1-胡俞越(北工商)-期貨市場與現(xiàn)貨市場如何對接20130716解析

期貨市場與現(xiàn)貨市場如何對接北京工商大學(xué)證券期貨研究所

胡俞越y(tǒng)yhu131@126.com2012年底全球經(jīng)濟再現(xiàn)危機征兆歐債危機余波未減，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退程度高于預(yù)期，四季度GDP同比增長率為-0.9%美國四季度GDP按年率增長0.4%,三季度增幅3.1%，2013年一季度經(jīng)濟增速為2.5%，已連續(xù)15個季度增長日本三季度GDP環(huán)比下降0.9%，按年率下降3.5%，四季度增長0.2%，連續(xù)兩個季度萎縮后首現(xiàn)正增長。2013年一季度GDP增長3.5%，比上一季度增長0.9%中國經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟發(fā)展面臨嚴(yán)峻的內(nèi)外形勢受發(fā)達經(jīng)濟體的拖累，其他新興國家增長步伐放慢歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟繼續(xù)衰退歐元區(qū)經(jīng)濟一季度繼續(xù)衰退，歐元區(qū)本地生產(chǎn)總值(GDP)較2012年第四季度萎縮0.2%。去年第四季度歐元區(qū)GDP下降0.6%。德國經(jīng)濟僅較去年第四季度僅增長0.1%，法國第一季度GDP較去年第四季度下降0.2%，為連續(xù)第二個季度萎縮，意大利第一季度GDP環(huán)比下降0.5%，為連續(xù)第七個季度萎縮。后危機時代面臨更多風(fēng)險經(jīng)濟下行周期，我們面臨的風(fēng)險形勢反而由于宏觀經(jīng)濟走勢的不確定性而加劇。股價波動風(fēng)險大宗商品風(fēng)險利率匯率風(fēng)險其他風(fēng)險2012年我國進口大宗商品情況2012年我國能源和資源性產(chǎn)品進口量增加，鐵礦石、銅、鋁等進口價格明顯下跌?！捐F礦砂】7.4億噸，增加8.4%，進口均價為每噸128.6美元，下跌21.6%；【原油】2.7億噸，增加了6.8%，進口均價為每噸814.2美元，上漲5%；【煤炭】2.9億噸，增加29.8%，進口均價為每噸99.5美元，下跌7.4%；【大豆】5838萬噸，增加11.2%，進口均價為每噸599.3美元，上漲5.8%。2003-2012年中國石油進口量消費量2003-2012年中國鐵礦石進口量消費量2003-2012年中國煤炭產(chǎn)量消費量2013年上半年進口煤炭1.6億噸2013年上半年我國1.6億噸，增長13.3％。5月進口煤炭2757萬噸，同比增5.34%。預(yù)計全年煤炭進口量達到3億噸左右。黃金十年牛市終結(jié)黃金自從上世紀(jì)的90年代末250美元一盎司，一路上升，至近年來的頂峰1900多美元一盎司，增幅達660%，應(yīng)該歸功于美聯(lián)儲的一而再，再而三的貨幣寬松政策。不過，2011年9月黃金價格達到1921美元后，黃金開始走下坡路。中國產(chǎn)能過剩有多嚴(yán)重？中國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了輕工業(yè)階段（1978-1990）、重工業(yè)階段（1991-2000）、重化工業(yè)階段（2001-2012）。相應(yīng)的產(chǎn)能利用率區(qū)間分別是88%-91%、88%-91%、72%-74%，2012年，中國產(chǎn)能利用率為57.8%，低于72%-74%的“合意”區(qū)間15個百分點左右。產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重。目前的產(chǎn)能過剩主要集中于傳統(tǒng)的重化工行業(yè)，如鋼鐵、汽車、造船、電解鋁等。2013年上半年國民經(jīng)濟運行情況項目總值變化量GDP248009億元同比增長7.6%，一季度7.7%，二季度7.5%，環(huán)比增長1.7%CPI（1-6月）同比上漲2.4%1月2.0%,2月3.2%,3月2.1%,4月2.4%,5月2.1%,6月份2.7%PPI（1-6月）同比上漲-2.2%1月-1.6%,2月-1.6%,3月-1.9%4月-2.6%,5月-2.9%,6月份-2.7%PPIRM（1-6月）同比上漲-2.4%1月-1.9%,2月-1.9%,3月-2.0%,4月-2.7%,5月-3.0%,6月份-2.6%貨幣信貸（6月末）M2105.45萬億元同比增長14%M131.36萬億元同比增長9.1%M05.42萬億元

