鋁行業(yè)周報(bào)：鋁價(jià)震蕩氧化鋁繼續(xù)上揚(yáng)關(guān)注需求變化

2024年10月27日評(píng)級(jí)：推薦(維持)S0350522110007chenc09@王璇(證券分析師)S0350523080001wangx15@相關(guān)報(bào)告《鋁行業(yè)周報(bào)：鋁價(jià)高位震蕩，氧化鋁仍然強(qiáng)勢(shì)（推薦）*有色金屬*王璇，陳晨》——2024-10-22《鋁行業(yè)周報(bào)：政策持續(xù)加碼，鋁價(jià)高位，關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)（推薦）*有色金屬*王璇，陳晨》——2024-10-13《鋁行業(yè)周報(bào)：政策“組合拳”發(fā)力，需求持續(xù)改善，“去庫(kù)+漲價(jià)”延續(xù)（推薦）*有色金屬*王璇，陳晨》——2024-09-29表現(xiàn)有色金屬滬深30013.2%16.3%18.5%16.4%12.8%12.9%最近一年走勢(shì)23% 15%最近一年走勢(shì)23% 15% 6% -2%-11%-19%有色金屬滬深300l請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)2023EPS2024E2025E2023PE2024E2025E請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3本周觀點(diǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4本周觀點(diǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5本周觀點(diǎn)需求有季節(jié)性轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，但尚不明確，仍需進(jìn)一步觀察下游需求變化；而短期鋁土礦供應(yīng)仍然緊張，幾u(yù)風(fēng)險(xiǎn)提示1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)5）數(shù)據(jù)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明611 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明71、原鋁價(jià)格uLME3個(gè)月鋁收盤(pán)價(jià)：截至10月25日，LME3個(gè)月鋁收盤(pán)價(jià)為2670.0美元/噸，相比于上周上漲56.5美元/噸，周環(huán)比增加2.2%，相比于去年同期上漲464.0美元/噸，年同比增加21.0%。u滬鋁活躍合約收盤(pán)價(jià)：截至10月25日，滬鋁活躍合約收盤(pán)價(jià)為20760.0元/噸，相比于上周上漲120.0元/噸，周環(huán)比增加0.6%，相比于去年同期上漲1840.0元/噸，年同比增加9.7%。002-0104-0105-0105-3102-0102-0104-0105-0105-310資料來(lái)源：Wind、上海期貨交易所、國(guó)海證0LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為2600.5美元/噸，相比于上周上漲47.5美元/噸，周環(huán)比增加1.9%，相比于去年同期上漲454.0美元/噸，年同比增加21.2%002-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-310請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明8ilil1、期貨升貼水uLME鋁升貼水：截至10月25日，LME鋁升貼水為-33.9美元/噸，相比于上周下跌0.5美元/噸，相比于去年同期下跌10.4美元/uA00鋁升貼水：截至10月25日，A00鋁升貼水為30.0元/噸，相比于上周上漲40.0元/噸，相比于去年同期下跌20.0元/噸。uLME基本金屬指數(shù)：截至10月25日，LME基本金屬指數(shù)為4203.7點(diǎn)，相比于上周上漲0.7點(diǎn)，周環(huán)比增加0.02%，相比于去年同期上漲619.0點(diǎn)，年同比增加17.3%。//l0l02-0104-0105-0105-3102-0102-0104-0105-0105-310lll002-0104-0105-0105-31請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明91、廢鋁及鋁合金價(jià)格u破碎生鋁（佛山）價(jià)格：截至10月25日，佛山破碎生鋁均價(jià)為17050.0元/噸，相比于上周上漲150.0元/噸，周環(huán)比增加0.9%，相比于去年同期上漲1450.0元/噸，年同比增加9.3%。u佛山破碎生鋁精廢價(jià)差：截至10月24日，佛山破碎生鋁精廢價(jià)差為2282.0元/噸，相比于上周上漲201.0元/噸，周環(huán)比增加9.7%，相比于去年同期上漲411.0元/噸，年同比增加22.0%。u鋁合金價(jià)格：截至10月25日，ADC12均價(jià)為20900.0元/噸，相比于上周上漲100.0元/噸，周環(huán)比增加0.5%，相比于去年同期上漲1350.0元/噸，年同比增加6.9%。002-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-3102-0102-0104-0105-0105-310請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明101、原料價(jià)格u氧化鋁價(jià)格：截至10月25日，氧化鋁均價(jià)為4850.0元/噸，相比于上周上漲243.0元/噸，周環(huán)比增加5.3%，相比于去年同期上漲1849.0元/噸，年同比增加61.6%。u預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)：截至10月25日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為4347.5元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期下跌600.0元/噸，年同比下降12.1%。