財(cái)務(wù)模型分析

財(cái)務(wù)模型與分析要點(diǎn)重要內(nèi)容概述財(cái)務(wù)模型的建立財(cái)務(wù)模型與企業(yè)價(jià)值分析的運(yùn)用總結(jié)1.概述價(jià)值評估的必要性與意義價(jià)值評估是測定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的手段價(jià)值評估是投資決策的基礎(chǔ)價(jià)值評估為經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整提供條件價(jià)值評估是優(yōu)化資源配置的導(dǎo)向建立財(cái)務(wù)模型進(jìn)行價(jià)值評估的必要性財(cái)務(wù)模型和企業(yè)估值廣泛運(yùn)用于多種交易?；I集資本（capitalraising)；收購合并（mergers&acquisitions)；企業(yè)重組（corporaterestructuring)；發(fā)售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)（divestiture)企業(yè)估值有助于我們對企業(yè)或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值（intrinsicvalue）進(jìn)行對的評價(jià)，從而確立對多種交易進(jìn)行訂價(jià)的基礎(chǔ)。對投資管理機(jī)構(gòu)而言，在財(cái)務(wù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行企業(yè)估值不僅是一種重要的研究措施，并且是從業(yè)人員的一種基本技能。它可以協(xié)助我們：將對行業(yè)和企業(yè)的認(rèn)識轉(zhuǎn)化為詳細(xì)的投資提議預(yù)測企業(yè)的方略及其實(shí)行對企業(yè)價(jià)值的影響深入理解影響企業(yè)價(jià)值的多種變量之間的互相關(guān)系判斷企業(yè)的資本性交易對其價(jià)值的影響強(qiáng)調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該措施不僅可以增進(jìn)企業(yè)關(guān)鍵競爭力的形成和發(fā)展，并且有助于企業(yè)成為國內(nèi)資本市場游戲規(guī)則的制定者。財(cái)務(wù)模型和對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估不是我們工作的最終目的，是我們?yōu)閷?shí)現(xiàn)目的（即提出投資提議）所需的重要工具。企業(yè)估值的重要措施進(jìn)行企業(yè)估值有多種措施，歸納起來重要有兩類：可比企業(yè)法與現(xiàn)金流折現(xiàn)法的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流法與相對價(jià)值評估法比較

現(xiàn)金流折現(xiàn)法可比企業(yè)法假設(shè)前提企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)能產(chǎn)生未來收益的貼現(xiàn)值產(chǎn)品市場和資本市場是有效的使用措施未來收益流量按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)市盈率、價(jià)格—賬面價(jià)值比率、價(jià)格—銷售收入比率等數(shù)據(jù)來源內(nèi)部經(jīng)營、會計(jì)數(shù)據(jù)大量可比企業(yè)和可比數(shù)據(jù)評估成果內(nèi)在價(jià)值市場價(jià)值長處建立在價(jià)值分析和管理的基礎(chǔ)上，反應(yīng)企業(yè)整體的未來盈利能力以便直觀，在成熟市場中比較有效缺陷主觀性強(qiáng)，評估的對的性取決于對企業(yè)未來的預(yù)測能力參照系選擇和市場價(jià)格波動會影響精確性資料來源：海通證券研究所現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本環(huán)節(jié)（1）行業(yè)分析-確定企業(yè)所處行業(yè)分析行業(yè)的增長前景和利潤水平確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素（KeySuccessFactors)企業(yè)分析-概述企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況和歷史趨勢對企業(yè)進(jìn)行SWOT分析，確定競爭優(yōu)勢分析企業(yè)方略，判斷與否具有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢財(cái)務(wù)模型-分析企業(