第四章 外匯風(fēng)險管理

第四章外匯風(fēng)險管理

第一節(jié)外匯風(fēng)險的概念、種類和構(gòu)成要素第二節(jié)外匯風(fēng)險管理的一般方法

第三節(jié)外匯風(fēng)險管理的基本方法

第一節(jié)概念、種類和構(gòu)成要素一、外匯風(fēng)險的概念和種類1、概念一個組織、經(jīng)濟實體或個人以外幣計價的資產(chǎn)與負(fù)債，因匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能。實際上外匯風(fēng)險可能具有兩個結(jié)果：或是獲得利益，或是遭受損失。廣義風(fēng)險：是指匯率變化對一般經(jīng)濟活動的影響。特點是金額不能確定（定性化風(fēng)險）；影響不直觀表現(xiàn)；狹義風(fēng)險：是指外匯匯率變動對某一項具體的業(yè)務(wù)活動的影響。特點是金額可以確定（定量化風(fēng)險）；影響可以直觀表現(xiàn)。通常將承受外匯風(fēng)險的外匯金額稱為“受險部分”或“暴露”（Exposure）。包括兩種情形：一是當(dāng)公司或個人以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債的金額不相等時，就會出現(xiàn)一部分外幣資產(chǎn)或負(fù)債凈額受匯率變動的影響，這一凈額稱為敞口頭寸；二是當(dāng)公司或個人以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債的期限不同時，就會出現(xiàn)所謂期限缺口或非匹配缺口。多頭：買入超過賣出?？疹^：賣出超過買入。軋平：買賣持平。拋補：對上述多頭和空頭進行掩護。敞開頭寸：對上述多頭和空頭不加掩護如果某跨國公司資金部的一位負(fù)責(zé)人稱他們在歐元方面有100萬美元的正暴露，那就是說，歐元若升值10%，該公司將受益10萬美元；歐元若貶值10%，該公司將會損失10萬美元，因此，暴露的這部分外匯，就處于風(fēng)險狀態(tài)?？梢钥闯鐾鈪R交易之所以會產(chǎn)生風(fēng)險是因為有一部分外匯頭寸處于暴露狀態(tài)，即因為有外匯暴露才導(dǎo)致了外匯風(fēng)險，同時，外匯暴露程度是確定的，而外匯風(fēng)險程度是不確定的。TIPS外匯風(fēng)險實質(zhì)上是因匯率變動引起的外匯收益或者成本的一種不確定性。這種不確定性要求我們在處理外匯風(fēng)險時必須慎重考慮，如果過分強調(diào)匯率變動帶來的損失，而忽視可能帶來的額外收益，可能導(dǎo)致當(dāng)事人喪失獲利的良機，有時反而增加不必要的成本；如過分看重匯率變動的投機收益而忽視損失的可能性，則有可能使當(dāng)事人遭受更重大的損失。企業(yè)從事外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險1、結(jié)算風(fēng)險（交易風(fēng)險）一般企業(yè)以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易交易時，因匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)本幣價值變化的風(fēng)險。交易風(fēng)險是一種尚未結(jié)算的債權(quán)債務(wù)在匯率變動后進行貨幣交割時發(fā)生的風(fēng)險，是國際企業(yè)遇到的最常見、最主要的外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險主要表現(xiàn)在進出口貿(mào)易、外匯買賣和國際借貸三個方面。在國際貿(mào)易(包括無形商品貿(mào)易)中，匯率變動會引起應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的本幣價值發(fā)生變化，從而帶來外匯風(fēng)險。在商品或勞務(wù)進出口貿(mào)易中，從簽訂合同到貨款或勞務(wù)費用的結(jié)算最少需要1個月的時間，長則達半年或1年。