光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告

光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告（2009—2011）目錄光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告一、公司基本情況……………………(2)二、行業(yè)基本情況……………………(7)三、財(cái)務(wù)分析說明……………………(10)四、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析………………(11)五、會(huì)計(jì)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析………………(22)六、公司經(jīng)營(yíng)狀況評(píng)述………………(45)七、公司經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)……………………(49)八、附表…………………(52)一、公司基本狀況（一）、公司基本信息1、公司信息-1-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告公司的法定中文名稱公司的法定中文名稱縮寫公司的法定英文名稱公司的法定英文名稱縮寫公司法定代表人光明乳業(yè)股份有限公司光明乳業(yè)BRIGHTDAIRY&FOODCO.,LTDBRIGHTDAIRY2、聯(lián)系人和聯(lián)系方式董事會(huì)秘書證券事務(wù)代表沈小燕姓名聯(lián)系地址電話上海市吳中路578號(hào)上海市吳中路578號(hào)02154584520轉(zhuǎn)550602164013337021－54584520轉(zhuǎn)5623021－64013337傳真電子信箱600597@shenxiaoyan@3、基本情況簡(jiǎn)介注冊(cè)地址上海市吳中路578號(hào)注冊(cè)地址的郵政編碼201103辦公地址上海市吳中路578號(hào)201103辦公地址的郵政編碼公司國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址電子信箱600597@4、信息披露及備置地點(diǎn)公司選定的信息披露報(bào)紙名稱登載年度報(bào)告的中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站的網(wǎng)址公司年度報(bào)告?zhèn)渲玫攸c(diǎn)光明乳業(yè)股份有限公司董事會(huì)秘書辦公室5、公司股票簡(jiǎn)況公司股票簡(jiǎn)況股票種類股票上市交易所股票簡(jiǎn)稱A股上海證券交易所光明乳業(yè)股票代碼變更前股票簡(jiǎn)稱6005976、其他相關(guān)資料公司首次注冊(cè)登記日期公司首次注冊(cè)登記地點(diǎn)1996年月7日上海市工商局公司變更注冊(cè)登記日期1996年11月5日22797公司變更注冊(cè)登記地點(diǎn)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)稅務(wù)登記號(hào)碼首次變更31004660736029960736029-9組織機(jī)構(gòu)代碼公司變更注冊(cè)登記日期公司變更注冊(cè)登記地點(diǎn)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)2010年10月22日310000400156698第八次變更-2-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告稅務(wù)登記號(hào)碼組織機(jī)構(gòu)代碼31011260736029960736029－9公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所名稱德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所辦公地址上海市延安東路222號(hào)外灘中心樓（二）、股東情況1、股東數(shù)量和持股情況前十名股東持股情況本年度報(bào)告公布日前一個(gè)月末股東總數(shù)持股總數(shù)2011年末股東總數(shù)5300952320股東名稱股東性質(zhì)持股比例報(bào)告期內(nèi)增減上海牛奶（集團(tuán)）有限公司光明食品（集團(tuán)）有限公司中國(guó)工商銀行-易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金國(guó)有法人國(guó)有法人35.027%29.996%367498967003144043381.429%1.372%1.179%0.886%0.800%14993475144032231237774292973898400000全國(guó)社保基金——零組合中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅-005L-FH002滬全國(guó)社保基金六零四組合中國(guó)工商銀行-中海能源策略混合型證券投資基金中國(guó)銀行-易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)證券投資基金0.762%7999999交通銀行-華安策略優(yōu)選股票型證券投資基金0.572%0.449%60014545236797金鑫證券投資基金2、控股股東情況（1）、控股股東及實(shí)際控制人具體情況介紹光明食品（集團(tuán)）有限公司成立于2006年8月8日，是一家國(guó)有控股的，以食品產(chǎn)業(yè)鏈為核心的現(xiàn)代都市產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。上海牛奶（集團(tuán)）有限公司是光明食品（集團(tuán)）有限公司全資子公司，是一家以牧業(yè)為核心業(yè)務(wù)的國(guó)有控股公司。（2）、控股股東情況名稱：上海牛奶（集團(tuán)）有限公司-3-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告單位負(fù)責(zé)人或法定代表人：趙柏禮成立日期：1997年6月2日注冊(cè)資本：8億元人民幣主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或管理活動(dòng)：生產(chǎn)、加工橡膠制品、畜牧機(jī)械、乳品食品加工機(jī)械、塑料及紙制包裝容器，飼料銷售，從事牛奶、奶牛領(lǐng)域內(nèi)的科研和咨詢服務(wù)，食品銷售管理（非實(shí)物方式），實(shí)業(yè)投資，資產(chǎn)管理，自有房屋租賃，物業(yè)管理，附設(shè)分支機(jī)構(gòu)。（3）、實(shí)際控制人情況名稱：光明食品（集團(tuán)）有限公司單位負(fù)責(zé)人或法定代表人：王宗南成立日期：2006年8月8日注冊(cè)資本：34.3億元人民幣主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或管理活動(dòng)：食品銷售管理（非實(shí)物方式），國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)與管理，實(shí)業(yè)投資，農(nóng)、林、牧、漁、水利及其服務(wù)業(yè)，國(guó)內(nèi)商業(yè)批發(fā)零售（除專項(xiàng)規(guī)定），貨物及技術(shù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)，產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)。（4）、控股股東及實(shí)際控制人變更情況在報(bào)告期內(nèi)公司股東及實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系如下圖：（三）、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)情況1、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員持股變動(dòng)及報(bào)酬情況單位：股報(bào)告是否期內(nèi)在股任職任期姓名職務(wù)性別年齡年初持年末持從公東單起始終止日期日期司領(lǐng)位或取的其他報(bào)酬關(guān)聯(lián)-4-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告總額單位領(lǐng)取報(bào)酬20102013年4年4月22月22董事蔚長(zhǎng)男男男男男5648475957是是日日20102013年4年4月22月22平董事日日20102013年4年4月22月22恒董事10427237617213711.511.5否否否日日20102013年4年4月22月22獨(dú)立東董事日日20102013年4年4月22月22獨(dú)立生董事日日20102013年4年4月22月22獨(dú)立董事男5411.5否日日20102013年4年4月22月22獨(dú)立浩董事男男男3352619否是是日日20102013年4年4月22月22監(jiān)事會(huì)主席鳴日日20102013年4年4月22月22喜監(jiān)事監(jiān)事日日20102013年4年4月22月22升男4030.5否日日20102013年4年4月22月22副總平經(jīng)理男男534655216276216130.5102否否日日20102013年4年4月22月22副總平經(jīng)理0201000日日-5-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告20102013副總經(jīng)理年4年4男女男男男414236365500020100020100020100062.765.550.859否否否否月22月22日日20102013年4年4月22月22副總經(jīng)理日日20102013年4年4月22月22副總杰經(jīng)理日日20102013年4年4月22月22董事會(huì)秘書毅48496210696日日20102013年4年4月22月22財(cái)務(wù)泊總監(jiān)014030055.9日日莊國(guó)蔚：現(xiàn)任本公司董事長(zhǎng)，光明食品（集團(tuán)）有限公司黨委委員、副總裁。曾任上海農(nóng)工商（集團(tuán)）有限公司副總裁，上海海博股份有限公司董事長(zhǎng)等職。沈偉平：現(xiàn)任本公司董事，上海牛奶（集團(tuán)）有限公司董事、總經(jīng)理、上海市農(nóng)工商投資公司總經(jīng)理。郭本恒：現(xiàn)任本公司董事、總經(jīng)理、黨委副書記，上海市人大代表，兼任上海水產(chǎn)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師。曾任本公司技術(shù)中心主任，副總經(jīng)理等職。劉向東：現(xiàn)任本公司獨(dú)立董事，正信銀行有限公司執(zhí)行董事、行長(zhǎng)，上海石化股份有限公司獨(dú)立監(jiān)事。傅鼎生：現(xiàn)任本公司獨(dú)立董事，華東政法學(xué)院教授，上海市仲裁委員會(huì)仲裁員、上海市勞動(dòng)仲裁委員會(huì)仲裁員。潘飛：現(xiàn)任本公司獨(dú)立董事，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、教授、博士生導(dǎo)師。彭一浩：現(xiàn)任本公司獨(dú)立董事，上海西郊商務(wù)區(qū)開發(fā)有限公司常務(wù)副總經(jīng)理。張大鳴：現(xiàn)任本公司監(jiān)事會(huì)主席、光明食品（集團(tuán)）有限公司黨委委員、紀(jì)委書記，上海海博股份有限公司監(jiān)事會(huì)主席。曾任光明食品（集團(tuán)）有限公司組織部部長(zhǎng)、人力資源部總經(jīng)理等職。-6-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告王春喜：現(xiàn)任本公司監(jiān)事、上海市農(nóng)工商投資公司監(jiān)事，上海躍進(jìn)有限公司監(jiān)事。曾任上海海博股份有限公司董事、黨委書記、紀(jì)委書記、副總裁等職。夏旭升：現(xiàn)任本公司職工監(jiān)事、黨委書記、紀(jì)委書記。曾任光明食品(集團(tuán))有限公司黨委組織部副部長(zhǎng)、人力資源部副總經(jīng)理等職。梁永平：現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、UHT事業(yè)部總經(jīng)理。曾任本公司新鮮產(chǎn)品事業(yè)部群副總經(jīng)理，上海邀請(qǐng)電子商務(wù)有限公司總經(jīng)理等職。沈偉平：現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、華東社區(qū)部總經(jīng)理。曾任本公司華北地區(qū)部總經(jīng)理等職。羅海：現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、華東地區(qū)部總經(jīng)理。曾任本公司新鮮產(chǎn)品事業(yè)部群華東銷售總監(jiān)等職。李柯：現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、市場(chǎng)部總監(jiān)。曾任本公司瓶袋奶事業(yè)部銷售總監(jiān)、總裁助理等職。孫克杰：現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、技術(shù)中心主任。曾任本公司人力資源總監(jiān)、技術(shù)中心副總經(jīng)理等職。朱建毅：現(xiàn)任本公司董事會(huì)秘書、行政總監(jiān)、公司律師。董宗泊：現(xiàn)任本公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。曾任本公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理、新鮮產(chǎn)品事業(yè)部群財(cái)務(wù)總監(jiān)等職。