晨光生物橫向擴品種增收入縱向延伸提利潤率于無聲處聽驚雷

晨光生物：橫向擴品種增收入，縱向延伸提利潤率，于無聲處聽驚雷晨光生物：植物提取隱形冠軍，橫向擴品種增收入，縱向延伸提利潤率業(yè)務概況：植物提取龍頭，多品種世界領先從曲周縣城走向世界，三大植物提取產品全球規(guī)模第一。晨光生物深耕植物提取行業(yè)二十余年，主要研發(fā)生產天然色素、天然香辛料提取物、天然營養(yǎng)及藥用提取物、天然甜味劑、油脂和蛋白等6大系列上百種產品，從河北曲周走向全球市場和原材料產區(qū)，多品種位居世界前列。2000年曲周縣五金廠改制，廠長盧慶國籌集38萬元資金興建曲周縣晨光天然色素有限公司，全面轉舵生產辣椒紅色素。2004年建成全球首條連續(xù)化、規(guī)?；睦苯芳庸ぽ腿∩a線。2006年新疆晨光天然色素有限公司在庫爾勒成立。2009年更名為晨光生物科技集團股份有限公司后，2010年登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。全球化資源配置上，公司首家海外子公司印度晨光2012年進行試生產開啟全球化布局，隨后在2016、2018、2019年分別在贊比亞和美國成立子公司。公司目前形成了成熟的多品種發(fā)展模式，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三個品種已位居世界第一，并持續(xù)打造出花椒提取物、甜菊糖、番茄紅素、姜黃素、葡萄籽提取物、迷迭香提取物等規(guī)模較大的第二梯隊品種，并在印度、贊比亞布局等海外優(yōu)勢產區(qū)布局原材料基地。股權和管理：員工持股綁定長遠利益，打造奮斗者平臺創(chuàng)始人盧慶國先生為公司實際控制人，高管團隊長期穩(wěn)定。由于公司前身晨光天然色素廠屬于集體所有制企業(yè)，股東基本上是以企業(yè)職工為主體的自然人，因此上市初期的股權結構相對分散。2015年完成定增后，董事長盧慶國持股比例由不足10%提升至18%以上，公司股權結構更加穩(wěn)定。上市以來盧慶國先生從未減持公司股份，且在2018年6-12月增持了彼時總股本0.54%的股份，彰顯了對公司長期發(fā)展的信心。公司高管團隊穩(wěn)定，除盧慶國先生一直擔任董事長外，副總經理陳運霞、李鳳飛、連運河、財務總監(jiān)兼董秘周靜、子公司晨光科技總經理韓文杰等高管人員均自公司成立之初即在公司工作任職。員工持股比例高，綁定長遠利益，重視員工激勵，堅持“人與企業(yè)共發(fā)展”。一方面，公司在成立初期就形成了較為廣泛的員工持股，2010年上市前公司175名自然人股東和4名法人股東持股占比分別為85.03%和14.97%，其中自然人股東以公司中高層管理人員、骨干員工為主；另一方面公司2016年次對5位高管和107位中層、業(yè)務骨干授予共計222.5萬股限制性股票，得益于業(yè)績完成度較好順利完成。在日常管理中公司一貫堅持“人與企業(yè)共發(fā)展”的理念，在激勵方面，倡導一個人干2個人的工作拿1.5倍的工資，2018年如期兌現(xiàn)員工收入三年翻番的目標，在多年來充分激勵的基礎上，2021年進一步優(yōu)化了員工薪酬體系，為引進更多高端人才創(chuàng)造條件；在人才培養(yǎng)方面，公司不僅是河北省首家自主評審高級職稱的民營企業(yè)，全體中層及以上干部堅持每周五晚上集體學習培訓，多年雷打不動更是難能可貴。平臺化經營兼顧規(guī)模和效率，打造最好的干事平臺。植提提取行業(yè)具有品種多、單品規(guī)模有限的特點，因此公司采用平臺化模式運營和事業(yè)部機制，通過賽馬機制激勵各品種充分發(fā)展，對于有潛力、發(fā)展勢頭好的品種會逐漸傾斜更多資源，同時共享種植基地、生產工藝和研發(fā)成果，充分利用好規(guī)模效應和技術優(yōu)勢。2021年公司深入一線開展考核激勵情況調研，持續(xù)優(yōu)化考核激勵機制。各部門在獎金分配中以業(yè)績和專項任務作為考核重點，發(fā)揮了考核激勵的指揮棒作用，充分調動了廣大員工的工作積極性；事業(yè)部按五年期目標考核的長效考核模式初見成效，在完成當前目標的基礎上，進一步謀求中長期的發(fā)展優(yōu)勢和競爭力，激發(fā)了員工的創(chuàng)造性、積極性。財務數(shù)據(jù)：業(yè)績快速增長，穩(wěn)定性有望增強，ROE持續(xù)改善營收保持較快增長，植物提取主業(yè)穩(wěn)定性有望持續(xù)增強。公司營收從2010年上市時的5.84億元快速增長至2021年的48.74億元，除2012年由于原材料價格大幅下降和出口退稅風波影響出現(xiàn)負增長，其他年份均實現(xiàn)正增長，2013-2015年增速較慢主要由于彼時主力品種行業(yè)產能過剩、競爭加劇；2016年起隨著行業(yè)出清，收入重返快速增長，2016-2021年營收CAGR達18%。其中，主力業(yè)務天然色素/香辛料/營養(yǎng)及藥用類產品（以下簡稱“植提業(yè)務”）2016-2021年營收CAGR達17%，近三年棉籽業(yè)務對收入增長的拉動更為明顯。公司2022年前三季度營收47.96億元，同比增長50%，其中天然色素/香辛料/營養(yǎng)及藥用類植提業(yè)務收入20.02億元，同比增長22%，繼續(xù)保持較快增長；棉籽業(yè)務收入26.00億元，同比增長80%，增速較高主要由于新產能投放，23年起增速將回歸平穩(wěn)。棉籽業(yè)務性質更偏向大宗農產品加工，毛利率低但收入體量大，因此對各項財務指標有所擾動，植物提取主業(yè)才是公司業(yè)績的主要來源。利潤端歷經波動，近三年復合增速在30%以上。