《權(quán)益證券市場(chǎng)》PPT課件.ppt

1、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股份公司與股票的由來,荷蘭東印度公司,荷蘭東印度公司成立于1602年3月20日，1799年解散 。它是世界上第一家跨國公司，也是第一個(gè)發(fā)行股票的公司，同時(shí)也是世界上第一個(gè)特大公司，政府持有股份，享有為戰(zhàn)爭(zhēng)支持薪水，與外國簽訂條約，鑄造貨幣，建立殖民地等權(quán)利，在近200年的時(shí)間里，在世界貿(mào)易中有著重要影響力,每年給政府分紅18% 。,東印度公司為了融資，他們發(fā)行股票，不過不是現(xiàn)代意義的股票。人們來到公司的辦公室，在本子上記下自己借出的錢，公司承諾對(duì)這 些股票分紅，這就是荷蘭東印度公司籌集資金的方法。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,證券交易所的產(chǎn)生,阿姆斯特丹

2、證券交易所,阿姆斯特丹證券交易所(Amsterdam Stock Exchange,AEX) 于1609年在荷蘭阿姆斯特丹誕生，成為世界歷史上第一個(gè)股票交易所。第一只可上市交易股份公司即是荷蘭的東印度聯(lián)合公司 。,而早在四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已經(jīng)活躍著超過1000名的股票經(jīng)紀(jì)人。他們雖然還沒有穿上紅馬甲，但是固定的交易席位已經(jīng)出現(xiàn)了。 這里成為當(dāng)時(shí)整個(gè)歐洲最活躍的資本市場(chǎng)，前來從事股票交易的不僅有荷蘭人，還有許許多多的外國人。大量的股息收入從這個(gè)面積不超過1000平方米的院子，流入荷蘭國庫 和普通荷蘭人的腰包，僅英國國債一項(xiàng)，荷蘭每年就可獲得超過2500萬荷蘭盾的收入，價(jià)

3、值相當(dāng)于200噸白銀。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第四章 權(quán)益證券市場(chǎng),權(quán)益證券市場(chǎng)概述 股票發(fā)行市場(chǎng) 股票流通市場(chǎng) 股票的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn) 證券投資基金市場(chǎng),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第一節(jié) 權(quán)益證券市場(chǎng)概述,一、權(quán)益證券概念及性質(zhì),權(quán)益證券又稱產(chǎn)權(quán)證券，是指用以證明持有人對(duì)發(fā)行公司的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的憑證。包括股票、認(rèn)股權(quán)證 、基金券等。,權(quán)益證券是公司籌措長(zhǎng)期資金的工具，同時(shí)也是投資者享有對(duì)公司所有權(quán)的金融憑證。具有以下特征： 1有限清償責(zé)任 2投票權(quán) 3剩余請(qǐng)求權(quán),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,二、權(quán)益證券的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,風(fēng) 險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)證券的各種可能值偏

4、離其期望值的可能性和幅度。,權(quán)益證券的風(fēng)險(xiǎn)主要有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn) 和購買力風(fēng)險(xiǎn) 。,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由于證券市場(chǎng)行情變動(dòng)而引起投資實(shí)際收益率偏離預(yù)期收益率的可能性。,公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營不當(dāng)、財(cái)務(wù)調(diào)度不佳導(dǎo)致營運(yùn)與財(cái)務(wù)危機(jī) 。,利率風(fēng)險(xiǎn)指源于市場(chǎng)利率水平的變動(dòng)而對(duì)證券資產(chǎn)的價(jià)值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,投資權(quán)益證券的本金與利得因物價(jià)的上漲或通貨膨脹所產(chǎn)生購買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,權(quán)益證券的報(bào)酬,權(quán)益證券的報(bào)酬 來自于兩個(gè)方面：股利收益和資本利得。,資本利得不像股利具有穩(wěn)定的性質(zhì)，有時(shí)投資者會(huì)有利得，有時(shí)會(huì)有損失，應(yīng)視投資者的投資判斷與市場(chǎng)行情而定。低買高賣是