同比增長9.9%規(guī)模以上工業(yè)增加值9.3%6月份同比增長8.9%，比5月份回落0.3個百分點。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13649元同比名義增長9.1%；扣除價格因素實際增長6.5%，增速比一季度回落0.2個百分點。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4817元，同比名義增長11.9%；扣除價格因素實際增長9.2%。進出口總額（1-6月）19976.9億美元同比增長8.6%。出口10528.2億美元，增長10.4%；進口9448.7億美元，增長6.7%；貿(mào)易順差1079.5億美元，擴大58.5%。外匯儲備3.50萬億美元6月末，人民幣匯率為1美元兌6.1787元人民幣。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資181318億元同比名義增長20.1%，增速比1-5月份回落0.3個百分點社會消費品零售總額110764億元同比名義增長12.7%，6月份社會消費品零售總額18827億元，同比名義增長13.3%，扣除價格因素實際增長11.7%2013年上半年GDP增長7.6%2013年二季度GDP同比增長7.5%，較一季度的7.7%繼續(xù)放緩，符合市場預(yù)期。二季度GDP環(huán)比增長1.7%，較二季度環(huán)比增速1.6%略有回升。上半年，第一產(chǎn)業(yè)累計增長3%，第二產(chǎn)業(yè)累計增長7.6%，第三產(chǎn)業(yè)累計增長8.3%，其中一二產(chǎn)業(yè)增速較1季度3.4%和7.8%回落，三產(chǎn)業(yè)增速持平。2013年上半年CPI走勢2012年12月份CPI同比上漲2.5%，1-12月CPI比去年同期上漲2.6%。2013年1月CPI同比漲2%，2月同比漲3.2%，3月份同比漲2.1%,4月同比漲2.4%，5月同比漲2.1%，6月同比漲2.7%。豬肉價格觸底反彈，警惕下半年CPI回升。2013年上半年P(guān)PI與PPIRM指數(shù)2013年一季度工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.7%,工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.9%。6月份PPI同比下降2.7%,環(huán)比下降0.6%。PPIRM同比下降2.6%，環(huán)比下降0.5%。上半年，PPI同比下降2.2%，連續(xù)16個月負增長，表明產(chǎn)能過剩，需求不旺，實體經(jīng)濟不景氣。PPIRM同比下降2.4%。規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)運行情況2012年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.0%。2013年6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.9%，比5月份回落0.3個百分點。從環(huán)比看，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.68%。1-6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.3%。2013年上半年經(jīng)濟回升低于預(yù)期2012年12月中國PMI為50.6%，四季度重新回到臨界點之上。匯豐銀行的12月份PMI指數(shù)為51.5%，創(chuàng)19個月最高紀(jì)錄。四季度經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。2013年1月PMI為50.4%，2月50.1%，3月50.9%，4月50.6%，5月50.8%，6月50.1%。匯豐公布1月PMI為52.3，2月PMI為50.4，3月為51.6，4月為50.4，5月為49.2，6月PMI終值降至48.2，創(chuàng)九個月新低。經(jīng)濟回升遠低于預(yù)期。企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)2013年二季度企業(yè)景氣指數(shù)為120.6，比一季度低5.0點，但仍明顯高于100的景氣臨界值，企業(yè)運行仍處在景氣區(qū)間。其中，反映企業(yè)當(dāng)前景氣狀態(tài)的即期企業(yè)景氣指數(shù)為117.0，比一季度低2.0點；反映企業(yè)未來景氣預(yù)判的預(yù)期企業(yè)景氣指數(shù)為123.0，比一季度低6.9點。二季度，企業(yè)家信心指數(shù)為117.0，比一季度低5.4點。行業(yè)景氣指數(shù)分行業(yè)看，按企業(yè)景氣指數(shù)高低排序依次是信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、工業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)，二季度企業(yè)景氣指數(shù)依次為136.8、128.9、125.0、121.0、114.6、113.2、110.7、82.9，除住宿和餐飲業(yè)外，其他行業(yè)均處在景氣臨界值以上。規(guī)模企業(yè)景氣指數(shù)2013年二季度，分企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)景氣指數(shù)分別為133.8、122.3、110.1，均處在景氣臨界值以上，但分別比一季度回落3.9、4.2和7.4點。分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)的企業(yè)景氣指數(shù)分別為121.5、122.1、115.4，均處在景氣臨界值以上，但比一季度分別回落4、5.5和7.2個百分點。中國固定資產(chǎn)投資2013年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)181318億元，同比名義增長20.1%(扣除價格因素實際增長20.1%)，增速比1-5月份回落0.3個百分點。從環(huán)比看，6月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長1.51%。

