工程機械出海：地區(qū)角度尋找重要發(fā)力點

內(nèi)容目錄一、全球工程機械市場規(guī)模超萬億人民幣，國產(chǎn)廠商遠期天花板高 5全球工程機械市場超萬億人民幣，北美、歐洲、中國為主要工程機械市場 523年國產(chǎn)廠商出口順利，23M1-M11中國工程機械產(chǎn)品出口增速達17.3 5中國品牌全球占有率提升，出海是打開主機廠天花板的必經(jīng)之路 5國內(nèi)廠商海外市場收入明顯提升，出口已逐漸成為主機廠核心增長動力 6二、北美：全球最大工程機械市場，國內(nèi)廠商道阻且長 6如何從卡特彼勒的財報分析北美工程機械市場？ 6建筑工程：北美制造業(yè)回流及拜登基建法案推動建筑、住宅領(lǐng)域需求增加 7能源市場需求穩(wěn)定，礦山領(lǐng)域需求高景氣依舊 9格局：卡特、小松占據(jù)北美市場多數(shù)份額，國內(nèi)市場未來成長空間大 10切入路徑：北美地區(qū)對于工程機械廠商設置關(guān)稅壁壘，本地化建廠有望破局 11三、歐洲：俄羅斯成23年主要出口國家，看好國產(chǎn)廠商切入西歐市場 12概況：歐洲工程機械市場主要需求主要來自于英法德 12西歐：建筑業(yè)疲軟，電動化有望催生結(jié)構(gòu)性機會 13受地緣政治因素影響，23年俄羅斯成為中國工程機械的重要出口國 14格局：海外龍頭市占率領(lǐng)先，國產(chǎn)廠商逐步站穩(wěn)腳跟 15切入路徑：政策對部分產(chǎn)品存在出口限制，國產(chǎn)廠商尋找結(jié)構(gòu)性機會 16四、東南亞：“一帶一路”重要發(fā)展地區(qū)，國內(nèi)廠商與海外龍頭分庭抗禮 17東南亞地區(qū)城鎮(zhèn)化率低，遠期工程機械需求可觀 17印尼為主要東南亞需求地區(qū)，采礦類設備采購需求旺盛 17近年來國內(nèi)廠商在東南亞市場收入高速增長，成為主要出口來源 19政策友好，國產(chǎn)廠商有望主導當?shù)毓こ虣C械市場 19五、如何從地區(qū)維度尋找國內(nèi)廠商出口發(fā)力點？ 20六、投資建議 21七、風險提示 22圖表目錄圖表1：全球工程機械市場規(guī)模超萬億人民幣 5圖表2：北美是全球最大的工程機械市場 5圖表3：23M1-M11歐洲、非洲等地區(qū)工程機械出口表現(xiàn)亮眼 5圖表4：2023年1月-11月工程機械出口金超3100億 5圖表5：19-23年國產(chǎn)品牌市占率穩(wěn)步提升 6圖表6：20-23H1年主流廠商海外市場收入明顯提升 6圖表7：20-23H1主流廠商海外市場收入占比快速提升 6圖表8：23年北美地區(qū)開工小時數(shù)表現(xiàn)略好于年水平 7圖表9：卡特彼勒北美地區(qū)收入與北美工程機械銷量存在強相關(guān)性 7圖表10：卡特彼勒北美地區(qū)下游收入以建筑工程、資源業(yè)、能源與運輸業(yè)為主 7圖表11：美國建造支出多年穩(wěn)定增長 8圖表12：美國制造業(yè)回流，推動建造支出上行 8圖表13：北美新建住宅數(shù)量維持穩(wěn)定 8圖表14：北美新建住房銷售維持穩(wěn)定 8圖表15：萬億美元基建法案驅(qū)動北美基建支出保持高增長 8圖表16：拜登基建法案投資項目概覽 8圖表17：22年卡特彼勒能源業(yè)務中超20來自于石油和天然氣 9圖表18：卡特北美能源運輸業(yè)務與北美天然氣、石油產(chǎn)量存在一定相關(guān)性 9圖表19：2021年至今美國油田產(chǎn)量呈現(xiàn)增長趨勢 9圖表20：2021年至今美國天然氣產(chǎn)量呈現(xiàn)增長趨勢 9圖表21：?？