二、行業(yè)基本情況（一）行業(yè)基本內(nèi)信息中國(guó)乳品業(yè)起步晚、起點(diǎn)低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產(chǎn)量以每年兩位數(shù)的增長(zhǎng)幅度迅速增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1%的同期世界平均水平。中國(guó)乳制品產(chǎn)量和總產(chǎn)值在最近的10年內(nèi)增長(zhǎng)了10倍以上，已逐漸吸引了世界的眼光。近年來，我國(guó)乳品加工業(yè)已成為食品工業(yè)中發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)。乳品企業(yè)經(jīng)濟(jì)總量大幅增長(zhǎng)，2008年，規(guī)模以上企業(yè)共實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值1556億元，比1998年增長(zhǎng)了11.7倍；乳制品產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。我國(guó)乳制品行業(yè)已取得了顯著成就。但2008年9月爆發(fā)的“三聚氰胺事件”使整個(gè)行業(yè)的信譽(yù)遭受嚴(yán)重危機(jī)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)急劇下滑，消費(fèi)者信心受挫，幾乎所有企業(yè)都陷入了極端困難之中。-7-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2009年在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、產(chǎn)業(yè)扶持政策效應(yīng)顯現(xiàn)和市場(chǎng)信心恢復(fù)等因素共同作用下，2009年三、四季度我國(guó)乳制品行業(yè)生產(chǎn)回升勢(shì)頭良好，行業(yè)效益穩(wěn)步回升，企業(yè)虧損面繼續(xù)縮小。近年來，盡管我國(guó)年人均奶占有量上升很快，但與世界平均水平相比仍有很大差距。同時(shí)，城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間的乳品消費(fèi)也極不平衡。原材料的價(jià)格問題是制約乳品行業(yè)發(fā)展的又一大問題，而且，這個(gè)問題對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響程度，似乎不亞于一次危機(jī)事件。因?yàn)?，原材料的上漲不僅影響企業(yè)利潤(rùn)，更加影響消費(fèi)者利益。這是個(gè)大問題，因?yàn)椋覀兺瑫r(shí)又知道，國(guó)際奶粉價(jià)格是繼續(xù)回調(diào)的，這就與國(guó)內(nèi)原料奶價(jià)格持續(xù)上漲形成了鮮明對(duì)比，兩者之間的性價(jià)比差異日益縮小。這樣至少會(huì)帶來兩個(gè)后果：第一，采用國(guó)內(nèi)奶源的生產(chǎn)企業(yè)成本直線上升，直接影響企業(yè)盈利能力；第二，更多的乳品加工企業(yè)會(huì)更多的選擇國(guó)際奶源，本土奶源的競(jìng)爭(zhēng)力減弱。因此，這不僅僅是個(gè)原料上漲的問題，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的失衡問題，更是關(guān)乎一個(gè)行業(yè)健康發(fā)展的問題。乳品行業(yè)2004—2012年第一季度產(chǎn)量及同比增速（二）、行業(yè)特征1、行業(yè)技術(shù)特征（1）乳業(yè)技術(shù)的專有性不強(qiáng)，從世界范圍看，其技術(shù)、工藝、設(shè)備的開發(fā)和生產(chǎn)都已相當(dāng)成熟，各國(guó)在加工技術(shù)和成本上差異不大。（2）行業(yè)技術(shù)和資金壁壘較低，生產(chǎn)要素易于獲得，進(jìn)出市場(chǎng)比較容易。2、行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征-8-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告（1）乳業(yè)生產(chǎn)受自然資源制約程度大，具有較強(qiáng)的地域性；產(chǎn)品大多鮮活易腐，不耐儲(chǔ)藏，消費(fèi)半徑小，需有冷鏈支持。（2）行業(yè)產(chǎn)品具有同質(zhì)性，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和品牌競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段。（三）、行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高近兩年政府出臺(tái)了一系列有利于乳業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的政策，中國(guó)乳業(yè)正面臨增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，以市場(chǎng)化、法制化、規(guī)范化的不破壞資源生態(tài)的生產(chǎn)方式，從源頭抓起，從整個(gè)乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈抓起，以現(xiàn)代的營(yíng)銷觀念，迎接新一輪高品質(zhì)發(fā)展周期的到來。2010年11月4日，《企業(yè)生產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉許可條件審查細(xì)則2010版》和《企業(yè)生產(chǎn)乳制品許可條件審查細(xì)則2010版》已同時(shí)頒布，其中明確所有企業(yè)都必須在年底前重新申請(qǐng)生產(chǎn)許可，否則自明年3月起就得停止生產(chǎn)乳制品及嬰幼兒配方乳粉等產(chǎn)品。此次新規(guī)檢驗(yàn)指標(biāo)增多，檢驗(yàn)步驟更為復(fù)雜，幾乎從各個(gè)生產(chǎn)步驟加以檢驗(yàn)監(jiān)督，最大程度地保障乳制品的安全，利好于消費(fèi)者。對(duì)乳制品行業(yè)而言，高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求增加了小企業(yè)被淘汰兼并的可能性，行業(yè)受到的沖擊較大。而對(duì)眾多乳制品企業(yè)而言，此舉加劇了成本壓力，加速了價(jià)格的變動(dòng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖及消費(fèi)者信心的恢復(fù)，中國(guó)乳業(yè)走上了復(fù)蘇之路。2010年上半年乳業(yè)三大巨頭均取得了較好的業(yè)績(jī)，其中，伊利實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入146.93億元，同比增長(zhǎng)20.27%；蒙牛乳業(yè)收入達(dá)144.342億元，同比增長(zhǎng)19.31%；光明實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)42億元，同比增長(zhǎng)12.06%。國(guó)家對(duì)乳制品行業(yè)的頻頻調(diào)整，展現(xiàn)了國(guó)家整治乳制品行業(yè)的決心和力度，這可能引起乳制品行業(yè)的震蕩，但為了乳制品行業(yè)的健康發(fā)展，陣痛是難免的。在政策愈加嚴(yán)格且行業(yè)復(fù)蘇加快的現(xiàn)在，乳制品企業(yè)應(yīng)該遵循各項(xiàng)政策，在產(chǎn)品包裝、檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、檢驗(yàn)方法等工藝上做出調(diào)整，爭(zhēng)取全部達(dá)到國(guó)家新標(biāo)準(zhǔn)，在未來發(fā)展中處于優(yōu)勢(shì)地位。中國(guó)乳品消費(fèi)在逐步擴(kuò)大，但目前成規(guī)模的消費(fèi)市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒有形成。中國(guó)許多人還沒有喝牛奶、食用乳制品的習(xí)慣，尤其是農(nóng)村市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒有打開，還有相當(dāng)部分的人因經(jīng)濟(jì)條件所限消費(fèi)不起，消費(fèi)習(xí)慣的培養(yǎng)還需要一個(gè)過程。乳企須研究中國(guó)乳業(yè)發(fā)展的規(guī)律，找到一個(gè)比較合理的增長(zhǎng)速度，加強(qiáng)乳業(yè)發(fā)展的計(jì)劃性。-9-光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告縱觀以往喧囂的中國(guó)乳業(yè)，其焦點(diǎn)一直圍繞在價(jià)格戰(zhàn)、奶源戰(zhàn)、資本戰(zhàn)、圈地戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、口水戰(zhàn)等方面，但2007年之后競(jìng)爭(zhēng)的話題顯然已轉(zhuǎn)移到以產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新為代表的研發(fā)大戰(zhàn)。各個(gè)乳制品企業(yè)推出的新品無一不注重科技含量，也更加側(cè)重功能性。中國(guó)乳業(yè)已進(jìn)入了新的競(jìng)爭(zhēng)階段。針對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)觀念逐漸成熟、從“有奶喝”轉(zhuǎn)為“喝好奶”的需求日益強(qiáng)烈，競(jìng)爭(zhēng)也上了一個(gè)新臺(tái)階，從低端的價(jià)格大戰(zhàn)走向高端的技術(shù)、產(chǎn)品比拼；從原始的廣告戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)變?yōu)閷?duì)行業(yè)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有促進(jìn)作用的差異化競(jìng)爭(zhēng)。隨著中國(guó)乳業(yè)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化，已成為技術(shù)裝備先進(jìn)、產(chǎn)品品種較為齊全、初具規(guī)模的現(xiàn)代化食品制造業(yè)，隨著中國(guó)人民生活水平的逐漸提高，乳制品消費(fèi)市場(chǎng)會(huì)不斷擴(kuò)大并趨于成熟，中國(guó)將成為世界上乳制品消費(fèi)最大的潛在市場(chǎng)。三、財(cái)務(wù)分析說明本公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員保證本報(bào)告所載資料不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對(duì)其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)個(gè)別及連帶責(zé)任。德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司為本公司出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。公司負(fù)責(zé)人莊國(guó)蔚、主管會(huì)計(jì)工作負(fù)責(zé)人董宗泊及會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人（會(huì)計(jì)主管人員）姚第興聲明：保證年度報(bào)告中財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)、完整。且不存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金情況，不存在存在違反規(guī)定決策程序?qū)ν馓峁?dān)保的情況四、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（一）、償債能力分析償債能力是指企業(yè)到期還本付息的能力。償債能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，企業(yè)如果不能償付到期債務(wù)就會(huì)面臨被宣告破產(chǎn)的危機(jī)。由于償債能力分析的核心是企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)稱程度，因此償債能力取決于雙方各自數(shù)量、質(zhì)量及兩者間的對(duì)比。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告償債能力包括企業(yè)短期償債能力和企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。長(zhǎng)期償債能力是由企業(yè)的全部資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)關(guān)系決定的，而短期償債能力只是針對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)關(guān)系而言的。對(duì)企業(yè)而言，短期償債能力的償還還構(gòu)成企業(yè)償債的經(jīng)常性風(fēng)險(xiǎn)，往往成為關(guān)注的重點(diǎn)。既然償債能力分為兩個(gè)方面，相應(yīng)地償債能力的分析也分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩個(gè)方面。1、短期償債能力分析短期償債能力是企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它表明企業(yè)償還日常到期債務(wù)的能力。