6月當(dāng)月，固定資產(chǎn)投資同比增長19.3%，較1-5月累計增速20.4%大幅下滑，也低于5月當(dāng)月19.9%的增速。6月當(dāng)月，制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升。2013年上半年進出口貿(mào)易2012年外貿(mào)進出口總值38668億美元,同比增6.2%,其中出口增7.9%;進口增4.3%,貿(mào)易順差擴大48.1%,外貿(mào)依存度下降到47%。2013年上半年進出口總值19976.9億美元，扣除匯率因素后同比增長8.6%。其中出口增長10.4%；進口增長6.7%。6月份外貿(mào)進出口同比下降2%，其中出口下降3.1%，同比增速創(chuàng)下2009年10月以來44個月的最低值。進口下降0.7%。消費穩(wěn)中有升，餐飲銷售增速回落2013年6月份，社會消費品零售總額18827億元，同比名義增長13.3%（扣除價格因素實際增長11.7%）。其中，限額以上企業(yè)（單位）消費品零售額9764億元，增長11.5%。1-6月份，社會消費品零售總額110764億元，同比增長12.7%。出口增速下滑零售實際增速回落2013年上半年出口需求減弱。人民幣有效匯率升值幅度較大，抑制了真實的出口需求.二

季度人民幣升值預(yù)期減弱、國內(nèi)外利差減小，以套利為目的貿(mào)易需求大幅收縮，加劇了出口增速的放緩。消費增速回升。社會消費品零售增速在一

季度大幅下滑之后，二季度有所回升，前期政府反腐對經(jīng)濟的負面影響效果減弱。但消費回升不足以抵消投資和出口增速下滑的影響。6月零售增速13.3%較5月12.9%繼續(xù)回升，主要是通脹回升帶動。實際增速11.7%，較上月12.1%回落。投資出口和消費對GDP的貢獻率2012年GDP增長7.8%中，最終消費對GDP貢獻率51.8%，資本形成貢獻率50.4%，貨物和服務(wù)的凈出口貢獻率-2.2%。2013年上半年GDP增長7.6%中，消費貢獻3.4個百分點，較一季度季節(jié)性下滑；投資貢獻4.1個百分點，呈現(xiàn)季節(jié)性回升；凈出口貢獻0.1個百分點，大幅回落。中國經(jīng)濟進入次高速增長期【中國經(jīng)濟告別青春期，歐美經(jīng)濟進入更年期】受2009年強力刺激經(jīng)濟措施的滯后影響，2010年中國GDP增長仍達到10.4%，但這個10%將是中國經(jīng)濟的“最后盛宴”，也是在未來若干年內(nèi)能夠見到的最后的兩位數(shù)增長。2011年GDP增長9.3%，第四季度回落到8.9%，2012年GDP增長7.8%，中國經(jīng)濟的拐點全面出現(xiàn)，中國經(jīng)濟從此告別兩位數(shù)的超高速增長期，而進入到未來10～20年工業(yè)化中后級階段的次高速增長期。中國經(jīng)濟的青春期結(jié)束了，進入到了重在提高經(jīng)濟質(zhì)量的青壯年期，而歐美經(jīng)濟已進入更年期。黃金的黃金時代結(jié)束了2001年中國加入WTO之后，中國因素成為左右全球大宗商品市場價格走勢的最重要力量，全球大宗商品市場80%以上的增量需求來自中國，能源價格和工業(yè)金屬價格也從當(dāng)年開始一飛沖天。如今，中國已經(jīng)躍升為全球最大的大宗商品消費國，中國消耗了全球45%的能源和原材料，卻創(chuàng)造了不足全球8%的經(jīng)濟總量。對沖基金經(jīng)理人、全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯(JimChanos)近年來一直唱空中國，4月5日查諾斯用一份19頁的PPT對誘發(fā)中國金融危機的一些因素做出解釋，聲稱中國金融危機勢必發(fā)生，只是或早或晚的區(qū)別。2000-2013.3,黃金年化后每年上漲13.8%,銅上漲10.9%,石油上漲10.6%，黃金價格在2011年9月6日創(chuàng)出1923.20美元/盎司的歷史新高，從今年4月上旬開始，國際黃金價格經(jīng)歷了三次暴跌，直接從1550美元/盎司（約合人民幣307元/克），6月28日黃金跌至1179美元/盎司（國內(nèi)黃金價格跌破239元/克）。如果不能在年底前收復(fù)跌勢，這將成為大宗商品價格的一個大轉(zhuǎn)折。