投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)

投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)2024/3/28投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)本章要點·并購的分類分析和動因分析·投資銀行在并購中所起作用分析·投資銀行為并購企業(yè)提供的服務(wù)分析·投資銀行參與并購的主要環(huán)節(jié)分析·企業(yè)并購估價的方法分析投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)并購的概念企業(yè)并購的動因投資銀行在企業(yè)并購中的作用投資銀行并購業(yè)務(wù)的收費第一節(jié)企業(yè)并購業(yè)務(wù)概述投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)并購：兼并和收購（MergersandAcquisitions簡稱M&A）往往是作為一個固定的詞組來使用，簡稱并購。西方公司法中，把企業(yè)合并分成三種形式。吸收合并，即兼并。是指兩個或兩個以上的公司合并中，其中一個公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式。新設(shè)合并，又稱創(chuàng)立合并或聯(lián)合，是指兩個或兩個以上公司通過合并同時消亡，在新的基礎(chǔ)上形成一個新設(shè)公司。購受控股權(quán)益，即收購。是指一家企業(yè)購受另一家企業(yè)時達(dá)到控股百分比股份的合并形式。一、企業(yè)并購的概念投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)兼并是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔(dān)被兼并企業(yè)的全部債務(wù)和責(zé)任，被兼并企業(yè)作為經(jīng)濟實體不復(fù)存在；收購則是收購企業(yè)通過購買被收購企業(yè)的股票達(dá)到控股，對被收購企業(yè)的原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任,被收購企業(yè)的經(jīng)濟實體依然存在。兼并以現(xiàn)金購買、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件，收購則是以所占有企業(yè)股份份額達(dá)到控股為依據(jù)，實現(xiàn)對被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有。兼并范圍較廣，而收購一般發(fā)生在股票市場中，被收購企業(yè)一般是上市公司。兼并發(fā)生后，其資產(chǎn)一般需要重新組合、調(diào)整；而收購是以股票市場為中介的，收購后，企業(yè)變化形式比較平和。兼并與收購的關(guān)系投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)兼并和收購實質(zhì)上都是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)。并購的實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為；企業(yè)并購的過程實質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)二、企業(yè)并購的動因獲得規(guī)模效益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟。降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場的障礙。降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。獲得科學(xué)技術(shù)上的競爭優(yōu)勢。并購可以獲得經(jīng)驗共享和互補效應(yīng)。并購可以實現(xiàn)財務(wù)經(jīng)濟。有利于進(jìn)行跨國經(jīng)營。滿足企業(yè)家的內(nèi)在需求。收購低價資產(chǎn)。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)投資銀行為并購企業(yè)提供的服務(wù)

●尋找合適的并購機會與目標(biāo)公司；

●以企業(yè)的財務(wù)顧問身份，全面參與并購活動的策劃；

●估價目標(biāo)企業(yè)，提出“公平價值”的建議并根據(jù)市場情況物色收購對象；

●與目標(biāo)公司大股東和董事等接觸，洽談收購條款，或者選擇在市場上公開標(biāo)購和全面收購等。三、投資銀行在企業(yè)并購中的作用投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)投資銀行為目標(biāo)企業(yè)提供的服務(wù)

●監(jiān)視目標(biāo)公司股價，追蹤潛在的收購公司，盡早發(fā)現(xiàn)企圖收購者和收購意圖，對可能的收購目標(biāo)提供早期的警告，并協(xié)助目標(biāo)公司進(jìn)行整頓，制定有效的防御策略；

●針對善意收購，對收購建議做出評價；

●編制和發(fā)布有關(guān)公告；

●針對敵意收購，制定反收購策略。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)前端手續(xù)費（FrontEndFee）大型投資銀行在接受客戶委托訂立契約時,通常以先收方式要求一定的費用。四、投資銀行并購業(yè)務(wù)的收費投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)成功酬金合并成功后，委托人按照交易額支付的報酬。有以下三種主要的計費方式：

