時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值課件

第二章講授：顧新連價(jià)值原理9/3/20231公司理財(cái)顧新連第二章價(jià)值原理8/1/20231公司理財(cái)顧新連主要內(nèi)容

資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)用

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的衡量9/3/20232公司理財(cái)顧新連主要內(nèi)容資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)用8/1/20232公司理財(cái)學(xué)習(xí)目標(biāo)1、熟練掌握和靈活運(yùn)用各類(lèi)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2、了解風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義3、掌握單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算和組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。9/3/20233公司理財(cái)顧新連學(xué)習(xí)目標(biāo)1、熟練掌握和靈活運(yùn)用各類(lèi)時(shí)間價(jià)8/1/20233公重點(diǎn)與難點(diǎn)

（1）靈活應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值

（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的衡量9/3/20234公司理財(cái)顧新連重點(diǎn)與難點(diǎn)（1）靈活應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值

（2）風(fēng)

引導(dǎo)案例

到底應(yīng)該采用哪種付款方式

華偉公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一套設(shè)備，經(jīng)過(guò)多方考察，了解到一個(gè)廠家的設(shè)備正符合公司的要求。廠家提供了兩種付款方式，一種是“現(xiàn)金折扣”，即支付現(xiàn)款，而提供7.5﹪的折扣；另一種是“特別籌資”方式，即可在收到設(shè)備后的36個(gè)月內(nèi)，每月給廠家支付等額設(shè)備款，這種方式?jīng)]有折扣，年利率為3.9﹪。

問(wèn)：到底哪種方式對(duì)公司有利9/3/20235公司理財(cái)顧新連引導(dǎo)案例到底應(yīng)該采用哪種付款方式8/1/20第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值

一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1、一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算2、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

三、時(shí)間價(jià)值基本公式的靈活運(yùn)用

主要內(nèi)容9/3/20236公司理財(cái)顧新連第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念主8/1/2一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值

----貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為貨幣時(shí)間價(jià)值。即：今天的1元錢(qián)和將來(lái)的1元錢(qián)不等值，前者要比后者的價(jià)值大。為什么會(huì)這樣呢？若：銀行存款年利率為10％，將今天的1元錢(qián)存入銀行，一年以后就會(huì)是1.10元?？梢?jiàn)：經(jīng)過(guò)一年時(shí)間，這1元錢(qián)發(fā)生了0.1元的增值，今天的1元錢(qián)和一年后的1.10元錢(qián)等值。

9/3/20237公司理財(cái)顧新連一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值8/1/20237公司資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)----資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。資金時(shí)間價(jià)值表示絕對(duì)數(shù)----利息額相對(duì)數(shù)----利息率（實(shí)際中通常以利息率）利息率：資金時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值通貨膨脹因素9/3/20238公司理財(cái)顧新連資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)8/1/20238公司理財(cái)顧新連公平的衡量標(biāo)準(zhǔn)：

資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。

也是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。

資金時(shí)間價(jià)值存在的前提：商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在9/3/20239公司理財(cái)顧新連公平的衡量標(biāo)準(zhǔn)：8/1/20239公司理財(cái)學(xué)習(xí)中應(yīng)注意以下三點(diǎn)1、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)領(lǐng)域和流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此，企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)領(lǐng)域和流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域。2、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量。3、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。9/3/202310公司理財(cái)顧新連學(xué)習(xí)中應(yīng)注意以下三點(diǎn)1、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)領(lǐng)域和流通領(lǐng)域，消溫習(xí)鞏固資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根本原因資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)利息與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別9/3/202311公司理財(cái)顧新連溫習(xí)鞏固資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根本原因8/1/202311公司理二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算9/3/202312公司理財(cái)顧新連二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算8/1王紅擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元，若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)如何付款？

思考19/3/202313公司理財(cái)顧新連王紅擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另方法一：按終值比較