美國：能源獨立戰(zhàn)略和再工業(yè)化戰(zhàn)略已經(jīng)培育出新興產(chǎn)業(yè)的商用階段技術(shù)突破，新興產(chǎn)業(yè)曙光開始顯露。頁巖氣低成本開采技術(shù)成熟，資本進入規(guī)模巨大，燒錢階段將延續(xù)到2017年，北美地區(qū)能源開采成本大幅下降，成為全球成本洼地，以能源為主要成本的重化工業(yè)將新產(chǎn)能投資集結(jié)北美，能源格局改變世界重化工業(yè)布局。期貨及衍生品是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工具全球經(jīng)濟處于下行周期，中國經(jīng)濟面臨重大調(diào)整國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟不確定性帶來的巨大風(fēng)險敞口，中國相關(guān)經(jīng)濟活動主體對避險工具的需求激增。期貨市場無疑為他們提供了一條便捷的避險通道期貨及相關(guān)衍生品是國家風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工具,必不可少，十分重要，不可替代。期貨市場是風(fēng)險管理市場和財富管理市場。構(gòu)建多層次的商品衍生品市場體系。中國期貨市場交易量和成交額1993～20132013年1-6月全國期貨市場成交量為10億手，累計成交額為128.3萬億元，同比分別增長103.27%和88.18%。滬深300股指期貨成交量為8954萬手，成交額為68萬億元，同比分別增長118.99%和116.86%，分別占全國市場8.92%和53.02%。金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級指導(dǎo)意見一、繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量二、引導(dǎo)、推動重點領(lǐng)域與行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整三、整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展四、加大對“三農(nóng)”領(lǐng)域的信貸支持力度五、進一步發(fā)展消費金融促進消費升級六、支持企業(yè)“走出去”七、加快發(fā)展多層次資本市場

進一步優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排，完善發(fā)行、定價、并購重組等方面的各項制度。適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的財務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴大至全國。規(guī)范非上市公眾公司管理。穩(wěn)步擴大公司(企業(yè))債、中期票據(jù)和中小企業(yè)私募債券發(fā)行，促進債券市場互聯(lián)互通。規(guī)范發(fā)展各類機構(gòu)投資者，探索發(fā)展并購?fù)顿Y基金，鼓勵私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，促進創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。加快完善期貨市場建設(shè)，穩(wěn)步推進期貨市場品種創(chuàng)新，進一步發(fā)揮期貨市場的定價、分散風(fēng)險、套期保值和推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的作用。(證監(jiān)會牽頭，發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財政部、人民銀行、工商總局、法制辦等參加)八、進一步發(fā)揮保險的保障作用九、擴大民間資本進入金融業(yè)十、嚴(yán)密防范金融風(fēng)險31遠期/互換OTC現(xiàn)貨電子商務(wù)現(xiàn)代物流期貨期權(quán)多層次的商品衍生品市場體系

