ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)價值的影響：企業(yè)創(chuàng)新能力的中介效應

摘

要：采用79家A股體育上市公司2018—2022年的面板數(shù)據(jù)，實證檢驗ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)價值的影響，并探究體育企業(yè)創(chuàng)新能力在兩者間的中介作用。研究發(fā)現(xiàn)：良好的ESG表現(xiàn)可以顯著提升體育企業(yè)價值，且體育企業(yè)創(chuàng)新能力在二者間起到中介作用，即良好的ESG表現(xiàn)在增強體育企業(yè)技術創(chuàng)新能力的同時對體育企業(yè)價值提升作用會更加顯著。異質性檢驗發(fā)現(xiàn)，ESG表現(xiàn)對體育用品和體育服務兩類公司的企業(yè)價值依然都有顯著的正向促進作用。研究認為，體育企業(yè)應積極踐行ESG發(fā)展理念，這有利于體育企業(yè)完成“雙碳”目標，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與高質量發(fā)展；有利于體育企業(yè)提升綜合實力，實現(xiàn)企業(yè)價值；更有利于推動體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)。關

鍵

詞：體育企業(yè)價值；環(huán)境、社會、公司治理；企業(yè)創(chuàng)新能力；中介效應Abstract：ThispaperempiricallyexaminestheimpactofESGperformanceonsportsenterprisevalueandexplorestheinfluenceofsportsenterpriseinnovationabilityinthemediatingrolebetweenthem，throughusingthepaneldataofA-sharesportslistedcompaniesfrom2018-2022.ItisfoundthatgoodESGperformancecouldsignificantlyenhancethevalueofsportsenterprises，andalsofoundthattheinnovationabilityofsportsenterprisesplaysamediatingrolebetweenthem，namelythegoodESGperformanceinenhancingthetechnologicalinnovationabilityofsportsenterpriseswhileenhancingthevalueofsportsenterpriseswillbemoresignificant.Aftertestingtheheterogeneity，itisfoundthatESGperformancestillhasasignificantpositiveeffectontheenterprisevalueofbothsportinggoodsandsportsservicescompanies.Giventhose，thispaperconcludesthatsportsenterprisesshouldactivelypracticetheconceptofESGdevelopment，whichisconducivetosportsenterprisestocompletethe"doublecarbon"goal，toachievesustainabledevelopmentandhigh-qualitydevelopment;isconducivetohelpsportsenterprisesenhancethecomprehensivestrengthandalsorealizethevalueoftheenterprise;andismoreconducivetopromotethedevelopmentofthesportsindustry，andthenformingavirtuouscycleofeconomicdevelopment.Keywords：sportsenterprisevalue；environment，society，corporategovernance；enterpriseinnovationability；mediatingeffect2021年2月2日我國發(fā)布《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見》，指出：要堅定不移貫徹新發(fā)展理念，統(tǒng)籌推進高質量發(fā)展和高水平保護，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系，確保實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標，推動我國綠色發(fā)展邁上新臺階[1]。黨的二十大報告提出，要“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和”。中國式現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化，實現(xiàn)“雙碳”目標不僅是站在人與自然和諧共生的高度來謀劃發(fā)展的必然要求，也是推進中國式現(xiàn)代化的重要內容[2]。體育是可持續(xù)發(fā)展的一個重要推動力，國際奧委會把促進可持續(xù)發(fā)展作為奧運會的中心目標，督促承辦城市落實“綠色奧運”理念。體育作為促進發(fā)展和社會變革的工具，在各項活動中為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展做出重要貢獻。在新的發(fā)展形勢下，ESG（環(huán)境、社會、公司治理）這一指標體系應運而生，其從環(huán)境、社會、公司治理角度，評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性與對社會的影響，既符合可持續(xù)發(fā)展理念與“雙碳”目標，又是企業(yè)承擔社會責任、保護環(huán)境行為在資本市場的具象化。ESG表現(xiàn)是體育企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關鍵要素，也是創(chuàng)造價值的重要途徑。近年來，在對ESG表現(xiàn)的研究中，大多數(shù)學者認為ESG表現(xiàn)能對企業(yè)產(chǎn)生積極的影響。胡潔等[3]認為促進企業(yè)踐行ESG體系理念，不僅有利于企業(yè)自身的綠色轉型與發(fā)展，更有利于推動全社會的綠色發(fā)展。陳紅等[4]基于數(shù)字化轉型的背景，對ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值進行實證研究，結果表明ESG的提升作用明顯。但學界對于ESG對企業(yè)產(chǎn)生的正向影響存在一定爭議。孫潔等[5]對ESG與企業(yè)價值進行異質性分析，認為在不同企業(yè)規(guī)模和政策的背景下ESG的影響機制存在門檻效應。易聞昱等[6]從融資約束角度探討ESG對體育企業(yè)價值的影響，認為企業(yè)ESG得分與企業(yè)價值成正比，但會受到融資約束的制約。在目前的研究中，以體育企業(yè)為研究對象，開展對ESG的研究寥寥無幾，而且從企業(yè)創(chuàng)新視角出發(fā)研究ESG表現(xiàn)與體育企業(yè)價值影響也具有一定的現(xiàn)實意義。基于此，本研究旨在探究體育企業(yè)ESG表現(xiàn)與體育企業(yè)價值的關系，以及創(chuàng)新能力在ESG表現(xiàn)和體育企業(yè)價值中的作用，并嘗試回答以下問題：（1）體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)是否能顯著提升體育企業(yè)價值；（2）體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)是否可以提升企業(yè)創(chuàng)新能力；（3）體育企業(yè)創(chuàng)新能力在ESG表現(xiàn)和體育企業(yè)價值之間是否存在中介作用。1

