企業(yè)社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理研究

企業(yè)社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理研究

一、價(jià)值創(chuàng)造:社會(huì)責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的影響安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約、員工權(quán)益等與人們的生活和社會(huì)穩(wěn)定有關(guān)。企業(yè)忽視社會(huì)責(zé)任的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營管理可能帶來重大風(fēng)險(xiǎn)。近年來,中國企業(yè)頻發(fā)危及食品安全、環(huán)境污染、資源破壞的惡性事件,對企業(yè)、社會(huì)和公眾造成嚴(yán)重危害,對企業(yè)價(jià)值造成重大毀損。加入WTO之后,中國企業(yè)對外貿(mào)易頻頻遭遇發(fā)達(dá)國家以環(huán)境、勞工權(quán)益、商業(yè)道德等設(shè)置的社會(huì)責(zé)任貿(mào)易壁壘,影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在需求、資源、環(huán)境約束日益強(qiáng)化的條件下,中國企業(yè)必須依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),走內(nèi)涵式的價(jià)值創(chuàng)造之路,積極承擔(dān)對各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的和諧發(fā)展。企業(yè)積極履行和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、放大收益、創(chuàng)造價(jià)值。李偉陽等(2011)歸納了企業(yè)推進(jìn)社會(huì)責(zé)任的演化路徑:基于純粹道德驅(qū)動(dòng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任管理-基于社會(huì)壓力回應(yīng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任管理-基于風(fēng)險(xiǎn)防范的企業(yè)社會(huì)責(zé)任管理-基于財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)社會(huì)責(zé)任管理-基于綜合價(jià)值創(chuàng)造的全面社會(huì)責(zé)任管理企業(yè)是利益相關(guān)者依據(jù)各自的價(jià)值預(yù)期和判斷,為追求價(jià)值創(chuàng)造而凝結(jié)的開放式系統(tǒng)。企業(yè)獲得和使用各利益相關(guān)者提供的資源,理應(yīng)承擔(dān)對他們的責(zé)任,為他們創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素有減少成本、增加收入、提高聲譽(yù)、吸引員工和顧客滿意等(Saeed,2011)目前有關(guān)社會(huì)責(zé)任對企業(yè)價(jià)值影響的研究主要有兩種方法,一是使用社會(huì)責(zé)任排名、社會(huì)再投資率等構(gòu)建一個(gè)衡量社會(huì)責(zé)任履行程度的總體指標(biāo),將其與企業(yè)價(jià)值進(jìn)行比較(Vance,1975縱覽國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),較少有將利益相關(guān)者、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造三者結(jié)合起來的研究。隨著價(jià)值最大化代替利潤最大化成為企業(yè)目標(biāo),價(jià)值創(chuàng)造日益成為企業(yè)管理各領(lǐng)域的重點(diǎn)。關(guān)于社會(huì)責(zé)任對企業(yè)價(jià)值影響機(jī)理的研究沒有取得系統(tǒng)的成果,未建立普適的分析框架來研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果,相關(guān)的實(shí)證檢驗(yàn)也未取得一致結(jié)論。拾遺補(bǔ)闕,本文先橫向分析對各利益相關(guān)者的責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理,再基于生命周期理論動(dòng)態(tài)研究不同階段各利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任的價(jià)值創(chuàng)造,并大樣本檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的價(jià)值創(chuàng)造效果。二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的衡量標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)可以被看作是各種資源所有者之間契約的聯(lián)結(jié),除投資者和管理層外,其他利益相關(guān)者還包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府、客戶及社會(huì)公眾等。