【基于CHFS的微觀數(shù)據(jù)的金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響機(jī)制實(shí)證探析15000字（論文）】

III基于CHFS的微觀數(shù)據(jù)的金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響機(jī)制實(shí)證分析摘要隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷推進(jìn)，我國(guó)金融市場(chǎng)逐漸完善的同時(shí)居民家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也在快速積累，千萬(wàn)小家湊成國(guó)，家庭如何在日趨復(fù)雜的金融市場(chǎng)中獨(dú)善其身，合理分配資產(chǎn)以獲得更大的財(cái)富成為我國(guó)社會(huì)關(guān)注熱點(diǎn)。本文首先通過(guò)相關(guān)理論的論述介紹了有關(guān)金融知識(shí)衡量方法和影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的諸多因素。其次，以2017年CHFS的微觀數(shù)據(jù)，主要運(yùn)用Probit、Tobit模型作用在主要解釋變量金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響機(jī)制，以及從家庭特征因素、個(gè)人特征因素和社會(huì)環(huán)境因素三個(gè)維度分類(lèi)取控制變量探究影響家庭參與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的影響程度以及對(duì)家庭不同風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比的影響。獲得結(jié)論如下：1、金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置存在顯著影響，2、金融知識(shí)對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的概率有顯著影響、對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置深度營(yíng)業(yè)存在顯著影響，3、金融知識(shí)水平高對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響大。關(guān)鍵詞：金融知識(shí)，家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，Tobit模型，Probit模型目錄TOC\o"1-3"\h\u8156第一章緒言 125055（一）研究背景與意義 117917（二）研究?jī)?nèi)容 2417（三）研究方法、本文創(chuàng)新及不足 39074第二章文獻(xiàn)綜述與理論回顧 522966（一）金融知識(shí)的定義與度量 522006（二）家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置相關(guān)理論和文獻(xiàn) 628034（三）金融知識(shí)與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置 71447（四）文獻(xiàn)評(píng)述 821966第三章數(shù)據(jù)獲取與描述性統(tǒng)計(jì)分析 915558（一）數(shù)據(jù)來(lái)源 924073（二）金融知識(shí)變量選取 108814（三）被解釋變量和其他控制變量選取 117329（四）描述性統(tǒng)計(jì)分析 1222544（五）家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析 1426392（六）本章小結(jié) 1630644第四章家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的實(shí)證研究 1718363（一）Probit分析家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的參與的影響 1724904（二）Tobit分析對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置參與度的影響 192603（三）本章小結(jié) 2114226第五章主要結(jié)論與對(duì)策建議 2223833（一）主要結(jié)論 2212669（二）建議 2315069參考文獻(xiàn) 25緒言（一）研究背景與意義1.研究背景隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷推進(jìn)我國(guó)金融投資市場(chǎng)逐漸成熟，隨之而來(lái)的就是我國(guó)家庭的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在快速積累，如何在日趨復(fù)雜的金融市場(chǎng)中獨(dú)善其身，合理分配資產(chǎn)以獲得更大的財(cái)富成為我國(guó)社會(huì)關(guān)注熱點(diǎn)。根據(jù)CHFS的數(shù)據(jù)顯示在2017年我國(guó)家庭平均總資產(chǎn)高達(dá)30886.734元，但細(xì)分資產(chǎn)來(lái)看其中金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，家庭戶(hù)均總額僅83152元，家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有量占比較小，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面參與度較低，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，這一比例更是明顯偏低，可見(jiàn)我國(guó)居民對(duì)于合理配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)創(chuàng)造財(cái)富的能力較弱，同時(shí)也進(jìn)一步說(shuō)明我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)有很大發(fā)展空間。除此之外，在我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置不平衡現(xiàn)象普遍存在，相較于銀行活期定期存款這類(lèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金處理方式而言我國(guó)居民參與股票基金債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資人數(shù)較少，有近42.9%的受訪者擁有銀行存款但股票投資參與者僅占8.1%，由此可見(jiàn)，我國(guó)絕大多數(shù)的居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有保留態(tài)度，他們厭惡風(fēng)險(xiǎn)熱衷于安全性較高的儲(chǔ)蓄性存款投資。結(jié)合當(dāng)下國(guó)情對(duì)于提升國(guó)民戶(hù)均經(jīng)濟(jì)水平這一熱點(diǎn)問(wèn)題，可以借助新興行業(yè)金融領(lǐng)域?qū)⒕用竦拇婵罨钇诘瓤芍涫杖胪度虢鹑谑袌?chǎng)，提高居民合理配置金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的能力。正因如此，家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置及其影響機(jī)制引起了家庭金融領(lǐng)域?qū)W者的高度重視。筆者認(rèn)為之所以沒(méi)有合理配置家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的原因之一是金融知識(shí)水平，金融知識(shí)水平較低與理財(cái)決策失誤有一定關(guān)聯(lián)，反之，高金融知識(shí)水平居民相對(duì)擁有更高的信息、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力幫助家庭更加合理分配資產(chǎn)，獲得相應(yīng)投資收益。研究意義理論層面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置本就是金融市場(chǎng)衍生出的金融行為，而對(duì)于家庭金融而言金融市場(chǎng)參與與金融知識(shí)水平二者好比高數(shù)考試通過(guò)與否與高數(shù)了解水平，有一定因與果的聯(lián)系。現(xiàn)實(shí)意義層面，首先，金融市場(chǎng)快速發(fā)展金融產(chǎn)品種類(lèi)日益豐富，想在金融投資中獲益越來(lái)越困難。隨著居民可支配收入的提高，合理分配資產(chǎn)對(duì)于家庭而言是不得不掌握的基本能力。提高金融知識(shí)水平程度可以增加家庭參加風(fēng)險(xiǎn)資配置的比重，改善家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例。研究金融知識(shí)與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置之間的作用機(jī)制對(duì)于有效提升家庭金融理財(cái)能力有很大的幫助，其次，當(dāng)前我國(guó)居民的金融知識(shí)水平普遍偏低，與高速發(fā)展的金融市場(chǎng)水平有較大落差因此提升居民金融知識(shí)水平有很大開(kāi)展空間。由于金融知識(shí)在不同地區(qū)、性別、年齡、受教育程度和婚姻狀況的群體中存在差異明顯，我國(guó)居民金融知識(shí)水平的普遍化優(yōu)質(zhì)化還有很長(zhǎng)的路要走。再者研究家庭金融的改善機(jī)制對(duì)政府宏觀調(diào)控相關(guān)政策具有良性推動(dòng)作用，如宏觀杠桿利率的調(diào)控。總的來(lái)說(shuō)，研究家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展都將有一定的借鑒意義。