投資公司線頭的形成與發(fā)展

投資公司線頭的形成與發(fā)展

在西安，一些西安楊凌高新技術(shù)有限公司的員工熱情地向周圍的人發(fā)送公告并說：“我們的公司是國家楊凌農(nóng)業(yè)示范區(qū)的首批高科技農(nóng)業(yè)企業(yè)，非常富有?，F(xiàn)有股份的股本積其次是2.8元，上市前應(yīng)該有上漲?！?。記者撥通了宣傳單上留的電話,一位姓門的融資辦公室主任向記者介紹:我們公司成立于2002年12月,注冊資本3400萬元人民幣。并已在西安產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易,每年分紅保底5%,3年后可依照投資者意愿返本或上市。至于上市具體時間,該工作人員很肯定地告訴記者是在兩年后,而且是滬市主板。股份收購后的資本積累民營企業(yè)融資難一直制約著我國民營經(jīng)濟(jì)乃至整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,同時也制約著中國金融業(yè)自身的健康發(fā)展。國有商業(yè)銀行從信用評級到整個內(nèi)部運作流程都使得民營企業(yè)處于弱勢地位。有數(shù)據(jù)表明,在全部銀行信貸資產(chǎn)中,非國有經(jīng)濟(jì)占用的比率不到30%,但其對GDP的貢獻(xiàn)已達(dá)63%。而資本市場的發(fā)育不良又使得絕大多數(shù)民營企業(yè)難從證券市場分一杯羹,據(jù)統(tǒng)計,目前民營上市公司僅占上市公司總數(shù)的1.6%。這就導(dǎo)致大多數(shù)民營企業(yè)紛紛走上吸收民間資本的道路,其中最典型最合法的形式就是發(fā)行股票募集資金。股份公司改制發(fā)行股票遠(yuǎn)比上市容易得多,這是民企和政府都樂意接受的雙贏局面,也是其市場長盛不衰的根本原因。有數(shù)據(jù)表明,1997年到2001年是股份公司的高速擴(kuò)張期。我國股份制企業(yè)(包括有限責(zé)任公司和股份有限公司)從7.2萬家發(fā)展到近30萬家,整體增長了3.2倍。而這些獲批的企業(yè)里有不少企業(yè)屬于空殼企業(yè),只要有項目計劃書和鈔票就可以成功地改制為股份公司。許多發(fā)起股東的資產(chǎn)和資金即使在改制完成后也不能及時到位,而監(jiān)管又處在相對的真空期。股份制公司要想啟動項目,就必須把一部分法人股或自然人股轉(zhuǎn)讓,以取得真實的募集資金。據(jù)記者了解,以發(fā)行股票的方式進(jìn)行私募,根據(jù)具體操作形式不同分為以下兩種,第一種是股份公司在報批地方發(fā)改委和工商部門之前,依照《公司法》規(guī)定已經(jīng)確定私募對象。一般投資者看到的所謂“原始股”其實是集中在一個先前已經(jīng)擬好的定向私募對象身上。等到募集資金達(dá)到規(guī)定數(shù)額,再向相關(guān)部門報批。募集在先,屬一級(發(fā)行)市場范疇。而另一種則是報批在先,事先的持股份額已經(jīng)劃至定向募集的股東名下,而市場上一般投資者的購買行為實質(zhì)就是和該股東轉(zhuǎn)讓過戶,這又屬于一級半(未上市股票轉(zhuǎn)讓)市場范疇。街頭黃牛的歷史階段如今已經(jīng)基本結(jié)束,大量的投資公司涌入使得一級半市場迅速膨脹。陜西、四川、山東等都有當(dāng)?shù)氐耐顿Y公司以不同方式經(jīng)營“原始股票”,沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的投資公司一般為直接面對投資者的直銷公司,業(yè)內(nèi)的行話稱之為“線頭”,這些“線頭”直接為以上地區(qū)的投資公司服務(wù)。通俗地解釋,陜西、山東、四川是“原始股票”的生產(chǎn)地,而沿海發(fā)達(dá)城市的投資公司則是一級批發(fā)商。目前,大多數(shù)投資公司針對這些股份制公司需要籌資的迫切態(tài)度已經(jīng)“從良”,不再獨立運作,而是與其進(jìn)行捆綁合作,方式更趨于多元化,最典型的一種形式就是由投資公司在本地省會城市設(shè)立該股份公司的證券部,費用或由投資公司負(fù)擔(dān)或與發(fā)行股票股份公司分擔(dān),為其進(jìn)行股權(quán)變現(xiàn)服務(wù),即所謂的“融資”。