方案一的終值：

方案二的終值：

決策：應(yīng)選擇方案二。方法二：按現(xiàn)值比較

方案一的現(xiàn)值：

方案二的現(xiàn)值：

決策：仍是方案二較好分析9/3/202314公司理財(cái)顧新連方法一：按終值比較分析8/1/202314公司理財(cái)1、償債基金和普通年金終值互為逆運(yùn)算；2、償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。3、資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；4、資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。1、償債基金與普通年金終值的關(guān)系？2、償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系？3、資本回收額與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系？4、資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系？溫習(xí)鞏固9/3/202315公司理財(cái)顧新連1、償債基金和普通年金終值互為逆運(yùn)算；1、償債基金與普通年金即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù)+1，系數(shù)-1即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù)-1，系數(shù)+1

即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系？即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系？溫習(xí)鞏固9/3/202316公司理財(cái)顧新連即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：即付年金終值系數(shù)與普通年a、折現(xiàn)計(jì)算與本利和計(jì)算，是分析和研究貨幣資金時(shí)間價(jià)值的兩項(xiàng)最重要的換算關(guān)系。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)為一個(gè)現(xiàn)金流，這一現(xiàn)金流具有多種多樣的表達(dá)方式，各種不同的現(xiàn)金流就產(chǎn)生了各種不同的折現(xiàn)及本利和計(jì)算方法，這些不同的折現(xiàn)方法實(shí)質(zhì)上都是折現(xiàn)計(jì)算與本利和計(jì)算，因此，現(xiàn)值和終值計(jì)算，是現(xiàn)金流分析最重要和最基本的關(guān)系式；b、隨著折現(xiàn)期的延長(zhǎng)，折現(xiàn)值將降低，也即折現(xiàn)系數(shù)減小。換句話說(shuō)，同樣一筆錢(qián)，距今越遠(yuǎn)，價(jià)值越低；c、隨著折現(xiàn)率的提高，折現(xiàn)值將降低，或者說(shuō)折現(xiàn)系數(shù)即同一年同一筆錢(qián)在不同利率下，利率越高則折現(xiàn)值越低。關(guān)于折現(xiàn)計(jì)算的幾點(diǎn)說(shuō)明：9/3/202317公司理財(cái)顧新連a、折現(xiàn)計(jì)算與本利和計(jì)算，是分析和研究貨幣資金時(shí)間價(jià)值的兩項(xiàng)總結(jié)歸類(lèi)互為倒數(shù)關(guān)系

復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)

資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)、系數(shù)變動(dòng)關(guān)系即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù)+1，系數(shù)-1

即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù)-1，系數(shù)+1

9/3/202318公司理財(cái)顧新連總結(jié)歸類(lèi)互為倒數(shù)關(guān)系期數(shù)、系數(shù)變動(dòng)關(guān)系8/1/202318三、時(shí)間價(jià)值基本公式的靈活運(yùn)用

１．混合現(xiàn)金流

２．計(jì)息期短于1年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（年內(nèi)計(jì)息的問(wèn)題）

（1）計(jì)息期短于1年時(shí)復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算（2）實(shí)際利率與名義利率的換算公式３．貼現(xiàn)率的推算（1）復(fù)利終值（或現(xiàn)值）貼現(xiàn)率的推算。（2）永續(xù)年金貼現(xiàn)率的推算。

①利用系數(shù)表計(jì)算②利用內(nèi)插法計(jì)算

9/3/202319公司理財(cái)顧新連三、時(shí)間價(jià)值基本公式的靈活運(yùn)用１．混合現(xiàn)金流8/1/20１．混合現(xiàn)金流

混合現(xiàn)金流-----各年收付不相等的現(xiàn)金流量。混合現(xiàn)金流終值（或現(xiàn)值）計(jì)算-----先計(jì)算出每次收付款的復(fù)利終值（或現(xiàn)值），然后加總。9/3/202320公司理財(cái)顧新連１．混合現(xiàn)金流混合現(xiàn)金流8/1/202320公司理財(cái)【例題1】

