大宗商品投資策略(以此為準(zhǔn))

鴻凱投資鴻凱投資一.形成大宗商品階段性底部的三大要素鴻凱投資鴻凱投資（三）

房?jī)r(jià)上漲一線城市快速上漲三四線城市去庫(kù)存鴻凱投資形成北上廣深高房?jī)r(jià)的原因是社會(huì)資源嚴(yán)重不均衡分布醫(yī)療條件好。就學(xué)條件好（兒童成人培訓(xùn)）。社會(huì)治安好。收入高。購(gòu)物、飲食、美容、衛(wèi)生等生活環(huán)境好。形成精英人群聚集，更容易建立人脈，交換資源和信息。生活軟環(huán)境好，生活更便捷，第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)。與國(guó)際接軌，政府更有效率。鴻凱投資

二.制約大宗商品價(jià)格上行的幾個(gè)問(wèn)題（一）匯率人民幣要不要貶值？（二）出口對(duì)進(jìn)口原料高價(jià)進(jìn)口是不是好事？（三）貨幣供應(yīng)信貸大幅低于預(yù)期，還能不能回升？（四）大宗商品上漲，能不能讓下游企業(yè)消化？

黑色金屬

焦煤焦炭螺紋鋼鐵礦石動(dòng)力煤有色金屬銅鎳鋁鋅能源化工

塑料聚丙烯PTA甲醇橡膠農(nóng)產(chǎn)品白糖豆粕油脂鴻凱投資

銅

有色金屬

鴻凱投資

銅

有色金屬

鴻凱投資

后續(xù)關(guān)注：利空因素：供應(yīng)過(guò)剩格局并未改變；加工費(fèi)高位，冶煉利潤(rùn)較高，貼水在高位；新增產(chǎn)能釋放利多因素：下游需求逐漸好轉(zhuǎn)；電網(wǎng)面臨集中交貨；宏觀面刺激銅

有色金屬

鴻凱投資有色金屬

鎳

鴻凱投資有色金屬

超預(yù)期上漲的邏輯：宏觀需求刺激，預(yù)期通脹上升；2月信貸增長(zhǎng)可能跟1月份類(lèi)似同比會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的增長(zhǎng)；政府16年報(bào)告批準(zhǔn)6.5-7%的GDP增速讓人聯(lián)想到新的刺激計(jì)劃。

鎳

鴻凱投資有色金屬

后續(xù)關(guān)注：利空因素：需求并未持續(xù)性好轉(zhuǎn)，此價(jià)格的上漲已經(jīng)考慮了近期所有的利多預(yù)期；國(guó)內(nèi)不銹鋼陸續(xù)投放產(chǎn)能；如果價(jià)格能穩(wěn)在高位，NPI工廠有很大的復(fù)工需求，由于前期屯了很多鎳礦，鎳礦的需求反而不大。鎳

鴻凱投資有色金屬

利多因素：需求陸續(xù)復(fù)蘇，近期主要是炒作復(fù)蘇預(yù)期；庫(kù)存和上海地區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)了小幅下調(diào)。鎳

鴻凱投資有色金屬

鋁

鴻凱投資有色金屬

鋁

鴻凱投資有色金屬

后續(xù)關(guān)注：電解鋁供需平衡轉(zhuǎn)為短缺，關(guān)注后期實(shí)際投復(fù)產(chǎn)情況。鋁

鴻凱投資有色金屬

鋅鴻凱投資有色金屬

鋅一周概況：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)逢低接貨活躍，下游消費(fèi)暫時(shí)沒(méi)有明顯起色，訂單恢復(fù)情況一般；期限結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)，LME正式轉(zhuǎn)為contango，內(nèi)盤(pán)也越來(lái)越陡峭；加工費(fèi)下行從外礦傳導(dǎo)至內(nèi)礦將支撐鋅價(jià)。不過(guò)鋅礦高庫(kù)存會(huì)使得傳導(dǎo)過(guò)程變長(zhǎng)；隨著鋅價(jià)回升，鋅礦供給的彈性將明顯增加，2000美元以上后或逐漸復(fù)產(chǎn)；鴻凱投資鋅精礦供需平衡表有色金屬

