2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢分析報告：培訓課件

2023年度中國醫(yī)療健康行業(yè)創(chuàng)投市場總結對中國生命科學和醫(yī)療健康企業(yè)來說，2023年是頗具深意的一年。醫(yī)療健康行業(yè)資本市場自2015年起一路高歌猛進，在2021年達到創(chuàng)紀錄的融資事件和融資金額最高點，受多重

因素影響，自2022年起逐步下行，2023年持續(xù)下滑并步入了周

期性調整階段：全年交易數量同比下降41%，交易總額約690億元人民幣，同比下降38%。但是我們觀察到，從2023年二季度開始，每季度的交易數量逐步企穩(wěn)，這也許是市場回歸穩(wěn)定的信號。2023年，資本市場經歷了美聯儲持續(xù)加息、港股流動性受限、包括在內的A股IPO節(jié)奏階段性放緩等考驗，種種因素挑戰(zhàn)著一二級市場投資者的信心。但是，在低迷的資本市場之下，2023年是不斷創(chuàng)造歷史的一年。我們驚喜地看到，過去十多年的資本和人才投入顯著提升了中國醫(yī)療企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)方面的實力，同時，商業(yè)化和出海的探索也取得了里程碑的進展，比如：.

國內NMPA一類新藥審批的總量創(chuàng)新高，并且獲得FDA批準的國內創(chuàng)新藥也超越了前十年的總和，同時，這些藥物在海外也有很強勢的商業(yè)定價；.

出海方面，中國創(chuàng)新藥對外授權數量首次超過進口數量，同比增長約兩倍，交易總額亦高達420億美元；.

年末的并購交易將2023年醫(yī)療行業(yè)的并購總額推高至314億元，較2022年同比上浮54%。這些進展體現了我國醫(yī)療健康企業(yè)的研發(fā)實力從早年的跟隨創(chuàng)新已轉變?yōu)樽灾鲃?chuàng)新，且產品逐步走向國際化，同時，退出途徑上也有了更多選擇。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告22023年浦發(fā)硅谷銀行持續(xù)積極賦能中國醫(yī)療健康行業(yè)我們依然堅定看好并持續(xù)支持擁有核心競爭力的醫(yī)療企業(yè)，2023年持續(xù)布局臨床需求明確且管線/臨床數據優(yōu)異的生物醫(yī)藥頭部項目，覆蓋

疫苗、細胞基因治療、蛋白組學等多個創(chuàng)新領域，并挖掘創(chuàng)新壁壘和細分天花板較高的創(chuàng)新器械企業(yè)：.

累計向醫(yī)療客戶新增發(fā)放數十億元人民幣授信意向書，覆蓋

疫苗、細胞基因治療、蛋白質組學等多個創(chuàng)新領域；.

我們授信的現有醫(yī)療客戶持續(xù)受到資本市場青睞，在2023年累計撬動了股權融資逾83億元人民幣；.

自2019年起連續(xù)5年，每年均有醫(yī)療客戶成功登陸中美IPO市場，2023年依然實現了某生物醫(yī)藥客戶在美股成功上市以及皮膚學研發(fā)型企業(yè)在港股上市；.

多家客戶完成授權出海交易，或是在自研核心管線和業(yè)務上都取得了突破性進展，包括：-

國內細胞治療領域頭部企業(yè)，完成對外授權交易，位列年度交易金額前五-

小分子創(chuàng)新藥公司，在小分子創(chuàng)新藥方面僅日本市場的授權即獲得4000萬美元首付款-

專注孤兒藥的上市企業(yè)，其首個創(chuàng)新罕見病藥物成功納入國家醫(yī)保目錄-

國際化創(chuàng)新生物制藥企業(yè)，上半年實現營收同比增長約93.9%，成為18A首家通過創(chuàng)新產品商業(yè)化獲得穩(wěn)定盈利的生物藥企.

醫(yī)療客戶96次榮登《2023全球獨角獸榜》、《2023未來醫(yī)療100強》、《清科V50》等權威榜單，包括：-

頭部中國心衰器械行業(yè)創(chuàng)新企業(yè)，榮登“2023年中國醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)TOP10”榜單-

頭部中國城市普惠

型保險、商業(yè)健康險等領域創(chuàng)新企業(yè)，榮登“2023中國多元支付企業(yè)TOP10”榜單-

頭部中國“智”造生物工藝核心裝備和解決方案新勢力供應商，連續(xù)蟬聯入選100強榜單-

頭部超聲內鏡企業(yè)，蟬聯“2023中國內鏡行業(yè)年度十大優(yōu)秀品牌”。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告3uWiZoUfZcZmU8YmNqRaQaOaQtRoOsQmQjMrRtPiNnNyR6MnMvMwMqNrRuOoOqN中國醫(yī)療健康行業(yè)2023年創(chuàng)投交易統(tǒng)計

與上年相比，2023年度中國醫(yī)療健康市場創(chuàng)投2020-2023年中國醫(yī)療健康各領域創(chuàng)投交易數量交易數量出現進一步大幅銳減。全年交易數量收尾在1056起，同比2022年及2021年分別下降約交易數量（起）41%及59%；交易總額（據不完全統(tǒng)計）大約為690億元，較上年同比下降約38%。鑒于交易總679661663645額、數量的下降幅度大體一致，可見中國醫(yī)療投588資一級市場的估值并未出現明顯下調。563532

按季度來看，2023年后三季度交易數量趨于平462445411穩(wěn)，每季度約250起的交易數量大致回歸2020年，400349也就是醫(yī)療市場投資“瘋狂增長”年代前夕的水306平。253255242

從細分領域來看，各板塊均有不同幅度的下跌，其中，醫(yī)療器械板塊下跌幅度最?。?7%），全年365起的投資交易數基本持平了生物制藥板塊。診斷/工具領域下跌幅度最大，而由于生物制藥產業(yè)的收縮，研發(fā)生產外包服務的投資交易數也2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32022年2023Q12023年2023Q3下降到低于100起。

