2023年天然氣LGN裝備行業(yè)分析報告

2023年天然氣LGN裝備行業(yè)分析報告目錄一、LNG形成持續(xù)漲價預(yù)期 PAGEREFToc367636579\h31、發(fā)改委放開LNG氣源價格，形成LNG持續(xù)漲價預(yù)期 PAGEREFToc367636580\h32、LNG出廠價短期內(nèi)暴漲，后續(xù)將高位震蕩 PAGEREFToc367636581\h4二、LNG長期價格走勢將向海氣靠攏，油氣價差約25% PAGEREFToc367636582\h61、LNG供給多元化，價格水平主要取決于市場供求 PAGEREFToc367636583\h62、液化工廠利潤受擠壓，陸上LNG產(chǎn)能增速將放緩 PAGEREFToc367636584\h73、沿海接收站建設(shè)有序推進(jìn)，海氣LNG價格有一定剛性 PAGEREFToc367636585\h84、陸上LNG具有價格靈活性，上限向海氣靠攏 PAGEREFToc367636586\h95、國際經(jīng)驗：日本LNG價格逐步與原油趨同 PAGEREFToc367636587\h10三、LNG重卡的經(jīng)濟性接近臨界值 PAGEREFToc367636588\h111、國內(nèi)油氣價差縮減至20%左右 PAGEREFToc367636589\h112、獲得LNG重卡的運營經(jīng)濟性需要針對性條件 PAGEREFToc367636590\h123、1年回收期是車主從柴油轉(zhuǎn)換為LNG的臨界值 PAGEREFToc367636591\h134、目前價格下LNG對低營運里程貨主失去吸引力 PAGEREFToc367636592\h145、LNG車輛行業(yè)增速將顯著放緩 PAGEREFToc367636593\h15三、LNG重卡氣瓶：產(chǎn)能或在14年下半年大幅增加 PAGEREFToc367636594\h17四、LNG加氣站：2023年穩(wěn)健增長 PAGEREFToc367636595\h191、天然氣加氣站發(fā)展受氣源供給影響 PAGEREFToc367636596\h192、LNG加氣站規(guī)模測算 PAGEREFToc367636597\h19六、期待環(huán)保政策紅利 PAGEREFToc367636598\h201、國內(nèi)政策：支持天然氣發(fā)展 PAGEREFToc367636599\h202、若國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠快速推行，LNG經(jīng)濟性將得到加強 PAGEREFToc367636600\h212、城市公交需求有潛力 PAGEREFToc367636601\h22七、投資策略 PAGEREFToc367636602\h22一、LNG形成持續(xù)漲價預(yù)期1、發(fā)改委放開LNG氣源價格，形成LNG持續(xù)漲價預(yù)期國家發(fā)改委規(guī)定：從2023年7月10日起，我國非居民用天然氣門站價格上調(diào)，頁巖氣、煤層氣、煤制氣出廠價格，以及液化天然氣氣源價格放開，由供需雙方協(xié)商確定。為盡快建立新的天然氣定價機制，同時減少對下游現(xiàn)有用戶影響，平穩(wěn)推出價格調(diào)整方案，區(qū)分存量氣和增量氣，增量氣價格一步調(diào)整到與燃料油、液化石油氣（權(quán)重分別為60%和40%）等可替代能源保持合理比價的水平；存量氣價格分步調(diào)整，力爭“十四五”末調(diào)整到位。截止到8月15日數(shù)據(jù)，全國各省陸續(xù)確定了液化工廠氣源價格，其中陜西、內(nèi)蒙兩省上調(diào)0.4元/立方米，遠(yuǎn)離氣源的江蘇等地氣源價格上調(diào)約1元/立方米至3.3元/立方。