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文檔簡(jiǎn)介
第四章期貨交易業(yè)務(wù)
●掌握套期保值的概念、原理及操作方法;
●了解基差和基差交易;●熟悉不同的套利策略原理及操作;●了解期貨投機(jī)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)與功能?!锉菊乱c(diǎn)與學(xué)習(xí)目標(biāo)一、套期保值交易概述1、套期保值的概念●套期保值(Hedge)是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所,利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物,對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)?!裉灼诒V凳瞧谪浭袌?chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的最初源動(dòng)力。第一節(jié) 套期保值業(yè)務(wù)2、套期保值的經(jīng)濟(jì)原理(1).價(jià)格平行性價(jià)格平行性是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向相同,變動(dòng)幅度也大致相同(2).價(jià)格收斂性價(jià)格收斂性是指隨著期貨合約交割月份的逼近,期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格。
由以上套期保值的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,我們得出如下結(jié)論:一個(gè)期貨品種成功與否,套期保值能否達(dá)到既定目標(biāo),取決于該品種期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)關(guān)系、期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的狀況,以及有關(guān)交易規(guī)則是否有利于套利行為的發(fā)生。3.套期保值的交易原則(1).交易方向相反原則
(2).商品種類相同或相近原則(3).時(shí)間相同或相近原則(4).數(shù)量相同或相近原則
從理論上講,套期保值交易應(yīng)該遵循以上四項(xiàng)原則。但是在實(shí)際操作中,不應(yīng)該機(jī)械的照搬以上原則而有失靈活性。尤其是在后來發(fā)展的動(dòng)態(tài)套期保值理論中,套期保值的持倉數(shù)量有了很大的靈活性和可變幅度,并產(chǎn)生了套保比率的概念,避險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)在科學(xué)計(jì)算的套保比率下進(jìn)行套期保值以達(dá)到最優(yōu)的避險(xiǎn)效果。
二、套期保值方式
按照交易者在期貨市場(chǎng)上交易方向的不同,套期保值可以分為買入套期保值和賣出套期保值兩種交易方式。1.買入套期保值(LongHedge)(1).買入套期保值的概念“買入套期保值”又稱“多頭套期保值”,是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上將買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約,即先在期貨市場(chǎng)上買入期貨合約,持有多頭頭寸(longposition);其后一段時(shí)間,在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨的同時(shí),在期貨市場(chǎng)對(duì)沖,賣出原先買進(jìn)的期貨合約平倉出市。(2).買入套期保值的操作
在實(shí)務(wù)操作中,買入套期保值的一般方法為:首先根據(jù)保值的目標(biāo)在期貨市場(chǎng)上買入合適品種、合適數(shù)量、合適交割月份的期貨合約;此后一段時(shí)間,當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí),同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出原先買入的期貨合約平倉,從而完成套期保值業(yè)務(wù)。
【例4-1】:某銅材加工廠在1月份簽訂了6月交貨的加工合同,加工期為一個(gè)月,需買進(jìn)原料5,000噸,合同簽訂時(shí)原料市場(chǎng)價(jià)格為65,000元/噸,工廠不愿過早購進(jìn)原材料而支付庫存費(fèi)用,決定5月份再買進(jìn)原材料。但是工廠擔(dān)心到那時(shí)原料價(jià)格會(huì)上升,于是在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)1000手6月份期貨合約(5噸/手)做買入套期保值交易,其交易的價(jià)格資料及盈虧分析如下:
