本月A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑

投資策略月度報(bào)告（2018年投資策略月度報(bào)告（2018年12月28日）日）敬請(qǐng)閱讀報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明敬請(qǐng)閱讀報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)聲明市場(chǎng)回顧市場(chǎng)回顧及宏觀本月A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑。月初在中美領(lǐng)導(dǎo)層在G20峰會(huì)上的會(huì)晤談判較為順利以及股指期貨松綁等消息影響下，市場(chǎng)較上月末有所反彈；但因華為突發(fā)事件的爆發(fā)以及持續(xù)影響，又重新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)外部貿(mào)易關(guān)系的擔(dān)憂；疊加美國(guó)股市本月持續(xù)下行壓力，A股做空動(dòng)能雖有所減弱，但仍然抵不過市場(chǎng)濃厚的觀望情緒，后半月市場(chǎng)持續(xù)縮量下行，整月市場(chǎng)震蕩下行。圖1：A股市場(chǎng)總體表現(xiàn)指數(shù)收盤價(jià)本月漲幅(%)今年以來漲幅（%）上證指數(shù)2588.19-3.64-24.59中小板指5087.57-7.56-37.75創(chuàng)業(yè)板指1329.39-5.93-28.65細(xì)分到行業(yè)上，本月申萬一級(jí)行業(yè)中只有三個(gè)板塊上漲，分別是通信、公用事業(yè)、汽車；其余板塊均有不同程度下跌，其中跌幅居前的板塊主要是醫(yī)藥生物、非銀金融、化工、國(guó)防軍工等，板塊具體漲跌幅如圖2所示：圖2：本月A股市場(chǎng)申萬一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，11月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)有望較好完成。同時(shí)國(guó)內(nèi)外環(huán)境依然錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，穩(wěn)中有緩，下行壓力有所加大。圖3：11月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)前值11月規(guī)模以上工業(yè)增加值5.40%5.90%1-11月規(guī)模以上工業(yè)增加值6.30%6.40%1-11月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）5.90%5.70%1-11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額9.10%9.20%貨幣政策方面,中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第四季度(總第83次)例會(huì)于12月26日在北京召開。會(huì)議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的邊際變化，增強(qiáng)憂患意識(shí)，加大逆周期調(diào)節(jié)的力度，提高貨幣政策前瞻性、靈活性和針對(duì)性。穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，綜合施策提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動(dòng)穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場(chǎng)功能之間形成三角良性循環(huán)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。進(jìn)一步擴(kuò)大金融對(duì)外開放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。消息面上，(1)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求；積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。(2)改革開放40周年上，中央領(lǐng)導(dǎo)提出，要堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，積極轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力，積極擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)。要堅(jiān)持創(chuàng)新是第一動(dòng)力、人才是第一資源的理念，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，完善國(guó)家創(chuàng)新體系，加快關(guān)鍵核心技術(shù)自主創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展打造新引擎。要加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)，牢固樹立綠水青山就是金山銀山的理念。22018年綜述及2019年展望各位尊敬的投資者，站在今日時(shí)點(diǎn)，令人失望的2018年終于翻過去了，我們迎來了2019年的新年。首先向大家問候新年好，并對(duì)各位渠道朋友與客戶朋友們對(duì)我們樸石投資的長(zhǎng)期信任與跟隨表示最衷心的感謝！回首2018年，中國(guó)股市在內(nèi)外交困的環(huán)境中走出了標(biāo)準(zhǔn)的下跌走勢(shì)，期間雖有小的反彈，但整體持續(xù)下跌，指數(shù)跌幅超過20-30%，所有板塊下跌，全年機(jī)會(huì)寥寥。