yè)發(fā)展趨勢確定財(cái)務(wù)模型的關(guān)鍵假定制作包括利潤表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財(cái)務(wù)模型現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本環(huán)節(jié)（2）現(xiàn)金流量折現(xiàn)-計(jì)算企業(yè)的現(xiàn)金流量確定對應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率現(xiàn)金流量貼現(xiàn)確定企業(yè)估值敏感性分析-敏感性分析（SensitivityAnalysis）情景分析（ScenarioAnalysis）現(xiàn)實(shí)檢查-可比企業(yè)分析可比交易分析1.6企業(yè)價(jià)值確實(shí)定使用不一樣措施得到的企業(yè)估值也許不盡相似。企業(yè)估值成果的體現(xiàn)最佳采用區(qū)間估計(jì)，而非點(diǎn)估計(jì)。交易的最終訂價(jià)往往最終取決于市場營銷好壞或談判力量的大??；而投資的最終取舍決定于價(jià)值與價(jià)格的相對關(guān)系。2.財(cái)務(wù)模型的建立概述所謂財(cái)務(wù)模型是指，運(yùn)用EXCEL將我們對企業(yè)經(jīng)營活動和資本構(gòu)造的多種假定通過多種會計(jì)關(guān)系轉(zhuǎn)化為對企業(yè)的三張財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測的一種措施?；谪?cái)務(wù)模型，我們可以計(jì)算企業(yè)未來的多種現(xiàn)金流量（FCF、FCFE、AE等），并運(yùn)用多種財(cái)務(wù)模型確定企業(yè)估值。同步，我們可以運(yùn)用財(cái)務(wù)模型預(yù)測企業(yè)未來的流動性比率、杠桿比率和覆蓋比率，從而對企業(yè)的資信評級和債券的訂價(jià)提供指導(dǎo)。財(cái)務(wù)模型的構(gòu)造一般，財(cái)務(wù)模型包括三個(gè)部分：假設(shè)：包括經(jīng)營活動假設(shè)、營運(yùn)資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本構(gòu)造假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。預(yù)測的財(cái)務(wù)報(bào)表：包括利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。預(yù)測的成果：包括FCF、FCFE和AE等。財(cái)務(wù)模型一般包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計(jì)算得到的）。一般，將輸入單元中的數(shù)字變?yōu)樗{(lán)色以示區(qū)別。什么是好的財(cái)務(wù)模型好的財(cái)務(wù)模型應(yīng)當(dāng)具有下列特點(diǎn)：假設(shè)的完備性：反應(yīng)影響企業(yè)價(jià)值/現(xiàn)金流量的重要驅(qū)動力模型的清晰度：易于他人理解和進(jìn)行闡明模型的靈活性：便于進(jìn)行敏感性分析和情景分析建立環(huán)節(jié)建立財(cái)務(wù)模型一般遵照下列環(huán)節(jié)：經(jīng)營活動預(yù)測預(yù)測企業(yè)銷售收入的增長率運(yùn)用多種利潤比率（如營業(yè)費(fèi)用/銷售收入）完畢利潤表的重要項(xiàng)目在利息費(fèi)用和折舊/攤銷項(xiàng)目先輸入0，以防止循環(huán)計(jì)算的問題營運(yùn)資金預(yù)測預(yù)測企業(yè)營運(yùn)資金各項(xiàng)目（不含現(xiàn)金）的周轉(zhuǎn)率/周轉(zhuǎn)天數(shù)運(yùn)用周轉(zhuǎn)率的預(yù)測和銷售收入的預(yù)測完畢營運(yùn)資金各項(xiàng)目的預(yù)測將有關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表對應(yīng)項(xiàng)目資本性投資預(yù)測預(yù)測企業(yè)未來的資本性投資（包括固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)等）根據(jù)固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)的折舊/攤銷政策，計(jì)算各期期間的折舊/攤銷確定各期期末的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)原值、合計(jì)折舊/攤銷和凈值將有關(guān)成果分別轉(zhuǎn)入利