由上表分析可知,該廠以期貨市場(chǎng)盈利的150萬元抵補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)成本的上漲造成的損失,其實(shí)際的原料成本為65300-300=65000元/噸,此次套期保值交易成功的回避了原材料現(xiàn)貨價(jià)格的上漲風(fēng)險(xiǎn)。表4.1買入套期保值交易(3).買入套期保值的利弊分析套期保值者進(jìn)行買入套期保值交易,具有以下幾方面的好處:
第一,買入套期保值能夠規(guī)避原材料價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
第二,提高了企業(yè)資金的使用效率。
第三,對(duì)需要庫存的商品來說,節(jié)省了一些倉儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)用。第四,能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。
然而,必須指出的是,一旦采取了套期保值策略,則失去了由于價(jià)格變動(dòng)而可能獲利的機(jī)會(huì)。此外,交易者進(jìn)行買入套期保值交易還必須支付一定的交易成本,包括傭金、保證金利息等。
(4).買入套期保值的適用對(duì)象與范圍買入套期保值適用以下幾種情況:第一,加工制造企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況。如鋁型材廠擔(dān)心日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲,用銅企業(yè)擔(dān)心日后電解銅的價(jià)格上漲,飼料廠擔(dān)心玉米、豆粕的價(jià)格上漲等。第二,供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同,將來交貨,但供貨方此時(shí)尚未購進(jìn)貨源,擔(dān)心日后購進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲的情況。第三,需求方認(rèn)為目前期貨市場(chǎng)的價(jià)格很合適,但由于資金不足、倉庫已滿等種種原因,不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨,擔(dān)心日后購進(jìn)現(xiàn)貨時(shí),價(jià)格上漲的情況。此時(shí),穩(wěn)妥的辦法就是進(jìn)行買入套期保值。2.賣出套期保值
(1).賣出套期保值的概念“賣出套期保值”又稱“空頭套期保值”,是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上將賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約,即先在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約,持有空頭頭寸(shortposition);其后一段時(shí)間,在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨的同時(shí),在期貨市場(chǎng)對(duì)沖,買入原先賣出的期貨合約平倉出市。(2).賣出套期保值的操作
賣出套期保值的一般方法為:首先根據(jù)保值的目標(biāo)在期貨市場(chǎng)上賣出合適品種、合適數(shù)量、合適交割月份的期貨合約;此后一段時(shí)間,當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨時(shí),同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買入原先賣出的期貨合約平倉,從而完成套期保值業(yè)務(wù)?!纠?-2】:某糧油進(jìn)出口部門在某年7月已進(jìn)口美國大豆20000噸,價(jià)格為3500元/噸,計(jì)劃10月份將大豆售出,屆時(shí)只要售價(jià)達(dá)到3000元/噸即可盈利。但受市場(chǎng)形勢(shì)沖擊的影響,該部門預(yù)測(cè)大豆價(jià)格有可能下降,于是在大連商品交易所做了空頭保值,賣出了2008年11月大豆期貨合約2000手(10噸/手)。到了10月時(shí),大豆現(xiàn)貨價(jià)格果然下降為3,300元/噸。本次交易的價(jià)格情況及操作過程如下:
由表的分析可知,該糧油進(jìn)出口部門由于準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了價(jià)格變化趨勢(shì),果斷地入市保值,成功地以期貨市場(chǎng)盈利200元/噸彌補(bǔ)了現(xiàn)貨交易的損失,實(shí)際銷售價(jià)3500(即3300+200)元/噸,超過了3000元/噸,達(dá)到了保值目標(biāo)。表4.2賣出套期保值交易(3).賣出套期保值的利弊分析第一,賣出套期保值能夠幫助生產(chǎn)商或銷售商規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。第二,經(jīng)營(yíng)者通過賣出套期保值,可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)強(qiáng)化管理,認(rèn)真組織貨源,順利的完成銷售計(jì)劃。第三,有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。
