第四章-金融市場

2023/9/212:05:58第四章金融市場本章討論的主要內(nèi)容與結構安排

金融市場的概念及其構成要素金融工具的特征與種類貨幣市場的構成與運作資本市場及其基本運作2023/9/212:05:58第一節(jié)金融市場概述一、金融市場的概念二、金融市場的要素構成三、金融市場的分類四、金融市場的功能

2023/9/212:05:58一、金融市場的概念1.定義金融市場是貨幣資金或金融商品交易的場所，即資金融通的場所。

它主要是進行貨幣借貸以及各種票據(jù)和有價證券、黃金外匯買賣的場所。通過金融市場上的交易活動，溝通資金供求雙方的關系，實現(xiàn)資金融通。2023/9/212:05:582.金融市場的運行機制

間接金融

直接金融資金供給者資金需求者直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具2023/9/212:05:58金融市場貨幣資金運動示意圖

(直接融資)

2023/9/212:05:58金融市場貨幣資金運動示意圖

(間接融資)

2023/9/212:05:58直接融資：企業(yè)在金融市場上從資金所有者那里直接融通資金，主要是發(fā)行股票和債券。優(yōu)缺點：資金供求雙方直接聯(lián)系，可根據(jù)各自的融資條件和要求來實現(xiàn)融資。資金供應者的關注，有利于提高資金的使用效益。長期證券有利于企業(yè)長期穩(wěn)定地使用資金。局限性在于：融資的條件限制比較多；對于資金的供應者來說風險較大。2023/9/212:05:58間接融資：融資雙方不直接見面，而通過中介機構來實現(xiàn)融資。優(yōu)缺點：

融資具有廣泛性，能廣泛籌集社會閑散資金金融機構的資產(chǎn)多樣化，融資的風險較小融資的成本較低局限性，主要是供求雙方不直接聯(lián)系，減少了對資金使用的關注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束。2023/9/212:05:58二、金融市場的要素構成1.交易主體交易主體資金供應者資金需求者管理者中介者個人家庭企業(yè)單位金融機構政府部門海外投資者個人家庭企業(yè)單位金融機構政府部門海外投資者金融機構政府部門中央銀行2023/9/212:05:582.交易對象與交易工具資金是金融市場特有的交易對象。以書面形式發(fā)行和流通的交易契據(jù)、憑證等，也稱信用工具或金融工具。2023/9/212:05:58

金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權、債權與貨幣要求權和一定的收益權，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權利和義務具有法律約束意義的證明文件。2023/9/212:05:583.交易的組織形式

在固定場所進行的有組織的集中交易方式。“雙邊拍賣”方式成交分散交易方式，通過金融機構的柜臺進行。“討價還價”方式成交，也稱為店頭交易場外交易方式借助于先進的通訊手段完成交易。2023/9/212:05:584.交易價格貨幣資金的價格表現(xiàn)出多樣性：不同的對象價格表現(xiàn)不同。借貸資金的價格是利率或債券收益率；而在股票市場上是由股票的價格反映出資金的價格；外匯市場上則由匯率反映出貨幣資金的價格。每種金融工具從反面映襯出資金的價格有多種形式。如理論價格、市場價格、名義利率、實際利率、名義匯率、實際匯率等。2023/9/212:05:58三、金融市場的分類貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場按交易對象分一級市場二級市場按市場級次分現(xiàn)貨市場期貨市場按交易方式分單一市場綜合市場按功能分國內(nèi)市場國際市場按地域分金融市場2023/9/212:05:58四、金融市場的功能資本積累功能：借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的。資源配置功能：金融工具的流動，會引導和帶動社會物質(zhì)資源的流動和再分配。調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能：微觀上通過人們對金融工具的選擇實現(xiàn)對投資方向和投資結構的調(diào)節(jié)；宏觀上政府通過金融市場實施財政政策和貨幣政策。反映經(jīng)濟功能：金融市場的價格變化反映了微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的運行情況，以及國家經(jīng)濟政策實施效果和世界經(jīng)濟發(fā)展動向。

2023/9/212:05:58第二節(jié)金融工具一、金融工具及其類型二、幾種典型的金融工具三、金融工具的特征2023/9/212:05:58一、金融工具及其類型1.涵義

也稱融資工具，是資金供應者和需求者之間進行資金融通時所簽發(fā)的、證明債權或所有權的各種具有法律效力的文件。2023/9/212:05:582.分類（1）按融資方式：直接融資工具：國庫券、公債券、商業(yè)票據(jù)、公司債券、股票、抵押契約、借款合同及借據(jù)等。間接融資工具：存折、大額可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保險單等。（2）按可接受的程度：無限可接受性的信用工具和有限可接受性的信用工具。（3）按償還期限：短期信用工具：各種票據(jù)、信用證、信用卡、旅行支票、國庫券、CDs、回購協(xié)議等。長期信用工具：公債券、股票、公司債券等。不定期信用工具：銀行券、紙幣。2023/9/212:05:58二、幾種典型的金融工具