研究假設1.1

ESG表現(xiàn)與體育企業(yè)價值ESG評價體系主要從社會、環(huán)境、治理3個維度出發(fā)，對企業(yè)的經(jīng)營情況做出綜合評估。當前，在全球經(jīng)濟發(fā)展中對可持續(xù)性發(fā)展的重視不斷提升，ESG表現(xiàn)所涉及的社會、環(huán)境、治理這3個方面，體現(xiàn)ESG重視企業(yè)保護生態(tài)環(huán)境、履行社會責任、提高治理水平，這也與可持續(xù)發(fā)展理念不謀而合，而ESG報告與ESG評分也日益成為社會各界投資者關注的焦點。ESG可以預見性地評估企業(yè)實質性的經(jīng)營風險及其可持續(xù)經(jīng)營的能力，衡量公司在社會擔當、環(huán)境保護方面的表現(xiàn)，幫助投資者識別投資中的重要風險與潛在機遇。因此，ESG將成為判斷企業(yè)經(jīng)營成果的重要標準，也是體育企業(yè)延續(xù)企業(yè)存續(xù)周期的重要發(fā)展指標。ESG是可持續(xù)發(fā)展理念在經(jīng)濟市場中的具體實踐，是該理念在企業(yè)經(jīng)營中的深入探索。ESG報告的披露，一方面可以有助于提高體育企業(yè)的透明度，規(guī)范體育企業(yè)的經(jīng)營模式，增強投資者和利益相關者對體育企業(yè)的信任度[7]；另一方面，隨著ESG逐漸成為投資決策的重要指標，優(yōu)秀的ESG報告能夠提高企業(yè)聲譽，有助于吸引越來越多關注ESG的投資者，從而使體育企業(yè)提升融資能力、減少融資約束，獲得更多長期穩(wěn)定的資金，進而有利于企業(yè)發(fā)展。而積極履行ESG報告義務的體育企業(yè)更能樹立良好的企業(yè)形象，提高品牌價值，不斷提高企業(yè)技術創(chuàng)新，提升核心競爭力和綜合能力，從而在競爭激烈的市場中脫穎而出，促使體育企業(yè)的企業(yè)價值不斷提高。此外，在ESG標準下，體育企業(yè)在經(jīng)營過程中要考慮保護環(huán)境、承擔社會責任等方面的影響，ESG評分越高的體育企業(yè)越能樹立良好的企業(yè)形象，在政府方面獲得更多信譽，從而得到更多的政策支持及政府補助，進一步促進企業(yè)價值的提升。綜上，提出研究假設：H1體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可顯著提升體育企業(yè)價值。1.2

