【企業(yè)不同時期的融資策略探析案例：以太平鳥公司為例11000字（論文）】

企業(yè)不同時期的融資策略分析案例—以太平鳥公司為例TOC\o"1-3"\h\u18115摘要 1260421緒論 3165961.1研究背景 322631.2研究意義 3178601.3研究思路 3115962企業(yè)生命周期和企業(yè)融資概述 3174632.1企業(yè)生命周期理論 3239692.2企業(yè)融資基本理論 4253002.3企業(yè)生命周期與融資方式間的關系 4233202.4企業(yè)各生命周期融資方式的選擇 597672.4.1初創(chuàng)期融資方式 518142.4.2發(fā)展期融資方式 5176362.4.3成熟期融資方式 6135352.4.4衰退期融資方式 6182233太平鳥公司介紹 836253.1服裝行業(yè)融資問題的背景 844573.2太平鳥公司的簡介 8187713.3太平鳥公司組織結構 9158793.4太平鳥公司的發(fā)展歷程 1097934對太平鳥公司在不同生命周期下融資策略的分析 1019214.1初創(chuàng)期融資方式 1138844.2發(fā)展期融資方式 11190354.3成熟期融資方式 11258344.3.1銀行貸款 11104544.3.2合作模式 12313525總結 13258065.1對太平鳥公司融資策略的建議 1386505.1.1充分利用直接股權融資 13270785.1.2形成多元化融資模式 13317945.1.3處于生命周期不同階段的企業(yè)選擇適合的融資模式 1341595.2太平鳥公司融資方式的選擇帶來的啟示 1548245.2.1創(chuàng)新多元化中小融資產(chǎn)品 15114585.2.2完善相關法律法規(guī) 1582155.2.3加大企業(yè)信貸監(jiān)管力度 15205555.2.4完善風險控制體系 1530920結論 163316參考文獻 17摘要近年來，我國服裝企業(yè)數(shù)量不斷增加，規(guī)模也在逐漸擴大。服裝企業(yè)在促進市場競爭、提高市場活力、促進技術創(chuàng)新、特別是在提供就業(yè)機會方面的作用也在增加。但目前無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，服裝企業(yè)在發(fā)展中存在著融資困難和昂貴的問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融為服裝企業(yè)提供了一種新的融資渠道，這種融資渠道融資成本和風險更低，而且方便快捷，但很多服裝企業(yè)因為一些原因并沒有加強對這一融資模式的利用。本文將結合企業(yè)的生命周期理論，根據(jù)企業(yè)在各生命周期下的發(fā)展狀況，來分析各生命周期下，企業(yè)應該如何選擇融資方式。同時以太平鳥公司的融資選擇作為案例分析，并針對它不同的發(fā)展歷程下企業(yè)的發(fā)展狀況、資金狀況和融資方式進行總結。從而給其他服裝企業(yè)的發(fā)展提供寶貴經(jīng)驗。關鍵詞：生命周期，中小企業(yè)，融資方式，企業(yè)資金1緒論1.1研究背景企業(yè)發(fā)展會經(jīng)歷初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期，在生命周期的不同階段其銷售規(guī)模、投資機會、經(jīng)營風險等方面均表現(xiàn)出不同的特征，企業(yè)需要結合生命周期階段的特征制定融資戰(zhàn)略。不同發(fā)展階段的融資策略研究對企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。1.2研究意義本文要求通過案例分析法,對太平鳥集團公司初創(chuàng)期、發(fā)展期和成熟期的融資策略進行具體分析,采用定量和定性的方法,對太平鳥集團公司融資策略中的融資及時性、融資規(guī)模、融資成本、融資風險進行深入剖析，在分析太平鳥集團公司的融資現(xiàn)狀及存在問題的基礎上,提出融資策略的優(yōu)化目標和策略。所以，本課題的研究對于太平鳥集團公司的管理與實踐具有重要的現(xiàn)實意義。1.3研究思路首先，通過文獻和資料研究，充分了解企業(yè)在不同生命周期融資方式的背景和意義，弄清相關的企業(yè)生命周期理論和企業(yè)融資基本理論，為后面的分析做好理論基礎。