某證券公司：RSRS指標擇時（阻力支撐相對強度指標擇時）-技術擇時系列之一

阻力支撐相對強度指標擇時

——市場情緒擇時系列之一

01RSRS指標邏輯及定義02RSRS擇時初探03配合量價數(shù)據(jù)優(yōu)化策略阻力位與支撐位是市場參與者常用工具3阻力位與支撐位的概念阻力位是指在標的價格上漲時可能遇到的壓力，是交易者認為賣方力量開始反超買方而使得價格難以繼續(xù)上漲或就此回調下跌的價位。支撐位是指標的價格在下跌時可能遇到的支撐，是交易者認為買方力量開始反超賣方使得價格在此止跌或反彈上漲的價位

。阻力支撐的定值使用是交易者的常用方式阻力位支撐位的的定義眾多：常見的包括通道線（布林帶的上下軌），一段時間內的前高與前低，價格均線，以及比較需要主觀經(jīng)驗判斷的趨勢線，M頭，W底，黃金分割點位等等。

技術分析中，阻力位與支撐位多作為確定閾值被運用于突破策略或反轉策略。目前在只做多的股票市場策略中，更多應用在突破策略中。定值突破策略缺點明顯4突破策略右側開平倉，滯后性高突破策略的滯后性，使得其能在大趨勢中賺錢；而在震蕩市場連續(xù)虧損。右側平倉也使得策略無法對上漲之后的急速下跌作出迅速反應。布林帶上下軌突破策略

均線突破策略

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所阻力支撐新視角——相對強弱資料來源：光大證券研究所5阻力位與支撐位的變量屬性關注點不再是直接地把它們理解為價格區(qū)間的閾值，而是考慮它們的強度。阻力位與支撐位實質上反應了交易者對目前市場狀態(tài)頂?shù)椎囊环N預期判斷。從直覺上看，如果這種預期判斷極易改變，則表明支撐位或阻力位的強度小，有效性弱；而如果眾多交易者預期較為一致、變動不大，則表明支撐位或阻力位強度高，有效性強。市場狀態(tài)支撐強度顯著大于阻力強度阻力強度顯著大于支撐強度上漲牛市牛市持續(xù)，價格加速上漲

牛市可能即將結束，價格見頂

震蕩市牛市可能即將啟動

熊市可能即將啟動

下跌熊市熊市可能即將結束，價格見底

熊市持續(xù)，價格加速下跌

阻力支撐相對強度對應不同市場狀態(tài)阻力支撐代理變量與相對強度量化方法6每日最高價與最低價充分體現(xiàn)阻力支撐變量性從最高價與最低價的形成機制出發(fā)，每日的最高價與最低價就是一種阻力位與支撐位，它是當日全體市場參與者的交易行為所認可的阻力與支撐。當日最高價與最低價能迅速反應近期市場對于阻力位與支撐位的態(tài)度。相對位置變化程度體現(xiàn)相對強度用相對位置變化程度，即類似delta（high）/delta（low）的值來描述支撐位與阻力位的相對強度，即最低價每變動1的時候，最高價變動的幅度。為了得到信噪比較高的最高最低價相對變化程度，在最近N個（high，low）數(shù)據(jù)點采用線性回歸的方式來獲取相對位置變化程度。建立模型：

其中beta值，即斜率值，就是我們所需用以量化阻力支撐相對強度的最高價最低價相對位置變化程度。斜率值與市場走勢的大概對應（1）7斜率值較大時，市場更可能像牛市轉變當斜率值很大時，支撐強度強于阻力強度。從最高價最低價序列來看，最高價變動比最低價迅速。在上漲牛市中與下跌熊市中很可能以下圖中兩種走勢體現(xiàn)：在牛市中阻力漸小，上方上漲空間大；在熊市中支撐漸強，下跌勢頭欲止。牛市中高beta值對應市場走勢示例

熊市中高beta值對應市場走勢示例

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所斜率值與市場走勢的大概對應（2）8斜率值較小時，市場更可能像熊市轉變當斜率值很小時，阻力強度強于支撐強度。從最高價最低價序列來看，最高價變動比最低價緩慢。在上漲牛市中與下跌熊市中很可能以下圖中兩種走勢體現(xiàn)：在牛市中阻力漸強，上漲勢頭漸止；在熊市中支撐漸送，下方下跌空間漸大。牛市中高beta值對應市場走勢示例