各利益相關(guān)者通過向企業(yè)投入各自擁有的資源與企業(yè)建立利益關(guān)系,企業(yè)通過分配股利、支付利息、發(fā)放薪酬、繳納稅費(fèi)等方式向各利益相關(guān)者給予回報(bào),各利益相關(guān)者的需求是否被滿足及滿足程度應(yīng)作為對企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的衡量標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)是不同利益相關(guān)者實(shí)現(xiàn)多元價(jià)值追求的平臺(tái),企業(yè)應(yīng)為各利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值,積極追求經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的綜合價(jià)值最大化,而不應(yīng)單純站在股東利益最大化的角度僅僅追求經(jīng)濟(jì)利益。在價(jià)值創(chuàng)造過程中,社會(huì)責(zé)任扮演著越來越重要的作用?？傮w來說,各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理主要有以下幾種:一是降低不確定性,穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境,避免企業(yè)因社會(huì)責(zé)任問題陷入困境或危機(jī),促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展;二是減少費(fèi)用或損失,例如,減少碳足跡可降低交通費(fèi)用,降低能耗可節(jié)省電費(fèi),無紙化辦公可降低管理費(fèi)用,控制合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)能避免企業(yè)因社會(huì)責(zé)任問題遭受處罰或聲譽(yù)受損;三是降低各種代理成本,例如,環(huán)境保護(hù)、促進(jìn)就業(yè)和公益活動(dòng)等可享受稅收優(yōu)惠,降低融資成本和采購價(jià)格;四是提高聲譽(yù)、放大收益,例如,避免侵害利益相關(guān)者的權(quán)益能更好地獲取相關(guān)資源,良好的人力資源政策可提高企業(yè)生產(chǎn)力,優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)能擴(kuò)大銷售等。(一)企業(yè)通過穩(wěn)定資金供給擴(kuò)大企業(yè)聲譽(yù)投資者和債權(quán)人是企業(yè)資金的提供者,是最重要的利益相關(guān)者。根據(jù)三重底線理論如圖1所示,企業(yè)對資金提供者的責(zé)任履行越充分,越容易提升投資者和債權(quán)人的信心,提升企業(yè)的融資便利性,降低再融資難度,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本,從而進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)聲譽(yù),穩(wěn)定資金供給。穩(wěn)定的資金供給是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,改進(jìn)資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ),這是企業(yè)增加收益的前提,而企業(yè)收益的增加又會(huì)為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提供經(jīng)濟(jì)支撐。另外,債務(wù)資本還能夠通過杠桿效應(yīng)和稅收擋板效應(yīng)提升公司價(jià)值。(二)組織、服務(wù)和安全保障人力資源是企業(yè)最重要的生產(chǎn)要素,員工是重要的利益相關(guān)者。企業(yè)對員工的責(zé)任主要有:提供良好的薪酬、安全保障、職業(yè)培訓(xùn)和發(fā)展、尊重員工、文化氛圍、組織支持和組織關(guān)懷等。圖2是企業(yè)對員工社會(huì)責(zé)任的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理,企業(yè)對員工的社會(huì)責(zé)任能使員工感知到組織關(guān)懷,激發(fā)工作熱情,從而顯著影響員工的工作績效,提高員工忠誠度和滿意度(Bridges和Harrison,2003)(三)企業(yè)應(yīng)注重對消費(fèi)者的責(zé)任消費(fèi)者是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最終來源,企業(yè)只有切實(shí)履行對客戶和消費(fèi)者的責(zé)任,才能更好地發(fā)展。履行社會(huì)責(zé)任能更好地幫助企業(yè)了解消費(fèi)者需求,從而促進(jìn)創(chuàng)新,開拓市場。企業(yè)對消費(fèi)者的責(zé)任主要有:提高產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量,這是企業(yè)責(zé)任中社會(huì)影響面最廣、公眾感知最明顯的一項(xiàng)責(zé)任;誠信經(jīng)營,公平營銷,不隱瞞和欺騙消費(fèi)者,不發(fā)布虛假廣告;提供完善的售后服務(wù)等。如圖3所示,履行對消費(fèi)者的責(zé)任可以增強(qiáng)消費(fèi)者的信任感、認(rèn)可度和滿意度,進(jìn)而提高對所買產(chǎn)品的感知質(zhì)量(Sen等,2001)(四)與供應(yīng)商的關(guān)系維護(hù)穩(wěn)定的供應(yīng)商關(guān)系,通過合作實(shí)現(xiàn)共贏多贏對企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造有重要作用。企業(yè)對供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任包括:不過度壓低價(jià)格,履行商業(yè)合同,按約及時(shí)支付貨款等。企業(yè)要想長遠(yuǎn)發(fā)展,應(yīng)將與供應(yīng)商的關(guān)系從傳統(tǒng)的“利潤爭奪戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展的“合作共贏”。