《投資對產(chǎn)險公司償付能力影響的實證分析》4200字

投資對產(chǎn)險公司償付能力影響的實證分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u32272投資對產(chǎn)險公司償付能力影響的實證分析綜述 114280（一）樣本選取和變量說明 193711.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 1120642.變量選取 1327073.變量描述性統(tǒng)計 221426（二）模型構(gòu)建 3783（三）實證結(jié)果分析 4157231.全樣本回歸 459352.異質(zhì)性分析 522513.穩(wěn)健性檢驗 7（一）樣本選取和變量說明1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源本文選取的樣本是2012年至2020年資產(chǎn)規(guī)模排名靠前的36家財產(chǎn)保險公司，選取的原因是這36家財產(chǎn)保險公司在過去8年的平均資產(chǎn)規(guī)模占到了全部財產(chǎn)保險公司的81%，過去8年的平均保費收入占到了全部財產(chǎn)保險公司的94%，樣本既包括大型財產(chǎn)保險公司也包括了中小型財產(chǎn)保險公司，因此所選取數(shù)據(jù)可以很好地代表財產(chǎn)保險行業(yè)的總體情況。此外，所選取的樣本數(shù)據(jù)期間跨度達到了9年，所使用的數(shù)據(jù)也具有時效性，可以充分的反映投資情況的變化以及償付能力的變化，進而研究兩者之間的關(guān)系。本文所收集數(shù)據(jù)均來源于保險行業(yè)協(xié)會中各公司的年報以及季度償付能力報表，可以最大程度的反映財產(chǎn)保險公司的實際經(jīng)營情況。2.變量選取根據(jù)前文理論分析結(jié)果，本文構(gòu)建了以下變量加入計量模型進行實證分析。（1）被解釋變量本文的被解釋變量是保險公司的償付能力狀況，由于在2016年償二代實施前財產(chǎn)保險公司披露的有關(guān)償付能力的數(shù)據(jù)僅僅包括了償付能力充足率，為了保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性和可比性，本文選取綜合償付能力充足率這一被解釋變量來表示財險公司的償付能力狀況。表3被解釋變量說明指標(biāo)計算公式含義綜合償付能力充足率實際資本/最低資本反映公司實際資本對風(fēng)險要求的最低資本的保障程度（2）解釋變量本文的解釋變量為財產(chǎn)保險公司的資金投資情況，為了更好的反映保險公司的投資情況，本文選取了三個相關(guān)指標(biāo)來分別衡量保險公司的高風(fēng)險資產(chǎn)投資情況、投資收益率情況、投資收入在保險公司總業(yè)務(wù)中的占比。表4解釋變量說明指標(biāo)計算公式含義高風(fēng)險投資占比（公允價值計量金融資產(chǎn)+買入返售金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)+長期股權(quán)投資+投資性房地產(chǎn)）/投資資產(chǎn)總值反映出產(chǎn)險公司資產(chǎn)配置中高風(fēng)險資產(chǎn)的占比情況，可用于描述投資配置的風(fēng)險偏好；投資收益率投資收益/投資資產(chǎn)總額評價保險公司的投資收益效率投資業(yè)務(wù)占比投資收益/營業(yè)收入評價投資收入在總收入中的占比，反映保險公司收入對投資的依賴程度（3）控制變量本文的控制變量為影響財險公司償付能力的其他內(nèi)外部因素，根據(jù)上文理論分析部分的結(jié)論，現(xiàn)選取以下變量來作為控制變量。表5控制變量說明指標(biāo)計算公式含義保費增長率（本年保費-上年保費）/上年保費評價產(chǎn)險公司保險業(yè)務(wù)增長速度保費自留率分出保費/保險業(yè)務(wù)收入反映產(chǎn)險公司的保費收入中的自留比率賠付率賠付支出/已賺保費保險業(yè)務(wù)的賠付情況費用率（手續(xù)費傭金+業(yè)務(wù)及管理費）/保險業(yè)務(wù)收入保險業(yè)務(wù)收入的展業(yè)和管理費用支出情況股利分配率股利分配/綜合收益總額保險公司利潤的分配和留存情況業(yè)務(wù)杠桿率保險業(yè)務(wù)收入/所有者權(quán)益每一單位所有者權(quán)益為保險業(yè)務(wù)提供保障的數(shù)量資產(chǎn)的對數(shù)Ln總資產(chǎn)產(chǎn)險公司總資產(chǎn)規(guī)模3.變量描述性統(tǒng)計下表展示了所選取的變量總體情況。在償付能力充足率指標(biāo)上，保險公司在平均水平上都顯示出較為健康的狀態(tài)，大幅超過了100%的監(jiān)管要求；但是標(biāo)準(zhǔn)差和極值反映各家財產(chǎn)險公司之間存在極大的差異，個別財險公司存在償付能力嚴(yán)重不達標(biāo)的狀況，這將極大地危害被保險人的權(quán)益。從控制變量來看，各家產(chǎn)險公司在各變量之間均存在著巨大差別，這足以體現(xiàn)財險公司在實際經(jīng)營過程中所采取的經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)規(guī)劃存在著較大差異；在賠付率和費用率這兩項與成本有關(guān)的指標(biāo)上，保險公司之間的均值之和達到了103%，這體現(xiàn)財產(chǎn)保險公司的綜合成本超過了保費收入，保險公司的總體利潤水平不容樂觀。