某人準(zhǔn)備第一年末存入銀行1萬(wàn)元，第二年末存入銀行3萬(wàn)元，第三年至第五年末存入銀行4萬(wàn)元，存款利率10％。問(wèn)5年存款的現(xiàn)值合計(jì)是多少？現(xiàn)金流圖示：9/3/202321公司理財(cái)顧新連【例題1】現(xiàn)金流圖示：8/1/202321公司理財(cái)顧計(jì)算公式：9/3/202322公司理財(cái)顧新連計(jì)算公式：8/1/202322公司理財(cái)顧新連２．計(jì)息期短于1年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（年內(nèi)計(jì)息的問(wèn)題）

計(jì)息期-----每次計(jì)算利息的期限。在復(fù)利計(jì)算中，如按年復(fù)利計(jì)息，1年就是一個(gè)計(jì)息期；如按季復(fù)利計(jì)算，1季是1個(gè)計(jì)息期，1年就有4個(gè)計(jì)息期。計(jì)息期越短，1年中按復(fù)利計(jì)息的次數(shù)就越多，利息額就會(huì)越大。

9/3/202323公司理財(cái)顧新連２．計(jì)息期短于1年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（年內(nèi)計(jì)息的問(wèn)題）計(jì)息期

計(jì)息期短于1年時(shí)復(fù)利終值

和現(xiàn)值的計(jì)算當(dāng)計(jì)息期短于1年，使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和期利率的換算公式如下：期利率：計(jì)息期數(shù)：

年利率每年的計(jì)息期數(shù)年數(shù)為換算后的計(jì)息期數(shù)9/3/202324公司理財(cái)顧新連計(jì)息期短于1年時(shí)復(fù)利終值

和計(jì)息期換算后，復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式9/3/202325公司理財(cái)顧新連計(jì)息期換算后，8/1/202325公司理財(cái)顧新連【例題2】北方公司向銀行借款1000元，年利率為16％。按季復(fù)利計(jì)算，兩年后應(yīng)向銀行償付本利多少?

解析：

期利率：計(jì)息期數(shù)：終值：

9/3/202326公司理財(cái)顧新連【例題2】北方公司向銀行借款1000元，年利率為16％。按季【例題3】某基金會(huì)準(zhǔn)備在第5年底獲得2000元，年利率為12％，每季計(jì)息一次。現(xiàn)在應(yīng)存入多少款項(xiàng)?解析：

期利率：

計(jì)息期數(shù)：

現(xiàn)值：

9/3/202327公司理財(cái)顧新連【例題3】某基金會(huì)準(zhǔn)備在第5年底獲得2000元，年利率為1實(shí)際利率與名義利率的換算公式如果規(guī)定的是1年計(jì)算一次的年利率，而計(jì)息期短于1年，則規(guī)定的年利率將小于分期計(jì)算的年利率。分期計(jì)算的年利率可按下列公式計(jì)算：——分期計(jì)算的年利率——計(jì)息期規(guī)定的年利率——1年內(nèi)的計(jì)息期數(shù)

9/3/202328公司理財(cái)顧新連實(shí)際利率與名義利率的換算公式如果規(guī)定的是1年計(jì)算一次的年利率【例題4】北方公司向銀行借款1000元，年利率為16％。按季復(fù)利計(jì)算，試計(jì)算其實(shí)際年利率。解析：

期利率：

１年內(nèi)的計(jì)息期數(shù)：

則：9/3/202329公司理財(cái)顧新連【例題4】北方公司向銀行借款1000元，年利率為16％。按季３．貼現(xiàn)率的推算

（1）復(fù)利終值（或現(xiàn)值）貼現(xiàn)率的推算。根據(jù)復(fù)利終值的計(jì)算公式，可得貼現(xiàn)率的計(jì)算公式為：若已知、、不用查表便可直接計(jì)算出復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的貼現(xiàn)率。9/3/202330公司理財(cái)顧新連３．貼現(xiàn)率的推算（1）復(fù)利終值（或現(xiàn)值）貼現(xiàn)率的推算。8/永續(xù)年金貼現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。若已知，則根據(jù)公式:可求得貼現(xiàn)率的計(jì)算公式：

