某證券公司：RSRS指標(biāo)擇時(shí)（阻力支撐相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)擇時(shí)）-技術(shù)擇時(shí)系列之一

阻力支撐相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)擇時(shí)

——市場(chǎng)情緒擇時(shí)系列之一

01RSRS指標(biāo)邏輯及定義02RSRS擇時(shí)初探03配合量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)優(yōu)化策略阻力位與支撐位是市場(chǎng)參與者常用工具3阻力位與支撐位的概念阻力位是指在標(biāo)的價(jià)格上漲時(shí)可能遇到的壓力，是交易者認(rèn)為賣方力量開始反超買方而使得價(jià)格難以繼續(xù)上漲或就此回調(diào)下跌的價(jià)位。支撐位是指標(biāo)的價(jià)格在下跌時(shí)可能遇到的支撐，是交易者認(rèn)為買方力量開始反超賣方使得價(jià)格在此止跌或反彈上漲的價(jià)位

。阻力支撐的定值使用是交易者的常用方式阻力位支撐位的的定義眾多：常見的包括通道線（布林帶的上下軌），一段時(shí)間內(nèi)的前高與前低，價(jià)格均線，以及比較需要主觀經(jīng)驗(yàn)判斷的趨勢(shì)線，M頭，W底，黃金分割點(diǎn)位等等。

技術(shù)分析中，阻力位與支撐位多作為確定閾值被運(yùn)用于突破策略或反轉(zhuǎn)策略。目前在只做多的股票市場(chǎng)策略中，更多應(yīng)用在突破策略中。定值突破策略缺點(diǎn)明顯4突破策略右側(cè)開平倉(cāng)，滯后性高突破策略的滯后性，使得其能在大趨勢(shì)中賺錢；而在震蕩市場(chǎng)連續(xù)虧損。右側(cè)平倉(cāng)也使得策略無法對(duì)上漲之后的急速下跌作出迅速反應(yīng)。布林帶上下軌突破策略

均線突破策略

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所阻力支撐新視角——相對(duì)強(qiáng)弱資料來源：光大證券研究所5阻力位與支撐位的變量屬性關(guān)注點(diǎn)不再是直接地把它們理解為價(jià)格區(qū)間的閾值，而是考慮它們的強(qiáng)度。阻力位與支撐位實(shí)質(zhì)上反應(yīng)了交易者對(duì)目前市場(chǎng)狀態(tài)頂?shù)椎囊环N預(yù)期判斷。從直覺上看，如果這種預(yù)期判斷極易改變，則表明支撐位或阻力位的強(qiáng)度小，有效性弱；而如果眾多交易者預(yù)期較為一致、變動(dòng)不大，則表明支撐位或阻力位強(qiáng)度高，有效性強(qiáng)。市場(chǎng)狀態(tài)支撐強(qiáng)度顯著大于阻力強(qiáng)度阻力強(qiáng)度顯著大于支撐強(qiáng)度上漲牛市牛市持續(xù)，價(jià)格加速上漲

牛市可能即將結(jié)束，價(jià)格見頂

震蕩市牛市可能即將啟動(dòng)

熊市可能即將啟動(dòng)

下跌熊市熊市可能即將結(jié)束，價(jià)格見底

熊市持續(xù)，價(jià)格加速下跌

阻力支撐相對(duì)強(qiáng)度對(duì)應(yīng)不同市場(chǎng)狀態(tài)阻力支撐代理變量與相對(duì)強(qiáng)度量化方法6每日最高價(jià)與最低價(jià)充分體現(xiàn)阻力支撐變量性從最高價(jià)與最低價(jià)的形成機(jī)制出發(fā)，每日的最高價(jià)與最低價(jià)就是一種阻力位與支撐位，它是當(dāng)日全體市場(chǎng)參與者的交易行為所認(rèn)可的阻力與支撐。當(dāng)日最高價(jià)與最低價(jià)能迅速反應(yīng)近期市場(chǎng)對(duì)于阻力位與支撐位的態(tài)度。相對(duì)位置變化程度體現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)度用相對(duì)位置變化程度，即類似delta（high）/delta（low）的值來描述支撐位與阻力位的相對(duì)強(qiáng)度，即最低價(jià)每變動(dòng)1的時(shí)候，最高價(jià)變動(dòng)的幅度。為了得到信噪比較高的最高最低價(jià)相對(duì)變化程度，在最近N個(gè)（high，low）數(shù)據(jù)點(diǎn)采用線性回歸的方式來獲取相對(duì)位置變化程度。建立模型：