企業(yè)若無故拖欠貨款,不履行合同條款,會(huì)損害供應(yīng)商對企業(yè)的信任與合作關(guān)系,可能造成供應(yīng)商以延期交貨、以次充好甚至中斷交易等方式對抗企業(yè)的不負(fù)責(zé)行為,進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。如圖4所示,企業(yè)履行對供應(yīng)商的責(zé)任,可以降低采購成本、保證采購質(zhì)量和交貨及時(shí)性,從而降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值(張?zhí)m霞等,2011)(五)企業(yè)對政府社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容良好的政企關(guān)系是企業(yè)重要的社會(huì)資源,政府在資源配置方面具有重要作用,企業(yè)履行對政府的社會(huì)責(zé)任有利于某些稀缺資源的獲取,為自身贏得更加寬松的發(fā)展環(huán)境。企業(yè)對政府的社會(huì)責(zé)任主要有依法經(jīng)營、規(guī)范經(jīng)營、公平競爭、照章納稅等。企業(yè)如不履行對政府的社會(huì)責(zé)任,可能遭受法律制裁和經(jīng)濟(jì)懲罰,使企業(yè)聲譽(yù)和經(jīng)濟(jì)利益受損(Gray等,1995)(六)環(huán)境和公眾社會(huì)責(zé)任的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制三、企業(yè)生命周期各階段的劃分結(jié)果上文已經(jīng)分析了各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理,現(xiàn)針對這六種社會(huì)責(zé)任在企業(yè)不同生命周期所起作用做進(jìn)一步分析。生命周期是企業(yè)發(fā)展與成長的動(dòng)態(tài)軌跡,包括初創(chuàng)、成長、成熟、衰退幾個(gè)階段。本文根據(jù)Dickinson(2006)提出的現(xiàn)金流符號(hào)組合法,按企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、投資現(xiàn)金凈流量和籌資現(xiàn)金凈流量的符號(hào)組合,對樣本公司的生命周期進(jìn)行劃分。這種方法只需要判斷三種現(xiàn)金流的符號(hào),依據(jù)符號(hào)組合來判斷企業(yè)生命周期,適合大樣本研究。如表1所示,在初創(chuàng)期,企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模初始投資,需要大量的外部融資,缺乏成熟的顧客,沒有穩(wěn)定的經(jīng)營收入,現(xiàn)金流量特征一般為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正。在成長期,企業(yè)快速發(fā)展,盈利不斷增加,有了正的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量;這一時(shí)期企業(yè)著重通過擴(kuò)張來占領(lǐng)市場,需要持續(xù)的投資和不斷的融資,因此投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量仍然為負(fù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正。在成熟期,這個(gè)階段的企業(yè)有成熟的客戶和穩(wěn)定的收入,經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量是正的;固定資產(chǎn)逐漸陳舊,為了繼續(xù)發(fā)展仍然需要進(jìn)一步投資,所以投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量是負(fù)的;成熟期的企業(yè)重點(diǎn)從獲得融資轉(zhuǎn)移到償還債務(wù)和向股東分配紅利,因此籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量是負(fù)的。在衰退期,隨著競爭優(yōu)勢的喪失,盈利能力不斷下降,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一般為負(fù);企業(yè)可能出售資產(chǎn)以維持生存,投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量開始為正;而籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量在這一時(shí)期具有不確定性,可能是正的,也可能是負(fù)的。(一)期履行對投資者和員工的社會(huì)責(zé)任的影響社會(huì)責(zé)任擴(kuò)展的四階段模型H1a:初創(chuàng)期履行對投資者和員工的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造顯著正相關(guān)。H1b:初創(chuàng)期履行對其他利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造弱相關(guān)。(二)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的擴(kuò)展處于成長期的企業(yè)實(shí)力變強(qiáng),在市場上占有了一定地位,規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)開始顯現(xiàn),能抵御一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)由爭取生存機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為抓住各種發(fā)展機(jī)遇和有利資源,企業(yè)市場份額獲得快速增長。