002-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-31請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明111、原料價(jià)格00資料來(lái)源：Wind、煤炭市場(chǎng)網(wǎng)、國(guó)海證002-0104-0105-0105-31u鋁土礦價(jià)格：截至10月25日，鋁土礦均價(jià)為547.5元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期上漲28.8元/噸，年同比增加5.5%。02-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31u石油焦價(jià)格：截至10月25日，中硫石油焦均價(jià)為2207.5元/噸，相比于上周上漲16.7元/噸，周環(huán)比增加0.8%，相比于去年同期下跌230.2元/噸，年同比下降9.4%。u煤瀝青價(jià)格：截至10月25日，煤瀝青均價(jià)為4240.0元/噸，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌1150.0元/噸，年同比下降21.3%。02-0104-0105-0105-31資料來(lái)源：Wind、金聯(lián)創(chuàng)、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：Wind、隆眾資訊、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明12ll1、加工費(fèi)u鋁棒加工費(fèi)：截至10月25日，鋁棒加工費(fèi)(廣東，φ90)為300.0元/噸，相比于上周上漲30.0元/噸，周環(huán)比增加11.1%，相比于去年同期下跌60.0元/噸，年同比下降16.7%。u鋁桿加工費(fèi)：截至10月25日，鋁桿加工費(fèi)(山東，1A60)為450.0元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期上漲50.0元/噸，年同比增加12.5%。u鋁板帶加工費(fèi)：截至10月25日，1100裝飾板加工費(fèi)(山東)為700.0元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期持平。u鋰電鋁箔加工費(fèi)：截至10月25日，鋰電鋁箔加工費(fèi)(12μ)為16500.0元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期上漲500.0元/噸，年同比增加3.1%。ll'n\il'n\il02-0104-0105-0105-310002-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-310-i!l資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明13 22 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明142、周度產(chǎn)量u電解鋁周度產(chǎn)量：截至10月25日，電解鋁周度產(chǎn)量為83.6萬(wàn)噸，相比于上周上漲0.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.1%，相比于去年同期上漲1.2萬(wàn)噸，年同比增加1.5%。u氧化鋁周度產(chǎn)量：截至10月25日，氧化鋁周度產(chǎn)量為163.7萬(wàn)噸，相比于上周下跌0.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.2%，相比于去年同期上漲5.5萬(wàn)噸，年同比增加3.5%。02-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明152、原料產(chǎn)量u廢鋁產(chǎn)量：2024年9月，廢鋁產(chǎn)量為62.5萬(wàn)噸，相比于上月上漲2.0萬(wàn)噸，月環(huán)比增加3.2%，相比于去年同期上漲9.0萬(wàn)噸，年同比增加16.9%。u預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量：2024年9月，預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量為198.1萬(wàn)噸，相比于上月下跌0.8萬(wàn)噸，月環(huán)比下降0.4%，相比于去年同期上漲10.0萬(wàn)噸，年同比增加5.3%。u石油焦產(chǎn)量：2024年9月，石油焦產(chǎn)量為269.5萬(wàn)噸，相比于上月下跌2.1萬(wàn)噸，月環(huán)比下降0.8%，相比于去年同期下跌5.4萬(wàn)噸，年同比下降2.0%。u鋁土礦產(chǎn)量：2024年9月，鋁土礦產(chǎn)量為499.8萬(wàn)噸，相比于上月下跌9.1萬(wàn)噸，月環(huán)比下降1.8%，相比于去年同期下跌64.7萬(wàn)噸，年同比下降11.5%。0資料來(lái)源：Wind、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明162、開(kāi)工率u鋁型材開(kāi)工率：截至10月25日，鋁型材開(kāi)工率為51.9%，周環(huán)比下跌0.6個(gè)百分點(diǎn)，年同比下跌6.3個(gè)百分點(diǎn)。u鋁線纜開(kāi)工率：截至10月25日，鋁線纜開(kāi)工率為72.0%，周環(huán)比持平，年同比上漲4.0個(gè)百分點(diǎn)。u鋁板帶開(kāi)工率：截至10月25日，鋁板帶開(kāi)工率為72.6%，周環(huán)比下跌0.2個(gè)百分點(diǎn)，年同比下跌5.2個(gè)百分點(diǎn)。u鋁箔開(kāi)工率：截至10月25日，鋁箔開(kāi)工率為75.9%，周環(huán)比持平，年同比下跌3.8個(gè)百分點(diǎn)。02-0102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-311102-0104-0105-0105-31資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明17 33 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明183、進(jìn)出口uuuu-----------2019012019-11-----------2019012019-1120240102-0104-0105-0105-31原鋁進(jìn)出口量：2024年9月，原鋁進(jìn)口量為13.7萬(wàn)噸16.1%，相比于去年同期下跌6.4萬(wàn)噸，年同比下降31.7%；原鋁出口量為1.1萬(wàn)噸，相比于上月下跌0.3萬(wàn)噸，月環(huán)比下降23.1%，相比于去年同期上漲0.4萬(wàn)噸，年同比增加62.7%。