其中beta值，即斜率值，就是我們所需用以量化阻力支撐相對(duì)強(qiáng)度的最高價(jià)最低價(jià)相對(duì)位置變化程度。斜率值與市場(chǎng)走勢(shì)的大概對(duì)應(yīng)（1）7斜率值較大時(shí)，市場(chǎng)更可能像牛市轉(zhuǎn)變當(dāng)斜率值很大時(shí)，支撐強(qiáng)度強(qiáng)于阻力強(qiáng)度。從最高價(jià)最低價(jià)序列來看，最高價(jià)變動(dòng)比最低價(jià)迅速。在上漲牛市中與下跌熊市中很可能以下圖中兩種走勢(shì)體現(xiàn)：在牛市中阻力漸小，上方上漲空間大；在熊市中支撐漸強(qiáng)，下跌勢(shì)頭欲止。牛市中高beta值對(duì)應(yīng)市場(chǎng)走勢(shì)示例

熊市中高beta值對(duì)應(yīng)市場(chǎng)走勢(shì)示例

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所斜率值與市場(chǎng)走勢(shì)的大概對(duì)應(yīng)（2）8斜率值較小時(shí)，市場(chǎng)更可能像熊市轉(zhuǎn)變當(dāng)斜率值很小時(shí)，阻力強(qiáng)度強(qiáng)于支撐強(qiáng)度。從最高價(jià)最低價(jià)序列來看，最高價(jià)變動(dòng)比最低價(jià)緩慢。在上漲牛市中與下跌熊市中很可能以下圖中兩種走勢(shì)體現(xiàn)：在牛市中阻力漸強(qiáng)，上漲勢(shì)頭漸止；在熊市中支撐漸送，下方下跌空間漸大。牛市中高beta值對(duì)應(yīng)市場(chǎng)走勢(shì)示例

熊市中高beta值對(duì)應(yīng)市場(chǎng)走勢(shì)示例

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所斜率作為代理變量的降噪效果9通過減少時(shí)間維度有效降噪實(shí)際市場(chǎng)中最高價(jià)與最低價(jià)的波動(dòng)都很大，并不一定形成前幾頁(yè)中那么完美的走勢(shì)。將近期一段最高級(jí)與最低價(jià)數(shù)據(jù)只放在高低價(jià)格平面上，可以一定程度上減少價(jià)格波動(dòng)噪音。資料來源：光大證券研究所從三維（最高價(jià)，最低價(jià)，時(shí)間）降至二維（最高價(jià)，最低價(jià)）以達(dá)到降噪效果建立RSRS指標(biāo)10利用斜率本身作為指標(biāo)值取前N日的最高價(jià)序列與最低價(jià)序列。將兩列數(shù)據(jù)按式（1）的模型進(jìn)行OLS線性回歸。將擬合后的beta值作為當(dāng)日RSRS斜率指標(biāo)值。斜率標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)分作為指標(biāo)值取前M日的斜率時(shí)間序列。以此樣本計(jì)算當(dāng)日斜率的標(biāo)準(zhǔn)分。將計(jì)算得到的標(biāo)準(zhǔn)分z作為當(dāng)日RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)值。01RSRS指標(biāo)邏輯及定義02RSRS擇時(shí)初探03配合量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)優(yōu)化策略RSRS指標(biāo)策略描述12RSRS斜率指標(biāo)交易策略計(jì)算RSRS斜率。如果斜率大于1，則買入持有。如果斜率小于0.8，則賣出手中持股平倉(cāng)。RSRS標(biāo)準(zhǔn)分交易策略根據(jù)斜率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)分（參數(shù)N=18,M=600）。如果標(biāo)準(zhǔn)分大于S（參數(shù)S=0.7），則買入持有。如果標(biāo)準(zhǔn)分小于-S，則賣出平倉(cāng)。RSRS指標(biāo)策略信號(hào)示例13RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)交易策略信號(hào)示例