期票：指債務人向債權人開出的，以發(fā)票人本人為付款人，承諾在一定期間內(nèi)償付欠款的支付保證書。票面上注明支付金額、還款期限和地點，其特點是見票即付，無需承兌。匯票：指由債權人發(fā)給債務人，命令其支付一定款項給第三者或持票人的支付命令書。匯票只有經(jīng)過承兌才有效,即由付款人確認票據(jù)記載事項,承諾付款并簽章。2023/9/212:05:58

支票：指由存款人向其存款銀行發(fā)出的，命令銀行支付一定款項給第三者或持票人的支付命令書。分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票兩種。信用證：銀行根據(jù)其存款客戶的請求，對第三者發(fā)出的、授權第三者簽發(fā)以銀行或存款人為付款人的匯票。信用證包括商業(yè)信用證和旅行信用證兩種。信用卡：銀行或?qū)I(yè)公司對具有一定信用的顧客（消費者）所發(fā)行的一種賦予信用的證書。2023/9/212:05:58貸記卡與借記卡、準貸記卡的區(qū)別2023/9/212:05:58

可轉(zhuǎn)讓存單：定期存款憑證，一般不記名，金額大且固定，期限3—6個月，于1961年首創(chuàng)于美國花旗銀行。股票：股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給投資者的入股憑證。股票是一種所有權證券，永久性證券，可轉(zhuǎn)讓或抵押，不能退股。債券：債務人向債權人發(fā)行的承諾在指定日期償還本金并支付利息的有價證券。2023/9/212:05:58三、金融工具的特征償還性：大多數(shù)信用工具要求還本付息，但股票和永久債券只付息不還本。流動性：變現(xiàn)能力，通常與償還期成反比。風險性：信用工具的持有者收回本金及其預期收益的保障程度。收益性：帶來利潤的多少，衡量指標有名義收益率、即期收益率和實際收益率等。2023/9/212:05:58金融工具的價格1.股票的價格股價=預期股息/利率2.債券的價格發(fā)行價：平價發(fā)行、折價發(fā)行與溢價發(fā)流通價=債券票面金額×（1+票面利率×實際持有期限）

2023/9/212:05:58第三節(jié)貨幣市場一、貨幣市場的概念二、貨幣市場的子市場2023/9/212:05:58一、貨幣市場的概念1.貨幣市場的特征貨幣市場是短期性資金融通的市場，其交易主體和交易對象十分廣泛，包括短期國庫券交易、票據(jù)交易、短期回購、短期信貸等。貨幣市場由于期限短，價格波動范圍較小，投資者受損失的可能性較小，獲取的收益也較低。風險低——單筆交易規(guī)模大，以機構參與為主。流動性高——交易頻繁，轉(zhuǎn)手方便，變現(xiàn)快。2023/9/212:05:582.貨幣市場的交易主體交易主體的構成：2023/9/212:05:58參與交易的目的：商業(yè)銀行：通過短期借貸和買賣短期債券靈活調(diào)節(jié)頭寸，提高經(jīng)營效率和信譽。中央銀行：通過公開市場操作實現(xiàn)貨幣政策目標。政府：通過發(fā)行國庫券解決財政收支中資金短期不足問題。2023/9/212:05:583.貨幣市場金融產(chǎn)品的開發(fā)、定價與營銷2023/9/212:05:58金融產(chǎn)品定價2023/9/212:05:58金融產(chǎn)品的營銷2023/9/212:05:582023/9/212:05:58二、貨幣市場的子市場1.拆借市場

金融機構之間進行短期臨時性資金融通的場所。拆借市場在貨幣市場中交易量很大，對社會資金周轉(zhuǎn)和貨幣流通產(chǎn)生重大影響，拆借利率是利率體系中最具影響力的利率之一。拆借原因：法定存款準備金不足，備付金不足，結算資金不足，其他資金不足頭寸：現(xiàn)在指金融機構的資金狀況。資金收付不平衡時會出現(xiàn)多頭寸或缺頭寸2023/9/212:05:58拆借市場主要構成要素主要參與者：商業(yè)銀行。另有非銀行金融機構，拆借中介人。期限一般較短：大多為1～7天。期限最短為半日拆，最長不超過1年。拆借利率（日利率，簡稱拆息）：由交易者公開競價有代表性的：倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR），香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR），新加坡同業(yè)拆借利率（SIBOR）2023/9/212:05:58拆借市場特點拆借活動期限短交易金額巨大手續(xù)簡便快捷市場無形化程度高拆息一般比普通貸款低2023/9/212:05:582.票據(jù)市場