但同時(shí)必須指出的是,一旦做出了賣出套期保值的策略,就放棄了日后出現(xiàn)價(jià)格有利時(shí)獲得更高利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
(4).賣出套期保值的適用對(duì)象與范圍第一,生產(chǎn)廠家、農(nóng)廠、工廠等。
第二,儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商。
第三,加工制造企業(yè)。
三、基差與套期保值1.基差的概念基差(Basis)是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?;?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格2.基差的作用基差對(duì)套期保值和期貨市場(chǎng)起的作用主要表現(xiàn)為:(1)基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)(2)基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺(3)基差對(duì)于期貨、現(xiàn)貨套利交易很重要3.基差變化對(duì)套期保值的影響
當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的增長(zhǎng)大于期貨價(jià)格的增長(zhǎng)時(shí),基差也隨之增加,稱為基差擴(kuò)大或基差變強(qiáng);當(dāng)期貨價(jià)格的增長(zhǎng)大于現(xiàn)貨的價(jià)格增長(zhǎng)時(shí),基差也隨之減少,稱為基差減少或基差變?nèi)?。基差擴(kuò)大分為三種情況:基差負(fù)值縮小、基差由負(fù)變正、基差正值增大。基差縮小也存在三種情況:基差正值縮小、基差由正變負(fù)、基差負(fù)值增大。
基差的變化對(duì)套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出,套期保值實(shí)際上是用基差風(fēng)險(xiǎn)替代了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),因此從理論上講,如果投資者在進(jìn)行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時(shí)基差沒有發(fā)生變化,就可能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的過程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化,并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易。價(jià)格波動(dòng)保值效果現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格基差變化現(xiàn)貨做多現(xiàn)貨做空未保值賣出保值未保值買入保值降價(jià)同步降價(jià)不變虧損不虧不盈盈利不虧不盈降價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)格降得多基差變強(qiáng)虧損盈利盈利虧損降價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)格降得少基差變?nèi)跆潛p虧損,但比未保值少盈利盈利,但比未保值少降價(jià)漲價(jià)基差變?nèi)跆潛p虧損,且比未保值多盈利盈利,且比未保值多漲價(jià)同步漲價(jià)不變盈利不虧不盈虧損不虧不盈漲價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)格漲得多基差變?nèi)跤潛p虧損盈利漲價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)格漲得少基差變強(qiáng)盈利盈利,但比未保值多虧損虧損,但比未保值多漲價(jià)降價(jià)基差變強(qiáng)盈利盈利,且比未保值少虧損虧損,且比未保值少4.基差風(fēng)險(xiǎn)(1).基差風(fēng)險(xiǎn)概述套期保值者在交易最后面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是現(xiàn)貨或期貨絕對(duì)價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn),而是基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),我們稱之為基差風(fēng)險(xiǎn),從某種意義上來講,套期保值業(yè)務(wù)是一種以基差為標(biāo)的的投機(jī)業(yè)務(wù)。
