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鐵礦石3月行情展望鋼材高庫存和低產(chǎn)量抑制鐵礦石需求,估值回落風(fēng)險依存

周敏波 Z0010559聯(lián)系方式:020-888180112024年3月1日快速開戶 微信公眾號本報告中所有觀點僅供參考,請務(wù)必閱讀此報告倒數(shù)第二頁的免責(zé)聲明。月報觀點匯總品種主要觀點3月策略2月策略能對鐵水有一定擠壓。

1-2月份鐵元素產(chǎn)量同比持平,但結(jié)構(gòu)看鐵水下降,廢鋼增加;節(jié)后廢鋼供應(yīng)和庫存恢復(fù)較快,預(yù)計廢鋼供應(yīng)和日耗同比上升的水平可以維持,對年度鐵礦石需求有一定擠壓。供應(yīng):即期發(fā)運(yùn)量持平,但非主流發(fā)運(yùn)增量預(yù)期提升。1-2月全球鐵礦石累計發(fā)運(yùn)同比+560萬噸,其中四大礦發(fā)運(yùn)同比-250萬噸,非主流發(fā)運(yùn)同比上升800萬噸。發(fā)運(yùn)水平基本符合季節(jié)性,其中由于澳洲天氣影響,四大礦發(fā)運(yùn)同比偏低,但非主流發(fā)運(yùn)增量對沖了四大礦的減量。但近期印度發(fā)運(yùn)維持高位,疊加伊朗調(diào)降鐵礦石出口關(guān)稅,都提升了非主流發(fā)運(yùn)預(yù)期。鐵礦石(I)庫存:在途+壓港+港口+鋼廠庫存水平高位回落,保持同比增量格局。其中港口庫存環(huán)比累庫。主要是鋼廠維持低產(chǎn)量和剛需拿貨。鋼廠庫存在年前補(bǔ)完庫后陸續(xù)消化,庫存環(huán)比下降。壓港和在途保持同比增長。即期庫存并未進(jìn)一步惡化。成本和利潤:鋼廠利潤反映的是鋼材需求,決定原料的趨勢,這幾年鋼材產(chǎn)能過剩背景下,鋼材跌價擴(kuò)利潤,漲價縮利潤。目前原料跌價影響鋼廠利潤修復(fù),即期產(chǎn)量出現(xiàn)利潤。但目前鋼材高產(chǎn)量下并不支持利鋼材利潤走擴(kuò)(產(chǎn)量釋放)。

鋼材高庫存和低產(chǎn)量暫不支持漲價縮利潤,跌價縮利潤可能性更大。

鐵礦石進(jìn)口利潤看,進(jìn)口利潤有小幅走擴(kuò)。行情展望:鋼材高庫存和低產(chǎn)量暫時抑制鐵礦石估值,廢鋼供應(yīng)和日耗的恢復(fù)也對鐵水需求有一定擠壓。但焦煤供應(yīng)端的干擾和鋼材供需面并不共振。黑色金屬上漲受到鋼材庫存壓力抑制,而下跌只能擠壓鐵礦石估值,焦煤估值相對有支撐。但最核心,但也存在不確定的是3月旺季需求的成色,能不能承接當(dāng)前的高產(chǎn)量和后期鋼廠剛性復(fù)產(chǎn)。整體上鐵礦石維持偏弱觀點,2月份建議1000-950做空鐵礦石的策略建議繼續(xù)持有,目標(biāo)850-800區(qū)間止盈??紤]5月合約價差較大,后期鋼廠復(fù)產(chǎn)對現(xiàn)貨有一定支撐,預(yù)計后期5-9價差正套依然有走擴(kuò)空間,可在60以下參與5-9正套策略。需求:鋼廠鐵水維持低位,并且節(jié)后鐵水產(chǎn)量不增反降。節(jié)后鋼價下跌,冬儲庫存基本虧損,雖然節(jié)后焦炭提降兩輪,鋼廠利潤有所修復(fù),但當(dāng)前鋼廠庫存季節(jié)性高點,整體上復(fù)產(chǎn)計劃推遲。鋼廠產(chǎn)量偏低,但鋼材庫存同比持平,后期產(chǎn)量還有剛性增量,意味著需求也要同比有增量才能平衡。從出口和制造業(yè)看暫持平,投資端需要更多的政策和資金才能看到增量預(yù)期。并且廢鋼端可