大宗商品電子交易市場與傳統(tǒng)交易形式相比具有諸多優(yōu)勢?，F(xiàn)階段，它對于促進我國多層次市場體系建設(shè)，進一步優(yōu)化資源配置，促進國民經(jīng)濟信息化，加速商品流通，促進信用體系建設(shè)等多方面具有積極的作用?，F(xiàn)貨市場是金字塔根基；期貨市場誕生在發(fā)達的現(xiàn)貨與中遠期市場上，是市場的高級組織形式；中遠期市場又是完善的現(xiàn)代市場體系不可缺少的重要組成部分，構(gòu)成整個金字塔體系的塔身部分。通過第三方物流的發(fā)展與電子商務(wù)平臺的搭建，此類市場為連接期貨與現(xiàn)貨市場搭建了一座穩(wěn)固而可靠的橋梁，多層次的商品市場體系的金字塔架構(gòu)逐漸明朗。32立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨遠期/互換OTC現(xiàn)貨

現(xiàn)貨市場作為現(xiàn)代商品市場體系的“塔基”部分，占有比例最大，參與者最多，是市場不斷向上提升的支撐與“基石”。

衍生品誕生于而又服務(wù)于原生品。大宗商品電子交易市場更貼近于現(xiàn)貨市場，借助于現(xiàn)代物流和電子商務(wù)的最新技術(shù)手段，具有承上啟下的廣闊的發(fā)展空間。發(fā)展大宗商品電子交易市場的立足點都是蓬勃發(fā)展的現(xiàn)貨市場，出發(fā)點則是提升與服務(wù)現(xiàn)貨市場，使其獲得更加有效的運行與周轉(zhuǎn)

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2009年3月，上海期貨交易所推出鋼材期貨，一方面是鋼鐵產(chǎn)業(yè)和鋼材市場發(fā)展的需要，另一方面，上海大宗鋼鐵電子交易中心、上海斯迪爾電子交易市場、上海中聯(lián)鋼電子交易市場、北京蘭格鋼鐵電子交易市場、中國鋼鐵電子交易市場等多家鋼材電子交易市場近年來的發(fā)展也為鋼材期貨的推出奠定了良好的市場基礎(chǔ)。

浙江塑料城網(wǎng)上交易市場和廣東塑料交易所的LLDPE、PVC中遠期現(xiàn)貨交易活躍，為大連商品交易所順利推出LLDPE、PVC期貨品種創(chuàng)造了有利的市場條件；柳州、昆明等地的食糖交易市場大力發(fā)展，促進了鄭州商品交易所的白糖期貨順利推出，而且使得鄭州白糖在一躍成為全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量最大的品種之一。培育了品種培育了市場培育了投資者

在大宗商品電子交易市場充分發(fā)展的基礎(chǔ)上，由于品種的增多、市場規(guī)模的擴大以及現(xiàn)貨市場與期貨市場的聯(lián)系緊密，投資者除了參與中遠期的電子交易以外，還積極參與期貨市場，進行期貨交易，進而增大了期貨市場的投資者規(guī)模。為期貨市場發(fā)展提供了“三培”34集商流物流信息流資金流服務(wù)于一體

大宗商品電子交易市場是交易場所，也是綜合信息服務(wù)平臺，是信息流匯聚、整合與發(fā)布的場所。把眾多影響某個品種供給和需求的因素匯聚在市場交易中心，并通過公平競爭的方式轉(zhuǎn)化為比較統(tǒng)一權(quán)威的價格，為市場參與各方提供相應(yīng)價格信息，指導(dǎo)其買賣行為,由此商流、物流、信息流、資金流實現(xiàn)了相對分離，提高了市場運行效率，在實物交收環(huán)節(jié)再次得到有機統(tǒng)一。市場根據(jù)交易商品區(qū)域分布，設(shè)有委托的定點倉庫和合作的物流企業(yè)，為客戶實物交收提供服務(wù)，逐步實現(xiàn)網(wǎng)上交易、就近交收。35中國商品市場也需要OTC市場