創(chuàng)新能力在ESG表現(xiàn)和體育企業(yè)價值中的作用創(chuàng)新是體育企業(yè)發(fā)展的核心要素，是實現(xiàn)高質量發(fā)展的重要引擎。而體育企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高不僅有利于企業(yè)價值的增長，還影響著整個產(chǎn)業(yè)的高質量發(fā)展，以及我國的綜合國力和國際地位。隨著我國經(jīng)濟增長模式從過去的粗放型發(fā)展向技術創(chuàng)新驅動型轉變，從高速增長轉向高質量增長，在目前的“新常態(tài)”階段體育企業(yè)的創(chuàng)新能力也成為推動體育企業(yè)發(fā)展的關鍵因素[8]。但是，企業(yè)的創(chuàng)新活動是一項高投入、高風險、低成功率的活動。在風險較高的情況下，體育企業(yè)管理層基于自身業(yè)績考量和穩(wěn)定發(fā)展的考慮，會更傾向于回報相對確定的經(jīng)營項目。而對于外部投資者而言，在信息不對稱條件下，對企業(yè)技術性研發(fā)進行高風險投資就顯得更為困難[9]。而ESG理念的推廣和其體系的產(chǎn)生，可以有效解決上述矛盾，其原因主要基于以下幾個方面：第一，ESG的出現(xiàn)有助于提升體育企業(yè)信息透明度，在一定程度上解決資本市場上信息不對稱的問題，有利于體育企業(yè)獲得更多的融資渠道和研發(fā)資金，減緩企業(yè)的融資約束，將更多的資源用于創(chuàng)新研發(fā)，從而形成良性循環(huán)，促進創(chuàng)新能力可持續(xù)提升[10]。第二，ESG的出現(xiàn)有助于體育企業(yè)不斷完善公司治理，貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，從多維度完善內部控制和現(xiàn)金流分配，避免由于管理層短視導致的企業(yè)創(chuàng)新投資不足。第三，ESG的出現(xiàn)有助于體育企業(yè)樹立企業(yè)信譽、建立信用優(yōu)勢，進而爭取到更多的扶助政策、財政補貼及研發(fā)費用的專項補助，幫助企業(yè)建立技術優(yōu)勢，進行長期可持續(xù)的良性發(fā)展[11]?？偟膩碚f，良好的ESG表現(xiàn)有利于體育企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)。體育企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展對企業(yè)經(jīng)營會產(chǎn)生較為復雜的影響，既有可能使企業(yè)面臨極大風險，又有可能因技術進步獲得較高收益。從目前研究來看，一部分認為，在ESG體系下企業(yè)創(chuàng)新對于企業(yè)的發(fā)展，尤其是對制造類型的企業(yè)，會產(chǎn)生一定的門檻效應[12]。也就是說，創(chuàng)新能力對于體育企業(yè)的發(fā)展影響有可能不是簡單的線性關系，同時創(chuàng)新能力對體育企業(yè)的影響會受到約束。另一部分認為，在ESG體系下企業(yè)創(chuàng)新與技術進步對企業(yè)發(fā)展會產(chǎn)生正向影響[13]。此外，也有部分學者認為，在ESG體系下創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展有負向影響。結合前文論述，本研究推斷ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)價值有積極影響。那么，體育企業(yè)創(chuàng)新能力對于企業(yè)的ESG表現(xiàn)和企業(yè)價值兩者間的潛在關系又發(fā)揮著何種作用？從企業(yè)外部環(huán)境來看，近年來我國不斷強調高質量發(fā)展、堅持可持續(xù)發(fā)展，始終將創(chuàng)新作為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要驅動力量。體育企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展使體育企業(yè)更環(huán)保、更高效，更具競爭力與社會責任感，這與ESG的體系理念不謀而合。而ESG指標體系的不斷推廣，也促進體育企業(yè)研發(fā)投入的增加和創(chuàng)新能力的提高，進而促使企業(yè)價值提升。從企業(yè)內部環(huán)境來看，通過關注ESG的體系指標，形成創(chuàng)新意識，注重研發(fā)投入，提高生產(chǎn)效率與企業(yè)競爭力，從而提升企業(yè)的社會信譽，樹立企業(yè)形象，促使體育企業(yè)綜合發(fā)展，體現(xiàn)企業(yè)價值?；诖耍岢鋈缦录僭O：H2體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以提升企業(yè)的創(chuàng)新能力；H3體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以通過提高企業(yè)的創(chuàng)新能力來提升自身企業(yè)價值。2