短期償債能力的強(qiáng)弱取決于流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，即資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，相應(yīng)的短期償債能力也強(qiáng)。因此，通常使用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率衡量短期償債能力。光明乳業(yè)2009—2011年短期償債能力如下：（1）、流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債2011：3750531291/3817230222=0.98252010：3107312892/2561917935=1.21292009：1984574157/1756315179=1.1300（2）、速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債2011：（3750531291-1099416886）/3817230222=0.69452010：（3107312892-805764956）/2561917935=0.89842009：（1984574157-607553545）/1756315179=0.7842A、流動(dòng)比率分析：流動(dòng)比率越高，說明資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，短期償債能力越強(qiáng)。但是，過高的流動(dòng)比率,也說明企業(yè)有較多的資金滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上未加以更好的運(yùn)用。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告從圖中可以看出，光明乳業(yè)這三年的流動(dòng)比率是先升后降的，但總體來說，變化還是比較平穩(wěn)的。而之所以2010年該比率突然增高，主要原因是光明乳業(yè)2010年的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債由2009年的108，857，288突然降到7，194，189，然后在2011年又上升至375,041,694，從而2010年的流動(dòng)負(fù)債總額大大低于前后兩年，因此流動(dòng)比率相應(yīng)增高。B、速動(dòng)比率分析：速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。流動(dòng)比率在評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力時(shí)，存在一定的局限性，如果流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，則企業(yè)的短期償債能力仍然不強(qiáng)。在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨需經(jīng)過銷售，才能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，若存貨滯銷，則其變現(xiàn)就成問題。一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后稱為速動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率過低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，速動(dòng)比率過高，企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過多，會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。因?yàn)樗賱?dòng)比率的分子是流動(dòng)資產(chǎn)減存貨，分子仍為流動(dòng)負(fù)債，而且2009—2011年光明乳業(yè)存貨量呈平緩上升趨勢(shì)，因此，其速動(dòng)比率變化趨勢(shì)和流動(dòng)比率變化趨勢(shì)趨同。2、長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，它表明企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的保障能力。長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財(cái)務(wù)安全與穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志。因此企業(yè)的償債能力不僅受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要影響，還取決于企業(yè)未來的盈利能力。通常使用資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和已獲利息倍數(shù)來衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。（1）、資產(chǎn)負(fù)債率（%）=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100％--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2011：4539189708/7374015019=0.61562010：3287755375/5974549480=0.55032009：1924883583/4037663243=0.4767（2）、負(fù)債股權(quán)比率（%）=（負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額）×100％2011：4539189708/2834825311=1.60122010：3287755375/2686794105=1.22372009：1924883583/2198104183=0.8757（3）、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額2011:7374015019/2834825311=2.60122010：5974549480/2686794105=2.22372009：4037663243/2198104183=1.8369（4）、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/財(cái)務(wù)費(fèi)用2011:（240479026+47129710）/47129710=6.10252010：（240962588+26766848）/26766848=10.00232009：（189821125+18429744）/18429744=11.2997A、資產(chǎn)負(fù)債率分析：資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。這個(gè)指標(biāo)反映了在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占比重的大小,反映了債權(quán)人向企業(yè)提供信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程序,也反映了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的能力。該指標(biāo)越低，企業(yè)舉債越容易，該指標(biāo)越高，表明舉債越困難。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大，債權(quán)人往往就不再對(duì)企業(yè)貸款了。這也就意味著企業(yè)的舉債能力已經(jīng)用盡了。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率這三年處于平穩(wěn)狀態(tài)，2009—2011平緩上升，在這說明公司的財(cái)務(wù)杠桿也在逐年增高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)幅度增加。B、負(fù)債股權(quán)比率：是衡量公司財(cái)務(wù)杠桿的指標(biāo)，即顯示公司建立資產(chǎn)的資金來源中股本與債務(wù)的比例，債權(quán)人和投資者都很緊密關(guān)注債務(wù)股本比，因?yàn)樗@露出公司管理者在多大程度上愿意舉債經(jīng)營(yíng)，而不是利用自有股本。負(fù)債股權(quán)比率反映了企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，該比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人也就愿意向企業(yè)增加借款。但當(dāng)著這一比率過低時(shí)，所有者權(quán)益比重過大，雖然企業(yè)擁有很強(qiáng)的償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，但卻不能充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用。該指標(biāo)也反映由債權(quán)人提高的負(fù)債與股東提高的資本的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。負(fù)債股權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；反之，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。2009—2011年，光明乳業(yè)所有者權(quán)益增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于負(fù)債增幅，從而導(dǎo)致其負(fù)債股權(quán)比率在這三年中大幅度增長(zhǎng)，這說明，公司的長(zhǎng)期償債能力在逐年減弱，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)加大。C、權(quán)益乘數(shù)分析：指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)較大。該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)總額中所占比重越大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，企業(yè)償債能力也就越強(qiáng)。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告光明乳業(yè)2009—2011年權(quán)益乘數(shù)也是呈逐年上升趨勢(shì)，增幅較大，這說明公司負(fù)債程度不斷加大，風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。D、已獲利息倍數(shù)分析：企業(yè)已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)對(duì)到期債務(wù)償還的保障程度也就越高。一般來說，該指標(biāo)越大，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，從長(zhǎng)期來看至少要大于1。從上圖可以看出，光明乳業(yè)的利息保障倍數(shù)在2009—2011年是逐年下降的，說明其償還到期債務(wù)的保障程度在不斷下降，這主要原因是公司這三年中，財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷增加且增幅很大，如由2010年的26,766,848猛增至2011年的47,129,710。但是，公司的利息保障倍數(shù)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，雖然不斷下降，其仍然有較強(qiáng)的償還到期債務(wù)的能力。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析就是要通過對(duì)反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。一般來說，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)遭遇現(xiàn)金拮據(jù)的可能性越小，企業(yè)到期不能償債的可能性越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告營(yíng)運(yùn)能力分析包括全部資產(chǎn)英語能力分析、流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析和固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析，其中流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的重點(diǎn)。通常使用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)來衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。