2022年全球及中國(guó)化肥行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告

2022年全球及中國(guó)化肥行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告2021年，全球養(yǎng)分需求繼續(xù)回升。其中，北美、拉丁美洲、南亞及中歐地區(qū)的肥料需求旺盛，同時(shí)東歐、中亞呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，東亞、西亞和西歐的需求增長(zhǎng)速度則有所放緩。2021年全球養(yǎng)分表觀消費(fèi)總量較2020年增長(zhǎng)5%,達(dá)到2.27億噸(純養(yǎng)分),其中近2/3的增長(zhǎng)量來(lái)自于肥料產(chǎn)業(yè)。2021年，世界養(yǎng)分供應(yīng)增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在各地區(qū)國(guó)內(nèi)銷售強(qiáng)勁。全球范圍內(nèi)，各地區(qū)僅國(guó)內(nèi)交貨量增長(zhǎng)了6%,達(dá)到1.75億噸(純養(yǎng)分),而出口總量較2020年增長(zhǎng)不到3%,至5200萬(wàn)噸(純養(yǎng)分)。在需求旺盛的情況下，全球化肥產(chǎn)量能夠滿足需求，甚至是超過(guò)了消費(fèi)總量。合成氨、磷礦石和鉀鹽的產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到2.27億噸(純養(yǎng)分)。2021年，全球養(yǎng)分產(chǎn)能增長(zhǎng)速度慢于產(chǎn)量，產(chǎn)能新增近1100萬(wàn)噸(純養(yǎng)分),較2020年增長(zhǎng)4%。全球范圍而言，工業(yè)開(kāi)工率為裝機(jī)產(chǎn)能的83%,2020年為82%。2021年國(guó)際貿(mào)易的主要發(fā)展形勢(shì)表現(xiàn)為，幾乎全部產(chǎn)品的進(jìn)口相當(dāng)穩(wěn)定，南亞和拉丁美洲進(jìn)口需求旺盛，北美和東亞肥料需求和進(jìn)口量有所回升。與過(guò)去兩年一樣，中國(guó)的出口關(guān)稅繼續(xù)對(duì)全球尿素和二銨貿(mào)易產(chǎn)生影響。中國(guó)出口的減少為其他出口國(guó)創(chuàng)造了銷售機(jī)遇，即使這樣，中國(guó)也始終占據(jù)著印度和東南亞氮肥和磷肥巨大市場(chǎng)份額。2021年全年氮肥需求旺盛，促使2021年全球合成氨和尿素產(chǎn)量增長(zhǎng)了4%。2020年全球氮肥供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)調(diào)查表明，2020年潛在過(guò)剩量不足250萬(wàn)噸(N,折純)。2021年全球合成氨貿(mào)易緩慢增長(zhǎng)2%,達(dá)到1770萬(wàn)噸(NH3)。2020年，海運(yùn)貿(mào)易量約達(dá)到1850萬(wàn)噸(NH3)?？傮w來(lái)看，2020年全球合成氨產(chǎn)能約增長(zhǎng)5%,達(dá)到2.08億噸(NH3)。2021年全球尿素產(chǎn)能接近1.84億噸，2020年達(dá)到1.96億噸。全球尿素供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)表明，2021年潛在過(guò)剩量較低，為360萬(wàn)噸產(chǎn)品。2021年全球磷酸鹽需求依然旺盛，鞏固了2020年的回暖勢(shì)頭。幾乎全部消量較2020年擴(kuò)大了6%,增長(zhǎng)全部來(lái)自于各地區(qū)國(guó)內(nèi)交貨量的的提高。在磷酸一銨、磷酸二銨、重鈣方面，2021年和2020年全球磷肥產(chǎn)能分別達(dá)到4050萬(wàn)噸和4200萬(wàn)噸(P2O5,折純)。2021年中國(guó)和沙特有磷酸二銨和磷2021年，全球范圍內(nèi)沒(méi)有新的磷酸產(chǎn)能投產(chǎn)。2020年，全球磷酸產(chǎn)能約增加210萬(wàn)噸，至5410萬(wàn)噸(P2O5,折純)。全球磷酸供應(yīng)/需求關(guān)系表明，2021年磷酸供應(yīng)相對(duì)緊張，進(jìn)入2020年之后情況基本一致，潛在過(guò)剩僅為230萬(wàn)噸(P2O5,折純)。由于需求旺盛，2021年全球鉀鹽產(chǎn)量較2020年增長(zhǎng)5%-7%。2021年全球氯化鉀銷量為5570萬(wàn)噸，而2020年為5520萬(wàn)噸。2021年世界鉀鹽產(chǎn)能增長(zhǎng)6%,達(dá)到4460萬(wàn)噸(K2O,折純),2020年全球鉀鹽產(chǎn)能約再擴(kuò)大5%,至4680萬(wàn)噸(K2O,折純)。2020年，全球氯化鉀產(chǎn)能約達(dá)到7450萬(wàn)噸。除了中國(guó)的擴(kuò)鉀鹽供應(yīng)/需求平衡關(guān)系表明，2021年和2020年存在600-650萬(wàn)噸氯化鉀的2020年，世界硫產(chǎn)品產(chǎn)量較2021年增長(zhǎng)7%,達(dá)到5460萬(wàn)噸(S,折純)。到5550萬(wàn)噸(S,折純),在2021年基礎(chǔ)上強(qiáng)勁增長(zhǎng)4.5%。供應(yīng)和需求之間的持續(xù)不平衡將持續(xù)至2020年，但伴隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)，不平衡程度有所下降。2020年全球化肥市場(chǎng)價(jià)格分析2021年，在全球整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨緩，下半年歐美國(guó)家又經(jīng)歷了財(cái)政和金融極不穩(wěn)定的形勢(shì)下，全球化肥行業(yè)的發(fā)展受到了一定影響。然而總體上，2021題導(dǎo)致合成氨裝置推遲開(kāi)工或停產(chǎn)。這些因素包括特立尼達(dá)天然氣供應(yīng)受到限制、巴基斯坦和印度天然氣短缺、中東和北非政局不穩(wěn)定、歐洲裝置遇到技術(shù)問(wèn)題等，而獨(dú)聯(lián)體、中東和北非合成氨出口共增長(zhǎng)了3%。一些主要出口商減少供應(yīng)量導(dǎo)致2021年下半年合成氨價(jià)格快速上漲。尿素方面，特立尼達(dá)尿素產(chǎn)量受限，產(chǎn)能釋放被推遲，以及一些設(shè)備出現(xiàn)技術(shù)問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)緊張。中國(guó)尿素出口量減少導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)一定時(shí)間內(nèi)供應(yīng)趨緊。中東有新增產(chǎn)能，出口量增加，使供不應(yīng)求的情況有所好轉(zhuǎn)。鉀肥主要市場(chǎng)需求依然強(qiáng)烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鉀肥消費(fèi)量已經(jīng)接近2015年的最高水平，但進(jìn)口量并未達(dá)到歷史最高水平。