5、投資者賺取資本利得的惟一方法 。,股利收益的方式有兩種：現(xiàn)金股利與股票股利?，F(xiàn)金股利是公司直接將現(xiàn)金支付給股東，而股票股利則是配發(fā)股票。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,三、權(quán)益證券的新發(fā)展,目前，世界各國各地區(qū)隨著金融環(huán)境自由化與國際化，權(quán)益證券的發(fā)展愈來愈多樣化，其新的發(fā)展趨勢(shì)主要體現(xiàn)為以下三點(diǎn)：,與債券結(jié)合,為了滿足證券市場(chǎng)參與者不同的需求，有價(jià)證券之間的結(jié)合不斷出現(xiàn)，如可轉(zhuǎn)換公司債即是結(jié)合公司債與普通股特性的組合。,權(quán)益證券的衍生性金融商品,隨著金融市場(chǎng)的國際化與自由化的發(fā)展，金融商品價(jià)格的波動(dòng)幅度變大，較難預(yù)期未來的走勢(shì)，于是便有一些權(quán)益證券衍生性金融商品出現(xiàn)，主要包括認(rèn)股權(quán)證、股

6、價(jià)指數(shù)期貨、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等等。,權(quán)益證券本身持續(xù)地創(chuàng)新,權(quán)益證券發(fā)展的另外一種趨勢(shì)是針對(duì)權(quán)益證券本身進(jìn)行創(chuàng)新的設(shè)計(jì)，例如將權(quán)益證券的現(xiàn)金流量重新安排，以符合不同投資者的需求。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第二節(jié) 股票發(fā)行市場(chǎng),一、股票的概念,股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。,注意以下三點(diǎn),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,二、股票的特征及分類,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票的種類,種 類,1.按剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)不同：普通股、優(yōu)先股。,2、按是否記名分為：記名股票、無記名股票,3、按有無面值：有面值股票、無面值股

7、票,4、其他分類方法：,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,普通股,在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票，代表最終的剩余索取權(quán)。,特征：1、公司經(jīng)營決策的參與權(quán) 2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 3、股東是公司資產(chǎn)的最后分配者 4、股息上不封頂、下不保底 5、價(jià)格波動(dòng)大。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,普通股,有無表決權(quán) 持有人 ：國有股、法人股、職工股等等 發(fā)行和上市 地的不同 風(fēng)險(xiǎn)特征 ：藍(lán)籌股；成長(zhǎng)股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機(jī)股 。,A類普通股對(duì)公眾發(fā)行，參與利潤分配，無表決權(quán)或 只有部分表決權(quán) B類普通股由公司創(chuàng)辦人持有，具完全投票權(quán),人民幣普通股（A般）在中國境內(nèi)發(fā)行

8、，境內(nèi)投資者用人民幣購買，并在境內(nèi)證交所上市的股票 人民幣特種股票指我國境內(nèi)公司在境外發(fā)行、由境外投資者用外幣購買并在境內(nèi)或境外上市的以人民幣標(biāo)明面值的記名式普通股、根據(jù)上市地不同分為H股 、B股、N股,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,優(yōu)先股,優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票,分 類,1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4、可贖回優(yōu)先股,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,三、股票發(fā)行市場(chǎng)與發(fā)行制度,股票發(fā)行市場(chǎng),概念 : 是指發(fā)行人直接或間接通過中介機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售新發(fā)行股票而形成的市場(chǎng)，新發(fā)行股票分為初次發(fā)行和再發(fā)行的股票。,一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作

9、過程通常 由咨詢與管理、認(rèn)購和銷售兩個(gè)階段構(gòu)成。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票發(fā)行市場(chǎng),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,認(rèn)購與銷售,1、包銷：承銷商以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷就承擔(dān)承銷過程的全部風(fēng)險(xiǎn)。,2、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。,3、備用包銷。在應(yīng)用認(rèn)股權(quán)證發(fā)行股票的情況下，發(fā)行人與銀行簽訂備用包銷合同，根據(jù)合同銀行將買下全部未能出售的股票，發(fā)行人須支付備用費(fèi)用。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票發(fā)行制度,證券發(fā)行注冊(cè)制,由于股票投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)