松梨谫Y本開支預計維持250億美元 10圖表22：雪佛龍資本開支預計維持140億美元 10圖表23：小松北美采礦設備訂單指數(shù)短期回落，但仍處高位 10圖表24：卡特彼勒北美地區(qū)礦業(yè)類設備銷售增速表現(xiàn)亮眼 10圖表25：卡特彼勒北美本土市占率超60 11圖表26：21-22年三一重工在北美市場市占率持續(xù)提升 11圖表27：21-22年徐工機械在北美市場市占率持續(xù)提升 11圖表28：多類工程機械產(chǎn)品屬于美國對華征稅清單 11圖表29：海外免稅區(qū)域建廠是切入北美市場的核心 12圖表30：徐工機械巴西工廠 12圖表31：中聯(lián)重科巴西子公司 12圖表32：2023年歐洲挖機開工小時數(shù)有所下行 12圖表33：歐洲各地區(qū)工程機械需求量 13圖表34：23年月歐洲工程機械各地區(qū)需求占比 13圖表35：部分西歐國家建筑業(yè)PMI 13圖表36：2030年歐洲電動工程機械市場規(guī)模將達億美元 14圖表37：23年俄羅斯地區(qū)工程機械出口金額大幅增長 14圖表38：23年中國品牌在俄羅斯工程機械市場市占率大幅提15圖表39：俄羅斯采礦業(yè)資本開支穩(wěn)定增長 15圖表40：俄羅斯石油產(chǎn)量維持高位 15圖表41：EAME地區(qū)超市場被卡特彼勒及小松占據(jù) 16圖表42：21-22年三一重工在歐州市場市占率持續(xù)提升 16圖表43：22年徐工機械在歐州市場市占率翻番 16圖表44：23年月歐盟、英國對中國高機、履帶挖掘機開展“雙反”調(diào)查 16圖表45：多家國內(nèi)工程機械廠商積極布局電動化產(chǎn)品 17圖表46：印度、印尼等新興市場代表國家城市化率遠期提升空間較大 17圖表47：東南亞各地區(qū)工程機械需求量 18圖表48：22年東南亞各地區(qū)工程機械需求量占比 18圖表49：2023年印尼地區(qū)景氣度較高，開工小時數(shù)維持近5年高位 18圖表50：19-23年印度尼西亞各領(lǐng)域工程機械需求量 18圖表51：印尼采礦業(yè)GDP維持高位 18圖表52：東南亞六國工程機械出口額維持高位 19圖表53：東南亞六國工程機械總出口額占比接近15 19圖表54：RCEP免稅政策助力亞太地區(qū)工程機械出口 19圖表55：2022年國產(chǎn)廠商亞太地區(qū)市占率與海外巨頭分庭抗禮 20圖表56：22年三一重工亞澳地區(qū)仍保持40以上增速 20圖表57：22年徐工亞太地區(qū)收入進一步加速增長 20圖表58：北美、歐洲、亞太三大地區(qū)工程機械政策友好度、競爭格局總結(jié) 21圖表59：國內(nèi)四家工程機械主機廠出口情況 21一、全球工程機械市場規(guī)模超萬億人民幣，國產(chǎn)廠商遠期天花板高全球工程機械市場超萬億人民幣，北美、歐洲、中國為主要工程機械市場2026Statista2023-26圖表全球工程機械市場規(guī)模超萬億人民幣 圖表北美是全球最大的工程機械市場單位：億美元單位：億美元8006004002000