（2）永續(xù)年金貼現(xiàn)率的推算9/3/202331公司理財(cái)顧新連永續(xù)年金貼現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。若（3）普通年金貼現(xiàn)率的推算普通年金貼現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無(wú)法直接套用公式，需利用有關(guān)的系數(shù)表以及內(nèi)插法來(lái)求的。9/3/202332公司理財(cái)顧新連（3）普通年金貼現(xiàn)率的推算8/1/202332公司理財(cái)補(bǔ)充：資金時(shí)間價(jià)值在資本市場(chǎng)中的運(yùn)用（一）普通股及其評(píng)價(jià)1、股票的的價(jià)值與價(jià)格

股票的價(jià)值股票的價(jià)格廣義交易價(jià)格（狹義）發(fā)行價(jià)格股票指數(shù)：股票價(jià)格平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后的數(shù)值，衡量股市行情的指標(biāo)股票的價(jià)值形式有;票面價(jià)值帳面價(jià)值清算價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值9/3/202333公司理財(cái)顧新連補(bǔ)充：資金時(shí)間價(jià)值在資本市場(chǎng)中的運(yùn)用（一）普通股及其評(píng)價(jià)股票2、股票的收益率

年現(xiàn)金股利本期收益率＝×100%本期股票價(jià)格

本期收益率：

持有期收益率：（持有期在一年內(nèi)不考慮復(fù)利，超過(guò)一年則要考慮復(fù)利）

（股票出售的價(jià)格－買(mǎi)入價(jià)）＋持有期內(nèi)的現(xiàn)金股利持有期收益率＝×100%買(mǎi)入價(jià)9/3/202334公司理財(cái)顧新連2、股票的收益率持有期超過(guò)一年的復(fù)利計(jì)息年均收益率：

持有期收益率持有期年均收益率＝×100%持有年限

DtFP＝∑＋(1＋t)t(1＋i)n

按年折算的收益率9/3/202335公司理財(cái)顧新連持有期超過(guò)一年的復(fù)利計(jì)息年均收益率：

3、普通股的評(píng)價(jià)模型普通股的內(nèi)在價(jià)值是由普通股帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流入包括：股利收入和出售收入?；居?jì)算公式：

P=∑Rt(1+K)tnt=1股票價(jià)值股票第t年帶來(lái)的現(xiàn)金流入量K為折現(xiàn)率n持有年R（股票的現(xiàn)金流入量）的形態(tài)有固定、遞增、遞減或隨機(jī)等多種具體形態(tài)。無(wú)論具體形態(tài)怎樣，此模型均有效．9/3/202336公司理財(cái)顧新連3、普通股的評(píng)價(jià)模型Rt(1+K)tnt=1）股利固定模型P=∑nD=

DK(1＋t)t

t=1各年收到固定股息2）股利固定增長(zhǎng)模型P=∑t=1nD0(1+g)t(1+K)t當(dāng)預(yù)期報(bào)酬率與必要報(bào)酬率相等時(shí)K=D1/P+g0著名的戈登模型9/3/202337公司理財(cái)顧新連1）股利固定模型P=∑nD=D(1＋t

現(xiàn)實(shí)生活中許多公司的股利既不是一成不變，也不是按照固定比率持續(xù)增長(zhǎng)，而是不規(guī)則變化。各階段之和就是非固定增長(zhǎng)股利的股票價(jià)值。