股份公司不用承擔(dān)人員工資和辦公設(shè)備投資,但必須承諾所有有關(guān)證券轉(zhuǎn)讓、過戶、發(fā)布信息等均由投資公司辦理,而且此辦理權(quán)必須具有“惟一性”,并包括股份公司股票的定價權(quán),不少投資公司用此種手段達(dá)到“控票”的目的,以便市場操作。采取產(chǎn)經(jīng)營活動,見表三有這樣一種說法,中國證監(jiān)會壟斷上市資源,地方發(fā)改委壟斷著股份公司改制權(quán)資源。最近證監(jiān)會王小石事件的沸沸揚揚,也讓地方發(fā)改委更加小心謹(jǐn)慎。據(jù)業(yè)內(nèi)一位專門從事股份制改造的人士透露,目前股改一個企業(yè)大約需資金30萬左右,這里面的5萬到10萬是專用于打通發(fā)改委關(guān)系的。他們把股份制改造滿3年的、未上市而進(jìn)行社會私募的股份公司分為三個等級:第一類公司必須是原有資產(chǎn)質(zhì)量較好,盈利能力真實且發(fā)展空間廣闊的,此類公司募集資金的目的是為了產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。規(guī)模化發(fā)展,這類公司一般占地區(qū)未上市股份公司的20%左右,如陜西的開米股份;二類公司是原有資產(chǎn)質(zhì)量一般或不好的,此類公司募集資金的目的是為了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、脫困。一般占45%的比例,如世民科技;剩下35%的三類公司多屬空殼公司,只有項目計劃和可行性方案,資產(chǎn)和現(xiàn)金完全處于虛擬狀態(tài),這類公司募集資金的目的只是為個人圈錢,一旦投資者碰到第三類,大多會落個血本無歸。個別地區(qū)的股份公司設(shè)立審批程序上有這樣的做法,先批準(zhǔn)立項(包括批準(zhǔn)股份規(guī)模),企業(yè)募集股份后履行正式審批手續(xù)。但《公司法》第82條明確規(guī)定,以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,發(fā)起人以書面認(rèn)定公司章程規(guī)定發(fā)行的股份后,應(yīng)繳納全部股款。就是說,企業(yè)必須將持股比例確定和全部資金到位之后,才能批準(zhǔn)設(shè)立。而有關(guān)部門的立項審批程序客觀上讓企業(yè)亂發(fā)股票鉆了空子,一些企業(yè)在取得政府有關(guān)部門批準(zhǔn)立項后,虛設(shè)股本,再以政府有關(guān)部門的批準(zhǔn)文件作招牌,轉(zhuǎn)讓股份。一級和一級半市場的煙霧也多由此類公司攪起,這些公司分紅少或根本不分紅,資金渴求欲高,不破產(chǎn)實屬幸運。此類股份公司存在的普遍性,也成為市場不健康的根源。股份公司募集的資金能否如期按計劃投入到項目當(dāng)中?這個頗具爭議的焦點是對股份公司的嚴(yán)峻考驗。中國證監(jiān)會對于二級市場募集資金的監(jiān)管尚未有一個有效機制,更何況是未上市的企業(yè)?于是我們就經(jīng)?？梢钥吹竭@樣的現(xiàn)象,股份公司的募集資金尚未進(jìn)行項目投資,管理層的私生活卻已非常奢華,負(fù)面影響十分明顯。證券紅色訴訟:紅字號訴訟有股票常識的人都知道,原始股票的面值是1元錢,就算企業(yè)溢價發(fā)行,溢價范圍也多在30%左右,這屬于正常范疇。而目前市面上所流通的原始股票已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出所謂的正常范圍,陜西開米股份的歷史最高價曾炒到10元以上,其中的暴利不言而喻。投資公司在其中是如何操作的?據(jù)一位至今在投資公司運作原始股票的人士介紹,股價虛高的背后有許多利益鏈,主要看公司質(zhì)地如何。若是一類股票,證券部是隸屬于企業(yè)本身,投資公司包銷企業(yè)股票所能拿到的價位大概在1.4元左右,企業(yè)溢價發(fā)行價約1.2元,0.2元的每股差價由企業(yè)證券部所得(過戶費另收)。