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表資本構(gòu)造預(yù)測確定企業(yè)的目的資本構(gòu)造預(yù)測企業(yè)債務(wù)重要項(xiàng)目的增減和股本的增減將有關(guān)成果轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表根據(jù)已經(jīng)有的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目，運(yùn)用間接法完畢現(xiàn)金流量表中的重要項(xiàng)目的預(yù)測處理循環(huán)計(jì)算運(yùn)用現(xiàn)金流量表中期末現(xiàn)金和資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金的關(guān)系、現(xiàn)金與利息費(fèi)用的關(guān)系預(yù)測企業(yè)債務(wù)的額外增減和利息費(fèi)用完畢財(cái)務(wù)報(bào)表的編制運(yùn)用資產(chǎn)＝負(fù)債＋權(quán)益的關(guān)系，對資產(chǎn)負(fù)債表的平衡進(jìn)行檢查財(cái)務(wù)模型的對的性檢查財(cái)務(wù)模型制作完畢后，我們必須對其進(jìn)行與否對的進(jìn)行檢測。檢測措施：將資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額與負(fù)債和固定權(quán)益總和現(xiàn)金。如成果不等于0，則模型不對的也許的問題：一般的問題是，我們未將資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的變動對應(yīng)地反應(yīng)在現(xiàn)金流量表的不一樣部分；或者，我們未能將非現(xiàn)金的項(xiàng)目在現(xiàn)金流量表中扣除或加回4.財(cái)務(wù)模型與企業(yè)價(jià)值評估的運(yùn)用模型假定確實(shí)定必須建立在對企業(yè)和行業(yè)分析的基礎(chǔ)上。企業(yè)估值成果與否可靠取決于模型假定，因此有必要遵照一套可行的措施，而行業(yè)和企業(yè)分析提供了有效的分析框架模型假定確實(shí)定需要大量多種主管判斷，因此企業(yè)估值在很大程度上是一門藝術(shù)只要相信市場是有效的（反應(yīng)行業(yè)和企業(yè)的多種信息），那么在占有充足信息的基礎(chǔ)，應(yīng)當(dāng)相信自己的判斷可以運(yùn)用可比企業(yè)分析和可比交易分析對估值成果和模型假定進(jìn)行現(xiàn)實(shí)檢查4.1行業(yè)分析行業(yè)分析概述行業(yè)分析是確定模型假設(shè)的出發(fā)點(diǎn)。行業(yè)分析的目的是描述和分析企業(yè)運(yùn)行的環(huán)境，一般應(yīng)包括下列幾種環(huán)節(jié)：行業(yè)描述：確定行業(yè)范圍、重要客戶類型、重要廠商和產(chǎn)品、重要原材料和重要供應(yīng)商、重要技術(shù)特點(diǎn)行業(yè)環(huán)境：分析影響行業(yè)發(fā)展的外部原因，包括科技進(jìn)步、政府監(jiān)管、社會進(jìn)步、人口變化和國外競爭行業(yè)分類：分析行業(yè)周期和行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系行業(yè)規(guī)模：需求方面，包括客戶數(shù)量、產(chǎn)品銷量等；供應(yīng)方面，包括廠商數(shù)量、生產(chǎn)能力和使用比例等行業(yè)周期分析行業(yè)周期分析認(rèn)為，各行業(yè)均經(jīng)不一樣的發(fā)展階段并在各個(gè)階段體現(xiàn)出不一樣的生命力初創(chuàng)期：產(chǎn)品未被市場承認(rèn)，成功的方略有待明確；企業(yè)失敗的也許信大¨成長期：產(chǎn)品被市場承認(rèn)，銷售增長超過經(jīng)濟(jì)增長，利潤水平高于經(jīng)濟(jì)平均水平¨成熟期：行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長率成長，利潤水平開始下降；企業(yè)的增長重要靠增長市場份額或業(yè)內(nèi)收購¨衰退期：市場需求和利潤水平穩(wěn)定下降，企業(yè)要么合并，要么創(chuàng)新，要么失敗行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系重要指一種行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期波動的反應(yīng)?