10、的投資，投機(jī)性因素較多，為了保障投資者的權(quán)益，維護(hù)社會(huì)的安定，促進(jìn)股票市場(chǎng)健康、高效地運(yùn)行和發(fā)展，各國政府都授權(quán)某一部門對(duì)申請(qǐng)發(fā)行股票的公司進(jìn)行審核評(píng)估，世界各國對(duì)證券發(fā)行的審核主要有兩種制度，即注冊(cè)制和核準(zhǔn)制。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票發(fā)行制度,注冊(cè)制，也稱發(fā)行登記制，是指證券發(fā)行人在公開募集和發(fā)行證券之前，需要向證券監(jiān)管部門按照法定程序申請(qǐng)注冊(cè)登記，同時(shí)依法提供與發(fā)行證券有關(guān)的一切資料，并對(duì)所提供的資料的真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任。,證券發(fā)行核準(zhǔn)制,核準(zhǔn)制，是指證券發(fā)行者不僅必須公開有關(guān)所發(fā)行證券的真實(shí)情況，而且所發(fā)行的證券還必須遵守公司法和證券法中規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)性條件，證券

11、監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合實(shí)質(zhì)條件證券的發(fā)行申請(qǐng)。中國目前對(duì)證券發(fā)行的監(jiān)管就屬于核準(zhǔn)制。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,四、股票發(fā)行方式,股票的發(fā)行方式，按發(fā)行范圍劃分可分為：公開募集和私募發(fā)行兩種；按有無中介機(jī)構(gòu)承銷劃分可分為：直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票的發(fā)行方式,股票發(fā)行是整個(gè)股票市場(chǎng)運(yùn)作中最具技術(shù)性的環(huán)節(jié)之一，按照公平、經(jīng)濟(jì)和安全為原則，我國的股票發(fā)行方式經(jīng)歷了一個(gè)不斷探索的過程,具體經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：,（1）私募化發(fā)行； （2）限量發(fā)售認(rèn)購抽簽表； （3）無限量發(fā)售認(rèn)購抽簽表； （4）與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤； （5）上網(wǎng)竟價(jià)發(fā)行； （6）上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行

12、; (7)面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,五、股票發(fā)行的條件,股票發(fā)行條件是指股票發(fā)行者以股票形式籌集資金時(shí)所必須具備的條件 ，包括首次公開發(fā)行條件、發(fā)行新股條件（包括增發(fā)和配股）。,首次公開發(fā)行的條件,新設(shè)立股份有限公司,新設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：第一，產(chǎn)業(yè)政策。第二，股本結(jié)構(gòu)。第三，經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況。第四，國家證券主管部門規(guī)定的其他條件。,原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司,這一類公司發(fā)行股票除應(yīng)符合新設(shè)立股份有限公司的條件外，還必須具備下列兩個(gè)實(shí)質(zhì)性條件： 一是公司在發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不得低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中

13、占比不高于20%。 二是公司具備良好的經(jīng)營業(yè)績(jī)，近三年連續(xù)盈利。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,再次發(fā)行新股條件,上市公司再次發(fā)行新股，是指上市公司向社會(huì)公開發(fā)行新股，包括向原股東配售股票（以下簡(jiǎn)稱“配股”）和向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票（以下簡(jiǎn)稱“增發(fā)”）。,配股的特別要求,經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6； 公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購所配售的股份，不受上述比例的限制。 本次配股距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,增發(fā)的特殊要求,最近3

14、個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10，且最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10。 增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。 發(fā)行前最近1年財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。 前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70。 增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20的，其增發(fā)提案還需獲得出席股東大會(huì)的流通股（社會(huì)公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過 上市公司及其附屬公司最近12個(gè)月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實(shí)際控制上市公司的個(gè)人、法人或其他組織（以下簡(jiǎn)稱“實(shí)際控制人”）及關(guān)聯(lián)人占用的情況。,上市公司及其董事在最近12個(gè)月內(nèi)未受到中國證監(jiān)會(huì)公開批評(píng)或者證券交易所