2023年，創(chuàng)新藥審批提速、醫(yī)保談判更為成領域（交易數量）/2023年同比2022年2020年2021年熟——政策層面持續(xù)發(fā)力，支持醫(yī)療產業(yè)的長期年份變化健康發(fā)展。而一級市場投資仍持續(xù)下探，主因為：1）退出環(huán)境的不確定：港交所上市公司的生物制藥醫(yī)療器械57684260436936582-39%股價表現，以及第五套上市標準的調整，都對醫(yī)療企業(yè)的退出途徑造成了挑戰(zhàn)；2）部分465626498-27%-61%-53%-48%-41%美元基金的配置出現了變化，把一些新增

資分診斷/工具279289212散到了東南亞和北美地區(qū)，或

對于新項目的“確定性”有更高的要求，從而，

金對于新項研發(fā)生產外包服的出手頻率降低；3）考慮到IPO可能不會短期內補充流動性的選擇，

資機構希望企業(yè)先醫(yī)療服務563663350182實現商業(yè)化或體現能自主創(chuàng)造現金流的能力。總計2019259117881056注：僅計算浦發(fā)硅谷銀行覆蓋

的以上五大細分賽道披露融資規(guī)模的投資。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告4美國及歐洲醫(yī)療健康行業(yè)2023年創(chuàng)投交易統(tǒng)計2018-2023年美國及歐洲醫(yī)療健康各領域創(chuàng)投交易數量

2022年末，歐美醫(yī)療健康創(chuàng)投機構大多保持觀望。隨著企業(yè)估值重置，2022年下半（億美元）年的

投資交易量

較上半

年下降近30%。2023年末，盡管企業(yè)估值依然低迷，越來$6001643越多投資機構將投資重

心轉向更早期的公14891470司，資金配置正在加速，同時，歐美醫(yī)療$500$400$300$200$1001283市場平均創(chuàng)投交易規(guī)模從2021年上半年的12463500萬美元下降至2023年下半年的2400萬10831066美元。936815801

這可能是市場正在穩(wěn)定的信號。2022年1月658668開始，歐美醫(yī)療市場創(chuàng)投交易額劇降并逐步企穩(wěn)，每季度平均投資額約為110億美元，較2021年下滑約55%。雖然與2020年和2021年的高位數據形成了巨大反差，但拉長時間軸來看創(chuàng)投歷史數據，我們只是回$0到了2019年的水位。大家心中似乎都有這2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H2樣的疑問：這是回歸常態(tài)還是更具周

期性的新常態(tài)的開始？不論如何，至少從目前2021年2022年2023年來看，曾經預期一路狂飆的漲勢可能已經過去了。領域美國歐洲總計美國歐洲總計美國歐洲總計同比變化（億美元）

投資趨勢因賽道而異。新冠疫情使得健康$312.15$69.24$381.38$249.97$48.30$298.27$170.03$41.61$211.64-25%科技迅速成為寵兒，大量創(chuàng)投蜂擁擠入，生物制藥2021年投資額激增，但后疫情時代，遠程$331.29$28.81$27.13$360.10$146.68$140.63$86.50$70.91$39.57$16.59$15.72$180.20$103.09$86.63$104.71$42.81$47.23$13.72$14.15$12.39$118.43$56.96$59.62-33%-42%-25%健康科技1醫(yī)療和其他疫情相關話題降溫，投資量隨$119.55診斷/工具醫(yī)療器械總計即縮水。對比之下，生物制藥受市場波動的影響較小。擁有過硬臨床資產的公司通$66.91$23.83$90.74常能夠獲得足夠資金來達成下一里程碑。$829.90$149.01$978.90$548.01$120.19$668.19$364.77$81.87$446.65-30%注：1）本頁所列健康科技行業(yè)交易總額不包括與其他領域重

疊的健康科技領域交易。融資數據包括美國和歐洲獲創(chuàng)投注資公司的私募融資。各輪融資日期可能根據后續(xù)追加投資進行調整。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告5資料：PitchBook和硅谷銀行專有數據。2023年活躍投資人

主導投資機構類型方面，醫(yī)療健康行業(yè)于2020-2023年中國境內前10大最活躍投資機構（基于交易數量）2023年基本完成了早年以美元基金為主要參與方到由內資人民幣基金主導的轉變。同時，2023年2020-2022年外資投資比例已下降到12%左右，而國有資本、地方政府為主要LP的投資機構或產業(yè)投資方已然成為最活躍投資機構榜單的主力軍。21155

我們也感受到，在國資背景基金的投資風格上，能否“招商引資”以及帶動本地就業(yè)率是地方20134性基金在投資收益之外會著重兼顧考慮的。最為積極的政府主導基金代表有：蘇高新創(chuàng)投集18117團、華金資本、越秀產業(yè)基金、南京市創(chuàng)新投資集團等。企業(yè)創(chuàng)投中，泰格系（及多只直接投資的GP）一枝獨秀，也出現了康哲藥業(yè)、15115康君資本等新晉活躍產業(yè)方。

從細分領域來看，生物制藥領域最為活躍的投1495資機構分別是泰鯤基金（9起）、荷塘創(chuàng)投（8起）和啟明創(chuàng)投（7起），醫(yī)療器械領域1391最活躍的投資機構則為啟明創(chuàng)投（9起）、道彤投資（9起）和君聯資本（8起）。1387

2023年的募資方面，隨著人民幣基金開始成為主導，我們也很欣喜地看到了新募基金的落地，比如維梧資本百億人民幣基金的募資首關，1286鼎暉VGC創(chuàng)新與成長三期30億人民幣成都基金募資首關等等，這些新基金的設立也向市場傳1163遞了它們持續(xù)投入醫(yī)療健康行業(yè)的積極訊號。1048注：泰瓏投資指泰瓏投資管理的泰鯤基金。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告62023年代表性大額交易（規(guī)模10億元以上，非并購類）

