2023年保險資管業(yè)發(fā)展報告點評：資產荒下的騰挪

證券研究報告|2023年09月26日超配資產荒下的騰挪超配行業(yè)研究·行業(yè)快評非銀金融·保險Ⅱ投資評級：超配（維持評級）證券分析師：孔ongxiang@執(zhí)證編近日，中國保險資產管理業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國保險資產管理業(yè)發(fā)展報告（2023）》（以下簡稱“報告”報告共計匯總2022年度196家保險公司、32家保險資管公司的綜合調研成果，并總結2022年我國保險資金運用和資產配置行為及數據趨勢。國信非銀觀點：我國保險資管機構資產管理能力穩(wěn)步提升，險資規(guī)模逐年穩(wěn)增。業(yè)內保險資金為險資資金的主要來源，因此作為絕對收益型機構，險資資產配置行為以安全性、穩(wěn)健性、長期性為主。在利率中樞下行、權益市場波動、優(yōu)質非標資產減少的背景下，預計未來各險企將進一步加強權益類資產配置，FOF、ETF、REITS等有望成為貢獻超額投資收益的新動能。建議關注資產端權益類資產配置占比較高、彈性較大的新華保險和中國人壽等。險資規(guī)模持續(xù)擴張，資金來源多元化截至2022年年底，我國保險業(yè)總資產規(guī)模達27.15萬億元，同比增長9.08%；保險資金運用余額25.05萬億元，同比增長7.85%。32家保險資管公司資金規(guī)模達24.52萬億元，同比增長15.11%。其中，險資資金來源主要由系統(tǒng)內保險資金組成，占比為73.04%；同時，險資管理的業(yè)外資金呈現多元化結構，主要由銀行資金、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金和其他資金構成。隨著資金管理水平的穩(wěn)步提升，險資著力開拓第三方資管業(yè)務，報告顯示，近三年系統(tǒng)內資金來源占比有所下降，業(yè)外資金來源占比持續(xù)上升。其中，系統(tǒng)內保險資金占比同比下降3.43pt，第三方保險資金同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2證券研究報告下降0.17pt，銀行資金同比提升3.6pt，養(yǎng)老金占比同比增加0.15pt。過去三年，銀行資金增速最快，達77.75%；系統(tǒng)內保險資金增幅為10.72%；第三方保險資金增幅為13.33%。債券配置居首，公募基金企穩(wěn)目前險資資產配置以債券、金融產品、銀行存款為主，三者合計占比超70%。截至2022年底，債券類資產配置規(guī)模位居首位為9.17萬億元，占比40.95%，同比增長9.75%；金融產品（包含保險資管產品）規(guī)模為4.98萬億元，占比22.22%，同比增長13.18%；銀行存款規(guī)模為3.23萬億元，占比14.43%，同比增長14.46%。權益類資產方面，股票規(guī)模為1.53萬億元，占比6.84%，同比下降0.82%；公募基金規(guī)模1.01萬億，占比4.50%，同比穩(wěn)增6.86%。債券配置結構方面，險資以配置國債及政府債為主，2022年規(guī)模達5.49萬億元，占比59.91%；非金融企業(yè)（公司）債券規(guī)模為2.06萬億元，占比22.49%，金融企業(yè)（公司）債券規(guī)模為1.61億元，占比17.60%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3證券研究報告公募基金配置則主要以債券型基金為主，混合型基金為輔。截至2022年底，債券型基金規(guī)模達4202.83億元，占比41.74%；混合型基金規(guī)模為3816.85億元，占比37.91%；股票型基金規(guī)模1375.27億元，占比13.66%；貨幣型基金規(guī)模相對較小，為667.13億元，占比6.63%；FOF占比0.06%，有望成為未來險資資產配置新方向。投資收益率分布在2%至4%區(qū)間2022年各險企投資收益率約為2%至4%，整體分布相對分散。綜合收益率方面，5家機構投資收益率集中在1.5%至2%，4家機構集中在2.5%至2.75%。資管產品規(guī)模持續(xù)擴張，組合產品高增32家保險資管機構產品仍以專戶產品為主，2022年規(guī)模達17.70萬億元，占比72.30%；組合類產品規(guī)模4.34萬億元，占比17.71%，同比上升3.48pt，實現連續(xù)三年穩(wěn)增；債權投資計劃規(guī)模達1.71萬億元，占比7%，同比下降0.35pt；股權投資計劃規(guī)模1424.06億元，占比較小，僅為0.58%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4證券研究報告根據報告公布的調研數據，截至2022年年底，共計30家保險資管公司開展組合類保險資管產品業(yè)務，同比新增6家機構。其中，組合類產品規(guī)模超2000億元的機構共計10家，同比新增4家。預計未來組合類產品規(guī)模將得到進一步提升。投資建議：我國保險資管機構資產管理能力穩(wěn)步提升，險資規(guī)模逐年穩(wěn)增。業(yè)內保險資金為險資資金的主要來源，因此作為絕對收益型機構，險資資產配置行為以安全性、穩(wěn)健性、長期性為主。在利率中樞下行、權益市場波動、優(yōu)質非標資產減少的背景下，預計未來各險企將進一步加強權益類資產配置，FOF、ETF、REITS等有望成為貢獻超額投資收益的新動能。建議關注資產端權益類資產配置占比較高、彈性較大的新華保險和中國人壽等。風險提示：利率中樞下行；權益市場波動加大；行業(yè)轉型不及預期等?！躲y保渠道控費政策點評-報行合一，優(yōu)化格局》——2023-09-20《2023年8月保費收入點評-壽險下滑符合預期，產險持續(xù)企穩(wěn)》——2023-09-15《優(yōu)化險資償付能力政策點評-加權益、助REITS、推保障、倡長期》——2023-09-11《保險業(yè)2023年中期財報綜述-定價改革不改負債端向好》——2023-09-06《2023年7月保費收入點評-壽險延續(xù)高增態(tài)勢，財險保費環(huán)比回落》——2023-08-23證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級投資評級標準類別級別說明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業(yè)務的說明本公司具備中國證監(jiān)會核準的證券投資咨詢業(yè)務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業(yè)務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發(fā)表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務；中國證監(jiān)會認定的其他形式。發(fā)布證券研究報告是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券