全球貨幣政策轉向 美元指數(shù)顯著升值-2024Q1人民幣匯率

目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、全外匯概覽 1二、美指數(shù)分析 1三、日匯率分析 3四、人幣匯勢分析 4一、全球外匯市場概覽2024年年初至今，美元指數(shù)在波動中升值，全球主要國家貨幣兌美元匯率（202412419102.25升106.113.8%。同期，美元指數(shù)六大構成貨幣兌美元呈現(xiàn)不同程度的貶值。日元、瑞士法郎、瑞典克朗、加元、歐元、英鎊對美元分別貶值8.9%、7.1%、6.8%、3.2%、2.6%、2.0%。面臨債務危機、內政變革等危機的新56.2%9.2%7.5%1.5%。-56.2%-9.2%-56.2%-9.2%-8.9%-6.0%3.8%美元兌土耳其里拉澳元兌美元美元兌加元歐元兌美元英鎊兌美元美元兌-65.0% -55.0% -45.0% -35.0% -25.0% -15.0% -5.0% 5.0% 15.0%圖1 全球主要貨幣變化率（2024年1月2日至2024年4月19日數(shù)據(jù)來源：Wind，英為財情網(wǎng)。二、美元指數(shù)走勢分析2024年第一季度，美元指數(shù)呈現(xiàn)波動中上漲格局（見圖2）。筆者在《20231中指出三大不確定性因素將影響美元指數(shù)20241張明、陳胤默：《美元指數(shù)溫和回落，日元有望顯著升值——2023年年度人民幣匯率》，國家金融與發(fā)展實驗室人民幣匯率季度分析報告，2024年1月。第一，美國經(jīng)濟強韌性及通脹處于高位導致美元走強。自2022年3月以來，52520243月，美國CPICPI3.5%10年期國債收益率由2023年12月29日的3.88%上升至2024年4月19日的4.62%，上升了74個基點；美元指數(shù)由2023年12月29日的101.38上升至2024年4月19日的4.7%CPI2024年上半年，美聯(lián)儲轉為降息的概率很低。預計美2024美債收益率和美元指數(shù)都可能會在雙向波動的前提下溫和回落。第二，全球地緣政治沖突上升導致國際投資者避險情緒加劇進一步引致美元匯率走強。202420232078.40美20244192379.7014.5%2024年年底的美國大選綜上所述，若是上述三大不確定性在2024年第二季度持續(xù)升級，則美元指2024區(qū)間內運行。若是上述三大不確2024能會在雙向波動的前提下溫和回落。預計美元指數(shù)在2024年年底達到95-97左右。108107106105104103102101100992023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03982023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03美元指數(shù)圖2 美元指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind。三、日元匯率走勢分析2024年第一季度，日元兌美元匯率出現(xiàn)較大貶值。2024年1月2日至4月19日，日元從1美元兌141.992日元貶值至1美元兌154.637，貶值幅度為8.9%。2024144183.34%3.77%3.1%3.8%的區(qū)間內波動（3）。160.00 4.50150.00

4.003.50140.003.00130.002.50120.002.00110.00

1.502022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-04100.00 1.002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-04數(shù)據(jù)來源：Wind。

美元兌日元 美日利差（右軸）圖3 日元兌美元匯率和美日利差20243月，日本央行出于如下三方面考慮結束負利率政策，引發(fā)全球金2023GDP同2.6%2.3%1.6%2024315日本最大的工會組織——日本工會聯(lián)合會（Rengo）表示，日本大型公司同意在20245.28%1991年以來的最大漲幅。其三，日本通貨2%的通脹目標。2022420242CPI和核心CPI242%的通脹目標。其中，202372024392%。甚至引爆國際金融危機的可能性，從短期來看依然較低。2024年剩余時間，日美央行貨幣政策的背離程度將會加大，也即日本央行一方面，隨著日本央行提高政策性利率以及取消國債收益率曲線控制政策，102024年下半年大概率步入降息周期，10年期美國國債收益率在2024年下半年大概率會回落到3.5%-4.0%。盡管近期日元兌美元匯率不升反降，但筆者認為，2024日元兌美元匯率有望回升至130-140上下。四、人民幣匯率走勢分析2024年年初至今，人民幣兌美元匯率中間價（開盤價）基本上穩(wěn)定在7.10CFETS2023122997.422024412一籃子貨幣匯率有所升值。值得關注的是，2024年第一季度，人民幣兌美元匯方式來抑制人民幣兌美元匯率的貶值。7.60 108.007.40

106.007.20104.007.006.806.60

102.00100.0098.006.406.20

96.002022-01-032022-02-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03USDCNY:中間價 USDCNY:即期匯率 USDCNH:即期匯率 CFETS人民幣匯率指數(shù)（右軸）圖4 人民幣兌美元匯率與CFETS人民幣匯率指數(shù)據(jù)來源：Wind。如前所述，2024年年初至今，美國經(jīng)濟強韌性及通脹處于高位導致美元匯率走強是人民幣貶值的最重要原因。與此同時，還有如下兩個內部因素給人民幣匯率帶來一定的貶值壓力。其一，中國經(jīng)濟依然面臨總需求不足與負向產(chǎn)出缺口，國債收益率下降，中美利差拉大。2024GDP5.3%3CPI0.1%0.6%，PPI月度同比增速僅為PPI月度1831.1%20221M12、3債市場上。202312292024422日，102.57%2.25%3210年期國債收益率利差