P=股利高速增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+固定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值３）三階段模型9/3/202338公司理財(cái)顧新連現(xiàn)實(shí)生活中許多公司的股利既不是一成不變，股利評(píng)價(jià)模型的局限性未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價(jià)值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投機(jī)行為等）可能會(huì)導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格大大偏離根據(jù)模型計(jì)算得出的價(jià)值。模型對(duì)未來(lái)期間股利流入量預(yù)測(cè)的依賴(lài)性很強(qiáng)，而這些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。股利固定不變、股利固定增長(zhǎng)等假設(shè)與現(xiàn)實(shí)情況存在一定差距。股利固定模型、股利固定增長(zhǎng)模型的計(jì)算結(jié)果受D0和D1的影響很大，而這兩個(gè)數(shù)據(jù)很具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。9/3/202339公司理財(cái)顧新連股利評(píng)價(jià)模型的局限性未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價(jià)值（二）債券及其評(píng)價(jià)債券的要素：面值、期限、利率和價(jià)格債券的收益率:票面收益率：印制在債券票面上的固定利率。本期收益率：年實(shí)際利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。持有期收益率：持有期間得到的收益率．反映按面值購(gòu)入、持有到期滿(mǎn)所獲得的收益水平。反映購(gòu)買(mǎi)債券的實(shí)際成本所帶來(lái)的收益水平。反映持有期間的利息收入與資本損益水平。9/3/202340公司理財(cái)顧新連（二）債券及其評(píng)價(jià)反映按面值購(gòu)入、持有到期滿(mǎn)所獲得的收益水平

持有期利息收入＋（賣(mài)出價(jià)－買(mǎi)入價(jià)）持有期收益率＝×100%債券買(mǎi)入價(jià)

持有期收益率持有期年均收益率＝×100%持有年限

債券年利息本期收益率＝×100%債券買(mǎi)入價(jià)實(shí)際持有天數(shù)/360持有時(shí)間較短（不超過(guò)一年）9/3/202341公司理財(cái)顧新連

例：某投資者1月1日以980元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)上市債券10張，該債券面值1000元，券面年債息率8%，半年計(jì)息一次，期限3年，當(dāng)年7月1日收到上半年利息400元，9月30日以995元賣(mài)出。計(jì)算該債券的收益率。持有期收益率=持有期年均收益率=5.61%×12/9=7.48%1000×8%/2+（995-980）980×100%=5.61%9/3/202342公司理財(cái)顧新連例：某投資者1月1日以980元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)上市債券10張，該債債券的評(píng)估模型債券的評(píng)估是對(duì)債券在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值量的估算,是債券評(píng)價(jià)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。1、基本模型：t=1nP=∑

M*i(1+K)t+M(1+K)n或：P=I*(P/A,k,n)+M*(P/F,k,n)債券價(jià)值債券利息折現(xiàn)率債全的面值利率償還年限債券期限9/3/202343公司理財(cái)顧新連債券的評(píng)估模型t=1nP=∑M*i(1+K)t+M(1+２、到期一次還本付息的債券估價(jià)模型P=M*i*n+M(1+K)n或：P=(M*i*n+M)*(P/F,k,n)3、零票面利率債券的估價(jià)模型

P=M(1+K)n=M*(P/F,k,n)9/3/202344公司理財(cái)顧新連２、到期一次還本付息的債券估價(jià)模型P=M*i*n+M(1+K第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念

二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算

三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量

9/3/202345公司理財(cái)顧新連第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念8/1/2023一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況下進(jìn)行的，離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)因素就無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)收益的高低。投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理揭示了風(fēng)險(xiǎn)同收益之間的關(guān)系，是公司財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。財(cái)務(wù)決策的類(lèi)型（根據(jù)對(duì)未來(lái)情況的掌握程度

）

１．確定性決策２．風(fēng)險(xiǎn)性決策３．不確定性決策未來(lái)情況能夠確定或已知的決策。購(gòu)買(mǎi)政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券，屬?zèng)]有風(fēng)險(xiǎn)和不確定的問(wèn)題。

未來(lái)情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性即概率為已知的決策。如購(gòu)買(mǎi)某家用電器公司的股票，已知該公司股票在經(jīng)濟(jì)繁榮、一般、蕭條時(shí)的收益率的概率及各種情況出現(xiàn)的概率。未來(lái)情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的可能性也不清楚的決策。如投資于煤炭開(kāi)發(fā)工程，若煤礦開(kāi)發(fā)順利可獲得100％的收益率，但若找不到理想的煤層則將發(fā)生虧損