（1）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷應(yīng)收賬款2011:11788779319/1169307269=10.08182010：9572111030/930868689=10.28302009：7943169711/536628577=14.8020（2）、存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷存貨2011:11597979614/1099416886=10.54922010:9368762716/805764956=11.62722009：7793673982/607353545=12.8322（3）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷固定資產(chǎn)總額2011:11788779319/2482115010=4.74952010：9572111030/1977980322=4.83932009：7943169711/1553052432=5.1146（4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷資產(chǎn)總額2011：11788779319/7374015019=1.59872010：9572111030/5974549480=1.60212009：7943169711/4037663243=1.9673（5）、毛利率=（銷售凈額-銷售成本）÷銷售凈額2011:（11788779319-1099416886）/11788779319=0.33452010：（9572111030-805764956）/9572111030=0.34502009：（7943169711-607353545）/7943169711=0.3755（6）、總資產(chǎn)報(bào)酬率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷資產(chǎn)總額（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率）2011:200185936/7374015019=0.02712010：208621589/5974549480=0.03492009：152019495/4037663243=0.0377--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告（7）、股本收益率=凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益（投資報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)）2011:270696426/2834825311=0.09552010：227695185/2686794105=0.08472009：128456026/2198104183=0.0584A、應(yīng)收賬款指標(biāo)分析：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用時(shí)間表示的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從獲得應(yīng)收帳款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有2009年的14.8突然將至2010年的10.28，而2010到2011年則變化平穩(wěn)。主要原因是，2009—2011年公司銷售收入基本呈勻速上升趨勢(shì)，而應(yīng)收賬款在2010年增幅很大，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010年的大幅下降。B、存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)銷售成本與存貨平均資金占用額的比率，是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理效率的綜合性指標(biāo)。其意義可以理解為一個(gè)財(cái)務(wù)周期內(nèi)，存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快（即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告分析表明，2009—2011年，光明乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明公司存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，存貨占用水平高，流動(dòng)性差，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度變慢。C、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，銷售能力越強(qiáng)。由上圖可知，光明乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009年至2010年總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；而2010—2011年變化幅度不大，這是由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率降低導(dǎo)致的。D、毛利率分析：該指標(biāo)反映每一元的營(yíng)業(yè)收入在扣除營(yíng)業(yè)成本后，有多少錢可以用來彌補(bǔ)各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利，這個(gè)指標(biāo)越高越好。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告公司2009—2011毛利率是逐年下降的，說明銷售成本占銷售收入的比重在不斷上升，從而其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就會(huì)相應(yīng)降低。E、總資產(chǎn)報(bào)酬率分析：它是息稅前利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比率，衡量全部資產(chǎn)的獲利能力。總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，表明資產(chǎn)利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果；該指標(biāo)越低，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率低，應(yīng)分析差異原因，提高銷售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。2009—2011年，公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率是逐年下降的，說明公司的資產(chǎn)利用效率在不斷降低，因此，要加強(qiáng)公司的資金周轉(zhuǎn)速度，努力提高銷售利潤(rùn)率。F、股本收益率分析：該指標(biāo)越高，反映企業(yè)自有資本獲取獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)的投資人、債權(quán)人的保證程度越高。由上圖可知，公司股本收益率明顯上升，2011年運(yùn)營(yíng)效益明顯好于前兩年。G、營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。經(jīng)計(jì)算得出，2009—2011年，光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)周期分別為：52、66、70，這說明，公司的資金周轉(zhuǎn)速--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告度慢，資金使用效率降低，因此，應(yīng)當(dāng)提高存貨周轉(zhuǎn)率，以縮短營(yíng)業(yè)周期，提高企業(yè)變現(xiàn)能力。（三）、企業(yè)盈利能力分析（1）、銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入2011:270696426/11788779319=0.02302010：227695185/9572111030=0.02382009：128456026/7943169711=0.0162（2）、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益2011：270696426/2834825311=0.09552010：227695185/2686794105=0.08472009：128456026/2198104183=0.0584(3)、成本費(fèi)用利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/成本費(fèi)用額2011:270696426/（7845325896+63906477+3245800807+354951037+47129710=0.02342010：227695185/（6269987809+43002564+2727328253+280165543+26766848）=0.02442009：128456026/（4960554093+26761995+2472027574+274623193+18429744）=0.0166凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。該指標(biāo)反映的是所有者投資的獲利能力。比率越高，說明投--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告資帶來的收益越高。圖中反映，2009—2011年，公司的凈資產(chǎn)收益率是不斷上升的，這說明，對(duì)其投資的收益也越來越高，公司獲利能力不斷增強(qiáng)。光明乳業(yè)銷售凈利率也是不斷上升的，由2009年的1.62%上升至2011年的2.3%，但是該水平仍然較低，公司應(yīng)當(dāng)努力降低銷售成本里提高金利潤(rùn)。公司的成本費(fèi)用利潤(rùn)率是不斷上升的，這也是凈利率不高的原因之一。（四）、獲現(xiàn)能力分析（1）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率=銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2011:8618793497/11788779319=0.00762010：10515999063/9572111030=0.05582009：9917730363/7943169711=0.0586（2）、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)2011：-273262845/7374015019=-0.01212010：534244918/5974549480=0.08942009：465104702/4037663243=0.1128（3）、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)2011：-273262845/270696426=-0.33032010：534244918/227695185=2.34632009：465104702/128456026=3.6207A、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率分析：該指標(biāo)>1，本期收到的銷貨現(xiàn)金大于本期的銷貨收入，說明企業(yè)當(dāng)期的銷貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應(yīng)收賬款，這種狀況應(yīng)當(dāng)與應(yīng)收賬款的下降相對(duì)應(yīng)。該指標(biāo)=1，企業(yè)的銷貨收到的現(xiàn)金與本期的銷售收入基本一致，說明企業(yè)的銷貨沒有形成掛賬，資金周轉(zhuǎn)良好。該指標(biāo)<1，本期銷貨收到的現(xiàn)金小于當(dāng)期的銷貨收入，說明賬面收入高，而變現(xiàn)收入低，應(yīng)收賬款掛賬增多，必須關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量。當(dāng)期沒有全部收回形成應(yīng)收賬款。B、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：該指標(biāo)旨在考評(píng)企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比值越大越好。比值越大說明資產(chǎn)利用效果越好，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告越多，整個(gè)企業(yè)獲取現(xiàn)金能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。反之，則經(jīng)營(yíng)管理水平越低，經(jīng)營(yíng)者有待提高管理水平，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。C、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度，對(duì)企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)的實(shí)際收益能力進(jìn)行再次修正。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上，充分反映出企業(yè)當(dāng)期凈收益中有多少是有現(xiàn)金保障的，擠掉了收益中的水分，體現(xiàn)出企業(yè)當(dāng)期收益的質(zhì)量狀況，同時(shí)，減少了權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)對(duì)收益的操縱。一般而言，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)大于0時(shí)，該指標(biāo)應(yīng)當(dāng)大于1。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)對(duì)現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大。但是，由于指標(biāo)分母變動(dòng)較大，致使該指標(biāo)的數(shù)值變動(dòng)也比較大，所以，對(duì)該指標(biāo)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際效益狀況有針對(duì)性地進(jìn)行分析。