通過(guò)提高當(dāng)?shù)鼐用竦慕鹑谥R(shí)，使更多的當(dāng)?shù)鼐用駞⑴c金融市場(chǎng)，進(jìn)而為金融機(jī)構(gòu)獲得大量的客戶(hù)資源，提高交易主體參與市場(chǎng)的能力，促進(jìn)整個(gè)金融業(yè)的健康發(fā)展。（二）研究?jī)?nèi)容第一章是導(dǎo)言部分，重點(diǎn)闡述問(wèn)題，分析產(chǎn)生影響家庭風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的因素的條件。強(qiáng)調(diào)金融知識(shí)對(duì)改善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的理論和實(shí)際意義，本研究中研究思想的分析和具體化，根據(jù)研究需要選擇適當(dāng)?shù)难芯糠椒ǎ鞔_文章的創(chuàng)新和不足。第二章是文獻(xiàn)綜述以及理論回顧。介紹了資產(chǎn)配置理論到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的演化歷程，整理金融知識(shí)概念發(fā)展歷程、度量方法和國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置影響機(jī)制相關(guān)研究，最后對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述，對(duì)本文重點(diǎn)有引導(dǎo)、初步解析的作用。第三章數(shù)據(jù)選取與描述性統(tǒng)計(jì)。本章先是介紹實(shí)證所需數(shù)據(jù)的來(lái)源和整合標(biāo)準(zhǔn)，用主成分分析法構(gòu)造金融知識(shí)作為核心解釋變量，并對(duì)其進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)。接著，按照不同風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)，構(gòu)造出低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)作為本文的被解釋變量。選取本文需要的控制變量，并對(duì)其他控制變量進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)。最后，結(jié)合樣本數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)要分析我國(guó)居民家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀。第四章通過(guò)模型構(gòu)建實(shí)證研究了家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，考察在不同風(fēng)險(xiǎn)水平下，公共財(cái)政信息如何影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，本文還通過(guò)實(shí)證分析了諸如個(gè)人資料、家庭特征、社會(huì)因素等因素是如何影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分布，比較理論分析結(jié)果與相應(yīng)的實(shí)證結(jié)果，深入分析其原因得到結(jié)論。第五章結(jié)論與建議。本章作為全文的總結(jié)旨在得出關(guān)鍵結(jié)論，分別對(duì)家庭和政府提出如何提升家庭金融知識(shí)以更好作用于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置與投資的相關(guān)對(duì)策。（三）研究方法、本文創(chuàng)新及不足1.研究方法本文研究方法：1）實(shí)證研究法。實(shí)證研究主要是對(duì)抽樣數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，采用Probit、Tobit模型探究金融知識(shí)與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置影響機(jī)制，以及其他因素對(duì)家庭資產(chǎn)配置的影響程度并做出合理解釋?zhuān)远康姆绞窖芯孔兞恐g的關(guān)系。2）文獻(xiàn)研究法。本文通過(guò)對(duì)金融知識(shí)重要性和評(píng)價(jià)方法的文獻(xiàn)分析和整理，闡明和綜合了金融知識(shí)的定義和評(píng)價(jià)方法。其次，根據(jù)傳統(tǒng)資產(chǎn)理論和前人的研究成果，分析了影響資產(chǎn)配置的因素；并回顧了金融知識(shí)與資產(chǎn)配置關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，為本文提供理論基礎(chǔ)支撐。2.創(chuàng)新與不足創(chuàng)新之處：已有文獻(xiàn)對(duì)于金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響機(jī)制做出研究。與以往的研究不同，本文沒(méi)有討論金融知識(shí)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響，基于資產(chǎn)樣本得出的小而及時(shí)的結(jié)論不具有代表性，因此，筆者一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更具相關(guān)性，并根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)水平和標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)別對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)。分為高風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。研究金融知識(shí)對(duì)不同類(lèi)型家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響。不足之處：需要進(jìn)一步簡(jiǎn)化金融知識(shí)普及指標(biāo)，由于現(xiàn)有的研究沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的金融知識(shí)普及指標(biāo)定義?？茖W(xué)家們?cè)谶x擇金融知識(shí)普及指標(biāo)時(shí)有分歧。加強(qiáng)對(duì)金融知識(shí)的研究，制定金融知識(shí)指標(biāo)的方法將不斷改進(jìn)，并與金融知識(shí)的內(nèi)容更加一致。知識(shí)：在選擇金融知識(shí)指標(biāo)時(shí)，可以包括更多的信息，例如教育、金融經(jīng)驗(yàn)等。（2）影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分布的因素有待進(jìn)一步分析。本文選擇了一個(gè)有限的控制變量。事實(shí)上，它可以更廣泛、準(zhǔn)確、有效地選擇控制變量，也可以用來(lái)進(jìn)一步分析調(diào)節(jié)變量之間的關(guān)系，考慮到變量與內(nèi)生變量之間的一般線性問(wèn)題，引入工具變量來(lái)解決問(wèn)題。希望在今后的深入研究中，這些問(wèn)題能夠被納入研究范圍并得到有效解決。（3）在查閱相關(guān)文獻(xiàn)的過(guò)程中注意到，一些科學(xué)家意識(shí)到，財(cái)政發(fā)展程度、社會(huì)互動(dòng)程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度等宏觀因素的影響將在預(yù)算資產(chǎn)分配中得到考慮。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)的形成和預(yù)算資產(chǎn)的配置有一定的影響，沒(méi)有考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素，這也是本文的不足之處。希望通過(guò)對(duì)預(yù)算資產(chǎn)配置的進(jìn)一步研究，將來(lái)可以在未來(lái)關(guān)于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響因素研究中納入更多的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。文獻(xiàn)綜述與理論回顧（一）金融知識(shí)的定義與度量金融知識(shí)最早于提出1992年，諾克托認(rèn)為該水平指在資產(chǎn)的使用和管理領(lǐng)域表現(xiàn)出的能夠做出正確決策的能力。后續(xù)研究在此基礎(chǔ)上不斷發(fā)展，認(rèn)為金融知識(shí)包括制定投資方案及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。2008年的金融危機(jī)也引發(fā)了一次思想大碰撞，不少外國(guó)學(xué)者就危機(jī)根源開(kāi)展研究，反思忽視了普通消費(fèi)者在金融市場(chǎng)中的權(quán)益保護(hù)，學(xué)界開(kāi)始關(guān)注金融消費(fèi)者認(rèn)知能力與自我保護(hù)水平的提高，自此金融知識(shí)及其對(duì)家庭投資行為的影響愈發(fā)引人熱議。金融知識(shí)水平的高低就此廣泛納入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域研究范疇。首先是危機(jī)根源的美國(guó)，學(xué)者Lusardi&Mitchell（2011）[1]依托于國(guó)家金融相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查研究了美國(guó)消費(fèi)者的金融知識(shí)水平，發(fā)現(xiàn)僅30.2%的受訪者能夠回答有關(guān)于利率、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)金融問(wèn)題，而有12.3%的美國(guó)受訪者回答正確率為0。