其次，采用定量定性方法，說明企業(yè)生命周期與融資方式間的關系，并分析企業(yè)在各生命周期融資方式的選擇；第三，針對太平鳥公司在不同生命周期融資方式的選擇，提出一些對融資策略的建議；第四，以太平鳥公司作為案例分析，分析太平鳥公司在企業(yè)不同的生命周期對融資方式的選擇，并分析太平鳥公司融資方式的選擇帶來的啟示。2企業(yè)生命周期和企業(yè)融資概述2.1企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期指的是一個企業(yè)從出生、長大、衰老直至死亡的整個過程。企業(yè)生命周期可以劃分為四個階段：初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期。在初創(chuàng)期,企業(yè)一般為創(chuàng)立者所有。這一階段的企業(yè)人員較少，技術也成熟，且產(chǎn)品質(zhì)量不夠穩(wěn)定，公司治理不夠完善，企業(yè)會不斷提高市場占有率。同時企業(yè)的資本實力比較弱，生產(chǎn)規(guī)模比較小，盈利水平也相對較低。在發(fā)展期，企業(yè)逐漸有了自己的主打產(chǎn)品，技術也日漸成熟，同時質(zhì)量有所提高。這一階段的企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴大了一些，銷量有所上漲，企業(yè)開始產(chǎn)生盈利。雖然在此期間，盈利不多但增長較快,企業(yè)開始樹立自身的企業(yè)形象。在成熟期，生產(chǎn)規(guī)模進一步擴大，盈利水平較高但增速已減慢。此時，企業(yè)產(chǎn)品的市場份額趨于飽和，業(yè)務還在不斷增長,但增長率大幅下降，企業(yè)實力比較強，資信較高，財務狀況良好。在衰退期，企業(yè)的產(chǎn)品已缺乏競爭力，生產(chǎn)工藝也日趨落后，設備老化，企業(yè)生產(chǎn)開始萎縮，銷量大幅下降，利潤開始減少，企業(yè)的負債越來越重，開始出現(xiàn)財務危機。這時，企業(yè)面臨要么逐漸退出市場，要么進入新的生命周期。2.2企業(yè)融資基本理論企業(yè)融資指的是企業(yè)通過一定的途徑,為企業(yè)的發(fā)展籌措資金,并用籌措來的資金用于企業(yè)發(fā)展的過程。企業(yè)融資按渠道劃分可以分為兩達類,內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資,是企業(yè)通過內(nèi)部資金融通而獲取的資金,是企業(yè)經(jīng)營過程中不可缺少的部分,他對企業(yè)最初的資本形成具有抗風險、低成本和自主性等特點。企業(yè)采取內(nèi)源融資時無需對外支付任何的利息以及股息，并且融資時不會發(fā)生任何融資費用。因此，內(nèi)源融資的成本遠低于外源融資。內(nèi)源融資是首選的融資方式。外源融資則是指融資企業(yè)吸收其他機構的資金，并將之轉化為企業(yè)自身的投資和經(jīng)營發(fā)展資金的過程。外源融資還分為直接外源融資及間接外源融資。直接外源融資指的是融資單位不經(jīng)過任何金融中介，直接與資金提供單位進行協(xié)商。例如發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行股票等。直接外源融資的資金流動迅速，交易成本比較低，并且受國家法律政策的限制較少，但是對融資雙方的投資和籌資技能要求比較高。間接外源融資指的是指融資企業(yè)通過特定的金融中介機構進行的融資活動。例如銀行信貸、委托貸款、非銀行金融機構的信貸等各種融資方式。間接外源融資由于有中介機構作為融資的媒介，可以把規(guī)模經(jīng)濟充分發(fā)揮，進而能夠降低融資成本，并目分散融資風險，從而實能夠現(xiàn)企的多元化負債。企業(yè)的融資方式還可以分為債權融資及股權融資。債權融資它指的是需融資企業(yè)有償使用外部來源的資金的融資方式。主要包括銀行的短期融資，企業(yè)通過債權融資必須要承擔利息，借款到期后還要償還本金。債權融資用來解決企業(yè)資金短缺的問題。股權融資是指股東讓出企業(yè)的部分所有權，引進新股東從而獲得資金注入。股權融資所獲得的資金，不用還本付息。2.3企業(yè)生命周期與融資方式間的關系首先，生命周期階段是企業(yè)確定融資策略的根本出發(fā)點企業(yè)都想做大做強，實現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展，而融資方式的選擇是企業(yè)成長過程中的關鍵決策之一，將會引導企業(yè)的戰(zhàn)略方向和建設速度?？