公司歸母凈利潤由2007年的0.12億元增長至2011年的0.75億元，之后由于植物提取行業(yè)競爭加劇、外部政策、對個別產品市場動向把握不足、時IPO募投產能投放后費用折舊增加等原因，公司毛利率和凈利率從上市后到2014年持續(xù)下滑，凈利潤在2012-13年大幅減少；2016-2021年盈利能力持續(xù)回升，歸母凈利潤由0.92億元增長至3.52億元，CAGR達31%，2022年前三季度歸母凈利潤3.37億元，同比增長30%，植提業(yè)務毛利率由2015年的13.5%提升至2021年的23.9%，2019年之后整體毛利率下降主要由于毛利率較低的棉籽收入高速增長，拉低了表觀毛利率。單一品種呈現(xiàn)“周期成長”特征，品種結構多元化有助于提升盈利能力穩(wěn)定性。隨著主力產品逐漸成熟和品類擴張，單一品種下游需求爆發(fā)性增長對公司業(yè)績拉動的彈性在降低，三大主力產品占植提業(yè)務收入比重由2010年的93%降低至2021年的不足70%；但另一方面“東方不亮西方亮”，品種結構的多元化有助于提升整體盈利的穩(wěn)定性。分季度拆分植提業(yè)務和棉籽業(yè)務毛利率，可以看到2019年以來植提業(yè)務的毛利率波動性在減弱，盈利能力日趨穩(wěn)定?，F(xiàn)金流、資產負債結構受經營季節(jié)性影響，調整計算后更能反映真實情況。由于上游農作物收獲集中在每年特定幾個月中，下游需求剛性穩(wěn)定，因此公司經營呈現(xiàn)季節(jié)性集中采購、全年生產銷售的特點，每年4季度是原材料集中采購季，用于當年4季度和次年1-3季度的生產銷售，因此每年前3季度凈現(xiàn)金流大幅為正，單4季度凈現(xiàn)金流大幅為負，由于業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大帶來的采購規(guī)模擴大，財務年度的凈現(xiàn)金流往往為負，2020年凈現(xiàn)金流較多是由于當時全球疫情影響尚不明朗，公司穩(wěn)健起見在20Q4控制了原材料采購規(guī)模。若我們以Q4至次年Q3這樣的經營周期重新計算現(xiàn)金流和凈利潤，則會發(fā)現(xiàn)二者較為匹配，且2019年以來現(xiàn)金流改善明顯。同樣的，季節(jié)性也會導致較高的經營杠桿，存貨和短期借款在Q4（年報）為峰值，之后隨著產品銷售而下降，公司可以利用融資優(yōu)勢擴大采購規(guī)模，有利于在周期底部逆勢提升份額。資本開支主要是在原材料主產地建廠、海外原材料基地等，其中主要是土地和廠房，設備占比不高，歷史上看公司某一產品的市場地位往往會伴隨著在優(yōu)勢原材料產區(qū)工廠的落成而明顯提升。兼顧公司長遠發(fā)展和股東回報，ROE持續(xù)改善。隨著盈利能力改善和經營效率提升，公司ROE持續(xù)改善，2021年平均ROE達14.5%。融資方面，公司在2010年IPO后進行過兩筆股權融資，分別為2016年定增融資3.48億元、2020年可轉債融資6.3億元（絕大部分轉股）；分紅方面，公司自上市以來堅持每年分紅，平均分紅率在20%左右，同時還在2019-2021年間累計耗資2.43億元回購注銷了占總股本6.04%的股份。成本端原材料占比達95%，銷售端直銷為主經銷為輔，客戶結構分散。2021年公司整體和棉籽子公司的原材料/營業(yè)成本比重分別為94.9%和92.3%，植提業(yè)務原材料占比在95%以上，原材料采購價格和提取得率是影響成本的核心因素。分銷售模式看，2021年直銷/經銷收入分別為39.8/9.0億元，毛利率分別為13.2%/21.7%，由于棉籽產品基本以直銷為主且毛利率遠低于植提業(yè)務，因此拖累了直銷毛利率。若剔除棉籽業(yè)務，植提業(yè)務經銷:直銷結構約為1:2，直銷毛利率更高。公司客戶和供應商集中度都很分散，2021年前五大客戶/前五大供應商占比分別為10.6%/13.1%，以2020年可轉債募集書披露數(shù)據(jù)為例，2019年前五大客戶均為畜牧、飼料企業(yè)，2018年最大的植提業(yè)務客戶是美國天然香精香料綜合供應商KALSEC公司，晨光對其銷售額4615萬元，占當年植提業(yè)務比重不足3%，可見植提業(yè)務客戶較為分散。戰(zhàn)略驅動：三步走戰(zhàn)略清晰，邁向大健康產業(yè)“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略志存高遠，執(zhí)行力持續(xù)兌現(xiàn)。在盧慶國先生領導下，晨光在發(fā)展初期雖然收入利潤體量較小，但始終秉持“建成世界天然提取物產業(yè)基地，為人類健康做貢獻”的遠大發(fā)展愿景。為此公司早在多年前就制定了“三步走”戰(zhàn)略，并展現(xiàn)出了扎實的執(zhí)行力：

第一步：辣椒紅產銷量做到世界第一，公司實現(xiàn)上市。這一步已實現(xiàn)，并仍在持續(xù)擴大產品市占率和成本優(yōu)勢。第二步：是做成十個左右世界第一或前列的產品，建設世界天然植物提取物產業(yè)基地，遠期實現(xiàn)植提業(yè)務收入百億、利潤十幾億的體量。第二步正在逐步實現(xiàn)中，是現(xiàn)階段的首要目標，目前公司的辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大產品的產銷量已連續(xù)多年位居世界第一，花椒提取物、甜菊糖苷、姜黃素、番茄紅素、葡萄籽提取物、迷迭香提取物等一批天然提取物產品的產銷量快速增長，推動公司穩(wěn)步健康發(fā)展。第三步：做大做強保健品、中藥提取等大健康產業(yè)，為人類健康做貢獻。這是公司的遠期目標，目前只是探索布局中，預計不會對資源投入和報表造成實質影響，近5-10年仍明確專注于當前主業(yè)，不會過多涉足涉足C端業(yè)務。