熊市中高beta值對應市場走勢示例

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所斜率作為代理變量的降噪效果9通過減少時間維度有效降噪實際市場中最高價與最低價的波動都很大，并不一定形成前幾頁中那么完美的走勢。將近期一段最高級與最低價數(shù)據(jù)只放在高低價格平面上，可以一定程度上減少價格波動噪音。資料來源：光大證券研究所從三維（最高價，最低價，時間）降至二維（最高價，最低價）以達到降噪效果建立RSRS指標10利用斜率本身作為指標值取前N日的最高價序列與最低價序列。將兩列數(shù)據(jù)按式（1）的模型進行OLS線性回歸。將擬合后的beta值作為當日RSRS斜率指標值。斜率標準化，標準分作為指標值取前M日的斜率時間序列。以此樣本計算當日斜率的標準分。將計算得到的標準分z作為當日RSRS標準分指標值。01RSRS指標邏輯及定義02RSRS擇時初探03配合量價數(shù)據(jù)優(yōu)化策略RSRS指標策略描述12RSRS斜率指標交易策略計算RSRS斜率。如果斜率大于1，則買入持有。如果斜率小于0.8，則賣出手中持股平倉。RSRS標準分交易策略根據(jù)斜率計算標準分（參數(shù)N=18,M=600）。如果標準分大于S（參數(shù)S=0.7），則買入持有。如果標準分小于-S，則賣出平倉。RSRS指標策略信號示例13RSRS標準分指標交易策略信號示例

時間截取2014年8月至2015年12月，覆蓋整個15年牛熊市周期。RSRS標準分指標交易策略信號示例資料來源：光大證券研究所0.7-0.7RSRS指標擇時效果14標準分指標在擇時效果上優(yōu)于斜率指標斜率策略交易41次，在不計成本的情況下12年總收益1056.62%，平均年化21.71%，夏普比率1.10，最大回撤-51.69%。標準分策略交易52次，在不計成本的情況下12年總收益1337.37%，平均年化24.12%，夏普比率1.27，最大回撤-46.16%。資料來源：光大證券研究所RSRS指標策略在滬深300指數(shù)上的凈值表現(xiàn)

RSRS指標擇時效果15交易次數(shù)較少，沖擊成本不大

斜率策略交易41次，無成本凈值10.57，雙邊0.6%成本時凈值8.27。標準分策略交易52次，無成本凈值13.37，雙邊0.6%成本時凈值9.82.資料來源：光大證券研究所RSRS標準分指標策略在不同成本下的凈值表現(xiàn)

RSRS斜率指標策略在不同成本下的凈值表現(xiàn)

資料來源：光大證券研究所RSRS指標優(yōu)化16基于線性擬合效果優(yōu)化使用線性擬合，并用斜率來量化支撐阻力相對強度。這樣量化的方式使得所得斜率是否能夠較有效地表達支撐阻力相對強度很大程度上受擬合本身效果的影響。為了削弱擬合效果對策略的影響，我們通過將標準分值與決定系數(shù)相乘得到修正標準分。以此降低絕對值很大，但實際擬合效果很差的標準分對策略的影響。RSRS標準分分布

RSRS修正標準分分布

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所RSRS指標優(yōu)化17RSRS指標值分布顯著影響未來市場預測效果RSRS標準分正值預測性好，負值預測性糟糕RSRS標準分正值部分與市場未來期望收益的相關系數(shù)為0.45，與上漲概率的相關系數(shù)為0.27，是較好的牛市預測指標。標準分負值部分與市場未來期望收益的相關系數(shù)為-0.21，與上漲概率的相關系數(shù)為-0.01。整體與未來10天的市場預期收益的相關系數(shù)僅為0.31。RSRS修正標準分正值預測性與負值預測性相近RSRS修正標準分正值部分與市場未來期望收益的相關系數(shù)為0.53，與上漲概率的相關系數(shù)為0.52。修正標準分負值部分與市場未來期望收益的相關系數(shù)為0.50，與上漲概率的相關系數(shù)為0.57。整體修正標準分值與市場未來期望收益的相關系數(shù)為0.68，與上漲概率的相關系數(shù)為0.65。

RSRS指標優(yōu)化18擬合效果修正后的指標值比原指標值預測性顯著提高。資料來源：光大證券研究所RSRS標準分對應其后10日上漲概率

RSRS標準分對應其后未來10日期望收益

RSRS修正標準分對應其后未來10日上漲概率

RSRS修正標準分對應其后未來10日預期收益

RSRS指標優(yōu)化19RSRS指標值分布右偏化預測效果更佳修正標準分與斜率值相乘能夠達到使原有分布右偏的效果右偏化后的指標值比修正指標值預測性些許提高，相較于原指標值預測性顯著提高。資料來源：光大證券研究所RSRS修正標準分對應其后未來10日上漲概率