15、公開譴責(zé)。 最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情形。 上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔(dān)保的，整改已滿12個(gè)月。 上市公司在本次增發(fā)中計(jì)劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認(rèn)購部分占本次擬發(fā)行股份50以上的，則還應(yīng)符合以下規(guī)定：公司一次發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,六、股票發(fā)行的價(jià)格,股票發(fā)行價(jià)格，是指股份公司在募集公司股本或增資發(fā)行新股時(shí)，公開將股票出售給投資者所采用的價(jià)格。根據(jù)公司法的規(guī)定，我國股票發(fā)行價(jià)格不得低于股票票面金額，故股票

16、發(fā)行價(jià)格只有面值發(fā)行與溢價(jià)發(fā)行兩種。,發(fā) 行 價(jià) 格,1.面值發(fā)行，也稱平價(jià)發(fā)行或等價(jià)發(fā)行，即股票的發(fā)行價(jià)格等于票面金額的發(fā)行方法。,2.溢價(jià)發(fā)行，是指發(fā)行價(jià)格高于股票面值的發(fā)行方法。溢價(jià)收入是指股票面值與發(fā)行價(jià)之間的差額。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,確定股票發(fā)行價(jià)格的方法,股票發(fā)行價(jià)格的確定是股票發(fā)行計(jì)劃中最基本和最重要的內(nèi)容、它關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。若發(fā)行價(jià)過低，將難以滿足發(fā)行人的籌資需求，甚至?xí)p害原有股東的利益；而發(fā)行價(jià)太高，又將增大投資者的風(fēng)險(xiǎn)，增大承銷機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行難度，抑制投資者的認(rèn)購熱情。,我國目前公開發(fā)行股票主要采用市盈率法與競(jìng)價(jià)法，

17、而國有股、法人股轉(zhuǎn)讓則主要采用凈資產(chǎn)倍率法。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,確定股票發(fā)行價(jià)格的方法,1市盈率法,市盈率又稱本益比（P/E）是股票市場(chǎng)價(jià)格與盈利的比率。,市盈率=股票市價(jià)/每股凈盈利,每股凈盈利=稅后利潤/股份總額 發(fā)行價(jià)=每股凈盈利發(fā)行市盈率,2競(jìng)價(jià)確定法,投資者通過交易所網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)，以不低于底價(jià)的價(jià)格并按限購比例或數(shù)量進(jìn)行委托，申購期滿后，由交易系統(tǒng)將有效申購從高價(jià)到低價(jià)排序，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過本次發(fā)行數(shù)量時(shí)，即為發(fā)行價(jià)格。,3凈資產(chǎn)倍率法,是通過資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)狀況確定發(fā)行價(jià)。發(fā)行價(jià)格每股凈資產(chǎn)值溢價(jià)倍率（或

18、折扣倍率）,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,七、股票發(fā)行的程序,發(fā) 行 流 程 圖,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,現(xiàn)行新股發(fā)行申購流程,投資者申購（申購新股當(dāng)天）：投資者在申購時(shí)間內(nèi)繳足申購款，進(jìn)行申購委托。,資金凍結(jié)（申購后第一天）：由中國結(jié)算公司將申購資金凍結(jié)。,驗(yàn)資及配號(hào)（申購后第二天）：交易所將根據(jù)最終的有效申購總量，按每1000(深圳500股)股配一個(gè)號(hào)的規(guī)則，由交易主機(jī)自動(dòng)對(duì)有效申購進(jìn)行統(tǒng)一連續(xù)配號(hào)。,搖號(hào)抽簽（申購后第三天）：公布中簽率，并根據(jù)總配號(hào)量和中簽率組織搖號(hào)抽簽，于次日公布中簽結(jié)果。,公布中簽號(hào)、資金解凍（申購后第四天）：對(duì)未中簽部分的申購款予以解凍。,中南財(cái)經(jīng)政