棉籽業(yè)務：未來獨立發(fā)展，有望貢獻穩(wěn)健盈利棉籽業(yè)務下游以飼料加工、農牧業(yè)為主，生意屬性偏大宗。棉籽類產品包括棉籽蛋白、棉籽油、棉短絨、棉籽殼等，公司的棉籽業(yè)務分為加工和貿易兩大類，棉籽產品加工2021年收入13.9億元，占棉籽收入的63%，產品收入以棉籽蛋白、棉籽油為主，棉籽蛋白存在于棉籽仁提油后的棉籽餅粕中，可以作為價格較高的大豆?jié)饪s蛋白、魚粉、肉骨粉的替代品，客戶主要是飼料廠家，棉籽油則廣泛用于生產調和油；棉籽產品貿易2021年收入8.1億元，占棉籽收入的37%，主要是公司綜合利用供應商、客戶及行業(yè)信息資源、自身資金與物流等優(yōu)勢，在棉籽行業(yè)上下游開展相關貿易業(yè)務，主要客戶為畜牧養(yǎng)殖企業(yè)等。新產能投放驅動21-22年棉籽收入快速增長，對鎖經營模式保障盈利穩(wěn)定。棉籽加工業(yè)務由產能驅動，公司棉籽業(yè)務收入2021-22年增速較快，主要由于這兩年陸續(xù)有新產線投放，目前未來2-3年暫無新建產能規(guī)劃。公司目前擁有四條棉籽加工生產線，分布在新疆克拉瑪依、圖木舒克、喀什和河北邯鄲，棉籽年加工能力達76萬噸；經營模式上，棉籽類產品價格波動較大，公司為控制經營風險，自2020年開始基本全部采取了對鎖的經營方式，使得公司經營風險可控、盈利穩(wěn)定且可預期，對鎖經營模式具體操作為在采購棉籽的同時，公司根據(jù)歷年加工數(shù)據(jù)推算各類產品產出量，同步進行預售，鎖定加工利潤，可以實現(xiàn)訂單的快進快出，避免行情波動帶來的較大經營風險，保證公司經營利潤的穩(wěn)定性。棉籽子公司晨光科技2019-22H1歸母凈利潤分別為0.56/0.35/0.54/0.50億元。新建35萬噸棉籽加工產能，棉籽業(yè)務未來有望再上臺階。公司2023年2月6日發(fā)布公告，棉籽子公司晨光科技擬在新疆巴州焉耆縣投建“年加工35萬噸棉籽項目”，預計總投資4.55億元

（其中固定資產投資2億元，流動資金投資2.55億元），資金來源為新三板掛牌募集資金和棉籽子公司留存利潤，不需要母公司追加投資，建設期限預計15個月，項目建成后可年加工毛棉籽35萬噸，產出脫酚棉籽蛋白14.02萬噸，短絨3.75萬噸，棉籽油4.46萬噸，棉殼11.37萬噸。棉籽子公司掛牌新三板，獨立發(fā)展再上新臺階。與植提產品相比，棉籽產品更偏大宗，貿易類業(yè)務也類似于供應鏈服務，商業(yè)模式、競爭要求等于植提業(yè)務有較大區(qū)別，因此公司在2020年將棉籽板塊進行了重組整合，成立了新疆晨光生物科技股份有限公司，并于2022年8月在新三板掛牌，棉籽業(yè)務獨立運營更進一步，一方面有利于完善棉籽板塊的治理結構、拓寬融資渠道，另一方面也有利于更聚焦植提主業(yè)發(fā)展，更清晰地向市場呈現(xiàn)主業(yè)盈利能力、競爭優(yōu)勢等相關指標。核心競爭力：以管理為基石，憑借原材料和研發(fā)優(yōu)勢，突破行業(yè)規(guī)模瓶頸植物提取行業(yè)：健康需求驅動增長，格局高度分散植物提取物是以植物為原料，按照對提取的最終產品的用途的需要，經過物理化學提取分離過程，定向獲取和濃集植物中的某一種或多種有效成分，而不改變其有效結構而形成的產品。按用途不同，可以劃分為天然藥物和營養(yǎng)提取物、天然色素、天然香精、香辛料提取物、其他功能性添加劑等，主要應用于食品飲料、藥品、保健品、飼料、化妝品、日用品等行業(yè)。相比人工合成的色素、香精、添加劑等，天然植物提取物最大特點在于安全性高、副作用小，相應地成本也一般更高，產業(yè)離原材料近，原材料占成本比重高達95%。相比酵母、赤蘚糖醇等需要經過發(fā)酵反應才能生產的食品添加劑，雖然嚴格意義上不屬于植物提取物，但在上游原材料、下游應用方便有諸多相似之處，因此我們在本報告也納入對比討論。植物提取物的品種眾多，進入工業(yè)提取的品種有300多個，單個品種的市場規(guī)模多在數(shù)千萬至十幾億元范圍、相對有限，因此行業(yè)格局高度分散。目前進入工業(yè)提取的植物提取物品種已達300多種，特點在于細分品種繁多、單品規(guī)模較小，因此權威的行業(yè)數(shù)據(jù)較少，據(jù)渠道反饋規(guī)模較大的甜菊糖苷目前全球規(guī)模在30-50億元人民幣，辣椒紅全球規(guī)模在15億元左右，大量品種市場規(guī)模在5-10億元級別。根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進出口商會統(tǒng)計，2020年我國出口金額前五的植物提取物包括甜葉菊提取物、辣椒色素、薄荷醇、桉葉油、萬壽菊提取物。由于下游客戶分散且對植物提取物存在差異化需求、提取物在最終產品中的占比很低、需要用到的添加劑種類又較多，因此有一批加工企業(yè)會外購基礎提取物進行深加工或復配（如陜西嘉禾生物、山東天音生物），以滿足不同場景的個性化需求，本質上賺了一部分經銷商角色的“錢”。對于基礎成分提取物企業(yè)