2021-2020年度，與印度簽訂鉀肥供應(yīng)合同有所推遲。印度市場(chǎng)2021年的鉀肥裝運(yùn)量達(dá)到450萬(wàn)噸，而2020年第一季度印度迎來(lái)大量鉀肥到貨。北美市場(chǎng)糧食價(jià)格較高，農(nóng)民收入豐厚，因此鉀肥需求保持相對(duì)強(qiáng)烈。全球化肥供需形勢(shì)隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，全球化肥供需已經(jīng)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，雖然能源價(jià)格、進(jìn)出口政策以及環(huán)境保護(hù)繼續(xù)影響全球化肥產(chǎn)能的發(fā)揮，但化肥產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐將在今后5年內(nèi)加快，預(yù)期2020和2014年，全球氮肥過(guò)剩量(折純，下同)分別達(dá)到470萬(wàn)噸和1670萬(wàn)噸；磷肥分別過(guò)剩270萬(wàn)噸和340萬(wàn)噸；鉀肥分別過(guò)剩810萬(wàn)噸和1000萬(wàn)噸，屆時(shí)化肥市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪競(jìng)爭(zhēng)。受金融危機(jī)影響，2018年和2019年全球氮肥生產(chǎn)和需求相對(duì)低迷，消費(fèi)出現(xiàn)下降，許多新建項(xiàng)目被擱置或取消，雖然2020年全球生產(chǎn)商仍舊保持謹(jǐn)慎的投資態(tài)度，但I(xiàn)FA統(tǒng)計(jì)2019-2014年仍會(huì)有65套合成氨裝置計(jì)劃投建(其中中國(guó)為23套),55套尿素相繼投產(chǎn)(東亞地區(qū)20套)。據(jù)此估算，2019-2014年全球合成氨產(chǎn)能將以每年4%的速度增長(zhǎng)，2014年達(dá)到2.241億噸(實(shí)物量),比2018年增加2740萬(wàn)噸，產(chǎn)能增加主要來(lái)自于東南亞、西亞、非洲地區(qū)，大部分合成氨將用于尿素、硝銨及磷銨生產(chǎn)。尿素方面，受農(nóng)業(yè)形勢(shì)回暖的影響，尿素在2020年開(kāi)始回暖，2019年全球尿素需求量為1.464億噸(實(shí)物量),供應(yīng)量為1.486億噸，過(guò)剩約220萬(wàn)噸；2020年尿素需求和供應(yīng)量達(dá)到1.512億噸和1.556億噸，過(guò)剩約440萬(wàn)噸。隨著供應(yīng)量不斷釋放，2021年尿素過(guò)剩900萬(wàn)噸，2014年過(guò)剩1900萬(wàn)噸。雖然磷資源供應(yīng)量在2020年-2014年會(huì)持續(xù)增加，但同時(shí)預(yù)期磷肥需求也會(huì)呈同步增加趨勢(shì)，總體上全球磷肥供需相對(duì)平穩(wěn)。受磷肥利潤(rùn)和資源戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，各國(guó)磷肥企業(yè)在金融危機(jī)期間抓住有利時(shí)機(jī)占領(lǐng)磷礦資源，預(yù)期全球磷礦產(chǎn)能將從2019年的1.9億噸增加至2014年的2.28億噸，非洲、西亞和東亞持續(xù)增加，北美逐步下降。新進(jìn)入該領(lǐng)域的投資商將帶來(lái)1700萬(wàn)噸的磷礦石產(chǎn)量，其中一磷酸供應(yīng)方面，2019-2014年，全球磷酸產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加920萬(wàn)噸，達(dá)到5550萬(wàn)噸(折純，下同),其90%的磷酸增量用于當(dāng)?shù)亓追噬a(chǎn)。2020年磷酸供應(yīng)過(guò)剩200萬(wàn)噸，2020年和2014年將分別過(guò)剩270萬(wàn)噸和340萬(wàn)噸，供需相對(duì)平磷肥方面，雖然磷酸二銨產(chǎn)能大幅增加，但農(nóng)業(yè)需求回暖會(huì)消化許多新增產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年中，全球有40套磷酸一銨、磷酸二銨和重鈣裝置在10個(gè)國(guó)家建成(有一半建在中國(guó))。預(yù)計(jì)全球磷肥產(chǎn)能2014年將達(dá)到4230萬(wàn)噸，比2019年增加820萬(wàn)噸，磷酸二銨貢獻(xiàn)四分之三。總體看，磷酸二銨新增產(chǎn)量將被需求增長(zhǎng)消耗，供需也基本平衡。受金融危機(jī)及價(jià)格高位影響，2019年全球鉀肥消費(fèi)量下降了1.2%,但2020年隨著北美、拉美以及東南亞地區(qū)農(nóng)民種植積極性的提高，鉀肥需求將出現(xiàn)回暖，達(dá)到2990萬(wàn)噸(折純，下同),此后鉀肥需求將保持以9%的速度增長(zhǎng)，到2014年達(dá)到3580萬(wàn)噸。鉀肥供應(yīng)方面，2020年全球約有100個(gè)鉀礦項(xiàng)目被列入25個(gè)國(guó)家的建設(shè)計(jì)劃，過(guò)去3年中僅加拿大就批復(fù)了180個(gè)鉀鹽開(kāi)采許可證。根據(jù)調(diào)查，雖然新增項(xiàng)目多，但投資者非常謹(jǐn)慎，許多項(xiàng)目因此被擱置。這樣未來(lái)5年，鉀肥產(chǎn)能將不會(huì)大幅釋放，預(yù)期從2019年的4160萬(wàn)噸增加至2014年的5470萬(wàn)噸，加拿大、俄羅斯以及新興的智利、阿根廷、中國(guó)、剛果、以色列和老撾等將成為主要貢獻(xiàn)國(guó)。2020和2021年鉀肥產(chǎn)能增加200萬(wàn)噸，2020年增加840萬(wàn)噸，2014年預(yù)計(jì)增加250萬(wàn)噸。從供需平衡情況看，2020年鉀肥潛在盈余810萬(wàn)噸，2014年將達(dá)到1000萬(wàn)噸。。2020年美國(guó)化肥市場(chǎng)分析2020年2月美國(guó)二銨出口12.5萬(wàn)噸(短噸),同比2020年2月下滑18%。2月份美國(guó)二銨沒(méi)有出口至印度，南非市場(chǎng)成為其主要買家達(dá)3萬(wàn)噸，其次是危地馬拉1.7萬(wàn)噸，哥倫比亞1.7萬(wàn)噸，日本1.5萬(wàn)噸，巴西和墨西哥占2萬(wàn)噸。2月美國(guó)一銨出口23.9萬(wàn)噸，同比去年同期漲40%,其中12.1萬(wàn)噸發(fā)運(yùn)至澳大利亞，占51%,其次是加拿大4.2萬(wàn)噸(占18%),4.1萬(wàn)噸至巴西(占17%)。其他地區(qū)包括哥倫比亞1.4萬(wàn)噸，日本1.1萬(wàn)噸，南非6000噸。2020年越南化肥市場(chǎng)分析越農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部表示，2020年越全國(guó)化肥需求量在980萬(wàn)噸左右。其中，尿素200萬(wàn)噸、生物氮肥(SA)71萬(wàn)噸，鉀肥92萬(wàn)噸，磷酸二銨(DAP)95萬(wàn)噸，復(fù)合肥350萬(wàn)噸，磷肥180萬(wàn)噸。