北美中國歐洲印度日本其他24%27%24%27%6%6%20%18%來源：Statista,國金證券研究所 來源：Statista，國金證券研究所注：全球各地區(qū)份額以銷量口徑進行計算23年國產(chǎn)廠商出口順利，23M1-M11中國工程機械產(chǎn)品出口增速達17.323年中國工程機械在歐洲、非洲、南美洲出口金額增速較高。23M1-M11工程機械出口金額超3100億元同比增長達17.3分區(qū)域來看歐洲非洲南美亞洲等地區(qū)表現(xiàn)亮眼，顯示出強勁的增長勢頭，23M1-M1126.7、14.8、9.2、8.2。圖表：23M1-11歐洲、非洲等地工程機械出口表現(xiàn)亮眼 圖表：2023年1月-11月工程機械出口金超310億30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

23M1-M11中國工程機械分區(qū)域出口增速26.7%26.7%14.8%9.2%8.2%歐洲 非洲 南美洲亞洲 大洋洲北美洲 東盟-2.7%-6.9%-11.2%

320031003000290028002700260025002400

出口額（億元）3132.92670.922M1-M11 23M1-M113132.92670.9來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，國金證券研究所 來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，國金證券研究所中國品牌全球占有率提升，出海是打開主機廠天花板的必經(jīng)之路的20，海外市場占比高達80，海外市場空間更加廣。隨著我國工程機械廠商海外本KHL5015194.84.62.5227.97.04.52023圖表5：19-23年國產(chǎn)品牌市占率穩(wěn)步提升8%6%4%2%0%

卡特彼勒 小松 徐工 約翰迪爾 三一重利勃海爾 日立建機 山特維克 沃爾沃建筑 中聯(lián)重2019 2020 2021 2022 2023來源：KHL，國金證券研究所國內(nèi)廠商海外市場收入明顯提升，出口已逐漸成為主機廠核心增長動力23H156.3、40.8、34.8，2042、33、29pcts。圖表6：20-23H1年主流廠商海外市場收入明顯提升 圖表7：20-23H1主流廠商海外市場收入占比快速提升三一重工 徐工機械 中聯(lián)重科 三一重工 徐工機械 中聯(lián)重科單位：億元單位：億元500

2018 2019 2020 2021 20222023H1

0%

2018 2019 2020 2021 2022 2023H1來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所二、北美：全球最大工程機械市場，國內(nèi)廠商道阻且長從小松開工小時數(shù)來看，2320、21232220、21圖表8：23年北美地區(qū)開工小時數(shù)表現(xiàn)略好于20-21年水平北美地區(qū)小松開工小時數(shù)2018 2019 2020 2021 2022 20239085807570656055501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月來源：小松官網(wǎng)，Ifind，國金證券研究所45/16/34，資源類、能源運輸業(yè)合計占比達到50。圖表9：卡特彼勒北美地區(qū)收入與北美工程機械銷量存在強相關(guān)性

圖表10：卡特彼勒北美地區(qū)下游收入以建筑工程、資源業(yè)、能源與運輸業(yè)為主0%

卡特彼勒北美地區(qū)收入yoy 北美7大工程機械需求yoy20132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022

%1344435%7%40%2%42%1%42%44%44%5%1313131312140%

建筑工程業(yè) 資源業(yè) 能源與運輸業(yè) 其他來源：卡特彼勒公告，小松23Q1財報，國金證券研究所 來源：卡特彼勒公告，國金證券研究所建筑工程：北美制造業(yè)回流及拜登基建法案推動建筑、住宅領(lǐng)域需求增加201511.062023112.052015M1767.423M112097.8圖表11：美國建造支出多年穩(wěn)定增長 圖表12：美國制造業(yè)回流，推動建造支出上行美國建造支出下游情況制造業(yè) 通信類交通運輸類 商業(yè)建筑辦公建筑 水供應50000

2000單位：億美元1500單位：億美元10000

能源類 下水道和垃圾處理 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所從北美住宅數(shù)量和新房銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，美國新建住房銷售從21年疫情影響走出，23M1-M11新建住房銷售量同比增加7.9。圖表13：北美新建住宅數(shù)量維持穩(wěn)定 圖表14：北美新建住房銷售維持穩(wěn)定美國:已開工的新建私人住宅:折年數(shù):季調(diào) 200018001600單位：千套1400單位：千套120010002011-012011-112011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-07