；谛袠I(yè)對周期的反應(yīng)，可將行業(yè)分為三種類型：增長型行業(yè)、防御性行業(yè)、周期性行業(yè)行業(yè)增長預(yù)測行業(yè)預(yù)測的基本分析措施包括：自上而下：運(yùn)用行業(yè)歷史增長與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行外推分析行業(yè)周期分析外部原因客戶分析和市場細(xì)分供應(yīng)鏈和投入產(chǎn)出分析市場細(xì)分和行業(yè)增長預(yù)測市場細(xì)分指基于客戶的特點(diǎn)將整個(gè)市場辨別為不一樣的部分。以此為基礎(chǔ)，我們可以分析影響各個(gè)部分增長率的原因，從而對行業(yè)增長進(jìn)行預(yù)測。市場細(xì)分的考慮角度行業(yè)利潤波特五力是分析行業(yè)利潤前景的有力工具；認(rèn)為行業(yè)利潤率受五種力量的影響。它有助于預(yù)測行業(yè)的演進(jìn)、分析企業(yè)業(yè)績差異的原因并確定行業(yè)的關(guān)鍵成功原因（KeySuccessFactor）。業(yè)內(nèi)競爭業(yè)內(nèi)競爭是指行業(yè)內(nèi)既有企業(yè)的競爭狀況。一般，行業(yè)的利潤率水平重要取決于該原因。需考慮的關(guān)鍵問題業(yè)內(nèi)競爭的方式：價(jià)格競爭/差異競爭業(yè)內(nèi)競爭采用特定方式的原因價(jià)格競爭的不一樣形式：直接降價(jià)、放寬收款條件、放寬收款時(shí)間差異競爭的不一樣形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點(diǎn)選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計(jì)（奔馳）、售后服務(wù)、銷售渠道業(yè)內(nèi)競爭的劇烈程度決定業(yè)內(nèi)競爭的原因行業(yè)增長率¨固定成本/經(jīng)營杠桿¨行業(yè)集中程度和力量均衡程度¨產(chǎn)品差異大小¨轉(zhuǎn)移成本（SwitchingCost）¨品牌¨生產(chǎn)能力過剩程度¨行業(yè)退出成本進(jìn)入壁壘是指潛在競爭對手進(jìn)入行業(yè)的難易程度。假如某行業(yè)持續(xù)獲得超常利潤，必然吸引新廠商的進(jìn)入。而新廠商的進(jìn)入也許引起價(jià)格競爭或擠占既有廠商的市場份額。決定進(jìn)入壁壘高下的原因規(guī)模經(jīng)濟(jì)：固定成本、員工專業(yè)化、銷售渠道、與供應(yīng)商的談判能力¨資本規(guī)定¨產(chǎn)品差異、品牌效應(yīng)和客戶忠誠¨絕對成本優(yōu)勢：專有技術(shù)、希缺資源和學(xué)習(xí)曲線¨銷售渠道的使用¨政府監(jiān)管：業(yè)務(wù)牌照、知識產(chǎn)權(quán)、污染控制¨既有廠商的劇烈反應(yīng)先行者優(yōu)勢和劣勢先行者優(yōu)勢指領(lǐng)先企業(yè)獲取超常利潤的能力。一般，個(gè)別企業(yè)也許由于自身能力或純屬運(yùn)氣確立了先行優(yōu)勢。此后，先行者可以通過多種方式增強(qiáng)優(yōu)勢或延長優(yōu)勢。先行者優(yōu)勢確實(shí)立機(jī)制持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先：學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)和成功的研發(fā)搶先占有希缺資源：搶占希缺要素；搶占地理位置和產(chǎn)品特點(diǎn)；搶先進(jìn)行資本投入轉(zhuǎn)移成本：初始投入、對特定供應(yīng)商的熟悉、協(xié)議限制等先行者劣勢的來源其他廠商免費(fèi)“坐轎”¨行業(yè)技術(shù)原則的不確定性¨消費(fèi)者需求的變化驕傲自大替代產(chǎn)品的威脅考慮替代產(chǎn)品威脅的基礎(chǔ)應(yīng)為行業(yè)范圍的界定。一般不一樣的行業(yè)界定下，需分析的替代產(chǎn)品會發(fā)生較大變化。影響替代品威脅大小的重要原因包括替代產(chǎn)品的相對價(jià)格和性能和購置者的轉(zhuǎn)移意愿。供應(yīng)商和購置者的談判能力供應(yīng)商和購置者的談判能力指兩者與否可以通過獲得訂價(jià)的權(quán)利來瓜分行業(yè)發(fā)明的利潤。價(jià)值鏈（ValueChain）指行業(yè)在從生產(chǎn)要素的供應(yīng)到產(chǎn)品最終的消費(fèi)之間所發(fā)明的價(jià)值¨價(jià)值鏈的參與者均對行業(yè)發(fā)明的價(jià)值作出奉獻(xiàn)，并力爭使自己獲得的份額最大化¨價(jià)值鏈分析有助于確定影響價(jià)值發(fā)明和劃分的原因影響談判能力的原因轉(zhuǎn)移成本¨產(chǎn)品差異和價(jià)格差異¨產(chǎn)品對成本和質(zhì)量的重要性¨供應(yīng)/購置的數(shù)量¨對供應(yīng)商/購置者的重要性¨替代產(chǎn)品競爭對手分析競爭對手分析基本類似于企業(yè)分析，包括分析其方略、觀測其行動、確定其優(yōu)勢、發(fā)現(xiàn)其弱點(diǎn)等。