投資公司作為獨家代理商給各沿海發(fā)達(dá)城市或經(jīng)濟(jì)較好的城市的投資公司股價在1.5元左右,給市場定統(tǒng)一價格為2.5元左右,其中1元的差價由分銷商自行分配。若代理商實力雄厚,擁有的分銷商較多,甚至?xí)醋髯约核淼墓善?獨享或與分銷商分享炒作差價,而分銷商也會通過炒作給投資者造成買本企業(yè)的股票能快速增值的錯覺,以督促投資者早下決心購買。有的分銷商會加大在本地區(qū)的炒作幅度,以獲取更大收益。原先鼓吹到主板、創(chuàng)業(yè)板上市,后來又發(fā)展到納斯達(dá)克、新加坡等海外市場上市,利用普通投資者對海外市場缺乏了解又急于求富的心理,標(biāo)榜概念,制造噱頭,從而達(dá)到牟取暴利的目的。而企業(yè)也會不失時機地配合炒作,在證券類媒體發(fā)布各類消息,如和某券商正在洽談上市事宜,或已經(jīng)和某券商簽訂上市輔導(dǎo),或生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)外銷等。據(jù)說某股份公司因產(chǎn)品成功進(jìn)入上海市場要召開大型新聞發(fā)布會。若產(chǎn)品每到一個地區(qū)就要開新聞發(fā)布會,那么企業(yè)的營銷成本將會提高很多。企業(yè)這樣做的實質(zhì)是在于配合當(dāng)?shù)氐耐顿Y公司加快私募步伐,“取信于民”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,此舉在當(dāng)?shù)啬芸焖倌技Y金達(dá)數(shù)百萬。若當(dāng)?shù)胤咒N公司有實力,再借助媒體宣傳,效果更會事半功倍,更有甚者會借機炒高股價。投資者買到的一股中,股份公司拿到用來發(fā)展企業(yè)的股金其實只有二分之一或更少!這必然形成一種惡性循環(huán),也是有些股份公司不愿分紅的直接原因?？梢运愎P賬,股份公司若依據(jù)正常溢價發(fā)行來算,包括正常的承銷費用,每股的價格最多在1.5元左右,企業(yè)若以10%左右的紅利回報股東,每年的分紅對于投資者來說,數(shù)目也可觀,而企業(yè)的分紅負(fù)擔(dān)也不會很大,大多企業(yè)還是愿意回報股東,增加企業(yè)自身的社會影響力。而經(jīng)過投資公司炒作過的股票大多在3元左右,導(dǎo)致企業(yè)分紅和銀行利率差距很近,不具備吸引力,分紅的意義也顯得微不足道了。相對而言,股份公司更愿意去做些廣告式的形象宣傳或制造新聞來配合投資公司的募資活動。而事實上,市場上又流行一種分紅的炒作手法,如果公司把發(fā)行價定得很高,就會以分紅誘餌來加快私募步伐,迫使投資者產(chǎn)生“高投資高收益低風(fēng)險”的投資沖動。假設(shè)發(fā)行價定為1.8元/股,市場價格卻在2.8元/股,真實的投資收益縮水主要體現(xiàn)在投資公司的加價部分。股份公司給投資者的分紅甚至可以達(dá)到0.3元,即使再好的上市公司都很難做到如此高的分紅,我們不禁要懷疑該企業(yè)真實的贏利能力?其中“貓膩”據(jù)說又是投資公司出謀劃策,用前期私募來的錢再分紅、做誘餌,以獲取更大的私募融資空間。股價虛高對于股份公司很不利,尤其對募集資金的進(jìn)度影響甚大。若按投資者投入的錢來換算,在一個地區(qū)本應(yīng)該能在一定時間內(nèi)募集到預(yù)定資金,但由于股價原因,許多投資者望而卻步。若按市場價格3元來算,投資者購買1萬股,花的卻是翻倍的價錢,無形之中加大了企業(yè)的募集成本和進(jìn)度,更血洗了投資者一把,最終影響的是企業(yè)的自身發(fā)展。在國內(nèi)私募的股份公司無法擺脫這種命運,沒有券商愿意承銷此類公司的股票,更何況目前國內(nèi)的私募根本就不能擺到桌面上,所以只能依賴這些所謂的投資公司來運作。公司的資金來源詐騙和私募在中國同屬違法行為,詐騙為刑事犯罪,而私募在中國屬于非法融資范疇。雖然目前政策有松動,2003年末孫大午和銀行搶儲事件能得到法外開恩,就能體會到政策的松動程度。但私募依舊屬于立法之外,融資行為的性質(zhì)更難界定。1997年到2001年中,不少股份公司根本沒有實體存在,只有發(fā)改委批準(zhǔn)設(shè)立股份公司的文件和一本商業(yè)計劃書,里面敘述一些企業(yè)的發(fā)展和對未來的展望(很大一部分在于對項目可行性的分析研究和展望)。