研究對象與方法2.1

樣本來源以2018—2022年A股體育上市公司的相關數(shù)據(jù)為分析樣本，實證考察5年中這些體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響機制，以及體育企業(yè)ESG表現(xiàn)能否通過提升企業(yè)的創(chuàng)新能力來提升體育企業(yè)價值。在進行實證研究前，對以下數(shù)據(jù)預處理：（1）篩選研究樣本。根據(jù)主營業(yè)務構成中排名前五的經(jīng)營業(yè)務是否含有體育業(yè)務，以及經(jīng)營范圍是否與體育相關，篩選出124家A股體育上市公司。（2）剔除變量缺失的樣本。根據(jù)ESG綜合得分、研發(fā)投入強度、企業(yè)價值、資產(chǎn)收益率、股權集中度等模型中主要數(shù)據(jù)指標收集情況，在剔除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本后，最終確定本研究樣本的體育企業(yè)是79家，共計395個觀察值。（3）根據(jù)樣本企業(yè)具體經(jīng)營情況和業(yè)務范圍的差異，并參考陳林祥等[14]的相關研究，將79家體育企業(yè)分為兩個產(chǎn)業(yè)類別，即體育產(chǎn)品企業(yè)45家、體育服務企業(yè)34家。本研究所涉及的上市公司數(shù)據(jù)均來自于Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫，采用Stata17.0軟件進行數(shù)據(jù)處理。2.2

變量選取1）解釋變量。解釋變量為體育企業(yè)ESG表現(xiàn)（用ESG表示），指標選取主要參考王治等[13]的研究，選擇Wind數(shù)據(jù)庫的ESG指標。該指標的制定符合國際ESG披露與管理框架，契合中國企業(yè)特征，其指標有效性與數(shù)據(jù)可得性能體現(xiàn)行業(yè)ESG特征。ESG綜合評分是從企業(yè)的社會、環(huán)境、治理3個維度出發(fā)，并根據(jù)3個維度的得分加權得出總評分，評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性與對社會的影響。具體計算公式如下：ESG評分=環(huán)境評分×0.4＋社會評分×0.4＋企業(yè)治理評分×0.2。其中，環(huán)境評分包括公司環(huán)境管理、環(huán)境風險和環(huán)境機會等方面，社會評分包括公司社會責任、社會風險和社會機會等方面，治理評分包括公司治理結構、治理風險和治理機會等方面。2）被解釋變量。被解釋變量為體育企業(yè)價值（用CAP表示），指標選取主要參考王廣生等[15]的研究、Wind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)計算公式、以及《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)準則——企業(yè)價值（2018）修訂》中對企業(yè)價值的評估標準[16]，采用企業(yè)價值=股權價值（即總市值）+帶息債務計算而得。3）中介變量?；谇笆隼碚摲治霾⒖纪蹙S等[17]的研究，選取研發(fā)投入強度（RD）作為中介變量，代表體育企業(yè)創(chuàng)新能力，以檢驗體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)能否通過增加企業(yè)研發(fā)投入、提高創(chuàng)新能力，進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。此外，模型中的研發(fā)投入強度由企業(yè)年報中披露的年度研發(fā)支出合計值除以企業(yè)的營業(yè)收入計算而得。4）控制變量。參考周兵等[18]、李井林等[19]、徐明瑜等[20]的研究，主要選擇體育企業(yè)的融資約束（KZ）、固定資產(chǎn)（FA）、資產(chǎn)收益率（ROA）、股權集中度（OCEN）、政府補助強度（SUB）5個指標作為控制變量。此外，考慮到個體效應和時間效應對模型回歸結果的影響，進一步設置ID和Year2個指標來控制企業(yè)個體和不同年份的時間效應。2.3