競爭對手分析的重要目的是預(yù)測其未來也許動向，以及對企業(yè)采用的行動的也許反應(yīng)。方略性競爭集團(tuán)方略性競爭集團(tuán)是指業(yè)內(nèi)在產(chǎn)品特點(diǎn)、目的客戶、經(jīng)營地區(qū)、營銷渠道和使用技術(shù)等方面采用相似方略和定位相似的企業(yè)。一般，集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)間比同集團(tuán)外的企業(yè)間的競爭更為劇烈?？梢园搓P(guān)鍵原因?qū)I(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的畫入競爭集團(tuán)圖來確定競爭集團(tuán)及其互相地位?；貞?yīng)模式確定競爭對手的回應(yīng)模式（ResponseProfile）重要是為了判斷企業(yè)方略的有效性。為此，需要考慮下列問題：對手的方略類型：成本領(lǐng)先、差異競爭還是專注經(jīng)營對手的營銷方略：產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、宣傳對手的市場地位：銷售額、市場份額和利潤水平對手的經(jīng)營目的：長期目的/短期目的；財(cái)務(wù)目的/方略目的對手的優(yōu)勢劣勢：關(guān)鍵能力、生產(chǎn)能力、迅速反應(yīng)能力等反應(yīng)模式：規(guī)律/無規(guī)律；劇烈/不劇烈；所有/選擇性等關(guān)鍵成功原因關(guān)鍵成功原因（KeySuccessFactors，KSFs）是企業(yè)要在特定行業(yè)/市場獲得成功必須具有的能力、技術(shù)或資產(chǎn)。一般，KSFs包括3－5個(gè)決定業(yè)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)和競爭體現(xiàn)的決定要素。KSFs是企業(yè)在行業(yè)層面上的概念，是企業(yè)獲得利潤的必要條件。具有KSFs不代表企業(yè)就可以成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。例如，具有產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售渠道并不意味著新起的制鞋企業(yè)可以打敗NIKE行業(yè)分析回憶通過行業(yè)分析，我們至少能得到下列重要成果：行業(yè)的增長前景行業(yè)的利潤前景競爭對手的狀況行業(yè)的關(guān)鍵成功原因4.2企業(yè)分析企業(yè)分析概述在運(yùn)用行業(yè)分析確定行業(yè)構(gòu)造后，企業(yè)分析可協(xié)助我們確定企業(yè)在行業(yè)中的詳細(xì)位置。企業(yè)的定位決定了其能否獲得高于行業(yè)平均水平的利潤率。企業(yè)分析應(yīng)包括下列幾種內(nèi)容：企業(yè)描述：確定重要產(chǎn)品、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供應(yīng)、生產(chǎn)的組織、技術(shù)水平、組織構(gòu)造、營銷體系和競爭方略業(yè)績回憶：分析企業(yè)過往業(yè)績及其變動趨勢競爭方略：確定企業(yè)方略的類型，并根據(jù)行業(yè)分析和業(yè)績回憶評價(jià)其有效性企業(yè)分析應(yīng)包括下列幾種內(nèi)容：競爭優(yōu)勢：確定企業(yè)的SWOT，與否形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，深入發(fā)展競爭優(yōu)勢的計(jì)劃和實(shí)行狀況方略支持：理解企業(yè)為實(shí)行競爭方略和發(fā)展競爭能力而在經(jīng)營管理、投資管理、融資政策和分派政策上的計(jì)劃和實(shí)現(xiàn)實(shí)狀況況；評級方略支持的充足性競爭方略的類型一般，企業(yè)的競爭方略可按企業(yè)參與業(yè)內(nèi)競爭的范圍分為成本領(lǐng)先（CostLeadership）、差異競爭（Differentiation）和專注經(jīng)營（Focus）三個(gè)類型。由于不一樣類型需要企業(yè)發(fā)展不一樣方面的能力，這些方略類型是互相排斥的。成本領(lǐng)先：企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的多種或所有辨別參與競爭，并力爭成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品成本最低的企業(yè)。一般，強(qiáng)調(diào)充足運(yùn)用規(guī)模經(jīng)濟(jì)和決定成本優(yōu)勢。一種行業(yè)內(nèi)只能容納一種成本領(lǐng)先者。