因此，不難推斷出提高國(guó)內(nèi)金融知識(shí)可以幫助消費(fèi)者在金融危機(jī)期間抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管造成危機(jī)的原因很多，但不可否認(rèn)消費(fèi)者缺乏金融知識(shí)是其中的根本原因。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也強(qiáng)調(diào)，“最近的危機(jī)證實(shí)，金融知識(shí)和正確的金融決策不僅對(duì)家庭的經(jīng)濟(jì)福祉至關(guān)重要，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的健康和穩(wěn)定也岌岌可危?！保ǘ┘彝ワL(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置相關(guān)理論和文獻(xiàn)過(guò)往論文大多從導(dǎo)致家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置變化的因素開(kāi)展探究，根據(jù)過(guò)往文獻(xiàn)筆者認(rèn)為影響因素可分為家庭特征、個(gè)人特征和宏觀環(huán)境影響因素。首先個(gè)人特征因素方面，田瑤等在中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）的數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上研究得出，個(gè)人健康狀況對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的影響顯著負(fù)相關(guān)、年齡對(duì)其則是顯著正相關(guān)，但對(duì)于影響其參與深度不顯著［23］。其次是家庭特征因素，Peress團(tuán)隊(duì)對(duì)金融知識(shí)做了全面測(cè)量發(fā)現(xiàn)，金融知識(shí)對(duì)凈資產(chǎn)呈顯著正向關(guān)系，總資產(chǎn)高的家庭比相對(duì)貧困家庭，更容易獲取信息降低家庭在金融市場(chǎng)上的交易成本，且其抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，對(duì)應(yīng)的參與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)意愿更強(qiáng)［24］。在社會(huì)因素層面，雷曉燕和周月剛（2010）研究得出，已婚家庭在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的分配上的更多的比例放在風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)上，未婚人士則較少［7］。當(dāng)然隨著時(shí)間的變遷，我們的科研也在不斷進(jìn)展，后續(xù)文獻(xiàn)多從實(shí)證角度納入其他變量對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資問(wèn)題進(jìn)行分析，家庭特征層面，Alessie（2011）依托于荷蘭銀行數(shù)據(jù)，定量實(shí)證分析為基準(zhǔn)得出對(duì)家庭投資的影響因素來(lái)看年齡有較明顯的影響，總資產(chǎn)隨年齡的增長(zhǎng)而累計(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)一定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比也隨之增長(zhǎng)［8］。國(guó)內(nèi)對(duì)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的研究較國(guó)外而言，雖然發(fā)展的較為緩慢，但總地來(lái)說(shuō)得出的結(jié)論大致類(lèi)似。吳衛(wèi)星、齊天翔（2007）通過(guò)實(shí)證研究得出，家庭在金融風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的參與度和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的分散程度與非流動(dòng)性資產(chǎn)呈反向顯著關(guān)系，而與流動(dòng)性資產(chǎn)即家庭可支配收入呈正的顯著關(guān)系［9］。賈憲軍（2020）實(shí)證研究結(jié)果得出，金融知識(shí)水平高低與家庭在銀行理財(cái)產(chǎn)品投資之間存在倒U形關(guān)系，即當(dāng)家庭金融知識(shí)水平較高時(shí)會(huì)更偏向投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高的的理財(cái)產(chǎn)品[10]。（三）金融知識(shí)與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置密切相關(guān)。2017年伍再華經(jīng)研究提出，普遍而言家庭金融知識(shí)水平越高，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資配置方面的決策會(huì)越正確，而金融知識(shí)程度較低群體則越容易遭受順勢(shì)投資失利。Grohmann（2017）主要分析生活在亞洲城市中產(chǎn)階級(jí)的金融知識(shí)和金融行為，除了一些普遍調(diào)查的發(fā)達(dá)國(guó)家之外還調(diào)查了生活在曼谷的人，發(fā)現(xiàn)金融知識(shí)水平在很大程度上與工業(yè)化國(guó)家相當(dāng)，但對(duì)更先進(jìn)的金融概念的理解較低。同樣，大多數(shù)人都持有儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，但更復(fù)雜的產(chǎn)品卻不常見(jiàn)。最終得出更高的金融知識(shí)水平可以改善財(cái)務(wù)決策[4]。一個(gè)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的管理和投資往往離不開(kāi)其所具備的金融知識(shí)。Stolper和Walter（2017）對(duì)大量德國(guó)家庭財(cái)務(wù)狀況相關(guān)數(shù)據(jù)研究中發(fā)現(xiàn)，金融知識(shí)水平的差異造成的后果體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)群體基于在金融市場(chǎng)的信息缺失進(jìn)一步形成的更大的貧富差距[5]。由此可見(jiàn)合理高效進(jìn)行家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置是至關(guān)重要的不僅能幫助家庭避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)減少損失，也關(guān)系到縮小居民貧富差距建設(shè)幸福感更強(qiáng)的社會(huì)之根源——然更多的人富起來(lái)。隨著研究的進(jìn)一步發(fā)展，VanRoojj等在荷蘭銀行信息數(shù)據(jù)庫(kù)中調(diào)查了用戶(hù)金融知識(shí)水平，發(fā)現(xiàn)高金融知識(shí)水平家庭參與股票市場(chǎng)的概率更大［14］；秦海林等研究發(fā)現(xiàn)，金融知識(shí)水平更高的家庭進(jìn)行投資及增加在股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比重的概率更大［15］。彭倩等研究得出金融知識(shí)水平更高的居民在配置更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的同時(shí)考慮了多樣化和分散化，進(jìn)一步提高在金融市場(chǎng)的獲利能力［16］。Alhenawi、Elkhal的研究表明，個(gè)人金融知識(shí)水平越高，更能優(yōu)化自己的理財(cái)結(jié)構(gòu)，并更長(zhǎng)期在理財(cái)中獲利［17］。Lusardi和Mitchell則發(fā)現(xiàn)金融知識(shí)測(cè)試題正確率高的居民一般選擇咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)理財(cái)人士、參加退休研討會(huì)等可靠途徑為退休生活包括在內(nèi)的未來(lái)資產(chǎn)配置情況作出參考［18］。VanRooij、Lusardi等得出結(jié)論金融知識(shí)匱乏的投資者，更多的投資決策會(huì)受他人外界影響，產(chǎn)生同伴效應(yīng)比如聽(tīng)取有經(jīng)驗(yàn)的家人或朋友的意見(jiàn)；而金融知識(shí)水平較高的家庭則偏好互聯(lián)網(wǎng)和專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供的信息，并擁有獨(dú)立整理信息進(jìn)行資產(chǎn)配置決策的能力［19］。綜上筆者認(rèn)為金融知識(shí)水平高低固然導(dǎo)致在投資決策上的差異但不影響金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置等金融行為的顯著影響。此外，朱濤（2016）等研究發(fā)現(xiàn)，金融知識(shí)對(duì)居民參與金融活動(dòng)顯著正影響，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越來(lái)越高，居民參與金融資產(chǎn)配置意愿越來(lái)越強(qiáng)。但同時(shí)應(yīng)根據(jù)他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好，多考慮資產(chǎn)的合理、多元化配置，避免這種投資風(fēng)險(xiǎn)［20］。吳雨在2014年得出結(jié)論家庭金融知識(shí)的高低，在一定程度上關(guān)系著居民能否通過(guò)有效的金融手段合理配置家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。論證了金融知識(shí)掌握程度越高對(duì)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)合理配置就越有正向作用［21］。