●固定比例傭金：無論并購交易金額是多少，投資銀行都按照某一固定比例收取傭金。

●累退比例傭金：投資銀行的傭金隨著交易金額的上升而按比例下降?？梢酝ㄟ^雷（萊）曼公式計算：

●累進(jìn)比例傭金：投資銀行與客戶事先對并購交易所需金額做出預(yù)測，除按此估計交易金額收取固定比例傭金外，如果實際發(fā)生金額低于（或高于）估計額則給予累進(jìn)比例傭金作為獎勵。金額等級傭金比例（%）第一個100萬美元第二個100萬美元第三個100萬美元第四個100萬美元超出400萬美元的部分54321投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)合約執(zhí)行費用

為了更好地實施并購行為，投資銀行與客戶之間會簽訂非常詳細(xì)的合同，在許多情況下，投資銀行會幫助客戶執(zhí)行相關(guān)合約，按照投資銀行與客戶之間協(xié)議，履行執(zhí)行合約義務(wù)后，客戶需要支付相關(guān)費用。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)并購的主要形式企業(yè)反并購的主要形式第二節(jié)企業(yè)并購與反并購的形式投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)從行業(yè)角度劃分：橫向并購、縱向并購、混合并購按支付方式劃分：現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付按融資渠道劃分：杠桿收購、非杠桿收購從收購企業(yè)的行為來劃分：善意收購、敵意收購、“狗熊擁抱”根據(jù)收購人在收購中使用的手段劃分：要約收購、協(xié)議收購

●要約收購—不需要事先征求目標(biāo)公司管理層的同意，收購價格通常較高。

●協(xié)議收購—需要事先征得目標(biāo)公司管理層的同意，收購價格通常較低。一、企業(yè)并購的主要形式投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司章程中設(shè)置反收購條款提高收購成本防御性公司重組尋求股東和外部的支持采取針鋒相對的策略二、企業(yè)反并購的主要形式投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)自我控股和交叉持股自我控股-目標(biāo)公司在襲擊者發(fā)動收購之前，通過子公司暗中買入母公司的股份，從而達(dá)到自我控股的目的。

交叉持股（控股）-通過關(guān)聯(lián)公司或關(guān)系較和諧的幾個公司之間互相持股，使股權(quán)分散化。公司之間互相忠誠，承諾在任何情況下都不出售自己手中的股份，從而達(dá)到控制股權(quán)的目的。該方法廣泛應(yīng)用于控股公司領(lǐng)導(dǎo)下的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的各企業(yè)中。股票回購

在收購公司發(fā)出收購要約收購目標(biāo)公司的股票時，目標(biāo)公司可以以高于收購價格的價格來購回自己的股票，被公司回購的股票在會計制度上稱作“庫存股票”。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)員工持股計劃（ESOP）公司為避免被收購而將公司的一部分股票轉(zhuǎn)交給專門設(shè)立的職工信托基金，該基金根據(jù)職工相應(yīng)的工資水平或貢獻(xiàn)大小把股票分配給每個職工。職工對公司的重大活動如兼并、收購有完全的表決權(quán)，從而增加了收購公司收購的困難。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)在公司章程中設(shè)置反收購條款董事會輪選制公司在公司章程中規(guī)定，董事會成員的改選在一定時間后才能進(jìn)行，每次董事會換屆只能改選部分董事，這樣，即使收購成功，收購者也難以在短期內(nèi)完全控制董事會，從而可以進(jìn)一步阻止其操縱公司的行為。超多數(shù)規(guī)定公司在章程中規(guī)定，涉及重大事項，必須有占全部股東的絕大多數(shù)的票數(shù)同意，有時甚至要求所有涉及控制權(quán)變動的交易都必須獲得90%的已發(fā)行股份的贊成，這將增大收購企業(yè)控制目標(biāo)公司決策權(quán)的難度，收購者即使取得一定數(shù)量的控股權(quán)，也難以在實際上達(dá)到掌握公司權(quán)利的目的。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)限制董事資格在公司章程中，目標(biāo)公司可依企業(yè)的性質(zhì)，自行就法律未規(guī)定的董事資格加以限制規(guī)定，以增加收購難度。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)提高收購成本“金降落傘”法

根據(jù)公司的董事會決議，一旦公司股權(quán)發(fā)生大規(guī)模轉(zhuǎn)移，公司的高層管理人員的聘任合同即行終止，公司將提供高層管理人員的巨額補償金?！板a降落傘”法公司職工如果在公司被并購后兩年內(nèi)被解雇的話，收購公司需支付職工遣散費。設(shè)置“毒丸”公司為避免敵意收購對股東利益的損害，而給予公司股東或債權(quán)人的特權(quán)，這種特權(quán)在敵意收購發(fā)生時才有效。