五、會(huì)計(jì)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析（一）、資產(chǎn)負(fù)債表分析1、從垂直角度分析：光明乳業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從靜態(tài)來看，該公司2011年流動(dòng)資產(chǎn)比重為50.86%，非流動(dòng)資產(chǎn)為49.14%，根據(jù)該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以認(rèn)為該公司的資產(chǎn)流動(dòng)性不是很強(qiáng)，有一定的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。從動(dòng)態(tài)來看，本期該公司流動(dòng)資產(chǎn)比重下降了2%，非流動(dòng)資產(chǎn)比重上升了2%。結(jié)合各資產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況來看，都沒有大幅度變動(dòng)，說明該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定。光明乳業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從靜態(tài)來看，該公司的股東權(quán)益比重為38.44%，負(fù)債比重61.56%，資產(chǎn)負(fù)債率較為合適，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。從動(dòng)態(tài)來看，股東權(quán)益比重降低了6.53%，各項(xiàng)目變動(dòng)幅度不大，表明該公司資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的。2、從水平角度分析：（1）資產(chǎn)方面--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2011增2010增長(zhǎng)率長(zhǎng)率201120102009流動(dòng)資產(chǎn)3,750,531,2913,107,312,8921,984,574,15720.70%56.57%非流動(dòng)資產(chǎn)3,623,483,7282,867,236,5882,053,089,08626.38%39.65%總資產(chǎn)23.42%47.97%7,374,015,0195,974,549,4804,037,663,243從總資產(chǎn)角度分析，2011年光明乳業(yè)總資產(chǎn)比2010年增加了1,399,465,539元，增長(zhǎng)幅度為23.42%，2010年光明乳業(yè)總資產(chǎn)比2009年增加了1，936，886，237，增長(zhǎng)幅度為47.97%：說明該公司本年資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較大。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)：2011年流動(dòng)資產(chǎn)同比2010年增加643,218,399元，增長(zhǎng)的幅度為20.7%；非流動(dòng)資產(chǎn)本期增加756,247,140元，增長(zhǎng)的幅度為26.38%。2010年流動(dòng)資產(chǎn)同2009年增加1，122，738，735，增長(zhǎng)率為56.57%；非流動(dòng)負(fù)債增加814147502，增長(zhǎng)率為39.65%。①貨幣資金貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中處于貨幣形態(tài)的那部分資金，按其形態(tài)和用途不同可分為包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動(dòng)性強(qiáng)。光明乳業(yè)貨幣資金包括：現(xiàn)金、銀行存款以及其他貨幣資金?，F(xiàn)金有人民幣、新西蘭元兩種；銀行存款有人民幣、新西蘭元、美元、歐元四種。從2009-2011年光明乳業(yè)貨幣資金總的變化變化趨勢(shì)為先上升后下降。2010年比2009同比增長(zhǎng)62.45%，2011年貨幣資金的下降主要是因?yàn)楣饷魅闃I(yè)銀行存款的下降了1.34%。2011年貨幣資金同比下降2.15%，其原因在于銀行存款明顯上升了225.34%，尤其是銀行存款中美元顯著提升。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2011年貨幣資金總量下降并非明顯，從2009-2011年總體而言說明了業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，周轉(zhuǎn)資金增加。2應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款指該賬戶核算企業(yè)因銷售商品、材料、提供勞務(wù)等，應(yīng)向購(gòu)貨單位收取的款項(xiàng)，以及代墊運(yùn)雜費(fèi)和承兌到期而未能收到款的商業(yè)承兌匯票。光明乳業(yè)應(yīng)收賬款包括單項(xiàng)金額重大并單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，單項(xiàng)金額雖不重大但單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款以及按風(fēng)險(xiǎn)組合計(jì)提壞賬的應(yīng)收賬款三種。2011年應(yīng)收賬款賬齡及壞賬準(zhǔn)備期末數(shù)期初數(shù)賬齡金額比例(%)壞賬準(zhǔn)備賬面價(jià)值金額比例(%)壞賬準(zhǔn)備賬面價(jià)值賬齡1年以內(nèi)1至2年1,207,640,5868,977,0879643,507,6951,164,132,8918,977,087955,831,64517,786,1369540,393,753915,437,8921-214,258,5843,527,5522至3年3年以上14,269,88125,038,4451210,742,32823,391,6203,527,5531,646,82512,207,36424,243,014128,560,5383,646,8268,256,41915,986,595合計(jì)1,255,925,99910086,618,7301,169,307,2691,010,068,15910079,199,470930,868,689從2009-2011年光明乳業(yè)集團(tuán)應(yīng)收賬款呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。2010年相對(duì)于2010年光明乳業(yè)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了25.61%，而2010年增長(zhǎng)了73.47%。應(yīng)收賬款總額雖有上升，但這與銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng)密切相關(guān)，而且賬齡絕大多數(shù)（≥95%）在一年以內(nèi)，且這期間的數(shù)額居大多數(shù)，說明光明乳業(yè)應(yīng)收賬款管理得當(dāng)。應(yīng)收賬款回收速度減慢，公司與控制股東關(guān)聯(lián)交易處于正常狀態(tài)，并且可以看出公司欠款較為分散，欠款單位多是無持股的公司，應(yīng)收賬款面臨一定的回收難度。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告3預(yù)付款項(xiàng)預(yù)付賬款指該賬戶核算企業(yè)因銷售商品、材料、提供勞務(wù)等，應(yīng)向購(gòu)貨單位收取的款項(xiàng)，以及代墊運(yùn)雜費(fèi)和承兌到期而未能收到款的商業(yè)承兌匯票。2010——2011年光明乳業(yè)預(yù)付款項(xiàng)賬期2011-12-31比例(%)2010-12-31比例(%)金額1年以內(nèi)174,867,684954155,799,5939721至2年2至3年3年以上6,528,978702,4953,819,503597,723--1,253,975183,353,1321730,4081100160,947,2271002009-2011年預(yù)付款項(xiàng)的變化情況從2009-2011年，光明乳業(yè)集團(tuán)預(yù)付款項(xiàng)呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，且預(yù)付款項(xiàng)賬期絕大多數(shù)都在一年內(nèi)，11年比10年增加了13.92%，10年比09年增加了73.97%。4其他應(yīng)付款收款是企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的另一重要組成部分。其他應(yīng)收款科目核算企業(yè)除買入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)收代位追償款、應(yīng)收分保賬款、應(yīng)收分保合同準(zhǔn)其他應(yīng)收款備金、長(zhǎng)期應(yīng)收款等以外的其他各種應(yīng)收及暫付款項(xiàng)。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2010——2011年其他應(yīng)收款按種類披露賬面余額壞賬準(zhǔn)備賬面余額壞賬準(zhǔn)備比例(%)比例(%)金額金額比例(%)金額比例(%)單項(xiàng)金額重大并單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備98,608,92414,576,4406822,203,95811,995,2476025,744,1583211,238,6463622,113,20210,299,24661單項(xiàng)金額雖不重大但單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的其他應(yīng)收款1022164828按風(fēng)險(xiǎn)組合計(jì)提壞賬的其他應(yīng)收款32,682,3042,931,870834,469,4184,040,08411145,867,66810037,131,07510071,452,22210036,452,532100其他應(yīng)收賬款賬齡如下壞賬準(zhǔn)備期初數(shù)賬齡金額賬齡比例(%)71賬面價(jià)值金額比例(%)壞賬準(zhǔn)備賬面價(jià)值1年以內(nèi)1至2年2至3年3年以上103,781,0363,594,728406,4332,000,000439,419122,202101,781,03621,515,503307-21,515,5034,657,4953,772,6255,054,06734,999,690213,155,309284,2314,958,7335,030,167301,23871,257,54234,893,75236,452,53238,085,471145,867,6682634,569,45410037,131,0753,516,01739,947,81956100108,736,59371,452,2222009-2011年光明乳業(yè)其他應(yīng)收款變化情況從2009-2011年光明乳業(yè)集團(tuán)的其他應(yīng)收款先降后升，由于其他應(yīng)收款與企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)無關(guān)，因此2011年末企業(yè)其他應(yīng)收賬款增長(zhǎng)2倍，幅度明顯，但是可以看到10年三年以上的其他應(yīng)收款明顯下降，一方面說明三年以上的其他應(yīng)收款回收期在縮短，但由于11年其他應(yīng)收款數(shù)額相對(duì)10年增幅太大，又新生了很多其他應(yīng)收款項(xiàng)，也說明11年資產(chǎn)利用率又有所下降了。5存貨--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告存貨是指公司在日?；顒?dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等。包含原材料、委托加工材料、在產(chǎn)品及半成品、庫存商品、發(fā)出商品等。光明乳業(yè)存貨的分類：原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料、消耗性生物資料、產(chǎn)成品。2009-2011年光明乳業(yè)存貨變動(dòng)情況從2009-2011年，光明乳業(yè)存貨逐年上升，基本在一條直線上，如果是有利方面，說明.企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致對(duì)存貨的需求量增加。若是消極方面，則說明了光明乳業(yè)集團(tuán)銷量不好，存貨積壓。6固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營(yíng)管理而持有的，使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度的有形資產(chǎn)。