（如晨光生物、萊茵生物），這類從事復配和深加工的企業(yè)對其銷售貢獻也并不低。由于單個品種的市場規(guī)模不大，在各個單品所處的市場中，具備綜合實力的企業(yè)較少，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、技術、管理等優(yōu)勢，可以快速提高市場份額，越來越多的單品逐漸進入壟斷競爭或寡頭壟斷的市場格局。植物貨值低、提取物貨值高，工藝流程較短，原料導向特征鮮明。由于植物貨值低、不便運輸儲存，因此植物提取物的加工企業(yè)最初往往分布在原材料主產區(qū)。隨著部分企業(yè)如晨光生物隨著規(guī)模擴大，為了規(guī)模效應最大化降低生產環(huán)節(jié)成本、同時節(jié)約運費，會在原材料產地將辣椒、萬壽菊等植物加工為顆粒、粉狀半成品，當某個原材料基地規(guī)模足夠大時，也會選擇在當?shù)刂苯咏◤S生產成品。相比其他食品添加劑制造業(yè)，植物提取行業(yè)在加工端的資產也比較輕，設備產線投資的絕對額并不高。由于功能和下游應用場景眾多，每種植物提取物需求的驅動力各有不同，但健康意識、食品安全監(jiān)管是共性推動力。根據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年至2019年我國植物提取物行業(yè)出口額年復合增速為13.35%，2019年出口額達到23.72億美元。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，植物提取行業(yè)仍然保持快速發(fā)展，根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進出口商會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，我國植物提取物出口額達30.3億美元，同比增長23.9%；2022年上半年，我國植物提取出口額達17.65億美元，同比增長28.19%，繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢。天然植物提取物作為食品添加劑，是食品工業(yè)的重要原料。消費者在追求食品健康、營養(yǎng)、衛(wèi)生的同時，逐漸尋求時尚的外觀與口味，市場需要更多的新產品滿足人們對于食品的色、香、味、營養(yǎng)的綜合需求，食品工業(yè)的發(fā)展帶來對食品添加劑種類和需求量的快速增長。天然色素、香辛料提取物、營養(yǎng)類植物提取物為復配型食品添加劑提供了豐富多樣的原料，復配型食品添加劑將幾種乃至十幾種食品添加劑按照一定比例復合而成，提供更為均衡的營養(yǎng)，改善食品的感官體驗。在食品工業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、消費者多元化需求不斷增加的有利條件下，食品添加劑行業(yè)有望持續(xù)高速發(fā)展。健康追求無止境，天然提取替代化學合成是大勢所趨。近現(xiàn)代科學技術的進步使得植物提取行業(yè)逐漸向著工業(yè)化發(fā)展，自20世紀80年代以來，人類“崇尚天然，回歸自然”的呼聲越來越高，植物提取行業(yè)作為一個新興的行業(yè)在歐美國家率先興起。憑借豐富的植物資源和成本優(yōu)勢，我國植物提取行業(yè)從1990年代開始起步，越來越多的中國企業(yè)開始出口植物提取物至歐美國家。2010年后隨著天然色素和天然甜味劑等植物源食品添加劑受到消費者的推崇，植物提取行業(yè)快速發(fā)展成為備受關注的大健康原料行業(yè)。根據(jù)中國海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年至2019年我國植物提取物行業(yè)出口額年復合增速為13.35%，2019年出口額達到23.72億美元。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，植物提取行業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展，2020年全國植物提取物出口9.6萬噸，同比增長11.0%，出口總額24.5億美元，同比增長3.6%。隨著人類生活水平的提高，回歸自然的理念不斷增強，食品、醫(yī)藥、保健品和化妝品等日益趨向綠色、天然、無污染的產品，植物提取物在國內外均有巨大的發(fā)展空間和市場前景。根據(jù)市場咨詢機構MarketsandMarkets，預計2025年全球植物提取物市場規(guī)模將達到594億美元。目前我國從事植物提取行業(yè)的企業(yè)超過2000家，多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，技術及管理水平較低，生產銷售的品種少，行業(yè)集中度低。隨著行業(yè)監(jiān)管的健全、植物提取物標準的規(guī)范、以及消費者對品質要求的提高，植物提取行業(yè)逐步擺脫低門檻的無序競爭，進入依靠品質、技術驅動的良性發(fā)展階段，品牌信譽良好、技術創(chuàng)新能力強、資金實力雄厚的龍頭企業(yè)將在競爭中脫穎而出，持續(xù)提高市場占有率，引領行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。對于植物提取行業(yè)的龍頭企業(yè)，由于單品市場規(guī)模較小，尋求多品種發(fā)展是必然的選擇。各企業(yè)根據(jù)自身積累的原料、技術、規(guī)模或客戶資源的優(yōu)勢，積極開發(fā)新品種或新業(yè)務，發(fā)展出兩種主要的成長模式：（1）以完善的采購及銷售網(wǎng)絡為核心優(yōu)勢，為客戶提供一站式植物提取物產品服務，產品線豐富，可生產數(shù)十個甚至數(shù)百個品種；（2）以技術研發(fā)及工業(yè)化生產能力為核心優(yōu)勢，為客戶提供品質穩(wěn)定、高性價比的產品，產品線聚焦數(shù)個大單品。目前晨光生物已成為國內植物提取行業(yè)規(guī)模最大的上市公司，在全球植物提取行業(yè)位居第一梯隊，逐漸追趕或超越Frutarom（以色列）、Kalsec（美國）、Synthite（印度）、Lycored（以色列）等國外植提龍頭企業(yè)。