四川工廠原料氣價格暫按四川省發(fā)改委規(guī)定的最高綜合門站價格2.143元/立方米執(zhí)行。從發(fā)改委給出的指導(dǎo)價格可以看出，增量氣全國平均門站價格約3元/立方米。因此，市場預(yù)期，到2023年，LNG液化廠的進(jìn)氣價格有可能全面上升到3元/立方米左右。2、LNG出廠價短期內(nèi)暴漲，后續(xù)將高位震蕩天然氣液化工廠進(jìn)氣成本上升，使得LNG出廠價格也有大幅度上漲。從今年6月開始統(tǒng)計，我國LNG全國出廠價平均已從低位上漲了1000元/噸。今年4~5月份，大多數(shù)LNG工廠價在4000元/噸左右。進(jìn)入6月份，業(yè)內(nèi)開始有漲價傳聞，LNG出廠價迅速拉升至5000元/噸左右。從7月10日至今，各地LNG工廠價略有上漲，此前個別報價偏低工廠則大幅度補漲至5000元左右，少數(shù)工廠價格甚至一度突破6000元/噸。由于當(dāng)前價格基本已接近下游承受之臨界點，而且氣源價格暫時沒有一步到位上漲到3元/立方米，所以9月份LNG市場價格小幅度回調(diào)。但隨著逐步進(jìn)入冬季取暖季，對LNG調(diào)峰需求上升，10月份之后LNG價格仍有上漲壓力?？傮w而言，我們預(yù)計未來2~3個季度，LNG出廠價格將在目前高位水平震蕩。二、LNG長期價格走勢將向海氣靠攏，油氣價差約25%1、LNG供給多元化，價格水平主要取決于市場供求從氣體來源看，我國LNG供給主要來自海上LNG和陸上液化工廠。陸上液化工廠的氣源又來自常規(guī)氣田和非常規(guī)天然氣（如：頁巖氣、煤層氣和煤制氣等）。從氣體供給方身份來看，除了中石油、中石化和中海油三大央企，還有諸多民企和地方國企，整個LNG市場的壟斷程度低于原油和成品油市場?？傮w而言，LNG供給相對多元化，其市場屬性偏向于競爭型市場，比較容易形成以市場供需決定價格的價格機制。與LNG相對應(yīng)，陸上到門站的天然氣一般用管道運輸，而陸地天然氣管道具有自然壟斷性質(zhì)，使得管道天然氣市場屬性偏向于壟斷型市場。目前我國陸地天然氣價格基本都是政府指導(dǎo)定價。未來天然氣價格改革的最終目標(biāo)是放開天然氣出廠價，由市場競爭形成，政府只對具有自然壟斷性質(zhì)的天然氣管道運輸價格（管輸費）進(jìn)行管理。本次政府提高了門站氣價，規(guī)定了提價的最高幅度，但沒有對門站氣價的定價機制有更多突破。2、液化工廠利潤受擠壓，陸上LNG產(chǎn)能增速將放緩國內(nèi)液化天然氣工廠過去幾年保持了高速增長。據(jù)行業(yè)調(diào)研，2023年我國已投產(chǎn)LNG項目設(shè)計總產(chǎn)能達(dá)2500萬方/天，較2023年底1460萬方/天的設(shè)計產(chǎn)能增長71%。在本輪漲價之前，預(yù)計2023年新增產(chǎn)能為4500萬方/天，總產(chǎn)能比2023年增長180%，達(dá)到7000萬方/天。如果所有規(guī)劃產(chǎn)能如期實施，則到2023年我國國內(nèi)液化工廠的產(chǎn)能可能突破1億方/天，合1800萬噸/年。我們假設(shè)一個標(biāo)準(zhǔn)的液化工廠每天液化量為30萬方，每年開工270天，建一個工廠的總投資是1.5億元。在陜西、內(nèi)蒙等地，本輪漲價前，液化工廠進(jìn)氣價為1.49元/立方，新建一個工廠基本兩年可以回本。漲價4毛之后，投資回收期拉長為4年。在山東等地，如果按進(jìn)氣價3元計算，在當(dāng)前銷售價水平下，液化工廠幾乎無利可圖，有些小型液化廠甚至處于虧損狀態(tài)。因此，我們認(rèn)為陸上液化工廠的投資增速有較大可能放緩。3、沿海接收站建設(shè)有序推進(jìn)，海氣LNG價格有一定剛性截至2023年底，我國共有7個LNG接收站投入運營，總設(shè)計能力1880萬噸/年，2023年實際接收1470萬噸。