時(shí)間截取2014年8月至2015年12月，覆蓋整個(gè)15年牛熊市周期。RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)交易策略信號(hào)示例資料來源：光大證券研究所0.7-0.7RSRS指標(biāo)擇時(shí)效果14標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)在擇時(shí)效果上優(yōu)于斜率指標(biāo)斜率策略交易41次，在不計(jì)成本的情況下12年總收益1056.62%，平均年化21.71%，夏普比率1.10，最大回撤-51.69%。標(biāo)準(zhǔn)分策略交易52次，在不計(jì)成本的情況下12年總收益1337.37%，平均年化24.12%，夏普比率1.27，最大回撤-46.16%。資料來源：光大證券研究所RSRS指標(biāo)策略在滬深300指數(shù)上的凈值表現(xiàn)

RSRS指標(biāo)擇時(shí)效果15交易次數(shù)較少，沖擊成本不大

斜率策略交易41次，無成本凈值10.57，雙邊0.6%成本時(shí)凈值8.27。標(biāo)準(zhǔn)分策略交易52次，無成本凈值13.37，雙邊0.6%成本時(shí)凈值9.82.資料來源：光大證券研究所RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在不同成本下的凈值表現(xiàn)

RSRS斜率指標(biāo)策略在不同成本下的凈值表現(xiàn)

資料來源：光大證券研究所RSRS指標(biāo)優(yōu)化16基于線性擬合效果優(yōu)化使用線性擬合，并用斜率來量化支撐阻力相對(duì)強(qiáng)度。這樣量化的方式使得所得斜率是否能夠較有效地表達(dá)支撐阻力相對(duì)強(qiáng)度很大程度上受擬合本身效果的影響。為了削弱擬合效果對(duì)策略的影響，我們通過將標(biāo)準(zhǔn)分值與決定系數(shù)相乘得到修正標(biāo)準(zhǔn)分。以此降低絕對(duì)值很大，但實(shí)際擬合效果很差的標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)策略的影響。RSRS標(biāo)準(zhǔn)分分布

RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分分布

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所RSRS指標(biāo)優(yōu)化17RSRS指標(biāo)值分布顯著影響未來市場(chǎng)預(yù)測(cè)效果RSRS標(biāo)準(zhǔn)分正值預(yù)測(cè)性好，負(fù)值預(yù)測(cè)性糟糕RSRS標(biāo)準(zhǔn)分正值部分與市場(chǎng)未來期望收益的相關(guān)系數(shù)為0.45，與上漲概率的相關(guān)系數(shù)為0.27，是較好的牛市預(yù)測(cè)指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)分負(fù)值部分與市場(chǎng)未來期望收益的相關(guān)系數(shù)為-0.21，與上漲概率的相關(guān)系數(shù)為-0.01。整體與未來10天的市場(chǎng)預(yù)期收益的相關(guān)系數(shù)僅為0.31。RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分正值預(yù)測(cè)性與負(fù)值預(yù)測(cè)性相近RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分正值部分與市場(chǎng)未來期望收益的相關(guān)系數(shù)為0.53，與上漲概率的相關(guān)系數(shù)為0.52。修正標(biāo)準(zhǔn)分負(fù)值部分與市場(chǎng)未來期望收益的相關(guān)系數(shù)為0.50，與上漲概率的相關(guān)系數(shù)為0.57。整體修正標(biāo)準(zhǔn)分值與市場(chǎng)未來期望收益的相關(guān)系數(shù)為0.68，與上漲概率的相關(guān)系數(shù)為0.65。