李程驊和胡亞萍(2008)提出此時(shí)社會(huì)責(zé)任由核心圈的基本經(jīng)濟(jì)責(zé)任逐漸擴(kuò)展到中間圈的其他責(zé)任,即不僅需要處理好與投資者和員工之間的關(guān)系,更需要與供應(yīng)商和消費(fèi)者建立良好關(guān)系,為后續(xù)的發(fā)展存儲(chǔ)資本和資源王琦等(2013)的研究表明,在該階段盡管企業(yè)開始取得利潤,但為了快速成長,企業(yè)只能將資金投入到經(jīng)營活動(dòng)中并集中精力履行投資者、員工、供應(yīng)商和消費(fèi)者四者的社會(huì)責(zé)任以增加企業(yè)價(jià)值H2a:成長期履行對投資者、員工、供應(yīng)商和消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造顯著正相關(guān)。H2b:成長期履行對其他利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造弱相關(guān)。(三)老客戶的購買處于成熟期的企業(yè),面臨市場趨于飽和、產(chǎn)品差異性縮小的危機(jī),收入來源主要依賴?yán)峡蛻舻闹貜?fù)購買支撐。此時(shí),企業(yè)經(jīng)營策略側(cè)重于公道的價(jià)格、高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)等方面,以維持良好的品牌形象,使企業(yè)能夠在激烈競爭中保持原有的市場份額H3:成熟期履行對各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造顯著正相關(guān)。(四)衰退期各時(shí)期各主要企業(yè)社會(huì)責(zé)任對員工和客戶的影響衰退期企業(yè)開始出現(xiàn)產(chǎn)品缺少競爭力、設(shè)備陳舊、技術(shù)落后、收益下滑等現(xiàn)象。此時(shí)企業(yè)面臨著生存壓力,使其無力關(guān)注政府、社區(qū)及自然環(huán)境(李程驊等,2008)H4a:衰退期履行對投資者和員工的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造顯著正相關(guān)。H4b:衰退期履行對其他利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任與價(jià)值創(chuàng)造弱相關(guān)。根據(jù)上述分析可知,在不同生命周期中,各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系是有所不同的(如表2所示)。四、研究設(shè)計(jì)(一)變量定義和模型構(gòu)建1.市場及指標(biāo)測定衡量企業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)變量主要有兩類:會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場指標(biāo)。由于會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)比市場指標(biāo)更容易被人為操縱性,造成數(shù)據(jù)不能真實(shí)反映企業(yè)信息,因此本文采用TobinQ來計(jì)量企業(yè)價(jià)值。2.社會(huì)責(zé)任履行狀況按照本文分析的社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理,需要從投資者、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、環(huán)境、政府六個(gè)方面定性和定量地衡量社會(huì)責(zé)任履行狀況。而目前的幾大社會(huì)責(zé)任專業(yè)評級機(jī)構(gòu)中,只有和訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告專業(yè)測評體系與本文的研究框架類似,所以借助第三方開發(fā)的社會(huì)責(zé)任評價(jià)體系來量化企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況3.企業(yè)社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造分析模型本文首先收集了有關(guān)文獻(xiàn)中對社會(huì)責(zé)任和企業(yè)價(jià)值均產(chǎn)生影響的控制變量,再以STATA軟件為工具,采用逐步回歸分析對控制變量進(jìn)行篩選,獲取最優(yōu)的控制變量集(見表3),最后基于逐步回歸分析結(jié)果建立模型,對企業(yè)社會(huì)責(zé)任的價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn):(二)數(shù)據(jù)來源和樣本選擇1.其他財(cái)務(wù)的來源本文以2010-2014年滬深主板上市公司為樣本,企業(yè)社會(huì)責(zé)任評級得分的數(shù)據(jù)來源于第三方評級機(jī)構(gòu)和訊網(wǎng),其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要取自國泰君安數(shù)據(jù)庫。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,以2010-2014年滬深主板發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司為樣本,非財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露的信息手工收集,如產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證和環(huán)境管理認(rèn)證等。數(shù)據(jù)的整理和統(tǒng)計(jì)分析主要使用Excel2007和Stata11.0兩種軟件。