銀行風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析.ppt

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析,-簡(jiǎn)析雷曼兄弟破產(chǎn)事件 Made by周悅0092045 朱蘭0092051,一. 雷曼兄弟簡(jiǎn)史,美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司2008年9月15日根據(jù)美國破產(chǎn)法,向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。以資產(chǎn)衡量, 這是美國金融業(yè)最大的一宗公司破產(chǎn)案。具有158年歷史的雷曼兄弟公司在破產(chǎn)之前是一家全球性的投資銀行，其總部設(shè)在美國紐約市，在倫敦和東京設(shè)有地區(qū)性總部，在世界上很多城市都設(shè)有辦公室和分支機(jī)構(gòu)。它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居于全球領(lǐng)先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投資銀行業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理，和風(fēng)險(xiǎn)投資。它服務(wù)的客戶包括公司，國家和政府機(jī)構(gòu)，以及高端個(gè)人客

2、戶等。,二. 雷曼兄弟破產(chǎn)過程,2007年6月22日，美國第五大券商，第二大按揭債券承銷商貝爾斯登旗下兩家對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損,次貸危機(jī)開始全面爆發(fā)。 2008年3月18日雷曼兄弟宣布，受信貸市場(chǎng)萎縮影響，其第一季度凈收入同比大幅下降57%，股價(jià)下挫近20%。 2008年4月1日為了平息市場(chǎng)對(duì)于資金短缺的疑慮，雷曼兄弟發(fā)行40億美元的可轉(zhuǎn)換特別股；受此消息激勵(lì)，雷曼股價(jià)大漲18%至每股44.34美元；投資人表現(xiàn)出對(duì)雷曼的信心，認(rèn)為它能夠躲過貝爾斯登遭并購的命運(yùn)。 2008年4月16日 雷曼兄弟CEO符爾德表示，信用市場(chǎng)萎縮最壞的時(shí)期已經(jīng)過去；與此同時(shí)，高盛和摩根士丹利的CEO也紛紛表示信用市場(chǎng)

3、危機(jī)已接近尾聲。 2008年6月9日信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將雷曼的信用等級(jí)下調(diào)；其它評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也表示了對(duì)其信用前景的擔(dān)憂。 2008年8月18日市場(chǎng)預(yù)期雷曼兄弟第三季度的凈損失將達(dá)18億美元；主要券商的研究報(bào)告紛紛調(diào)低雷曼的評(píng)級(jí)。,2008年9月11日雷曼兄弟宣布第三季度的虧損將達(dá)39億美元，并宣布公司的重組計(jì)劃；雷曼將采取進(jìn)一步措施大幅減持住宅抵押貸款和商業(yè)地產(chǎn)，與Blackrock合作降低住宅抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口，優(yōu)化項(xiàng)目組合；雷曼股價(jià)暴跌46%至每股4.22美元；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪警告要將雷曼的信用評(píng)級(jí)大幅下調(diào)。 2008年9月12日雷曼兄弟尋求將整個(gè)公司出售；市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒，美聯(lián)儲(chǔ)介入，召集華爾街主要

4、銀行商討雷曼兄弟和保險(xiǎn)巨頭美國國際集團(tuán)的問題；雷曼股價(jià)繼續(xù)跌至每股3.65美元； 2008年9月14日美聯(lián)儲(chǔ)明確表示不會(huì)伸手給雷曼兄弟以救援和資金保障，巴克萊銀行退出談判，美洲銀行轉(zhuǎn)而與同樣險(xiǎn)于困境的美國第三大券商美林達(dá)成收購協(xié)議；同時(shí)，高盛、摩根士丹利、巴菲特控股的伯克希爾哈撒韋也表示沒有興趣收購雷曼；雷曼兄弟命懸一線。 2008年9月15日無奈之下，雷曼兄弟向紐約南部的聯(lián)邦破產(chǎn)法庭提出破產(chǎn)保護(hù)。當(dāng)天，雷曼的股票價(jià)格暴跌94%至每股0.21美元。 2008年9月16日各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將雷曼兄弟的評(píng)級(jí)減至D，即破產(chǎn)；,07年至08年雷曼破產(chǎn)的股票價(jià)格走勢(shì),雷曼兄弟的最后一任CEO:Richard

5、 Fuld(符爾德) 1994年雷曼兄弟從美國運(yùn)通公司獨(dú)立出來，自那時(shí)起，符爾德便成為公司的掌舵人。 在雷曼破產(chǎn)后，符爾德遭受眾人的指責(zé)。,三. 雷曼兄弟破產(chǎn)分析,1：美國的次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴 雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天開始的美國次貸危機(jī)分不開的。所以要分析雷曼兄弟的問題，就不能不提美國的次貸危機(jī)。 這一輪由次級(jí)貸款問題演變成的信貸危機(jī)中，眾多金融機(jī)構(gòu)因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境，這其中包括金融市場(chǎng)中雄極一時(shí)的巨無霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面臨財(cái)務(wù)危機(jī)或被政府接管、或被收購或破產(chǎn)收?qǐng)?。,2雷曼兄弟自身的原因 1）進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于

6、集中 作為一家頂級(jí)的投資銀行，雷曼兄弟在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購顧問等）。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王” 。但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購、股票交易）方面有了進(jìn)步，但缺乏其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對(duì)比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應(yīng)急手段。這一點(diǎn)上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類

7、似。,2）自身資本太少，杠桿率太高 以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)來滿足短期資金的需求。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運(yùn)營的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務(wù)的擴(kuò)大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險(xiǎn)的程度,雷曼兄弟資產(chǎn)負(fù)債表,從表中