鋅后續(xù)關(guān)注：內(nèi)礦加工費(fèi)；下游消費(fèi)復(fù)蘇情況鴻凱投資黑色金屬

螺紋鋼

鴻凱投資黑色金屬

螺紋鋼

鴻凱投資黑色金屬

需求端：信貸投放和通脹預(yù)期，推漲螺紋價(jià)格。供給端：供需節(jié)奏錯(cuò)配，暫時(shí)性供不足需，對(duì)價(jià)格有支撐。后續(xù)關(guān)注：1.關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否回暖（房地產(chǎn)新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置、基建、PPI等）。2.庫(kù)存累積情況（成材社會(huì)庫(kù)存）。

3.鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況（高爐開(kāi)工率）。螺紋鋼

鴻凱投資黑色金屬

鐵礦石鴻凱投資黑色金屬

鐵礦石由于宏觀預(yù)期向好，成材端拉漲明顯，鋼廠利潤(rùn)情況較好，開(kāi)工率復(fù)蘇支撐礦價(jià)，然60美金以上礦石對(duì)非主流礦山有價(jià)格吸引力。鴻凱投資黑色金屬

后續(xù)關(guān)注:非主流礦山復(fù)產(chǎn)情況帶來(lái)的礦石供應(yīng)增量；成材端挺價(jià)信心不足帶來(lái)的價(jià)格回落。鴻凱投資黑色金屬

鴻凱投資焦炭黑色金屬

鴻凱投資黑色金屬

焦煤

鴻凱投資黑色金屬

動(dòng)力煤

鴻凱投資黑色金屬

建議策略：近月05合約，近期以逢低買(mǎi)入為主，但不宜期望過(guò)高，及時(shí)跟蹤現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)，若現(xiàn)貨價(jià)格不動(dòng)，365以上及時(shí)止盈離場(chǎng)，謹(jǐn)防南方港口進(jìn)口煤和天津港的貿(mào)易商套保盤(pán)進(jìn)入;盤(pán)面05價(jià)格上365以上，可按照10-15元價(jià)差介入09空單。生產(chǎn)銷(xiāo)售：生產(chǎn)企業(yè)已有微利，市場(chǎng)銷(xiāo)售旺盛；小型煤礦和劣質(zhì)煤礦還未復(fù)產(chǎn)，大型煤礦和優(yōu)質(zhì)資源煤礦基本復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率正在提高過(guò)程中；市場(chǎng)目前處于緊平衡。庫(kù)存：目前坑口、發(fā)運(yùn)站、港口、電廠的動(dòng)力煤庫(kù)存數(shù)量都較低，煤礦利潤(rùn)水平低下，生產(chǎn)積極性不高，大多私有煤炭企業(yè)都按訂單安排生產(chǎn)；電廠庫(kù)存數(shù)量較低，但目前機(jī)組利用率偏低，所以庫(kù)存可用天數(shù)不低。成本：目前內(nèi)蒙和陜西地區(qū)幫助煤企力度很大，稅費(fèi)已無(wú)下調(diào)空間，人工和資源成本也壓縮空間有限，物流成本鐵路、汽車(chē)運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)都在下調(diào)，但下調(diào)速度不能期望過(guò)高；神華鐵路開(kāi)放和蒙冀鐵路開(kāi)通，對(duì)秦皇島港影響很大，以后秦皇島港口庫(kù)存維持低位是常態(tài)，對(duì)庫(kù)存的參考價(jià)值降低。后市：隨著北方供暖季結(jié)束，6-9月份將是水電替代高峰，動(dòng)力煤淡季，后市動(dòng)力煤市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)弱。價(jià)格洼地：天津港汽車(chē)運(yùn)輸?shù)礁劭诘膿交焐轿髅?，銷(xiāo)售價(jià)格366-380，南方港口澳洲進(jìn)口煤，355-360元。符合期貨盤(pán)面標(biāo)準(zhǔn)的天津港366，進(jìn)口360。動(dòng)力煤