差異競爭：企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的多種或所有辨別參與競爭，并力爭通過滿足購置者看重的一種或多種特性/角度，從而可以收取較高的價(jià)格。差異競爭可有不一樣的方略選擇。同一行業(yè)可有多家廠商執(zhí)行不一樣的差異競爭方略。專注經(jīng)營：企業(yè)只在行業(yè)內(nèi)的一種或少數(shù)辨別參與競爭，并在其選擇的辨別獲得成本領(lǐng)先或進(jìn)行差異競爭。企業(yè)方略的有效性有效的方略可以弱化波特五力對企業(yè)的不利影響、增進(jìn)業(yè)內(nèi)競爭規(guī)則向有利方向演進(jìn)并增進(jìn)競爭優(yōu)勢的發(fā)展。由于方略執(zhí)行的成果最終體現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)營成果，因此，可以結(jié)合對企業(yè)業(yè)績的回憶，通過下列問題評價(jià)企業(yè)方略的有效性：SWOT分析SWOT分別代表企業(yè)內(nèi)在的優(yōu)勢和弱點(diǎn)、外部的機(jī)會和威脅。好的方略應(yīng)運(yùn)用企業(yè)的優(yōu)勢去爭取多種發(fā)展機(jī)會，并糾正企業(yè)的弱點(diǎn)以應(yīng)付潛在的威脅。SWOT的關(guān)鍵問題：¨企業(yè)與否具有特定方略可運(yùn)用優(yōu)勢？企業(yè)的弱點(diǎn)與否阻礙特定方略的采用？¨企業(yè)方略需要處理的弱點(diǎn)？¨企業(yè)的弱點(diǎn)與否阻礙其采用特定方略？¨企業(yè)的優(yōu)勢可協(xié)助其追求哪些發(fā)展機(jī)會？¨企業(yè)最需緊張的弱點(diǎn)是什么？外部機(jī)會：¨企業(yè)環(huán)境中也許增進(jìn)企業(yè)形成競爭優(yōu)勢的多種原因¨企業(yè)環(huán)境中也許為企業(yè)提供重要增長渠道的多種原因外部威脅：¨新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生¨新競爭者的出現(xiàn)¨人口特點(diǎn)和生活方式的變化¨競爭對手的加入和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢企業(yè)的競爭優(yōu)勢是企業(yè)獲得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它可以來自于三個(gè)互相聯(lián)絡(luò)的方面，包括：資源：指企業(yè)擁有的專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、品牌、聲譽(yù)、客戶基礎(chǔ)、組織構(gòu)造、企業(yè)文化、技術(shù)專長能力（關(guān)鍵競爭力，CoreCompetence），指企業(yè)相對于其競爭者進(jìn)行的好得多的某種或某些活動定位：指企業(yè)相對與競爭對手選擇進(jìn)行某種或某些不一樣的活動，或者以某種不一樣的方式進(jìn)行特定的活動。企業(yè)可以通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進(jìn)行定位競爭優(yōu)勢企業(yè)的競爭優(yōu)勢是企業(yè)獲得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它可以來自于三個(gè)互相聯(lián)絡(luò)的方面，包括：資源：指企業(yè)擁有的專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、品牌、聲譽(yù)、客戶基礎(chǔ)、組織構(gòu)造、企業(yè)文化、技術(shù)專長能力（關(guān)鍵競爭力，CoreCompetence），指企業(yè)相對于其競爭者進(jìn)行的好得多的某種或某些活動定位：指企業(yè)相對與競爭對手選擇進(jìn)行某種或某些不一樣的活動，或者以某種不一樣的方式進(jìn)行特定的活動。企業(yè)可以通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進(jìn)行定位從長期看，競爭對手可以通過模仿等方式獲得企業(yè)的優(yōu)勢資源和能力，從而導(dǎo)致行業(yè)利潤的下降。要保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，企業(yè)必須選擇特定的定位，并發(fā)展對應(yīng)的能力和資源。企業(yè)定位時(shí)必須進(jìn)行取舍和權(quán)衡，選擇有所為和有所不為。正由于如此，競爭者難于模仿，從而企業(yè)通過定位并發(fā)展對應(yīng)的能力/資源可形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。