每個接收站建設(shè)前基本都會簽訂長期照付不議的供氣合同。因此，接收站一經(jīng)開工建設(shè)，其后續(xù)的供氣將是穩(wěn)定和可預(yù)測的。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，到2023年，我國海上LNG進(jìn)口量中性預(yù)計為460億立方米（合3300萬噸）。如果接收站建設(shè)規(guī)模超預(yù)期，樂觀預(yù)計的LNG進(jìn)口量可達(dá)5000萬噸。目前國內(nèi)在建和籌建的LNG接收站一期能力分別為1950萬噸和4500萬噸。已經(jīng)投入運營的7個接收站二期能力為2420萬噸。4、陸上LNG具有價格靈活性，上限向海氣靠攏目前國內(nèi)LNG液化廠的總產(chǎn)能約為2600萬方/天，工廠開工率50%左右。全國每天消費LNG2400萬方/左右，其中大約1400萬方來自液化工廠，1000萬方來自海氣接收站。由于陸上LNG液化工廠的氣源多樣化，進(jìn)氣價格差異比較大，差異幅度達(dá)到1元/立方米。這也意味著，在淡季的時候，成本低的液化工廠可以適當(dāng)降低利潤空間換取銷量。而海氣價格的調(diào)整幅度相對較窄。我們認(rèn)為未來LNG市場價格將主要由供求關(guān)系決定，其波動區(qū)間將主要集中在陸上LNG工廠成本價和海氣進(jìn)口價之間。由于海氣進(jìn)口主要還是中石油、中海油和中石化在經(jīng)營，而三大油不太可能長期維持海氣價格倒掛、每年造成巨額虧損的局面，所以我們認(rèn)為未來天然氣仍將漲價，陸上LNG液化工廠價格和海氣價格的差有逐步縮小趨勢。5、國際經(jīng)驗：日本LNG價格逐步與原油趨同全球LNG市場主要分為歐洲、美英和亞太三大市場。日本是LNG進(jìn)口大國，其進(jìn)口LNG價格在亞洲比較有代表性。20世紀(jì)60年代以來，日本LNG進(jìn)口價格采取與原油價格掛鉤的方式，從固定價格開始，到與產(chǎn)油國的官方油價掛鉤，再發(fā)展到與日本一攬子進(jìn)口原油(JCC)價格掛鉤。近年來日本LNG進(jìn)口價格呈現(xiàn)出逐步與原油價格趨同的走勢。由于把原油煉成柴油等成品油，還需要額外支付大約25~30%成本。因此，若未來LNG價格與原油價格相當(dāng)，按熱值計算，LNG會比柴油便宜25~30%左右。如果考慮到LNG的儲運成本較高，最終LNG比柴油或便宜20~25%左右。三、LNG重卡的經(jīng)濟性接近臨界值1、國內(nèi)油氣價差縮減至20%左右本輪氣源價格調(diào)整后，全國各地LNG加氣站零售價有不同程度上漲，漲幅一般在0.4~0.8元/立方。目前，全國價格一般在4.5~5元/立方米。一般情況下，1.2立方米天然氣相當(dāng)于1升柴油。按照柴油價格7.1元/升、天然氣4.5~5元/立方米計算，天然氣價格是柴油的76~84%，平均為80%。而在LNG漲價之前，天然氣價格一度僅為柴油的60~70%。2、獲得LNG重卡的運營經(jīng)濟性需要針對性條件雖然單位LNG仍比柴油便宜20%，但由于LNG重卡的采購成本比國三柴油車貴約10萬元，所以要想真正實現(xiàn)LNG替代柴油的經(jīng)濟性，還需要滿足三個條件：1）線路固定：確保LNG車輛能夠便捷加氣；2）有足夠長和頻繁的重載運營里程：年運貨里程與LNG重卡投資回收期呈反比。而且，如果LNG車較長時間不開，氣瓶內(nèi)的天然氣會蒸發(fā)掉；3）路況適宜：1.2立方米天然氣相當(dāng)于1升柴油的比例并不總是適用。天然氣發(fā)動機在較高時速（70~80公里/小時）和相對較高負(fù)載（車貨總重70~80噸）的良好路況下耗氣較少，而在低速、低負(fù)載和爬較陡坡的惡劣路況下耗氣較多。3、1年回收期是車主從柴油轉(zhuǎn)換為LNG的臨界值重卡主要用于貨物運輸，所以物流企業(yè)是重卡的主要購買者。