鴻凱投資能源化工

塑料

鴻凱投資能源化工

情緒:下游已經(jīng)進(jìn)入被動(dòng)接受的狀態(tài)中,由于需求一直比較正常,所以只要沒(méi)有超預(yù)期訂單的影響,或者供應(yīng)段故障推動(dòng),價(jià)格很難出現(xiàn)飛漲；LL大幅減倉(cāng),主多基本跑干凈了?？疹^走的很分散,這個(gè)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)下看,還有一個(gè)新高需求。塑料

鴻凱投資能源化工

塑料

鴻凱投資能源化工

PTA

鴻凱投資能源化工

PTA跟隨大宗商品走勢(shì)，暫時(shí)沒(méi)有自己的獨(dú)立行情，整體震蕩盤(pán)整趨勢(shì)；上游產(chǎn)品（原油、石腦油、PX）價(jià)格上漲。宏觀大勢(shì)基調(diào)走暖；PTA

鴻凱投資能源化工

PTA1605合約倉(cāng)單壓力緩慢呈現(xiàn)，進(jìn)入倉(cāng)單注冊(cè)高峰期；PTA

鴻凱投資能源化工

PTA裝置動(dòng)態(tài)：春節(jié)結(jié)算聚酯廠檢修進(jìn)入集中恢復(fù)開(kāi)車(chē)期，需求攀升穩(wěn)步。下游產(chǎn)品銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊漲；PTA工廠貨短期供應(yīng)緊張（前期超賣(mài)，裝置意外停車(chē)導(dǎo)致）。PTA

鴻凱投資能源化工

甲醇

鴻凱投資能源化工

甲醇

鴻凱投資能源化工

甲醇

鴻凱投資靜候現(xiàn)貨跟漲和港口到貨情況。能源化工

甲醇

鴻凱投資能源化工

橡膠

鴻凱投資能源化工

橡膠

鴻凱投資能源化工

階段性矛盾：上游停割期，原料供應(yīng)趨緊，且主產(chǎn)國(guó)限制出口干擾市場(chǎng)；下游需求旺季&重卡數(shù)據(jù)復(fù)蘇。滬膠23萬(wàn)倉(cāng)單仍有壓力;橡膠

鴻凱投資能源化工

橡膠

鴻凱投資能源化工

產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)概覽：橡膠

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

白糖

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

白糖

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

走私：目前走私春季以后嚴(yán)重。瑞麗口岸價(jià)格4300元/噸，鄭州賣(mài)4860元/噸，天津賣(mài)5000元/噸。全國(guó)各個(gè)批發(fā)市場(chǎng)都有走私糖銷(xiāo)售；一季度從泰國(guó)+印度去緬甸的船報(bào)62.5萬(wàn)噸，走私壓力巨大。白糖

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕本周美豆跌至8.5支撐處，出現(xiàn)反彈。一說(shuō)是巴西部分產(chǎn)區(qū)會(huì)出現(xiàn)100-150萬(wàn)噸的減產(chǎn)；也有說(shuō)巴西雷亞爾的升值帶來(lái)了農(nóng)民的惜售?？傮w上來(lái)看，在美豆方面沒(méi)有進(jìn)行新一輪故事前，美豆傾向于8.5-9之間震蕩；從全球大環(huán)境來(lái)看，大豆總體供過(guò)于求的事實(shí)是存在的，未來(lái)價(jià)格走低也是大概率事件。鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕本周美豆跌至8.5支撐處，出現(xiàn)反彈。一說(shuō)是巴西部分產(chǎn)區(qū)會(huì)出現(xiàn)100-150萬(wàn)噸的減產(chǎn)；也有說(shuō)巴西雷亞爾的升值帶來(lái)了農(nóng)民的惜售。鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕總體上來(lái)看，在美豆方面沒(méi)有進(jìn)行新一輪故事前，美豆傾向于8.5-9之間震蕩；從全球大環(huán)境來(lái)看，大豆總體供過(guò)于求的事實(shí)是存在的，未來(lái)價(jià)格走低也是大概率事件。鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

油脂

鴻凱