越國(guó)內(nèi)產(chǎn)能為725萬(wàn)噸，且只需進(jìn)口SA肥、鉀肥和磷酸二銨。越南化肥協(xié)會(huì)表示，今后越國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)新增的寧平、金甌、河北(擴(kuò)能項(xiàng)目)幾個(gè)氮肥項(xiàng)目將補(bǔ)充尿素150萬(wàn)噸。平田化肥公司、化肥和油氣化工總公司的復(fù)合肥項(xiàng)目等其他一些氮肥項(xiàng)目也將增加產(chǎn)能。2021年中國(guó)化肥市場(chǎng)分析2021年化肥市場(chǎng)整體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。各類肥料價(jià)格一直處于高位運(yùn)行，銷量方面未遭遇大的自然災(zāi)害，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求均穩(wěn)中有升。整個(gè)化肥行業(yè)也得以穩(wěn)步發(fā)展。2021年有4家化肥生產(chǎn)或流通企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了上市，成為業(yè)界最大的一個(gè)亮點(diǎn)，同時(shí)多家龍頭企業(yè)積極研發(fā)出新型硝基肥，讓原本發(fā)展緩慢的優(yōu)質(zhì)高效的硝基肥重新進(jìn)入高速發(fā)展軌道。另外，大肥企還在全國(guó)跑馬圈地，行業(yè)整合的發(fā)展趨勢(shì)愈加明顯。與去年極度低迷的化肥市場(chǎng)相比，2021年化肥市場(chǎng)最顯著的一個(gè)特點(diǎn)就是漲價(jià)不斷。2020年底，我國(guó)與國(guó)際鉀肥供應(yīng)商簽訂的2021年上半年鉀肥進(jìn)口合同價(jià)為400美元/噸，比2020年350美元/噸的價(jià)格上漲了50美元/噸，這直接為2021年肥料漲價(jià)打下了鋪墊。自2021年伊始，尿素、磷銨等各種化肥的價(jià)格就漲聲不斷。尿素出廠價(jià)由2020年的1600元/噸上漲到2100元/噸以上，磷酸一銨出廠價(jià)由2020年年1800元/噸上漲到3000元/噸，氯化氨出廠價(jià)由2020年年500元/噸飆升至1100元/噸。下半年與鉀肥供應(yīng)商簽訂的的進(jìn)口合同價(jià)則繼續(xù)攀升，達(dá)470美元/噸。這讓國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)全年都處于高價(jià)位運(yùn)行。整體上看，2021年化肥漲價(jià)最大獲益者是生產(chǎn)企業(yè)，比如目前尿素的生產(chǎn)成本約1800元/噸，相比目前的售價(jià)，贏利相當(dāng)可觀。不過(guò)值得注意的是，由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，目前化肥的價(jià)格已快接近農(nóng)戶能夠承受的極限，再漲價(jià)恐將帶來(lái)使用量的下滑。2021年化肥行業(yè)一個(gè)最大的亮點(diǎn)就是多家肥企成功實(shí)現(xiàn)了上市。1月18日，成都市新都化工股份有限公司與安徽省司爾特肥業(yè)股份有限公司同時(shí)在深交所中小版掛牌上市，在業(yè)界引起了巨大轟動(dòng)。緊接著，3月2日，安徽輝隆農(nóng)資集團(tuán)股份有限公司在深交所掛牌；6月10日，以高塔肥著稱的史丹利化肥股份有限公司也深交所隆重掛牌上市。截至2021年末，化肥上市企業(yè)只有24家，其中純復(fù)合肥企業(yè)更是只有芭田與金正大兩家，而2021年一年之中，就有4家復(fù)合肥生產(chǎn)或流通企業(yè)成功上市，河北冀衡集團(tuán)年產(chǎn)50萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥一期工程投產(chǎn)后，業(yè)界掀起了硝基肥的投資熱潮。2021年1月，新都化工在上市募資公告中稱，將投資13億元在湖北省應(yīng)城市建設(shè)年產(chǎn)60萬(wàn)噸的硝基復(fù)合肥。緊接著，3月，金正大宣布在菏澤投資36.6億元，建設(shè)年產(chǎn)120萬(wàn)噸的硝基復(fù)合肥項(xiàng)目；8月，金正大又宣布投資59.6億元重要一塊。2021年11月份，面對(duì)硝基肥的發(fā)展熱潮，國(guó)內(nèi)最早推出硝硫基復(fù)肥貴州開(kāi)磷集團(tuán)年產(chǎn)30萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥、山西陽(yáng)煤豐喜聞喜復(fù)肥公司年產(chǎn)100萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥、山西天脊煤化工集團(tuán)年產(chǎn)200萬(wàn)噸硝基肥項(xiàng)目及四川金象化工目都進(jìn)入建設(shè)階段。硝基肥并不是新品類的肥料，早在10年前就有企業(yè)生產(chǎn)?！跋趸蕰?huì)引起農(nóng)產(chǎn)品中積累致癌物”說(shuō)法的影響，該品類肥料在國(guó)內(nèi)未得到發(fā)展，目前這些發(fā)展障礙已經(jīng)被科學(xué)掃除，硝基肥也因此迎來(lái)國(guó)內(nèi)硝基肥市場(chǎng)份額在3000萬(wàn)噸左右，而目前國(guó)內(nèi)硝基肥的年總產(chǎn)量只有250萬(wàn)噸左右，每年從國(guó)外進(jìn)口100多萬(wàn)噸。這預(yù)示著硝基肥將是化肥行業(yè)未來(lái)十年的新“藍(lán)?！?。四、出口2020年12月，國(guó)家出臺(tái)一系列抑制化肥出口的政策。如將化肥出口窗口期縮短，磷肥產(chǎn)品和尿素產(chǎn)品由2020年的六個(gè)半月、六個(gè)月均縮短至四個(gè)月。同時(shí)還將化肥產(chǎn)品的出口稅收基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)，其中，二胺的離岸征稅基準(zhǔn)價(jià)將由去年的每噸4000元下調(diào)至今年的3400元，一胺由每噸3700元下調(diào)至每噸2900元。出口窗期的縮短，意在迫使企業(yè)即使有貨也出不去；稅收基準(zhǔn)價(jià)的下調(diào)，則意味著如果化肥產(chǎn)品的出口離岸價(jià)越高，稅率也將逐漸提高，大大降低企業(yè)出口的利潤(rùn)，甚至虧損，從而迫使企業(yè)不得不減少出口。盡管如此，2021年的化肥出口量仍大幅上漲。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度化肥累計(jì)出口達(dá)1224.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.4%。由于2021年政策限制的對(duì)象是大品種化肥，2021年以來(lái)，面對(duì)出口市場(chǎng)的誘惑，不少?gòu)S家紛紛改產(chǎn)含氮磷兩種元素的復(fù)合肥、硫酸銨、重過(guò)磷酸鈣等小品種化肥，而這些品類肥低關(guān)稅或者零關(guān)稅。