在此過程中，匯率一旦變動，進口商將面臨付匯匯率上升風(fēng)險，出口商將面臨收匯匯率下跌風(fēng)險。國際貿(mào)易中自商品或勞務(wù)交易開始時，外匯結(jié)算風(fēng)險就已經(jīng)存在，直至貿(mào)易結(jié)算最終完成為止。進出口企業(yè)所面臨的風(fēng)險主要是此類風(fēng)險。(1) 進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險例:中國某紡織進出口公司向美國某公司出口一批價值10萬美元的棉布，合同規(guī)定計價結(jié)算貨幣為美元，簽約時起3個月內(nèi)付款，簽約時即期匯率為1美元＝8.2774元人民幣，中方可收10萬美元，合人民幣82.774萬元。3個月后，如匯率變?yōu)?美元＝8.2664元人民幣，中方可收10萬美元，合人民幣82.664萬元，少收入1100元人民幣。而美國進口商因為計價貨幣為本幣，付款均為10萬美元，不存在貨幣兌換，無交易風(fēng)險。如計價貨幣為第三國貨幣，則美進口商同樣面臨外匯風(fēng)險。在外匯買賣中，從簽約日到交割日，匯率會發(fā)生變動，將要履約的遠(yuǎn)期合同的一方，在合同到期后可能需要用更多或較少貨幣去換取另一種貨幣，從而帶來外匯風(fēng)險。對于買入外匯的企業(yè)而言，面臨到期支付更多本幣的風(fēng)險；對于賣出外匯的企業(yè)而言，則面臨到期外匯升值、本幣貶值的風(fēng)險。因此，外匯銀行在買賣外匯的過程中會蒙受匯率變動帶來的風(fēng)險。當(dāng)銀行買入的外匯多于賣出的外匯，即持有外匯多頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯資產(chǎn)的本幣價值就增加(減少)了；當(dāng)銀行賣出的外匯多于買入的外匯，即持有外匯空頭時，如果外匯匯率上升(降低)了，銀行所持有的該筆外匯負(fù)債的本幣價值就增加(減少)了。當(dāng)銀行軋平外匯頭寸時，就要蒙受少收或多付本幣的風(fēng)險。(2) 外匯買賣業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險例:中國某商業(yè)銀行按匯率1美元＝7.60港元買進100萬美元，當(dāng)天按1美元＝7.62港元價賣出90萬美元，銀行仍持有10萬美元多頭現(xiàn)匯，合港幣76.2萬。3天后，美元匯率下跌為1美元＝7.58港元，該銀行如想軋平頭寸就只能得到75.8萬港元，就蒙受4000港元的損失。如美元匯率上升為1美元＝7.66港幣，合港幣76.6萬，銀行就會得到4000港元的收益?？梢?，商業(yè)銀行買賣外匯的損失大小或收益多少都取決于匯率變動的幅度。在以外幣計價的國際借貸和投資業(yè)務(wù)中，匯率變動會引起資產(chǎn)或負(fù)債的本幣價值發(fā)生變化，從而帶來外匯風(fēng)險。在外幣債權(quán)債務(wù)清償時，如果外匯匯率上升，則債權(quán)人將收入較多的本國貨幣，債務(wù)人將支付較多的本國貨幣，從而債務(wù)人負(fù)債增加；如果外匯匯率下跌，則債權(quán)人將收入較少的本國貨幣，債務(wù)人將支付較少的本國貨幣，從而債權(quán)人資產(chǎn)減少。對其他用外幣表示的所獲資產(chǎn)或負(fù)債，匯率變動也會引起實際價值波動的外匯風(fēng)險。(3) 國際借貸業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險例:1987年3月1日，英國蘭德公司為支持某企業(yè)，向某國銀行借入1年期、年利率10%的貸款300萬美元，當(dāng)時匯率為1英鎊＝1.5美元，英鎊貸款利率為12%。蘭德公司出售300萬美元得200萬英鎊支持該企業(yè)，到期需還本利330萬美元。一年后美元升值，匯率為1英鎊＝1.45美元，該公司償還330萬美元共需227.586萬英鎊，總借款成本為13.8%，高于國內(nèi)英鎊借款利率12%。如果蘭德公司當(dāng)時在國內(nèi)貸款200萬英鎊，一年后支付本利224萬英鎊，比美元貸款少支付3.586萬英鎊。