（四）文獻(xiàn)評(píng)述綜合上述相關(guān)資料文獻(xiàn)的整理，至今國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)于影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的研究可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)主要是從外部客觀因素分析入手。如房需求、不同行業(yè)、不同階層等因素對(duì)家庭資產(chǎn)組合的影響。第二類(lèi)是內(nèi)部影響因素出發(fā)分析的，例如有學(xué)者對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的具體構(gòu)成成分進(jìn)行了分類(lèi)比較。綜合來(lái)看普遍居民的金融知識(shí)水平偏低，而我國(guó)由于發(fā)展較西方稍有落后但研究有關(guān)金融知識(shí)對(duì)家庭資產(chǎn)配置、家庭投資效果等方面的學(xué)者大有人在，最后結(jié)論大相徑庭，即金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置有正向影響。但不難發(fā)現(xiàn)仍存在爭(zhēng)議部分比如對(duì)于金融知識(shí)的度量還是定義不明；對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)范圍主要集中在儲(chǔ)蓄、銀行活期等，但就現(xiàn)下金融市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看儲(chǔ)蓄信貸已不能算是具有風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的資產(chǎn)，因此筆者認(rèn)為關(guān)于家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置影響因素的研究需要與時(shí)俱進(jìn)隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)步更新相關(guān)研究。本文傾向于基于CFHS2107年的最新問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告中相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)度量金融知識(shí)作為影響變量，對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定義具體定為金融市場(chǎng)上主流家庭向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：股票、基金、債券、理財(cái)產(chǎn)品、外匯、黃金、其他金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)這七類(lèi)。用定量實(shí)證分析手段以金融知識(shí)為主要解釋變量分析影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的因素。數(shù)據(jù)獲取與描述性統(tǒng)計(jì)分析（一）數(shù)據(jù)來(lái)源本文中數(shù)據(jù)選自中國(guó)家庭金融調(diào)查和西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心2017年更新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)該數(shù)據(jù)是從中國(guó)預(yù)算數(shù)據(jù)的中央數(shù)據(jù)庫(kù)收集的，旨在以微觀維度收集到家庭金融數(shù)據(jù)使得其信息范圍較廣，比如2017年CHFS的調(diào)查中的樣本數(shù)據(jù)包括29個(gè)省市，363個(gè)縣，受訪有效家庭一共有40011戶(hù)。金融知識(shí)變量選取本文根據(jù)羅文穎，梁建英對(duì)金融知識(shí)的度量方法（2020），結(jié)合本文研究的實(shí)際需要和CHFS調(diào)查問(wèn)卷的特點(diǎn)，選取問(wèn)卷中受訪者的主觀態(tài)度及金融知識(shí)部分的樣本數(shù)據(jù)，主要采用主成分分析法構(gòu)造出一個(gè)核心變量代替金融知識(shí)作為主要解釋變量參與接下來(lái)的實(shí)證研究。選取了六個(gè)代表性作為財(cái)經(jīng)類(lèi)提問(wèn)來(lái)衡量金融知識(shí)水平：（1）金融信息關(guān)注度。有關(guān)注即有所了解掌握，將對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注程度分為5類(lèi)。分別是“非常關(guān)注”為5，“比較關(guān)注”為4，“偶爾關(guān)注”為3，“不太關(guān)注”為2，“不關(guān)注”為1。（2）是否同意高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法?；卮鹗敲鼮?，不是命為2。（3）關(guān)于100元年利4%本息計(jì)算。選擇2回答正確命為1，其他回答錯(cuò)誤命為0。（4）關(guān)于年利5%通脹3%百元存一年后價(jià)值計(jì)算。選項(xiàng)1是正確答案選擇該選項(xiàng)的人命1，其他錯(cuò)誤回答命0。（5）受訪者是否認(rèn)為投資多種金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小于投資一種金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。該題正確答案為1選擇1選項(xiàng)命為1，否則回答錯(cuò)誤命為0。（6）股票基金的風(fēng)險(xiǎn)比較選項(xiàng)。該題正確答案為1選擇1則命為1，否則命為0。主成分分析后各成分貢獻(xiàn)率如圖3-1所示。特征值大于1表明該成分關(guān)系較強(qiáng)，可取由表3-2可見(jiàn)主因子1這一成分，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率高達(dá)67.6%。因此將取主因子1即對(duì)金融信息關(guān)注度為金融知識(shí)的等價(jià)指標(biāo)。表3—1主成分分析結(jié)果VariableFactor1Factor2Factor3Uniqueness本息計(jì)算0.888-0.362-0.0220.081高收益伴隨風(fēng)險(xiǎn)0.018-0.0770.8080.342金融關(guān)注度0.5960.7840.0550.028價(jià)值計(jì)算0.5940.7840.0550.028分散投資0.015-0.0750.8080.341股票基金0.850-0.333-0.0450.164表3—2主成分方差貢獻(xiàn)率主因子特征值方差貢獻(xiàn)率累計(jì)方差貢獻(xiàn)率Factor13.0090.4300.676Factor21.6180.2310.661Factor31.3160.1880.849Factor40.6820.0980.946Factor50.2380.0340.980Factor60.0810.0120.992（三）被解釋變量和其他控制變量選取根據(jù)CHFS調(diào)查問(wèn)卷，在計(jì)算家庭金融總資產(chǎn)時(shí)列入了，根據(jù)各種金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，本文選取股票Stock、基金Fund、外匯Foreignexchange、黃金Gold、其他金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)Otherfinancialassets、債券Bond、理財(cái)產(chǎn)品Financialproducts7種金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劃分為高、低兩類(lèi)，如表3-3所示。表3—3被解釋變量分類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債券、理財(cái)產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)股票、基金、外匯、黃金、其他金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)解釋變量金融知識(shí)（Financial_literacy）：從CHFS2017問(wèn)卷中選取六個(gè)金融知識(shí)部分的代表性問(wèn)題，運(yùn)用主成分分析法和KMO檢驗(yàn)的方法得出相關(guān)度最高的問(wèn)題當(dāng)做金融知識(shí)這一解釋變量，帶入后續(xù)實(shí)證檢驗(yàn)。控制變量從個(gè)體特征、家庭特征和社會(huì)宏觀三方面選取控制變量。個(gè)體特征因素方面：選取年齡、性別、受教育年限；在家庭特征因素方面：家庭總收入、婚姻狀況、是否擁有自有住房；在社會(huì)因素方面：戶(hù)口在城鎮(zhèn)還是農(nóng)村?？紤]到我國(guó)城鄉(xiāng)各領(lǐng)域的差異化問(wèn)題尤其在經(jīng)濟(jì)方面，因此加入城鄉(xiāng)戶(hù)口這一控制變量進(jìn)行比較。表3-4控制變量控制變量變量說(shuō)明年齡受訪者年齡戶(hù)口農(nóng)村戶(hù)口命為1，城鎮(zhèn)戶(hù)口命為0婚姻已婚、同居命為1，其他命為0性別男性命為1，女性命為0學(xué)歷受教育水按照“小學(xué)及以下、中學(xué)、中專(zhuān)、本科及以上”4個(gè)等級(jí)進(jìn)行分組，并分別對(duì)擁有該等級(jí)學(xué)歷的命為1，沒(méi)有為0總收入受訪者家庭總收入住房擁有住房命為1，沒(méi)有住房命為0（四）描述性統(tǒng)計(jì)分析被解釋變量描述性統(tǒng)計(jì)分析運(yùn)用stata16.0處理變量，得到數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表3-4所示，通過(guò)表3-4可以觀察到在選取的樣本數(shù)據(jù)，平均每個(gè)家庭擁有的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大概為18350.608元，平均每個(gè)家庭擁有的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)約為12542.6元，戶(hù)均金融總資產(chǎn)約為1171164.2元。