豆粕基差點價及期現(xiàn)貨結(jié)合投資策略分析課件(PPT 44頁).ppt

1、豆粕基差點價及 期現(xiàn)貨結(jié)合投資策略分析,三、套期保值,一 、市場環(huán)境分析,二 、期貨市場功能,四、基差交易,六、基差點價方式,五、豆粕基差定價,內(nèi)容提綱,我們所處的市場環(huán)境宏觀角度,企 業(yè) 的 聲 音,上游 生產(chǎn)型企業(yè),中間 貿(mào)易型企業(yè),下游 消費型企業(yè),原材料價格波動大，風險難以掌控 原材料庫存數(shù)量不易確定 生產(chǎn)成本高企 資金占用量大，資金成本增加,商品價格波動頻度和幅度明顯加大 利潤空間被大幅擠占 庫存數(shù)量難確定：庫存小時怕價漲，庫存大時怕價跌 大宗商品行業(yè)商業(yè)模式改變，中小規(guī)模中間商的市場空間被壓縮,原材料價格上漲時，銷售服務難 原材料庫存難以控制 缺乏核心競爭力，難以謀求企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展,

2、我們所處的市場環(huán)境微觀角度,“十五”、“十一五”兩提”穩(wěn)步發(fā)展期貨市場“ “十二五”再次明確： 1、推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展 2、促進證券和期貨經(jīng)營機構規(guī)范發(fā)展,2007年 期貨交易管理條例,投資咨詢業(yè)務,境外期貨 經(jīng)紀業(yè)務,期貨法 呼之欲出,CTA期貨 資產(chǎn)管理,中國期貨市場的新態(tài)勢,市場條件更加充分,政策環(huán)境更加有利,期貨（Futures）的含義,現(xiàn)在買賣,未來交割,期貨合約,合約標的物,期貨交易的演變,現(xiàn)貨交易,遠期交易,期貨交易,由期貨交易所統(tǒng)一制定的、在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。,期貨及其市場功能,交易所集中交易和交割，保證交易者的合法權益,標準合約制

3、度保證交割品質(zhì),風險控制制度降低風險,保證金制度降低成本,雙向操作,靈活,期貨交易的優(yōu)勢,宏觀層面價格發(fā)現(xiàn) 提供分散，轉(zhuǎn)移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟； 為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供依據(jù)； 有助于本國爭奪國際定價權； 促進本國經(jīng)濟的國際化； 有助于市場經(jīng)濟體系建立與完善； 微觀層面鎖定企業(yè)成本或利潤（套期保值） 鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預期利潤； 利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn) ； 期貨市場拓展現(xiàn)貨市場銷售和采購渠道； 期貨市場促使企業(yè)關注產(chǎn)品質(zhì)量問題； 金融層面投機功能 極具誘惑力的投資（投機）交易市場,期貨的市場功能,價格發(fā)現(xiàn),提高效率 降低交易成本,庫存虛擬化,風險管理,資產(chǎn)增值,經(jīng)營

4、模式升級,期貨市場針對企業(yè)的功能,針對產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)上的現(xiàn)貨企業(yè)而言，期貨的功能實現(xiàn)需要建立在不同的投資策略基礎之上。,期貨功能的實現(xiàn),現(xiàn)貨市場的季節(jié)性價格波動，往往會使生產(chǎn)者和經(jīng)營者遭受經(jīng)濟損失。,指同一生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進（或賣出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出（或買進）與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當、方向相反的期貨合約；以期在現(xiàn)貨市場上發(fā)生不利價格變動時，達到規(guī)避風險的目的。,套期保值的定義,規(guī)避價格風險套期保值,期貨價格與現(xiàn)貨價格的同向性 （走勢一致） 期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨合性 （隨期貨合約到期日的臨近、兩者趨向一致）,套期保值的原理,套期保值的操作原則,交易方向相反 商