空單850-800區(qū)間止盈5-9正套60以下再次參與做空鐵礦石策略;鐵礦石5-9正套2觀點回顧1月鐵礦石維持偏多觀點,操作上建議回調(diào)短多參與,結(jié)合虛值賣權(quán)降低成本。同時建議5-9正套持有。鐵礦石近期的上漲一方面是交易品種本身供需雙強(qiáng),庫存低位;另一方面也交易24年鋼材需求的增量。短期,鋼材處于季節(jié)性淡季,鋼廠利潤維持低位,但考慮到鋼廠庫存可控,預(yù)計鋼廠生產(chǎn)有韌性,對低庫存的鐵礦石現(xiàn)貨價格有支撐。周度數(shù)據(jù)看,本期供增需減,庫存環(huán)比累庫,需關(guān)注累庫高點是否超過23年。雖然估值不低,但在鋼材庫存壓力體現(xiàn)前,向上趨勢不改。后期重點跟蹤發(fā)運(yùn)是否高于季節(jié)性,同時廢鋼對鐵水的替代。操作上,可貼水較大時短多參與,結(jié)合虛值賣權(quán)保護(hù)。前期建議在60遠(yuǎn)以下價差參與5-9正套操作,當(dāng)前5-9正套可繼續(xù)參與。2024.2.5:本周包括鐵礦在內(nèi)的黑色金屬跌幅明顯,鐵礦石在下跌中依然是反套走勢;周度數(shù)據(jù)看,港口鐵礦石庫存累庫趨緩,預(yù)計春節(jié)累庫高點跟23年同期持平,但鋼廠庫存補(bǔ)庫較多,庫銷比上升明顯;港口加鋼廠的鐵礦石庫存同比上升。近期鋼材產(chǎn)量同比增長,廢鋼日耗同比上升,鐵水產(chǎn)量同比持平。節(jié)后廢鋼端可能對鐵水有一定的替代。鐵礦石的高估值已經(jīng)計價產(chǎn)業(yè)的低庫存,而噸鋼利潤偏低情況下,繼續(xù)上漲需要節(jié)后實際需求上升配合。而在鋼材累庫幅度不高,原料供應(yīng)增量預(yù)期不大的情況下,也缺乏下跌基礎(chǔ)。預(yù)計節(jié)前鐵礦維持高位盤整走勢,前期建議的多單可在1000元以上部分止盈,輕倉過節(jié)。5-9正套可持續(xù)持有,本周價差收斂可關(guān)注再次進(jìn)場機(jī)會。節(jié)后變量主要關(guān)注三個方面:一是政策變動帶來的實物需求彈性;其次是廢鋼日耗上升對鐵水的擠壓;三是供應(yīng)端是否有變量。2024.2.26:鐵礦石供穩(wěn)需弱,庫存低位抬升,估值偏高。近期供需預(yù)期都轉(zhuǎn)弱,非主流礦特別是印度發(fā)運(yùn)增量和鐵水低位影響下,庫存抬升預(yù)期增加。本期鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降,低產(chǎn)量下,板材庫存同比上升,終端需求有回落跡象。在鋼材需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱情況下,后期鋼廠產(chǎn)量中樞或?qū)⑾滦?,預(yù)期鐵礦石延續(xù)偏弱格局。下跌風(fēng)險在于鐵礦石期貨貼水較大。操作上,2月上旬建議05鐵礦石在950-1000元區(qū)間做空策略,空單可繼續(xù)持有,目標(biāo)區(qū)間850-800元。1月月報觀點2月周報觀點匯總2月鐵礦石價格見頂回落,跌幅較大,從高位998元下跌至865元。我們在2月初建議多單止盈離場。而在2月上旬提出做空鐵礦石策略,主要邏輯是估值偏高,鐵水減產(chǎn)明顯,并且宏觀需求走弱或使得鋼材產(chǎn)量重估。做空策略推出以來,鋼材春節(jié)期間累庫明顯,同時節(jié)后鐵水產(chǎn)量不增反降,供需面數(shù)據(jù)逐步驗證之前邏輯,價格明顯走弱。3二、鐵礦石庫存:庫存同比增加,增量主要在鋼廠和在途4進(jìn)口礦庫存:港口+鋼廠庫存同比持平數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊在港船只維持高位數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊節(jié)后疏港量逐步恢復(fù),水平依然偏低數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊15港分品種庫存結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊三、需求:鐵水產(chǎn)量偏低,鋼材庫存同比上升9需求:鋼廠鐵水偏低數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊需求:廢鋼的替代性上升數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊需求:鋼廠利潤依然偏低,環(huán)比有所修復(fù)數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊四、供應(yīng):供應(yīng)同比維穩(wěn),非主流發(fā)運(yùn)增量明顯13供應(yīng):全球發(fā)運(yùn)同比上升562萬噸,非主流發(fā)運(yùn)預(yù)期抬升本周上期環(huán)比累計周均值即期同比增量全球發(fā)運(yùn)量26043047-4432759561.8澳巴發(fā)運(yùn)量26043047-4432223-245.5其中:四大礦發(fā)運(yùn)13861886-5011620-253.1其中:澳巴非四大礦20792476-3986037.6非澳巴發(fā)運(yùn)量154197-44536807.3數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊供應(yīng):到港量同比微幅增加當(dāng)前值累計周均值23年均值23年1-2月均值周同比增量累計同比增量26港到港量(萬噸)19322427221945港到港量(萬噸)20312526231724705639547港到港量(萬噸)2119252624222568-42-291數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊供應(yīng):淡水河谷發(fā)運(yùn)同比上升當(dāng)前值累計周均值23年均值同比23年同期均值 