隨著醫(yī)療行業(yè)的估值調整與全球流動性收緊，2023年中國單次投資規(guī)模超過10億元的醫(yī)療健康交易2023年全年僅發(fā)生8起規(guī)模超10億元的交易（不包括并購類交易），且僅在生物制藥和研生物制藥研發(fā)生產外包服務發(fā)生產外包服務方向。其中，生物制藥的6起交易中，4起由人民幣基金主導，且均有地方性國資參與。

一億美元以上的項目中，2022年共出現24起，而2023年僅錄得15起，交易規(guī)模明顯下滑。2023年4月20日2023年4月19日除生物制藥和研發(fā)生產外包服務之外，醫(yī)療器3.15億美元融資20億元人民幣融資械發(fā)生3起，醫(yī)療服務發(fā)生1起，診斷/工具依然沒有大額項目發(fā)生。該15起交易中，美元投資和人民幣投資的項目幾乎各占一半。2023年1月8日

各賽道的前五大交易，參與的

資機構數量較2.24億美元融資往年明顯增多，投資機構“抱團”現象明顯。2023年6月29日

2023年生命科學上游企業(yè)的融資表現相當亮超11億元人民幣融資超11億元人民幣融資眼，數量多、金額大，合計16起融資，單筆平均交易額達4.36億元。上游耗材

料企業(yè)諸如生工生物、倍諳基生物、樂純生物都在上半年斬獲了大額融資，其中生工生物更

引進了20億元的戰(zhàn)略融資。2023年8月8日2023年12月28日1.5億美元融資10億元人民幣融資1.5億美元融資注：折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978

，港幣/人民幣匯率0.909。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告7生物制藥賽道2023年投資概況2021-2023年中國生物制藥交易數2021-2023年中國生物制藥交易輪次分布

生物制藥賽道經歷了投資交易數陡然下滑的2022年，2023年更為艱難。我們觀察到，中國乃至全球范圍內的生物制藥企業(yè)都在進行裁員或1000Q1Q2Q3Q4管線壓縮，為市場的持續(xù)低迷做足準備。202347天使輪149年，中國生物制藥賽道共發(fā)生369起交易，占全800158年投資活動的35%，仍是第一大活躍賽道，但和210178醫(yī)療器械賽道的差距在逐漸縮小。投資交易數量600202320222021A輪267116較2022年同比下降39%，且天使輪及中后期（C224279輪及C輪之后）交易數下降幅度較大。4001588799211B輪91

2023年，生物制藥投資交易數量的72%為A輪B輪投資。天使輪的交易活躍度有顯著放緩，91197193從2022年占比投資交易總數的25%下滑至202397570C輪及后續(xù)97年的13%，可見，非常早期的創(chuàng)新藥項目不如往202120222023275年受歡迎。在退出不確定的2023年，機構更傾向有一定數據的早期潛力項目，有臨床數據優(yōu)勢2023年中國生物制藥交易規(guī)模前5大投資交易的項目得以爭取到更長的觀察期。公司主營業(yè)務地域投資額輪次投資方

2023年前五大交易中，慢性病、自身免疫核藥和腫瘤等領域平分秋色，一改往年腫瘤賽道獨好的景象。除GLP-1帶來的熱度外，慢性病、自身海森生物慢性病與老年病藥物研發(fā)商安徽3.15億美元A輪康橋資本，Mubadala免疫和抗衰領域背后巨大的市場潛力也是它們受德福資本，CPE源峰，景林投資，到投資機構青睞的關鍵，慢性病長期管理的商業(yè)生工生物百明信康DNA合成產品生產商上海浙江20億元人民幣

戰(zhàn)略融資華蓋

資本，國開科創(chuàng)，華勝資本化價值逐漸受到市場的關注。德同資本見素資本，科泉創(chuàng)投，康君資本，過敏免疫治療超11億元人民幣C輪百潤資本，德國YSIM基金，我們預計，總體流動性縮緊、募資端困難，加上與自身免疫治療服務商一家歐洲本地的著名金融機構，老股東退出受阻，都導致在2021年高點被投資的項目國投創(chuàng)業(yè)，金石投資，國調基金，通用創(chuàng)投，獲得后續(xù)融資的難度加大。投資人會更看重已有中信證券投資，錫創(chuàng)投，國投創(chuàng)益，粵科金融，臨床數據證明或商業(yè)化確定性大的項目，對項目先通醫(yī)藥放射性藥物研發(fā)生產商北京超11億元人民幣E輪濟民可信，廣發(fā)乾和，新尚投資，疆亙資本，自身的精細化運營提出了比前些年更高的要求。磬石臻和，知中投資，恩然創(chuàng)投，利德測控，與此同時，投資人/MNC也更看重擁有全球化權國壽股權，荷塘創(chuàng)投，成銘資本，中山創(chuàng)投益的項目，能在MNC普遍缺管線的情況下，為Vivo

Capital，Adage

Capital

Management，其補充業(yè)務板塊拼圖。ExomeAssetManagement，亙喜生物細胞藥物治療技術研發(fā)商上海1.5億美元D輪JanusHenderson

Investors，LogosCapital，奧博資本，PivotalLife

Sciences，RACapitalManagement，TCGX注：1）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978

，港幣/人民幣匯率0.909。2）C輪及后續(xù)交易輪次包含股權融資和戰(zhàn)略融中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告8資。2023年是國產創(chuàng)新藥出海里程碑的一年2020-2023年國產創(chuàng)新藥對外引進和對外授權數量

盡管資本市場低迷，我們依舊欣喜地看到，中國藥企對創(chuàng)造自身現金流的探索在2023年取得了里程碑的進展，不論是新批藥物的成功商200對外引進對外授權業(yè)化，還是對外管線的授權，都創(chuàng)造了歷史。150