5、品種類相同或相近 數(shù)量相等或相當 月份相同或相近,規(guī)避價格風險套期保值,預 先 賣 出,平 倉 獲 利,套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商和金融機構。 原始動機是消除現(xiàn)貨交易的風險，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營利潤。,套期保值示意圖,套期保值的作用： 第一、鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售利潤。 第二、套期保值者是期貨市場存在的原始力量，是期貨市場交易的主體。,套期保值的作用,適用對象及范圍 1、加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況。 2、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應合同，將來交貨，但尚未購進貨源，擔心日后該貨物價格上漲。 3、當前價格合適，但缺乏資金，或倉儲能力不足，或一時

6、找不到符合規(guī)格的商品，擔心日后價格上漲。,套期保值的應用,買入套期保值 為防止未來現(xiàn)貨價格上漲，交易者先在期貨市場上持有多頭頭寸，然后當在現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時，將原先買進的期貨合約對沖平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進行保值。也叫多頭套期保值。,方案選擇,買入套期保值,操作過程及結(jié)果,企業(yè)的套保頭寸一般是分批、多合約建立，以使得期貨持倉價更加合理，并隨著合約換月滾動操作，成為常態(tài)。,案例演示（一）,利：,弊：,套期保值在回避價格不利風險的同時，也放棄了價格有利時的獲利機會，同時還要支付交易成本。,買入套期保值的利弊分析,1、買入套期保值能夠回避價格上漲帶來的風險

7、。 2、提高企業(yè)的資金使用效率。 3、對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費、保險費和損耗費。 4、能夠促使現(xiàn)貨合同順利簽訂。,套期保值的應用,適用對象與范圍 1、直接生產(chǎn)商品期貨實物的廠家、農(nóng)場、工廠等手頭有庫存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實物，擔心日后出售時價格下跌。 2、儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來以特定價格買進某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔心日后出售時價格下跌。 3、加工制造商擔心庫存原材料價格下跌。,賣出套期保值 為防止未來現(xiàn)貨價格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風險，而事先在期貨市場以當前價格拋出期貨合約，然后當在現(xiàn)貨市場上實際賣出該現(xiàn)貨商品的同時，將原先

8、賣出的期貨合約對沖平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進行保值。也叫空頭套期保值。,方案選擇,賣出套期保值,操作過程及結(jié)果,通過期現(xiàn)貨兩個市場的結(jié)合操作，幫助企業(yè)實現(xiàn)了貿(mào)易業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展、從容掌握現(xiàn)貨銷售的速度和規(guī)模、靈活控制庫存以及戰(zhàn)略規(guī)劃上下游客戶的業(yè)務發(fā)展,案例演示（二）,利：,放棄了獲得價格有利時的獲利機會， 及額外的交易費用。,弊：,賣出套期保值的利弊分析,1、能夠回避未來價格下跌的風險 2、經(jīng)營企業(yè)按目標價格實現(xiàn)銷售收入 3、有利于現(xiàn)貨合約的簽訂。,基差的概念及原理,基差的概念 某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約的價格差。 基差的公式 基差

9、=現(xiàn)貨價格 期貨價格 基差的原理 期現(xiàn)貨走勢趨于一致,基差的內(nèi)容,基差主要反映了現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本： 運輸成本：指基差的空間因素，不同地點的基差隨運輸費用而不同，是同一時間內(nèi)兩個不同地點基差不同的基本原因。 持有成本：指基差的時間因素，即持有或儲存某一商品的成本，包括儲藏費用、利息與保險費用等，時間越長持有成本越高。,倉儲 利息 保險,持有成本必然回歸？,基差的影響因素,品質(zhì) 由于期貨合同中規(guī)定買賣的是基準品級的貨物，而現(xiàn)貨實際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合同的品級往往不一致，因此，基差中就包含了這種品質(zhì)差價。 地區(qū) 期貨交易所的期貨合同規(guī)定的貨物交割地點是交易所指定的

