企業(yè)研究論文-我國企業(yè)并購的特征與思路.doc

企業(yè)研究論文-我國企業(yè)并購的特征與思路摘要轉(zhuǎn)型期的社會經(jīng)濟環(huán)境決定了我國的企業(yè)并購呈現(xiàn)出“政府主導型并購多而市場主導型并購少、強弱并購多而強強并購少、戰(zhàn)術(shù)性并購多而戰(zhàn)略性并購少、國內(nèi)并購多而跨國并購少”的特征。本文對我國企業(yè)并購特征的形成原因進行了分析，得出了應規(guī)范各級政府的行為、深化產(chǎn)權(quán)制度改革、健全并購的法律體系等論斷，以推動我國企業(yè)并購的市場化進程。關鍵詞企業(yè)并購；政府主導型并購；強弱并購；戰(zhàn)術(shù)性并購我國的企業(yè)并購從1984年的“保定模式”和“武漢模式”至今的二十余年中，已有數(shù)以萬計的企業(yè)進行了并購重組。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的社會環(huán)境決定了我國的企業(yè)并購與歐美等市場經(jīng)濟成熟國家的企業(yè)并購相比，有著不同的特征。本文將對我國企業(yè)并購的特征進行較深入地分析，以期對我國的企業(yè)并購和政府部門有所啟示。一、我國企業(yè)并購的特征1.政府主導型并購多，市場主導型并購少。政府主導型并購是指政府以企業(yè)所有者身份，運用其行政權(quán)力引導和組織企業(yè)的并購活動。市場主導型并購是指企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展的需要，在資本市場上按照并購市場的規(guī)則進行的并購活動。在市場經(jīng)濟比較發(fā)達的歐美等國，企業(yè)并購以市場導向為主，政府主要制定有關的法律、法規(guī)對企業(yè)的并購行為進行規(guī)制，防止出現(xiàn)有損公平競爭的壟斷性并購行為，以達到社會效益的最大化。而我國大多數(shù)的企業(yè)并購是政府主導型并購，“縱觀我國企業(yè)并購的發(fā)展歷程，幾乎每個案例都是政府與企業(yè)共同操作的結(jié)果”(黃速建等，1999)，“同2001年一樣，也許在未來的幾年里，政府主導的并購與重組仍將主導著中國并購市場的交易”(王巍，2003)。我國的企業(yè)并購呈現(xiàn)出以政府主導型并購為主的特征，有以下幾方面原因。其一，國有企業(yè)制度安排的必然產(chǎn)物。國有企業(yè)屬全民所有，國家代表全體人民行使所有權(quán)，國家的所有權(quán)具體由各級政府部門行使。在以行政性指令為主要經(jīng)濟管理手段的計劃經(jīng)濟體制下，政企合一，企業(yè)(嚴格意義上講是工廠)是政府部門的附屬物，所有的社會經(jīng)濟活動均由政府出面組織，企業(yè)并購表現(xiàn)為政府以所有者身份對資產(chǎn)進行無償劃撥。改革開放以來，國企經(jīng)歷了“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”、“建立現(xiàn)代企業(yè)制度”等一系列改革，逐漸成了獨立的市場主體，但在涉及企業(yè)并購等重大決策活動中，政府仍以所有者的身份直接決策。黨的十六大以后成立的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的職能之一就是代表政府行使所有權(quán)，對企業(yè)并購等重大事項行使決策權(quán)。所以，我國國有企業(yè)之間的并購必然表現(xiàn)為以政府主導為主。其二，我國市場經(jīng)濟體制不完善的產(chǎn)物。