19、法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第三節(jié) 股票的二級(jí)市場(chǎng),一、股票二級(jí)市場(chǎng)的概念及分類,二級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market）也稱交易市場(chǎng)或流通市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造了流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,證券交易所,組 織 形 式,證券交易所（Stock Exchange）是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。它是二級(jí)市場(chǎng)的主體，世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,兩種類型證券交易所的比較,中南財(cái)經(jīng)政

20、法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,1990年11月26日上海證券交易所開業(yè),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,二板市場(chǎng),二板市場(chǎng)是與現(xiàn)有股票市場(chǎng)即主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，其針對(duì)的是中小企業(yè)的股票。國際上最有名的二板市場(chǎng)是美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)。,（1）前瞻性市場(chǎng) （2）上市標(biāo)準(zhǔn)低 （3）市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán) （4）推行做市商制度 （5）實(shí)行電子化交易,“做市商”(MarketMaker)制度，也稱莊家制度?！白鍪猩獭笔侵改切┆?dú)立的股票交易商，其職能是為投資者承擔(dān)某一只股票的買進(jìn)和賣出。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,二板市場(chǎng),功 能,二板市場(chǎng)是為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風(fēng)

21、險(xiǎn)投資的退出打開通道而設(shè)計(jì)的。,（1）為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資便利 （2）為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出渠道 （3）有助于完善資本市場(chǎng)體系,1、組織模式：附屬模式；獨(dú)立模式 2、上市規(guī)則：保薦人制度；上市標(biāo)準(zhǔn)；管理層或主要股東出售股份的限制；首次公開發(fā)行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度 3、交易機(jī)制：做市商制度；公開競(jìng)價(jià)制度。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,場(chǎng)外交易OTC市場(chǎng),OTC市場(chǎng),與證券交易所區(qū)別,場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)無法實(shí)行公開競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過商議達(dá)成的 。 場(chǎng)外交易比證交所上

22、市所受的管制少，靈活方便 。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第三市場(chǎng),概念,第三市場(chǎng)是指原來在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。,天津欲建立我國的第三市場(chǎng),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第四市場(chǎng),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,二、股票市場(chǎng)交易制度,證券交易所的上市制度,股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格。,各個(gè)證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;（如美國為4000萬美元） 要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿

23、足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市; 發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,證券交易所的交易制度,流動(dòng)性是指以合理的價(jià)格迅速交易的能力，它包含兩個(gè)方面；即時(shí)性和低價(jià)格影響。透明度指證券交易信息的透明程度。穩(wěn)定性是指證券價(jià)格的短期波動(dòng)程度。效率主要包括信息效率、價(jià)格決定效率和交易系統(tǒng)效率。證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指?jìng)蚪?、印花稅、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等。后者包括買賣價(jià)差、搜索成本、遲延成本和市場(chǎng)影響成本等。安全性主要指交易技術(shù)系統(tǒng)的安全。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,交易制度的類型,根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱

24、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（Quote-driven）制度；競(jìng)價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)（Order-driven）制度。,競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。 目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。 對(duì)于大宗交易，各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標(biāo)購。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,證券交易委托,概念,所謂證券交易委托，是投資者通知證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：,（1）市價(jià)委托（Market Order）只指定交易數(shù)量而不給出具體的交易價(jià)格，但要求按該委托進(jìn)入交易大廳或交易撮合系統(tǒng)時(shí)以市場(chǎng)上最好的價(jià)格進(jìn)行交易。,（2）限價(jià)委托(Limi

25、t Order)是指投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行委托指令時(shí)，必須按限定的價(jià)格或比限定價(jià)格更有利的價(jià)格買賣證券。,（3）停止損失委托（Stop Order）指投資者要求證券商在證券價(jià)格上升到其指定限度以上或下跌到其指定價(jià)格以下為其按市價(jià)買賣一定數(shù)量有價(jià)證券的委托。,（4）停止損失限價(jià)委托（Stop Limit Order）是限價(jià)委托與停止損失委托相結(jié)合的一種方式。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,三、股票交易價(jià)格,含 義,股票交易價(jià)格也稱股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格、股票市場(chǎng)價(jià)格，是指在股票市場(chǎng)上股票實(shí)際成交時(shí)的價(jià)格。狹義的股票價(jià)格通常就是指的這種交易價(jià)格，廣義的則包括發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。,分 類,股票交易價(jià)格