偨Y當今大型企業(yè)的成功經(jīng)驗，不難發(fā)現(xiàn)他們?nèi)〉玫某删秃推湔_的融資策略密切相關。企業(yè)需要準確判斷處于生命周期中哪個階段，然后以此為基礎確定該階段的戰(zhàn)略目標，再選擇與其發(fā)展階段相符合的融資方式。其次，生命周期階段決定企業(yè)融資策略的可行性不同企業(yè)的行業(yè)競爭對手、戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、自身財務狀況等因素共同決定了企業(yè)處于不同的生命周期階段，同時也決定了企業(yè)能夠接受的融資成本、融資數(shù)量、融資方式，這些共同影響了融資策略的可行性。因此，不同生命周期階段的融資策略要符合企業(yè)自身的發(fā)展階段，并以此為基礎確定融資方式。2.4企業(yè)各生命周期融資方式的選擇2.4.1初創(chuàng)期融資方式企業(yè)剛剛進入市場時，對未來成長預期高，極富冒險精神。但該階段企業(yè)剛剛起步，開發(fā)樓盤不成規(guī)模、管理水平低效、抵御風險能力較差，仍屬于摸索階段。如果企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)不能有效采取措施，將會有較大經(jīng)營風險，甚至會面臨破產(chǎn)，所以該階段的核心，是力求提升銷售額，打開知名度，迅速回籠資金。因此企業(yè)在該階段是否能夠籌集到充足資金上馬新項目、占領更多市場是首先需要解決的問題。投資者在進行投資時總是傾向于選擇未來預期良好且能夠帶來較高收益的企業(yè)，但是該階段的企業(yè)價值還未達到較高水平、尚未形成一定影響力，融資最為困難。初創(chuàng)期企業(yè)的經(jīng)營風險高，尚未形成良好的銀企合作關系，金融機構還不了解企業(yè)的信用和資質(zhì)狀況，獲得信貸融資較為困難。該階段企業(yè)選擇負債融資主要是為了獲得財務杠桿帶來的正收益，但企業(yè)在初創(chuàng)期還沒有持續(xù)的獲利能力，盈利很少甚至為負，仍然存在項目開發(fā)不順利而導致破產(chǎn)的可能性，不能達到利用負債進行避稅的目的。另外該時期企業(yè)的信息披露不充分，評估難度較大，難以滿足上市條件，所以采用股票籌資并不切實可行。因此，企業(yè)在初創(chuàng)期應該選擇內(nèi)源融資為主，風險投資為輔的融資方式。首先，內(nèi)源融資不像負債融資那樣需要到期歸還本金和償付利息，可以自由決定現(xiàn)金流的使用，融資成本較低。第三，該種方式易獲得，不需要通過嚴格的審批。最后，負債融資容易帶來財務風險問題，而內(nèi)源融資有效地規(guī)避了這一隱患。2.4.2發(fā)展期融資方式進入發(fā)展期后，企業(yè)開發(fā)的樓盤逐步獲得消費者喜愛，樓盤銷售量增加，銷售收入日漸增長，企業(yè)在市場上發(fā)展迅速，中小品牌開始逐步建立。此時企業(yè)的生存問題已得到了解決，扭轉了現(xiàn)金流為負的局面。該階段企業(yè)開始不斷擴大生產(chǎn)，開發(fā)有發(fā)展前景的項目，所以該階段資金需求量大。盡管企業(yè)的盈利水平較初期有了明顯改善，但其產(chǎn)生的利潤、資本積累仍不充分，所需的資金量仍然短缺。另外，一旦投資項目成功了，風險投資者獲得高額利潤回報后，就會撤出對該項目的投資，所以企業(yè)有必要及時思考該選擇何種資本取代風險資本，從而為未來的經(jīng)營儲蓄資本。企業(yè)銷售樓盤數(shù)量的增加直接導致企業(yè)盈利水平的逐步提高，部分企業(yè)已經(jīng)滿足上市要求，所以在該階段應該盡量爭取上市融資，提升企業(yè)價值和品牌形象。該階段的企業(yè)應選擇以股權融資為主，因為該種方式具有獨特優(yōu)勢：（1）到期無需歸還本金和償付利息（2）企業(yè)能夠自主地選擇如何分配股利，受經(jīng)營波動的影響較少；（3）融資成本較高但是融資規(guī)模大，能帶來較高的預期收益，彌補通貨膨脹帶來的損失；（4）能夠幫助企業(yè)擴大影響力，提高盈利能力。同時該階段企業(yè)的資信水平大大改善，可以借助信貸融資，另一方面該時期企業(yè)經(jīng)營成果日益改善，信貸記錄也逐漸完善，可以利用商業(yè)信用和銀行信貸等來籌集短期資金作為輔助。因此，發(fā)展期的企業(yè)應該選擇以股權融資為主，債務融資為輔的融資方式。2.4.3成熟期融資方式進入成熟期后，市場逐步完善，行業(yè)間競爭加劇，想要占領更多市場，會遭到競爭對手的頑強抵抗甚至引發(fā)價格競爭。企業(yè)增長速度放慢，可能會出現(xiàn)局部生產(chǎn)力過剩。