2.取消盈余操縱為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性,本文采用的樣本篩選程序如下:(1)剔除金融類上市公司,因?yàn)檫@些公司存在行業(yè)特殊性;(2)剔除ST、*ST類上市公司,因?yàn)檫@些公司可能為了避免被證交所或證監(jiān)會(huì)責(zé)令退市而進(jìn)行盈余操縱;(3)剔除IPO當(dāng)年的上市公司數(shù)據(jù),因?yàn)榇藭r(shí)公司可能存在盈余操縱;(4)剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全面的上市公司;(5)剔除會(huì)計(jì)師事務(wù)所未出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的公司,因?yàn)檫@些公司很可能存在較大問題,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不一定可靠。經(jīng)過上述篩選后,本文選擇了符合以上條件的8607個(gè)有效樣本,其中2010年1414個(gè),2011年1608個(gè),2012年1730個(gè),2013年1784個(gè),2014年2071個(gè)。五、試驗(yàn)與分析(一)企業(yè)社會(huì)責(zé)任生命周期各階段差異性檢驗(yàn)如表4所示,從企業(yè)分布上看,成長期和成熟期的企業(yè)數(shù)量比初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)數(shù)量多將近一倍,這符合我國證券市場準(zhǔn)入制度和淘汰機(jī)制。從企業(yè)價(jià)值上看,TobinQ均值隨著企業(yè)的發(fā)展逐漸增大,在衰退期達(dá)到最大,但從企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率看,企業(yè)的財(cái)務(wù)績效在成熟期達(dá)到最大,在衰退期又回落到接近初創(chuàng)期的數(shù)值,說明由于信息不對稱,以市場指標(biāo)衡量的企業(yè)價(jià)值具有一定的滯后性,使得投資者依然相信衰退期的企業(yè)具有巨大的投資價(jià)值。從企業(yè)社會(huì)責(zé)任評分的總體情況來看,衰退期的社會(huì)責(zé)任履行的最差,成長期的社會(huì)責(zé)任履行的最好,成熟期的社會(huì)責(zé)任履行情況略低于成長期,反映了企業(yè)在成長期和成熟期的社會(huì)責(zé)任履行較好。從各個(gè)利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任履行情況來看,隨著生命周期的變化,企業(yè)對利益相關(guān)者的責(zé)任評分先增后減,呈倒U字型,其中,對股東的責(zé)任在成熟期達(dá)到最高峰,對員工、供應(yīng)商和消費(fèi)者、環(huán)境的責(zé)任在成長期達(dá)到最高峰,說明企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況與企業(yè)價(jià)值的變化大體一致,可見履行的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值存在一定的聯(lián)系。而從不同利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任的橫向比較來看,承擔(dān)的股東社會(huì)責(zé)任評分的均值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對其他利益相關(guān)者的評分,說明無論處于哪個(gè)發(fā)展階段,企業(yè)承擔(dān)投資者的社會(huì)責(zé)任最大。為了進(jìn)一步分析不同生命周期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任的差異,本文通過Kruskal-Wallis檢驗(yàn)對生命周期的四個(gè)階段進(jìn)行差異性檢驗(yàn),結(jié)果顯示我國上市公司的社會(huì)責(zé)任總分、對各個(gè)利益相關(guān)者的責(zé)任在各個(gè)發(fā)展階段都存在顯著的差異(見表5)。因此,企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行確實(shí)與企業(yè)生命周期密切相關(guān)。(二)控制變量與相關(guān)變量間的關(guān)系由于不清楚所選取的樣本是否服從正態(tài)分布,本文使用spearman相關(guān)分析法完成相關(guān)性分析。從表6-表9可以看出,企業(yè)價(jià)值與各個(gè)利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任均在0.01水平上顯著相關(guān)?？刂谱兞颗c因變量間有的顯著相關(guān),有的不顯著相關(guān);自變量和控制變量之間的最大相關(guān)系數(shù)是成長期對環(huán)境的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)規(guī)模之間的相關(guān)系數(shù),其值為0.459。控制變量之間的最大相關(guān)系數(shù)為0.486,是成熟期中上市時(shí)間與流通股比例之間的相關(guān)系數(shù)。可見,在四個(gè)生命周期階段,自變量和控制變量之間、控制變量和控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均未超過0.5,所有變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。從初步分析結(jié)果得出,本文所建立的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪潜容^有效的。(三)回歸分析1.