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

12001000單位：千套單位：千套2011-012011-102011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012023-10

美國:新建住房銷售:折年數(shù):季調(diào)

60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所21/公共交通/鐵路建設分別為1100、899、6602113551231044782026項目預算（億美元）占比美國:公共部門建造支出:季調(diào):折年數(shù)（億美元）yoy道路、橋梁和其他110019圖表15：萬億美元基建法案驅(qū)動北美基建支出保項目預算（億美元）占比美國:公共部門建造支出:季調(diào):折年數(shù)（億美元）yoy道路、橋梁和其他1100195000450040003500300025002011-012011-092011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-09

30%20%10%0%

公共交通 899 16額外的鐵路建設 660 12高速互聯(lián)網(wǎng) 650 11清潔能源 650 11清潔飲用水 550 10氣候變化 500 9港口和機場 420 7改造工業(yè)和能源場所 210 4充電樁 75 1來源：美國商務部，國金證券研究所 來源：中美聚焦公眾號，國金證券研究所2.3能源市場需求穩(wěn)定，礦山領(lǐng)域需求高景氣依舊2015-22（30圖表17：22年卡特彼勒能源業(yè)務中超20來自于石油和天然氣

圖表18：卡特北美能源運輸業(yè)務與北美天然氣、石油產(chǎn)量存在一定相關(guān)性24%28%23%24%28%23%26%發(fā)電工業(yè)交通

0%

卡特彼勒北美能源與運輸行業(yè)收入yoy北美原油產(chǎn)量yoy北美天然氣產(chǎn)量yoy2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：卡特彼勒公告，Wind，國金證券研究所 來源：卡特彼勒公告，Wind，國金證券研究所2116675/23M1-M1119212/產(chǎn)量從21年平均81209百萬立方米提升至23年M1-M9平均88503百萬立方米的水平。圖表19：2021年至今美國油田產(chǎn)量呈現(xiàn)增長趨勢 圖表20：2021年至今美國天然氣產(chǎn)量呈現(xiàn)增長趨勢0

美國油田產(chǎn)量（千桶/天）

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-25%

100,0000

美國天然氣產(chǎn)量（百萬立方米） yoy-5.0%-10.0%-15.0% 來源：Wind，各公司公告，國金證券研究所 來源：Wind，各公司公告，國金證券研究所250140億美元。未來頭部企業(yè)高資本開支加持下，北美油氣領(lǐng)域工程機械需求有望高增。圖表21：?？松梨谫Y本開支預計維持250億美元 圖表22：雪佛龍資本開支預計維持140億美元?？松梨谫Y本開支（億美元）243.6250.0243.6250.0195.7184.1161.6154.0172.8120.8500

806040200

雪佛龍資本開支（億美元） 來源：美國鉆井網(wǎng)，國金證券研究所 來源：和訊汽車，雪佛龍公告，國金證券研究所181.1190.0134.0137.9141.2140.0119.789.280.6/23181.1190.0134.0137.9141.2140.0119.789.280.6圖表23：小松北美采礦設備訂單指數(shù)短期回落，但仍處高位

圖表24：卡特彼勒北美地區(qū)礦業(yè)類設備銷售增速表現(xiàn)亮眼300%250%200%150%100%0%訂單/銷售指數(shù)6個月平均訂單價值/6300%250%200%150%100%0%訂單/銷售指數(shù)6個月平均訂單價值/6個月平均出貨價值亞洲歐洲、中東及非洲拉丁美洲北美22Q322Q423Q123Q223Q3301-1231-10%5-1827-10-6%-111312283%861564749%1013182610%2020/092020/112020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09格局：卡特、小松占據(jù)北美市場多數(shù)份額，國內(nèi)市場未來成長空間大Statista小松在北美工程機械市場市占率分別為64.6占據(jù)大多數(shù)份額221.5、0.6。圖表25：卡特彼勒北美本土市占率超6022年北美地區(qū)市占率0.4%%17.1%16.3%0.4%%17.1%16.3%64.6%小松三一徐工其他來源：慧聰工程機械網(wǎng)，Statista，Globenewswire，各公司公告，國金證券研究所根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，22年三一、徐工在北美洲市占率為1.5、0.4，相對21年提升0.4、0.2pcts；圖表26：21-22年三一重工在北美市場市占率持續(xù)提升 圖表27：21-22年徐工機械在北美市場市占率持續(xù)提升1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