26、按實(shí)際成交時(shí)間的不同，股票交易價(jià)格分為開盤價(jià)格、收盤價(jià)格、最高價(jià)格、最低價(jià)格和平均價(jià)格等。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票交易市場(chǎng)的除權(quán)報(bào)價(jià),除權(quán)是由于公司股本增加，每股股票所代表的企業(yè)實(shí)際價(jià)值(每股凈資產(chǎn))有所減少，需要在發(fā)生該事實(shí)之后從股票市場(chǎng)價(jià)格中剔除這部分因素，而形成的剔除行為。,除權(quán)報(bào)價(jià)的產(chǎn)生是由上市公司送配股行為引起,由證券交易所在該種股票的除權(quán)交易日開盤公布的參考價(jià)格,用以提示交易市場(chǎng)該股票因發(fā)行股本增加,其內(nèi)在價(jià)值已被攤薄。,當(dāng)一家上市公司宣布送股或配股時(shí)，在紅股尚未分配，配股尚未配股之前，該股票被稱為含權(quán)股票。上海證券交易所會(huì)依據(jù)分紅的不同在股票簡(jiǎn)稱上進(jìn)行提示，在股票

27、名稱前加XR為除權(quán)，XD為除息，DR為權(quán)息同除。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票交易市場(chǎng)的除權(quán)報(bào)價(jià),（1）在送股條件下的除權(quán)報(bào)價(jià),計(jì)算公式為：,除權(quán)價(jià)=股權(quán)登記日的收盤價(jià)(1每股送紅股數(shù)),案 例,例如，五 糧 液2006年度分配方案為：每10股送紅股4股，股權(quán)登記日為：2007年4月30日。除權(quán)日為2007年5月8日。該公司股票2007年4月30日的收盤價(jià)為35.66元，則其除權(quán)價(jià)為25.47元。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,(2)在配股條件下的除權(quán)報(bào)價(jià),計(jì)算公式為：,除權(quán)價(jià)=(除權(quán)日前一天的收盤價(jià)+配股價(jià)配股率)(1+配股率),案 例,方正科技,例如，方正科技 (600601

28、)公司2006年6月30日召開的第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過的2005年度配股方案為：以2005年12月31日方正科技總股本970,447,028股為基數(shù)，按10：3的比例向全體股東配售 (配股價(jià)為2.66元/股)，股權(quán)登記日為12月21日，除權(quán)日為2007年1月4日，除權(quán)日前一天收盤價(jià)為4.19元，則其除權(quán)價(jià)為：3.87元。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,(3)在送配股同時(shí)進(jìn)行的條件下的除權(quán)報(bào)價(jià),計(jì)算公式為：,除權(quán)價(jià)=(除權(quán)日前一天的收盤價(jià)+配股價(jià)配股率)(1+送股率+配股率),案 例,例如，五礦發(fā)展（600058）公司2007年9月10日召開的2007年第一次臨時(shí)股東大會(huì)表決通過的分配方

29、案 為每10股送5股配3股,配股價(jià)格為18.00元，股權(quán)登記日為2008年2月21日 ，除權(quán)日為2008年3月3日，除權(quán)日前一天收盤價(jià)為47.19元，則其除權(quán)價(jià)應(yīng)為29.22元。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,(4)在送配股與股息分派條件下的除權(quán)報(bào)價(jià),計(jì)算公式為：,除權(quán)價(jià)=(除權(quán)日前一天的收盤價(jià)+配股價(jià)配股率每股派發(fā)的股息)(1+送股率+配股率),案 例,例如，馳宏鋅鍺（600497）公司06年度利潤分配方案為10送10股配2股派30元，配股價(jià)為15元，股權(quán)登記日為2007年4月11日 ，除權(quán)日為2007年4月12日，除權(quán)日前一天收盤價(jià)為147.45元，則其除權(quán)價(jià)應(yīng)為54.75元。,中南財(cái)