50氧化鋁進(jìn)出口量：2024年9月，氧化鋁進(jìn)口量為3.7萬(wàn)噸，相比于上月上漲3.1萬(wàn)噸，月環(huán)比增加489.0%，相比于去年同期下跌15.4萬(wàn)噸，年同比0下降80.6%；氧化鋁出口量為14.0萬(wàn)噸，相比于資料來(lái)源：Wind、海關(guān)總署、國(guó)海證券研究所上月持平，相比于去年同期上漲5.0萬(wàn)噸，年同比圖表：鋁土礦周度到港量（萬(wàn)噸）鋁土礦周度到港量：截至10月18日，鋁土礦周度到港量為390.0萬(wàn)噸，相比于上周上漲164.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加73.0%，相比于去年同期上漲77.8萬(wàn) 0廢鋁進(jìn)口量：2024年9月，廢鋁進(jìn)口量為13.2萬(wàn)噸，相比于上月下跌0.6萬(wàn)噸，月環(huán)比下降4.1%，相比于去年同期下跌1.4萬(wàn)噸，年同比下降9002019-012019-112024-012019-012019-112024-01864202019-012019-112024-012019-012019-112024-01請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明193、進(jìn)出口u石油焦進(jìn)口量：2024年9月，未煅燒石油焦進(jìn)口量(S<3%)為29.2萬(wàn)噸，相比于上月上漲2.0萬(wàn)噸，月環(huán)比增加7.3%，相比于去年同期上漲4.9萬(wàn)噸，年同比增加20.0%；其他未煅燒石油焦進(jìn)口量為80.4萬(wàn)噸，相比于上月上漲25.0萬(wàn)噸，月環(huán)比增加45.2%，相比于去年同期上漲14.0萬(wàn)噸，年同比增加21.2%。u預(yù)焙陽(yáng)極出口量：2024年8月，預(yù)焙陽(yáng)極出口量為19.5萬(wàn)噸，相比于上月下跌1.6萬(wàn)噸，月環(huán)比下降7.7%，相比于去年同期上漲8.2萬(wàn)噸，年同比增加72.5%。u鋁板帶出口量：2024年9月，鋁板帶出口量為29.0萬(wàn)噸，相比于上月下跌0.7萬(wàn)噸，月環(huán)比下降2.2%，相比于去年同期上漲7.1萬(wàn)噸，年同比增加32.3%。u鋁箔出口量：2024年9月，鋁箔出口量為12.5萬(wàn)噸，相比于上月下跌1.7萬(wàn)噸，月環(huán)比下降12.1%，相比于去年同期上漲1.6萬(wàn)噸，年同比增加15.2%。02019-012019-112024-012019-012019-112024-0152020-012021-012022-012023-012024-0102020-012021-012022-012023-012024-01502019-012019-112024-012019-012019-112024-01864202020-012021-012022-012023-012024-01資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：SMM、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20 44 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明214、鋁錠及鋁棒庫(kù)存u鋁錠社會(huì)庫(kù)存：截至10月24日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存為63.0萬(wàn)噸，相比于上周下跌1.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.8%，相比于去年同期上漲0.7萬(wàn)噸，年同比增加1.1%。u鋁棒社會(huì)庫(kù)存：截至10月24日，鋁棒社會(huì)庫(kù)存為11.0萬(wàn)噸，相比于上周下跌1.7萬(wàn)噸，周環(huán)比下降13.1%，相比于去年同期下跌0.4萬(wàn)噸，年同比下降3.3%。uLME鋁庫(kù)存：截至10月24日，LME鋁庫(kù)存為74.9萬(wàn)噸，相比于上周下跌1.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.5%，相比于去年同期上漲26.6萬(wàn)噸，年同比增加55.2%。uSHFE鋁庫(kù)存：截至10月25日，SHFE鋁庫(kù)存為28.3萬(wàn)噸，相比于上周上漲0.01萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.03%，相比于去年同期上漲17.2萬(wàn)噸，年同比增加155.2%。1111102-011111102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31111105002-0102-0104-0105-0105-310資料來(lái)源：LME、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：Wind、上海期貨交易所、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明224、鋁錠及鋁棒出庫(kù)量u鋁錠周度出庫(kù)量：截至10月21日，鋁錠周度出庫(kù)量為11.7萬(wàn)噸，相比于上周上漲2.5萬(wàn)噸，周環(huán)比增加26.6%，相比于去年同期上漲1.2萬(wàn)噸，年同比增加11.0%。u鋁棒周度出庫(kù)量：截至10月21日，鋁棒周度出庫(kù)量為4.7萬(wàn)噸，相比于上周上漲0.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加20.3%，相比于去年同期上漲0.6萬(wàn)噸，年同比增加15.8%。u電解鋁庫(kù)存天數(shù)：截至10月25日，電解鋁庫(kù)存天數(shù)為5.11天，相比于上周下跌0.15天，周環(huán)比下降2.9%，相比于去年同期上漲0.10天，年同比增加2.0%。5002-0104-0105-0105-318765J4J321002-0104-0105-0105-318642002-0104-0105-0105-31請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明234、氧化鋁及鋁土礦庫(kù)存u氧化鋁港口庫(kù)存：截至10月25日，氧化鋁港口庫(kù)存為4.3萬(wàn)噸，相比于上周下跌1.1萬(wàn)噸，周環(huán)比下降19.8%，相比于去年同期下跌13.5萬(wàn)噸，年同比下降75.8%。