在保險資金投資的相關(guān)指標(biāo)上，各家財險公司的之間同樣存在較大的差別，這足以說明各家產(chǎn)險公司之間在資產(chǎn)配置戰(zhàn)略、風(fēng)險偏好和風(fēng)險容忍度上存在這極大的差異。綜上所述，各家財險公司的實際經(jīng)營戰(zhàn)略和總體規(guī)劃、風(fēng)險狀況、經(jīng)營情況均存在著巨大差異，接下來本文將實證分析各家財險公司在資金投資上的差異對產(chǎn)險公司的償付能力的差異的影響。表6變量描述性統(tǒng)計變量均值標(biāo)準(zhǔn)差最大值最小值樣本數(shù)償付能力充足率3221483565-346360保費增長率0.140.135.08-0.45360保費自留比例0.170.120.8750.00360賠付率0.700.198.50.00360費用率0.330.080.580.10360股利分配率0.210.417.1-10360業(yè)務(wù)杠桿率2.361.0212.2-3360Ln資產(chǎn)4.411，138.71.85360高風(fēng)險資產(chǎn)占比0.390.190.910360投資收益率0.040.010.26-0.0360投資業(yè)務(wù)占比0.060.020.39-0.0360（二）模型構(gòu)建在借鑒黃升（2020）、李曉研（2019）等人的實證分析模型和思路的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了固定效應(yīng)回歸模型來對本論題進行實證研究，并運用普通最小二乘法對參數(shù)進行估計：solvencyit其中，solvencyit表示第i家產(chǎn)險公司在第t年的償付能力指標(biāo)（綜合償付能力充足率），α0表示該模型的截距項，investmentit表示第i家產(chǎn)險公司在第t年的投資情況指標(biāo)（高風(fēng)險資產(chǎn)占比、投資收益率、投資收益占比），Xit表示第i家產(chǎn)險公司在第t年的控制變量累加，β1、βi為待估參數(shù)，μi（三）實證結(jié)果分析1.全樣本回歸下表給出了利用收集到的2012年至2020年36家產(chǎn)險公司的數(shù)據(jù)進行回歸之后的實證結(jié)果。圖表中的被解釋變量為綜合償付能力充足率，對于每一個被解釋變量分別用高風(fēng)險投資占比、投資收益率和投資業(yè)務(wù)占比作為關(guān)鍵解釋變量，其他解釋變量作為控制變量，以考察在其他因素固定不變時各家產(chǎn)險公司投資情況的差異對產(chǎn)險公司償付能力的影響。從解釋變量回歸結(jié)果來看，僅有投資業(yè)務(wù)占比的參數(shù)估計結(jié)果是顯著的，參數(shù)估計值為5543，表示投資業(yè)務(wù)占比每增加1%，平均將增加55.43%的償付能力充足率，該結(jié)果在1%的顯著性水平下顯著；而對于較高風(fēng)險投資占比和投資收益率而言，參數(shù)估計結(jié)果并不顯著，表示較高風(fēng)險投資占比和投資收益率變動并不能很好地解釋各家財險公司之間償付能力充足率存在的差異。從控制變量回歸結(jié)果來看，保費自留比率、費用率、業(yè)務(wù)杠桿規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模在前兩次回歸中參數(shù)估計結(jié)果是顯著的，其中保費自留比率、費用率、資產(chǎn)規(guī)模的參數(shù)估計結(jié)果為正，業(yè)務(wù)杠桿率的參數(shù)估計結(jié)果為負(fù)，其中保費自留比率和費用率的參數(shù)估計結(jié)果與預(yù)測結(jié)果并不一致，可能的解釋為：更高的保費自留比率可以減少單位保費收入的展業(yè)費用從而增加保險公司的利潤和實際資本價值來增強保險公司的償付能力；更高的費用率意味著保險公司在高質(zhì)量業(yè)務(wù)選擇和風(fēng)險控制上投入更多，進而通過從總體上控制風(fēng)險來減少風(fēng)險最低資本的要求，最終提高了保險公司的償付能力充足率。總體來看，全樣本回歸的回歸擬合效果并不理想，R2數(shù)值較小，這說明各解釋變量并不能很好地解釋被解釋變量的變動，接下來本文將對樣本進行分類進行異質(zhì)性分析。表7全樣本回歸結(jié)果表被解釋變量：償付能力充足率（%）解釋變量123截距項c-593.7793-664.9004*-419.8564390.3958394.6291348.7391保費增長率30.8154637.2086424.5174746.8691446.979641.76423保費自留比例689.9909***699.8731***37.38561206.7928207.6118200.2396賠付率1.805848-4.120726-5.40927533.9035633.8379830.09588費用率955.9192***1002.093***897.9475***367.1135368.4133327.3634股利分配率-0.933818-2.304479-8.09625511.067111.113129.892921業(yè)務(wù)杠桿率-56.79044***-52.90004***-11.3815617.7437917.626616.42362ln資產(chǎn)146.6268**134.0914*20.9835879.8643679.7496672.18072較高風(fēng)險投資占比-187.4611121.2459投資收益率644.25641031.162投資業(yè)務(wù)占比5543.662***653.3053R20.3550.3500.48其中***表示在99%的顯著性水平下參數(shù)估計值顯著；**表示在95%的顯著性水平下參數(shù)估計值顯著；*表示在90%的顯著性水平下參數(shù)估計值顯著；2.