企業(yè)開發(fā)項目水平逐步得到提高，有些企業(yè)構建了自己的品牌，同時企業(yè)意識到只有為消費者開展人性化的服務才能有效提高企業(yè)的附加值。該階段企業(yè)銷售額比較穩(wěn)定，企業(yè)實力得到提升，價值得到提高，融資渠道徹底打開。成熟期的企業(yè)擁有了成熟的土地儲備能力以及嫻熟的項目運作經(jīng)驗，該時期的目標是實現(xiàn)規(guī)模化、集團化。同時該階段企業(yè)的資信水平與信用評級都達到最高點，融資渠道徹底打開，極易從銀行獲得貸款。企業(yè)適當?shù)呢搨谫Y可以幫助企業(yè)改善資本結構，提升企業(yè)價值。我國企業(yè)在成熟期應避免資金受到限制，減少對銀行貸款的依賴，加大融資力度，采用配股和增發(fā)新股等方式擴大融資規(guī)模；抓住發(fā)展機遇進行境外融資運作，擴大企業(yè)的影響力；深化和世界信托、基金等金融機構的溝通與合作，支持企業(yè)的集團化和多元化發(fā)展。2.4.4衰退期融資方式企業(yè)在成熟階段產(chǎn)生了巨額現(xiàn)金流，但是這種情況不可能永遠持續(xù)，消費者的需求逐漸變化，之前產(chǎn)生的需求也會漸漸消失。該階段企業(yè)的盈利能力和資本積累都在慢慢衰退，極易產(chǎn)生債務危機，所以該階段企業(yè)應該尋求新的增長點，利用再投資戰(zhàn)略來支持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，所有企業(yè)都在盡力避免邁入衰退期，但這是無法改變的趨勢。一旦企業(yè)不能快速對外界變化采取應對措施，銷售收入就會減少，市場份額降低，企業(yè)就會邁入衰退期，嚴重的話可能會走向死亡。所以企業(yè)處于衰退期時應該做好轉型和調(diào)整，重視融資方式的選擇。把運營重點集中在未來發(fā)展前景廣闊的產(chǎn)業(yè)，抓住發(fā)展機遇努力運作積累所需資金。此階段企業(yè)能選擇的融資方式有限，主要借助銀行短期信貸來改善困境。3太平鳥公司介紹3.1服裝行業(yè)融資問題的背景我國女裝企業(yè)雖數(shù)量眾多，但很多在質(zhì)量、設計、營銷上都難以與國際知名女裝品牌抗衡。不過，隨著品牌意識的增強，自主研發(fā)能力的提高，國內(nèi)出現(xiàn)了不少受歡迎的女裝品牌。目前，國內(nèi)市場上共有四大重要的女裝類別，有以香奈兒、路易·威登為代表的國際奢侈品牌，以ZARA，H&M為代表的快時尚品牌，以韓都衣舍、茵曼為代表的互聯(lián)網(wǎng)品牌，還有以瑪絲菲爾、歌力思為代表的高端品牌。這種局面的出現(xiàn)反映了國內(nèi)女裝行業(yè)競爭的激烈。國內(nèi)高端女裝品牌最早誕生于上個世紀八九十年代，歷經(jīng)幾十年的艱難發(fā)展，在國內(nèi)市場上占據(jù)重要位置。如今，我國高端女裝品牌面臨著內(nèi)憂外患的挑戰(zhàn)和考驗。首先，借著WTO的東風，國際高端奢侈品牌不約而同地將目光瞄準中國這個龐大的需求市場。它們不僅有高知名度，還具備深厚的品牌文化底蘊和成熟的營銷手段，這使得眾多消費者盲目跟風。其次，快時尚品牌在中國迅速興起，它們產(chǎn)品更新快、且緊跟潮流，深受女性喜愛。再次，隨著服裝產(chǎn)業(yè)的加速升級，我國層次不一的自主服裝品牌層出不窮，競爭激烈。最后，電子商務猶如品牌誕生的催化劑，促使多個互聯(lián)網(wǎng)品牌的出現(xiàn)，這些品牌深受愛好網(wǎng)購的女性消費者的追捧。但是，有威脅才會有動力。當太平鳥被國母彭麗媛高貴氣質(zhì)所折服時，太平鳥知道她身著的服裝是國內(nèi)高端女裝品牌，這足以給高端女裝品牌以信心。3.2太平鳥公司的簡介太平鳥集團是以時尚休閑服飾的研究、設計及營銷為主業(yè)的一家綜合性企業(yè)集團。公司創(chuàng)業(yè)始于1989年，太平鳥品牌創(chuàng)立于1995年。公司從1996年至今一直位列全國服裝行業(yè)銷售收入和利潤雙百強單位，2000年起榮登寧波市百家重點企業(yè)、寧波市百強企業(yè)、浙江省百強私營企業(yè)、全國民營企業(yè)500強之列。目前集團總資產(chǎn)12億元人民幣左右。2013年，集團實現(xiàn)經(jīng)營收入約68億元人民幣，銷售收入位居全國服裝企業(yè)第10名。從創(chuàng)立伊始，太平鳥的核心經(jīng)營理念之一就是“錯位競爭”。正是本著這樣的理念，在正裝盛行的上世紀90年代中期，太平鳥就在國內(nèi)率先推出了時尚休閑的概念，引領了時尚休閑的潮流。