2010——2011年固定資產(chǎn)情況：（2011即本期）本期增加本期減少65,394,4141,901,18436,391,7058,751,65118,349,874-期末賬面余額4,449,043,2851,458,775,0512,669,808,392116,860,600146,662,27356,936,969其中：房屋及建筑物機(jī)器設(shè)備3,732,490,100781,947,599945,079,983515,596,2522,477,688,859228,511,238電子設(shè)備、器具及家具運(yùn)輸工具112,045,133149,004,28648,671,83913,567,11816,007,8618,265,130租入固定資產(chǎn)改良支出本期新增本期計(jì)提255,723,89949,449,12241,216,200932,967184,672,39626,220,976其中：房屋及建筑物1,722,056,486298,306,056-1,928,331,263338,589,289-機(jī)器設(shè)備1,193,908,844103,346,02498,786,473---1,352,360,264106,710,883100,365,100電子設(shè)備、器具及家具運(yùn)輸工具11,394,36415,844,3018,029,50514,265,674租入固定資產(chǎn)改良支出27,709,089-2,596,638-30,305,727三、固定資產(chǎn)賬面凈值合2,010,433,6142,520,712,022--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告其中：房屋及建筑物機(jī)器設(shè)備646,773,9271,283,780,0158,699,1091,120,185,7621,317,448,12810,149,717電子設(shè)備、器具及家具運(yùn)輸工具50,217,81320,962,75046,297,173租入固定資產(chǎn)改良支出26,631,242其中：房屋及建筑物機(jī)器設(shè)備32,453,2921,299,10328,624,5461,916,434613,2098,073,00885,3667,766,62738,165182,850-1,929,288-38,597,0121,384,46935,094,5671,729,017388,9591,296,606225,582407,100-電子設(shè)備、器具及家具運(yùn)輸工具租入固定資產(chǎn)改良支出五、固定資產(chǎn)賬面價(jià)值合其中：房屋及建筑物機(jī)器設(shè)備--1,977,980,322645,474,8241,255,155,4696,782,67549,604,60420,962,7502,482,115,0101,118,801,2931,282,353,5618,420,70045,908,21426,631,242電子設(shè)備、器具及家具運(yùn)輸工具租入固定資產(chǎn)改良支出從09——11年固定資產(chǎn)明顯增加，這種增加，將在很大程度上改善公司未來從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的技術(shù)裝備，從而使企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的后勁得以提升，未來如果得不到充分利用，那么光明乳業(yè)將增加負(fù)擔(dān)，將會(huì)成為業(yè)績(jī)下降的主要原因之一。在合并報(bào)表附注中并沒有說明其明細(xì)項(xiàng)目，只列舉資產(chǎn)減值準(zhǔn)備在機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備、專利技術(shù)、家具和運(yùn)輸設(shè)備幾個(gè)方面，對(duì)在建工程沒有計(jì)提減值準(zhǔn)備，說明光明乳業(yè)集團(tuán)對(duì)固定資產(chǎn)利用、質(zhì)量都有充足的信心。7無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)，是指公司擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2009-2011年無形資產(chǎn)變化情況無形資產(chǎn)從09——11年逐年上升，各年增加主要便現(xiàn)在土地使用權(quán)和非專利技術(shù)的增加上。但是無形資產(chǎn)計(jì)量包括土地使用權(quán)、契約性客戶關(guān)系、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)外部購(gòu)入的四個(gè)部分，這將導(dǎo)致光明乳業(yè)對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)披露不充分，企業(yè)應(yīng)當(dāng)還存在表外無形資產(chǎn)。（2）、負(fù)債方面2011年2010年增增長(zhǎng)率長(zhǎng)率201120102009流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3,817,230,2222,561,917,9351,756,315,17949.00%45.87%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)721,959,486725,837,440168,568,404-0.53%330.59%70.80%負(fù)債合計(jì)4,539,189,7083,287,755,3751,924,883,58338.06%從2009年到2011年，光明乳業(yè)集團(tuán)負(fù)債上升1,251,434,333元，2010年上升了1,362,871,792，根據(jù)上表數(shù)據(jù)可知，2011年負(fù)債上升主要是流動(dòng)負(fù)債上升導(dǎo)致；10年年末負(fù)債的上升，流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債都有相應(yīng)的影響。其中2010年非流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)快速主要是因?yàn)?0年長(zhǎng)期借款是09年的8.4倍導(dǎo)致。①短期負(fù)債短期借款是指企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金或?yàn)榈謨斈稠?xiàng)債務(wù)而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等外單位借入的、還款期限在一年以下（含一年）的各種借款。短期借款主要有經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、票據(jù)貼現(xiàn)借款、賣方信貸、預(yù)購(gòu)定金借款和專項(xiàng)儲(chǔ)備借款等等。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告從2009—2011年，光明乳業(yè)集團(tuán)短期負(fù)債一直表現(xiàn)為遞增趨勢(shì)，并且這種趨勢(shì)在2010年至2011年表現(xiàn)的尤為明顯，主要是抵押借款和信用借款的增加上。②長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的的各項(xiàng)借款。企業(yè)雖然有利潤(rùn)，但是欠款也相對(duì)較多，不過從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的分析，企業(yè)短期償債能力還是比較強(qiáng)的，說明企業(yè)融資環(huán)境還不錯(cuò)，企業(yè)還是有在在未來股市融資的能力。③一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債是反映企業(yè)各種非流動(dòng)負(fù)債在一年之內(nèi)到期的金額，包括一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期應(yīng)付款和應(yīng)付債券。本項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)上述賬戶分析計(jì)算后填列。計(jì)入收錄)流動(dòng)負(fù)債中。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2011年的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債的顯著增加主要是因?yàn)?年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款由10年的1,495,200元增加到358,285,960元，1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款如下：項(xiàng)目質(zhì)押借款抵押借款保證借款信用借款合計(jì)------358,285,960358,285,9601,495,2001,495,2001年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款補(bǔ)充說明：1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款年末余額中包括丹麥克朗余額折合人民幣1,319,160元(折合匯率1.1002)。1年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款中無屬于逾期借款獲得展期的借款。（3）、所有者權(quán)益項(xiàng)目分析①未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)是企業(yè)未作分配的利潤(rùn)。它在以后年度可繼續(xù)進(jìn)行分配，在未進(jìn)行分配之前，屬于所有者權(quán)益的組成部分。從數(shù)量上來看，未分配利潤(rùn)是期初未分配利潤(rùn)加上本期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，減去提取的各種盈余公積和分出的利潤(rùn)后的余額。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告從09—11年光明乳業(yè)集團(tuán)的未分配利潤(rùn)逐年增加，說明了企業(yè)以后應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力也在不斷增強(qiáng)。（二）、現(xiàn)金流量表分析1、現(xiàn)金流量及其結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。分析現(xiàn)金流量及其結(jié)構(gòu)，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支構(gòu)成，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力。（1）、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析①將銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購(gòu)進(jìn)商品接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金進(jìn)行比較。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常、購(gòu)銷平衡的情況下，二者比較是有意義的。比率大，說明企業(yè)的銷售利潤(rùn)大，銷售回款良好，創(chuàng)現(xiàn)能力強(qiáng)。年份200920102011項(xiàng)目銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,515,999,0636,416,568,0038,618,793,4976,487,080,482購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金相對(duì)比例1.60991.63891.3286由上表可以看出,在2010年,銷售利潤(rùn)略微上升,銷售回款與創(chuàng)現(xiàn)能力也在上升；相對(duì)于2009年和2010年,2011年的銷售利潤(rùn)在下降,銷售回款與創(chuàng)現(xiàn)能力在下降.下降的主要份額是銷售商品和提供勞務(wù)所收到的資金突然下降,這可能與2011年銷售市場(chǎng)和公司內(nèi)部生產(chǎn)能力變動(dòng)有關(guān)（詳見公司2011年報(bào)）,這一趨勢(shì)意味著,在未來的2012年,伴隨著市場(chǎng)與公司內(nèi)部的變動(dòng),如若保持增長(zhǎng),光明乳業(yè)也將面臨著極大的挑戰(zhàn).②將銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金總額比較，可大致說明企業(yè)產(chǎn)品銷售現(xiàn)款占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金的比重有多大。比重大，說明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，營(yíng)銷狀況良好。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告年份項(xiàng)目200920102011銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,515,999,0638,618,793,497經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金相對(duì)比例0.994210,606,007,8880.99158,625,804,0580.9992統(tǒng)計(jì)可得，在2009至2011年間,企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上不斷突出，營(yíng)銷狀況大體上得到提升。相對(duì)于2009年,2010年的比重有所下降,而2011年，主營(yíng)業(yè)務(wù)比重得到加強(qiáng)，達(dá)到驚人的99.92%.結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)情況，可以發(fā)現(xiàn),在不斷地活動(dòng)中，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在主營(yíng)方向不斷突出，不斷加強(qiáng)，樂觀估計(jì)，公司營(yíng)銷狀況將會(huì)不斷加強(qiáng)。③將本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)成長(zhǎng)性越好。