企業(yè)社會(huì)責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的影響本文針對研究假設(shè)進(jìn)行了多元回歸分析,回歸結(jié)果如表10所示。四個(gè)方程修正后的R2值均大于34.3%,F統(tǒng)計(jì)量都在1%的水平上顯著,說明回歸方程的擬合優(yōu)度比較好,回歸方程具有意義。初創(chuàng)期,投資者和員工的社會(huì)責(zé)任系數(shù)分別為0.0249、0.0305,分別在1%和5%的水平上顯著為正,說明在初創(chuàng)期投資者和員工社會(huì)責(zé)任的履行能夠創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。供應(yīng)商和消費(fèi)者、環(huán)境的社會(huì)責(zé)任系數(shù)與企業(yè)價(jià)值均呈現(xiàn)弱相關(guān),表明履行這些社會(huì)責(zé)任的影響較弱。而對政府和公眾的社會(huì)責(zé)任會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為-0.628,在1%的水平上顯著,表明此時(shí)企業(yè)規(guī)模與價(jià)值創(chuàng)造負(fù)相關(guān)。此外,國有股比例、流通股比例、獨(dú)立董事比例和股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),說明國有所有者、獨(dú)立董事和市場均能對管理層起到監(jiān)督作用,降低代理成本,進(jìn)而增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)上市時(shí)間與企業(yè)價(jià)值也顯著相關(guān),表明企業(yè)上市時(shí)間越久,管理制度越健全,為增加企業(yè)價(jià)值打下良好基礎(chǔ)。成長期,投資者的社會(huì)責(zé)任系數(shù)為0.0661,在1%的水平上顯著,說明投資者的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值仍顯著正相關(guān),而且相對于初創(chuàng)期而言,對企業(yè)價(jià)值的影響增加。供應(yīng)商和消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任系數(shù)由負(fù)變正,在5%的水平上顯著,說明在該階段,集中資源提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額,充分保障消費(fèi)者權(quán)益,及時(shí)償還供應(yīng)商的貨款是提高企業(yè)價(jià)值的主要手段。政府和社會(huì)公眾的社會(huì)責(zé)任在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān),意味著在該階段企業(yè)還沒有足夠的實(shí)力和資金去進(jìn)行慈善捐贈(zèng)等社會(huì)公益活動(dòng),企業(yè)執(zhí)行以上的社會(huì)責(zé)任會(huì)降低企業(yè)價(jià)值,這與本文假設(shè)相符。履行的員工責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間系數(shù)為正,在5%的水平上顯著相關(guān),這與假設(shè)相符。說明在成長期企業(yè)為員工提供培訓(xùn)和良好的工作環(huán)境等,能在短期內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。履行的政府和公眾的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,分析原因有兩點(diǎn):一是企業(yè)在成長期需要繼續(xù)擴(kuò)張市場份額,仍然需要大量資金支持,沒有多余資金參與捐贈(zèng)活動(dòng)。二是履行的政府責(zé)任反映的是企業(yè)納稅情況,而在此階段利潤大幅增長時(shí),需要繳納更多的稅費(fèi),進(jìn)而減少投入運(yùn)營的資金,從而降低了企業(yè)價(jià)值。對環(huán)境承擔(dān)的責(zé)任系數(shù)為-0.009,在統(tǒng)計(jì)上不具有顯著性,說明在成長期,企業(yè)履行的環(huán)境責(zé)任與企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為微弱的負(fù)相關(guān)。成熟期,企業(yè)履行的所有社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值顯著相關(guān)。其中,承擔(dān)的投資者責(zé)任的系數(shù)為0.0715,在1%的水平上顯著正相關(guān),相對于成長期而言,對企業(yè)價(jià)值的影響程度增加了8.2%。承擔(dān)的員工責(zé)任系數(shù)為0.0329,在1%的水平上顯著正相關(guān),相對于成長期而言,對企業(yè)價(jià)值的影響程度增加了40%。承擔(dān)的供應(yīng)商和消費(fèi)者責(zé)任系數(shù)為0.0162,在5%的水平上顯著正相關(guān),相對于成長期而言,提高了近一倍的價(jià)值創(chuàng)造能力。說明在成熟期,企業(yè)更有實(shí)力承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,降低成本費(fèi)用率、向股東分配較高的股利、為員工提供良好的福利、及時(shí)償付應(yīng)付賬款和保證產(chǎn)品質(zhì)量可以帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值的增長。在此階段,承擔(dān)對政府和社會(huì)公眾的責(zé)任會(huì)顯著降低的企業(yè)價(jià)值,這與假設(shè)矛盾,其原因與成長期相同。