三一重工北美市占率1.5%1.1%2021 20221.5%1.1%

0.5%0.4%0.4%0.3%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%

徐工北美市占率0.4%0.2%2021 20220.4%0.2%來源：Statista，三一重工公告，國金證券研究所 來源：Statista，徐工機械公告，國金證券研究所切入路徑：北美地區(qū)對于工程機械廠商設置關(guān)稅壁壘，本地化建廠有望破局25的關(guān)稅。圖表28：多類工程機械產(chǎn)品屬于美國對華征稅清單產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品編號84262000 塔式起重機84264100 固定支架式起重機84291100 自行式推土機84293000 自行式鏟運機84294000 自行式壓路機84295110 輪式自鏟式裝載機84305050 自推進工作式土方機械來源：USTR，國金證券研究所破局：技術(shù)+價格+本地化是打開北美市場的核心成2（25關(guān)稅（圖表29：海外免稅區(qū)域建廠是切入北美市場的核心公司美洲工廠關(guān)稅條件相對國內(nèi)出口關(guān)稅優(yōu)惠柳工巴西025三一重工巴西、美國兩處025徐工機械巴西、墨西哥、美國三處025中聯(lián)重科巴西025來源：各公司官網(wǎng)，國金證券研究所圖表30：徐工機械巴西工廠 圖表31：中聯(lián)重科巴西子公司來源：徐工機械官網(wǎng)，國金證券研究所 來源：高空機械工程，國金證券研究所三、歐洲：俄羅斯成23年主要出口國家，看好國產(chǎn)廠商切入西歐市場3.1概況：歐洲工程機械市場主要需求主要來自于英法德受歐洲建筑業(yè)景氣度下滑影響，2369.42272.4性機會。圖表32：2023年歐洲挖機開工小時數(shù)有所下行歐洲地區(qū)小松開工小時數(shù)2018 2019 2020 2021 2022 20231009080706050401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月來源：小松官網(wǎng)，Ifind，國金證券研究所/歐/東歐/其他西歐分別占比14/13/11/13。13%11%49%13%14%圖表33：歐洲各地區(qū)工程機械需求量 圖表34：23年4-8月歐洲工程機械各13%11%49%13%14%單位：萬臺單位：萬臺

英、法、德 北歐 其他西歐 東歐 南歐20122013201420152016201720182019202020212022

英、法、德北歐其他西歐東歐南歐來源：小松2023Q1財報，國金證券研究所 來源：小松2023Q3財報，國金證券研究所3.2西歐：建筑業(yè)疲軟，電動化有望催生結(jié)構(gòu)性機會英法德等多個國家PMI50PMI23PMI50，圖表5：部分西歐國家建筑業(yè)PI德國:建筑業(yè)PMI 法國:建筑業(yè)PMI 英國:建筑業(yè)PMI 意大利:建筑業(yè)PMI 歐元區(qū):建筑業(yè)PMI7065605550454035來源：各國統(tǒng)計局，國金證券研究所

MarketsandMarkets123.723-30CAGR19.5。圖表6：2030年歐洲電動工程機械市場規(guī)模將達1237億美元歐洲電動化工程機械市場規(guī)模（億美元）1401201008060402002022

2023

2030來源：MarketsandMarkets，國金證券研究所3.3受地緣政治因素影響，23年俄羅斯成為中國工程機械的重要出口國45.59+104.4，緣政治因素帶來的紅利。圖表37：23年俄羅斯地區(qū)工程機械出口金額大幅增長單位：億美元單位：億美元