公司已有辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產品位居世界第一，甜菊糖苷、花椒提取物、姜黃素、葡萄籽提取物、番茄紅素、迷迭香提取物等梯隊產品處于快速發(fā)展的上升階段，多品種發(fā)展取得良好成效。依托技術研發(fā)優(yōu)勢及強大的工業(yè)化生產能力，公司將持續(xù)打造大單品，力爭早日做成十個位居世界第一或前列的品種。晨光核心競爭力之一：掌握原材料供應，前瞻性布局海外種植基地我們在上文提到，原材料成本一般占到植物提取物成本的90%以上，相比大宗農產品，用于植提的作物種植規(guī)模較小，產區(qū)也相對集中，因此充足、低成本的原材料供應對于加工企業(yè)做大做強尤為重要。原材料供給受農民種植意愿、自然條件影響易出現(xiàn)波動，晨光多年布局保障上游穩(wěn)定。公司生產所需的原材料以辣椒、萬壽菊、棉籽、甜葉菊等農副產品為主，這些原材料的供應量及采購價格易受農民種植積極性、氣候條件、病蟲害等因素影響，因此公司前瞻性布局全球優(yōu)質原材料供應體系：1）國內：公司已通過“農戶+政府+企業(yè)”的訂單農業(yè)經營模式，在新疆、云南等原材料優(yōu)勢產區(qū)建立核心產品種植基地和生產線，有效保障優(yōu)質原料供應的穩(wěn)定性；與原材料供應商緊密合作，秉持“客戶是上帝，供應商也是上帝”的理念，定期召開供應商大會，共享公司資源，與核心供應商建立戰(zhàn)略合作關系，進一步保證原材料供應的穩(wěn)定性；2）國外：公司在印度優(yōu)質辣椒、萬壽菊產區(qū)設立子公司，豐富公司優(yōu)質原材料供應資源；在贊比亞設立子公司進行多種原材料試種，在前期試種效果較好的情況下，逐年擴大種植規(guī)模，積累種植數(shù)據(jù)，為公司長期發(fā)展提供儲備資源。國內原材料種植成本的上漲趨勢難以逆轉，全球布局原材料基地才能保障基業(yè)長青。農作物種植成本主要由土地和生產成本構成，土地成本包括流轉土地租金和自有土地折租，生產成本包括人工成本（雇工成本和家庭用工折價）和生產資料成本（種子、化肥、農藥、農機、水電等），由于土地和勞動力成本的上漲較為剛性，如果生產效率不能持續(xù)提升或加工附加值不夠高，那么植物提取物的種植就會向勞動力和土地成本更低的地區(qū)轉移。干辣椒、萬壽菊主產地新疆和云南農業(yè)勞動日工價由2009年的23元/天、15元/天大幅增長至2020年的107元/天、81元/天，土地成本也有持續(xù)上漲。植物提取物是一個全球競爭的行業(yè)，辣椒紅產業(yè)的變遷已經充分證明走出國門布局的重要性。辣椒紅最初在美國加工和供應當?shù)厥袌?，后來加工環(huán)節(jié)轉移到地中海地區(qū)如西班牙，之后隨著當?shù)厣a成本提高，又轉移到印度。國內從90年代末陸續(xù)開始做辣椒紅色素加工，晨光生物進入行業(yè)之后，進行了技術顛覆，把傳統(tǒng)的罐組式生產變成規(guī)?；?、連續(xù)化生產，明顯提升了生產效率，使中國產品的成本競爭力超越印度。隨著國內經濟特別是農村經濟的發(fā)展，勞動力、土地成本持續(xù)上漲，原料價格的上漲會削弱國內植物提取行業(yè)的競爭力，走出國門布局原料基地十分有必要。贊比亞自然條件優(yōu)渥，勞動力、土地成本低廉，原材料種植成本優(yōu)勢顯著。自然條件方面，贊比亞農業(yè)條件優(yōu)渥，沙壤土土質好，滲水透氣性好，氣候上屬熱帶草原氣候，溫和涼爽，年均氣溫為22℃，全年光照強，晝夜溫差大，適合辣椒、萬壽菊和水飛薊等作物生長；成本方面，贊比亞2021年人均GDP僅1121美元、相當于中國的十分之一，土地價格、勞動力工資遠遠低于國內；

政策方面，根據(jù)當前的稅法，外資投資的農業(yè)企業(yè)前5年可以免繳所得稅，我國的“一帶一路”

政策也支持國內企業(yè)走向非洲；政局方面，贊比亞政局長期穩(wěn)定，投資營商環(huán)境良好，自1964年獨立以來未與鄰國發(fā)生任何軍事沖突，在2020年全球和平指數(shù)中排名非洲第4、全球第44位。布局：晨光于2016年成立子公司晨光生物科技（贊比亞）有限公司，開始探索布局非洲，通過租賃工廠小規(guī)模投資大豆提取物項目作為切入口，熟悉當?shù)貭I商環(huán)境、鍛煉人才隊伍，為布局種植基地打下基礎；2018年1月成立子公司晨光贊比亞農業(yè)發(fā)展有限公司，正式開啟辣椒、萬壽菊等多種原材料試種工作，4月投資2400萬美元建設萬頃土地開發(fā)項目（一期工程），2019年完成農場簽約和土地購買，2021年10月再投資2600萬美元購買4000公頃農場，主要種植萬壽菊并計劃配套建設葉黃素提取生產線，目前顆粒車間已投產，萃取車間正在加速建設。收獲：經過4年試種，2021年晨光開始在贊比亞大規(guī)模種植原材料，發(fā)展辣椒種植3萬多畝、萬壽菊種植近1萬畝，2022年贊比亞已發(fā)展辣椒種植3萬多畝、萬壽菊種植約2萬畝，2022年上半年贊比亞子公司銷售2021年試種的辣椒實現(xiàn)收入6800多萬元（贊比亞種植基地辣椒播種時間約在3月，收獲時間約在11月，次年銷售）、凈利潤1400余萬元，也就是說僅種植環(huán)節(jié)的凈利率就超過20%，贊比亞成本優(yōu)勢得到充分驗證?？紤]到2021年贊比亞的辣椒產出量尚不及在新疆采購量的10%，已擁有的12萬畝農場還有7萬畝左右尚未種植，同時在積極尋找新的土地/農場資源，未來就地加工還能大幅節(jié)約運費，隨著未來種植規(guī)模擴大、贊比亞原材料使用比例提高，晨光在辣椒紅、葉黃素等產品的成本優(yōu)勢將明顯擴大，未來2-3年將越來越多體現(xiàn)在報表端。晨光核心競爭力之二：生產環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢突出公司成立二十多年來專注于植物提取行業(yè)，堅持科技創(chuàng)新、持續(xù)推進技改、穩(wěn)步擴大產能，在規(guī)?