我國物流行業(yè)目前處于兩級分化發(fā)展階段：一類企業(yè)向大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)發(fā)展，如德邦物流等，依托科學(xué)的運營規(guī)劃和管理，以運輸?shù)目焖佟?zhǔn)時和安全可靠為競爭優(yōu)勢，通過打造大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)化的運輸體系來提高車輛的利用率進(jìn)而降低成本。此類企業(yè)車輛的線路較多，LNG的低價格在當(dāng)前條件下尚不足以彌補因加氣不便捷而產(chǎn)生的效率損失，所以LNG重卡在此類企業(yè)中的滲透是漸進(jìn)式的。另一類企業(yè)向小型、不規(guī)范作業(yè)發(fā)展。根據(jù)工商局統(tǒng)計，2023年，我國登記注冊的物流企業(yè)78.9萬家，平均每家企業(yè)僅擁有2.5部車。這類小企業(yè)的主要競爭手段就是低價格，這造成了行業(yè)整體運費不斷下行。物流企業(yè)為了維持盈利，不得不采用超載的違規(guī)操作方式。久而久之，劣幣逐出良幣，合規(guī)運輸?shù)钠髽I(yè)被淘汰出局，留下來的企業(yè)不斷重復(fù)壓價、超載、再壓價、超載更多的惡性循環(huán)，行業(yè)競爭主體向小、散、亂的方向發(fā)展。此類企業(yè)的客戶忠誠度和長期盈利前景充滿巨大的不確定性，因此，只有在能夠迅速收回成本的情況下，才會選擇LNG重卡。一輛重卡通常的運營時間為3~5年。如果車主投資LNG重卡的投資回收期超過1年，就意味著較大的投資風(fēng)險。1年，可以看做是車主從柴油轉(zhuǎn)LNG的投資回收期臨界值。4、目前價格下LNG對低營運里程貨主失去吸引力如上所述，LNG重卡的購買成本比一般國三標(biāo)準(zhǔn)的柴油重卡貴10萬元。我們假設(shè)這個投資差價保持恒定，影響LNG重卡車主投資差價回收期的關(guān)鍵變量就是：油氣差價和年重載運營里程。我們通過行業(yè)調(diào)研了解到，重卡年均營運里程約20萬公里，高的可達(dá)25萬公里以上，比較低的有8~10萬公里。我們下列假設(shè)在平均情況下，重卡年運營20萬公里，其中15萬公里為重載營業(yè)里程，5萬公里空載里程，并且假設(shè)空載情況下LNG與柴油的成本無差異。在本輪漲價之前，LNG重卡的燃料成本平均只有柴油的60~70%。我們以年均重載15萬公里的營業(yè)里程計算，車主可以在半年多時間通過燃料節(jié)省收回投資成本。按重載15萬公里的平均里程計算，若氣價為4.5元/立方，LNG重卡的成本節(jié)省比例已經(jīng)下降到23.9%，投資回收期1.05年。對于氣價在7元/公斤（合5元/立方）的地區(qū)來說，LNG重卡的經(jīng)濟性下降至僅節(jié)省15.5%，投資回收期1.62年。LNG重卡的采購意愿比較低。對于年營運里程比較低的車主，按年重載10.5萬公里計算，若氣價為5元/立方，則LNG重卡成本節(jié)省率為15.5%，而投資回收期長達(dá)2.31年。這一部分貨主采購LNG重卡的意愿或?qū)⒋鬄榻档?。對于年營運里程比較長的車輛來說，例如，年重載里程25萬公里，改用LNG的經(jīng)濟性依然明顯。按4.5元/立方計算，成本節(jié)省幅度為23.9%，但由于全年成本總量大，節(jié)省金額可達(dá)16.3萬元，半年左右即可收回成本。但是，要想在相對固定的線路上實現(xiàn)年25萬公里的重載營運，對貨源組織的要求就相應(yīng)提高。5、LNG車輛行業(yè)增速將顯著放緩根據(jù)《全國城鎮(zhèn)燃?xì)獍l(fā)展“十四五”規(guī)劃》，到2023年，交通運輸用氣量增加241億立方米。經(jīng)過本輪漲價，LNG對柴油的價差暫時縮窄。