導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化肥明顯供應(yīng)不足，價(jià)格明顯高于去年。因此，為保證明年春耕農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)供應(yīng)及價(jià)格，2020年化肥出口關(guān)稅政策將比2021年更加嚴(yán)格，而小品種化肥出口政策收緊將首當(dāng)五、整合從行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，2021年業(yè)內(nèi)上演了兼并重組或擴(kuò)張的連續(xù)劇，行業(yè)整合的潮流已真正來(lái)臨。3月30日，新都化工發(fā)布“關(guān)于使用超募資金以增資擴(kuò)股方式并購(gòu)湖北新楚鐘肥業(yè)有限公司”的公告。8月23日、24日，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥領(lǐng)先企業(yè)金正大和史丹利接連發(fā)布公告，前者決定未來(lái)五年投資近60億元于貴州建設(shè)磷資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園，直接進(jìn)軍上游；后者擬在河南以自籌資金2億元投資建設(shè)100萬(wàn)噸新型化肥公司，發(fā)展復(fù)合肥及其他新型肥料產(chǎn)業(yè)。10月14日晚，金正大還公告稱，公司擬出資1億元，收購(gòu)云南中正化學(xué)工業(yè)有限公司部分股權(quán)。12月2日，安徽六國(guó)化工股份有限公司公告稱，公司競(jìng)買江西貴溪化肥有限責(zé)任公司51%股權(quán)，以4700萬(wàn)元的價(jià)格成交。從整合的方向看，靠近資源克服原料供應(yīng)瓶頸、靠近消費(fèi)克服運(yùn)輸半徑限制，已經(jīng)成為復(fù)合肥整合者們的重要選擇。在這輪產(chǎn)業(yè)整合中，擁有資金、技術(shù)優(yōu)勢(shì)2022年中國(guó)化肥供需及價(jià)格變化分析2022年春季，我國(guó)化肥總體形勢(shì)為供需平衡、庫(kù)存充足、價(jià)格穩(wěn)定。但受原料價(jià)格上行影響，氮肥和磷肥價(jià)格將保持平穩(wěn)或略有提高，鉀肥價(jià)格保持平穩(wěn)。經(jīng)過(guò)多年快速發(fā)展，目前，我國(guó)化肥供需已經(jīng)達(dá)到基本平衡狀態(tài)。其中，氮肥和磷肥供過(guò)于求，略有節(jié)余；鉀肥的自給率為50%。2021年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的情況下，我國(guó)化肥產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)較快發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，我國(guó)化肥產(chǎn)量為6027萬(wàn)噸，比上一年增長(zhǎng)12.14%。其中，氮肥、磷肥和鉀肥的產(chǎn)量分別比上年增長(zhǎng)8.55%、24.26%和10.86%。農(nóng)業(yè)是化肥產(chǎn)業(yè)存在的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化為化肥產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展提供了2020年2月初，2020年中央一號(hào)文件《關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新持續(xù)增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力的若干意見(jiàn)》正式發(fā)布。這是新世紀(jì)以來(lái)第九個(gè)以“三農(nóng)”為主題的中央一號(hào)文件。農(nóng)業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)向好、加速發(fā)展的強(qiáng)勁勢(shì)頭，為今年春季化肥市場(chǎng)的穩(wěn)定提供了有力支撐。在出口方面，2020年化肥關(guān)稅方案中，尿素、磷銨等大肥種關(guān)稅政策與去年相差無(wú)幾。唯一差別是，今年的政策明確基準(zhǔn)價(jià)要扣除關(guān)稅，相當(dāng)于提高了出口基準(zhǔn)價(jià)。這產(chǎn)生了一定利好作用。但氮磷二元肥、10公斤以下小包裝化肥等小肥種的出口關(guān)稅則大幅度上調(diào)，采用與大肥一樣的淡旺季關(guān)稅方式，并且稅率同大肥一樣，堵塞了2021年化肥出口中的漏洞。總體來(lái)看，2020年的化肥出口春季是一年中用肥最集中的季節(jié)，春季肥料需求量約為全年消費(fèi)量的60%。目前，原料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力成本的提高促使化肥價(jià)格上升，但春季化肥出口處于高關(guān)稅期，出口受到一定限制。1600萬(wàn)噸的淡儲(chǔ)化肥產(chǎn)品在春季投放市場(chǎng)，保證了國(guó)內(nèi)化肥充足供應(yīng)。另外，2020年上半年，鉀肥大合同的簽訂價(jià)格與去年下半年相同，奠定了鉀肥價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)。2020年春季，我國(guó)化肥價(jià)格總體平穩(wěn)，不排除局部區(qū)域波動(dòng)的可能性。2022年乳制品行業(yè)分析報(bào)告錄1行業(yè)壁壘高，護(hù)城河寬廣……………1.1行業(yè)壁壘高，新進(jìn)入者難以進(jìn)入，中小企業(yè)將被淘汰……………2.1供給不足，我國(guó)乳制品行業(yè)國(guó)內(nèi)供給仍然存在缺口……………………2.1.1散戶養(yǎng)殖退出嚴(yán)重，奶牛存欄量難有增長(zhǎng)182.1.奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、單產(chǎn)水平仍然偏低，提升之路漫長(zhǎng)202.2需求旺盛，我國(guó)乳制品行業(yè)存在一倍以上市場(chǎng)空間……………………2.2.1我國(guó)人均用奶量仍遠(yuǎn)低于亞洲其他國(guó)家及全球平均水平................22………2.2.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，民眾對(duì)于乳制品信心有望逐步提高232.2.3新型城鎮(zhèn)化政策將有望在未來(lái)五到十年內(nèi)激活廣闊的農(nóng)村市場(chǎng)..........24………………3.