u氧化鋁廠內(nèi)庫(kù)存：2024年9月，氧化鋁廠內(nèi)庫(kù)存為102.2萬(wàn)噸，相比于上月下跌0.03萬(wàn)噸，月環(huán)比下降0.03%，相比于去年同期下跌6.0萬(wàn)噸，年同比下降5.5%。u鋁土礦庫(kù)存：2024年9月，鋁土礦庫(kù)存為4117.0萬(wàn)噸，相比于上月上漲0.5萬(wàn)噸，月環(huán)比增加0.01%，相比于去年同期下跌680.9萬(wàn)噸，年同比下降14.2%。-----iJ002-0104-0105-0105-311100請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明24 55請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明255、行業(yè)評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)提示u本周行情：本周上證指數(shù)上漲1.2%到3299.7，滬深300上漲0.8%到3956.4；漲幅排名前三的行業(yè)分別為電力設(shè)備(9.1%)、綜合(8.2%)、輕工制造(7.0%)。本周鋁板塊上漲1.4%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明265、行業(yè)評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)提示u板塊個(gè)股漲跌：本周鋁板塊中漲幅前三的分別為鑫鉑股份(15.9%)、宏創(chuàng)控股(14.6%)、豐華股份(13.9%)；跌幅前三的分別為銀邦股份(-5.4%)、華峰鋁業(yè)(-3.5%)、神火股份(-2.5%)。u投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，且當(dāng)下需求表現(xiàn)較強(qiáng)，鋁錠、鋁棒去庫(kù)表現(xiàn)良好，但鋁加工環(huán)節(jié)開(kāi)工率下降，可能反映需求有季節(jié)性轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，但尚不明確，仍需進(jìn)一步觀察下游需求變化；而短期鋁土礦供應(yīng)仍然緊張，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)尚未完全恢復(fù)，鋁土礦供應(yīng)仍然緊張，推動(dòng)國(guó)內(nèi)外氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲，一體化經(jīng)營(yíng)的公司將明顯受益，關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，鋁行業(yè)長(zhǎng)期供給增量有限，而需求仍有增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持鋁行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、神火股份及云鋁股份。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明275、行業(yè)評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。下游基建、地產(chǎn)、新能源等領(lǐng)域需求存在不確定性，若需求不及預(yù)期，可能影響對(duì)鋁供需及價(jià)格的判斷。（2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。電解鋁行業(yè)屬于高耗能行業(yè)，存在政策干預(yù)力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)。若電力供應(yīng)不足，可能導(dǎo)致云南等地復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期或者進(jìn)一步限產(chǎn)，進(jìn)而影響對(duì)行業(yè)供給的判斷。（4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。若海外電解鋁復(fù)產(chǎn)及建設(shè)進(jìn)度超預(yù)期或再生鋁產(chǎn)量超預(yù)期，可能會(huì)影響對(duì)行業(yè)整體供需的判斷。（5）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告中使用的數(shù)據(jù)可能存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。（6）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明28研究小組介紹能源開(kāi)采小組介紹分析師承諾國(guó)海證券投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅20%以上；增持：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于10%～20%之間；中性：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；賣(mài)出：相對(duì)滬深300指數(shù)跌幅10%以上。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明29免責(zé)聲明和風(fēng)險(xiǎn)提示免責(zé)聲明本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定級(jí)為R3，僅供符合國(guó)海證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）投資者適當(dāng)性管理要求的客戶(hù)（簡(jiǎn)稱(chēng)“客戶(hù)”）使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。客戶(hù)及/或投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的短信提示、電話(huà)推薦等只是研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，需以本公司的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司接受客戶(hù)的后續(xù)問(wèn)詢(xún)。本公司具有中國(guó)