根據(jù)國際經(jīng)驗，也尚未發(fā)現(xiàn)未來能夠大幅擴大的可能性，我們認(rèn)為到2023年，交通運輸領(lǐng)域消費天然氣的數(shù)量比十四五規(guī)劃很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。2023年我國重卡存量為461萬輛，大型客車127萬輛，二者比例為3.6:1。2023年，我國LNG重卡產(chǎn)量約2萬輛，LNG客車7000輛，二者比例縮小為3:1。我們認(rèn)為提價對LNG重卡增速的影響大于LNG客車。LNG客車大多用于公共交通，其線路相對固定，營業(yè)里程有保障，而且受到政府支持。截至2023年底，中國LNG汽車保有量為3.85萬輛，其中重卡3萬輛，公交車0.85萬輛。我們預(yù)測至2023年，LNG重卡和LNG客車的保有量分別為24萬和11萬量，總用氣量為198億立方，相當(dāng)于新增241億用氣量中的82%被車用LNG領(lǐng)域吸收。LNG重卡行業(yè)增速從過去100%以上回落到50%左右。四、LNG重卡氣瓶：產(chǎn)能或在14年下半年大幅增加我們認(rèn)為：2023~2023年，LNG車載瓶市場總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。雖然當(dāng)年產(chǎn)能利用率都在50%左右，但實際上很多產(chǎn)能是在年底形成的，企業(yè)實際生產(chǎn)一直處于滿負(fù)荷狀態(tài)。在此期間，國內(nèi)很多企業(yè)都在謀劃進(jìn)入LNG車載瓶制造領(lǐng)域。我們初步了解，行業(yè)內(nèi)目前供應(yīng)商可能超過40家，很多是原來生產(chǎn)杜瓦瓶的廠家將產(chǎn)品線拓展到LNG車載瓶。杜瓦瓶與LNG車載瓶的生產(chǎn)線差別不大。即使完全新建一條LNG車載瓶生產(chǎn)線也并不復(fù)雜，大約6~12個月即可建成。但建成后還需要申請各種許可證，完成設(shè)計審圖，產(chǎn)品還要做行車試驗以證明其質(zhì)量的可靠性，這又需要6~12個月?？傮w而言，新進(jìn)入者大約需要1.5~2年才能真正對市場形成產(chǎn)品供給。我們認(rèn)為到2023年下半年，產(chǎn)能投放將進(jìn)入高峰，到年底形成約50萬套/年的LNG車載瓶生產(chǎn)能力，比今年增加100%以上。但LNG車載瓶的需求增速只有50%左右，行業(yè)產(chǎn)能面臨過剩，產(chǎn)品毛利率將承受下降壓力。五、LNG加氣站：2023年穩(wěn)健增長1、天然氣加氣站發(fā)展受氣源供給影響2023年，我國西氣東輸管道一線和二線相繼建成投產(chǎn)，CNG氣源供給變得充裕，導(dǎo)致CNG加氣站快速增長。2023年，我國液化天然氣工廠密集投產(chǎn)，大型LNG接收站投入運營的數(shù)量也達(dá)到了6個，LNG供應(yīng)充足，刺激了市場對LNG消費的預(yù)期和實際消費動力。LNG加氣站建設(shè)進(jìn)入發(fā)展高峰，當(dāng)年新建站約300座，首次超過CNG加氣站新建站數(shù)量。截至2023年底，全國共有天然氣加氣站3280座，其中CNG加氣站2560座，LNG加氣站720座。2、LNG加氣站規(guī)模測算在交通領(lǐng)域，LNG主要用于重卡和城市大型客車，CNG主要用于出租車和小型轎車。我們假設(shè)2023~2023年交通運輸領(lǐng)域新增241億立方用氣量的82%以LNG形式被LNG重卡和LNG客車所吸收。我們測算LNG加氣站的需求量有兩種方法：1．氣體供給法：通常一個LNG加氣站的設(shè)計加氣量為2萬方/天。假設(shè)到2023~2023年，新增交通運輸用氣量82%為LNG，且加氣站平均達(dá)到設(shè)計加氣量的80%，則2023~2023年共需要建站3390座；2．