從1992年我國確定以建立社會主義市場經(jīng)濟體制為目標至今的十余年中，我國政府進行了以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為目標的國有企業(yè)改革等一系列改革，但是政企還未真正分開，地區(qū)、部門條塊分割的經(jīng)營體制還未徹底消除，中介機構(gòu)如投資銀行、會計師事務所、律師事務所的功能弱小，資本市場不完善，有關并購的法律制度還不健全，這一切形成了企業(yè)并購市場化的障礙。因此，在我國市場經(jīng)濟體制發(fā)育不成熟的情況下，政府引導和組織企業(yè)的并購活動是必要的。一方面，政府部門利用行政權(quán)力，打破“部門所有制”、“地區(qū)所有制”，使跨地區(qū)、跨部門的并購順利進行，實現(xiàn)資源在全國范圍內(nèi)優(yōu)化配置，提高并購效率；另一方面，政府部門利用信息優(yōu)勢，能便捷地獲得企業(yè)并購雙方的供求信息，為企業(yè)并購“牽線搭橋”，甚至直接參與并購活動，降低并購成本。如康佳集團對安徽滁州電視機廠的并購由于滁州市政府的積極參與，雙方順利達成并購協(xié)議，并成功地完成資源整合，產(chǎn)生了協(xié)同效應，提高了經(jīng)濟效益，同時也增加了當?shù)卣亩愂帐杖?，出現(xiàn)了并購雙方、政府部門“共贏”的局面。其三，政府部門追求自身利益最大化的產(chǎn)物。1988年，國務院按照政資分開，即政府的社會經(jīng)濟管理職能與政府的國有資產(chǎn)所有權(quán)管理職能分開的思路，把國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)管理職能從政府的行政管理職能和一般經(jīng)濟管理職能中分離出來，組建國家國有資產(chǎn)管理局，統(tǒng)一行使國有資產(chǎn)所有權(quán)管理職能。但是，在具體的實踐過程中，由于各級政府部門從自身的利益出發(fā)，著力維護自己的權(quán)力不被削弱，不愿讓出所轄范圍內(nèi)的國有企業(yè)管理權(quán)，因此，政資分開、政企分開的目標還沒有真正實現(xiàn)。地方政府利用其對轄區(qū)內(nèi)國有企業(yè)事實上的所有權(quán)和控制權(quán)，為了實現(xiàn)自身利益最大化，非理性地追求政績，對企業(yè)的并購活動進行干預。2.強弱并購多，強強并購少。剛剛落幕的世界第五次并購浪潮，以實現(xiàn)優(yōu)勢互補、提高市場占有率和核心競爭力為目標的巨型企業(yè)之間的強強并購占主流。與此相反，縱觀我國的企業(yè)并購史，則是強弱并購多、強強并購少，這與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟現(xiàn)狀、市場化進程、產(chǎn)權(quán)改革等現(xiàn)實情況密切相關。其一，是國家有關企業(yè)并購政策的必然產(chǎn)物。改革開放以來，國有企業(yè)的虧損面不斷擴大。1978年，全部國企中虧損企業(yè)造成的虧損額為115.3億元，國有工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的虧損面為23.9%，到1997年分別上升到1420.9億元和43.9%。1994年，國有工業(yè)企業(yè)的虧損面為20.3%，虧損率為33.1%，其中國有工業(yè)小企業(yè)虧損率達到85%，國有商業(yè)小企業(yè)虧損面達90%以上。由于退出機制和社會保障機制還沒有真正確立，造成了虧而不死的國企大量存在。國家財政對虧損企業(yè)的補貼逐年攀升，從1978年占財政收入的5.9%到1985年增長到10.61%，1985年國家財政負擔的企業(yè)虧損補貼為507.02億元，到1997年仍維持在368.49億元的高位上，致使國家財政不堪重負。