在理財(cái)活動(dòng)中對(duì)兩者不作嚴(yán)格區(qū)分，統(tǒng)稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)9/3/202346公司理財(cái)顧新連一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況風(fēng)險(xiǎn)----某一行動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性（不確定性）。----公司在各項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制因素的作用，使公司的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。----風(fēng)險(xiǎn)與收益同方向變動(dòng)----正確估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)將可能給企業(yè)帶來(lái)超過(guò)預(yù)期的收益；錯(cuò)誤估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，可能給企業(yè)帶來(lái)超過(guò)預(yù)期的損失。----風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是正確地估計(jì)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，趨利防弊，以求以最小的風(fēng)險(xiǎn)謀求最大的收益。9/3/202347公司理財(cái)顧新連風(fēng)險(xiǎn)8/1/202347公司理財(cái)顧新連二者既有聯(lián)系又有區(qū)別區(qū)別：時(shí)間價(jià)值是企業(yè)能夠十拿九穩(wěn)地獲得的收益，它不是企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的，只能是正值，而不會(huì)是負(fù)值；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益。這種收益不穩(wěn)定，它有可能是正值，也有可能是負(fù)值。聯(lián)系：它們都是企業(yè)的一種收益，共同構(gòu)成企業(yè)收益的整體。即：企業(yè)收益總額＝時(shí)間價(jià)值＋風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與資金時(shí)間價(jià)值的關(guān)系9/3/202348公司理財(cái)顧新連二者既有聯(lián)系又有區(qū)別資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與資金時(shí)間價(jià)值的關(guān)系8/1

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值表示方法

風(fēng)險(xiǎn)收益額投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。

風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率則稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)收益率。9/3/202349公司理財(cái)顧新連風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值表示方法8/1/202349二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算

風(fēng)險(xiǎn)衡量的步驟：１．確定概率分布２．計(jì)算期望值３．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差４．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率５．計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率9/3/202350公司理財(cái)顧新連二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)衡量的步驟：8/1/2023１．確定概率分布隨機(jī)事件----某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，這類(lèi)事件稱(chēng)為～。概率----用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)表示的隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。9/3/202351公司理財(cái)顧新連１．確定概率分布隨機(jī)事件8/1/202351公司理財(cái)用表示隨機(jī)事件，表示隨機(jī)事件的第種結(jié)果，為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。出現(xiàn)，則；若不出現(xiàn)，則，同時(shí)，所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此，概率必須符合下列兩個(gè)要求：1、2、9/3/202352公司理財(cái)顧新連用表示隨機(jī)事件，表示隨機(jī)事件的第種結(jié)【例題】南方某公司投資項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表所示：

投資項(xiàng)目甲、乙兩個(gè)方案收益的概率分布表概率（收益（隨機(jī)變量經(jīng)濟(jì)情況概率（）

收益（隨機(jī)變量）甲方案

乙方案

繁榮一般較差9/3/202353公司理財(cái)顧新連【例題】概率（收益（隨機(jī)變量經(jīng)濟(jì)情況概率（）２．計(jì)算期望值

期望值----一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。期望值計(jì)算公式

特別強(qiáng)調(diào)期望收益值是各種未來(lái)收益的加權(quán)平均數(shù)，不反映風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。

9/3/202354公司理財(cái)顧新連２．計(jì)算期望值期望值8/1/202354公司理財(cái)顧

——概率分布中第i種可能結(jié)果——概率分布中第i種可能結(jié)果的相應(yīng)概率

解析【例題】：

9/3/202355公司理財(cái)顧新連——概率分布中第i種可能結(jié)果8/1/20３．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差----反映各隨機(jī)變量偏離期望收益值程度，以絕對(duì)額反映風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。計(jì)算公式

解析乙方案風(fēng)險(xiǎn)比甲方案大9/3/202356公司理財(cái)顧新連３．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差乙方案風(fēng)險(xiǎn)比甲方案大8/1/202４．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率----反映各隨機(jī)變量偏離期望收益值程度的指標(biāo)之一，以相對(duì)數(shù)反映風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。計(jì)算公式解析9/3/202357公司理財(cái)顧新連４．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率8/1/202357公司理財(cái)方法比較★標(biāo)準(zhǔn)離差屬于絕對(duì)額指標(biāo)，適用于單一方案的選擇，不適用于多方案的選擇?！?/p>