(2).基差風(fēng)險(xiǎn)的主要來源一般來說,基差風(fēng)險(xiǎn)的主要來源包括以下四個(gè)方面:套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來收斂情況的變化。影響持有成本因素的變化。被套期保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與套期保值的期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的不匹配。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的隨機(jī)擾動(dòng)。
四、基差交易和叫價(jià)交易
由于存在基差風(fēng)險(xiǎn),套期保值交易并不能完全抵消價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。雖然基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)比單純價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)要小得多,但它仍然給交易者帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)等不利影響。近年來,隨著對(duì)基差研究的深入,國外市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種以基差為軸心的交易方式——基差交易,并在國外商品交易所逐漸盛行起來?;诨罱灰椎睦碚摚谪浭袌?chǎng)上又衍生出了另外一種交易方式——叫價(jià)交易?;罱灰缀徒袃r(jià)交易是用來回避基差風(fēng)險(xiǎn)的兩種交易方法。1.基差交易
基差交易是交易者用期貨市場(chǎng)價(jià)格來固定現(xiàn)貨交易價(jià)格,從而將出售價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的一種套期保值策略?;罱灰诪榱吮苊饣钭兓o套期保值交易帶來不利影響,采取以期貨價(jià)格和一定的基差來確定現(xiàn)貨價(jià)格的辦法?;罱灰字校瑢?shí)際的現(xiàn)貨交易價(jià)格并不是交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格,而是根據(jù)以下公式確定:交易的現(xiàn)貨價(jià)格=期貨價(jià)格+預(yù)先商定的基差
【例4-3】:1月份某食品批發(fā)商以2000元/噸的價(jià)格買入豆粕若干噸,欲在5月份銷售出去。購豆粕的同時(shí),批發(fā)商以2100元/噸的價(jià)格作了空頭套期保值(賣出基差為-100)。該批發(fā)商估計(jì),對(duì)沖時(shí)基差達(dá)-50時(shí)可彌補(bǔ)倉儲(chǔ)、保險(xiǎn)等成本費(fèi)用,便可保證合理利潤(rùn)。
考慮到若以后基差變化會(huì)于己不利,為了避免基差變動(dòng)的影響,批發(fā)商保值后便尋求基差交易。幾天后,它找到一家食品廠,雙方商定于5月份按當(dāng)時(shí)期貨價(jià)和-50元/噸的基差成交現(xiàn)貨。這樣無論以后現(xiàn)、期價(jià)格如何變動(dòng),該批發(fā)商都能保證其50元/噸的收益。到5月份現(xiàn)貨交易時(shí),市場(chǎng)上的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格分別為2010元/噸、2080元/噸(基差為-70元/噸)。
表4.5基差交易
(單元:元/噸)
如果不進(jìn)行基差交易,則批發(fā)商最終現(xiàn)貨交易價(jià)格為2010元/噸,再加上期貨合約對(duì)沖盈利20元/噸,則賣出現(xiàn)貨實(shí)際收到的有效價(jià)格為2030元/噸。
即:P=2010+(2100-2080)=2030(元/噸)
但是批發(fā)商事先找到了那家食品廠開展了基差交易,于是他們以期貨價(jià)格加商定的基差作為現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行交易,即批發(fā)商最終現(xiàn)貨交易價(jià)格為2030元/噸,再加上期貨合約對(duì)沖盈利20元/噸,則賣出現(xiàn)貨實(shí)際收到的有效價(jià)格為2050元/噸,達(dá)到預(yù)先制訂的50元/噸的盈利目標(biāo)
即:P=(2080-50)+(2100-2080)=2050(元/噸)
在基差交易中,確定合理的基差是交易的關(guān)鍵。交易者一方面要保證回收成本、確保獲得合理的利潤(rùn);另一方面確定合理的基差才能找到合適的交易對(duì)手。對(duì)于空頭套期保值,基差不能太小,否則不足以回收成本,保證利潤(rùn);但基差又不能太大,否則找不到交易對(duì)手。對(duì)于多頭套期保值,基差太小會(huì)導(dǎo)致交易對(duì)手尋找難;基差太大,又不足以回收成本,保證其利潤(rùn)。2.叫價(jià)交易
叫價(jià)交易是由基差交易的理論衍生出來的交易方式,分為買方叫價(jià)和賣方叫價(jià)兩種方式。