；?、低成本生產方面建立了堅實的壁壘。對于植物提取物中的大單品，公司可以充分發(fā)揮低成本工業(yè)化生產優(yōu)勢，產品成本具備較強市場競爭力，公司主要產品的成本低于同行5-10%，具備高品質、高性價比、供應穩(wěn)定等特點，受到了越來越多下游客戶的認可。規(guī)?；⒆詣踊a形成規(guī)模效應。辣椒紅色素綜合產能占行業(yè)2/3，番茄紅素產能全球第二。推行“黑燈工廠”，推進自動化、智能化生產，降低了人工、制造成本。公司精細化成本管理，持續(xù)優(yōu)化生產流程。持續(xù)技改提高了產品得率，降低了溶劑噸耗，不斷提升生產效率。領先的天然植物提取工藝及裝備顯著降低了溶劑的消耗，提高了產品得率，主要產品的得率較同行高3-5%。首創(chuàng)混合溶劑精制辣椒油樹脂技術、獨創(chuàng)辣椒紅等色素成套加工裝備、研發(fā)工業(yè)大麻提取工藝等業(yè)內領先技術與裝備。多種類提取物綜合利用，“吃干榨凈”。晨光生物把“吃干榨凈”理念用到每一類產品的開發(fā)及生產中，獲得了不菲的經濟效益，已在業(yè)內形成了一套具有“晨光”特色的成本控制體系。例如從辣椒提取出辣椒紅、辣椒精、辣椒堿、神經酰胺；從甜葉菊溶劑提取di-CQA新成分；從番茄皮籽提取番茄紅素；從萬壽菊提取葉黃素、晶體葉黃素、萬壽菊黃酮等。晨光核心競爭力之三：高度重視研發(fā)，塑造長期壁壘如何理解植物提取物行業(yè)的研發(fā)？我們認為，一個維度在于降低綜合成本，例如改進工藝提高取得率、一種原材料同步提取多種產品、副產品綜合利用等；另一維度在于產品創(chuàng)新，例如新產品開發(fā)、傳統(tǒng)成分復配和定制化、應用場景拓展等，我們認為這對于晨光未來的長遠發(fā)展更為重要。持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率穩(wěn)步提升。公司研發(fā)費用由上市初期的不足千萬，提升至2016-2018年的3000萬左右、再持續(xù)增長至2021年的接近億元，2022年前三季度研發(fā)費用已超過去年全年，研發(fā)費用率也提升至2%左右，考慮到棉籽業(yè)務更偏大宗品屬性，剔除棉籽子公司的營收和研發(fā)費用后，2021年公司植提主業(yè)的研發(fā)費用率達3.8%。公司建有國家企業(yè)技術中心、博士后科研工作站等科技平臺25個，創(chuàng)立“實驗室經濟”科技創(chuàng)新模式，獲科技獎勵70項，其中

“辣椒天然產物高值化提取分離關鍵技術與產業(yè)化”和“番茄加工產業(yè)化關鍵技術創(chuàng)新與應用”

獲國家科技進步二等獎；獲批科技項目76項，其中國家級科技項目18項；完成科技成果鑒定40項，其中“辣椒天然產物提取分離大型成套生產裝備”等13項“國際領先”；授權專利274項，發(fā)表論文209篇，參與辣椒紅等國際標準、國家標準的制修訂62項。具體來看，晨光生物的研發(fā)實力主要體現(xiàn)在：體系：產品平臺和技術平臺雙輪驅動。公司堅持產品平臺和技術平臺雙輪驅動的研發(fā)模式，在產品開發(fā)的同時，積極推進關鍵共性技術平臺搭建和標準技術文件的編制，在2021年完成常規(guī)制種、降溫結晶、風味評價、有機溶劑膜分離、樹脂有效性評價等10項技術集成。人才：為奮斗者搭建平臺，持續(xù)加碼研發(fā)人才激勵。研發(fā)創(chuàng)新的根本在于人才，公司歷來高度重視人才工作，從歷年總經理工作報告即可見一斑。知行合一，2019-2021年研發(fā)費用中的職工薪酬分別為2371/2722/4829萬元，2021年研發(fā)人員超過百人，其中碩士學歷65人、博士學歷6人，專業(yè)構成上也在持續(xù)優(yōu)化，過去以化工專業(yè)為主，聚焦于提高取得率、降低生產成本，近年來食品工程、營養(yǎng)學、生物學等專業(yè)的人才快速增加，更能符合公司開展配方產品、定制化產品、功效研究等。方向：以市場為導向，從“吃干榨凈”到產品應用創(chuàng)新。公司通過創(chuàng)新研發(fā)管理模式，將傳統(tǒng)的小試、中試、工業(yè)化生產的“三步走”做成扎扎實實的“五步走”：以市場為導向的

“小試+中試+一級放大+二級放大+工業(yè)化生產”模式，讓研發(fā)人員深入市場，根據(jù)市場反饋的各項信息研發(fā)前沿產品。相應的，2021年公司再次創(chuàng)新了對研發(fā)人員的激勵機制，除傳統(tǒng)的項目獎勵外，項目組成員還可以分享研發(fā)成果應用后創(chuàng)造的利潤，以此激勵研發(fā)部門提升研發(fā)項目的應用轉化率。在研發(fā)方向上，公司近幾年顯著加大了對定制化產品、風味研究、功效研究、應用研究等方面的投入力度，例如保健品代工業(yè)務，與火鍋企業(yè)合作研發(fā)香辛料提取物風味配方，以及開發(fā)定制化色素產品等。從跟隨到引領，逐漸步入植提行業(yè)“無人區(qū)”。未來公司將不斷開發(fā)更多植物及中藥的新成分，承擔起從“0到1”的開路先鋒責任，從發(fā)現(xiàn)、提取到功效驗證、應用研究、建立標準法規(guī)體系做到完全自主科技創(chuàng)新，帶動我國植提行業(yè)實現(xiàn)從“跟跑”到“領跑”的轉變。公司以天然替抗、動物營養(yǎng)保健為重點開發(fā)方向，加快QG、CQA、di-CQA等產品的功效驗證和市場推廣，完成新飼料添加劑原料申報，盡快形成規(guī)模化銷售，做成行業(yè)的引領者。