中國資本市場需要OTC市場，中國商品衍生品市場同樣也需要OTC市場。大宗商品電子交易市場采用中遠期網(wǎng)上交易的形式，在一定程度上扮演了場外OTC市場的角色，在提升現(xiàn)貨市場的交易效率與交易質(zhì)量的同時，彌補了場內(nèi)期貨市場因法規(guī)框架制約而創(chuàng)新不足跟不上現(xiàn)實需求的缺陷。

期貨及相關(guān)衍生品是國家風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工具,必不可少，十分重要，不可替代。從場外到場內(nèi)：電子化交易的“平臺經(jīng)濟”市場組織形式：從最初分散、偶然的組織形式，逐步發(fā)展到有固定地點和一定組織形式的場外市場，最終出現(xiàn)了具備嚴(yán)格組織形式和完善市場服務(wù)機構(gòu)的場內(nèi)市場。市場交易方式：場外的現(xiàn)貨、遠期市場采用一對一、點對點或一對多的交易方式；場內(nèi)期貨市場采用集中競價多對多的方式，標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金杠桿作用和對沖機制，具有明顯的金融屬性。IT技術(shù)興起和電子商務(wù)發(fā)展，各類交易市場普遍采用電子化交易方式，打破了場內(nèi)場外市場的界限?，F(xiàn)貨市場以淘寶為代表的電子商務(wù)迅猛崛起，勢不可擋，并帶動了相關(guān)物流業(yè)、快遞業(yè)、電子金融的快速發(fā)展。以農(nóng)產(chǎn)品、初級產(chǎn)品、工業(yè)原材料產(chǎn)品為代表的大宗商品，采用電子化交易方式的中遠期交易，將逐漸成為一種主流的市場組織形式和交易方式。37大宗商品電子交易市場提速的原因現(xiàn)貨市場發(fā)展的需求。我國現(xiàn)貨市場、遠期市場、期貨市場均不完善，大宗商品電子交易市場借助于現(xiàn)代物流和電子商務(wù)的技術(shù)支撐，是市場組織形式和交易方式升級換代的需要。

期貨市場相對不發(fā)達和制度供給、產(chǎn)品供給不足，不能滿足現(xiàn)貨市場的需要。期貨市場和期貨公司功能缺位，使得服務(wù)國民經(jīng)濟和實體產(chǎn)業(yè)難以落地。1流動性過剩催生了交易所火爆。錢太多，但做實業(yè)又不容易賺錢，需要找新的投資出路，所以對交易所趨之若鶩。3政府強烈的利益訴求。地方政府以交易所為抓手，金融改革先行先試。交易所的設(shè)立可以形成聚集效應(yīng)，不僅能吸引巨大的資金流，而且如果交易所做大，對相關(guān)的倉儲、物流等行業(yè)都有益。4交易所的財富效應(yīng)促使網(wǎng)上交易市場空前發(fā)展。各類商品及衍生產(chǎn)品的電子交易市場如雨后春筍。金融創(chuàng)新不能誤入歧途。5238大宗商品市場遭遇發(fā)展困惑大宗商品電子交易市場

沒人管是沒有明確的市場管理主體。這類市場既不屬于有形現(xiàn)貨批發(fā)市場，也不屬期貨市場，因此，有些地方是“三不管”地帶，缺乏有針對性的監(jiān)督和管理。沒人管

沒法管是缺乏法律法規(guī)和制度規(guī)范。國家標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)范僅有的2003年修訂的《大宗商品電子交易規(guī)范》，且其只是從技術(shù)角度對大宗商品電子交易進行規(guī)范。沒法管1.交易所遍地開花、盲目擴張，重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重2.上市交易品種五花八門，缺乏科學(xué)論證3.違規(guī)炒作和過度投機的市場風(fēng)險4.交易資金安全性和交易制度不規(guī)范的風(fēng)險5.實物商品存儲的安全性風(fēng)險6.股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)不合理的風(fēng)險我國大宗商品交易市場存在問題由于大宗商品電子交易市場具有迫切的現(xiàn)實需求，加之我國期貨市場發(fā)展相對滯后，導(dǎo)致此類市場發(fā)展過快、監(jiān)管滯后，存在不少問題和風(fēng)險隱患。40集中交易方式：集合競價、連續(xù)競價、電子撮合、匿名交易、做市商等標(biāo)準(zhǔn)化合約：由交易場所統(tǒng)一制定，規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的物的合約規(guī)章制度、交易規(guī)則等不健全，內(nèi)部管理混亂，存在風(fēng)險隱患。類期貨標(biāo)準(zhǔn)多項舉措并進破解“類期貨”迷局管好一個市場不容易，管死一個市場很容易

