證券投資學(xué)(證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn))

《證券投資學(xué)》

第四章

證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)證券投資的收益按投資品種：債券投資收益

股票投資收益其他交易品種投資收益按收益來源：證券本身收益（如債息、股息等）買賣證券收益（資本利得）一、債券投資收益（一）債券投資收益的來源及影響因素1、債券投資收益的來源（1）利息收入（2）資本損益2、衡量尺度──收益率，即一定時(shí)期內(nèi)投資收益占本金的比率。3、影響債券收益率的因素（1）票面利率（2）債券購(gòu)買價(jià)格（3）債券還本期限（二）債券收益率計(jì)算原理1、基本公式（現(xiàn)值法）：其中：P0-債券的現(xiàn)行價(jià)格（買入價(jià)格）

C-年利息

n-到期前的年數(shù)

V-債券面值

i-收益率2、近似法：（三）債券收益率及其計(jì)算

1、附息債券收益率計(jì)算（1）票面收益率（名義收益率）其中：Yn為票面收益率；C為年利息；V為債券面值。（2）直接收益率（當(dāng)前收益率，本期收益率）其中：Yd-直接收益率；C為年利息；P0為債券的現(xiàn)行價(jià)格（買入價(jià)格）。二、股票投資收益（一）股票收益的內(nèi)容及影響因素股息1、股票收益的內(nèi)容資本利得（資本損益）2、影響股票收益的主要因素公司業(yè)績(jī)股價(jià)變化

（二）股票收益率計(jì)算1、股利收益率股利收益率=（D/P0）×100%

其中：D-現(xiàn)金股息

P0-買入價(jià)2、持有期收益率

Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%

其中：P1-賣出價(jià)

Yh—持有期收益率3、股票持有期回收率股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%或：股票持有期回收率=1+持有期收益率三、資產(chǎn)組合的收益率其中：YP為證券組合的預(yù)期收益率；Yi為組合中各種證券的預(yù)期收益率；Xi為各種證券占組合總價(jià)值的比率；N為組合中證券的種類數(shù)。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資收益的不確定性風(fēng)險(xiǎn)由于未來的不確定性而產(chǎn)生的投入本金或預(yù)期收益損失或減少的可能性。與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由某種全局性因素引起的證券投資收益的可能性變動(dòng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、定義：由于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期行情變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可由證券價(jià)格指數(shù)或價(jià)格平均數(shù)來衡量。2、產(chǎn)生原因：多種因素，決定性因素是經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)。3、作用機(jī)制：經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。4、影響：證券市場(chǎng)長(zhǎng)期行情變動(dòng)幾乎對(duì)所有股票產(chǎn)生影響。5、回避方法：順勢(shì)操作，投資于績(jī)優(yōu)股票。（二）利率風(fēng)險(xiǎn)1、定義：市場(chǎng)利率變動(dòng)影響證券價(jià)格從而給投資者帶來?yè)p失的可能性。2、產(chǎn)生原因中央銀行利率政策變化資金供求關(guān)系變化3、作用機(jī)制其一：利率變化-公司盈利-股息-股票價(jià)格其二：利率變化-資金流向-供求關(guān)系-證券價(jià)格

4、影響固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)-利息、價(jià)格長(zhǎng)期債券利率風(fēng)險(xiǎn)大利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)利率變化直接影響股票價(jià)格5、減輕利率風(fēng)險(xiǎn)的方法：分析影響利率的主要因素，預(yù)期利率變化。（三）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。2、產(chǎn)生原因：通貨膨脹、貨幣貶值3、作用機(jī)制：

實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、影響：

固定收益證券受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響大；長(zhǎng)期債券的通脹風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。

不同公司受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響程度不同。5、減輕的方法：投資于浮動(dòng)利率債券、保值貼補(bǔ)債券。二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由某一特殊因素引起，只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)，可回避風(fēng)險(xiǎn)。（一）信用風(fēng)險(xiǎn)1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。2、產(chǎn)生原因：發(fā)行人經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況不佳、事業(yè)不穩(wěn)定。3、作用機(jī)制：違約或破產(chǎn)可能-證券價(jià)值下降-證券價(jià)格下跌4、影響：政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)??；公司證券的信用風(fēng)險(xiǎn)大。5、回避方法：參考證券信用評(píng)級(jí)。（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1、定義；由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預(yù)期期收益下降的可能。2、產(chǎn)生原因企業(yè)內(nèi)部原因（主要原因）：企業(yè)因融資不當(dāng)而影響普通股東收益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；不注重新產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)；銷售決策失誤；公司管理效率低下。企業(yè)外部原因：政府產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

3、作用機(jī)制：經(jīng)營(yíng)狀況-盈利水平-預(yù)期股息-股價(jià)4、影響：普通股的主要風(fēng)險(xiǎn)5、回避方法：關(guān)注上市公司經(jīng)營(yíng)管理狀況。三、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系（一）收益與風(fēng)險(xiǎn)的互換關(guān)系預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。無風(fēng)險(xiǎn)利率：將資金投資于某一不附有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的收益率。（二）風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償情況1、利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償如同一類型的債券，長(zhǎng)期債利率高于短期債。2、信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償如政府債利率低于企業(yè)債。3、通脹風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償如發(fā)行浮動(dòng)利率債券。4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償如股票收益率一般高于債券。

第三節(jié)證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，是預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度，風(fēng)險(xiǎn)的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）未來收益的概率分布影響證券收益變動(dòng)的因素很多，假定舍棄其他，僅存經(jīng)濟(jì)環(huán)境，則：R=f（S）或r=f（S）其中：S-經(jīng)濟(jì)環(huán)境

R-證券的收益水平

r-證券的收益率概率0.40.30.20.11.002.003.00股息額(二)預(yù)期收益預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種可能收益的加權(quán)平均值其中:ER-預(yù)期收益

Ri-各預(yù)期收益

Pi-各預(yù)期收益發(fā)生的概率

i-各種可能收益的序號(hào)

n-觀察數(shù),滿足例:A、B、C三種股票收益的概率分布三種股票預(yù)期收益分別為：

（三）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算—方差和標(biāo)準(zhǔn)差

衡量某種證券風(fēng)險(xiǎn)水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。在數(shù)學(xué)中，概率分布的離散程度用隨機(jī)變量的方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）表示。其值小，則離散程度低。Pi

xyz預(yù)期收益（期望值）Ri方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式：其中：V為方差；

為標(biāo)準(zhǔn)差。上例中：證券預(yù)期收益（元）方差標(biāo)準(zhǔn)差

A8.004.82.191

B8.000.850.922

C9.