10、標準交貨地點，而實際現(xiàn)貨交易的交貨地點往往并不是與交易所指定的交貨地點一致，因此，兩個交貨地點之間的運費差價就造成了一定的基差。 時間 由于現(xiàn)貨交易交貨的時間與期貨交割的月份往往不一致，這樣就造成了期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在著時間差價。時間影響基差主要表現(xiàn)在倉儲費用上，具體費用包括庫存費、保險費和利息。,基差的風險,基差風險是指保值與被保值商品之間價格波動不同步所帶來的風險。 套期保值交易時期貨價格對現(xiàn)貨價格的基差水平及未來收斂情況的變化。由于套利因素，在交割日，期貨價格一般接近現(xiàn)貨價格，即基差約等于零。因此，套期保值交易時的基差水平、基差變化趨勢和套期保值平倉對沖的時間決定了套期保值的風險大

11、小及盈虧狀況。 影響持有成本因素的變化。在理論上，期貨價格等于現(xiàn)貨價格加上持有成本，該持有成本主要包括儲存成本、保險成本、資金成本和損毀等等。如果持有成本發(fā)生變化，基差也會發(fā)生變化，從而影響套期保值組合的損益。 被套期保值的風險資產(chǎn)與套期保值的期貨合約標的資產(chǎn)的不匹配。 期貨價格與現(xiàn)貨價格的隨機擾動。,基差的表現(xiàn)形式,正向市場 期貨價格高于現(xiàn)貨價格，基差為負值，又稱正常市場。原因：運輸成本以及持倉成本的存在。 反向市場 現(xiàn)貨價格高于期貨價格，基差為正值，又稱逆轉(zhuǎn)市場。原因：1、近期對商品的需求旺盛，遠大于近期產(chǎn)量及庫存量，使現(xiàn)貨價格大幅度增加。2、預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格

12、大幅度下跌，低于現(xiàn)貨價。 無論是正向市場還是反向市場，隨著期貨合約到期的臨近，持倉費逐漸減少，基差均會趨向于零。 基差的變動常用“強”或“弱”來評價，當基差為正且數(shù)值越來越大，或從負值變?yōu)檎?，或基差為負值且絕對數(shù)值越來越小，稱為基差“走強”；反之，稱為基差“走弱”。,基差變化與套期保值效果,基差交易和套期保值,套期保值實質(zhì)上是以較小的基差風險代替較大的價格波動風險。 基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方同意的基差，來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。 根據(jù)確定具體時點的實際交易價格的權利歸屬劃分，基差交易分為買方叫價交易和賣方叫價交易，如果確定交易時間的權利

13、屬于買方稱為買方叫價交易，屬于賣方則稱為賣方叫價交易。 基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進行的。,基差定價定義,現(xiàn)貨價格=基差+期貨價格 所謂基差定價，可定義為一種交易方式或模式，就是買賣雙方在合同訂立時不確定具體成交價格，而只是約定在未來的某一時間對合同標的物進行實物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基準，加上雙方事先達成的期現(xiàn)貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進行貨款結(jié)算。 經(jīng)典的基差定價在買賣合同訂立的同時，買賣雙方會根據(jù)市場情況選擇時機在期貨市場對該合同項下的貨物進行套期保值，并在期貨價格“點價”的當天，通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易完成套期保值頭寸的了結(jié)。,基差如何

14、敲定,國產(chǎn)大豆壓榨利潤值計算公式為： 大豆壓榨利潤=豆油銷售價格016豆粕銷售價格0785大豆采購價格加工費 進行基差定價的企業(yè)會非常關注盤面利潤： 油粕值=豆油期貨價格出油率+豆粕期貨價格出粕率 盤面利潤=油粕值 - 進口大豆成本盤面利潤 - 加工費+豆油基差出油率+豆粕基差出粕率=0 通過上述關系，企業(yè)可以測算出在邊際貢獻為零的情況下豆粕基差的理論值 。,基差如何敲定,企業(yè)還會考慮以下因素來對基差大小進行調(diào)整： 第一，即期利潤。在產(chǎn)能過剩的背景下，即期利潤向好，多數(shù)是在行情上漲或者現(xiàn)貨供給不足的情況下發(fā)生，在此種情況下買家購買意愿積極，因此企業(yè)在進行遠期基差預售時傾向于擴大基差。 第二，期