為了減輕財政負擔，維持社會的穩(wěn)定，政府部門在“少破產(chǎn)，多兼并”方針的指導下，出臺一系列鼓勵兼并虧損企業(yè)的政策，如關于企業(yè)兼并的暫行辦法、關于在若干城市試行國有企業(yè)兼并破產(chǎn)和職工再就業(yè)問題的補充通知等，政府鼓勵優(yōu)勢企業(yè)兼并困難企業(yè)，海爾集團的吃“休克魚”的并購策略就是一個很好的例證。其二，強弱并購是強勢企業(yè)擴大企業(yè)規(guī)模，走低成本擴張之路的必然選擇。隨著企業(yè)改革的推進，各級地方政府部門為了追求收入的最大化，盲目擴張，上項目開辦新企業(yè)，結(jié)果低水平重復建設現(xiàn)象嚴重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同。在20世紀90年代，我國中部和東部工業(yè)結(jié)構(gòu)相似率為93.5%，西部和中部是97.7%，全國平均工業(yè)結(jié)構(gòu)相似率在90%以上。由于行業(yè)內(nèi)進入的企業(yè)數(shù)目過多，造成生產(chǎn)能力過剩，據(jù)國務院有關部門資料顯示，1990年全國紡織業(yè)生產(chǎn)能力1/3閑置，全國鋁型材生產(chǎn)企業(yè)的設備利用率只有25%，致使產(chǎn)品價格大戰(zhàn)不斷，過度競爭，效益下降。在市場規(guī)律的作用下，為了應對競爭的壓力，一些具有優(yōu)勢的企業(yè)為追求規(guī)模經(jīng)濟效益，對規(guī)模較小的企業(yè)或經(jīng)營效益不佳的企業(yè)進行并購，以提高自身的競爭能力。如20世紀90年代，在技術(shù)、產(chǎn)品、資金等方面具有一定優(yōu)勢的康佳集團，對實力較弱的牡丹江電視機廠、陜西如意電器總公司實施并購戰(zhàn)略，注入資金，進行技術(shù)改造，實現(xiàn)了優(yōu)勢互補，擴大了企業(yè)規(guī)模，使康佳集團在幾年內(nèi)快速高效地發(fā)展，成為我國第二大彩電生產(chǎn)企業(yè)。其三，是產(chǎn)權(quán)改革不到位，國有企業(yè)經(jīng)理人員的控制權(quán)損失得不到合理補償?shù)漠a(chǎn)物。企業(yè)收益由控制權(quán)收益(如企業(yè)經(jīng)理享受的有形或無形的在職消費等)和貨幣收益(如企業(yè)的利潤)兩部分構(gòu)成。張維迎(1998)在控制權(quán)損失的不可補償性與國有企業(yè)兼并中的產(chǎn)權(quán)障礙一文中指出，在國有企業(yè)中，一方面，控制權(quán)收益由企業(yè)經(jīng)理或相關的政府官員占有，貨幣收益應歸“全體人民所有”，但企業(yè)經(jīng)理和政府官員通過其擁有的企業(yè)控制權(quán)對貨幣收益擁有相當部分的占有權(quán)，若失去了企業(yè)的控制權(quán)就失去了控制權(quán)收益和相應的貨幣收益；另一方面，私有股份公司中存在的緩解經(jīng)理抵制被并購的贖買機制也不存在，正是由于經(jīng)理失去對國企的控制權(quán)得不到相應的補償形成國企兼并的障礙。利用這一結(jié)論可以解釋“強弱并購多，強強并購少”這一現(xiàn)象。3.戰(zhàn)術(shù)性并購多，戰(zhàn)略性并購少。戰(zhàn)術(shù)性并購主要是指企業(yè)為了短期利益進行的并購活動，而戰(zhàn)略性并購是指企業(yè)為了長期的發(fā)展需要而進行的并購活動。20世紀90年代初興起的第五次并購浪潮，為了應對經(jīng)濟全球化帶來的日益嚴重的挑戰(zhàn)，西方的大企業(yè)考慮到自身的長遠發(fā)展，紛紛走上了共謀發(fā)展的戰(zhàn)略性并購之路，通過優(yōu)勢互補，增強自身的核心競爭力?？v觀我國的企業(yè)并購，大多數(shù)還沒有上升到從資本運營角度進行戰(zhàn)略投資的層次，多為戰(zhàn)術(shù)性并購，這是我國并購市場不成熟的必然