23M1-M9俄羅斯地區(qū)工程機械整機和零部件出口金額45.5945.5922.3022M1-M9 23M1-M9來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，國金證券研究所NAAST在地緣政治影響下，2323M1-M1048，2224當?shù)剡M一步提升，俄羅斯地區(qū)的出口金額有望在24年維持增長。圖表38：23年中國品牌在俄羅斯工程機械市場市占率大幅提升來源：NAAST，國金證券研究所2020022021350001000/日水平，且未受地緣政治影響。圖表39：俄羅斯采礦業(yè)資本開支穩(wěn)定增長 圖表40：俄羅斯石油產(chǎn)量維持高位40003500300025002000150010002002200320022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021

俄羅斯采礦業(yè)資本投資（十億盧布）

80006000400020000

俄羅斯石油產(chǎn)量年度平均值（千桶/日）200220032004200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022EAME（歐洲&中東&非洲1/3Statista2022EAME4.68.5EAME4.2相對海外巨頭仍有一定差距。圖表41：EAME地區(qū)超1/3市場被卡特彼勒及小松占據(jù)22年EAME地區(qū)市占率24.6%60.4%8.5%4.2%2.3%24.6%60.4%8.5%4.2%2.3%來源：慧聰工程機械網(wǎng)，Statista，GlobeNewsWire，各公司公告，國金證券研究所注：三一重工采用歐洲及非洲的出口金額數(shù)據(jù)，徐工采用中亞+非洲+歐洲的出口金額數(shù)據(jù)Statista21年分別提升0.60.2pcts，達4.30.3明國產(chǎn)廠商在歐洲已經(jīng)打下一定基礎(chǔ)，看好國產(chǎn)廠商在歐洲市場份額繼續(xù)提升。圖表42：21-22年三一重工在歐州市場市占率持續(xù)提升 圖表43：22年徐工機械在歐州市場市占率翻番4.4%4.2%4.0%3.8%3.6%3.4%3.2%

三一重工歐洲市占率4.3%3.7%2021 20224.3%3.7%

0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%

徐工歐洲市占率0.3%0.1%2021 20220.3%0.1%來源：Statista，三一重工公告，國金證券研究所 來源：Statista，徐工機械公告，國金證券研究所切入路徑：政策對部分產(chǎn)品存在出口限制，國產(chǎn)廠商尋找結(jié)構(gòu)性機會11圖表44：23年11月歐盟、英國對中國高機、履帶挖掘機開展“雙反”調(diào)查名稱涉及產(chǎn)品出臺時間英國“雙反調(diào)查”履帶式挖掘機（11t及以上）2023年11月歐盟“雙反調(diào)查”移動升降作業(yè)平臺整機及成套散件產(chǎn)品2023年11月來源：中國機電進出口商會，國金證券研究所破局：通過電動化產(chǎn)品切入西歐市場，繼續(xù)把握地緣政治帶來的紅利。MarketsandMarkets，2335圖表45：多家國內(nèi)工程機械廠商積極布局電動化產(chǎn)品公公司 電動化產(chǎn)品三一重工 挖掘機、攪拌機、裝載機等徐工機械 全球首款雙驅(qū)混動起重機、裝載機、徐工新能源重卡等中聯(lián)重科 挖掘機、攪拌機、全球首款純電動泵車、高空作業(yè)平臺、礦機柳工 電動挖掘機、微型電動挖掘機龍工 電動裝載機山河智能 電動化高空作業(yè)平臺山推股份 純電驅(qū)動裝載機、純電驅(qū)動推土濰柴雷沃 純電裝載機、純電動鏟車來源：瑞凱諾新能源，國金證券研究所2324東南亞地區(qū)城鎮(zhèn)化率低，遠期工程機械需求可觀2022年印度和印尼城市化率分別為5890程機械長期需求的支撐。圖表46：印度、印尼等新興市場代表國家城市化率遠期提升空間較大城市化率對比美國 日本 中國 印度 印度尼西亞100%195019531950195319561959196219651968197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022202520282031203420372040204320462049來源：聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議，國金證券研究所印尼為主要東南亞需求地區(qū)，采礦類設備采購需求旺盛根據(jù)小松財報分析，東南亞主流工程機械需求主要來自于印度尼西亞地區(qū)，22年印度尼西亞工程機械需求量約為1.8萬臺，占比達55。圖表47：東南亞各地區(qū)工程機械需求量 圖表48：22年東南亞各地區(qū)工程機械需求量占比泰國 馬來西亞 菲律賓 印度尼西亞 總體單位：臺單位：臺50000