30、經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,四、股票市場(chǎng)交易程序,在股票二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行股票交易，一般投資者買賣股票的程序，包括開戶、委托、成交、結(jié)算和交收等五個(gè)階段。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,五、股票價(jià)格指數(shù),美國道瓊斯指數(shù),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,五、股票價(jià)格指數(shù),為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，就必須借助股價(jià)平均數(shù)或指數(shù)。但在計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)時(shí)要注意以下四點(diǎn)：,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算,所謂股票價(jià)格平均數(shù)（Averages）是反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平，它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。,1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù),

31、其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價(jià)格。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,2.修正的股價(jià)平均數(shù),（1）除數(shù)修正法,又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個(gè)除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、發(fā)放紅股等因素造成的股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價(jià)除以舊股價(jià)平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價(jià)平均數(shù)。,新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,（2）股價(jià)修正法,就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆

32、細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為Pj，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為：,修正的股價(jià)平均數(shù)=,由于 ，因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的影響。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,加權(quán)股價(jià)平均數(shù),加權(quán)股價(jià)平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等。,計(jì)算公式為：,加權(quán)股價(jià)平均數(shù)=,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,股價(jià)指數(shù)的計(jì)算,股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算

33、方法主要有兩種：,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：,股價(jià)指數(shù),其中，P0 i 表示第i種股票的基期價(jià)格， P1 i 表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格，n為樣本數(shù)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)。其計(jì)算公式為：,英國倫敦指數(shù),香港恒生指數(shù),股價(jià)指數(shù),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,加權(quán)股價(jià)指數(shù),加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。,以基期成交股數(shù)（或總

34、股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為：,以報(bào)告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：,加權(quán)股價(jià)指數(shù)=,其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)，Q0和Q1分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,中國主要的股價(jià)指數(shù),上海證券交易所股價(jià)指數(shù),指數(shù)系列,目前，上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列共包括四類十一個(gè)指數(shù)：第一，成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)；上證50指數(shù) 。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。

35、第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上11項(xiàng)指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,上海證券交易所股價(jià)指數(shù),采 樣 范 圍,納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。,上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票。,綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。,分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,上海證券交易所股價(jià)指數(shù),選 樣 原則,上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，即選取

36、規(guī)模較大、流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。,上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法 上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,上海證券交易所股價(jià)指數(shù),計(jì)算方法,上證指數(shù)系列均以“點(diǎn)”為單位。首先，指數(shù)計(jì)算要確定基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù)。其次，指數(shù)計(jì)算要選定計(jì)算公式。,其中，調(diào)整市值 = （市價(jià)調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,深圳證券交易所股價(jià)指數(shù),指數(shù)種類,深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)共有3類13項(xiàng)，

37、其中最有影響的是深證成份指數(shù)。,基日與基日指數(shù),基日為1994年7月20日，基日指數(shù)為1000點(diǎn)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,第三節(jié) 投資基金市場(chǎng),投資基金是資本市場(chǎng)的一個(gè)新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機(jī)構(gòu)化，不僅有利于克服個(gè)人分散投資的種種不足，而且成為個(gè)人投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇，從而極大推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。,上證基金,深證基金,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,一、投資基金的概念,是指通過發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票，債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益分配給基金持有人的一種金融中介機(jī)構(gòu)（或投資制度）。包括兩層含義：,1.投資基金是一種投資制度，它從廣大的投資者那里聚集巨額資金，交給基金管理公司進(jìn)行專業(yè)化管理和經(jīng)營。 2.投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會(huì)大眾的投資工具，投資者通過購買基金完成投資行為，并分享投資基金的投資收益，承擔(dān)投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,二、投資基金的特點(diǎn)和作用,特 點(diǎn),中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,投資基金的作用,投資基金的上述特征使得其在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)和資本市場(chǎng)中發(fā)揮著重要的作用。,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院 曹永華,三、投資基金的分類,根據(jù)基金的組織形式,契約型基金,公司型基金,開放式基金,封閉式基金,根據(jù)投資目標(biāo)分為,1.收入型基金