總體上看，我國(guó)居民家庭戶(hù)均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有概率偏低。從家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度來(lái)看，受訪家庭平均對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與為58.5%，而對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度約為6%，由于占比數(shù)據(jù)是根據(jù)家庭擁有的總資產(chǎn)來(lái)算的，即總資產(chǎn)包括存款、現(xiàn)金這類(lèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)但明顯的差距也可以看出受訪者家庭對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與概率較為高，而對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與度偏低；其次從受訪者家庭資產(chǎn)分配的角度看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分配較為合理，但較高的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與可見(jiàn)受訪者抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力較高，受訪者家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的分散化程度可能更低，持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類(lèi)型需要改進(jìn)。表3-5被解釋變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)值平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)3342912542.686707.06604000000高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)3342918350.608130036.6405000000總資產(chǎn)3342530886.734157545.1405000000是否擁有低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)33433.121.32701是否擁有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)33433.096.29401低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比33418.006.03902.534高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比33418.58522.90703003.036解釋變量與控制變量描述性統(tǒng)計(jì)分析本文的核心變量是金融知識(shí)對(duì)私人家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響，認(rèn)為金融知識(shí)對(duì)提高家庭金融決策能力和完善制度結(jié)構(gòu)具有重要作用?？刂谱兞棵枋鲂越y(tǒng)計(jì)特征見(jiàn)表3-5，女性和男性受訪者的比例約為8:2，這表明性別分布的樣本數(shù)據(jù)以男性較大比重，在抽樣時(shí)，為這一貢獻(xiàn)而選擇的樣本年齡在18至70歲之間。人均年齡大致在52周歲。從受教育程度分組的數(shù)據(jù)看來(lái)中學(xué)學(xué)歷占較大比重，而本科及其以上學(xué)歷的較少，這表明樣本的平均受教育程度較低。87%的受訪者已婚或同居，這表明單身家庭相對(duì)較少，68%的受訪者有城市戶(hù)口，城鄉(xiāng)差異可能導(dǎo)致家庭收入分配不均。因此，城鄉(xiāng)差異也是影響家庭財(cái)產(chǎn)分配的重要因素。

表3-6解釋變量、控制變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)值平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值金融知識(shí)33433.011.10401年齡3343352.05311.4171870戶(hù)口33433.32.46601婚姻33433.875.33101性別33433.808.39401總收入3343395001.101207475.08-10000005000000總收入對(duì)數(shù)3269110.7111.491-1.74315.425小學(xué)以及學(xué)歷33433.274.44601中學(xué)33433.556.49701大專(zhuān)33433.08.27201本科及其以上33433.089.28401（五）家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析本節(jié)主要根據(jù)從CHFS中整理的各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，基本描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果結(jié)合當(dāng)下市場(chǎng)現(xiàn)狀分析。1.家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置參與有關(guān)現(xiàn)狀表3-6數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，家庭各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擁有數(shù)額差距較大其中股票人均擁有數(shù)額高達(dá)14016，其次是理財(cái)產(chǎn)品和基金，較高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品和受眾范圍較低的外匯黃金人均數(shù)額較低均為不到500。表3-7風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值股票3343314016.031107726.2804061474基金334333209.74745821.66703000000理財(cái)產(chǎn)品3343311969.6783875.27704000000債券33429579.08715511.40601400000衍生品33429253.5125866匯33433389.81122201.90302000000黃金33433297.2557958.6550700000其他金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)33433182.08913787.08802200000圖3-8風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)現(xiàn)狀分析我國(guó)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置存在城鄉(xiāng)差異化。這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不平衡不充分的主要矛盾之一，通常主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)水平、經(jīng)濟(jì)構(gòu)成等方面。但對(duì)于城鄉(xiāng)家庭之間對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置也明顯存在差距，從家庭收入來(lái)說(shuō)，受制于城鄉(xiāng)要素的不對(duì)等，農(nóng)村主要以發(fā)展農(nóng)業(yè)為主，城市主要以發(fā)展工業(yè)和服務(wù)業(yè)為主，所以城鄉(xiāng)家庭收入差距巨大，農(nóng)村家庭的僅收入占城市家庭收入的一半左右；從家庭總資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，農(nóng)村固定資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，比如總資產(chǎn)中占比較大的房產(chǎn)在城鄉(xiāng)間的估值差距較大，同樣一套房產(chǎn)在城市和農(nóng)村的價(jià)格是天壤之別，農(nóng)村家庭的資產(chǎn)僅為城市家庭總資產(chǎn)的三分之一左右，城市中有更多的證券公司、期貨公司營(yíng)業(yè)部，所以城鎮(zhèn)居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的聯(lián)系要更加緊密一些。家庭配置金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)相較于固定資產(chǎn)低很多，實(shí)物資產(chǎn)中大部分配置的是房產(chǎn)，占總資產(chǎn)68%?？