藥物許可交易方面，2023年是中國成為醫(yī)藥4423創(chuàng)新凈出口國的第一年，中國企業(yè)創(chuàng)新藥對外1005078授權（License-out）的數量首次超過了對外2763引進（License-in）的數量。2023年上半年，112112國產創(chuàng)新藥對外授權的交易合作高達78起，582023同比增長約兩倍，這也充分體現了海外藥廠對0于中國資產的喜愛。202020212022

2023年的總交易額約為420億美元，是2021年的近三倍；從前十大交易來看，每一單交易總2023年中國生物制藥對外授權交易規(guī)模前10大投資交易額都超過了10億美元。2023年總交易額首付款排名轉讓方受讓方項目匯總授權產品

而從藥物形式來看，各類藥物交易百花齊放，當然，ADC類藥物已成為海外最炙手可熱的產交易時間（億美元)

（億美元）品。在出海交易中，大約有25起交易是ADC領112月12日百利天恒BMSBL-B01D1$84$8域的對外授權，約占總交易數的32%。而交易總規(guī)模高達84億美元的百利天恒與BMS的明211月9日誠益生物AstraZenecaECC5004$20.10$1.85星交易，無論是首付款還是總額均刷新了醫(yī)藥312月28日科望醫(yī)藥Astellas

PharmaES019;

其他候選藥物$17.37未披露行業(yè)交易的年度新高——側面體現了國內率先412月20日翰森制藥GSKHS-20093$17.10$1.85在改良式、組合式創(chuàng)新領域，特別是工程抗體54月3日映恩生物BioNTechDB-1303;

DB-1311$16.70$1.70（雙抗、ADC）上所取得的突破。610月20日翰森制藥GSKHS-20089$15.70$0.85

同時，交易項目的研發(fā)階段出現后移，買方更傾向于挑選后期、成熟度高的產品。在活躍買710月30日恒瑞醫(yī)藥MerckKGaAHRS-1167;

SHR-A1904;HRS-1167;

SHR-A1904$16.69$1.71家方面，AstraZeneca和BioNTech同時以6起81月4日藥明生物GSKCD3bispecific

antibody

(GSK);

至多三款TCE抗體$15$0.4交易并列海外買家排行榜第一。910月16日亨利醫(yī)藥NovoNordiskOcedurenone$13未披露102月23日康諾亞AstraZenecaCMG901$11.88$0.63注：部分數據為醫(yī)藥魔方

NextPharma?。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告9醫(yī)療器械賽道2023年投資概況2021-2023年中國醫(yī)療器械交易數2021-2023年中國醫(yī)療器械交易輪次分布

2023年，醫(yī)療器械賽道發(fā)生了365起交易，雖然交易數量同比2022年下降達27%，但已是800降幅最小的賽道了。大醫(yī)療行業(yè)寒冬之下，投Q1Q2Q3Q461資人更偏愛研發(fā)風險較小、總投入資金更少且天使輪104更易產生現金流的器械領域。600112162198

相較其他階段，對早期醫(yī)療器械項目的投資依2023A輪255130然更為活躍，A輪及A輪之前的投資交易數占4002002061541581522022該賽道總投資數的61%。同時，相較成熟項目，7711449早期的創(chuàng)新技術也更有可能以更低的估值在104B輪682021110982023年獲得投資。8414457100

2023年的前五大交易充分代表了器械細分領C輪及后續(xù)710210域里最為活躍的幾個方向，分別為心血管介入、202120222023機器人以及眼科。而不僅在器械，還有生物制2023年中國醫(yī)療器械交易規(guī)模前5大投資交易藥、醫(yī)療服務領域應用端，眼科已取代口腔成為最受投資機構關注的領域。而心衰又是在心公司康諾思騰主營業(yè)務地域投資額8億元人民幣輪次投資方血管領域里增長最快的細分賽道，如永仁心醫(yī)療、核心醫(yī)療分別在2023年完成新一輪融資。道合科技投資，聯想創(chuàng)投，清松資本，當然，考慮到近幾年有多家人工心臟產品上市，手術機器人研發(fā)商廣東C輪美團龍珠，啟明創(chuàng)投，禮來亞洲基金，它們的商業(yè)化表現將是后續(xù)其他類似企業(yè)能否新世界集團，險峰K2VC持續(xù)獲得投資的重要考慮因素。同樣步入商業(yè)大鉦資本，通和毓承，嘉定創(chuàng)投，海恒資本，化元年的還有機器人領域，尤其是腔鏡機器人：以心醫(yī)療二尖瓣介入置換系統(tǒng)研發(fā)公司上海近1億美元C輪合肥產投集團，安元基金，濱湖建投2023年，3家公司的產品獲得了NMPA批準，分別是達芬奇、精鋒和術銳。永仁心醫(yī)療左心室輔助人工心臟研發(fā)商重慶近億美元A輪科興中維，太平醫(yī)療健康基金，Vivo

Capital單分子基因測序儀金域醫(yī)學，國鑫投資，深圳高新投，真邁生物廣東近4億元人民幣C輪

我們在2022年的報告中提到，器械領域的收及配套試劑研發(fā)商國創(chuàng)中心，境坦資產，財鑫金控，金闔資本購兼并時代或將到來。2024年開年，邁瑞收國壽股權投資，前海母基金，辰德資本，購惠

泰醫(yī)療的交易或預示著：器械領域將為我深創(chuàng)投，中金匯融，華創(chuàng)毅達，們帶來更多期待。視微影像眼科智能診療設備研發(fā)商河南超3億元人民幣C輪臨港藍灣資本，小明投資，愛爾醫(yī)療，譽華基金，飛圖創(chuàng)投，朗盛投資注：1）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978

，港幣/人民幣匯率0.909。2）C輪及后續(xù)交易輪次包含股權融資和戰(zhàn)略融中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告