年份200920102011項(xiàng)目本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量465,104,702534,244,918166,156,861465,104,702(273,262,845)166,156,861上期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率279.92%114.87%-164.47%由上表可知，在2009至2011年間，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈增長(zhǎng)率在不斷下降，從279.92%降至2010年的114.87%和2011年的-164.47%。增長(zhǎng)率的不斷下降，顯示著光明企業(yè)在2009至2011年三年間，公司的成長(zhǎng)性并沒有得到良好的發(fā)展，反而也來越糟糕，而現(xiàn)金流的入不敷出，都將是投資者和公司的注意重點(diǎn)。（2）、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)?；蜷_發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)，需要大量的現(xiàn)金投入，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了流出量，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，但如果企業(yè)投資有效，將會(huì)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入用于償還債務(wù)，創(chuàng)造收益，企業(yè)不會(huì)有償債困難。因此，分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量，應(yīng)結(jié)合企業(yè)目前的投資項(xiàng)目進(jìn)行，不能簡(jiǎn)單地以現(xiàn)金凈流入還是凈流出來論優(yōu)劣。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告年份200920102011項(xiàng)目投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量128,845,487247,681,46343,499,292362,685,414722,600,774735,144,610投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(319,186,122)(12,543,836)投資活動(dòng)在2009至2011年三年間，收益均為負(fù)值，尤其是在2010年，投資流出量驟然加劇，通過資產(chǎn)負(fù)債表可以得知，在三年中，主要是長(zhǎng)期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)的增加，其中通過投資活動(dòng)，逐漸控制同行業(yè)多家企業(yè)，達(dá)到更大的規(guī)模。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增加，是與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)投資，如增建農(nóng)牧場(chǎng)，提高現(xiàn)代化設(shè)施水平等，為公司未來的發(fā)展之路打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從長(zhǎng)期利益來看，公司通過投資固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，來增加公司未來生產(chǎn)能力和創(chuàng)造能力。而長(zhǎng)期股權(quán)投資的增加，使得公司的規(guī)模在不斷上升，因此，預(yù)期光明乳業(yè)公司在未來將贏得更好的發(fā)展。（3）、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析一般來說，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，但如果現(xiàn)金凈流入量主要來自于企業(yè)吸收的權(quán)益性資本，則不僅不會(huì)面臨償債壓力，資金實(shí)力反而增強(qiáng)。因此，在分析時(shí)，可將吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金與籌資活動(dòng)現(xiàn)金總流入比較，所占比重大，說明企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。年份200920102011項(xiàng)目籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)294,800,000429,597,283827,315,957818,758,327370,000,000139,770,295籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8,557,630230,229,705籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加主要是公司長(zhǎng)期借款、短期融資債券增加所致。由以上數(shù)據(jù)可知，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額在不斷增加，并且總體上--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告現(xiàn)金流出量在減少，直到2011年，流出量達(dá)到230229705元，可見，光明乳業(yè)公司的籌資活動(dòng)取得顯著成績(jī)，這也從側(cè)面反映出在對(duì)外宣傳和內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及公司運(yùn)營(yíng)方面，情況良好。從投資者的角度來看，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~流入并且不斷增加，也反映了良好的投資環(huán)境和投資者的青睞，一旦投資增加，代表著光明乳業(yè)股票升值的可能性增加，那么，投資光明乳業(yè)同樣是非常好的選擇。2、現(xiàn)金流量表與損益表比較分析損益表是反映企業(yè)一定期間經(jīng)營(yíng)成果的重要報(bào)表，它揭示了企業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算過程和利潤(rùn)的形成過程。利潤(rùn)被看成是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利能力的重要指標(biāo)，但卻存在一定的缺陷。眾所周知，利潤(rùn)是收入減去費(fèi)用的差額，而收入費(fèi)用的確認(rèn)與計(jì)量是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，廣泛地運(yùn)用收入實(shí)現(xiàn)原則、費(fèi)用配比原則、劃分資本性支出和收益性支出原則等來進(jìn)行的，其中包括了太多的會(huì)計(jì)估計(jì)。盡管會(huì)計(jì)人員在進(jìn)行估計(jì)時(shí)要遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并有一定的客觀依據(jù)，但不可避免地要運(yùn)用主觀判斷。而且，由于收入與費(fèi)用是按其歸屬來確認(rèn)的，而不管是否實(shí)際收到或付出了現(xiàn)金，以此計(jì)算的利潤(rùn)常常使一個(gè)企業(yè)的盈利水平與其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況不符。有的企業(yè)賬面利潤(rùn)很大，看似業(yè)績(jī)可觀，而現(xiàn)金卻入不敷出，舉步艱難；而有的企業(yè)雖然巨額虧損，卻現(xiàn)金充足，周轉(zhuǎn)自如。所以，僅以利潤(rùn)來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲利能力有失偏頗。如能結(jié)合現(xiàn)金流量表所提供的現(xiàn)金流量信息，特別是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的信息進(jìn)行分析，則較為客觀全面。其實(shí)，利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量是兩個(gè)從不同角度反映企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，前者可稱之為應(yīng)計(jì)制利潤(rùn)，后者可稱之為現(xiàn)金制利潤(rùn)。二者的關(guān)系，通過現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料揭示出來。具體分析時(shí)，可將現(xiàn)金流量表的有關(guān)指標(biāo)與損益表的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量。（1）、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比較，能在一定程度上反映企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量。也就是說，企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元的賬面利潤(rùn)中，實(shí)際有多少現(xiàn)金支撐，比率越高，利潤(rùn)質(zhì)量越高。但這一指標(biāo)，只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常，既能創(chuàng)造利潤(rùn)又能盈得現(xiàn)金凈流量時(shí)才可比，分析這一比率也才有意義。為了與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量計(jì)算口徑一致，凈利潤(rùn)指標(biāo)應(yīng)剔除投資收益和籌資費(fèi)用。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率43.532.52經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率1.510.50200920102011由上圖可知，2009年至2011年間，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率在不斷下降，在剔除投資收益和籌資費(fèi)用后，光明乳業(yè)公司在三年的運(yùn)行當(dāng)中浪費(fèi)了現(xiàn)金的使用價(jià)值，使得公司利潤(rùn)質(zhì)量在不斷下降。但是，通過投資收益對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，三年來，公司的投資收益在不斷上升，以至于在2011年達(dá)到了驚人的735,144,610元，這也從側(cè)面反映出公司的投資價(jià)值在不斷上升，光明上漲可能性增加。（2）、銷售凈現(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/銷售收入。該值反映了在收付實(shí)現(xiàn)制下，當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)資金回籠情況。從理論上講，該值應(yīng)等于1；在實(shí)際工作中，由于存在著各種賒銷政策和方法，使得營(yíng)業(yè)收入中總有一部分不能及時(shí)收回。資金回籠率越接近1，說明資金回籠越快，應(yīng)收賬款越少；反之，則會(huì)造成大量資金積壓，加大籌資成本和難度，更嚴(yán)重的是會(huì)形成大量的壞賬損失，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，這并不等于說銷售凈現(xiàn)率越高越好，因?yàn)檫^高的銷售凈現(xiàn)率可能是由于企業(yè)信用政策、付款條件過于茍刻或企業(yè)經(jīng)營(yíng)保守所致，這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，從而會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率（%）0.070.060.050.040.030.020.010經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率（%）200920102011--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告銷售凈現(xiàn)率在2009年至2011年中，不斷下滑，尤其是在2011年，銷售凈現(xiàn)率下滑到0.01之下，主要原因是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~急劇下降。其中主要是其他與活動(dòng)先關(guān)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量下降和支付的各項(xiàng)稅費(fèi)急劇上升。2011年公司免稅期已過，并且2011年部分子公司開始盈利，導(dǎo)致所得稅變動(dòng)幅度達(dá)到驚人的328%，最終影響了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~下滑。這意味著在未來的盈利期間，各項(xiàng)稅費(fèi)將會(huì)成為一個(gè)重要的支出項(xiàng)目，公司需要整合相關(guān)投資，調(diào)整收付款政策等才保證現(xiàn)金流量?jī)纛~的上升以及降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在2009至2011三年間，銷售凈現(xiàn)率都比較低，這對(duì)于一個(gè)制造企業(yè)來說，值得注意。