RSRS指標(biāo)優(yōu)化18擬合效果修正后的指標(biāo)值比原指標(biāo)值預(yù)測(cè)性顯著提高。資料來源：光大證券研究所RSRS標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)應(yīng)其后10日上漲概率

RSRS標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)應(yīng)其后未來10日期望收益

RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)應(yīng)其后未來10日上漲概率

RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)應(yīng)其后未來10日預(yù)期收益

RSRS指標(biāo)優(yōu)化19RSRS指標(biāo)值分布右偏化預(yù)測(cè)效果更佳修正標(biāo)準(zhǔn)分與斜率值相乘能夠達(dá)到使原有分布右偏的效果右偏化后的指標(biāo)值比修正指標(biāo)值預(yù)測(cè)性些許提高，相較于原指標(biāo)值預(yù)測(cè)性顯著提高。資料來源：光大證券研究所RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)應(yīng)其后未來10日上漲概率

RSRS修正標(biāo)準(zhǔn)分對(duì)應(yīng)其后未來10日預(yù)期收益

RSRS右偏修正標(biāo)準(zhǔn)分分布

資料來源：光大證券研究所資料來源：光大證券研究所RSRS優(yōu)化指標(biāo)擇時(shí)效果20RSRS右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)收益小有提升修正標(biāo)準(zhǔn)分策略收益反而不如原指標(biāo)策略。在多頭策略中，標(biāo)準(zhǔn)分負(fù)值部分預(yù)測(cè)性的提升對(duì)策略改進(jìn)效果不大。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在滬深300指數(shù)上的凈值比較

RSRS優(yōu)化指標(biāo)擇時(shí)效果21右偏化指標(biāo)優(yōu)勢(shì)明顯收益高勝率高交易量少，成本沖擊小巨大回撤的問題難解決RSRS指標(biāo)易左側(cè)開倉(cāng)的邏輯使得回撤問題難以解決。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在滬深300指數(shù)上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)分策略修正標(biāo)準(zhǔn)分策略右偏標(biāo)準(zhǔn)分策略年化收益率24.12%22.47%25.82%夏普比率1.271.181.20最大回撤-46.16%-49.11%-50.49%勝率（按次）61.54%64.81%69.23%平均盈虧比（按次）3.382.603.31RSRS指標(biāo)小結(jié)22RSRS指標(biāo)優(yōu)勢(shì)明顯RSRS指標(biāo)對(duì)未來市場(chǎng)收益有顯著預(yù)測(cè)性。RSRS指標(biāo)的構(gòu)建自身帶有一定降噪能力。左側(cè)平倉(cāng)能有效在市場(chǎng)變化前期甚至來臨前及時(shí)抽身，鎖定利益，避免損失。RSRS指標(biāo)局限RSRS指標(biāo)左側(cè)開倉(cāng)若預(yù)測(cè)失誤易造成巨大回撤。RSRS指標(biāo)信號(hào)頻率低，僅對(duì)較大波段進(jìn)行預(yù)測(cè)。01RSRS指標(biāo)邏輯及定義02RSRS擇時(shí)初探03配合量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)優(yōu)化策略RSRS指標(biāo)搭配均線開倉(cāng)24均線過濾開倉(cāng)信號(hào)，避免下跌熊市中錯(cuò)誤左側(cè)開倉(cāng)熊市中錯(cuò)誤左側(cè)開倉(cāng)損失嚴(yán)重。希望策略在保留左側(cè)平倉(cāng)收益的同時(shí)能規(guī)避掉在大熊市買入的情況。價(jià)格優(yōu)化指標(biāo)策略計(jì)算RSRS指標(biāo)買賣信號(hào)。如果指標(biāo)發(fā)出買入信號(hào)，同時(shí)滿足前一日MA(20)的值大于前三日MA(20)的值，則買入。如果指標(biāo)發(fā)出賣出信號(hào)，則賣出手中持股。（如果可賣空，當(dāng)指標(biāo)發(fā)出賣出信號(hào)，同時(shí)滿足前一日MA(20)的值小于前三日MA(20)的值，則賣出。）（如果可賣空，當(dāng)指標(biāo)發(fā)出買入信號(hào)，則買入平空倉(cāng)。）價(jià)格優(yōu)化策略擇時(shí)效果25價(jià)格優(yōu)化避開熊市開倉(cāng)效果拔群成功避開大熊市中的錯(cuò)誤信號(hào)，最大回撤大大減少。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在價(jià)格優(yōu)化下的凈值比較