10資。--診斷/工具賽道2023年投資概況2021-2023年中國診斷/工具交易數2021-2023年中國診斷/工具交易輪次分布

2023年的診斷/工具賽道充滿挑戰(zhàn)，無論是醫(yī)療反腐對于終端用戶采購的影響，還是已上市公司營收持續(xù)增長的可能性，疊加多起IPO的400Q1Q2Q3Q4回撤事件，都造成了投資人的“觀望”態(tài)度，10天使輪28總體投資交易數減少了61%，而前十大交易的30020027平均成交額也僅在數億元的水平。72412023

從前五大交易來看，上游設備和工具是目前投A輪91資人集中布局的領域，而其中測序儀領域（真4999902022邁生物、賽納生物）、實驗室工具和色譜方向1853B輪50都在2023年有可觀的投資交易；同時，早年1002021675157交易最為活躍的早篩和基因檢測方向已熱度不2220再，獲得新融資的公司大都已擁有商業(yè)化現金60591313270C輪及后續(xù)43流，或在空白市場有獲批的新產品。從前五大106交易的最新一輪投資人來看，地方招商引資比202120222023較青睞診斷/工具領域，幾乎每個項目背后都2023年中國診斷/工具交易規(guī)模前5大投資交易有地方性國資GP的出資。

通過與2023年獲得新融資的公司的溝通，我公司納生物主營業(yè)務地域北京投資額數億元人民幣輪次C++輪投資方們觀察到，實驗室工具、診斷領域的制劑或耗材依然是進口占主導的領域，在這些細分領域源碼資本，建信股權，亦莊國投，有研發(fā)突破或是引進海外技術的企業(yè)會受到賽基因測序儀研發(fā)商方正和生投資，荷塘創(chuàng)投資人的青睞，同時，投資人也很關注實驗室自動化。銀河創(chuàng)新資本，海爾資本，微巖醫(yī)學精準分子診斷服務商北京數億元人民幣B輪

2023年，“后疫情時代”的傳統(tǒng)IVD檢測公司湖南醫(yī)藥發(fā)展私募基金所面臨的主要挑戰(zhàn)有：業(yè)績的持續(xù)增長及持續(xù)布局創(chuàng)新領域的能力，出海也許

一個好的選東方富海，清松資本，品峰醫(yī)療德適生物凡知醫(yī)學體外診斷解決方案提供商上海浙江數億元人民幣超億元人民幣超億元人民幣A+輪D輪D輪擇，但對企業(yè)的產品實力、海外渠道能力都有興證資本，宇杉資本更高的要求。資金余量較為充分的公司也可更輔助生殖技術遠翼投資，美鴻投資，浙江守成，積極地考慮通過并購實現跨產

或跨地域擴張。及生育健康檢測服務商湘江力遠投資，陸家嘴投資資建創(chuàng)醫(yī)療成長基金，核酸快速診斷試劑和儀器研發(fā)平臺北京金沙江資本，知來投注：1）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978

，港幣/人民幣匯率0.909。2）C輪及后續(xù)交易輪次包含股權融資和戰(zhàn)略融資。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告

11研發(fā)生產外包服務賽道2023年投資概況2021-2023年中國研發(fā)生產外包服務交易數2021-2023年國研發(fā)生產外包服務交易輪次分布

2023年研發(fā)生產外包服務賽道交易數合計58起，同比2022年下降53%，尤其是四季度交易數明顯減少，輪次以A輪為主；雖然總體投200Q1Q2Q3Q44融資較2022年減弱，但是2023年規(guī)模最大的3天使輪20起交易均刷新了2022年的紀錄。從中長期來254847看，在全球醫(yī)藥創(chuàng)新產業(yè)鏈中，中國依然擁有2520232022A輪54工程師紅利、快速響應等競爭優(yōu)勢，未來，隨3110071著宏觀利率環(huán)境改善以及創(chuàng)新藥研發(fā)回暖，研3714發(fā)生產外包服務的景氣拐點或將漸行漸近，賽4610B輪2920212611道仍然具備長期投資價值。261630302115

我們觀察到，2023年研發(fā)生產外包服務賽道0C輪及后續(xù)21整體業(yè)績增速放緩，IPO受阻。2022年成功20212022202349IPO的企業(yè)近10家，包括宣泰醫(yī)藥、和元生物等，2023年僅有昊帆

生物、金凱生科、萬邦2023年中國研發(fā)生產外包服務交易規(guī)模前5大投資交易醫(yī)藥和康鵬科技4家企業(yè)上市。一級市場方面，頭部公司的股權融資表現出現了明顯斷層：金公司主營業(yè)務地域上海上海浙江投資額2.24億美元1.5億美元9.5億元人民幣輪次C輪投資方資本，斯瑞蓬勃生物以2.2億美元融資額遙遙領先，君聯資本，弘暉基金，建發(fā)新興投資，上海維亞和康龍生物則緊隨其后，三者遠遠領生物醫(yī)藥合同研發(fā)生產金斯瑞蓬勃生物聯新資本，招商紫金，廣發(fā)信德，先于其他企業(yè)。上市公司在工藝方面的拆分企(CDMO)平臺興業(yè)國信資管，高瓴資本，金斯瑞業(yè)尤其受投資人的歡迎，原因之一是它們背靠上海維亞康龍生物一站式藥物研發(fā)及生產平臺戰(zhàn)略融資

Temasek淡馬錫，弘暉基金，TrueLight

Capital上市公司的資源，而全新創(chuàng)建的研發(fā)生產外包企業(yè)在產能過剩

的2023年獲得首輪投資的難康君資本，高瓴創(chuàng)投，通商基金，宏灃投資，細胞與基因治療藥物領域度加大。A輪張江科投，惠

每資本，東證資本，建發(fā)新興投資，CRO+CDMO公司寶鼎投資，華杰高景

隨著創(chuàng)新療法商業(yè)化進程越來越多的突破，研IDG資本，上?？苿?chuàng)基金，君桐資本，發(fā)生產外包服務行業(yè)加速向細分領域及垂直領上海生物醫(yī)藥基金，博荃資本，中鑫資本，域發(fā)展，包括基因和細胞治療（CGT）、偶聯泰楚生物CRO+CDMO定制化服務平臺