周均增量 周均累計增量Vale發(fā)貨量(萬噸)506480519-7.4%376104834FMG發(fā)貨量(萬噸)251252322-21.8%326-74-592BHP發(fā)貨量(萬噸)368449468-4.2%462-14-110力拓發(fā)貨量(萬噸)260440504-12.7%488-48-385數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊供應(yīng):內(nèi)礦供應(yīng)平穩(wěn),庫存較低本期上期環(huán)比累計日均23年1-2月均值累計同比增量186家礦山產(chǎn)量(萬噸/天45.7448.4-2.6648.346.5-6.2126家礦山產(chǎn)量(萬噸/天39.1541.51-2.3641.338.18.2數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊供應(yīng):鐵礦石進(jìn)口量跟蹤中國鐵礦石進(jìn)口量為11.8億噸,同比增加6.2%(7300萬噸)澳大利亞、巴西鐵礦石進(jìn)口量為9.87億噸,同比增加3000萬噸非主流國家鐵礦石進(jìn)口量為1.9億噸,同比增加4300萬噸23年中國鐵礦石進(jìn)口量(萬噸)進(jìn)口量進(jìn)口增幅同比進(jìn)口總量11806272876.2%澳洲進(jìn)口量738018691.2%巴西進(jìn)口量2489421648.7%非澳巴進(jìn)口量合計19367425522.0%其中:南非3585-152-4.2%其中:印度3663264272.1%其中:秘魯19751186.0%其中:加拿大164332920.1%其中:智利1255997.9%其中:伊朗100773573.0%其中:俄羅斯967939.6%其中:烏克蘭66-489-740.0%數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊供應(yīng):23年,印度、伊朗、加拿大礦進(jìn)口礦同比增幅明顯數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊五、價格和價差20價格:現(xiàn)貨價格走弱數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊價差:基差走弱數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊價差:品種價差走弱數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊跨期價差:5-9價差再次走擴(kuò)5-9價差69元/噸9-1價差44.5元/噸前期5-9價差處于較高水平,隨著絕對價格下跌,跨月價差回落;但盤面貼水和3-4月鋼廠復(fù)產(chǎn)對近月有支撐,預(yù)計價差在60左右支撐明顯,可以在60附近再次參與走擴(kuò)機(jī)會。數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊跨期價格走勢:4-5月間差較大數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)、Wind

、富寶資訊免責(zé)聲明報告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認(rèn)為可靠的已公開資料,但廣發(fā)期貨對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法,并不代表廣發(fā)期貨或其附屬機(jī)構(gòu)的立場。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當(dāng)日的判斷,可隨時更改且不予通告。在任何情況下,報告內(nèi)容僅供參考,報告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述品種買賣的出價或詢價,投資者據(jù)此投資,風(fēng)險自擔(dān)。本報告旨在發(fā)送給廣發(fā)期貨特定客戶及其他專業(yè)人士,版權(quán)歸廣發(fā)期貨所有,未經(jīng)廣發(fā)期貨書面授權(quán),任何人不得對本報告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā),需注明出處為“廣發(fā)期貨”,且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。研究報告全部內(nèi)容不代表協(xié)會觀點,僅供交流,不構(gòu)成任何投資建議投資咨詢業(yè)務(wù)

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