標(biāo)準(zhǔn)離差率屬于相對(duì)數(shù)指標(biāo)，常用于多方案的選擇。學(xué)習(xí)討論9/3/202358公司理財(cái)顧新連方法比較★標(biāo)準(zhǔn)離差屬于絕對(duì)額指標(biāo)，適用于單一方學(xué)習(xí)討論8/５．計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率

風(fēng)險(xiǎn)收益率

----反映投資者冒風(fēng)險(xiǎn)所得到的收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比。計(jì)算公式

式中——風(fēng)險(xiǎn)收益率，也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；——標(biāo)準(zhǔn)離差率。上例中，設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為8％風(fēng)險(xiǎn)收益率為：

9/3/202359公司理財(cái)顧新連５．計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率8/1/202359公司理財(cái)總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下方案決策標(biāo)準(zhǔn)單個(gè)方案：將方案的標(biāo)準(zhǔn)離差（或標(biāo)準(zhǔn)離差率）與企業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)離差（或標(biāo)準(zhǔn)離差率）的最高限值比較，小于或等于時(shí)，方案可以被接受，否則予以拒絕；多個(gè)方案：將該方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率與企業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)離差率的最高限值比較。小于或等于后時(shí)，方案可以接受，否則予以拒絕。即：選擇標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高的最優(yōu)方案。9/3/202360公司理財(cái)顧新連總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下方案決策標(biāo)準(zhǔn)8/1/202360公司理財(cái)三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量

投資組合（證券的投資組合）投資者在進(jìn)行投資時(shí)，同時(shí)持有多種證券，即同時(shí)投資多種證券。銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司和其他金融機(jī)構(gòu)一般都持有多種有價(jià)證券；即使個(gè)人投資者，一般也不把其所有資金都投資于一種證券（股票或債券），而是持有證券組合。主要內(nèi)容１．投資組合的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)及其特性２．投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系9/3/202361公司理財(cái)顧新連三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量投資組合（證券的投資組合）8/1/2１．投資組合的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)及其特性投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)）某些因素對(duì)單個(gè)投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。不可分散風(fēng)險(xiǎn)

（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）由于某些因素給市場(chǎng)上所有的投資都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。

可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大。不能通過(guò)證券組合分散掉。即使投資者持有的是經(jīng)過(guò)適當(dāng)分散的證券組合，也將遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的，故稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

9/3/202362公司理財(cái)顧新連１．投資組合的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)及其特性投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)可通補(bǔ)充：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（）

用來(lái)說(shuō)明某種證券（或某一組合投資）的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。作為整體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的系數(shù)等于1；如果某種股票的系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的系數(shù)小于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。9/3/202363公司理財(cái)顧新連補(bǔ)充：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（）用來(lái)說(shuō)明某種證券（或某２．投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等低風(fēng)險(xiǎn)則低收益，高收益也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。因此投資組合的風(fēng)險(xiǎn)主要是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（主要是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）投資者因冒不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。

計(jì)算公式——投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；——投資組合的系數(shù)；——所有投資的平均收益率，又稱(chēng)市場(chǎng)收益率；——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)家公債利率表示。

投資組合的收益只反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（暫不考慮時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹因素）的影響程度。多樣化投資可以把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉9/3/202364公司理財(cái)顧新連２．投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等低風(fēng)險(xiǎn)則低收益，

關(guān)健因素是不同組合投資中各證券的比重。雖然個(gè)別證券的系數(shù)是客觀存在且無(wú)法改變的。但是，通過(guò)改變投資組合中的證券種類(lèi)或比重，即可改變組合投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。由于，因此，可以通過(guò)調(diào)整某一組合投資內(nèi)各證券的比重來(lái)控制該組合投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的決定因素

9/3/202365公司理財(cái)顧新連關(guān)健因素是不同組合投資中各證券的比重。雖然個(gè)投資組