紡織服裝-行業(yè)周報(bào)：紡織服裝23H1業(yè)績(jī)總結(jié)：男裝表現(xiàn)優(yōu)異品牌利潤(rùn)端顯著回暖制造仍待修復(fù)

研究/紡織與服裝業(yè)周報(bào)證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明投投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市維持市場(chǎng)表現(xiàn)紡織與服裝紡織與服裝海通綜指.63%.68%-1.27%-6.22%2022/92022/122023/32023/6相關(guān)研究《建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)港股出行和運(yùn)動(dòng)標(biāo)8.29旅行社出境政策更新下建議關(guān)注新秀麗》.08.13S850519100002S850516070002:王天璐haitongcom品牌利潤(rùn)端修復(fù)顯著，制造基本筑底。以申萬紡織服裝行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，SW紡織服飾板塊的113家公司23H1收入增速中位數(shù)+1.6%，歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)+21.8%，利潤(rùn)端修復(fù)顯著，其中子板塊SW紡織制造、SW服裝家紡23H1收入中位數(shù)分別為-3.1%、+5.7%，歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)分別為-0.8%、+41%，品牌端利潤(rùn)修復(fù)情況優(yōu)于制造端。23Q2SW紡織服飾、SW紡織制造、SW服裝家紡收入中位數(shù)分別為+7.3%、-2.8%、+12.2%，歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)分別為+15.1%、+0.6%、+41.3%，我們分析，品牌端整體表現(xiàn)更優(yōu)，利潤(rùn)修復(fù)更為顯著，收入端仍存修復(fù)空間。23H1男裝業(yè)績(jī)表現(xiàn)最優(yōu)，其余板塊利潤(rùn)端較21H1仍存修復(fù)空間。在我們選取的30只樣本股票中，23H1品牌端各板塊收入表現(xiàn)優(yōu)異(男裝/女裝/休閑/家紡收入同比增速：+17.3%/+9.2%/+5.2%/+3.3%)，制造板塊收入同比下跌6.3%，男裝/女裝/休閑服飾/家紡歸母凈利潤(rùn)顯著修復(fù)(同比：+81.9%/+45.3%/+61.6%/+39.6%)，制造利潤(rùn)端承壓(同比：-25.3%)。與21H1相比，收入端：男裝/家紡/制造較21年同期已取得正增長(zhǎng) (+15.8%/+0.8%/+6.8%)，女裝/休閑服飾修復(fù)至21年同期的97.8%/94%；利潤(rùn)端：男裝表現(xiàn)最優(yōu)，較21H1增長(zhǎng)50.6%，其余板塊仍存修復(fù)空間，女裝/休閑服飾/家紡/制造分別修復(fù)至21H1的62.9%/89.7%/98.7%/91.9%。23Q2品牌收入增速環(huán)比提升，利潤(rùn)加速修復(fù)，制造端仍待修復(fù)。分季度看，收QQ+11.9%/+25.3%，女裝+8.4%/+10.2%，休閑-2.1%/+14.7%，家紡-4.2%/+11.4%，制造-3.4%/-8.8%；利潤(rùn)端：Q1/Q2男裝同比增長(zhǎng)+82.8%/+80.1%，女裝+41.6%/+53.4%，休閑+18.6%/+184.7%，家紡+12.5%/+98.2%，制造-35.9%/-17.9%，品牌端各板塊23Q2收入增速環(huán)比提升，利潤(rùn)修復(fù)加速，制造端表現(xiàn)較疲弱。各板塊庫(kù)存均改善。23Q2所有子板塊庫(kù)存均同比下滑(男裝/女裝/休閑/家紡/制造同比：-2.1%/-1.4%/-12.7%/-7.6%/-17.2%)，較22年末均不同程度改善(男裝/女裝/休閑/家紡/制造：-9.5%/-8.6%/-12.3%/-17.4%/-5.3%)。品牌端估值同比走高，制造端估值較4月底普遍提升。截至2023年8月31日，共有20家公司PE(FY1)高于去年同期，其中14家為品牌端公司，估值提升前三名依次為新澳股份、海瀾之家、報(bào)喜鳥。與2022年報(bào)發(fā)布后的4月28日相比，共有17家公司PE(FY1)有所提升，提升幅度前十名中8家為制造端公司，估值提升前三名依次為華孚時(shí)尚、新澳股份、魯泰A。投資建議。品牌服飾：國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績(jī)強(qiáng)韌，流水增速優(yōu)于國(guó)際品牌，服飾品牌線下業(yè)務(wù)占比高，疫后客流復(fù)蘇利好業(yè)績(jī)修復(fù)，看好國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌市占率提升及服飾品牌邊際變化，港股：建議關(guān)注新秀麗、安踏體育、特步國(guó)際、波司登、李寧；A股：建議關(guān)注比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品牌庫(kù)存清理拐點(diǎn)逐步清晰，訂單能見度或?qū)⒅鸩矫骼剩春镁邆湟?guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌訂單份額提升潛力的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、盛泰集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)，消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，零售環(huán)境疲軟。2行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 A顧 5 2.