并且應(yīng)收賬款不斷增加，公司陷入三角帳的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，造成公司的運(yùn)營(yíng)不可避免的消極影響。（3）、每股現(xiàn)金流量是公司營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。每股現(xiàn)金流量的計(jì)算公式如下：每股現(xiàn)金流量=（營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的凈現(xiàn)金流量－優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)。從短期來看，每股現(xiàn)金流量比每股盈余更能顯示從事資本性支出及支付股利的能力。每股現(xiàn)金流量一般比每股盈余要高，原因是公司正常營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的凈現(xiàn)金流量還會(huì)包括一些從利潤(rùn)中扣除出去，但又不影響現(xiàn)金流出的費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)目，比如折舊費(fèi)等。但每股現(xiàn)金流量也有可能低于每股盈余。不難發(fā)現(xiàn)，光明乳業(yè)在近十年中，每股現(xiàn)金流在2011年達(dá)到歷史最低，而光明公司在09至11三年間，總股本并沒有發(fā)生較大的變化，每股現(xiàn)金流的降低，會(huì)影響到公司現(xiàn)金流量?jī)纛~的下降，從而增加公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資難度。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告對(duì)投資者來說，每股現(xiàn)金流在11年間持續(xù)走低，股東獲得的回報(bào)也在不斷下降，意味著投資環(huán)境惡化。投資者對(duì)光明集團(tuán)的股票將會(huì)采取必要的謹(jǐn)慎態(tài)度（部分投資者可能會(huì)尋找更好的投資機(jī)會(huì)，從而放棄持有光明公司的股份）。3、現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表比較分析資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)期末資產(chǎn)和負(fù)債狀況的報(bào)表，運(yùn)用現(xiàn)金流量表的有關(guān)指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)指標(biāo)比較，可以更為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。盈利能力及支付能力。（1）、償債能力分析。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，而流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)的是能在一年內(nèi)或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括了許多流動(dòng)性不強(qiáng)的項(xiàng)目，如呆滯的存貨，有可能收不回的應(yīng)收賬款，以及本質(zhì)上屬于費(fèi)用的待攤費(fèi)用，待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失和預(yù)付賬款等。它們雖然具有資產(chǎn)的性質(zhì)，但事實(shí)上卻不能再轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，不再具有償付債務(wù)的能力。而且，不同企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大，資產(chǎn)質(zhì)量各不相同，因此，僅用流動(dòng)比率等指標(biāo)來分析企業(yè)的償債能力，往往有失偏頗。可運(yùn)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，作為流動(dòng)比率等指標(biāo)的補(bǔ)充。具體內(nèi)容為：①經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)之比。該比率可以反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲現(xiàn)金償還全部債務(wù)的能力，這個(gè)比率越大，說明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率（%)00.00.250.3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率（%)通過圖表可以知道，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債的比率在不斷下降，從2009年的0.2416%到2010年的0.1625,直至2011年的0.0197，下降速度逐年上升。這主要是在2009年至2011年三年來公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加固定資產(chǎn)，--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告從而導(dǎo)致負(fù)債上升有關(guān)，僅僅在2009年，公司便通過籌資和舉債連續(xù)合并幾十家行內(nèi)公司，從而是公司迅速膨脹，擠上快速發(fā)展的戰(zhàn)車。另一方面，由于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債的比率在不斷下降，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越來越差，使公司的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生了偏移，同樣增加了公司快速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，建議公司在未來的幾年當(dāng)中，根據(jù)市場(chǎng)需要，采取必要的謹(jǐn)慎措施，保證公司能夠抵御更高的投資風(fēng)險(xiǎn)和更好發(fā)展。②現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。該比率反映了企業(yè)償還本期債務(wù)的能力，比率越高，說明償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，該比率保持在1：1的比例較為適宜。長(zhǎng)期以來，人們一直運(yùn)用流動(dòng)比率或速動(dòng)比率來衡量企業(yè)的短期償債能力，但弊端很多，如存貨積壓、呆滯的應(yīng)收款等常常掩蓋企業(yè)真實(shí)的償債能力。利用現(xiàn)金比率來分析企業(yè)的短期償債能力，可以剔除上述因素的影響，說服力更強(qiáng)。現(xiàn)金流量比率（%）30252015105現(xiàn)金流量比率（%）0200920102011由上圖可知，公司三年來的現(xiàn)金流量比率在不斷下降，并且下降的速度不斷增加，由2009年的27%跌落至2011年的3.5%，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)彈性在不斷下降，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在不斷上升，建議公司可以酌情減少風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，保持一定量的流動(dòng)資金，對(duì)公司的現(xiàn)金流采取一定的管理措施等。而對(duì)于債權(quán)人來說，現(xiàn)金流量比率不斷下降，意味著公司短期償債能力在下降，將會(huì)導(dǎo)致其應(yīng)收賬款增加的可能，也間接影響到債權(quán)人的對(duì)公司的態(tài)度和投資方向。（2）、盈利能力及支付能力分析。由于利潤(rùn)指標(biāo)存在的缺陷，因此，可運(yùn)用現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，作為每股收益、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)的補(bǔ)充。--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告①經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總股本之比，即每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。這一比率反映每股資本獲取現(xiàn)金凈流量的能力，比率越高，說明企業(yè)支付股利的能力越強(qiáng)。0200920102011公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁，很大程度上表明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)，公司信用度高，經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景有潛力。而上圖中，2009年至2010年有小幅度的增長(zhǎng)，2010至2011嚴(yán)重下降。但總體而言，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量依然在0.1以上，這表明目前公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，支付股利的能力雖然在2011年是降低，但依然強(qiáng)勁，只要采取相關(guān)措施，保持其不再下降，公司依然會(huì)獲得投資者的青睞。對(duì)于投資者來說，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在2011年陡然下降，在一定程度上降低了投資者的期望，可能會(huì)導(dǎo)致部分投資者放棄手中的股份。（三）、利潤(rùn)表分析1、利潤(rùn)表具體項(xiàng)目解讀（1）、營(yíng)業(yè)收入--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告收入是企業(yè)利潤(rùn)的來源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。計(jì)算所得，11年比10年增長(zhǎng)23.16%，10年比09年增長(zhǎng)20.51%。公司營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)并且增長(zhǎng)速度在提高主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高，收入增長(zhǎng)。（2）、營(yíng)業(yè)成本成本的增加主要是收入的增長(zhǎng)所致的。2011年，收入增長(zhǎng)的同時(shí)，成本也上升了25.13%。但是，增速要小于2010年的26.40%，這說明，公司在銷售收入增長(zhǎng)的同時(shí)，也在注意控制銷售成本。（3）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2010年比2009年增長(zhǎng)了37.23%，2011年則比2010年下降了4.04%，主要原因是，2011年公司三項(xiàng)期間費(fèi)用尤其是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，從而使?fàn)I業(yè)總成本增加，利潤(rùn)下降。（4）、凈利潤(rùn)--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告凈利潤(rùn)是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)。雖然2011年利潤(rùn)總額較2010年下降，但是總體來說，公司凈利潤(rùn)還是逐年增長(zhǎng)的。（5）、營(yíng)業(yè)稅金及附加該指標(biāo)指反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要業(yè)務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、土地增值稅和教育稅附加等。公司2011年?duì)I業(yè)稅金及附加增幅要小于2010年。（6）、期間費(fèi)用--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告2009—2011年，公司期間費(fèi)用增幅較大，其中管理費(fèi)用2010年比2009年增長(zhǎng)了2.02%，而2011年增幅則是達(dá)到了26.69%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2010年比2009年增加了45.24%，而2011年則是達(dá)到了76.07%，這兩費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致了期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。（7）、資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失主要包括壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。2011年資產(chǎn)減值損失比2010年增加了89.37%，而2010年則是比2009年降低了47.89%。2010年資產(chǎn)減值損失大幅度降低，很可能是2010年應(yīng)收賬款回收快，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額較小導(dǎo)致的。（8）、投資收益--光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告投資收益是對(duì)外投資所取得的利潤(rùn)、股利和債券利