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)期間費(fèi)用率下滑………4.1伊利股份：乳制品行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯4.1.1布局全國(guó)優(yōu)質(zhì)奶源，從源頭上解決質(zhì)量及成本上升問(wèn)題................31………4.1.2液體乳有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，奶粉高毛利繼續(xù)保持，共同推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)……31...4.2光明乳業(yè)：高端產(chǎn)品拐點(diǎn)放量，跨區(qū)域擴(kuò)張值得期待4.2.1高毛利產(chǎn)品莫斯利安2021年進(jìn)入拐點(diǎn)放量期324.2.2常溫奶、酸奶、巴氏奶高端差異化效果顯著324.2.3跨區(qū)域擴(kuò)張值得期待331行業(yè)壁壘高，護(hù)城河寬廣1.1行業(yè)壁壘高，新進(jìn)入者難以進(jìn)入，中小企業(yè)將被淘汰2017年7月16日，工業(yè)和信息化部與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策(2017年修訂)》。這是自2016年三聚氰胺事件發(fā)生后，我國(guó)首次就乳業(yè)的發(fā)展規(guī)范等問(wèn)題做出重大調(diào)整，修訂后的《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》大幅提高了乳業(yè)準(zhǔn)入門檻。新政策最大的變化在于，新建乳制品項(xiàng)目可控奶源占比從30%提高至40%,大幅提高了奶業(yè)企業(yè)擴(kuò)張成本。同時(shí)，還原奶徹底被禁。2018年12月1日，工信部、發(fā)改委、質(zhì)檢總局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于在乳品行業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目(企業(yè))審核清理工作的通知》,組織開(kāi)展乳品行業(yè)項(xiàng)目(企業(yè))審核清理工作。將對(duì)達(dá)不到規(guī)定要求的企業(yè)，依法撤銷生產(chǎn)許可證。”2018版的《企業(yè)出產(chǎn)乳制品許可前提審查細(xì)則》與之前相比嚴(yán)格很多，不僅增添了很多常規(guī)審查項(xiàng)目，還要求嬰幼兒配方乳粉出產(chǎn)企業(yè)須配備相應(yīng)檢測(cè)設(shè)備，對(duì)食物添加劑、三聚氰胺等64項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行自檢。企業(yè)必需具備三聚氰胺檢驗(yàn)項(xiàng)目相關(guān)的檢驗(yàn)設(shè)備及能力，不得進(jìn)行委托檢驗(yàn)。年中國(guó)質(zhì)檢系統(tǒng)全年吊銷注銷食品和工業(yè)產(chǎn)品企業(yè)生產(chǎn)許可證1.5萬(wàn)張，依法吊銷注銷乳制品企業(yè)生產(chǎn)許可證426家、淘汰了40.4%的企業(yè)。上述政策將導(dǎo)致很多中小企業(yè)被淘汰，有利于行業(yè)龍頭擴(kuò)張。1.2行業(yè)護(hù)城河寬廣，未受到國(guó)外競(jìng)品沖擊相比于葡萄酒、啤酒等子行業(yè)遭遇到國(guó)外競(jìng)品的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)，乳制品行業(yè)并未受到國(guó)際巨頭沖擊。雖然近年來(lái)，雀巢、美贊臣等境外公司紛紛進(jìn)入我國(guó)乳制品行業(yè)，但由于受到奶源的限制，境外公司的產(chǎn)品主要以奶粉為主，液態(tài)奶的生產(chǎn)和銷售主要通過(guò)與國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立合資公司的方式進(jìn)行。到目前為止，我國(guó)液態(tài)奶終端市場(chǎng)仍是以國(guó)內(nèi)龍頭伊利、蒙牛、光明的產(chǎn)品為主導(dǎo)，國(guó)外產(chǎn)品占比極低。用1:2011年我國(guó)進(jìn)口葡萄酒收入占總消貴量的27%圖2:2011年啤酒國(guó)際巨頭在我國(guó)收入占比較高■國(guó)產(chǎn)面萄酒收入■進(jìn)口葡茍西金額■華潤(rùn)雪花■青島啤酒■百威英博■燕京咪灑■其他2行業(yè)供需不平衡，未來(lái)幾年供給不足由于成本增長(zhǎng)速度過(guò)快，散戶養(yǎng)殖不斷退出，規(guī)?；B(yǎng)殖短期又難以快速推進(jìn)，奶牛存欄量和單產(chǎn)短期內(nèi)都難以得到快速提高，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)供給將維持偏緊局面；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)乳制品需求正處于快速增長(zhǎng)階段，乳制品市場(chǎng)仍然具備巨大的想象空間，供需矛盾的客觀存在使得我國(guó)乳制品企業(yè)有充分的施展空間。2.1供給不足，我國(guó)乳制品行業(yè)國(guó)內(nèi)供給仍然存在缺口2.1.1散戶養(yǎng)殖退出嚴(yán)重，奶牛存欄量難有增長(zhǎng)從原奶價(jià)格和乳制品價(jià)格近年來(lái)的增速對(duì)比來(lái)看，原奶價(jià)格的快速提升引致了乳制品價(jià)格的快速增長(zhǎng)，乳制品漲價(jià)屬于典型的成本驅(qū)動(dòng)型，兩者存在強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。無(wú)論是規(guī)模養(yǎng)殖還是農(nóng)戶散養(yǎng)，物質(zhì)及服務(wù)費(fèi)用(預(yù)計(jì)飼料費(fèi)用占比為90%以上)占比都在75%以上，因此估計(jì)飼料成本占原奶生產(chǎn)總成本的70%以上，人工成本占比約為10%左右。因此，飼料價(jià)格波動(dòng)將在很大程度上影響著奶牛養(yǎng)殖成本及原奶價(jià)格。由于上游農(nóng)產(chǎn)品和飼料價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)是隨通貨膨脹逐年上漲，因此原奶價(jià)格將始終存在較強(qiáng)的提升壓力。成本端剛性增長(zhǎng)，但收購(gòu)端價(jià)格上漲卻難抵成本上升。以蘇州物價(jià)局調(diào)查數(shù)據(jù)為例，2020年全市奶牛頭均產(chǎn)奶量提升1.72%、頭均主產(chǎn)品產(chǎn)值提升4.28%,但頭均飼養(yǎng)總成本受飼料、服務(wù)費(fèi)用以及人工成本的上升而大幅增加，同比增長(zhǎng)15.99%。成本端的快速增長(zhǎng)使得全市農(nóng)戶養(yǎng)殖頭均凈利潤(rùn)大幅下滑58.44%,收購(gòu)端的價(jià)格上漲難以有效抵御成本上升，農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性受挫嚴(yán)重。此外，進(jìn)口全脂奶粉的擠壓影響逐漸顯現(xiàn)。2020年，乳業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)原料——全脂粉的國(guó)際價(jià)格持續(xù)走低，全年進(jìn)口全脂奶粉到岸均價(jià)僅為23000元/噸，而國(guó)內(nèi)乳企就地收取奶農(nóng)牛奶加工成全脂奶粉的成本高達(dá)34000元/噸。