赡艿脑蛴袃牲c(diǎn)，一是我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)從1999年國(guó)家改革土地政策、廢除公房制、走商品房路線起，出現(xiàn)了一大輪房地產(chǎn)牛市，且房地產(chǎn)具有居住和投資的雙重屬性，居民購(gòu)房又可以?xún)H付首付按揭貸款，降低了購(gòu)房的門(mén)檻，所以購(gòu)房熱現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大；二是我國(guó)金融市場(chǎng)投資收益率低，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大，股票、期貨等風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)發(fā)展緩慢，相對(duì)于國(guó)外金融市場(chǎng)波動(dòng)巨大，不是非常成熟，從非風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)來(lái)看，但僅僅把錢(qián)存入銀行，利息收入完全對(duì)沖不了通貨膨脹的影響，故居民的投資渠道有限，更愿意投資實(shí)物資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)參與度并不高，且低風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與顯著高于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。上文研究現(xiàn)狀顯示，風(fēng)險(xiǎn)性金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中投資較多的為股票。原因可能有以下兩點(diǎn)，一是我國(guó)家庭儲(chǔ)蓄意愿強(qiáng)烈，投資比較保守，受制于中國(guó)傳統(tǒng)思想嚴(yán)重，有一種求穩(wěn)的心理，更傾向于可以預(yù)見(jiàn)的收益，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)烈；二是我國(guó)股票市發(fā)展早，宣傳受眾廣其他的比如衍生品市場(chǎng)新產(chǎn)品更新快，且杠桿較高風(fēng)險(xiǎn)更加不可控，居民對(duì)衍生品市場(chǎng)了解甚少，故家庭對(duì)股票市場(chǎng)的投資相對(duì)較多，同時(shí)也隨著我國(guó)股票市場(chǎng)退市制度和注冊(cè)制的實(shí)施，股票市場(chǎng)的更加成熟，家庭配置股票資產(chǎn)可能會(huì)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為隨著居民金融素質(zhì)不斷增長(zhǎng)，家庭的資產(chǎn)配置多樣化提升指日可待，因而提升我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與可以歸因于金融知識(shí)儲(chǔ)備與普及度的問(wèn)題。（六）本章小結(jié)本章簡(jiǎn)單介紹論文數(shù)據(jù)獲取來(lái)源，通過(guò)主成分分析法構(gòu)造核心變量代替金融知識(shí)，解釋如何通過(guò)CHFS問(wèn)卷數(shù)據(jù)的特點(diǎn)選出被解釋變量和其他控制變量，并進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。利用所得數(shù)據(jù)，從家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與、家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例兩方面切入，深入分析我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的基本現(xiàn)狀，并抓住城鄉(xiāng)差異化這一痛點(diǎn)著重分析。最后，得出數(shù)據(jù)分析結(jié)果，我國(guó)居民仍處于較低的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)參與率、顯著的配置比例差異顯著這一階段。家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的實(shí)證研究文章分別利用Probit模型和Tobit模型來(lái)分析金融知識(shí)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的中的影響機(jī)制和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比的影響，并最終得出不同特征對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響?？偰Ｐ腿缦拢涸谏鲜瞿Ｐ椭?，是主要解釋變量金融知識(shí)；表控制變量，表殘差項(xiàng)。表示家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的參與。分別指代兩個(gè)切入方向，家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置和家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的深度，因此，總模型可以分為以下兩個(gè)具體模型。將家庭是否參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置作為Probit模型被解釋變量，探究金融知識(shí)及年齡性別學(xué)歷等控制變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置參與度的影響。模型如下：其中，代表風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)家庭擁有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，取值1，否則為0。當(dāng)被訪者家庭持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與深度可以量化為比重（如高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比作為家庭參與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的深度）量能化的數(shù)；但當(dāng)被訪者家庭沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)就沒(méi)有對(duì)應(yīng)的值了，Probit模型不適用，應(yīng)使用截?cái)鄶?shù)據(jù)能用的Tobit計(jì)量模型。在研究影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影參與度時(shí)，高、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占家庭總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比令為被解釋變量，探究金融知識(shí)及年齡性別學(xué)歷等控制變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置參與深度的影響，模型如下：模型中，代表家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與深度，其余變量表示同模型所示。（一）Probit分析家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的參與的影響（1）模型設(shè)定由于其是有關(guān)是否問(wèn)題的研究，可以通過(guò)建立二元離散選擇模型（Probit模型）考察各影響因素對(duì)其如何作用，綜合控制變量、解釋變量，模型可定為：其中，表示擾動(dòng)項(xiàng)，服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。被解釋變量二值設(shè)置為：（2）回歸結(jié)果分析表4-1列出了家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與的影響因素的回歸結(jié)果。表4-1Probit回歸模型變量/模型高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與模型1低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與模型2股票參與模型3名稱(chēng)Coef.St.Err.SigCoef.St.Err.SigCoef.St.Err.Sig金融知識(shí).007.004*-.019.005**.017.005***是否擁有住房.026.012**.017.017.02.018文化程度.11.004***.001.005.019.006***年齡-.004.001***-.001.001-.001.001婚姻狀況-.065.006***-.003.007-.011.008性別.053.015***.004.021.021.022戶(hù)口00*00.026.017總收入000000總收入對(duì)數(shù).292.005***.134.007***.122.007***-1.147.063***.178.076**.313.083***金融知識(shí)因素：由表4-1可得越高的金融知識(shí)水平使得家庭參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置可能性越大，其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與的影響在10%的水平上正向顯著，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在5%水平上呈反向顯著關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示并不是越高的金融知識(shí)水平就有越高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言高的金融知識(shí)水平確實(shí)會(huì)有更高的參與率，更高金融筆者認(rèn)為知識(shí)水平家庭風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力更強(qiáng)有助于家庭提升投資自信，因此更偏好參與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資。此外，根據(jù)金融知識(shí)對(duì)高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與的系數(shù)不同可以看出金融相關(guān)知識(shí)的不斷豐富在一定程度上會(huì)提升家庭對(duì)更高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的參與。