叫價(jià)交易中,雙方并不約定具體的交易時(shí)間,所以期貨價(jià)并不事先選定,而是由交易的一方在另一方允許的時(shí)間內(nèi)選定。其中由買方選擇指定期間內(nèi)的最高價(jià)的做法叫“買方叫價(jià)”(即賣方定基差);而由賣方選擇指定期間內(nèi)的最低價(jià)的做法則叫“賣方叫價(jià)”(即買方定基差)?!纠?-4】:買方叫價(jià)交易甲小麥交易商擁有一批現(xiàn)貨,并做了賣期保值;乙面粉加工商是甲的客戶,需購進(jìn)一批小麥,但考慮價(jià)格可能會(huì)下跌,不愿在當(dāng)時(shí)就確定價(jià)格,而要求成交價(jià)后議,于是甲提議基差交易,提出確定價(jià)格的原則是比12月期貨市價(jià)低1美分(即確定基差為-1美分),雙方商定給乙方30天的時(shí)間,選擇具體的期貨價(jià)格;乙方接受條件,交易成立。兩星期后,小麥期貨價(jià)格大跌,乙方認(rèn)為小麥價(jià)格已到底,決定選這個(gè)價(jià)作為12月期貨價(jià)格計(jì)算現(xiàn)貨價(jià)格,向甲買進(jìn)小麥;乙通知甲在期貨市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人,以甲的名義將其先前賣出的小麥期貨平倉,平倉價(jià)格即為選定的期貨價(jià)格。則甲的賬戶分析見下表:則甲的賬戶分析見下表:
表4.6買方叫價(jià)交易:甲的賬戶
(單位:美元/蒲式耳)
分析以上交易,一方面,甲商保證了合理的現(xiàn)貨利潤(rùn);另一方面,乙商現(xiàn)貨來源有保證,且有一定時(shí)間內(nèi)選擇價(jià)格的權(quán)利?!纠?-5】:賣方叫價(jià)
同樣考慮小麥供應(yīng)商(甲)和面粉加工商(乙)的情況。甲認(rèn)為小麥價(jià)格可能上漲,所以不愿意立即把價(jià)格確定下來,但同意以特定的基差賣出;乙要在未來幾周內(nèi)購進(jìn)小麥現(xiàn)貨補(bǔ)充庫存,所以首先以8.55美元/蒲式耳的價(jià)格做了買期保值,買入基差-5美分/蒲式耳。然后乙為要保證貨源,答應(yīng)購買甲的小麥,條件是預(yù)先訂下基差為-5美分,允許甲在30天內(nèi)選定期貨價(jià)。甲接受條件成交。3周后,小麥現(xiàn)貨價(jià)格上漲,期貨價(jià)達(dá)9.45美元/蒲式耳,甲認(rèn)為價(jià)格已到頂,決定以此價(jià)作為期貨價(jià),現(xiàn)貨交易成交;甲在期貨市場(chǎng)通知乙的經(jīng)紀(jì)人,將乙的期貨頭寸平倉。
則乙的賬戶分析見下表:
表4.7賣方叫價(jià)交易:乙的賬戶
(單位:美元/蒲式耳)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差當(dāng)天未來幾周要補(bǔ)充庫存8.50買進(jìn)小麥期貨8.55-0.05三周后三周后買進(jìn)小麥9.45-0.05=9.40平倉9.45(甲方選定)-0.05結(jié)果8.50-9.40=-0.909.45-8.55=+0.90乙的保值結(jié)果為0
分析以上交易,一方面,通過叫價(jià)交易,乙方保證了賣出基差不變,實(shí)現(xiàn)持平保值,保證了貨源,鎖定了8.50的成本價(jià);另一方面,甲掌握了叫價(jià)的主動(dòng)權(quán),如果價(jià)格確實(shí)上漲,他就能夠從中獲得好處。
在期貨市場(chǎng)上,交易者進(jìn)行基差交易的套期保值者的目的就是為了回避基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,交易者也可能因此而失去盈利更多的機(jī)會(huì),這被視為是基差交易的機(jī)會(huì)成本。交易者必須對(duì)市場(chǎng)有準(zhǔn)確預(yù)測(cè),以便采用恰當(dāng)?shù)慕灰追绞?。五、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易
期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易(以下簡(jiǎn)稱“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”)是最近幾年才發(fā)展起來的一種套期保值方式,是套期保值的一種延伸?,F(xiàn)貨貿(mào)易商利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)倉單的期轉(zhuǎn)現(xiàn),一方面實(shí)現(xiàn)了套期保值的目的,另一方面避免了違約的可能。
1.期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的概念
期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易是指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后,變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的操作方法是:交易雙方達(dá)成協(xié)議后共同向交易所提出申請(qǐng),獲得交易所批準(zhǔn)后,分別將各自持倉按雙方達(dá)成的平倉價(jià)格由交易所代為平倉(現(xiàn)貨的買方在期貨市場(chǎng)須持有多頭部位,現(xiàn)貨的賣方在期貨市場(chǎng)須持有空頭部位)。同時(shí),雙方按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換?!纠?