RSRS修正標準分對應其后未來10日預期收益

RSRS右偏修正標準分分布

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所RSRS優(yōu)化指標擇時效果20RSRS右偏標準分指標收益小有提升修正標準分策略收益反而不如原指標策略。在多頭策略中，標準分負值部分預測性的提升對策略改進效果不大。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標準分指標策略在滬深300指數(shù)上的凈值比較

RSRS優(yōu)化指標擇時效果21右偏化指標優(yōu)勢明顯收益高勝率高交易量少，成本沖擊小巨大回撤的問題難解決RSRS指標易左側開倉的邏輯使得回撤問題難以解決。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標準分指標策略在滬深300指數(shù)上的統(tǒng)計數(shù)據(jù)

統(tǒng)計量標準分策略修正標準分策略右偏標準分策略年化收益率24.12%22.47%25.82%夏普比率1.271.181.20最大回撤-46.16%-49.11%-50.49%勝率（按次）61.54%64.81%69.23%平均盈虧比（按次）3.382.603.31RSRS指標小結22RSRS指標優(yōu)勢明顯RSRS指標對未來市場收益有顯著預測性。RSRS指標的構建自身帶有一定降噪能力。左側平倉能有效在市場變化前期甚至來臨前及時抽身，鎖定利益，避免損失。RSRS指標局限RSRS指標左側開倉若預測失誤易造成巨大回撤。RSRS指標信號頻率低，僅對較大波段進行預測。01RSRS指標邏輯及定義02RSRS擇時初探03配合量價數(shù)據(jù)優(yōu)化策略RSRS指標搭配均線開倉24均線過濾開倉信號，避免下跌熊市中錯誤左側開倉熊市中錯誤左側開倉損失嚴重。希望策略在保留左側平倉收益的同時能規(guī)避掉在大熊市買入的情況。價格優(yōu)化指標策略計算RSRS指標買賣信號。如果指標發(fā)出買入信號，同時滿足前一日MA(20)的值大于前三日MA(20)的值，則買入。如果指標發(fā)出賣出信號，則賣出手中持股。（如果可賣空，當指標發(fā)出賣出信號，同時滿足前一日MA(20)的值小于前三日MA(20)的值，則賣出。）（如果可賣空，當指標發(fā)出買入信號，則買入平空倉。）價格優(yōu)化策略擇時效果25價格優(yōu)化避開熊市開倉效果拔群成功避開大熊市中的錯誤信號，最大回撤大大減少。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標準分指標策略在價格優(yōu)化下的凈值比較

價格優(yōu)化策略擇時效果26均線過濾開倉后回撤減少，收益率、夏普比率大幅提高原標準分指標夏普比率最高，盈虧比最高，最大回撤最小。右偏標準分指標收益最高，勝率最大，成本沖擊最小。不同分布的RSRS標準分指標策略在價格優(yōu)化下的統(tǒng)計數(shù)據(jù)

資料來源：光大證券研究所統(tǒng)計量標準分策略修正標準分策略右偏標準分策略年化收益率27.37%26.13%28.19%夏普比率1.761.641.56最大回撤-15.48%-15.76%-22.31%勝率（按次）73.68%76.92%78.13%平均盈虧比（按次）5.274.314.04RSRS指標搭配成交量開倉27成交量相關性過濾開倉信號，避免下跌熊市中錯誤左側開倉很多發(fā)表的研究表明市場漲跌與交易量有明顯的正相關性嘗試用交易量與標準分之間的相關性來過濾誤判信號成交量相關性優(yōu)化指標策略計算RSRS標準分指標買賣信號。如果指標發(fā)出買入信號，同時滿足前10日交易量與標準分之間的相關性為正，則買入。如果指標發(fā)出賣出信號，則賣出手中持股。（如果可賣空，當指標發(fā)出賣出信號，同時滿足交易量與修正標準分之間的相關性為正，則賣出。）（如果可賣空，當指標發(fā)出買入信號，則買入平空倉。）成交量優(yōu)化策略擇時效果28成交量優(yōu)化成功避開熊市開倉成功避開大熊市中的錯誤信號，但收益率不如價格優(yōu)化策略。各分布RSRS指標策略在成交量優(yōu)化下表現(xiàn)差異減少，凈值近乎相同。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標準分指標策略在成交量優(yōu)化下的凈值比較

成交量優(yōu)化策略擇時效果29成交量過濾開倉后各分布指標策略改善效果各異原標準分指標夏普比率最高，最大回撤大幅減少。右偏標準分指標收益最高，勝率、盈虧比最大，成本沖擊最小。但最大回撤較大。不同分布的RSRS標準分指標策略在價格優(yōu)化下的統(tǒng)計數(shù)據(jù)