投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)防御性公司重組“皇冠上的明珠”

一個公司富有吸引力和具有收購價值的部分，是收購者收購該公司的真正意義所在。目標(biāo)公司出售有前途的事業(yè)部門、專利權(quán)、土地等，使企業(yè)不那么有吸引力。此外，針對專門收購資產(chǎn)的收購者，目標(biāo)公司要求收購者必須同時買下目標(biāo)公司賺錢與賠錢的資產(chǎn)，以提高目標(biāo)公司的被收購價碼。焦土政策

目標(biāo)公司為了避免被收購，瘋狂“自殘”。如高價購入大量無利可圖的資產(chǎn)而不惜用盡現(xiàn)金或大量舉債等，這些政策將使并購方在并購成功后得到的是一個爛攤子，從而使并購者在這種極端的反抗前望而卻步。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)防御性公司重組“皇冠上的明珠”

一個公司富有吸引力和具有收購價值的部分，是收購者收購該公司的真正意義所在。目標(biāo)公司出售有前途的事業(yè)部門、專利權(quán)、土地等，使企業(yè)不那么有吸引力。此外，針對專門收購資產(chǎn)的收購者，目標(biāo)公司要求收購者必須同時買下目標(biāo)公司賺錢與賠錢的資產(chǎn)，以提高目標(biāo)公司的被收購價碼。焦土政策

目標(biāo)公司為了避免被收購，瘋狂“自殘”。如高價購入大量無利可圖的資產(chǎn)而不惜用盡現(xiàn)金或大量舉債等，這些政策將使并購方在并購成功后得到的是一個爛攤子，從而使并購者在這種極端的反抗前望而卻步。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)公司重整面對收購，目標(biāo)公司及時處理掉在經(jīng)營中嚴(yán)重虧損或效益不好、前景暗淡的業(yè)務(wù)部門，贏得本公司股東的支持與擁護(hù)；促使本公司股票價格上漲，增加收購成本；為公司以后的良性發(fā)展打下基礎(chǔ)。公司分拆公司分拆和子公司上市后，由于“注意力效應(yīng)”，原母公司和子公司的股價均可能被推高，從而增加收購公司二級市場的收購成本；子公司上市可以籌得大量資金，有助于母公司采取反并購策略。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊收購（MBO）目標(biāo)公司在遭到收購公司的襲擊時，目標(biāo)公司的管理層對公司經(jīng)營情況最為清楚，當(dāng)他們認(rèn)為目標(biāo)公司有發(fā)展?jié)摿r，他們就會采取LBO收購的形式，即設(shè)立一家新公司通過大量舉債籌資，然后對目標(biāo)公司進(jìn)行收購。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)尋求股東和外部的支持尋求股東支持遇到收購公司的襲擊時，目標(biāo)公司的董事會可以發(fā)表“拒絕被收購聲明”，或刊登廣告向公司股東表示其反對收購的意見，說服股東放棄接受該項收購要約。尋找“白衣騎士”當(dāng)敵意收購發(fā)生時，目標(biāo)公司尋求與自己有良好關(guān)系的公司作為第三方出面來解救自己，驅(qū)逐敵意收購者。尋求法律支持目標(biāo)公司向法院提出訴訟，控訴買方欲購買目標(biāo)公司可能違背反托拉斯法。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)采取針鋒相對的策略帕克曼防御——“小精靈防御術(shù)”在公司遭到襲擊時，不是被動地防守，而是以攻為守，對收購方發(fā)動進(jìn)攻，收購對方的股份，變被動為主動，由防御者變成進(jìn)攻者。綠色郵件目標(biāo)企業(yè)通過私下協(xié)商從并購者手中溢價購回其大量股份，作為交換條件，收購方承諾放棄并購。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)公司戰(zhàn)略分析

●企業(yè)外部環(huán)境分析：政治、經(jīng)濟、社會、文化等

●對并購企業(yè)并購能力的分析：資金運籌能力、經(jīng)營管理能力第三節(jié)投資銀行參與并購的主要環(huán)節(jié)投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)目標(biāo)公司選擇●初選●審查●審慎調(diào)查●分析并購風(fēng)險投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)目標(biāo)公司估價及出價：