統(tǒng)計分析為探究ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)的價值影響，首先篩選體育上市公司為樣本并進行變量選取，確定研究對象。其次對研究樣本進行描述性統(tǒng)計，分析樣本數(shù)據(jù)基本特征，并采用皮爾遜相關系數(shù)做相關性分析，反映各變量之間的相關程度。然后，運用中介效應3步法來分析當體育企業(yè)的研發(fā)投入強度作為中介變量時體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)能否提升體育企業(yè)價值。具體過程如下：（1）對解釋變量（ESG）和被解釋變量（CAP）做基準回歸分析，觀察解釋變量是否具有顯著性來驗證假設H1。（2）為檢驗創(chuàng)新能力在ESG表現(xiàn)和體育企業(yè)價值中的中介作用，對假設H2、H3進行驗證，觀察解釋變量和中介變量（RD）的回歸結果中解釋變量是否顯著；以及對解釋變量、中介變量和被解釋變量進行回歸分析后，解釋變量和中介變量是否具有顯著性。通過以上3步回歸分析，判斷研發(fā)投入強度作為中介變量時體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)能否提升體育企業(yè)價值。最后，根據(jù)企業(yè)性質對樣本數(shù)據(jù)進行分組研究，進一步分析ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)價值影響的異質性，以判斷不同產(chǎn)業(yè)類別的ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響作用。3

結果與分析3.1

描述性統(tǒng)計表1為主要變量的描述性統(tǒng)計結果。體育企業(yè)ESG表現(xiàn)的中位數(shù)為5.91，平均值為5.71，標準差為1.53，最小值為0，最大值為8.27，這表明樣本企業(yè)在ESG實踐方面存在較大差距，對ESG理念的踐行和推廣還需進一步加強。體育企業(yè)研發(fā)投入強度（RD）中位數(shù)為3.86，平均值為6，標準差為6.57，最小值為0，最大值為37.89，這表明樣本企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展情況并不均衡，部分企業(yè)存在創(chuàng)新投入較低的情況，并且在樣本企業(yè)之間對創(chuàng)新的重視程度存在較大差距。體育企業(yè)價值（CAP）中位數(shù)為49.57，平均值為95.9，標準差為137.4，最小值為11.87，最大值為1058，這表明樣本中體育企業(yè)價值分布不均衡，存在部分體育企業(yè)價值極高，另一部分體育企業(yè)價值較低的情況，同時也說明不同公司之間的發(fā)展情況有較大差距。3.2

相關性分析運用皮爾遜相關系數(shù)來分析各變量的相關性，分析結果如表2所示。其中，被解釋變量企業(yè)價值（CAP）與解釋變量ESG、中介變量研發(fā)投入強度（RD）以及各控制變量的皮爾遜相關系數(shù)均在1%的水平下顯著相關。解釋變量ESG與中介變量研發(fā)投入強度（RD）以及各控制變量之間也存在顯著相關，而中介變量研發(fā)投入強度（RD）與各控制變量之間也存在顯著相關。3.3