也正是基于同樣的理念，在男裝幾乎一統(tǒng)天下的寧波服裝品牌中，太平鳥又首先推出了自己的時尚品牌女裝，并取得了較大的成功。此外，太平鳥是國內(nèi)同行業(yè)中較早實施虛擬經(jīng)營方式的企業(yè)之一，而且與一般實行虛擬經(jīng)營的企業(yè)不同，太平鳥采取的是以品牌發(fā)展帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體發(fā)展的策略，實現(xiàn)公司與各合作伙伴的共同進步?，F(xiàn)在在公司的品牌服裝經(jīng)營中，基本只保留了最核心的、具有較高附加值的產(chǎn)品設計開發(fā)以及營銷管理兩塊功能，其余的比如生產(chǎn)制造、物流配送、甚至部分銷售門店的搭建等，都采取了外包的形式，以集中力量于公司核心競爭力的鍛造，并在有限投入的情況下，有效利用外部社會資本等各種外部資源，迅速將企業(yè)做大做強。這也成為了太平鳥時尚服裝產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展所堅持的方向。3.3太平鳥公司組織結構到2019年5月，太平鳥公司人數(shù)已達11751人，年營業(yè)額超10億元。太平鳥公司的組織結構是傳統(tǒng)的直線型的組織結構，大小事務由各部門最高主管決策，總經(jīng)理統(tǒng)管各部門主管。如圖所示：董事長董事長總經(jīng)理人事行政部業(yè)務部財務部采購部業(yè)務部研發(fā)部生產(chǎn)部售后部業(yè)務A組業(yè)務B組研發(fā)A組研發(fā)B組生產(chǎn)A組業(yè)務B組售后A組售后B組圖3-1太平鳥公司組織結構示意圖對上圖組織結構圖的說明如下：周邊部門就不再說明，這里主要說明下研發(fā)部、生產(chǎn)部、售后部和業(yè)務部。（1）研發(fā)部：研發(fā)部包含兩個組，兩個組中都含有服裝設計、產(chǎn)品研發(fā)等；每個組都可以獨立運行，完成相關設計開發(fā)任務。（2）生產(chǎn)部：生產(chǎn)部主要負責公司產(chǎn)品的生產(chǎn)，依照研發(fā)部設計進行。（3）售后部：根據(jù)區(qū)域不同，售后分兩個組，兩個組之間事務不交叉，每個組之間的成員都具有部分售后業(yè)務。（4）業(yè)務部：根據(jù)公司業(yè)務目標和公司戰(zhàn)略，有計劃地開發(fā)業(yè)務，后期還要負責公司的回款和賬期。此外，每個部門還都設立有自己的企劃，統(tǒng)籌自己部門的生產(chǎn)進度和工作安排，確定產(chǎn)品的交期和異常時的及時處理。3.4太平鳥公司的發(fā)展歷程目前，太平鳥女裝的總部位于寧波，總部全盤管理品牌的整體規(guī)劃，負責產(chǎn)品的研發(fā)和設計、品牌的直營門店形象設計、品牌營銷活動的推廣、商品的生產(chǎn)、物流及供應鏈情況以及各分公司和地區(qū)的銷售管理。其他的部門有財務部，人事部，物流部，IT部等，負責相關的管理工作，協(xié)助品牌的運營。渠道方面，太平鳥女裝分為線上和線下兩個直營的銷售渠道。線上網(wǎng)絡渠道由總部統(tǒng)一管理，下屬各分公司負責人進行銷售人員的培訓和售后服務。線下實體渠道按照中國地域進行銷售組織架構的劃分，整個中國分為五個大的區(qū)域:華北、華東、華南、西南和西北。在每個區(qū)域內(nèi)都有分公司，一個十一個分公司，分別是北京、天津、上海、南京、杭州、深圳、武漢、成都等。每個分公司根據(jù)區(qū)域的大小，配置各大區(qū)的銷售負責人來對接旗下的零售門店。太平鳥女裝品牌定位中高端少女裝，其高價格、高質(zhì)量、全直營的策略在中國發(fā)展十分迅速，規(guī)模不斷擴大，成為國內(nèi)女裝服裝品類的領導品牌之一。近幾年，太平鳥女裝品牌為了開拓二三線城市的市場，開始引進代理商，但至今代理商門店數(shù)量不足10%。隨著我國消費者消費升級，受電商等渠道多種渠道的沖擊，實體零售門店受到極大的沖擊，銷售業(yè)績面臨著一定的下滑。太平鳥女裝在2013年也不得不開始拓展電商渠道的銷售，通過設立自營天貓旗艦店等方式，消化實體門店銷售下滑導致積壓的庫存，幫助品牌完成銷售渠道結構的轉換與升級，020的模式使得線上與線下的體驗更加的緊密，打造全零售的銷售渠道。目前己進駐京東、天貓、唯品會、聚美優(yōu)品等平臺，由公司直接管理，形成線上線下結合的銷售渠道。線下的渠道主要是在全國各大城市的百貨、購物中心和奧特萊斯商場內(nèi)的直營零售門店。其中，全國性的天虹集團、茂業(yè)集團、王府井集團等等都是主要的戰(zhàn)略合作集團。