對于整改要求的細節(jié)，各大宗交易市場都有不同的理解。由于現(xiàn)有大宗市場品種千差萬別，以一條標(biāo)準(zhǔn)予以限制，難保不出現(xiàn)管的太死太緊的狀況，可能會嚴(yán)重阻礙現(xiàn)有優(yōu)良市場的正常運行。因此，“一刀切”式的整改并不能解決所有問題。如何長效管理好此類市場令其發(fā)揮應(yīng)有的功能和作用為市場經(jīng)濟服務(wù)，并為其尋求一條提升自身與規(guī)?；l(fā)展的道路，是當(dāng)前亟需解決的問題。

第三類衍生品（CCPs）的興起2008年金融危機之后，2010年7月22日美國《多德－弗蘭克法案》生效。這是自20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來改革力度最大影響最深遠的金融改革法案。規(guī)定OTC市場的互換產(chǎn)品必須遵守“進交易所、進清算所、進登記處”的三項規(guī)定，被監(jiān)管部門列入強制名單內(nèi)的場外衍生產(chǎn)品必須進入清算所結(jié)算。中央對手方清算模式（CCPs,centralcounterparties）逐漸取代雙邊清算模式。通過CCPs本身的會員制將風(fēng)險置于可控范圍內(nèi)，成為目前主流的OTC結(jié)算制度。這一變革標(biāo)志著場外衍生品市場向標(biāo)準(zhǔn)化路徑發(fā)展。從全球范圍來看，場外衍生品市場逐漸呈現(xiàn)“場外交易集中清算”、“場外產(chǎn)品場內(nèi)交易”的趨勢——第三類衍生品。期貨市場向下延伸，現(xiàn)貨市場向上提升通過電子商務(wù)的形式，有效整合市場資源，理順商品流通秩序。建立各級市場之間的有機聯(lián)系，期貨市場向下延伸，現(xiàn)貨市場向上提升，大力培育場外市場，形成期貨與現(xiàn)貨互動、場內(nèi)與場外互通、線上與線下互應(yīng)、境內(nèi)與境外互聯(lián)的多層次衍生品市場體系。場內(nèi)與場外市場信息資源共享期貨與現(xiàn)貨市場加強信息資源共享。期貨市場與場外的現(xiàn)貨市場、中遠期市場建立價格信息聯(lián)盟，實時發(fā)布各類商品的價格和供求信息，幫助投資者和交易者加深對期現(xiàn)貨市場的了解，促進期現(xiàn)貨價格的聯(lián)動，吸引現(xiàn)貨市場參與者進入期貨市場?，F(xiàn)貨市場通過運費、升貼水等形式建立自身價格與期貨價格的聯(lián)系。——定價服務(wù)和基差交易場內(nèi)場外市場倉單服務(wù)與合作套保期貨市場與現(xiàn)貨市場在倉單流轉(zhuǎn)、標(biāo)的物的倉儲交割等方面開展戰(zhàn)略合作。期貨交易所放下身段，主動接地氣，在期貨市場與大宗商品電子交易市場之間建立倉單服務(wù)（包括倉單融資和倉單互換）與合作套保，有助于提高期貨市場價格的權(quán)威性，有助于統(tǒng)一的倉儲物流體系的形成，有助于服務(wù)國民經(jīng)濟、服務(wù)實體經(jīng)濟的功能真正落地。場內(nèi)場外市場股權(quán)融合與統(tǒng)一結(jié)算

大宗商品電子交易市場作為期貨交易所的場外市場或子市場，期貨交易所、期貨公司參股大宗商品交易市場，實現(xiàn)場內(nèi)場外的有機對接。通過交易系統(tǒng)的對接，對大宗商品交易市場的產(chǎn)品進行統(tǒng)一結(jié)算