是以票據(jù)作為信用工具，通過票據(jù)承兌貼現(xiàn)方式進行融資活動的市場。商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)匯票市場票據(jù)貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)：貼現(xiàn)額＝票面額－貼現(xiàn)息貼現(xiàn)利息＝票面額×貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/3602023/9/212:05:58某企業(yè)持一張票面面額50萬元，尚有30天到期的商業(yè)票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)，銀行貼現(xiàn)率為3.24%，則銀行扣除的貼現(xiàn)息是多少？企業(yè)得到的貼現(xiàn)額是多少？銀行扣除的貼現(xiàn)息

=票據(jù)面額*年貼現(xiàn)率*未到期天數(shù)/360 =50*3.24%*30/360=0.135（萬元）企業(yè)得到的貼現(xiàn)額

=票據(jù)面額-銀行扣除的貼現(xiàn)息

=50–0.135=49.865（萬元）2023/9/212:05:58商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)形式上多為以出票人為付款人的本票。期限短，一般在270天以內(nèi)。市場參與者主要是工商企業(yè)和金融機構。銀行承兌匯票市場由收款人開出的、以銀行為付款人的遠期匯票，經(jīng)銀行承兌后成為銀行承兌匯票。期限一般為30天到180天，最常用的是90天。市場參與者有：創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行經(jīng)紀人投資者2023/9/212:05:583.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(CD市場)CD：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的簡稱，它兼有定期存款和有價證券的特性。特點：流動性較高，有一個活躍的二級市場；不記名轉(zhuǎn)讓流通；金額固定，起點較高；必須到期方可提取本息；期限短，一般在一年以內(nèi)；利率有固定，也有浮動。2023/9/212:05:58功能：CDs是銀行為改善負債結構而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨搨芾?。CD因其安全性、收益性、流動性好而受企業(yè)和各類機構投資者的歡迎，成為大額流動資金的“?？空尽?。2023/9/212:05:58存單的利率由發(fā)行人根據(jù)貨幣市場利率和銀行本身的信用確定。存單的期限最短為14天，最長不超過1年。投資于存單的有：大企業(yè)，包括本國企業(yè)與外國企業(yè)。政府機構和外國政府金融機構：包括中央銀行、商業(yè)銀行及貨幣市場互助基金會。個人投資者存單的發(fā)行方式有兩種：直接發(fā)行與間接發(fā)行。直接發(fā)行是發(fā)行人直接通過銀行的網(wǎng)點零售發(fā)行存單。間接發(fā)行是發(fā)行人委托承銷商發(fā)行存單。2023/9/212:05:584.國庫券市場國庫券是為解決國庫資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的期限在1年以下的短期債務憑證，國庫券市場是圍繞著國庫券的發(fā)行和流通形成的貨幣市場。國庫券市場的經(jīng)濟意義：對資金供給者來說，投資國庫券安全可靠，收益穩(wěn)定、操作方便，常常成為商業(yè)銀行最合適的第二準備。對資金需求者來說，可以解決政府收支季節(jié)性和臨時性的資金需要，調(diào)節(jié)國庫收支。中央銀行可通過國庫券的購買和出售，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟活動。2023/9/212:05:58購買國庫券的有：中央銀行、商業(yè)銀行、地方政府、企業(yè)或投資者個人。特點：國庫券發(fā)行頻率高，但存量可觀；國庫券發(fā)行一般采用間接發(fā)行方式由金融機構承銷；國庫券安全性好，收益率合理且可以免稅。國庫券市場交易活躍，既是投資者的理想場所，也是商業(yè)銀行調(diào)節(jié)流動性和中央銀行公開市場操作的場所。與其他債券市場和貨幣市場的其他部分相比，國庫券市場具有風險性小、流動性高、收益性高、面額小，投資方便的特點。2023/9/212:05:584.回購協(xié)議市場通過簽訂回購協(xié)議或逆回購協(xié)議辦理短期抵押信貸的市場。回購協(xié)議：將同一份金融資產(chǎn)賣出后在約定時間再買進的合約。逆回購協(xié)議：將同一份金融資產(chǎn)買進后在約定時間再賣出的合約?；刭弲f(xié)議實質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭彽盅旱馁Y產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。2023/9/212:05:58圖示回購協(xié)議直接交易程序之一證券購買者（貸出者）證券出售者（借入者）1.證券2.資金逆回購回購3.證券4.資金（本息）2023/9/212:05:58圖示回購協(xié)議直接交易程序之二