價(jià)格優(yōu)化策略擇時(shí)效果26均線過濾開倉(cāng)后回撤減少，收益率、夏普比率大幅提高原標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)夏普比率最高，盈虧比最高，最大回撤最小。右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)收益最高，勝率最大，成本沖擊最小。不同分布的RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在價(jià)格優(yōu)化下的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

資料來源：光大證券研究所統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)分策略修正標(biāo)準(zhǔn)分策略右偏標(biāo)準(zhǔn)分策略年化收益率27.37%26.13%28.19%夏普比率1.761.641.56最大回撤-15.48%-15.76%-22.31%勝率（按次）73.68%76.92%78.13%平均盈虧比（按次）5.274.314.04RSRS指標(biāo)搭配成交量開倉(cāng)27成交量相關(guān)性過濾開倉(cāng)信號(hào)，避免下跌熊市中錯(cuò)誤左側(cè)開倉(cāng)很多發(fā)表的研究表明市場(chǎng)漲跌與交易量有明顯的正相關(guān)性嘗試用交易量與標(biāo)準(zhǔn)分之間的相關(guān)性來過濾誤判信號(hào)成交量相關(guān)性優(yōu)化指標(biāo)策略計(jì)算RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)買賣信號(hào)。如果指標(biāo)發(fā)出買入信號(hào)，同時(shí)滿足前10日交易量與標(biāo)準(zhǔn)分之間的相關(guān)性為正，則買入。如果指標(biāo)發(fā)出賣出信號(hào)，則賣出手中持股。（如果可賣空，當(dāng)指標(biāo)發(fā)出賣出信號(hào)，同時(shí)滿足交易量與修正標(biāo)準(zhǔn)分之間的相關(guān)性為正，則賣出。）（如果可賣空，當(dāng)指標(biāo)發(fā)出買入信號(hào)，則買入平空倉(cāng)。）成交量?jī)?yōu)化策略擇時(shí)效果28成交量?jī)?yōu)化成功避開熊市開倉(cāng)成功避開大熊市中的錯(cuò)誤信號(hào)，但收益率不如價(jià)格優(yōu)化策略。各分布RSRS指標(biāo)策略在成交量?jī)?yōu)化下表現(xiàn)差異減少，凈值近乎相同。資料來源：光大證券研究所不同分布的RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在成交量?jī)?yōu)化下的凈值比較

成交量?jī)?yōu)化策略擇時(shí)效果29成交量過濾開倉(cāng)后各分布指標(biāo)策略改善效果各異原標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)夏普比率最高，最大回撤大幅減少。右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)收益最高，勝率、盈虧比最大，成本沖擊最小。但最大回撤較大。不同分布的RSRS標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在價(jià)格優(yōu)化下的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