異質(zhì)性分析由于本文選取的財險公司樣本在資產(chǎn)規(guī)模上存在著巨大差異，各不同規(guī)模的財險公司在資本規(guī)模、資產(chǎn)配置戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)規(guī)劃和風(fēng)險偏好等方面都存在著較大差異，為了更好地研究投資對償付能力影響在不同資產(chǎn)規(guī)模的財險公司之間的差異，提高回歸的擬合效果和解釋變量的解釋程度，接下來本文將樣本數(shù)據(jù)按照資產(chǎn)規(guī)模進行分類并分別回歸。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的特點，本文對于平均資產(chǎn)規(guī)模在100億以上的財險公司分類為大公司，反之為小公司，以下為分別進行回歸的結(jié)果。從回歸結(jié)果來看，大公司高風(fēng)險投資占比在1%的顯著性水平下會顯著地對償付能力產(chǎn)生負(fù)面影響，該回歸的擬合效果為66%，顯著優(yōu)于全樣本回歸，而投資收益率和投資收益占比的參數(shù)估計結(jié)果并不顯著；小公司的投資收益占比在1%的顯著性水平下會顯著地對償付能力產(chǎn)生正面影響，該回歸的擬合效果為66%，同樣顯著優(yōu)于全樣本回歸，而高風(fēng)險投資占比和投資收益率的參數(shù)估計結(jié)果并不顯著。這足以說明投資對產(chǎn)險償付能力影響在大公司和小公司之間存在著顯著差異。表8異質(zhì)性分析回歸結(jié)果表被解釋變量：償付能力充足率（%）分類大公司小公司解釋變量123123截距項c5.0153.766.1-981.1-1072.7-681.1190.8220.2217.8684.2678.9499.6保費增長率-32.8-11.9-11.365.374.032.334.839.239.573.373.253.9保費自留比例385.5**508.6***514.6***974.7***938.5**-446.1154.6174.3176.9365.7364.3302.7賠付率-9.3-60.5-50.64.22.510.16588**61.168.669.849.748.936.1費用率292.320.081.51266.988*1156.91160.9182.4205.5204.6733.1716.0522.7股利分配率-2.4-3.0-3.00.0-0.9-6.43.53.94.058.1913957.942.8業(yè)務(wù)杠桿率-98.3***-91.1***-90.8***-51.49781*-56.74978**2.014.216.216.828.028.121.1ln資產(chǎn)101.2966***64.9*73.5**234.6233.821.731.835.636.6177.5176.0131.7較高風(fēng)險投資占比-360.66***-24.655.8243.6投資收益率-658.7813734.4405.83229.0投資業(yè)務(wù)占比-362.310310484.3***405.41036.3R20.660.570.560.370.370.663.穩(wěn)健性檢驗由于在2016年償二代實施以后財險公司償付能力充足率計算規(guī)則顯著地不同于之前，償付能力充足率在此前后顯現(xiàn)出不同的特點，因此本文接下將將截取2016年至2020年的樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析。從解釋變量的回歸結(jié)果來看，對于大公司，高風(fēng)險投資占比會顯著地對償付能力充足率產(chǎn)生負(fù)面影響，這與原回歸結(jié)果一致；投資收益率則在5%的顯著性水平下對償付能力充足率有負(fù)面影響，這在原回歸結(jié)果中并不顯著，可能的解釋是：投資收益率越高意味著財險公司在資產(chǎn)配置上傾向于投資高風(fēng)險資產(chǎn)，這在一定程度上意味著高風(fēng)險投資占比會更高，進而對償付能力產(chǎn)生負(fù)面影響。對于小公司，回歸結(jié)果則完全一致，投資業(yè)務(wù)占比會顯著地增強財險公司的償付能力。對于全樣本而言，回歸結(jié)果與上文完全一致。表9穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果表被解釋變量：償付能力充足率（%）分類大公司小公司全樣本解釋變量123123123截距項c-318.073.0-12.8540.7493.0415.948.735.2111.3214.9181.3198.0380.1384.2363.0191.1192.1187.9保費增長率131.9**-35.9-13.1162.0173.4**170.7**98.1**100.5**100.7**64.047.447.577.077.673.044.244.543.1保費自留比例116.5488.1***476***-74.3**-125.9-256.59.0-12.6-98.6135.