行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤 7據(jù)跟蹤 7 8 3行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)3圖1(20230828-20230901)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅(%)....................................5圖2紡織服飾板塊2023/9/1PE估值19.76倍，低于歷史平均水平(TTM，剔除負(fù)值)6圖3服裝類零售額(億元) 7圖4服裝鞋帽、針、紡織品類零售額(億元) 7圖5紡織品服裝月度出口額及增速(億美元) 8 圖7國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格指數(shù)(元/噸) 8圖8滌綸POY及短纖價(jià)格指數(shù)(元/噸) 8圖9錦綸價(jià)格指數(shù)(元/噸) 9圖10布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)(美元/桶) 9圖11重量無烙印閹牛皮價(jià)格指數(shù)(美分/磅) 9圖12澳大利亞羊毛交易指數(shù)(美分/公斤) 94行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)4目錄表1(20230828-20230901)A股漲跌幅前五公司信息匯總 5表2(20230828-20230901)港股漲跌幅前五公司信息匯總 65行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)51.1A股市場(chǎng)一周回顧上周(20230828-20230901)申萬紡織服飾板塊上漲3.80%，跑贏滬深3001.58個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列11位。其中紡織制造板塊上漲3.00%，服裝家紡板塊上漲4.38%。個(gè)股方面，萬事利、愛慕股份、聚杰微纖、朗姿股份、開潤(rùn)股份漲幅居前；南山智尚、巨星農(nóng)牧、康隆達(dá)、*ST跨境、偉星股份等個(gè)股跌幅靠前。從PE估值水平來看，紡織服飾板塊目前PE估值19.02倍(TTM，剔除負(fù)值，下同)，低于歷史均值，歷史均值為27.59倍，其中紡織制造板塊19.10倍，服裝家紡板塊18.43倍。跌幅(%)86420-2-4銀行公用事業(yè)非銀金融農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸食品飲料石油石化建筑裝飾社會(huì)服務(wù)房地產(chǎn)綜合醫(yī)藥生物鋼鐵商貿(mào)零售電力設(shè)備基礎(chǔ)化工有色金屬國(guó)防軍工紡織服飾建筑材料通信傳媒計(jì)算機(jī)家用電器輕工制造機(jī)械設(shè)備美容護(hù)理煤炭電子名碼稱收盤價(jià)(元)總市值(億元).SZ.SZ8.SZ1.SZ跌幅前五.SZ.707.SH15.SH康隆達(dá)7.20.SZ.SZ偉星股份閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)6PE19.02倍，低于歷史平均水平(TTM，剔除負(fù)值)0700SW紡織服飾(倍)歷史均值(倍)40201.2港股市場(chǎng)一周回顧上周恒生指數(shù)上漲2.37%，個(gè)股方面，千百度、申洲國(guó)際、波司登、德永佳集團(tuán)和361度漲幅位居前五，分別增長(zhǎng)16.50%、7.05%、6.57%、4.85%和4.70%；冠城鐘表珠寶、都市麗人、維珍妮、中國(guó)利郎和新秀麗跌幅位居前五，分別下跌7.32%、7.04%、5.88%、3.02%和2.78%。排名股票代碼股票名稱漲跌幅(%)收盤價(jià)(港元)總市值(億港元).70.121028.HK千百度16.500.122.49.70.122313.HK申洲國(guó)際7.0580.51210.090321.HK德永佳集團(tuán)4.851.1816.30跌幅前五寶.61.HK麗人.HK.22秀麗51.3建議關(guān)注組合李寧：公司致力于成為源自中國(guó)并被世界認(rèn)可的，具有時(shí)尚性的國(guó)際一流專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌。李寧品牌與生俱來的體育基因使公司強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的【專業(yè)性】和【功能性】，通過加大研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能的不斷升級(jí)，在此基礎(chǔ)上，公司通過對(duì)潮流文化的透徹解讀，不斷賦予運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品新風(fēng)尚和新面貌，強(qiáng)化品牌影響力。風(fēng)險(xiǎn)提示：同店和線上增速不及預(yù)期、中國(guó)李寧勢(shì)能減弱、管理層變動(dòng)帶來的戰(zhàn)略不確定性、拳頭產(chǎn)品發(fā)售不及預(yù)期。安踏體育：安踏品牌創(chuàng)立于1991年，經(jīng)歷中國(guó)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)多年起伏，積累了品牌也駝上過包袱。2010-2018年，公司提升了產(chǎn)品開發(fā)能力、強(qiáng)化了零售導(dǎo)向的訂貨管理、推行了多維度營(yíng)銷策略。風(fēng)險(xiǎn)提示：零售環(huán)境疲軟，新品牌收購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期，店鋪拓展進(jìn)程放緩等。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明77波司登：公司深耕羽絨服市場(chǎng)40年，品牌升級(jí)邁向新階段，堅(jiān)持“品牌引領(lǐng)”的發(fā)展模式，雖疫情和暖冬導(dǎo)致銷量承壓，但順暢提價(jià)帶動(dòng)主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，F(xiàn)Y2022公司收入潤(rùn)增20.6%，貼牌業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健健康發(fā)展，線上銷售渠道進(jìn)一步變革及擴(kuò)大，伴隨品牌進(jìn)一步升級(jí)及產(chǎn)品創(chuàng)新，集團(tuán)中高價(jià)位段產(chǎn)品銷售收入占比穩(wěn)步提升。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期，極端氣候影響，零售環(huán)境疲軟等。