●交易價格的確定

●影響并購交易價格的因素供需雙方在產(chǎn)權(quán)市場的供求關(guān)系；并購雙方在并購中的地位；并購雙方對資產(chǎn)預(yù)期收益的估計；并購雙方對機會成本的比較；未來的經(jīng)營風(fēng)險估計；控制溢價；其他附加條件

投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)并購實施

●發(fā)出要約及簽訂并購協(xié)議；

●制定融資方案；

●選擇并購支付方式

投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)并購后的整合

●制定整合計劃；

●協(xié)助公司溝通整合計劃；

●戰(zhàn)略整合；

●管理及組織整合；

●人力資源的整合；

●財務(wù)資源與有形資產(chǎn)的整合；

●商譽與其他無形資產(chǎn)的整合；

●文化整合投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)價值評估具有較強的科學(xué)性和藝術(shù)性，所謂科學(xué)性，是指企業(yè)價值評估需要依據(jù)金融理論和模型，所謂藝術(shù)性，是指在價值評估中依賴于投資銀行家的經(jīng)驗和洞察力。貼現(xiàn)法市場比較法資產(chǎn)基準(zhǔn)法

第四節(jié)企業(yè)并購的估價方法投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)一、貼現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DiscountedCashFlow）在目標(biāo)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提下，通過對目標(biāo)企業(yè)被并購后各年預(yù)期的現(xiàn)金凈流量，按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率所折現(xiàn)的現(xiàn)值作為目標(biāo)企業(yè)價值的一種評估方法?，F(xiàn)金凈流量是指企業(yè)每年實際發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差額，包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動三方面的現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法最常見的計算方式有：一種依據(jù)企業(yè)所有資金提供者所擁有的現(xiàn)金流量計算的企業(yè)自由現(xiàn)金流量，其對應(yīng)的價值稱為公司實體價值；另一種是依據(jù)所有者權(quán)益（即股東擁有的現(xiàn)金流量）計算，其對應(yīng)的價值稱為股本價值。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)公司實體價值——依據(jù)企業(yè)所有資金提供者所擁有的現(xiàn)金流量計算的企業(yè)自由現(xiàn)金流量所對應(yīng)的價值。公司實體價值=股本價值+債務(wù)價值公司實體價值=明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)測期后的持續(xù)經(jīng)營期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值一般估價公式公司的價值=FCFFt——第t年的預(yù)期公司自由現(xiàn)金流；WACC——資本加權(quán)平均成本公司實體價值現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式(FCFF)投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)如果公司在n年后的預(yù)期自由現(xiàn)金流達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，穩(wěn)定增長率為gn，則該公司的價值可以表示為：公司的價值=+投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)公司自由現(xiàn)金流量（FCFF）是公司扣除經(jīng)營費用和稅收后，支付給企業(yè)所有權(quán)益要求者，包括普通股東、優(yōu)先股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量。一種是把公司所有權(quán)益要求者的現(xiàn)金流加總：另一種是從利息稅前收益開始計算：投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)預(yù)測期限的確定(t)：行業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營態(tài)度、買方對目標(biāo)公司產(chǎn)品與經(jīng)營實力的信心、行業(yè)習(xí)慣和監(jiān)管政策等。資本加權(quán)平均成本(WACC)：即折現(xiàn)率，相當(dāng)于債務(wù)成本與股本資本成本的加權(quán)平均值。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)股本價值——依據(jù)所有者權(quán)益（即股東擁有的現(xiàn)金流量）計算，其對應(yīng)的價值。公司股東擁有對該公司剩余現(xiàn)金流的要求權(quán)，即履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財產(chǎn)義務(wù)和滿足再投資需要后的全部剩余現(xiàn)金流。