泰國12%9%55%23%馬來西亞菲律賓12%9%55%23%印度尼西亞來源：小松2023Q1財報，國金證券研究所 來源：小松2023Q1財報，國金證券研究所189.9198.3205.9圖表49：2023年印尼地區(qū)景氣度較高，開工小時數(shù)維持近5年高位印尼小松開工小時數(shù)2019 2020 2021 2022 20232402202001801601401201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月來源：小松官網(wǎng)，國金證券研究所印度尼西亞：2021Q4400030。圖表50：19-23年印度尼西亞各領(lǐng)域工程機械需求量 圖表51：印尼采礦業(yè)GDP維持高位60005000單位：臺4000單位：臺30002000100019Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2

采礦 建設 農(nóng)業(yè) 林業(yè)

70006000500040003000200010000

印尼采礦業(yè)GDP：不變價（萬億盧布）

100%80%60%40%20%0%-20%2010Q12010Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q3來源：小松2023Q3財報,國金證券研究所 來源：印尼央行,國金證券研究所近年來國內(nèi)廠商在東南亞市場收入高速增長，成為主要出口來源國內(nèi)工程機械廠商在東南亞市場表現(xiàn)亮眼。22年中國向東南亞六國出口工程機械達84.99億美元，同比+30.2；受人民幣匯率及22年高基數(shù)影響，23Q1-Q3出口金額為56.61億美元，同比+1.4，不考慮匯率因素，同比+6.722正增長。圖表52：東南亞六國工程機械出口額維持高位 圖表53：東南亞六國工程機械總出口額占比接近15印度尼西亞 印度 越南 泰國 菲律賓 馬來西亞908070單位：億美元60單位：億美元5040302010

5%

東南亞六國出口額占比 出口額

90%80%70%60%50%40%30%20%10%02021 2022 2023Q1-Q3

0% 0%2020 2021 2022 2023Q1-Q3來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，國金證券研究所 來源：中國工程機械工業(yè)協(xié)會，國金證券研究所政策友好，國產(chǎn)廠商有望主導當?shù)毓こ虣C械市場RCEPRCEP80出口。圖表54：RCEP免稅政策助力亞太地區(qū)工程機械出口降稅模式降稅模式東盟日本 韓國 馬來西亞、越南、新加披、老撾、柬埔澳大利亞新西蘭泰國、印尼、菲律賓、文萊 寨、緬甸協(xié)定生效立降為零5750.40 74.90 29.975.3065.40最終零關(guān)稅比例8886 90.50 86.398.20部分降稅01.10 5.50 01.10例外產(chǎn)品1212.90 4 13.70.700來源：武漢商務局，國金證券研究所從亞太市場來看，國產(chǎn)廠商與海外巨頭分庭抗禮。SphericalInsights15.67.811.0圖表55：2022年國產(chǎn)廠商亞太地區(qū)市占率與海外巨頭分庭抗禮15.6%7.8%51.4%15.6%7.8%51.4%11.0%卡特彼勒14.3%來源：SphericalInsights，區(qū)收入，徐工采用亞太+中國地區(qū)收入22年三一重工亞澳地區(qū)收入增速達41.1，2110pcts60.2，維持高增速。圖表56：22年三一重工亞澳地區(qū)仍保持40以上增速 圖表57：22年徐工亞太地區(qū)收入進一步加速增長140%120%收入增速（%收入增速（%）0%

2021 2022117%93.50%41.10%35.40%117%93.50%41.10%35.40%

140%120%收入增速（%收入增速（%）0%

2021