2023/9/212:05:58特征：期限短，隔夜-7天，超過30天稱為定期回購。買賣的資產(chǎn)都是流通量大、質(zhì)量最好的金融工具，如國庫券；回購的實質(zhì)是一種有抵押品的短期借貸，最初目的是融資，后發(fā)展為貨幣政策手段。回購協(xié)議買賣價格是一致的，但賣方（融入方）要付息給買方。回購市場的參與者主要是金融機構、企業(yè)和中央銀行。2023/9/212:05:58資金拆借量=持有的現(xiàn)券手數(shù)*標準券折算率*每手標準券的價值購回價格（每百元標準券的購回價）：100+100*回購報價*（回購期限/全年天數(shù)）例題：某機構持有的某種債券現(xiàn)券100手（每手債券為1000元面值），做6個月債券回購交易，折算率1.20，6個月回購報價2.5%。初始可借入資金？到期后機構支付額？2023/9/212:05:58第四節(jié)資本市場一、股票市場二、債券市場三、投資基金四、風險投資2023/9/212:05:58一、股票市場（一）股票的發(fā)行過程1.咨詢與準備（1）發(fā)行方式的選擇：首發(fā)/增發(fā)；私募/公募；配股/派送紅股。公募：面向市場上大量非特定的社會公眾投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點是：可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大，可提高發(fā)行者的知名度和流動性。缺點是：工作量大，難度大，發(fā)行者必須如實披露有關情況，需要承銷商的協(xié)助。私募：指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。優(yōu)點：可節(jié)約發(fā)行費用。缺點：股票的流動性差。2023/9/212:05:58（2）選擇承銷商：投資銀行/證券公司；直接發(fā)行/間接發(fā)行；代銷/包銷(全額/余額)。（3）準備招股說明書（4）發(fā)行定價：競價發(fā)行/定價發(fā)行；平價發(fā)行/溢價發(fā)行/折價發(fā)行。2、股票的認購與銷售（1）包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者。（2）代銷是指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證按期完成銷售額，未售出的股票可退還給發(fā)行公司。2023/9/212:05:583、我國的股票發(fā)行方式：“全額預繳款”方式：根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計算配售比例，進行配售?！吧暇W(wǎng)定價”方式：投資者在指定的時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進行股票申購?！吧暇W(wǎng)競價”方式：投資者通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)進行競價，以確定股票實際發(fā)行價并成交。2023/9/212:05:58（二）股票的流通市場

是投資者之間買賣已發(fā)行的股票的場所。1、證券交易所是為證券的集中交易提供固定場所和有關設施并制定各項規(guī)則，以形成公正合理的價格和正常的交易秩序的正式組織。證券交易所的組織形式有兩類：一是公司制證券交易所：是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人。多數(shù)為盈利性組織二是會員制證券交易所：是以會員協(xié)會形式成立的不以盈利為目的的組織。主要由證券商組成2023/9/212:05:582、股票交易方式（1）現(xiàn)貨交易：買賣雙方成交后，立即進行交割。（2）期貨交易：是指買賣雙方成交后，按契約所規(guī)定的價格，在一定的時間內(nèi)進行交割。（3）信用交易，即保證金信用交易：是指股票買賣者通過交付保證金得到經(jīng)紀人的信用而進行的交易。分為兩種：保證金買長交易，即多頭或買空；保證金賣短交易，即空頭或賣空。（4）期權交易：是指投資者在付出一定費用后，在一定期限內(nèi)取得一種可按約定價格買賣某種股票的權利，而不管該種股票此時的價格已升高或降低。（5）股票指數(shù)期貨交易：是以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。特點：用現(xiàn)金結算，而不用股票交割；既可以先買后賣，又可以先賣后買3、我國股票的交易開戶、委托、成交、清算、交割、過戶2023/9/212:05:58二、債券市場（一）發(fā)行市場1、發(fā)行的準備階段：必須經(jīng)有關當局批準才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須具備的條件包括：企業(yè)規(guī)模和財務制度符合國家要求；具有償債能力；經(jīng)濟效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利；所籌資金的用途符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。制定具體的發(fā)行基準和發(fā)行條件：發(fā)行基準：企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況。發(fā)行條件：發(fā)債的一些具體安排，如發(fā)行對象、時間、期限、方式以及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。2023/9/212:05:582、債券的評級審批債券評級：經(jīng)認可的債券評級機構加以評級。發(fā)行審批：經(jīng)證券管理機構審批后才能發(fā)行。3、發(fā)行方式：公募與私募兩種方式。私募發(fā)行的債券一般沒有二級市場。（二）流通市場債券交易可在證交所或國家批準的證券交易機構進行。公司債券多數(shù)在場外交易。程序：買賣雙方都要選擇委托的證券商確定委托的條件證券市場通過競買競賣，成交后進行交割。2023/9/212:05:58三、投資基金（一）投資基金的概念和種類

1.投資基金的概念指通過發(fā)行基金股份，將投資者分散的資金集中成一定規(guī)模并進行定向投資的周轉(zhuǎn)資金，由專業(yè)管理人員分別投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基