股東自由現(xiàn)金流量=收入-經(jīng)營費用=息稅前利潤（EBIT）-利息費用=稅前利潤（EBT）-稅收=凈利潤+折舊與攤銷=經(jīng)營現(xiàn)金流-資本支出-營運資本增加額股東自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)為股權(quán)資本成本。公司股本價值現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式(FCFE)投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)難以準(zhǔn)確估算未來預(yù)期的現(xiàn)金流；估算資本加權(quán)平均成本本身有一定困難，特別是股權(quán)資本成本的估算，同時由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)復(fù)雜，即使計算出資本加權(quán)平均成本，也很難反映各項資本的不同特征；現(xiàn)金流貼現(xiàn)法會低估擁有未被利用資產(chǎn)的公司和擁有未利用專利或產(chǎn)品選擇權(quán)的公司的價值?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法的局限性投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)（二）收益貼現(xiàn)法（DiscountedEarnings)收益貼現(xiàn)法是以未來的凈收益作為貼現(xiàn)對象。收益是由當(dāng)期損益表中收入減去費用后的余額表示的。按其扣除的費用性質(zhì)不同，收益可分為：付息納稅前收益（EBIT）=凈銷售收入-生產(chǎn)成本-銷售費用稅前收益（EBT)=EBIT-利息稅后收益=EBT-所得稅普通股的凈收益=稅后收益-優(yōu)先股股利投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)（三）股利資本化法根據(jù)并購后預(yù)期可獲得的年股利額和年股利率來估算目標(biāo)企業(yè)價值的一種評估方法。投資者的收益是由股利和資本利得構(gòu)成。而資本利得僅是其他投資者未來取得將來的股利而愿意支付的股票價格的一部分。因此，從長期來看，企業(yè)的當(dāng)前價值等于無限期股利的現(xiàn)值。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)沒有考慮并購后并購企業(yè)不但可以獲得股利，還可以獲得控制權(quán)。股利資本化法對快速成長公司的估價偏低，以及在周期性變化較大的行業(yè)較難運用。一般只適用于對少數(shù)持股的公司的評估。股利資本化法的局限性投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)市場比較法的基本思路以與被評估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)的價值或上市公司的價值作為參照物，通過被評估企業(yè)與參照物之間的對比分析，以及必要的調(diào)整，來估測被評估企業(yè)整體價值。市場比較法的理論基礎(chǔ)——有效市場理論該理論認(rèn)為當(dāng)前市場上公司的價格已經(jīng)充分反映了所有已公開的信息。二、市場比較法投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)(一）可比公司分析法(ComparableCompany)以交易活躍的同類公司股價與財務(wù)資料為依據(jù)，測算其一定的財務(wù)比率，參照目標(biāo)企業(yè)相應(yīng)指標(biāo)，來判斷目標(biāo)企業(yè)市場價值。步驟1、選擇參照企業(yè)；2、計算相關(guān)的財務(wù)乘數(shù)：股權(quán)乘數(shù)和總資產(chǎn)乘數(shù)；3、運用被選擇的財務(wù)乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值。優(yōu)點：可以用來確定非公開上市公司的價值。難點：必須存在與目標(biāo)公司可比的公司；不同公司有不同的會計政策，會導(dǎo)致報告的利潤或資產(chǎn)負(fù)債數(shù)額存在較大差異。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)（二）可比交易分析法（ComparableTransaction）從類似的收購事件中獲取有用的財務(wù)數(shù)據(jù)來求出一些相應(yīng)的收購價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標(biāo)企業(yè)。它不對市場價值進(jìn)行分析，只是統(tǒng)計同類企業(yè)在并購時并購方支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標(biāo)企業(yè)的價值。市場溢價水平指并購方在證券市場上的標(biāo)購中公開的上市公司收購價格超出收購要約發(fā)出前目標(biāo)企業(yè)股票市場價格的水平。收購股權(quán)的情況下，該法被公認(rèn)為最佳選擇。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)優(yōu)點1、利用了市場上并購公司自愿支付的真實價格；2、繼續(xù)經(jīng)營的溢價倍數(shù)與清算折舊均已包括在公司的成交價格中；3、通過上市公司與非上市公司收購前的差額，可計算清算折價比率；4、可以使用多種資料評估類似的收購業(yè)務(wù)。投資銀行第八章企業(yè)并購業(yè)務(wù)市場比較法的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：與現(xiàn)金流貼現(xiàn)法相比，市場比較法可以大大地減少假設(shè)的數(shù)量，并且可以大大地提高估價的速度；簡單易懂，容易獲得客戶的認(rèn)可。局限性：容易被誤用或操縱，當(dāng)缺乏可比公司時難以使用。投資