個(gè)體特征因素：針對(duì)性別的實(shí)證結(jié)果表明，其對(duì)家庭參與風(fēng)險(xiǎn)投資有顯著，但對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資沒(méi)有顯著影響；由此可見(jiàn)男性會(huì)增加家庭參與高風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，但不會(huì)影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與。這或許是因?yàn)樵谖覈?guó)家庭中仍是男性占主導(dǎo)地位，以及我國(guó)傳統(tǒng)觀念——習(xí)慣存錢(qián)。這一結(jié)果與習(xí)俗和社會(huì)意識(shí)形態(tài)都與我們大不相同的歐美國(guó)家不一致。從年齡結(jié)果看，對(duì)家庭參與高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)顯著，且負(fù)相關(guān)。可見(jiàn)年齡的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致居民投資意向變?nèi)?。大部分普通居民年齡大了面臨更少的收入和更大的家庭負(fù)擔(dān)，更傾向穩(wěn)定自然風(fēng)險(xiǎn)承受力低，對(duì)金融信息的接受能力較差易受金融詐騙，所以他們對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)參與意愿較低。文化程度實(shí)驗(yàn)結(jié)果可得，學(xué)歷越高家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與可能性越大。VanRoojj曾提出受教育程度越高，財(cái)務(wù)管理水平就越高，股市參與度越大。人們?cè)皆敢饫米约旱慕鹑谛畔⑼顿Y于金融市場(chǎng)，家庭財(cái)富就越能最大化。家庭特征因素：回歸結(jié)果表明擁有自有住房的投資者愿意參加風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的金融市場(chǎng)投資活動(dòng)，但對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并不顯著。結(jié)合我國(guó)國(guó)情不難想到房子是相當(dāng)大一筆資產(chǎn)，擁有商品房在國(guó)人眼中是安定生活的象征，即對(duì)于大多數(shù)擁有房產(chǎn)的家庭而言，物質(zhì)生活已有了基本保障自然要向財(cái)務(wù)自由方向前進(jìn)，當(dāng)下金融市場(chǎng)發(fā)展迅猛，國(guó)家大背景支持投身資產(chǎn)配置投資是不二之選。所以，自有住房會(huì)提高家庭金融市場(chǎng)的參與意愿。社會(huì)環(huán)境因素：由于回歸的結(jié)果，家庭狀況對(duì)家庭參與低風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)沒(méi)有顯著影響。為了確保資源的流動(dòng)性，已婚家庭更喜歡有更大保障的資金，如果男女雙方都有高收入，或者其中一方有高收入，已婚家庭會(huì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)政投資；那些參與風(fēng)險(xiǎn)投資的人與婚姻有著積極的關(guān)系。當(dāng)然，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置正在減少，即它們之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，金融知識(shí)對(duì)家庭參與不同程度風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的影響一直顯著。金融知識(shí)越高的家庭，金融市場(chǎng)的參與概率也越大。（二）Tobit分析對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置參與度的影響模型設(shè)定本文采用OLS估計(jì)多種變量如何影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有量，并探究其原因。令為被解釋變量，與線性相關(guān)，模型如下：其中，是擾動(dòng)項(xiàng)，服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。虛擬變量和潛在變量的關(guān)系如下：（2）回歸結(jié)果分析表4-2為以上實(shí)證分析結(jié)果。首先，本文將根據(jù)模型分析個(gè)體、家庭和社會(huì)等特征因素影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比的程度。表4-2Tobit回歸模型變量/模型高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度名稱(chēng)Coef.St.Err.SigCoef.St.Err.Sig金融知識(shí).218.0216***.156.0179***是否擁有住房-1.983.213***-1.126.0161文化程度.0627.059***.0501.00465***年齡.039.0112***.0256.00782***婚姻狀況.0706.0452*.00011.0346性別.0356.0295.0833.00241戶(hù)口-.111.0385***-.12.0300**總收入.021.005***.236.005***總收入對(duì)數(shù).0256.00055***.0184.00411***-3.3300.0277**-.961.191***金融知識(shí)因素上述檢驗(yàn)結(jié)果可見(jiàn)金融知識(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與都正向顯著，其中對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比的影響更高可見(jiàn)金融知識(shí)水平越高的家庭對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置積極度更高，從主觀角度分析可能是高的金融知識(shí)水平令人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置具有更高的把握度和自信以通過(guò)金融市場(chǎng)獲取更高的收益；客觀角度分析，現(xiàn)下金融市場(chǎng)對(duì)金融專(zhuān)業(yè)高知識(shí)水平人才的擁護(hù)、極高的收入水平、層出不窮的新型金融產(chǎn)品，機(jī)會(huì)和市場(chǎng)潛力等客觀環(huán)境造就了這樣的結(jié)果擁有更高的金融知識(shí)水平對(duì)應(yīng)著更高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置參與度以及相對(duì)更多的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與。個(gè)體特征因素性別對(duì)高、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與程度都沒(méi)有顯著關(guān)系。根據(jù)實(shí)證結(jié)果分析，受訪者年齡對(duì)金融總資產(chǎn)持有量存在顯著的正向影響。受訪者年齡越大，知識(shí)儲(chǔ)備越好，在投資理財(cái)產(chǎn)品上選擇的可能性越大；因此，年齡對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擁有度具有較為明顯的正向影響；但對(duì)于家庭的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒(méi)有顯著影響。由于年輕人未達(dá)成足夠的財(cái)富累積，風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)劃和年輕人亦沒(méi)有足夠的資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本活動(dòng)。因此，實(shí)證結(jié)果顯示，年齡對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擁有度沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。文化程度結(jié)果顯示，高文化程度對(duì)家庭資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比是正向顯著關(guān)系高知識(shí)文化水平的人一般擁有較好的自制力和自我學(xué)習(xí)能力，可以通過(guò)學(xué)習(xí)相關(guān)財(cái)經(jīng)知識(shí)提升家庭在資本市場(chǎng)中的參與度。此外受教育程度的提高，不僅能夠進(jìn)一步增加居民的知識(shí)儲(chǔ)備，教育水平更高的居民在學(xué)習(xí)和理解金融投資知識(shí)時(shí)所面臨的問(wèn)題阻礙更小，還能進(jìn)一步提高通過(guò)投資理財(cái)來(lái)增加家庭財(cái)富的能力，自然參與金融廣度與深度會(huì)更高。家庭特征因素自有住房所有權(quán)的實(shí)證結(jié)果表明，在我國(guó)對(duì)于低收入家庭來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)是生活的必需品，但它在家庭資產(chǎn)中占有非常大的比重；資金大幅減少，用于其他投資的資金也減少了，因而與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擁有程度的關(guān)系呈顯著負(fù)相關(guān)。在總收入方面，總收入對(duì)家庭總資產(chǎn)有顯著的正向影響，對(duì)于大多數(shù)普通家庭來(lái)說(shuō)，隨著總收入的增加，居民會(huì)增加現(xiàn)金和銀行存款，以保證流動(dòng)性。而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與程度，說(shuō)明收益越高，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)。