車輛需求法：根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，正常運營下，一座加氣站通?？煞?wù)周邊150輛卡車或客車的加氣需求。我們假設(shè)到2023年，每座加氣站給100輛車加氣，對應(yīng)LNG重卡和LNG客車的存量分別為24萬輛和11萬輛，則共需要加氣站3435座。綜上，我們預(yù)測到2023年我國共需要3400座LNG加氣站。六、期待環(huán)保政策紅利1、國內(nèi)政策：支持天然氣發(fā)展2023年6月14日，國務(wù)院常務(wù)會議部署了大氣污染防治十條措施，其中第四條為“加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大天然氣、煤制甲烷等清潔能源供應(yīng)”，或可進(jìn)一步加快天然氣消費增速。7月31日，國家發(fā)展和改革委員會主任徐紹史指出：解決大氣污染特別是霧霾嚴(yán)重問題，關(guān)鍵是“壓煤、上氣、控車、監(jiān)管”，其中“上氣”，就是加大天然氣、煤制甲烷等清潔能源供應(yīng)?！翱剀嚒保褪窍奁谔蕴S標(biāo)車和老舊汽車，提升燃油品質(zhì)。根據(jù)《天然氣利用政策》，居民生活用氣、天然氣汽車和天然氣船、天然氣分布式能源和天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)等屬于優(yōu)先發(fā)展項目。2、若國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠快速推行，LNG經(jīng)濟性將得到加強國四柴油發(fā)動機比國三柴油發(fā)動機貴3~5萬元，相當(dāng)于LNG重卡的一次性投資比柴油重卡只多5~7萬元。目前成都市銷售的國四柴油為7.71元/升，比國三柴油貴8%。如果未來國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠在全國推廣，則LNG重卡的經(jīng)濟性將變得更加顯著。假設(shè)LNG重卡投資比國四柴油重卡貴5萬元，國四柴油價格為7.7元/升，LNG價格仍按4.5元/立方計算，在年重載里程15萬公里的情況下，車主大約4~5個月即可收回投資。假如從2023年起，國四柴油標(biāo)準(zhǔn)能夠在全國大面積嚴(yán)格推廣，則LNG重卡的需求將有可能繼續(xù)超速發(fā)展。但國四柴油推廣需要油品升級并建立車用尿素溶液全國供應(yīng)體系，目前尚不具備進(jìn)行全國實施的條件。明年能否全面實施，尚具有不確定性。2、城市公交需求有潛力城市公交具有公共服務(wù)屬性，對經(jīng)濟性相對不敏感。而且城市公交線路固定，加氣方便。為降低PM2.5的排放，國內(nèi)城市公交推廣LNG客車的速度或許會超預(yù)期。七、投資策略我們認(rèn)為：天然氣長遠(yuǎn)前景廣闊，但短期內(nèi)LNG氣源漲價以及未來持續(xù)的漲價預(yù)期會擠壓中下游環(huán)節(jié)利潤，最終導(dǎo)致部分低營運里程的貨主放棄使用LNG重卡。假如油氣差價一直維持目前的20~25%的幅度，LNG重卡依靠經(jīng)濟性取得快速增長的動力將有較大削弱，進(jìn)而使得LNG重卡行業(yè)增速減緩。同時，LNG重卡氣瓶的產(chǎn)能或?qū)⒂?023年下半年大幅度增長，使得行業(yè)凈利率受到下行壓力。暫時給予LNG車輛裝備“謹(jǐn)慎推薦”評級，建議密切關(guān)注中石油新的領(lǐng)導(dǎo)團隊制定的天然氣發(fā)展戰(zhàn)略和國四柴油標(biāo)準(zhǔn)的推廣力度。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-gl