衰退期,承擔(dān)的股東責(zé)任系數(shù)為0.0045,在統(tǒng)計(jì)上呈現(xiàn)弱相關(guān),說明在衰退期,保護(hù)股東權(quán)益對企業(yè)價(jià)值影響不大了。承擔(dān)的員工責(zé)任系數(shù)為0.107,在1%水平上顯著,說明承擔(dān)對員工的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間顯著正相關(guān),履行對員工的責(zé)任仍然可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高,這與假設(shè)相符。承擔(dān)的供應(yīng)商和消費(fèi)者社會(huì)責(zé)任系數(shù)為-0.00281,說明在衰退期,企業(yè)維護(hù)好供應(yīng)商和消費(fèi)者的權(quán)益,無法提升企業(yè)價(jià)值的。承擔(dān)的環(huán)境責(zé)任和政府及公眾責(zé)任系數(shù)分別為-0.0138、-0.0047,且在統(tǒng)計(jì)上不顯著,與假設(shè)相符,說明當(dāng)企業(yè)面臨困境時(shí)履行除經(jīng)濟(jì)責(zé)任以外的社會(huì)責(zé)任會(huì)在一定程度上損害企業(yè)價(jià)值。2.方差膨脹因子診斷在上文的Spearman相關(guān)分析法中,我們已對自變量與控制變量、控制變量之間共線性進(jìn)行了初步判定,現(xiàn)在利用方差膨脹因子(VIF)作進(jìn)一步的共線性診斷。從表11中可以看出,各階段的變量對應(yīng)的方差膨脹因子VIF值均小于10,而且絕大多數(shù)VIF值小于5,說明變量之間不存在多重共線性問題。(四)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的驗(yàn)證結(jié)果為了使得到的結(jié)果更加穩(wěn)健可靠,本文選取可以代表各利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任的財(cái)務(wù)變量代替上文中的自變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),其中包括代表股東利益的總資產(chǎn)凈利率、代表債權(quán)人利益的流動(dòng)比率、代表員工利益的員工就業(yè)增長率、代表銷售服務(wù)質(zhì)量的銷售費(fèi)用支出率、代表供應(yīng)商利益的償還貨款速度、代表政府利益的稅收支付率和手工收集的代表環(huán)境責(zé)任的環(huán)境管理認(rèn)證ISO14001。由于本文是以全部上市公司為對象研究,并沒有區(qū)分這些企業(yè)是否發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告,為了證明企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不受發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的影響,也就是說證明選取全樣本的合理性,我們選取發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的企業(yè),并按照上文數(shù)據(jù)篩選順序,總共選取了2470家企業(yè)進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。回歸結(jié)果顯示,發(fā)布社會(huì)責(zé)任的企業(yè)處于成長期和成熟期的數(shù)量約占企業(yè)總數(shù)的三分之二,與全樣本企業(yè)的生命周期分布一致。其次,除初創(chuàng)期和成熟期的員工責(zé)任系數(shù)的顯著性與上文不一致以外,其他結(jié)果基本與上文一致。員工責(zé)任與上文結(jié)果不一致的原因可能是,穩(wěn)健性檢驗(yàn)中的員工責(zé)任只選取了就業(yè)增長率,并沒有涉及員工培訓(xùn)、員工安全等方面,無法完整地顯示提高員工忠誠度、激發(fā)工作動(dòng)力等創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素,因此導(dǎo)致結(jié)果不顯著。六、從被動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任的角度重新審視企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造本文從利益相關(guān)者理論和企業(yè)生命周期理論出發(fā),探討了企業(yè)社會(huì)責(zé)任價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)理,并以2010-2014年滬深主板全體上市公司為樣本,檢驗(yàn)了企業(yè)在不同發(fā)展階段履行對各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的影響。根據(jù)前文的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn),我們得出以下主要結(jié)論:履行對投資者的社會(huì)責(zé)任在初創(chuàng)期、成長期和成熟期能夠顯著地為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值;履行對員工的社會(huì)責(zé)任在整個(gè)生命周期都能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。而履行對供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任主要在成長期和成熟期兩個(gè)階段創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)履行對環(huán)境、政府和公眾的社會(huì)責(zé)任在整個(gè)生命周期與企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的相關(guān)性都