融資成本分析在企業(yè)中的應(yīng)用

融資成本分析在企業(yè)中的應(yīng)用

資金方面,建議分為三大和五大種類資本成本是指公司在規(guī)定期限內(nèi)未獲得資金使用權(quán)的成本。從理論上講,資金所有權(quán)與資金使用權(quán)的分離是融資成本形成的基礎(chǔ),對(duì)于資金所有者而言,在一定時(shí)期內(nèi)讓渡資金使用權(quán),一是相信到期能收回資金使用權(quán);二是希望資金的讓渡能帶來回報(bào)。因?yàn)橘Y金所有者讓渡資金使用權(quán)意味著放棄了自己使用這筆資金的獲利機(jī)會(huì),意味著可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),相應(yīng)地就要求得到一定形式報(bào)酬的補(bǔ)償。對(duì)于資金需求者而言,基于信用獲得了一定時(shí)期內(nèi)的資金使用權(quán),不能無償?shù)卣加煤褪褂觅Y金,就必須為在一定時(shí)期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出代價(jià)。融資方式是資金余缺調(diào)劑的具體形式和渠道,也就是資金由盈余部門向資金短缺部門轉(zhuǎn)化的形式和渠道;即由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的形式和渠道。企業(yè)的融資方式很多,按不同標(biāo)準(zhǔn)劃分可形成不同類型的融資方式。融資類型公司可以選擇(一)內(nèi)源融資模式內(nèi)源融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中從其內(nèi)部融通資金的融資方式,具體包括留存收益、折舊基金、內(nèi)部集資和業(yè)主自籌等方式。(二)中小企業(yè)融資方式的比較外源融資是從企業(yè)外部籌集資金的方式,也是企業(yè)的重要融資方式。具體包括:銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、股權(quán)融資與債券融資等方式。短期借款。短期借款的優(yōu)點(diǎn)在于:借款期限短,成本較長期借款低。缺點(diǎn)在于:一是融資成本高于商業(yè)信用;二是償還期限短,如果短期內(nèi)無力償還本息,可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。長期借款。長期借款的優(yōu)點(diǎn)在于:融資成本低,利息可在所得稅前扣除,從而減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本,較股票及債券的融資成本低。缺點(diǎn)在于:融資風(fēng)險(xiǎn)高。商業(yè)信用融資。商業(yè)信用融資方式的優(yōu)點(diǎn)是:融資成本低。缺點(diǎn)在于:融資期限短,數(shù)額較小,不能滿足中小企業(yè)資金的需要。融資租賃。融資租賃是由出租者按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備,并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。融資租賃的優(yōu)點(diǎn)在于:限制較少,不需承擔(dān)設(shè)備過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn);租金可在所得稅前扣除,具有節(jié)稅功能。缺點(diǎn)在于:融資成本較高,資金總額占設(shè)備價(jià)值的比例高于同期銀行貸款利率,在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí),高昂的租金往往成為企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。股票融資。股票融資方式的優(yōu)點(diǎn)在于:一是融資數(shù)量大。通過發(fā)行股票可以從市場迅速籌集大量資金,實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張;二是融資風(fēng)險(xiǎn)小。股票沒有固定期限,不用償還本金,融資風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)在于:股票發(fā)行手續(xù)繁瑣,發(fā)行費(fèi)用高,就目前來看,股票融資成為企業(yè)重要融資方式還不成熟,特別是小型企業(yè),向社會(huì)募集發(fā)行股票是很難做到的。債券融資。債券融資的優(yōu)點(diǎn)是:融資成本低于股票融資。其缺點(diǎn)在于:一是限制條件多,使中小企業(yè)不得不放棄對(duì)債券融資方式的選擇;二是風(fēng)險(xiǎn)大。債券有固定的期限,需定期支付利息,當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí),會(huì)給企業(yè)帶來較大的融資風(fēng)險(xiǎn),甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。影響公司選擇資金模式的成本因素(一)中小企業(yè)外源融資企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資時(shí),由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部,且籌措過程完全在企業(yè)內(nèi)部完成,不必對(duì)外支付相關(guān)手續(xù)費(fèi)用,因此內(nèi)源融資幾乎不存在資金籌措成本。外源融資中,我國企業(yè)最主要的間接融資方式是銀行貸款,進(jìn)行貸款的相關(guān)手續(xù)費(fèi)用一般由銀行或金融機(jī)構(gòu)按照一定比例收取;直接融資方式的籌措成本情況則比較復(fù)雜。