從城市分布來看，目前實體零售店分布在全國范圍，主要分布在國內(nèi)一二線城市，占比71.9%，三四線城市門店數(shù)量不多，但分布較廣。2017年，專注時尚服飾零售品牌的寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司正式登陸上海證券交易所成功上市，股票代碼603877。太平鳥(SH:603877)開盤后毫無意外即封漲停板，漲幅為A股新股首日交易最高漲幅43.99%，報30.67元，對應市值145.68億。太平鳥此次IPO以每股21.30元招股，發(fā)行市盈率僅為22.97，約為A股紡織服裝、服飾業(yè)類別公司平均43.98倍市盈率的一半，發(fā)行估值101.175億元。4對太平鳥公司在不同生命周期下融資策略的分析4.1初創(chuàng)期融資方式太平鳥初創(chuàng)期時的組織架構雖不完善但活力較強，管理層的凝聚力強且富有闖勁，但是資本實力弱，服裝產(chǎn)品種類少、生產(chǎn)規(guī)模小、盈利水平也低。同時，剛剛成立時的太平鳥公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品市場認可度低，品牌效應無力，公司盈利收入需要支付員工薪酬、購買原材料和擴大生產(chǎn)線，導致企業(yè)流動資金少、現(xiàn)金流緊張，存在較大財務風險，亟需通過籌集資金來穩(wěn)定自身發(fā)展。在此情況下，借貸市場一般會低估太平鳥的市場價值而且出于穩(wěn)健性投資原則往往不會輕易借貸，企業(yè)投資人也會出于對太平鳥發(fā)展前景不明朗的考慮而不愿追加投資，種種因素致使太平鳥公司融資較為困難。事實上，在初創(chuàng)期，不僅僅是太平鳥，一般性企業(yè)都是不愿意通過債務融資，尤其是借款來籌資資金，一方面是因為企業(yè)需要大量資金且必須是長期和穩(wěn)定性的，另一方面是債務融資需要定期支付利息，進一步加大了企業(yè)財務壓力?；诖?，初創(chuàng)期的太平鳥選擇了以權益融資為主，通過調(diào)整股權結構來籌集所需資金的方式進行融資，不僅符合其需要長期穩(wěn)定資金的需求，而且能夠減輕財務壓力，為企業(yè)的快速發(fā)展提供強大的資金支持。4.2發(fā)展期融資方式當太平鳥順利渡過初創(chuàng)期而進入發(fā)展期后，企業(yè)規(guī)模逐漸變大，財務實力、技術能力、經(jīng)營管理能力不斷增強，組織架構也不斷完善，企業(yè)步入快速發(fā)展通道。這一階段，太平鳥極為注重產(chǎn)品質(zhì)量，并強化市場推廣力度，千方百計提高品牌效應和產(chǎn)品知名度，使得產(chǎn)品銷售量快速增長，利潤額也隨之增加，現(xiàn)金流量較初創(chuàng)期要好，財務風險有所下降。由于在初創(chuàng)期太平鳥主要是通過企業(yè)內(nèi)部管理層和員工融資來籌集資金，而且發(fā)展期所獲得的有限利潤也都投入再生產(chǎn)，所以太平鳥在發(fā)展期的融資主要是依靠外部力量，即實施外源融資戰(zhàn)略來籌集所需資金，比如長期借款、商業(yè)信用以及短期貸款等。權益融資是太平鳥在發(fā)展期的主要融資方式，由于發(fā)展期的太平鳥已初具規(guī)模，各方面的條件都顯著由于初創(chuàng)期，風險也相對較小，更容易吸引投資者。當然，太平鳥在進行權益融資時會受到初始投資人的制約，因為這種融資方式會分散控制權和降低每股凈收益，這就需要太平鳥公司進行統(tǒng)籌安排和協(xié)調(diào)。4.3成熟期融資方式4.3.1銀行貸款目前我國的企業(yè)仍然由銀行主導，太平鳥公司一直與我國四大國有商業(yè)銀行等機構保持著良好的合作，國內(nèi)各大銀行為太平鳥公司提供了充足的資金，一方面減輕了太平鳥公司的資金壓力，提高了資金周轉率，同時使太平鳥公司的資金運作免除后顧之憂。但是近年來為了減少銀行的信貸風險，促使價格理性回歸，我國出臺了一系列宏觀調(diào)整政策調(diào)整，加大了對企業(yè)信貸監(jiān)管力度，嚴格控制企業(yè)的資金流，這些都增加了太平鳥公司獲得信貸的難度。表4-1太平鳥公司2009-2019年的銀行貸款情況（單位：億元）20092010201120122013201420152016201720182019短期89.5156271.547198.84218.65237.38250.98301.25320.186360.89401.25432.89長期13.1525.6836.5441.2742.3044.5256.8837.10088.6378.69100.59總計102.656297.227235.38259.92279.68295.5358.13357.286449.52479.94533.48回顧總結太平鳥公司2009-2019年的貸款情況，可以發(fā)現(xiàn)這十年間太平鳥公司的發(fā)展離不開銀行貸款的支持。