上海近4億元人民幣A輪翱鵬資本，杏澤資本，沂景資本，盧拉資本，藥物、微生物、核酸、中藥CRO等。具有自身芯航資本，時節(jié)投資，大一資本特點和細分領域優(yōu)勢的公司仍不乏資本的青睞。國投創(chuàng)業(yè)，粵科金融，漢騰生物生物大分子藥物CDMO企業(yè)廣東超3億元人民幣C輪太樸生命科學投資，乾銀投資注：1）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978

，港幣/人民幣匯率0.909。2）C輪及后續(xù)交易輪次包含股權融資和戰(zhàn)略融資。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

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12醫(yī)療服務賽道2023年投資概況2021-2023年中國醫(yī)療服務交易數2021-2023年中國醫(yī)療服務交易輪次分布

2023年，醫(yī)療服務賽道總共發(fā)生182起投資交易，較2022年同比下降48%，交易主要發(fā)生在A輪和A輪以前，而B輪的交易僅有17起。毫800600Q1Q2Q3Q446無疑問，對在2021年和2022年進行A輪融資的天使輪113企業(yè)（共332起）來說，

2023年尤為艱難。13317185

醫(yī)療服務賽道2023年的交易主要集中在醫(yī)療2023A輪148164信息化、互聯網醫(yī)療、人工智能（AI）醫(yī)療解40020018420222021決方案、

醫(yī)美和?？品疹I域。我們觀察到，741717914983B輪42前五大交易的總融資額較2022年有所下降，874757而“銀發(fā)經濟”和醫(yī)療服務的高效管理能力都363810634是較受關注的投資邏輯。比如，邦爾骨科以超610C輪及后續(xù)478億元的新一輪融資拔得頭籌，一方面由于老289202120222023齡化加劇對骨科的需求呈上升趨勢，另一方面歸功于邦爾建立了高效的民營?？漆t(yī)院管理體2023年中國醫(yī)療服務交易規(guī)模前5大投資交易系及強大的供應鏈管理體系。公司邦爾骨科鎂信健康主營業(yè)務骨科連鎖?？漆t(yī)院健康醫(yī)療服務及保障平臺地域浙江投資額超8億元人民幣輪次Pre-IPO投資方

2022年，AI賦能醫(yī)療領域因估值過高、退出路徑不明確一度遇冷，但因為2023年大模型建發(fā)新興投資，陽光人壽，的火爆，產業(yè)方再次積極入局。應用領域方，清池資本，太平洋保險，除了早年在藥物研發(fā)和影像方

的廣泛應用，十月資本，高遠投資2023年，我們看到AI大模型在更多領域的應普惠上海7.85億港元C+輪匯豐銀行用，如慢病管理、抗衰、病理檢測等。

醫(yī)美行業(yè)在2023年也持續(xù)吸金，高潛力細分錦欣福星康養(yǎng)城市養(yǎng)老綜合服務運營商四川8000萬美元B輪春華資本，奧博資本賽道主要覆蓋

注射類產品、設備提供

和線下中國國新控股，工銀投資，，?？?。部分再生材料產品公司在

證之前，也上藥云健康“互聯網+”醫(yī)藥商業(yè)科技平臺上海5億元人民幣C輪上海生物醫(yī)藥基金會先考慮在醫(yī)美產業(yè)的應用，國內合規(guī)市場鐘鼎資本，潤璋創(chuàng)投為藍海領域。醫(yī)美設備主

涵蓋

射頻、激光、惠每科技醫(yī)療人工智能解決方案提供商北京超3億元人民幣D輪蘇州信托，啟明創(chuàng)投超聲波等技術原理相關的器械應用。注：1）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978

，港幣/人民幣匯率0.909。2）C輪及后續(xù)交易輪次包含股權融資和戰(zhàn)略融資。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

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13中國醫(yī)療健康行業(yè)并購和IPO動態(tài)生物制藥

|醫(yī)療器械

|診斷/工具

|研發(fā)生產外包服務

|

醫(yī)療服務2020年到2023年醫(yī)療健康行業(yè)IPO概覽

近四年，醫(yī)療健康行業(yè)股票市場表現波動較大。2020-2023年主要市場醫(yī)療健康行業(yè)指數表現2020年新冠疫情爆發(fā)至2021年上半年，中國醫(yī)療健康行業(yè)股指表現優(yōu)于美國及歐洲，但隨90%后出現大幅下挫，目前仍處于相對低位。主要原因系：1）集采等政府政策疊加因疫情相關世界衛(wèi)生組織宣布新冠肺炎業(yè)務出清（如IVD，新冠檢測ICL）；2）投資“全球大流行”者信心問題；3）二級市場的疲軟表現。

自2018年港交所推出18A章上市規(guī)則，到2019年正式開啟，2021年實現了醫(yī)療健康行業(yè)退出數量和退出金額的歷史最高點，但是，2023年的退出表現在港股和A股市場繼2022年2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-29%后繼續(xù)下降。2023年，醫(yī)療健康行業(yè)IPO上市企業(yè)僅42家，納斯達克醫(yī)療健康指數MSCI歐洲醫(yī)療健康指數MSCI中國醫(yī)療健康指數

其中，美股較去年僅1家中國醫(yī)療企業(yè)上市的情況略有好轉，實現5家上市（1家器械、4家2020-2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)IPO情況（分賽道）2020-2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)IPO情況（分交易所）生物制藥）；港股由于已上市企業(yè)持續(xù)的估值下跌和流動性短缺，全年僅有13家上市；而A1501005020001621億元101股也由于第五套上市標準的收緊，僅有1201537億元10124家企業(yè)實現IPO。根據證監(jiān)會披露的《境內150010080企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況表》，截至75482173472024年2月29日，共14家公司獲得境外上市備7573100062案書，另有94在排隊備案，其中醫(yī)療企業(yè)共830億元21家。排隊備案的企業(yè)中，擬赴港交所上市426042的超過7成，納斯達克近3成?？紤]到A股IPO50040收緊趨勢或將持續(xù)，境內企業(yè)境外上市熱度有348億元2430望回升。00