企業(yè)發(fā)行股票和債券融資時(shí),資金籌措成本一般包括證券的印刷費(fèi)用、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、行政費(fèi)用、律師費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用、資信評(píng)估費(fèi)用、公證費(fèi)用等。(二)多采用利息,長短期利息,紅股貸放放資金占用成本是企業(yè)因占用資金而向資金供應(yīng)者支付的各種資金占用費(fèi)用,如長期債券的利息、長(短)期借款利息、優(yōu)先股的股息、普通股的紅利等。資金占用成本具有經(jīng)常性、定期性支付的特征,它與資金占用的期限成正比,資金占用的期限越長、所支付的成本越高。(三)企業(yè)債務(wù)融資的稅收效應(yīng)稅收是影響企業(yè)融資成本的重要因素。在企業(yè)的融資活動(dòng)中,不同融資方式獲得的資金在其收益的稅收問題上具有很大差異,最典型的表現(xiàn)就是:企業(yè)債務(wù)融資的利息費(fèi)用在稅前扣除具有抵稅作用,這就是稅盾效應(yīng)。負(fù)債的稅盾效應(yīng)取決于稅率的高低。稅率與債務(wù)成本成反比,所以稅率越高,利用負(fù)債獲得的節(jié)稅收益就越大,稅盾效應(yīng)就越明顯,企業(yè)稅后資本成本就越低。由于稅收上的差異,從稅后角度看,債務(wù)融資方式與股權(quán)融資方式相比具有很明顯的成本優(yōu)勢(shì),是企業(yè)融資的首選方式。(四)財(cái)務(wù)困境成本財(cái)務(wù)危機(jī)源于企業(yè)的債務(wù)融資活動(dòng),是由于未來期間內(nèi)存在不確定風(fēng)險(xiǎn)因素,而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗、不能按時(shí)支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)成本是由于債務(wù)融資可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)而承擔(dān)的破產(chǎn)成本,以及企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)危機(jī)成本的存在使企業(yè)承擔(dān)更高的融資成本,并使企業(yè)的再融資能力受到限制。財(cái)務(wù)危機(jī)理論認(rèn)為,正是財(cái)務(wù)危機(jī)成本影響著企業(yè)的融資方式選擇。(五)權(quán)益的經(jīng)理當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),由于破產(chǎn)的可能性增大,代表股東權(quán)益的經(jīng)理可能會(huì)采取次優(yōu)或非優(yōu)的決策,犧牲債權(quán)人的利益,以擴(kuò)大股東收益。這種做法雖然會(huì)減少股東的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),增加其股票價(jià)值,但卻是以減少企業(yè)可以獲得的免稅優(yōu)惠為代價(jià)?；I資問題方面柳州兩面針股份有限公司起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營肥皂廠。兩面針公司依靠銀行貸款取得最初發(fā)展資金,2003年公司向各銀行貸款15000萬元資金;并利用資金,加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)力度,開發(fā)功效突出、質(zhì)量穩(wěn)定、性價(jià)比高的產(chǎn)品;同時(shí)利用資金借南寧舉辦東盟博覽會(huì)的機(jī)會(huì),宣傳公司產(chǎn)品,拓展公司出口業(yè)務(wù)。使公司通過各項(xiàng)目的建設(shè)、實(shí)現(xiàn)公司外延式發(fā)展。此時(shí),公司的融資結(jié)構(gòu)屬于債務(wù)融資,可以滿足企業(yè)短期資金需要,還可以給企業(yè)帶來“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”、使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。但債務(wù)融資的規(guī)模必須與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)的利潤水平相適應(yīng),否則也會(huì)為企業(yè)的發(fā)展帶來負(fù)面效應(yīng)。因此,2003年11月經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),公司首次向社會(huì)公開發(fā)行6000萬股A股,共籌集資金68280萬元人民幣,也是正確的選擇。由于近幾年國際經(jīng)濟(jì)呈下行態(tài)勢(shì),日化行業(yè)競爭激烈,人工和原料成本增加,部分產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑等不利因素的影響,公司需要資金加大節(jié)能減排、擴(kuò)大產(chǎn)能,形成規(guī)模效益。由于技改項(xiàng)目較多,資金需求增加,公司籌資問題也日益突出,表現(xiàn)在:經(jīng)營利潤率不高,難以成為自籌資金的重要來源。2010年,由于原材料成本的持續(xù)上升,人民幣匯率的連續(xù)升值,環(huán)境成本、勞動(dòng)力工資的不斷上升等各種不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)明顯加大,公司主營業(yè)務(wù)受到了一定影響。由此可見,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金無法成為自籌資金的來源,內(nèi)源融資存在嚴(yán)重缺口。