第四章 證券投資的風險和收益

第四章

證券投資的風險和收益第一節(jié)證券投資的風險第二節(jié)證券風險的衡量第三節(jié)證券投資的收益第一節(jié)

證券投資的風險證券投資風險是指證券的預期收益變動的可能性及變動幅度。證券投資相關的所有風險統(tǒng)稱為總風險，總風險可以分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。

一、系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產生影響。這種風險是無法回避和控制的，又稱不可回避風險或不可分散風險。政策風險經(jīng)濟周期波動風險利率風險購買力風險（一）政策風險政策風險是指政府有關證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。政策風險是中國證券市場上的重要風險。（二）經(jīng)濟周期波動風險證券市場行情周期變動引起的風險，主要指行情長期趨勢的變動?？礉q市場、牛市看跌市場、熊市（三）利率風險利率與證券價格呈反方向變化。利率風險對不同證券的影響各不相同。利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險。利率風險是政府債券的主要風險。利率風險對長期債券的影響大于短期債券。（四）購買力風險購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率（四）購買力風險購買力風險對不同證券的影響不相同。最容易受損害的是固定收益證券該風險對長期債券影響比短期債券大浮動利率債券或保值貼補債券風險小對普通股股票來說，該風險較小二、非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產生影響的風險，通常是由某一特殊因素引起，可以抵消回避，又稱可分散風險或可回避風險。信用風險經(jīng)營風險財務風險（一）信用風險信用風險又稱違約風險，指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小影響。信用風險是債券的主要風險，中央政府債券幾乎沒有信用風險。回避辦法：參考信用評級結果（二）經(jīng)營風險經(jīng)營風險指由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而產生投資者預期收益下降的可能。經(jīng)營風險主要通過盈利變化產生影響，對不同證券的影響程度不同。經(jīng)營風險是普通股的主要風險。經(jīng)營風險對優(yōu)先股和債券的影響較小。（三）財務風險公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險中最大的風險是公司虧損風險。負債經(jīng)營的優(yōu)點是什么？缺點又是什么呢？第二節(jié)證券風險的衡量一、單一證券風險的衡量二、證券組合風險的衡量三、系統(tǒng)風險的衡量一、單一證券風險的衡量未來收益的概率分布預期收益風險量的計算—方差和標準差無差異曲線未來收益的概率分布如果把經(jīng)濟環(huán)境看成是離散型的隨機變量，證券收益就是這隨機變量的函數(shù)：R=f（S）或r=f（S）其中：S代表經(jīng)濟環(huán)境

R代表證券的收益水平

r代表證券的收益率未來收益的概率分布預期收益預期收益是以概率為權數(shù)的各種可能收益的加權平均值。其中:ER表示預期收益，Ri表示各預期收益，Pi表示各預期收益發(fā)生的概率，i表示各種可能收益的序號，n表示觀察數(shù),滿足預期收益預期收益風險量的計算—方差和標準差衡量某種證券風險水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標準差。風險量的計算—方差和標準差其中，V代表方差，代表標準差。風險量的計算—方差和標準差上例中：證券預期收益方差標準差A84.82.191B80.850.992C94.82.191風險量的計算—方差和標準差A股票未來收益波動:8±2.191=5.81~10.19(元)B股票未來收益波動:

8±0.922=7.08~8.92(元)C股票未來益波動:

9±2.191=6.81~11.19(元無差異曲線投資者對同一條無差異曲線上的投資點有相同偏好——無差異曲線不相交。投資者有不可滿足性和風險回避性——無差異曲線斜率為正。投資者更偏好位于左上方的無差異曲線。投資者對風險的態(tài)度不同——不同的投資者有不同的無差異曲線。二、證券組合風險的衡量證券組合效應協(xié)方差相關系數(shù)證券組合風險的計算證券組合效應非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險證券種類51015203025風險協(xié)方差協(xié)方差是刻劃二維隨機向量中兩個分量取值間的相互關系的數(shù)值。協(xié)方差測量的是一個由兩種證券構成的資產組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關系。正的協(xié)方差表示兩種證券收益同向變動，負的協(xié)方差則表示反向變動。協(xié)方差其中:相關系數(shù)相關系數(shù)是反映兩個隨機變量的概率分布之間的相互關系,可用以衡量兩種證券收益率的相關程度。相關系數(shù)是標準化的計量單位，取值在±1之間。COVAB

AB=

A

B證券組合風險的計算N種證券組成的證券組合的標準差為：ＸiＸj分別表示證券i、j在組合中的權重。三、系統(tǒng)風險的衡量系統(tǒng)風險可用

值來衡量，

值是用來測定一種證券的收益隨整個證券市場收益變化程度的指標，也可解釋為用于衡量一種證券的收益對市場平均收益敏感性或反應性的程度。

系數(shù)分析

系數(shù)小于１：防守型

系數(shù)等于１：同步型，與市場風險相同

系數(shù)大于１小于1.5：進攻型

系數(shù)大于1.5：高風險

系數(shù)分析

系數(shù)僅代表系統(tǒng)風險，而非全部風險。標準差用于度