指企業(yè)根據(jù)會計制度的規(guī)定，對企業(yè)的經(jīng)營活動進行會計處理時，資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費用在折算成以本國貨幣表示的項目時，因匯率變動而可能產(chǎn)生賬面損失或收益的可能性。例:中國某公司在美國子公司年初有美元存款100萬，當(dāng)時市場匯率為1美元＝8.2664元人民幣，折合人民幣826.64萬元。年底編制財務(wù)報表時，如果匯率為1美元＝8.2564元人民幣，則該存款只能折人民幣825.64萬元，公司賬面價值就少了1萬元人民幣；如果匯率為1美元＝8.2764元人民幣，則可折人民幣827.64萬元，公司賬面價值就增了1萬元人民幣。轉(zhuǎn)換風(fēng)險[評價，會計，折算，換算]特點：折算風(fēng)險會使報表的資產(chǎn)和負(fù)債的價值出現(xiàn)波動，而且會改變利潤額；但折算風(fēng)險只是帳面價值的波動，并不影響企業(yè)的現(xiàn)金流存在于會計處理中;風(fēng)險一旦發(fā)生，損失只是賬面的;跨國公司的海外分公司面臨雙重折算風(fēng)險.對是否進行折算風(fēng)險的風(fēng)險管理有不同的意見根據(jù)最新的《InstitutionalInvestor》雜志調(diào)查，1/3的公司認(rèn)為對折算風(fēng)險進行套期保值是一項重要任務(wù)。美國的許多大公司可口可樂等，其合并利潤對匯率非常敏感，它們1/3以上的資產(chǎn)和銷售收入都在海外。當(dāng)外幣對美元貶值時，它們在國外的利潤減少。1989年，美元升值，許多美國跨國公司報告銷售和利潤減少。國際CPC公司宣稱，因外幣貶值，其報告的非美元銷售減少5千萬美元，說明折算對跨國公司的合并利潤有顯著的影響。當(dāng)跨國公司的國外子公司在當(dāng)?shù)赜性S多增長機會時，較少考慮折算風(fēng)險；當(dāng)沒有增長機會時，需要兌換為本幣，折算風(fēng)險就會重要。又稱經(jīng)營風(fēng)險(operatingrisk)，是指意料之外的匯率變動而引起企業(yè)未來預(yù)期收益發(fā)生變化的一種潛在性風(fēng)險。經(jīng)濟風(fēng)險可從兩方面來理解。①它所針對的是企業(yè)意料之外的匯率變動。意料中的匯率變動對企業(yè)經(jīng)營的影響可由企業(yè)事前在產(chǎn)品定價等經(jīng)營決策中加以考慮，從而不會給企業(yè)帶來經(jīng)濟風(fēng)險。②它所針對的是企業(yè)未來的預(yù)期收益，經(jīng)濟風(fēng)險是從企業(yè)的整體預(yù)測將來一定時間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流量變化，是對企業(yè)整體的影響。3.經(jīng)濟風(fēng)險例：我國某來料加工企業(yè)，1990年總銷量為200萬單位，產(chǎn)品內(nèi)外銷各50%，匯率為1美元＝4.8元人民幣，單位售價10元，單位成本為6元，其中，單位產(chǎn)品原料消耗費4.8元，工資支付1.2元。另外，每年折舊60萬元，企業(yè)所得稅率為50%，該公司1991年預(yù)計將保持與上年同樣的業(yè)績。該公司1991年預(yù)期損益和現(xiàn)金流量如表所示。1991年初匯率意外變動，人民幣貶值，匯率為1美元＝5.2元人民幣，成本提高到6.4元，國內(nèi)售價不變，以美元表示的國外售價由于貨幣貶值而變?yōu)?.92美元(原為2.08美元合10元)，外銷量因以美元表示的價格下降而增加了10萬單位。該公司實際損益與現(xiàn)金流量如表5.2所示。從表5.1和表5.2的比較中可看出，人民幣意外貶值使得該公司的生產(chǎn)成本、銷售量都發(fā)生了變化，最終使公司的稅后利潤、現(xiàn)金流量也發(fā)生了變化。匯率變動使其利潤減少，從而蒙受了經(jīng)濟風(fēng)險的損失。交易風(fēng)險案例討論及作業(yè)