申洲國(guó)際：公司海外擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，越南面料工廠擴(kuò)建完成，進(jìn)一步加大了對(duì)海外工廠的面料供應(yīng)保證，同時(shí)越南新建成衣工廠已完成土建項(xiàng)目和一半以上生產(chǎn)車間的設(shè)備安裝，將逐步增加員工聘用人數(shù)，柬埔寨聘用員工規(guī)模達(dá)到1.4萬人，海外產(chǎn)能增加將繼續(xù)擴(kuò)大公司在全球供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，我們看好待下游國(guó)內(nèi)外需求均恢復(fù)正常后，公司重現(xiàn)作為優(yōu)質(zhì)制造商的龍頭地位。風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn)，原材料劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，人工成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，銷售目的地國(guó)進(jìn)口關(guān)稅變化的風(fēng)險(xiǎn)。華利集團(tuán)：公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，將繼續(xù)在越南擴(kuò)建和新建工廠，也將在印尼、緬甸等國(guó)新建產(chǎn)能。公司的客戶認(rèn)可度高、合作緊密，我們認(rèn)為未來產(chǎn)能的擴(kuò)張與分散配臵，將有利于公司發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)、滿足客戶多樣化的需求，持續(xù)提升對(duì)主要客戶的銷售份額，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中導(dǎo)致個(gè)別客戶訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn)，原材料劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，人工成本持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。2.行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤2.1宏觀數(shù)據(jù)跟蹤零售數(shù)據(jù)：2023年7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增加2.48%，較上年同期增速減少0.22pct，我國(guó)限額以上單位商品服裝類零售額同比增加0.89%，較上年同期增速減少1.46pct，服裝鞋帽、針、紡織品零售額同比增加2.30%，較上年同期增速增加1.50pct。圖3服裝類零售額(億元)圖4服裝鞋帽、針、紡織品類零售額(億元)出口情況：2023年7月我國(guó)出口紡織品服裝約271.15億美元，同比下降-18.38%，其中出口紡織紗線、織物及制品111.54億美元、出口服裝及衣著附件159.61億美元。截至7月，2023年我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1723.17億美元，同比下降-9.23%，紡織品出口795.55億美元，同比下降-11.90%，服裝及其附件出口927.63億美元，同比下降-8.30%。上周美元兌人民幣匯率上升，最新匯率為7.263。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)8圖5紡織品服裝月度出口額及增速(億美元)500400%300%200%%500400%300%200%%-100%yoy(%，右軸)4003002000資料來源：Wind，海通證券研究所期匯率:美元兌人民幣期匯率:美元兌人民幣資料來源：Wind，海通證券研究所2.2原材料價(jià)格跟蹤A指數(shù)上周上漲1.95%，報(bào)收15743元/噸，截至最新一日數(shù)據(jù)，外棉指數(shù)較內(nèi)棉指數(shù)低OYY0.00%，報(bào)收18500元/噸，CPL上周上漲0.39%，報(bào)收12800元/噸；布倫特原油上周上漲12.20%，較21年同期下跌20%；澳大利亞羊毛價(jià)格交易指數(shù)最新較此前報(bào)價(jià)下跌3.20%，較去年同期下跌21.60%，報(bào)收726美分/公斤。圖7國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格指數(shù)(元/噸)300002500020000000000中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù):328(元/噸)Cotlook:A指數(shù)(元/噸)00050000圖8滌綸POY及短纖價(jià)格指數(shù)(元/噸)1000090008000700060005000CCFEICCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸POY(元/噸)CCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸短纖(元/噸)3000200010000資料來源：Wind，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9行業(yè)研究〃紡織與服裝行業(yè)9400圖9錦綸價(jià)格指數(shù)(元/噸)25000200001500010000CCFEI價(jià)格指數(shù):錦綸POY(元/噸)100005000CCFEI價(jià)格指數(shù):錦綸DTY(元/噸)5000 CCFEI價(jià)格指數(shù):己內(nèi)酰胺CPL內(nèi)盤(元/噸)0圖10布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)(美元/桶)0期貨結(jié)算價(jià)(期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):MICEX布倫特原油(美元/桶)0資料來源：Wind，海通證券研究所圖11重量無烙印閹牛皮價(jià)格指數(shù)(美分/磅)印閹牛皮:芝加哥(美分/磅)圖12澳大利亞羊毛交易指數(shù)(美分/公斤)009008000000亞羊毛交易所東部市場(chǎng)綜合指數(shù)(美分/公斤)0000資料來源：Wind，海通證券研究所3.重點(diǎn)公告及新聞3.1公司公告元(同比-3.42%)。H8.20%)；歸母凈利潤(rùn)415.78百萬元(同比41.03%)。萬元(同比-72.17%)?！景舱龝r(shí)尚】發(fā)布23H1