基準回歸分析為檢驗體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)能否促進體育企業(yè)提升自身企業(yè)價值，以及體育企業(yè)創(chuàng)新在兩者間發(fā)揮什么樣的作用，采用雙向固定效應模型，在控制個體效應和年份效應的基礎上進行實證分析。由于解釋變量、被解釋變量、中介變量這3個主要指標的量綱不同，因此在進行中介效應檢驗之前對數(shù)據(jù)樣本進行標準化處理，以消除因數(shù)據(jù)量綱不同而引起的差異化問題?；貧w分析結果如表3所示。表3中第（1）～（6）列均控制個體固定效應和年份固定效應，并使用懷特異方差穩(wěn)健標準誤。根據(jù)（1）～（6）列的回歸結果來看，在控制時間效應和個體效應的前提下，解釋變量ESG的回歸系數(shù)都在1％的水平上顯著正相關。在5個控制變量中，固定資產(chǎn)（FA）、資產(chǎn)收益率（ROA），這兩個控制變量的系數(shù)表現(xiàn)為1％的水平上顯著正相關；股權集中度（OCEN），表現(xiàn)為5％的水平上顯著正相關；融資約束（KZ），表現(xiàn)為1％的水平上顯著負相關；政府補助強度（SUB），表現(xiàn)為5％的水平上顯著負相關。在模型中逐一加入5個控制變量，發(fā)現(xiàn)解釋變量ESG的回歸系數(shù)依然都在1％的水平上顯著正相關，因此假設H1得到驗證?；谝陨匣貧w結果，解釋變量ESG的回歸系數(shù)都在1％的水平上顯著正相關，這意味著在體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)提升時，體育企業(yè)價值（CAP）也會隨之提升。3.4

中介效應分析參考溫忠麟等[21]的中介效應分析三步法，分析當體育企業(yè)的研發(fā)投入強度作為中介變量時體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)能否提升體育企業(yè)價值。具體結果見表4。如表4所示，其中（１）、（２）列是中介效應的檢驗結果。根據(jù)表4中（１）列的回歸結果可知，解釋變量ESG的回歸系數(shù)為在1％的水平上顯著正相關，因此假說H2得到驗證，說明體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)會顯著增加企業(yè)研發(fā)投入，進而提升企業(yè)創(chuàng)新能力。表4中（２）列回歸結果顯示，解釋變量ESG的系數(shù)不顯著，中介變量RD的系數(shù)顯著，說明該模型的中介效應顯著且為完全中介。由此可見，解釋變量ESG可以通過中介變量（RD）影響企業(yè)價值（CAP），假說H3得到驗證，即體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)可以通過提升企業(yè)創(chuàng)新能力來提高體育企業(yè)價值。3.5

異質性檢驗基于上述結果，進一步分析ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)價值影響的異質性。將文中所涉及到的79家體育企業(yè)分為兩個產(chǎn)業(yè)類別，即體育產(chǎn)品企業(yè)47家，體育服務企業(yè)32家，來分析不同行業(yè)屬性的體育企業(yè)ESG表現(xiàn)對體育企業(yè)價值影響的差異。根據(jù)表5異質性檢驗結果，第（1）列表示經(jīng)營業(yè)務為體育用品的公司，第（2）列表示經(jīng)營業(yè)務為體育服務的公司。對比第（1）列和第（2）列的回歸分析結果可知，ESG的系數(shù)在1%水平上顯著為正，且體育服務的系數(shù)（65.124）大于體育用品系數(shù)（9.263），說明ESG表現(xiàn)對體育用品類公司和體育服務類公司的企業(yè)價值都有顯著的正向促進作用。但相對于體育用品企業(yè)，體育服務企業(yè)ESG表現(xiàn)的價值效應更強。4