8、可以看出，雷曼的杠桿率一直維持在較高的位置。比如，在2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為24.3(年初的時(shí)候曾高達(dá)32)，其總資產(chǎn)為6,394億美元，但其負(fù)債也到達(dá)了6,132美元。區(qū)區(qū)的263億的凈資產(chǎn)，當(dāng)然無法幫助雷曼在緊急時(shí)期度過難關(guān)。,3）所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失 上表是雷曼兄弟在2008年第二季度末（5月31日）資本市場(chǎng)部資產(chǎn)表上所持有的各類金融產(chǎn)品，及其負(fù)債表上對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品。可以清楚地看到，雷曼的資產(chǎn)和負(fù)債之間有很大的錯(cuò)配：其資產(chǎn)有大量的三級(jí)資產(chǎn)（413億），而負(fù)債表中幾乎沒有（3.4億）；同時(shí)資產(chǎn)表上的一級(jí)（最優(yōu)）資產(chǎn)（456億）要少于負(fù)債表中此類（1,049億）的一

9、半。不僅如此，隨著市場(chǎng)的惡化，其所持二級(jí)資產(chǎn)和金融衍生品也會(huì)受到較大的影響。,3雷曼兄弟管理層處理危機(jī)情況的不足,在整個(gè)過程中，雷曼兄弟的管理高層也負(fù)有相當(dāng)大的責(zé)任。 首先是受過去成績(jī)的影響，管理層盲目樂觀。 雷曼的CEO Richard Fuld在1993年成為雷曼的最高領(lǐng)袖，到如今是華爾街上任職時(shí)間最長(zhǎng)的CEO。且?guī)状伪苊饬似飘a(chǎn)的惡運(yùn)而走向輝煌。正因?yàn)槿绱?，公司不免自上而下產(chǎn)生了盲目樂觀和自滿的情緒。在過去的幾年里，公司業(yè)務(wù)拓展太快，將風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性放在一邊；對(duì)未來形勢(shì)判斷失誤，即使是在房產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)苗頭的2007年仍擴(kuò)展這方面的業(yè)務(wù)。在次貸危機(jī)的初期，花旗、美林和瑞士銀行等出現(xiàn)巨額的

10、減持損失，而雷曼和高盛、摩根大通、瑞士信貸一樣，損失很?。ㄟ@當(dāng)然與雷曼所持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)），雷曼甚至一度還被業(yè)界贊揚(yáng)為能在非常時(shí)刻成功處理危機(jī)的典范。凡此種種，都為雷曼后來的危機(jī)埋下了伏筆。 其次，在危機(jī)發(fā)生時(shí)，猶柔寡斷，錯(cuò)失良機(jī)。 本來在2008年3月貝爾斯登倒掉的時(shí)候，雷曼兄弟就應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到問題的嚴(yán)重性。在以后的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)下一個(gè)目標(biāo)必定是雷曼兄弟和美林中的一個(gè)。同時(shí)在3月份以后，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出臺(tái)了一些支持流動(dòng)性的政策，使得流動(dòng)性的問題對(duì)雷曼來說在表面上已經(jīng)很大程度被緩解了。市場(chǎng)的看法也是這樣，表現(xiàn)在其信用違約互換基點(diǎn)大幅下降，在很長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)在100-200點(diǎn)的范圍內(nèi)震蕩這

11、對(duì)雷曼來說是一個(gè)好機(jī)會(huì)，因?yàn)樗耆梢岳眠@段時(shí)間來處理不良資產(chǎn)，出售優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行融資，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，甚至尋找戰(zhàn)略伙伴?？墒抢茁鼌s錯(cuò)過了這樣的好機(jī)會(huì)。由于公司管理層的盲目樂觀(“雷曼不是貝爾斯登”)和斤斤計(jì)較（與韓國產(chǎn)業(yè)銀行等的談判中要價(jià)過高），雷曼“錯(cuò)過了一個(gè)又一個(gè)的機(jī)會(huì)”，直至意識(shí)到問題的嚴(yán)重性，坐等美聯(lián)儲(chǔ)來拯救的希望破滅后，再試圖做些什么的時(shí)候已經(jīng)太晚了,總結(jié),在分析了雷曼兄弟自身的問題和其破產(chǎn)時(shí)的市場(chǎng)情況后，我們可以對(duì)雷曼風(fēng)險(xiǎn)的形成和破產(chǎn)的原因進(jìn)行一個(gè)總結(jié)。雷曼兄弟的風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著2002到2007年間全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性過大，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫而形成的。在這個(gè)過程中，雷曼進(jìn)入和發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)過快過度，發(fā)行房產(chǎn)抵押等債券失去控制，而又對(duì)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有采取必要的措施。另外，雷曼凈資本不足而導(dǎo)致杠桿率過高,所持不良資產(chǎn)太多，不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，并在關(guān)鍵時(shí)刻錯(cuò)失良機(jī)、沒有能夠采取有效的措施化解危機(jī)。如前文所分析的那樣，雷曼破產(chǎn)的直接原因，是市場(chǎng)對(duì)雷曼產(chǎn)生恐慌的情緒，導(dǎo)致短期內(nèi)客戶將業(yè)務(wù)和資金大量轉(zhuǎn)移，對(duì)手停止與雷曼的交易和業(yè)務(wù)，市場(chǎng)上的空頭方大規(guī)模做空雷曼的股票導(dǎo)致其股價(jià)暴跌，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的恐慌情緒和雷曼業(yè)務(wù)的流失。同時(shí)，債權(quán)人調(diào)低雷曼的信用等級(jí)，導(dǎo)致其融資成本大幅上升，業(yè)務(wù)模式崩潰