根據(jù)表4-1，2009年短期借款為271，547萬元，比2009年增長201.72%，主要是該階段公司規(guī)模擴大，短期借款有所增加。此后隨著國家一系列的緊縮政策，短期貸款雖然有所上升，但比重不斷下降，截至2019年底，銀行貸款總額為357,286萬元。根據(jù)表4-1可以看出，太平鳥公司仍以短期借款為主，這和中小公司負債運營的特點密切相關。4.3.2合作模式合作經(jīng)營模式不僅能夠減輕企業(yè)的負債負擔，有利于緩解企業(yè)的融資壓力，而且也是企業(yè)占領三四線城市的重要途徑。表4-2太平鳥公司2009年到2019年的收購投資情況2009201020112012201320120152016201720182019金額25.1232.8028.7029.8716.003.475.643.572.143.562.12收購數(shù)1527242924291333514239新增項目2111132547557889100120在查閱了太平鳥公司在2008—2018年的年報后，不難發(fā)現(xiàn)，2015年太平鳥公司新增加的開發(fā)項目突然有了質(zhì)的飛躍，高達78個，其中有46個屬于合作項目，通過合作經(jīng)營的項目占比60%，雖然比2017年的73%減少了13個百分點，但這不影響太平鳥公司將會以堅持合作經(jīng)營模式為其發(fā)展的長期戰(zhàn)略。合作經(jīng)營模式能夠幫助公司開展更多項目，吸引更多消費者，同時能夠降低個別市場變化的不確定性，有效地分散風險；另外有利于企業(yè)集中生產(chǎn)，提高公司在銷售環(huán)節(jié)的議價能力，體現(xiàn)規(guī)模效應；另外與太平鳥公司合作的很多企業(yè)使用太平鳥公司品牌，提升了太平鳥公司股東的資產(chǎn)回報率。合作經(jīng)營模式幫助企業(yè)利用最小的杠桿撬動更多的資源，但是這種模式也存在隱患，一方面市場魚龍混雜，無法保證合作伙伴的資質(zhì)，也加大了太平鳥公司的投資風險。5總結5.1對太平鳥公司融資策略的建議5.1.1充分利用直接股權融資作為中國資本市場上的上市公司，太平鳥公司充分把握了這個平臺。太平鳥公司在資本市場上動作頻頻。公司通過上市融資一方面向公眾傳遞公司運營情況良好的信息，提升了公司的品牌和影響力，同時也在短時間內(nèi)取得了大量的資本積累，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。5.1.2形成多元化融資模式在金融化的大趨勢下，企業(yè)必須建立起多元化的融資體系。企業(yè)從前期擴大生產(chǎn)、增加銷售渠道、銷售回款等一系列過程都需要大量的資金支持，這就決定了它離不開金融業(yè)的支持。但是近年來銀行貸款收緊，企業(yè)的發(fā)展資金受到限制，制約了眾多企業(yè)的發(fā)展。對于企業(yè)而言，如果融資方式單一，不僅會增加企業(yè)的財務風險，而且會增加銀行系統(tǒng)的金融風險，不利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。太平鳥公司對國家出臺的各種政策保持高度敏感，隨著公司規(guī)模的擴大，資金需求量也不斷增長，為了擺脫資金限制，太平鳥公司逐步形成多元化的融資體系。自上市以來，太平鳥公司把握住了資本市場上所有可能的機遇，幾乎用遍了上市公司所有可以使用的融資方式。融資方式的多樣性有利于保障企業(yè)有充足的資金支持，同時有利于企業(yè)規(guī)避風險。5.1.3處于生命周期不同階段的企業(yè)選擇適合的融資模式企業(yè)處于發(fā)展的不同階段，其具體情況都不盡相同。處于初創(chuàng)期的企業(yè)尚未形成規(guī)模，資本積累能力小，但對未來發(fā)展前景充滿渴望，因此應該以內(nèi)源融資為主，同時輔助以風險投資；發(fā)展期的企業(yè)業(yè)務增長速度快，資金需求量大，但是還沒有形成穩(wěn)定的經(jīng)營流和現(xiàn)金流，融資成本高。因此仍應該以傳統(tǒng)的融資方式為主；成熟期的企業(yè)業(yè)務趨于穩(wěn)定，融資方式徹底打開，而且極易獲得低成本的融資，但是此階段業(yè)務增長速度已經(jīng)放緩，企業(yè)要注意調(diào)整融資模式，否則會使企業(yè)承擔較重財務壓力，加大企業(yè)風險。