資料來源：光大證券研究所統(tǒng)計量標準分策略修正標準分策略右偏標準分策略年化收益率26.20%26.22%26.52%夏普比率1.661.651.41最大回撤-13.77%-15.76%-33.07%勝率（按次）68.29%71.43%75.00%平均盈虧比（按次）4.096.156.19RSRS指標應用在多空及其它市場擇時30RSRS指標在多市場有效RSRS指標應用在滬深300指數(shù)上，多空策略凈值47.62，最大回撤-32.3%，交易次數(shù)65次，在0.6%雙邊成本下凈值32.26。RSRS指標應用在上證50指數(shù)上，凈值14.32，交易32次，在0.6%雙邊成本下凈值11.82，最大回撤-18.37%。同期上證50指數(shù)凈值2.90。RSRS指標應用在中證500指數(shù)上，凈值28.99，交易39次，在0.6%雙邊成本下凈值22.95，最大回撤-26.21%。同期中證500指數(shù)凈值6.61。以上回測為右偏標準分策略應用在05年3月至17年3月期間。資料來源：光大證券研究所價格優(yōu)化右偏標準分指標多空策略在滬深300指數(shù)

價格優(yōu)化右偏標準分指標策略在中證500指數(shù)

價格優(yōu)化右偏標準分指標策略在上證50指數(shù)

RSRS指標應用在多空及其它市場擇時31各市場上多頭策略高勝率高盈虧比策略運用在中證500上收益高，回撤大。策略運用在上證50上收益稍小，回撤有所控制。RSRS右偏標準分指標價格優(yōu)化策略在多空及不同市場的統(tǒng)計表現(xiàn)資料來源：光大證券研究所統(tǒng)計量滬深300多頭滬深300多空上證50中證500年化收益率28.19%37.98%24.69%32.66%夏普比率1.561.461.411.6最大回撤-22.31%-32.32%-19.66%-26.21%勝率（按次）78.13%69.23%62.50%74.36%平均盈虧比（按次）4.041.645.493.76資料來源：光大證券研究所光大證券金融工程研究團隊分析師：劉均偉執(zhí)業(yè)證書：S0930517040001電子郵件：liujunwei@聯(lián)系電話析師聲明負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯(lián)系。行業(yè)及公司評級體系(市場基準指數(shù)為滬深300指數(shù))買入—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數(shù)15%以上；增持—未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數(shù)5%至15%；中性—未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數(shù)的變動幅度相差-5%至5%；減持—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數(shù)5%至15%；賣出—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數(shù)15%以上；無評級——因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。33光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）創(chuàng)建于1996年，系由中國光大（集團）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監(jiān)會批準的首批三家創(chuàng)新試點公司之一。公司經(jīng)營業(yè)務許可證編號：z22831000。公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務；中國證監(jiān)會批準的其他業(yè)務。此外，公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業(yè)務。本證券研究報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發(fā)布該等更新。本報告根據(jù)中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發(fā)，且因對于研究方法、市場波動的理解差異等原因，僅供與本公司簽訂了研究服務協(xié)議或者交易單元租用協(xié)議的客戶在專業(yè)人士指導下閱讀、使用。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發(fā)布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整。報告中的信息或所表達的意見不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，本公司不就任何人依據(jù)報告中的內容而最終操作建議作出任何形式的保證和承諾。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產(chǎn)品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，不應視本報告為作出投資決策的唯一參考因素。

在任何情況下，本報告中的信息或所表達的建議并不構成對任何投資人的投資建議，本公司及其附屬機構（包括光大證券研究所）不對投資者買賣有關公司股份而產(chǎn)生的盈虧承擔責任。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業(yè)人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產(chǎn)管理部和投資業(yè)務部可能會作出與本報告的推薦不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產(chǎn)品存在的風險，在作出投資決策前，建議投資者務必向專業(yè)人士咨詢并謹慎抉擇。本報告的版權僅歸本公司所有，任何機構和個人未經(jīng)書面許可不得以任何形式翻版、復制、刊登、發(fā)表、篡改或者引用。特別聲明34聯(lián)系方式35銷售交易總部姓名辦公電話手機電子郵件上海濮維娜021-2216709913611990668puwn@

周薇薇021-2216908713671735383zhouww1@

徐又豐021-2216908213917191862xuyf@

李強021-2216913118621590998liqiang88@

羅德錦021-2216914613661875949uodj@

張弓021-2216908313918550549zhanggong@

黃素青021-2216913013162521110huangsuqing@

邢可02