主力產品：收入穩(wěn)健增長可期，成本優(yōu)勢有望擴大辣椒紅、辣椒精和葉黃素作為公司的三大主力品種，貢獻了植提業(yè)務70%以上收入、公司整體65~70%的毛利，既是影響短期業(yè)績的主要因素，又是公司橫向擴品種的基礎，為戰(zhàn)略性投入新品種提供現(xiàn)金流支持。辣椒紅產品雖然全球市占率已達2/3，但隨著贊比亞種植規(guī)模的擴大，未來成本優(yōu)勢仍有進一步下降空間，朝著全球市占率4/5的方向邁進，因此收入端仍有望保持每年10%左右的增長，而且存在提價期權，毛利率有提升空間；葉黃素產品全球市占率1/3左右，隨著國內種植面積受限、贊比亞種植面積擴大和提取工廠投產，公司成本優(yōu)勢將擴大，未來市占率朝50%的目標努力；辣椒精短期有望以量補價，隨著海南自貿港加工項目投產，成本優(yōu)勢也將擴大，有望搶占更多印度競爭對手份額。辣椒紅：第一大品種穩(wěn)健增長，看長期提價降本皆具空間辣椒紅是主要的天然色素之一，安全健康，應用廣泛。辣椒紅素是天然色素的主要品種之一，屬于類胡蘿卜素，分子式為C40H56O3，從色素紅辣椒中提取、精制而成，是良好的天然著色劑，聯(lián)合國糧農組織(FAO)和世界衛(wèi)生組織(WHO)將辣椒紅色素列為A類色素，在使用中不加以限量。辣椒紅色素不僅著色力強、色澤均勻穩(wěn)定，其所含的β-胡蘿卜素也可以作為Va源，所含玉米黃質有利于人眼健康，因此辣椒紅色素還具有一定的營養(yǎng)和生理功用。辣椒紅色素產品規(guī)格分為油溶、水溶、超臨界、粉狀及定制產品，廣泛應用于食品、醫(yī)藥、化妝品、飼料等行業(yè)，在復合調味料、方便面、休閑食品、醬菜、肉類、糕點、米面制品、糖果等產品中使用。成本優(yōu)勢和競爭格局：規(guī)模效應和工藝鑄就成本優(yōu)勢，辣椒紅全球市占率達2/3。晨光在2003年投建了世界首條自動化辣椒紅萃取生產線，生產效率和產能顯著提升，開啟了擠出國內外競爭對手之路，辣椒紅銷量在2008年左右達到世界第一，之后市占率繼續(xù)攀升，目前全球市占率在2/3以上，規(guī)模效應和工藝優(yōu)勢使得公司辣椒紅生產成本較同行低5%左右，現(xiàn)有競爭對手主要是新疆天椒弘安色素（隆平高科系，晨光生物持有其母公司“新疆天椒紅安農業(yè)科技”9.74%股權）和印度馨賽德（Synthite），但市占率與晨光有較大差距。晨光辣椒紅的成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：獨創(chuàng)的辣椒紅色素成套加工設備，以連續(xù)化、自動化、一體化前處理系統(tǒng)替代了傳統(tǒng)的獨立、分散多環(huán)節(jié)人工前處理工序；以高效逆流連續(xù)萃取工藝和設備替代了傳統(tǒng)的間歇式萃取工藝；

色素高效連續(xù)分離技術將單條生產線日生產色素能力由500公斤提高到15噸以上；

自主研發(fā)的混合溶劑提取工藝實現(xiàn)了色素和辣素兼得，使辣素的提取率由傳統(tǒng)的30%左右提高到了98%以上；

獨創(chuàng)的溶劑回收工藝使噸料消耗溶劑由原來的300kg降低至3kg，居國際領先水平；

在水溶色素的提取方面率先實現(xiàn)了連續(xù)投料提取，使生產規(guī)模化成為可能，并采用了膜分離技術，使產品品質和穩(wěn)定性得到大幅提高。量價復盤：收入增長主要由量增貢獻，價格長期穩(wěn)定，需求增長和市占率提升驅動量增。作為公司第一大品種，2021年公司辣椒紅收入超10億元、銷量超8000噸，2022年銷量突破9000噸，2007年以來營收CAGR達19%，2016-2021年CAGR也有15%，占植提業(yè)務收入比重由早期的70%以上降低到40%左右。拆分量價來看，2016-2021年銷量從3300多噸增長至超過8000噸，銷量CAGR為19%、噸價CAGR為-3%，收入增長由量增貢獻，量的增長主要受益于天然色素空間擴容，其次是市占率穩(wěn)步提升（2016年辣椒紅市占率60%左右，21年為65-70%）。2022年公司辣椒紅銷量順利完成9000噸的目標，較21年增長1000噸左右，繼續(xù)向全球市占率4/5的方向努力，同時加大專用型產品研發(fā)力度，提升產品附加值。供給端展望：新疆原材料供應穩(wěn)定，未來贊比亞種植規(guī)模擴大后將就地建設提取產線，成本優(yōu)勢有望顯著擴大。用于提取辣椒紅的主要原材料是新疆的色素辣椒，色價高、自然災害風險低，采購季為為每年9-12月，9月起陸續(xù)上市，11月、12月是大規(guī)模采購期，目前新疆色素干辣椒年收獲量在10萬噸左右。晨光在新疆庫爾勒、巴州焉耆、喀什等地建立了原材料采購加工基地，采取“農戶+政府+企業(yè)”模式保障原材料種植，與貿易商或兵團合作采購，2022年9000噸左右的辣椒紅大約需要20多萬畝的辣椒種植面積。由于公司是色素辣椒的寡頭買家，每年報價一般被視為當年市場指導價，從過去多年情況來看，晨光進入辣椒紅市場后，新疆干辣椒價格波動幅度確有減小。贊比亞種植的辣椒尚未用于辣椒紅提取，未來贊比亞辣椒種植規(guī)模足夠大后，公司也將在當?shù)亟⒗苯芳t生產線，成本優(yōu)勢有望顯著擴大。毛利率展望：短期穩(wěn)定但掌握提價主動權，長期看贊比亞原材料有望釋放利潤彈性。植物提取物下游價格不敏感，公司采取成本加成的方式定價，毛利率長期由競爭格局和成本優(yōu)勢決定，短期也和產品定價策略有關。公司辣椒紅2009-2010年毛利率達20-25%，09年整體凈利率超過13%，隨之而來的是供給過剩，2011-13年辣椒紅毛利率大幅下跌、行業(yè)大面積虧損，14-16年隨著中小競爭對手出清毛利率回升。雖然近幾年單價略有下降，但毛利率穩(wěn)定在15-16%左右，低于植提業(yè)務整體毛利率，主要由于目前定價策略還是以市占率為先，保證合理利潤水平的前提下，不給競爭對手和新進入者留下額外利潤，未來若提價有望拉動毛利率小幅提升。