討論在ESG標準下，體育企業(yè)在經(jīng)營過程中要考慮保護環(huán)境、承擔社會責任等方面的影響，ESG評分越高的體育企業(yè)越能樹立良好的企業(yè)形象，從而不斷優(yōu)化公司治理水平，進一步促進企業(yè)價值的提升。陳紅等[4]研究表明，企業(yè)的ESG表現(xiàn)與企業(yè)的價值成正比，該觀點在體育企業(yè)中也同樣適用。但本研究在此觀點的基礎上，進一步分析體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新能力的作用，發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)可以提升企業(yè)創(chuàng)新能力，而體育企業(yè)創(chuàng)新能力在ESG表現(xiàn)和體育企業(yè)價值間具有中介作用，且體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可通過提升企業(yè)創(chuàng)新能力來提升體育企業(yè)價值，說明ESG表現(xiàn)促使體育企業(yè)提升企業(yè)治理水平、增加研發(fā)投入、提高創(chuàng)新能力，從而提升企業(yè)價值。通過對樣本企業(yè)的行業(yè)分組進行異質性檢驗，其結果顯示ESG表現(xiàn)對體育用品類公司和體育服務類公司的企業(yè)價值都有顯著的正向促進作用；但相對于體育用品企業(yè)，體育服務企業(yè)ESG表現(xiàn)的價值效應更強。該結論與孫潔[5]用全行業(yè)的A股企業(yè)進行ESG研究所得出的結論不一致，而且對體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值進行異質性分析時，發(fā)現(xiàn)ESG的影響機制不存在門檻效應。說明體育行業(yè)與其他行業(yè)不同，體育作為綠色產(chǎn)業(yè)其發(fā)展自有其特殊性。體育事業(yè)的發(fā)展是可持續(xù)發(fā)展的一個重要推動力，其產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展與ESG踐行的環(huán)境、社會、企業(yè)治理的理念不謀而合，所以，ESG表現(xiàn)對體育公司都有顯著的正向促進作用，且不存在門檻效應。體育服務為第三產(chǎn)業(yè)，體育用品為第二產(chǎn)業(yè)，兩者對比而言其產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點不同。一方面，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展更依賴于市場中的企業(yè)形象、消費者信任和資源支持，加工制造業(yè)更依賴于實體產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，對市場的敏感性不如服務業(yè)。另一方面，第三產(chǎn)業(yè)對于企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)價值的成果轉化速度會高于第二產(chǎn)業(yè)中的加工制造業(yè)。因此，體育服務類公司的企業(yè)價值受ESG表現(xiàn)的影響也更強?？傊S著ESG指標的普及，體育企業(yè)將變得更環(huán)保、更高效且更具市場影響力。隨著體育企業(yè)的技術進步，企業(yè)的核心競爭力將不斷提升，企業(yè)價值也將隨之增長。體育企業(yè)踐行ESG理念，可以創(chuàng)造更多的企業(yè)價值。具體而言，體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以顯著提升體育企業(yè)價值。同時良好的ESG表現(xiàn)也有助于提升企業(yè)形象、優(yōu)化企業(yè)治理水平，并促使體育企業(yè)在社會和政府層面獲得更多資源，提升其企業(yè)價值。體育企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)可以提升企業(yè)創(chuàng)新能力。同時良好的ESG表現(xiàn)有助于體育企業(yè)樹立企業(yè)信譽、建立信用優(yōu)勢，獲取更多研發(fā)投資，進而提升企業(yè)創(chuàng)新能力。最后，體育企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過提升企業(yè)創(chuàng)新能力來提升體育企業(yè)價值，即良好的ESG表現(xiàn)使體育企業(yè)不斷綜合發(fā)展，有效推動企業(yè)創(chuàng)新，促進企業(yè)技術進步，從而完成企業(yè)價值的提升?；谏鲜鲅芯拷Y果得出以下建議：一是企業(yè)層面。從ESG表現(xiàn)的3個維度出發(fā)：（1）社會責任方面，體育企業(yè)不能把利潤作為唯一的企業(yè)目標，要勇于承擔社會責任。在生產(chǎn)過程中要加強對可持續(xù)發(fā)展的關注，強調對環(huán)境、對消費者以及對社會的貢獻。體育企業(yè)作為重要的社會成員，是我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要一環(huán)，深深嵌入特定的社會結構、社會文化、社會關