社會(huì)環(huán)境因素婚姻狀況回歸結(jié)果顯示，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度顯著正向相關(guān)而與低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)關(guān)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)狀況良好的已婚家庭，有足夠的資本參與金融投資，這對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)資本有積極的影響。確保正常的生活成本，這表明對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值的反向影響。戶(hù)口性質(zhì)從戶(hù)口角度來(lái)看，很明顯與我國(guó)國(guó)情結(jié)合相較于農(nóng)村戶(hù)口家庭城市家庭更愿意參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資活動(dòng)。一方面由于收入不穩(wěn)定，他們更愿意參與，另一方面由于農(nóng)村人口普遍缺乏教育資源，經(jīng)濟(jì)金融信息較少，導(dǎo)致他們競(jìng)爭(zhēng)力弱，不具備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力?？偟膩?lái)說(shuō)，表4-2的結(jié)果普遍表明，金融知識(shí)是一個(gè)重要因素，金融知識(shí)水平越高，居民擁有的金融知識(shí)越多，用于投資資本市場(chǎng)并從中受益的金融工具越多，即金融知識(shí)水平越高，進(jìn)一步歡迎擁有風(fēng)險(xiǎn)投資金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的家庭，為中國(guó)金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。（三）本章小結(jié)本章對(duì)影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比的因素進(jìn)行實(shí)證分析，并運(yùn)用Probit模型從參與家庭金融市場(chǎng)的可能性角度分析了樣本數(shù)據(jù)在個(gè)人特征、家庭特征和社會(huì)因素方面的影響下的結(jié)果；本文使用Tobit模型闡述了樣本數(shù)據(jù)愛(ài)個(gè)體特征、家庭特征和社會(huì)因素方面的影響下的結(jié)果，以及分析了家庭特征和社會(huì)因素對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)群體金融資源占有率的影響，最終分析可得，金融知識(shí)水平高的家庭在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的參與度更深，其中高的金融知識(shí)程度對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中占比的影響高于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，筆者認(rèn)為這是由于中國(guó)家庭大多是風(fēng)險(xiǎn)節(jié)約型投資者，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益較低，對(duì)于收益更高的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)報(bào)以更大的投資興趣，是金融知識(shí)水平高的家庭會(huì)做出的決策選擇。主要結(jié)論與對(duì)策建議（一）主要結(jié)論首先，金融知識(shí)是影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分布的重要因素之一；它可以幫助公眾更好地分配家庭的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。參與金融市場(chǎng)的人越多；私人家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的分散程度越大，私人家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量越多，風(fēng)險(xiǎn)也越大，提高金融知識(shí)可以幫助人們更好地了解經(jīng)濟(jì)信息和金融產(chǎn)品，降低交易成本。同時(shí)，提高了人們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資本回報(bào)率。金融知識(shí)的提高應(yīng)給予個(gè)體家庭、政府及相關(guān)服務(wù)以應(yīng)有的重視。其次，在某些情況下，可以通過(guò)改善家庭的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和知識(shí)來(lái)降低人口比例。在這方面，居民的金融知識(shí)越豐富，在預(yù)算財(cái)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值份額就越高，對(duì)金融市場(chǎng)的參與也就越大。金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的多元化程度越高，私人家庭也可以從金融投資中受益，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。人們的金融知識(shí)將有助于改善中國(guó)人口家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多元化程度普遍較低的狀況。最后，從個(gè)人特征的角度消除了家庭與年齡的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比；教育程度越高，家庭經(jīng)濟(jì)水平越高，在金融市場(chǎng)中獲利能力越強(qiáng)；購(gòu)房與資金配置決策過(guò)程之間存在著辯證關(guān)系；居民收入增加提高了居民的消費(fèi)成本的同時(shí)也增強(qiáng)了居民的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力，擁有高的資產(chǎn)間接地表明他們具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。（二）建議在如何改善家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資決策中金融知識(shí)水平的提高起到重要作用。如何提高居民的素質(zhì)，提出相應(yīng)的對(duì)策和建議，目的是提高居民的金融知識(shí)，優(yōu)化居民參與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，幫助家庭理財(cái)，筆者認(rèn)為可以從家庭、政府兩個(gè)角度出發(fā)。家庭方面家庭必須積極學(xué)習(xí)金融知識(shí)，改善分配金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，因?yàn)槲覈?guó)人民的財(cái)政知識(shí)水平很低。參與家庭金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和投資組合的多樣化這將有助于通過(guò)金融產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)多樣化和盈利。當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)功能強(qiáng)大且便利，順勢(shì)而為借助互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的檢索信息功能和自媒體上不受時(shí)間空間限制的各種課程針對(duì)性提高自己身素質(zhì)，高效利用碎片化時(shí)間，打破原生學(xué)歷、身處環(huán)境的束縛提升財(cái)經(jīng)視野為更好參與市場(chǎng)、靈活面對(duì)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)改變資產(chǎn)配置決策，在變化莫測(cè)的市場(chǎng)中穩(wěn)中前進(jìn)，以小家?guī)?dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)良性發(fā)展。政府方面金融市場(chǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)孕育發(fā)展的搖籃，股票基金漲跌起伏牽動(dòng)著越來(lái)越多國(guó)人們的心，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)加大金融經(jīng)濟(jì)類(lèi)知識(shí)的普及化程度改善現(xiàn)在市場(chǎng)上人均“韭菜”現(xiàn)象，擁有越豐富的金融知識(shí)面對(duì)利率股價(jià)等漲幅變動(dòng)也會(huì)有更好的認(rèn)知幫助自身投資盈利的同時(shí)也在共同打造一個(gè)更加高素質(zhì)的金融市場(chǎng)，因此財(cái)經(jīng)能力普及化勢(shì)在必行。但仍需注意普及進(jìn)度，金融培訓(xùn)可以首先引入學(xué)生的課堂。為了幫助學(xué)生正確理解金融投資和金融管理，政府必須認(rèn)識(shí)到中國(guó)家庭的金融知識(shí)普遍偏低，對(duì)中國(guó)家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資優(yōu)化影響深遠(yuǎn)，需要加快金融教育改革，制定金融教育規(guī)劃，使越來(lái)越多的家庭受益于金融一體化改革的進(jìn)程。另一方面，政府應(yīng)加強(qiáng)公共關(guān)系，預(yù)防和打擊金融欺詐，并通過(guò)政策法規(guī)，幫助更多的人，特別是老年人。嚴(yán)懲金融犯罪，防止有心人犯罪。

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