20研發(fā)生產外包服務2520221320235916在細分領域方面，診斷/工具領域在2023年沒20202021202220230

有企業(yè)實現IPO退出。生物制藥20202021醫(yī)療器械診斷/工具美股港股A股醫(yī)療服務募資金額注：1）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端美元/人民幣匯率7.0978，港幣/人民幣匯率0.909。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

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15中國境內是過去四年醫(yī)療健康企業(yè)首選的上市地

2020年至2023年，中國境內是醫(yī)療健康企業(yè)首2020-2023年中國境內主要上市板塊上市醫(yī)療企業(yè)數量選的上市地（181/291），共募資近2600億元，上市當日總市值近2.5萬億元。生物制藥和醫(yī)療創(chuàng)業(yè)板器械公司約占70%。塊，但2023年，由于94家公司上市54家公司上市

曾一度是中國境內醫(yī)療企業(yè)上市的首選板第五套上市標準的3收緊，上市的醫(yī)療企業(yè)僅為4家，而去年1041185同期為23家。其中，僅智翔金泰通過第55五套上市標準完成上市，募集資金總額34.7億元，7349為2023年募資金額最高的IPO，但在上市首日即34破發(fā)。仍有13家企業(yè)以第五套上市標準提交上22511市申請并處于在審階段/p>

北交所一共有7家醫(yī)療企業(yè)在2023年上市，是歷史最高，企業(yè)賽道覆蓋

了原料藥、實驗室儀器、20202021202220232020202120222023疫苗、藥品經銷商等不同領域。北交所在2023年推出了較多吸引科創(chuàng)企業(yè)上市的政策，包括發(fā)主板北交所布“北交所深改19條”、加入中證指數體系等，15家公司上市18家公司上市流動性和交易活躍度都有所增加。截至2023年末，7家新上市醫(yī)療企業(yè)平均市值30.51億元，市值中位數12.72億；其中，錦波生物發(fā)行價49元/12股，乃北交所開市以來首發(fā)價格最高的新股，年1末收盤價約為發(fā)行價的5.3倍。113

港股方面，2023年共有13家醫(yī)療健康企業(yè)在港12126交所成功上市，數量上同比減半（2022年25511家）；合計募集資金總額100.76億港元，與上年12（100.5億港元）持平，主要系藥明合聯募集規(guī)11模較大（36.76億港元），而2022年較為平均。20202021202220232020202120222023將其剔除后，2023年募集規(guī)模平均值5.3億港元，生物制藥研發(fā)生產外包服務醫(yī)療器械診斷/工具醫(yī)療服務較上年（4.19億港元）微增。注：1）平均市盈率的計算剔除未盈利的企業(yè)。2）收盤價以當日匯率為基準。3）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端港幣/人民中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

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16幣匯率0.909。2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)重

大IPO事件

2023年中國醫(yī)療健康IPO募資金額前十大交易2023年IPO募資金額前十大交易主要發(fā)生在A股市場（3家、創(chuàng)業(yè)板5家），總額達148.03億元，占和創(chuàng)業(yè)板IPO募資總額上市日市值機構名稱主營業(yè)務上市地醫(yī)療上市項目募資總額的77%。剩

余兩大交易（億元）（億元）發(fā)生在港股市場，募資45.78億元，在2023年前十大交易中占比24%。單克隆抗體藥物研發(fā)商上交所34.7389.83

IPO募資金額前十大交易中，生物制藥企業(yè)占比最高（4/10），其中，生物制藥企業(yè)上市時CRDMO服務公司港交所33.41187.24盈利情況相對平均（2/4）。生物制藥領域中，涉及創(chuàng)新藥原料及研發(fā)的項有機化學原料藥研發(fā)生產商深交所創(chuàng)業(yè)板23.6377.00

目最受二級市場青睞。從上市日市值來看，生物制藥企業(yè)（87億元）與研發(fā)生產外包服務多肽合成試劑及蛋白質交聯劑研發(fā)生產企業(yè)深交所創(chuàng)業(yè)板18.2741.57企業(yè)（88億元）均值相仿，醫(yī)療器械則相對較低（41億元）。IPO募集規(guī)模方面，生物制藥企業(yè)拔得頭籌。內鏡微創(chuàng)介入診療器械研發(fā)商上交所18.2042.56微創(chuàng)手術醫(yī)療器械研發(fā)商上交所17.9938.48創(chuàng)新藥物研發(fā)商港交所12.36139.48CDMO公司腦科醫(yī)療集團深交所創(chuàng)業(yè)板深交所創(chuàng)業(yè)板12.1711.7345.5991.46生物制藥研發(fā)生產外包服務醫(yī)療器械臨床試驗服務提供商深交所創(chuàng)業(yè)板11.3130.72醫(yī)療服務注：1）按照IPO募集金額統(tǒng)計。

2）折算匯率：2023年12月29日路透社信息終端港幣/人民幣匯率0.909。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

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17醫(yī)療健康行業(yè)實現IPO退出的活躍投資機構（創(chuàng)投機構）2023年創(chuàng)投機構Top5（按IPO退出項目數量統(tǒng)計）

即便2023年的IPO退出窗口十分有限，我們觀察到，依然有投資機構獲得了多家項目的退出項目/退出，而拔得頭籌的兩家投資機構更是和機構名稱主要投資賽道代表交易1投資≥2輪以上的項目2020年到2022年的情況發(fā)生了改變。生物制藥，4