巨大的差價(jià)使得乳品企業(yè)大規(guī)?？s減國(guó)內(nèi)奶源采購(gòu)規(guī)模，轉(zhuǎn)向使用進(jìn)口全脂粉。由于乳企減少收奶量，散養(yǎng)農(nóng)戶退出情況嚴(yán)重。2.1.奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、單產(chǎn)水平仍然偏低，提升之路漫長(zhǎng)我國(guó)奶牛單產(chǎn)水平僅為美國(guó)一半左右，提高絕非一日之功。2018年，我國(guó)奶牛單產(chǎn)水平約為5.5噸，相比發(fā)達(dá)國(guó)家8-10噸的單產(chǎn)水平，差距仍然較大。我國(guó)奶牛單產(chǎn)水平較低直接原因是由于國(guó)內(nèi)散養(yǎng)占比高，導(dǎo)致良種奶牛占比低(荷斯坦奶牛占比不足1/3)、技術(shù)水平和管理水平低下、養(yǎng)殖觀念落后。但規(guī)?；B(yǎng)殖的推進(jìn)并不如想象中順利，散養(yǎng)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將占據(jù)主導(dǎo)地位。20世紀(jì)末21世紀(jì)初，我國(guó)乳品加工業(yè)快速發(fā)展，傳統(tǒng)的散養(yǎng)和小規(guī)模家庭養(yǎng)殖模式越來(lái)越不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需求，比例逐漸下降，而養(yǎng)殖小區(qū)、奶牛合作社和自有牧場(chǎng)為形式的規(guī)模牧場(chǎng)比例在逐漸提高。規(guī)?；B(yǎng)殖的推進(jìn)對(duì)行業(yè)發(fā)展百利無(wú)一害，但一方面受制于國(guó)內(nèi)草地退化嚴(yán)重、優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)缺失，另一方面受制于養(yǎng)殖成本快速增長(zhǎng)，規(guī)?；B(yǎng)殖的效益并不如想象那么美好，兩方面共同制約國(guó)內(nèi)規(guī)?；B(yǎng)殖推進(jìn)的過(guò)程并非一帆風(fēng)順，更不會(huì)一蹴而就。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，散養(yǎng)和小規(guī)模家庭養(yǎng)殖的傳統(tǒng)養(yǎng)殖模式仍將占一方面是散戶退出情況嚴(yán)重、奶牛存欄量短期內(nèi)難以提高，另一方面是規(guī)?；B(yǎng)殖推進(jìn)過(guò)程奶牛單產(chǎn)水平短期內(nèi)難以快速提高，這兩方面因素共同決定了在中短期內(nèi)我國(guó)原奶供給市場(chǎng)將維持一定偏緊美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)進(jìn)口全脂和脫脂奶粉數(shù)量分別為36.5萬(wàn)噸和19.5萬(wàn)噸，合計(jì)56萬(wàn)噸；進(jìn)口液態(tài)奶7.8萬(wàn)噸。以奶粉折合原奶的比例(1:8)進(jìn)行還原，則我國(guó)2020年進(jìn)口原奶量超過(guò)450萬(wàn)噸，占全國(guó)奶制品產(chǎn)品及消費(fèi)量的10%以上。這充分說(shuō)明，國(guó)內(nèi)需求仍需部分進(jìn)口進(jìn)行滿足。圖13:我國(guó)液體奶供給一定程度上抑制了消費(fèi)量的增長(zhǎng)圖14:液態(tài)奶進(jìn)口增速盡管?？?，但規(guī)模仍然不大0200320042005200620072008200920102011201圍16:全脂奶粉進(jìn)口量規(guī)模規(guī)模已超過(guò)40萬(wàn)噸2.2需求旺盛，我國(guó)乳制品行業(yè)存在一倍以上市場(chǎng)空間人均用奶量是除了行業(yè)收入之外乳制品行業(yè)中最具有代表性的衡量性指標(biāo)。影響人均用奶量指標(biāo)的因素主要包括人均收入、飲食習(xí)慣、國(guó)家政策等。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)市場(chǎng)仍具備數(shù)倍于現(xiàn)在的市場(chǎng)空間，原因主要有如下幾點(diǎn)：2.2.1我國(guó)人均用奶量仍遠(yuǎn)低于亞洲其他國(guó)家及全球平均水平我國(guó)乳制品行業(yè)發(fā)展較晚，雖然經(jīng)歷了多年快速擴(kuò)張的發(fā)展階段，十年間人均用奶量從人均不足1公斤快速提升至16公斤，但數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)人均用奶量為14.47公斤，2018年為16.00公斤。但這一數(shù)據(jù)與世界平均水平、乃至與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的亞洲周邊國(guó)家如日韓等國(guó)相比都存在較大差距。如果僅是達(dá)到日韓平均水平，那我國(guó)乳制品行業(yè)整體規(guī)模有望至少翻番。圖17:2000-2010年中國(guó)、日本、韓國(guó)及印度人均用奶量對(duì)比(千克)2017年，世界人均用奶量為105公斤，這一數(shù)字是我國(guó)的7倍左右。即便是與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的日本、韓國(guó)等地，其乳制品的年人均消費(fèi)量也明顯高于我國(guó)。2017年，日本人均用奶量為63公斤，韓國(guó)44公斤，印度84公斤，都是我國(guó)水平的數(shù)倍以上。即便是達(dá)到消費(fèi)水平相對(duì)較低的韓國(guó)之水準(zhǔn)，我國(guó)乳制品的市場(chǎng)空間也將擴(kuò)容接近兩倍。這意味著，替代品不足、需求較為剛性的乳制品在我國(guó)仍有巨大的發(fā)展空間，行業(yè)的天花板還遠(yuǎn)未觸及。在2016年以前，我國(guó)人均用奶量增長(zhǎng)較快，2015年增速達(dá)到22.01%。2016年，人均用奶量陡然下降，這是因?yàn)槿矍璋愤@一突發(fā)事件帶來(lái)的行業(yè)變動(dòng)，這一突發(fā)因素正是行業(yè)增速過(guò)快帶來(lái)的質(zhì)量安全問(wèn)題。但乳制品是存在剛性需求的，這使得人均用奶量從2017年開(kāi)始恢復(fù)，2018年再次回到10%以上增速。綜上所述，除去受三聚氰胺影響的2016年及2017年，我國(guó)人均用奶量增速均在10%以上。圖18:2006-2011年我國(guó)人均用奶量變化情況(千克)2.2.行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，民眾對(duì)于乳制品信心有望逐步提高未來(lái)，乳制品安全問(wèn)題有望隨著乳制品行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)以及生產(chǎn)許可標(biāo)準(zhǔn)的大幅提高而得到緩解，而大部制改革中對(duì)于食品安全監(jiān)管機(jī)構(gòu)及職責(zé)的進(jìn)一步整合和調(diào)整也將有利于乳制品安全問(wèn)題的逐步解決。