長期來看，如我們上文所述贊比亞原材料成本顯著低于新疆，公司未來在贊比亞建設辣椒紅生產線后，辣椒紅毛利率有望明顯提升。需求展望：食品色澤是決定食品品質和可接受性的重要因素，新興市場對天然色素的需求增長有望接棒歐美國家和中國。人工合成色素由于色澤鮮艷、著色力強、性能穩(wěn)定等優(yōu)點，曾被大量應用于食用領域。但人工合成色素存在一定的安全隱患，2007年英國南安普頓大學發(fā)現(xiàn)六種人工合成色素和防腐劑苯甲酸的攝入會導致幼兒和兒童的多動癥加劇，這個發(fā)現(xiàn)對行業(yè)的發(fā)展產生了深遠的影響，全球頂級食品生產商開始大規(guī)模使用天然色素取代人工合成色素，天然色素成為食品行業(yè)潮流。考慮到辣椒紅色素最早在歐美市場應用，近十年來中國國內市場增長較快，未來隨著新興市場國家食品安全監(jiān)管愈發(fā)完善和健康意識提升，有望在東南亞、非洲取得更大增長。辣椒精：生產端優(yōu)勢擴大，市占率有提升空間辣椒精提供辣感，主要應用于食品調味品。辣椒精即辣椒油樹脂，主要成分為辣椒素、二氫辣椒素、降二氫辣椒素等成分，也是由干辣椒中萃取而來，主要規(guī)格有油溶、水溶、脫色、粉末等，可有效改善復合調味料、方便面、休閑食品等食品的辣感，在醫(yī)藥如鎮(zhèn)痛、抗風濕、健胃消食、減肥藥品等也均有應用，也可做生物農藥、催淚彈、防衛(wèi)噴射劑等。競爭格局：晨光在印度辣椒主產區(qū)布局加工基地，成本優(yōu)勢突出。與生產辣椒紅所用的色素辣椒不同，辣椒精主要采用的是印度高辣度辣椒（生產辣椒紅的過程中也會有少量辣椒精副產品），每年2-5月為采購季。相比國內辣椒，印度特有的高辣度品種萃取辣椒精的得率更高，勞動力、土地成本也更低，因此印度辣椒精產業(yè)的原材料優(yōu)勢突出。晨光早在2010年就在印度設立子公司，2012年正式開工生產，在核心產區(qū)采購辣椒后就地加工為半成品，再運回河北精制，既在原材料端拉平了與印度競爭對手的差距，同時也充分利用了生產端的規(guī)模效應和工藝優(yōu)勢，生產成本比印度企業(yè)更低，此后國內辣椒精加工企業(yè)逐漸出清，晨光的辣椒精銷量在2014年成為世界第一，目前全球市占率約1/3，國內市占率80%以上，辣椒精所需原料90%以上來自印度，競爭對手主要為印度企業(yè)，規(guī)模較大的有Synthite和PlantLipids。相比于國內同行，晨光原材料優(yōu)勢突出，相比印度同行，生產工藝和資源綜合利用優(yōu)勢突出。量價復盤：近兩年供需緊張價格維持高位，未來有望以量補價。2021年公司辣椒精產品收入達3.9億元，銷量接近1100噸，2016-2021年收入CAGR為16%，銷量由2012年的600多噸增長至2019年的超過1300噸，同期噸價下降約25%，主要由于成本下降；2020和21年受疫情影響、2021年受自然災害和蟲害影響，印度辣椒減產，而下游食品需求相對剛性，因此銷量有所下降但價格大幅上漲。由于印度辣椒集中在3-5月上市，若2023年原材料供應充足價格將回落，銷量則有望迎來明顯恢復。需求端展望：短期來看，由于公司的辣椒精產品主要面向國內市場，疫情對餐飲端調味品有一定影響，隨著管控措施優(yōu)化需求有望回暖，渠道和客戶近兩年消耗辣椒精庫存較多，未來供給端恢復后也有補庫存需求。長期來看，我國復合調味品相比發(fā)達國家市場的滲透率還有較大提升空間，“辣味”在國人飲食習慣的滲透度也越來越高，因此辣椒精的終端需求有望長期保持穩(wěn)健增長，晨光的市占率也仍有提升空間。供給端展望：海南精制生產線投產，受益自貿港政策利好，成本優(yōu)勢有望進一步擴大。為了充分享受海南自貿港關稅、增值稅減免政策，公司于2021年在海南省?？诰C合保稅區(qū)新設子公司，進口印度半成品進行精制加工，年設計產能加工紅辣素3000噸，分別產出辣椒紅色素2100噸、辣椒精750噸、飼料級辣椒紅色素150噸，稅收優(yōu)惠的同時還能大幅節(jié)約運費，辣椒精生產成本有望進一步降低。據(jù)?？谌請髨蟮?，經?？诤ｊP統(tǒng)計，晨光海南子公司2022年6月的首批加工增值內銷品——196噸辣椒油樹脂和辣椒紅色素等貨值約4558萬元，總計減免關稅966萬元。毛利率展望：盈利能力有望保持穩(wěn)定。公司辣椒精與印度競爭對手之間的成本優(yōu)勢也體現(xiàn)在毛利率上，正常年份毛利率穩(wěn)定在35%左右，2021-22年由于原材料供應緊張造成原材料采購價大幅提高，辣椒精噸價也隨之大幅上漲，毛利率仍在35-40%左右，未來印度辣椒供應恢復正常后，采購成本和噸價有望同步回落，海南項目落成后生產成本進一步下降，毛利率有望穩(wěn)中有升。葉黃素：原材料成本優(yōu)勢擴大，有望支撐市占率進一步提升葉黃素是從萬壽菊中提取的優(yōu)質天然著色劑、抗氧化劑，下游飼用和食用需求約為8:2。葉黃素也屬于類胡蘿卜素，化學式為C40H56O2，主要從萬壽菊中提取，是一種多用途的天然食品添加劑。作為著色劑和天然抗氧化劑，葉黃素著色力強，色澤均勻穩(wěn)定，具有淬滅單線態(tài)氧和清除自由基的作用，主要應用于飼料添加劑；作為營養(yǎng)強化劑，葉黃素富集于視網(wǎng)膜黃斑區(qū)，能有效預防和治療視黃斑衰退癥，還具有保護視力、預防心血管疾病、增強免疫力等作用，主要應用于食品、保健品。據(jù)醫(yī)保商會植提分會，全球葉黃素約80%應用于飼料添加劑，20%用于食品、保健品，飼料級葉黃素產品呈黃色粉末狀，廣泛應用于禽類皮膚、脂肪、腳脛和蛋黃著色，也可用于黃顙魚、大黃魚和蝦蟹的著色，與合成色素相比，更安全、可靠、健康，皂化程度高，吸收和著色效果好；食品級葉黃素產品主要為葉黃素晶體，葉黃素酯也可添加到乳制品、飲料、果凍和糖果中，玉米黃質因其較強的抗氧化能力和著