-6】:8月初,美國一出口商根據(jù)出口合同,需要在10月份購買小麥50000噸。為了防止價(jià)格上漲,在芝加哥期貨交易所作了買期保值,即買入11月份小麥期貨合約367張(約50000噸),價(jià)格830元/噸。9月中旬,一小麥儲(chǔ)存商為了防止小麥現(xiàn)貨價(jià)格的下跌,也在這個(gè)市場(chǎng)賣出11月份小麥期貨合約400張(54432噸),期貨價(jià)格為850元/噸。10月14日,11月份小麥期貨合約的價(jià)格上漲到912元/噸,現(xiàn)貨價(jià)格為890元/噸左右。這時(shí),出口商需要小麥,向儲(chǔ)存商詢購小麥,得知上述儲(chǔ)存商也在期貨市場(chǎng)作了賣期保值,因而希望購買小麥和平倉期貨頭寸同時(shí)進(jìn)行。假若到期交割成本35元/噸,儲(chǔ)存和利息等成本5元/噸。
小麥儲(chǔ)存商同意期轉(zhuǎn)現(xiàn),則出口商和儲(chǔ)存商可按下述程序達(dá)成期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議:雙方商定10月15日簽訂現(xiàn)貨合同,合同規(guī)定雙方以890元/噸的價(jià)格交收小麥,同時(shí)簽署期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議,協(xié)議規(guī)定買賣雙方按照910元/噸的價(jià)格平倉頭寸367張。
則對(duì)此次交易的分析如下:(1)出口商實(shí)際購入小麥價(jià)格:
出口商平倉盈虧:910元/噸-830元/噸=80元/噸
商定的交收小麥價(jià)格:890元/噸
購貨小麥實(shí)際價(jià)格:890元/噸-80元/噸=810元/噸
出口商購買小麥的實(shí)際價(jià)格比建倉價(jià)格低,也比“交割”方式得到小麥的價(jià)格低。
(2)小麥儲(chǔ)存商實(shí)際銷貨價(jià)格
儲(chǔ)存商平倉盈虧:850元/噸-910元/噸=-60元/噸
商定的交收小麥價(jià)格:890元/噸
實(shí)際銷售小麥價(jià)格:890元/噸-60元/噸=830元/噸
小麥儲(chǔ)存商實(shí)際銷售價(jià)格低于建倉價(jià)格850元/噸,如果“到期交割”要付出其它成本40元/噸,因此,相對(duì)交割來說,給小麥儲(chǔ)存商節(jié)約成本20元/噸。2.期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易流程第一,尋找交易對(duì)手。第二,交易雙方商定價(jià)格。第三,向交易所提出申請(qǐng)。第四,交易所核準(zhǔn)。第五,辦理手續(xù)。第六,納稅。
3.期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性(1)加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本,如搬運(yùn)、整理和包裝等交割費(fèi)用。(2)加工企業(yè)可以根據(jù)需要分批分期地購回原料,減輕資金壓力,減少庫存量;生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)也可以提前回收資金。(3)期轉(zhuǎn)現(xiàn)使買賣雙方在確定期貨平倉價(jià)格的同時(shí),確定了相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣價(jià)格,達(dá)到和套期保值一樣的避險(xiǎn)效果。(4)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。(5)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易比遠(yuǎn)期合同交易和期貨交易都更加有利。4.期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易中應(yīng)注意的問題用標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn),要考慮倉單提前交收所節(jié)省的利息和儲(chǔ)存等費(fèi)用;用標(biāo)準(zhǔn)倉單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn),要考慮節(jié)省的交割費(fèi)用、倉儲(chǔ)費(fèi)和利息,以及貨物的品級(jí)差價(jià);商定平倉價(jià)和商定交貨價(jià)之差要接近期貨結(jié)算價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)之差,否則買賣中的一方進(jìn)行“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”不如“平倉后買賣現(xiàn)貨”有利;如果交收貨物的品級(jí)高于期貨交割品級(jí),買方應(yīng)再給賣方補(bǔ)一個(gè)現(xiàn)貨品級(jí)差價(jià),即在上述商定交貨價(jià)中加上現(xiàn)貨品級(jí)差價(jià);如果交收貨物的品級(jí)低于期貨交
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