而所謂的發(fā)起人出資全都是虛擬化,包括所謂注入股份公司的資產(chǎn),更別說廠房和設(shè)備了,且股份公司股改并沒有滿3年(公司法規(guī)定,股份公司進(jìn)行股改,發(fā)起人法人股或自然人股未滿3年不得轉(zhuǎn)讓)。這種股份公司在一級半也被稱為垃圾股,股價很便宜,多數(shù)在1元錢左右,更有甚者打著折價發(fā)行的招牌在招搖撞騙,經(jīng)營此類原始股的大多是個人,善于炒作的投資公司是不愿意沾的。此類股票一般都是找一些個人做“線頭”,把股票撒給“下線”,線頭的價位一般在0.6元左右,給下線的價位在1.02元左右?！熬€頭”還會鄭重其事的告訴下線,他每股只賺2分錢,為了股票走量,也會對下線諄諄教導(dǎo):“不能太黑,掙個1、2角錢就可以了,主要是走量,量大自然掙得多”。但有的下線并不按線頭的教導(dǎo)行事,而是給投資者按一類股票的價格報價,一但成交,橫財?shù)绞帧＿@類股票也屬高危品種,一旦投資者上告,必然定性為詐騙,因為公司實體并不存在,一切都是虛擬的,只有一個證券部,更有甚者連資料上的公司大樓都是電腦合成的產(chǎn)物,更不用說是經(jīng)營業(yè)績了。這類公司只有一個目的,給個人圈錢,除非所圈資金夠大,本人揮霍不盡,才會構(gòu)想去做點項目。股份公司如此膽大,當(dāng)?shù)卣谝欢ǔ潭壬铣洚?dāng)了保護(hù)傘。政府鼓勵企業(yè)多渠道引資,當(dāng)然也包括股份公司進(jìn)行社會私募,特別是能吸引發(fā)達(dá)地區(qū)的資金,為本地經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)。若股份公司的私募行為在募集地受到當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門調(diào)查,而所屬地的政府也會極力庇護(hù)這家企業(yè),這是一級半市場查源堵漏難的根,也是地區(qū)政府之間博弈的局。多數(shù)股份公司還是愿意把私募資金用做生產(chǎn)經(jīng)營或進(jìn)行正規(guī)的上市運作,第一步的原始積累和擴(kuò)張多數(shù)通過私募來實現(xiàn)。私募成功并得到產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張,企業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展軌道,如八大電力、開米股份等,每年給股東的投資回報相當(dāng)不錯,不但在本地有口碑,外地投資者也非?？春?通過私募成功,直接上市或買殼上市的海天天線、博迪森,銀橋乳業(yè)等也都得到各地政府及投資者的贊許和支持。票的增值幅度小,有利于企業(yè)不中小型企業(yè)的成長如果說把現(xiàn)在的原始股和1996年以前的原始股相比較,最大的區(qū)別在哪里?據(jù)一位證券業(yè)內(nèi)人士介紹,1996年以前發(fā)行的原始股票都是人民幣普通股或內(nèi)部職工股,具備上市流通的條件;現(xiàn)在所能買到的原始股票都是自然人發(fā)起人股,即使這些股票能成功登陸國內(nèi)二級市場,在短期內(nèi)也基本沒有可上市流通資格,當(dāng)然也就不具備二級市場定價資格,只能參照法人股的價格轉(zhuǎn)讓,用凈資產(chǎn)值來衡量手中股票的增值幅度,除非國家政策允許二級市場全流通,這樣的橫財夢才能得以實現(xiàn)。更何況這些曾經(jīng)在一級半市場就已經(jīng)炒高的股票,增值幅度會更小。所以即使手里的股票在國內(nèi)二級市場買殼上市,也并不能證明已經(jīng)可以在國內(nèi)主板或中小企業(yè)板流通,或者成為上市公司第一大股東的股東,間接持有上市公司法人股,不要以股票上市沾沾自喜,準(zhǔn)確的身份定位很重要;如果所持股票在海外買殼上市,倒是慧眼識金,的確這也證明該公司實力不錯,雖然在國外市場是全流通,但還不能證明所持股票是流通股,是否是直接持有海外公司的流通股有待確定。但起碼不用再擔(dān)心手中的股票血本無歸,算是能增值的