樸石投資在年初預(yù)計(jì)到了2018年市場(chǎng)的艱難，并對(duì)2017年藍(lán)籌股的持續(xù)上漲后形成的風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱比較警惕。但基于中美貿(mào)易戰(zhàn)的超預(yù)期及國(guó)內(nèi)去杠桿力度太大形成的對(duì)市場(chǎng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)烈度與速度預(yù)期仍然不足，盡管樸石投資在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的初期2018年的4月份即進(jìn)行了果斷的大幅度降低倉(cāng)位防守，并且僅有的2-3成倉(cāng)位也以選擇極具防御性的醫(yī)藥與大消費(fèi)品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股進(jìn)行配置，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜程度仍然超出控制范圍，醫(yī)藥與消費(fèi)行業(yè)都出現(xiàn)了事件性的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，波動(dòng)劇烈，全年下來樸石基金老產(chǎn)品仍然有超過10%以上的回撤損失。但由于樸石投資2018年整體堅(jiān)守防守思路，并在下半年將倉(cāng)位果斷降到極低水平進(jìn)行徹底防守，主要配置在國(guó)債及分級(jí)A等類固收產(chǎn)品上，因此整體基金損失還是相對(duì)有限，尤其新產(chǎn)品都僅有幾個(gè)點(diǎn)甚至略微的損失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)指數(shù)，延續(xù)了樸石投資過往對(duì)大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定良好的防守能力，確保了樸石所有產(chǎn)品未出現(xiàn)不可控的風(fēng)險(xiǎn)。展望2019年，很多人仍然有很悲觀的長(zhǎng)期看法，但樸石投資卻對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)并不悲觀。2019年上半年可能還會(huì)有經(jīng)濟(jì)基本面的下探風(fēng)險(xiǎn)，映射到股市上結(jié)構(gòu)性的短期風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。但政策對(duì)沖的力度也會(huì)很大，尤其部分政策如民營(yíng)企業(yè)紓困及降費(fèi)減稅等政策已經(jīng)在今年下半年開始實(shí)施，明年在中美貿(mào)易戰(zhàn)大概率達(dá)成階段協(xié)議的前提下，美國(guó)加息也進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)政策尤其貨幣政策的空間更大，經(jīng)濟(jì)基本面下探的風(fēng)險(xiǎn)可控，而股市已經(jīng)大幅度下跌，本身風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有了很大程度的釋放，因此，樸石投資對(duì)明年下半年甚至更長(zhǎng)期的市場(chǎng)相對(duì)樂觀。樸石投資預(yù)計(jì)明年市場(chǎng)主要機(jī)會(huì)來源于兩個(gè)方面：一個(gè)是在政策的大力支持下，部分財(cái)政政策支持的熱點(diǎn)領(lǐng)域，如地方政府專項(xiàng)債、新能源汽車、5G等，可能會(huì)帶來事件性投資機(jī)會(huì)，但整體偏概念，難于創(chuàng)造持續(xù)性的機(jī)會(huì)。第二個(gè)是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股下跌后帶來的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，這種由行業(yè)企業(yè)基本面帶來的超跌機(jī)會(huì)更持續(xù)，空間也更大，但需要非常強(qiáng)的選股能力，需要避免部分個(gè)股仍然可能存在業(yè)績(jī)地雷風(fēng)險(xiǎn)。樸石投資將充分發(fā)揮我們優(yōu)選優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的突出能力，加大選股力度，爭(zhēng)取在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步穩(wěn)定下來后為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定持續(xù)的長(zhǎng)期收益。展望更長(zhǎng)期，樸石投資對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)更看好。首先中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過這次沖擊調(diào)整后改革與轉(zhuǎn)型的力度會(huì)更大，未來會(huì)有更多優(yōu)秀的公司走出來值得我們長(zhǎng)期投資；其次，中國(guó)依靠房地產(chǎn)、土地財(cái)政的模式已經(jīng)越來越?jīng)]有出路，居民家庭絕大部分財(cái)富沉淀在房子上的現(xiàn)狀會(huì)逐步被糾正，而未來投資者財(cái)富配置的主要方向就是股權(quán)股票投資，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值更加值得珍惜，而樸石投資長(zhǎng)期堅(jiān)持的價(jià)值投資理念一定可以滿足廣大信任我們的客戶朋友們長(zhǎng)期家庭財(cái)富配置與保值增值的要求，放長(zhǎng)時(shí)間還會(huì)給您們帶來超值的回報(bào)，我們已經(jīng)長(zhǎng)期證明了這一點(diǎn)，我們一直做的穩(wěn)定優(yōu)秀，我們還會(huì)做的越來越好，謝謝大家！? 風(fēng)險(xiǎn)提示及