5.2太平鳥公司融資方式的選擇帶來的啟示5.2.1創(chuàng)新多元化中小融資產(chǎn)品REITs(RealEstateInvestmentTrusts)，它是美國運用最早同時也是發(fā)展比較成熟的中小投資信托基金。該融資模式在我國尚處于探索階段，但是隨著我國金融市場的逐步開發(fā)完善，以及與中小相關的法律法規(guī)的逐步建立，該融資方式會逐步完善并助推企業(yè)發(fā)展。發(fā)展REITS可以促進企業(yè)消化不良資產(chǎn)，分散金融風險，提高我國金融系統(tǒng)的安全性。同時，REITS的引入可以幫助企業(yè)加速存量資產(chǎn)的運轉。我國很多國有控股企業(yè)和事業(yè)單位掌握大量物業(yè)資產(chǎn)，但是這些資產(chǎn)缺乏暢通的流通渠道，REITS可以幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)，改善資產(chǎn)負債表，提高經(jīng)營業(yè)績和運營效率。5.2.2完善相關法律法規(guī)健全的金融法律體系不僅可以幫助企業(yè)實現(xiàn)多元化融資，同時有利于監(jiān)督整個行業(yè)的融資過程。我國已出臺了金融管理等相關的法律法規(guī)，支持了企業(yè)的健康有序發(fā)展。但我國很少有涉及企業(yè)信貸、企業(yè)金融條款的法律法規(guī)，這樣就會導致一些銷售商和消費者利用虛假資信及資料騙取信貸資金。另外商業(yè)銀行也容易產(chǎn)生各種問題，如降低企業(yè)資質(zhì)等級鑒定要求、簡化審查過程等。所以，有關部門應該加速出臺產(chǎn)業(yè)基金法、企業(yè)貸款管理法，加強對違反企業(yè)信貸管理辦法的處罰力度，同時應該確定企業(yè)信貸的法律地位，約束經(jīng)營管理者的融資行為，為我國中小金融市場的健康有序發(fā)展提供法律保障。5.2.3加大企業(yè)信貸監(jiān)管力度首先，金融機構在貸款前要對企業(yè)服裝生產(chǎn)及銷售等因素進行調(diào)研，嚴格貸款審批手續(xù)；同時要科學計算貸款額度，加大違約還款的懲罰力度，以避免有關投資者為了盲目擴大生產(chǎn)而申請貸款，從而將風險轉移到銀行系統(tǒng)。其次，要深化對貸款的內(nèi)部監(jiān)督管理，強化監(jiān)督機制，對企業(yè)貸款的使用進行全方位監(jiān)控。一方面密切關注服裝銷（預）售資金的使用，確保專項資金由專戶管理，專項貸款用于指定用途；另一方面，要重視進行開放管理的企業(yè)開發(fā)貸款，增強對貸款抵押物的關注，及時檢測和評估抵押物價值的變化，如果企業(yè)的抵押手續(xù)不完備，或是抵押物不足額，相關部門要及時追加有關擔保。5.2.4完善風險控制體系要增強對企業(yè)資金風險的排查，重點關注企業(yè)是否根據(jù)貸款用途合理安排銀行貸款，對那些未按規(guī)定使用貸款的騙貸行為要加大懲罰力度，要構建企業(yè)信貸系統(tǒng)，對那些拖欠貸款的企業(yè)應降低信用等級；三是銀行等金融機構要逐步改善風險評估方法，四是建立起加強企業(yè)信貸風險管理的長效機制，制定有針對性的方案加強對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的實時追蹤，建立健全信息披露制度，有效采取應對措施。結論中國中小業(yè)從出現(xiàn)到如今的發(fā)展已經(jīng)有了多年的歷史。已經(jīng)有越來越多的企業(yè)認識到了企業(yè)與生俱來的金融屬性，甚至把中小作為金融行業(yè)來看待。資金一直都決定了企業(yè)是否能順利發(fā)展，因此，企業(yè)的經(jīng)營離不開金融業(yè)。而傳統(tǒng)的企業(yè)又把大部分的希望都放在了銀行信貸上，這樣的融資結構并不科學。企業(yè)應結合自身所處階段的特點，采取不同融資工具組合以適應企業(yè)的更好地發(fā)展，每一階段所采取的融資組合，將直接決定了企業(yè)的生存發(fā)展狀態(tài)。本文以太平鳥公司為例，分析了中小生命周期各階段采用的融資工具組合，為其他企業(yè)提供參考和借鑒。到底應該采用何種融資組合應綜合選擇，應結合實際的發(fā)展戰(zhàn)略靈活選取最恰當?shù)慕M合，并每隔一段時間作出相應的調(diào)整，使得企業(yè)能夠穩(wěn)健發(fā)展。

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