有限的內(nèi)源融資將極大制約公司的自我發(fā)展能力,加大公司的運(yùn)營成本和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn),不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。因此,為了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃,實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo),近期內(nèi)其資金保證是否需要依靠外部融資策略直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與未來的生存,能否通過正確的融資決策獲得發(fā)展資金,解決公司資金鏈斷鏈的問題,成為了公司經(jīng)營成敗的關(guān)鍵因素。股權(quán)融資比例過高,沒有充分發(fā)揮債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)融資資本結(jié)構(gòu)理論,由于股權(quán)投資者對(duì)企業(yè)的索償權(quán)在債務(wù)投資者之后,而且所獲得的現(xiàn)金流量的不確定性因素比債務(wù)投資者大,所以股權(quán)資本成本要高于債務(wù)資本成本。另外,負(fù)債可以給企業(yè)帶來節(jié)稅利益,從而降低加權(quán)平均資本成本。兩面針公司在2006-2008年期間沒有長期借款,只有少量短期借款,從2009年開始選擇長期借款進(jìn)行融資,但比重不是很大,這與融資理論存在明顯的偏差。這種融資方式選擇的偏差,導(dǎo)致的結(jié)果是:由于股權(quán)融資比重過高,使公司負(fù)債率過低,這意味著資本使用效率低下或存在資金浪費(fèi)現(xiàn)象;由于股權(quán)融資比重過高與債務(wù)融資比重過低的情況,導(dǎo)致公司不能享受負(fù)債帶來的節(jié)稅利益;股權(quán)融資的偏好使企業(yè)加權(quán)平均資本成本增加,企業(yè)價(jià)值減少。融資方式的選擇比較單一。目前,兩面針公司的融資方式主要是銀行短期借款、股權(quán)融資和少量的長期借款。從2010年第三季度的報(bào)表可知,由于短期借款的增加,使財(cái)務(wù)費(fèi)用急劇上升,其財(cái)務(wù)費(fèi)用與期初相比增加了162.88%。而且短期借款償還期限短,如果短期內(nèi)無力償還本息,可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。公司這種單一的融資方式只能維持一段時(shí)間,其潛伏的危害性很大。因此,兩面針公司應(yīng)積極發(fā)展多渠道的融資方式,優(yōu)化融資成本,增強(qiáng)公司的融資能力。企業(yè)應(yīng)努力提高自身融資能力最佳融資方式的選擇是一個(gè)動(dòng)態(tài)的、不斷變化的過程,現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的情況千差萬別,究竟如何確定最佳融資方式,具體歸納如下:充分利用債務(wù)融資的“稅盾效應(yīng)”。目前,我國企業(yè)的稅收優(yōu)惠正逐步減弱,這就使得債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯出來。企業(yè)應(yīng)充分利用稅盾效應(yīng)來增加現(xiàn)金流量,為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。同時(shí),在選擇債務(wù)融資的方式上,除了向銀行借貸融資外,還可以通過發(fā)行債券或者是可轉(zhuǎn)換公司債券等方式進(jìn)行融資。正確對(duì)待融資偏好問題。過分偏好股權(quán)融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展極其不利,企業(yè)應(yīng)正確對(duì)待股權(quán)融資比重過高的問題,發(fā)展多渠道的融資方式選擇。降低企業(yè)管理層與市場之間信息不對(duì)稱的程度,從而降低融資成本,優(yōu)化企業(yè)的融資方式選擇。降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本是衡量企業(yè)市場價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn),加權(quán)平均資本成本降低的過程,也是企業(yè)市場價(jià)值逐步提高的過程。企業(yè)要降低加權(quán)平均資本成本,必須首先增加債務(wù)融資,由于債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)而降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本;其次,我國股權(quán)融資成本已逐漸呈上升的趨勢(shì),主要表現(xiàn)在管理層對(duì)融資方的審查更加嚴(yán)格,則要求企業(yè)更應(yīng)合理設(shè)計(jì)股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例,使企業(yè)加權(quán)平均資本成本實(shí)現(xiàn)最小化。降低融資方式選擇的代理成本。債務(wù)融資對(duì)減少企業(yè)的代理成本有不可替代的作用,企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大債務(wù)融資的比重,同時(shí)控制股權(quán)融資的比重,讓債務(wù)融資發(fā)揮更大的作用。與此同時(shí),我國應(yīng)盡快建立起債券市場體系,實(shí)現(xiàn)利率的市場化改革。并建立起企