15、貨價格走勢。賣出套保價格與基差之和，是企業(yè)基差定價的銷售價格。因此，如果期貨價格走高，企業(yè)則趨向于調(diào)低基差報價，如果期貨價格走低，企業(yè)則趨向于調(diào)高基差報價。 第三，市場的接受程度。如果終端對基差定價熱情不高，企業(yè)就會考慮適當調(diào)低基差，如果終端對基差定價采購十分積極，企業(yè)就有可能適當上調(diào)基差。 第四，市場供求狀況。通過大豆豆粕豆油庫存、企業(yè)開機率等關鍵的行業(yè)數(shù)據(jù)，推算豆油豆粕的供給程度。如果預期未來豆粕供應趨緊，企業(yè)就會考慮調(diào)高基差，如果預期充裕，則會適當下調(diào)基差。,基差定價操作流程,對于買家而言，通過五步操作基本上就能完成基差定價合同的采購： 第一步，賣家報基差，買家詢基差； 第二步，買賣雙方

16、簽訂豆粕基差定價采購合同； 第三步，買家按照合同約定繳納履約保證金； 第四步，買方點價。對于未點價部分如果買家想先提貨后點價，可以按照合同約定比例支付溢價貨款，也就是先提貨后點價； 第五步，對于先點價后提貨的買家而言就是結(jié)清貨款、提貨，對于先提貨后點價的買家而言，就是結(jié)清貨款。,基差定價注意事項,基差大小 一般情況下，如果是反向市場，那么基差大小在200元/噸左右較為合理；如果是正向市場，企業(yè)如果能給出0基差或者負基差，那么比較有訂貨優(yōu)勢； 買入平倉結(jié)算時間和提貨時間的掌握 越早的買入平倉確定采購價格，就意味著距離提貨的時間越長，這期間可能會面臨跌價風險。因此，在分析期貨價格走勢的同時，要掌握

17、好點價的時間和節(jié)奏； 積累期貨經(jīng)驗避免賭徒心態(tài) 如果飼料廠按照一口價模式的經(jīng)營思路，在距離提貨日期尚遠的情況下，認為期貨價位合適就一次性結(jié)價，那么可能同樣會產(chǎn)生大量虧損。因此，運用基差定價一方面要了解期貨，積累經(jīng)驗，另一方面還要把握好心態(tài)。,對賣方： 1、提前銷售遠期貨物，確保市場份額以及利潤； 2、將遠期現(xiàn)貨一口價風險縮小至基差風險；,豆粕基差合同的作用,對買方： 1、鎖定遠期現(xiàn)貨，保證市場供給； 2、將現(xiàn)貨一口價風險縮小至基差風險；,豆粕基差合同的風險,期現(xiàn)貨走勢的不一致 基差的下跌,豆粕基差合同的操作方式,買入基差后即時點價，確定遠期價格 等待接近交割月點價 買入基差后買入對應大連豆粕期

18、貨,豆粕基差合同的操作方式,買入基差后即時點價，確定遠期價格 基本觀點：對于后期市場現(xiàn)貨看多 盈利點：若后期市場價格上漲，盈利能力大幅增加 風險點：若后期市場價格下跌，虧損無法預計,9月豆粕上漲至4300元/噸，盈利265元/噸 9月豆粕下跌至3700元/噸，虧損335元/噸,買入基差后即時點價，確定遠期價格實例分析,7月30日買入9月交貨對0901基差300 當日點價0901大連豆粕3735 確定9月提貨豆粕現(xiàn)貨價格4035元/噸,豆粕基差合同的操作方式,等待接近交割月點價 基本觀點：對于后期市場基差走勢持擴大看法 盈利點：若后期市場基差擴大，盈利增加 風險點：若后期市場基差減小，可能出現(xiàn)虧損,等待接近交割月點價實例分析,7月30日買入9月交貨對0901基差300，當日期現(xiàn)貨價差基差300 8月30日點價0901大連豆粕3600元/噸，當日現(xiàn)貨4000元/噸，即當日基差400元/噸，盈利100元/噸。 8月30日點價0901大連豆粕3600元/噸，當日現(xiàn)貨3800元/噸，即當日基差200元/噸，虧損100元/噸。,豆粕基差合同的操作方式,買入