通過企業(yè)分析，我們至少能得到下列重要成果：企業(yè)的方略及執(zhí)行效果企業(yè)既有的競爭優(yōu)勢企業(yè)競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性企業(yè)方略的實(shí)行支持4.3財(cái)務(wù)報(bào)表分析比率分析比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表歷史分析的基本措施。它不僅可以闡明企業(yè)的歷史運(yùn)行狀況，并且可認(rèn)為我們預(yù)測企業(yè)未來走向提供重要的指導(dǎo)。比率分析——企業(yè)利潤率總資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)（ReturnonTotalAssets)投入資本回報(bào)率(ROIC)（ReturnonInvestedCapital凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)（ReturnonEquityCapital)毛利率＝[銷售毛利]/銷售收入凈利率＝稅后利潤/銷售收入EBITDAMargin＝EBITDA/銷售收入NOPATMargin＝NOPAT/SalesNOPAT=稅后利潤＋稅后利息費(fèi)用比率分析——衡量企業(yè)經(jīng)營活動的效果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/衡量投資活動（營運(yùn)資金和長期資產(chǎn)）的管理存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率＝采購支出（銷售成本）/平均應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均營運(yùn)資金總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均凈長期資產(chǎn)營運(yùn)資金＝（流動資產(chǎn)－現(xiàn)金和短期投資）－（流動負(fù)債－短期債務(wù)和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債）流動性比例/衡量融資方略的效果流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率＝[現(xiàn)金＋短期投資＋應(yīng)收帳款]/流動負(fù)債現(xiàn)金比率＝[現(xiàn)金＋短期投資]/流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/流動負(fù)債杠桿（Leverage)比率/衡量融資方略的效果債務(wù)/總資本＝負(fù)債總額/[負(fù)債總額＋凈資產(chǎn)]債務(wù)/凈資產(chǎn)＝負(fù)債總額/凈資產(chǎn)凈債務(wù)/凈資產(chǎn)比率＝[短期負(fù)債＋長期負(fù)債－現(xiàn)金－短期投資]/凈資產(chǎn)長期債務(wù)/凈資產(chǎn)＝長期債務(wù)/凈資產(chǎn)覆蓋倍數(shù)（CoverageRatio）/衡量融資方略的效果以盈利為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)＝EBIT/利息費(fèi)用以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)＝[經(jīng)營活動現(xiàn)金流量＋利息費(fèi)用＋所得稅]/利息費(fèi)用固定支出覆蓋倍數(shù)＝[經(jīng)營活動現(xiàn)金流量＋固定支出＋所得稅]/固定支出財(cái)務(wù)報(bào)表分析——同比報(bào)表所謂同比報(bào)表即將利潤表（資產(chǎn)負(fù)債表）的各個(gè)項(xiàng)目分別表達(dá)為銷售收入（資產(chǎn)總額）的比例。同比報(bào)表可用于同一企業(yè)不一樣步間的比較和不一樣企業(yè)的互相的比較。下面是TheGap及其附屬機(jī)構(gòu)的同比利潤表。財(cái)務(wù)報(bào)表分析——趨勢報(bào)表所謂趨勢報(bào)表即以特定年份的報(bào)表為基數(shù)，將此后各年報(bào)表中的有關(guān)項(xiàng)目體現(xiàn)為基數(shù)的比例。可用于分析企業(yè)的變動趨勢，并確定企業(yè)報(bào)表各項(xiàng)目的變動模式。下面是TheGap及其附屬機(jī)構(gòu)的利潤趨勢報(bào)表。4.4模型中重要假設(shè)確實(shí)定收入假設(shè)任何企業(yè)的收入都是其銷售都產(chǎn)品/服務(wù)都數(shù)量與價(jià)格的乘積。但收入的構(gòu)成因行業(yè)不一樣而存在很大差異。成本假設(shè)一般，我們將各成本項(xiàng)目（不包括利息和折舊）假定為企業(yè)銷售收入的一定比例?；谠摷俣ㄆ髽I(yè)的各項(xiàng)成本將隨收入的增