綜上，我們認(rèn)為，未來(lái)民眾對(duì)于國(guó)內(nèi)乳制品的信心有望得到逐步圖19:民眾對(duì)于乳制品未來(lái)信心雖處低位，但預(yù)期改善較資料來(lái)源：《2012年食品安全信心指數(shù)研究報(bào)告》,民生證券研究院2.2.3新型城鎮(zhèn)化政策將有望在未來(lái)五到十年內(nèi)激活廣闊的農(nóng)村市場(chǎng)我們認(rèn)為，中國(guó)下一個(gè)乳制品“黃金時(shí)代”的創(chuàng)造，主要將依賴于目前仍未得到挖掘的農(nóng)村市場(chǎng)。但村市場(chǎng)需求的激發(fā)將主要依靠新執(zhí)政周期(未來(lái)五到十年)中將貫穿始終的新型城鎮(zhèn)化政策。我們所理解的新型城鎮(zhèn)化，將不再是新一輪的固定資產(chǎn)投資熱潮、“造城運(yùn)動(dòng)”或簡(jiǎn)單的農(nóng)民進(jìn)城，而將是以人為本、創(chuàng)造新財(cái)富，是未來(lái)“擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在”(國(guó)家發(fā)改委主任張平語(yǔ))。我們認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化政策的實(shí)施將促使未來(lái)國(guó)民收入再分配的天平逐漸向中小城市及廣大農(nóng)村傾斜。這一收入分配結(jié)構(gòu)的變化將在未來(lái)五到十年里拉動(dòng)乳制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)再一次快速發(fā)展、重新創(chuàng)造新“黃金時(shí)代”最重要的推動(dòng)力量。圖20:客觀而言，我國(guó)居民收入基尼系數(shù)處于高位圖212017年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均乳及乳制品消費(fèi)量(折合為原料奶)為22.15千克，而農(nóng)村居民消費(fèi)量?jī)H為10.2千克，尚不足城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平的一半?？紤]到城鎮(zhèn)化水平，則可以估算出城鎮(zhèn)和農(nóng)村的乳制品消費(fèi)總量之比約為2:1,即城鎮(zhèn)約占全國(guó)消費(fèi)總量的2/3,農(nóng)村約占1/3?？梢?jiàn)，目前國(guó)內(nèi)乳制品的主要消費(fèi)市場(chǎng)仍然在城鎮(zhèn)。目前農(nóng)村已基本具備乳制品消費(fèi)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)空間，未來(lái)有望成為并肩城鎮(zhèn)的第二增長(zhǎng)極。從農(nóng)村居民家庭人均年純收入指標(biāo)來(lái)看，2020年這一指標(biāo)為7917元，已超過(guò)乳制品行業(yè)大規(guī)模爆發(fā)前2002年城鎮(zhèn)居民家庭人均年可支配收入的6860元。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)：2017年我國(guó)農(nóng)村居民人均乳及乳制品消費(fèi)量(10.2千克)基本上與2002年全國(guó)人均奶類消費(fèi)量(10.07千克)相近。兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)指向國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)超高速爆發(fā)前夕時(shí)點(diǎn)，至少在一定程度上說(shuō)明，如今我國(guó)農(nóng)村地區(qū)已基本具備可供乳制品消費(fèi)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)空間，未來(lái)有望成為并肩城鎮(zhèn)的第二增長(zhǎng)極。新一屆政府上臺(tái)后，新型城鎮(zhèn)化政策將會(huì)成為未來(lái)保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、調(diào)節(jié)城鄉(xiāng)居民收入差距的重要政策之一。我們預(yù)計(jì)，高收入人群對(duì)乳制品的消費(fèi)將保持相對(duì)穩(wěn)定，而廣大低收入人群會(huì)隨著可支配收入的增加以及乳制品企業(yè)渠道的深入普及從而增加乳制品的消費(fèi)。我們堅(jiān)信，未來(lái)農(nóng)村地區(qū)將是國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)的新“藍(lán)海”和新戰(zhàn)場(chǎng)，其乳制品消費(fèi)增速將持續(xù)高于城鎮(zhèn)水平。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，且人均用奶量與其他亞洲國(guó)家存在較大差距，結(jié)合國(guó)際水平、行業(yè)發(fā)展階段及未來(lái)政策保障，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)人均用奶量增速保持10%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率難度并不大，中遠(yuǎn)期來(lái)看，整體行業(yè)規(guī)模存在至少翻番的市場(chǎng)空間。3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)凈利率提升3.1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將帶來(lái)毛利率提升伴隨常溫奶的擴(kuò)張，產(chǎn)品升級(jí)的最直觀體現(xiàn)在產(chǎn)品包裝的升級(jí)。2003年，液態(tài)奶塑料袋包裝占比高達(dá)26.28%,而利樂(lè)包裝(含利樂(lè)35.46%;2017年，液態(tài)奶塑料袋包裝占比圖24:2003年，利樂(lè)包裝僅占據(jù)35%左右的份額下滑至11.40%,而利樂(lè)包裝(含利樂(lè)枕和利樂(lè)磚)占比大幅升至54%,圖24:2003年，利樂(lè)包裝僅占據(jù)35%左右的份額15.00%產(chǎn)品升級(jí)最核心內(nèi)容在于高附加值產(chǎn)品占比不斷提升，以適應(yīng)不斷增長(zhǎng)的高端需求。賠本賺吆喝、增收不增利的營(yíng)銷思想已不適應(yīng)現(xiàn)如今乳制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將是今后乳制品企業(yè)經(jīng)營(yíng)我們認(rèn)為，近年來(lái)城鎮(zhèn)人均乳制品消費(fèi)量提升放緩，并非代表城鎮(zhèn)乳制品消費(fèi)已進(jìn)入發(fā)展瓶頸期，而是由于乳制品行業(yè)之前爆出的各種質(zhì)量問(wèn)題，城鎮(zhèn)中高收入人群對(duì)于乳制品消費(fèi)由求“量”逐漸發(fā)展至求“質(zhì)”,城鎮(zhèn)乳制品消費(fèi)格局正在發(fā)生一場(chǎng)結(jié)構(gòu)化升級(jí)，對(duì)于中高端乳制品的消費(fèi)需求爆發(fā)正在醞釀。