美國某大學(xué)的金融研究機構(gòu)委托上海對外貿(mào)易學(xué)院的老師將該校一系列學(xué)術(shù)專著翻譯成中文。雙方協(xié)商半年后，譯著完成，由委托方驗收付款，總價20萬美元。

請大家?guī)椭虾ν赓Q(mào)易學(xué)院的老師們想辦法，如何防止美元貶值的外匯風(fēng)險。二、外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素一般包括三個要素：本幣、外幣與時間。可分三種情況來說明。①涉外業(yè)務(wù)中可能不使用本幣，如美國出口商用出口得到的英鎊來購買等額的英國商品，此時企業(yè)沒有進行貨幣兌換，因而不存在外匯風(fēng)險。②涉外業(yè)務(wù)中可能不使用外幣，如美國出口商要求進口商用美元進行支付結(jié)算，此時企業(yè)無需進行貨幣兌換，因而不面臨外匯風(fēng)險。但一方不存在外匯風(fēng)險并不意味著另一方也不存在外匯風(fēng)險。在使用本幣計價時，本國企業(yè)可擺脫外匯風(fēng)險，而外國企業(yè)則仍有外匯風(fēng)險。③涉外業(yè)務(wù)中也可能排除時間因素，如美國出口商要求對方在簽訂貿(mào)易合同時預(yù)先支付外幣，此時企業(yè)按當(dāng)時的匯率兌換，因而不面臨外匯風(fēng)險。圖5.1外幣流入圖5.2外幣流出圖5.3一種外幣流入，另一種外幣流出三、外匯風(fēng)險構(gòu)成要素之間的相互關(guān)系圖5.5出口貨物以本幣計價圖5.6進口勞務(wù)或貨物以本幣計價圖5.7流入流出外匯金額相同，時間不同圖5.8流入流出外匯金額相同、時間相同圖5.9雙重風(fēng)險外匯風(fēng)險管理外匯風(fēng)險的內(nèi)部管理是指經(jīng)濟主體在雙方的經(jīng)濟交易中，通過貿(mào)易合同的商訂和合同履行方式的選擇來避免外匯風(fēng)險。這些方法主要包括做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合，確定適當(dāng)?shù)纳唐穬r格，簽訂保值條款，采取易貨貿(mào)易，選好結(jié)算方式等，以消除或減輕外匯的時間風(fēng)險或價值風(fēng)險。外匯風(fēng)險的外部管理是指經(jīng)濟主體通過在國際金融市場上簽訂合同，進行外匯市場交易來避免外匯風(fēng)險。這些外匯市場交易包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯掉期交易、外匯期權(quán)交易、外匯期貨交易等，它們都可以為當(dāng)事人套期保值，避免外匯風(fēng)險。既可用一種外匯交易來規(guī)避外匯風(fēng)險，也可以采用外匯交易與其他措施相結(jié)合的方法，如BSI法和LSI法。外匯風(fēng)險的外部管理包括外匯交易法、BSI法和LSI法三種。第二節(jié)外匯風(fēng)險管理的一般方法一、做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合二、貨幣保值法三、根據(jù)實際情況，選用結(jié)算方式四、利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù)

五、易貨貿(mào)易法一、做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合

1、本國貨幣計價法

在對外交易中應(yīng)盡力爭取使用本國貨幣計價結(jié)算在商品出口中，如能用出口國貨幣計價結(jié)算，則與商品在國內(nèi)銷售一樣，出口商無外匯風(fēng)險損失，而把本國貨幣匯率波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給進口商。例如，美國一進出口公司出口產(chǎn)品時以美元計價結(jié)算，進口產(chǎn)品時以日元計價，如果美元貶值，該公司將蒙受損失。計價貨幣選擇不當(dāng)

如果該公司改變計價貨幣，情況將完全不同，即出口以日元計價，進口以美元計價，這樣該公司不僅不會蒙受損失，還會額外獲取1000美元的利潤。計價貨幣選擇適當(dāng)2、爭取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付款；3、提前或延期結(jié)匯3、提前或延期結(jié)匯又稱遲收早付，遲付早收。它是指在國際支付中，通過預(yù)測計價貨幣匯率的變動趨勢，提前或延期收付有關(guān)款項，即更改外匯資金的收付日期來避免外匯風(fēng)險。在進出口貿(mào)易中，如果預(yù)測到計價貨幣將要貶值或匯率下浮，對貿(mào)易雙方會產(chǎn)生如下的影響：出口方面：出口企業(yè)應(yīng)與外商及早簽出口合同，或把交貨期提前，或提前收匯時間，以便早收貨款；(早收)進口方面：推遲向國外購貨，或要求延期付款；也可以允許國外出口商推遲交貨日期，以達到遲付貨款的目的。(遲付)計價貨幣預(yù)期升值或匯率上浮時：遲收早付2004年8月1日，一家中國公司與美國某公司簽訂一份100萬美元的出口合同，合同期限為3個月，即當(dāng)年11月1日付款。中國企業(yè)根據(jù)各種跡象推測人民幣匯率可能在11月份下調(diào)，于是它征得美國企業(yè)的同意將支付日推遲到12月1日。假設(shè)人民幣匯率在11月某日由1美元＝8.2664元人民幣下調(diào)為1美元＝8.2774元人民幣，則該中國企業(yè)結(jié)算時可多得100×(8.2774－8.2664)＝1.1萬元人民幣匯率調(diào)整的好處。反之，如果中國企業(yè)推測人民幣匯率可能在11月份上調(diào)，它就與美國企業(yè)協(xié)商將支付日提前到10月1日。假設(shè)人民幣匯率在9月底由1美元＝8.2664元人民幣上調(diào)為1美元＝8.2554元人民幣，則該中國企業(yè)結(jié)算時可避免100×(8.2664－8.2554)＝1.1萬元人民幣匯率調(diào)整的損失(不考慮折扣)。例：4、平衡法是一種使外幣流入（收入）與外幣流出（支付）在幣種上、數(shù)額上及時間上相互平衡的機制，它既可運用于跨國公司的內(nèi)部資金往來，亦適用于公司與第三方的交易結(jié)算。①自然配對：它是指將某