(3)；君圣泰醫(yī)藥、阿諾醫(yī)藥、

2023年退出項目最多的投資機構是泰格醫(yī)藥，4/1研發(fā)生產外包服務，1

(1)萬邦醫(yī)藥、綠竹生物如果疊加泰格醫(yī)藥控股的其他基金，被投項目中實現IPO的項目共5家，且分別覆蓋

了腫3/2生物制藥，5

(3)阿諾醫(yī)藥、科倫博泰、來凱醫(yī)藥瘤、疫苗、研發(fā)外包服務等不同的細分領域。3/1生物制藥，5

(3)宜明昂科、科倫博泰、碩迪生物泰格醫(yī)藥作為最早一批積極入局的產業(yè)投資機構（CVC），或是通過上市公司直接投資，生物制藥，2（2）；3/0藥明合聯、科笛集團、碩迪生物或是控股部分基金進行直接投資，或是作為研發(fā)生產外包服務，1（1）母基金成為部分垂類基金的LP，多年來積極生物制藥，1（1）；醫(yī)療服務，1（1）；3/0藥明合聯、艾迪康、科笛集團布局醫(yī)療健康的各個創(chuàng)新領域，且對于被投研發(fā)生產外包服務，1（1）項目多輪追加。我們也期待看到更多的產業(yè)投資機構能參與到一級市場的投資活動中來，2020-2022年創(chuàng)投機構Top5（按IPO退出項目數量統(tǒng)計）或是成為早期創(chuàng)業(yè)項目的產業(yè)助力。退出項目/機構名稱主要投資賽道代表交易投資≥2輪以上的項目

在2020年到2022年退出表現杰出的投資機構中，禮來亞洲基金、啟明創(chuàng)投和奧博資本依然保持著穩(wěn)健的退出。40/8生物制藥，32

(19)；醫(yī)療器械，10

(10)康灃生物、山外山、巨子生物等晨光醫(yī)療、瑞科生物、仁度生物等27/1生物制藥，14

(13)；醫(yī)療器械，7

(7)24/7生物制藥，18

(11)叮當健康、百奧圖賽、益方生物等23/1422/14生物制藥，21

(12)；醫(yī)療器械，8

(5)生物制藥，25

(13)；IVD診斷，6

(4)近岸蛋白、益方生物、仁度生物等益方生物、迪哲醫(yī)藥、和譽生物等注：1）括號外代表投資事件數，括號內代表投資項目數。2）高瓴包括高瓴資本和高瓴創(chuàng)投兩個投資機構的投資事件。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

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182020年到2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)并購市場概覽

在醫(yī)療健康行業(yè)的并購市場，2020年到20222020-2023年醫(yī)療健康行業(yè)并購情況（分賽道）年期間并購交易數量相對較為穩(wěn)定，每年平均保持在120起左右，已披露的交易總金額呈逐14035年下降的態(tài)勢，平均單起交易規(guī)模變小，主要是因為行業(yè)估值回調、醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)務擴張更304億元為謹慎。12030314億元

相較于前三年，2023年并購交易數量有所減少，全年僅84起。雖呈下降趨勢，對比同期10025201510500的私募和IPO市場，并購市場整體更為活躍。231億元59值得關注的是，2023年已披露的交易總金額5454204億元出現回彈，約314億元，較2022年增長54%，80且創(chuàng)四年新高。2023年出現兩起大型并購交易，分別是海爾集團對上海萊士的收購交易41（擬交易金額125億元）以及阿斯利康對亙喜1182356040206266生物的并購交易（交易金額約85.17億元）。這兩起并購交易合計210.17億元，占已披露交233易總金額的67%，推高了2023年整體交易金3額。2023年的并購交易集中在醫(yī)療服務（4117起）與生物制藥（22起）領域。1

2024年初，邁瑞宣布將以66.5億元收購惠泰22302925醫(yī)療，成為首個“現金A收A”的交易，也是開年來A股最大的并購交易。預計2024年0并購市場或延續(xù)2023年的趨勢，開啟上升周20202021研發(fā)生產外包服務20222023期。生物制藥診斷/工具醫(yī)療器械醫(yī)療服務披露交易總金額注：1）按照披露交易金額統(tǒng)計。2）僅統(tǒng)計集團或公司體系外的收購案例；體系內收購不包括。3）折算匯率：2023年12月29日路透社中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告

19信息終端美元/人民幣匯率7.0978，港幣/人民幣匯率0.909。2023年中國醫(yī)療健康行業(yè)并購市場概覽2023年主要收購方（按數量）

從并購交易數量來看，醫(yī)院/專科診所/藥店零售并購依舊是醫(yī)療服務賽道并購的熱門領域，連續(xù)四年年度并購數量保持在25-30起。2023年，綜合性醫(yī)院、連鎖藥店、?？漆t(yī)院（康復、6口腔、中醫(yī)、眼科等）關注度最高。主要收購方為醫(yī)療健康領域內的上市公司，并購目的多為橫向并購以拓展收購方的業(yè)務。如通用技術環(huán)球醫(yī)療（02666.HK）在2023年并購了4家44醫(yī)院、1家養(yǎng)老服務機構以及1家藥品零售商。三星醫(yī)療電氣（601567SH）從2015年起持續(xù)布局醫(yī)療服務領域，在連鎖化醫(yī)院管理方面逐2步積累，2023年并購了4家醫(yī)院。中醫(yī)醫(yī)療連22鎖服務機構固生堂持續(xù)擴展其服務網絡，2023年并購了4家中醫(yī)診所。在醫(yī)療服務領域，收購方持續(xù)保持活躍，但單一交易金額體量不2大。

從并購交易金額來看，2023年金額大的并購交易主要集中在生物制藥領域。生物制藥已披22222露的交易金額合計約258億元，占已披露交易總金額的82%。該領域的并購交易數量較醫(yī)療服務更少，但單一交易金額更高。中國醫(yī)療健康行業(yè)資本市場趨勢

|2023年度報告

202020年到2023年醫(yī)療健康行業(yè)重

大并購事件概覽202020222023

2020-2022年各年度前三大并購交易總額呈現下降趨勢，超大規(guī)模交易較少。各年度前三大并購交易主要發(fā)生在醫(yī)療服務領