在這場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級(jí)浪潮中，誰(shuí)能領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展方向、緊跟消費(fèi)需求、培養(yǎng)出更多的忠實(shí)消費(fèi)者，誰(shuí)就能在這場(chǎng)升級(jí)浪潮中受益。以伊利為例，以金典有機(jī)奶、QQ星、營(yíng)養(yǎng)舒化奶為代表的高端液態(tài)奶營(yíng)收占比已提升至液態(tài)奶總收入的32%左右；而奶粉業(yè)務(wù)中，依靠“金領(lǐng)冠”及“金裝”系列高端及次高端奶粉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶其毛利率也由2003年24.60%大幅提升至2020年上半年的44.15%,已大幅高于液態(tài)奶及冷飲業(yè)務(wù)毛利率。綜合來(lái)看，伊利高附加值產(chǎn)品占比不斷提升是公司營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。圖26:伊利奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升明顯圖26:伊利奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升明顯圖27:2012年伊利預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)25%2008200420052006200720082009z0而依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)而帶來(lái)利潤(rùn)率提升的還有光明乳業(yè)。作為公司少有的可全國(guó)化布局的核心高端產(chǎn)品，莫斯利安的強(qiáng)勁增長(zhǎng)有望由華東地區(qū)擴(kuò)展至全國(guó)地區(qū)。此外，公司低溫鮮奶中的優(yōu)倍、常溫奶中的優(yōu)+以及暢優(yōu)、健能等酸奶產(chǎn)品均有望成為銷售額突破10億的明星產(chǎn)品。與蒙牛、伊利的高端常溫產(chǎn)品全國(guó)化帶來(lái)的凈利率提升在未來(lái)同樣將在光明身上再現(xiàn)，產(chǎn)品高端化將幫助光明走出經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為，產(chǎn)品升級(jí)將引領(lǐng)乳制品行業(yè)下一個(gè)發(fā)展浪潮，處于行業(yè)最頂端的龍頭公司擁有強(qiáng)大的品牌影響力和優(yōu)秀的營(yíng)銷、創(chuàng)新能力，將最有可能在這場(chǎng)結(jié)構(gòu)化升級(jí)浪潮中擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)跑市3.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)期間費(fèi)用率下滑三聚氰胺事件爆發(fā)前行業(yè)快速發(fā)展的十年，是國(guó)內(nèi)乳制品企業(yè)跑馬圈地的黃金時(shí)代，因此，市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的增長(zhǎng)為第一要?jiǎng)?wù)。而由于搶占市場(chǎng)份額而引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)以及期間費(fèi)用難以控制，利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度跟不上營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。困30:2011年我國(guó)乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局困30:2011年我國(guó)乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)嘞Ｍ?003-2006年(剔除2015年伊利凈利潤(rùn)負(fù)值),伊利營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為27.37%,而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速僅為10.92%;2003-2015年，蒙牛營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為39.25%,而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速僅為28.75%。下圖可見(jiàn)，2003-2015年伊利和蒙牛營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直處于明顯的下滑狀態(tài)，這與當(dāng)時(shí)兩方的價(jià)格戰(zhàn)以及大規(guī)模營(yíng)銷導(dǎo)致的期間費(fèi)用大增有圖32:2003-2007年伊利營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑態(tài)勢(shì)明顯圖33:2003-2007年蒙牛營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑態(tài)勢(shì)明顯2017年中糧入主蒙牛之后，蒙牛期間費(fèi)用率下滑明顯，顯示出國(guó)企背景的中糧主導(dǎo)下的蒙牛經(jīng)營(yíng)風(fēng)格由激進(jìn)逐漸趨向穩(wěn)健。這一轉(zhuǎn)變客觀上有利于緩解整個(gè)行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)率有望得到一定提升。伴隨蒙牛銷售費(fèi)用率和期間費(fèi)用率的總體走低態(tài)勢(shì)，伊利的銷售費(fèi)用率和期間費(fèi)用率也呈現(xiàn)近似走勢(shì)，尤其是銷售費(fèi)用率方面體現(xiàn)更為明顯，蒙牛經(jīng)營(yíng)策略趨向穩(wěn)健必將減小伊利甚至全行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)企業(yè)4.1伊利股份：乳制品行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯4.1.1布局全國(guó)優(yōu)質(zhì)奶源，從源頭上解決質(zhì)量及成本上升問(wèn)題公司通過(guò)自建牧場(chǎng)、合建牧場(chǎng)、奶聯(lián)社等方式發(fā)展奶源基地，已自建或合建牧場(chǎng)約800個(gè)，未來(lái)五年還將增加建設(shè)800個(gè)不