資料來源：光大證券研究所統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)分策略修正標(biāo)準(zhǔn)分策略右偏標(biāo)準(zhǔn)分策略年化收益率26.20%26.22%26.52%夏普比率1.661.651.41最大回撤-13.77%-15.76%-33.07%勝率（按次）68.29%71.43%75.00%平均盈虧比（按次）4.096.156.19RSRS指標(biāo)應(yīng)用在多空及其它市場(chǎng)擇時(shí)30RSRS指標(biāo)在多市場(chǎng)有效RSRS指標(biāo)應(yīng)用在滬深300指數(shù)上，多空策略凈值47.62，最大回撤-32.3%，交易次數(shù)65次，在0.6%雙邊成本下凈值32.26。RSRS指標(biāo)應(yīng)用在上證50指數(shù)上，凈值14.32，交易32次，在0.6%雙邊成本下凈值11.82，最大回撤-18.37%。同期上證50指數(shù)凈值2.90。RSRS指標(biāo)應(yīng)用在中證500指數(shù)上，凈值28.99，交易39次，在0.6%雙邊成本下凈值22.95，最大回撤-26.21%。同期中證500指數(shù)凈值6.61。以上回測(cè)為右偏標(biāo)準(zhǔn)分策略應(yīng)用在05年3月至17年3月期間。資料來源：光大證券研究所價(jià)格優(yōu)化右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)多空策略在滬深300指數(shù)

價(jià)格優(yōu)化右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在中證500指數(shù)

價(jià)格優(yōu)化右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)策略在上證50指數(shù)

RSRS指標(biāo)應(yīng)用在多空及其它市場(chǎng)擇時(shí)31各市場(chǎng)上多頭策略高勝率高盈虧比策略運(yùn)用在中證500上收益高，回撤大。策略運(yùn)用在上證50上收益稍小，回撤有所控制。RSRS右偏標(biāo)準(zhǔn)分指標(biāo)價(jià)格優(yōu)化策略在多空及不同市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)資料來源：光大證券研究所統(tǒng)計(jì)量滬深300多頭滬深300多空上證50中證500年化收益率28.19%37.98%24.69%32.66%夏普比率1.561.461.411.6最大回撤-22.31%-32.32%-19.66%-26.21%勝率（按次）78.13%69.23%62.50%74.36%平均盈虧比（按次）4.041.645.493.76資料來源：光大證券研究所光大證券金融工程研究團(tuán)隊(duì)分析師：劉均偉執(zhí)業(yè)證書：S0930517040001電子郵件：liujunwei@聯(lián)系電話析師聲明負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。行業(yè)及公司評(píng)級(jí)體系(市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù))買入—未來6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持—未來6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；中性—未來6-12個(gè)月的投資收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至5%；減持—未來6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；賣出—未來6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；無評(píng)級(jí)——因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評(píng)級(jí)。33光大證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）創(chuàng)建于1996年，系由中國(guó)光大（集團(tuán)）總公司投資控股的全國(guó)性綜合類股份制證券公司，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的首批三家創(chuàng)新試點(diǎn)公司之一。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)許可證編號(hào)：z22831000。公司經(jīng)營(yíng)范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；證券承銷與保薦；證券自營(yíng)；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。此外，公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業(yè)務(wù)。本證券研究報(bào)告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡(jiǎn)稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準(zhǔn)確、完整的信息為基礎(chǔ)，但不保證我們所獲得的原始信息以及報(bào)告所載信息之準(zhǔn)確性和完整性。光大證券研究所可能將不時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時(shí)發(fā)布該等更新。本報(bào)告根據(jù)中華人民共和國(guó)法律在中華人民共和國(guó)境內(nèi)分發(fā)，且因?qū)τ谘芯糠椒?、市?chǎng)波動(dòng)的理解差異等原因，僅供與本公司簽訂了研究服務(wù)協(xié)議或者交易單元租用協(xié)議的客戶在專業(yè)人士指導(dǎo)下閱讀、使用。本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次發(fā)布時(shí)光大證券研究所的判斷，可能需隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的最終操作建議，本公司不就任何人依據(jù)報(bào)告中的內(nèi)容而最終操作建議作出任何形式的保證和承諾。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機(jī)構(gòu)可能持有報(bào)告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或正在爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮本公司及本公司附屬機(jī)構(gòu)就報(bào)告內(nèi)容可能存在的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一參考因素。

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邢可02