關(guān)于加強(qiáng)理論應(yīng)用分析提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估能力建設(shè)

1、關(guān)于加強(qiáng)理論應(yīng)用分析提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估能力建設(shè)（作者 :_單位 : _ 郵碼 : _ ）論文該文介紹了期權(quán)理論、博弈理論及期權(quán)博弈理論，分析了傳統(tǒng) DCF方法的缺陷， 指出期權(quán)博弈理論在知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估中的優(yōu)勢(shì)及適用性，最后提出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估方面的政策建議。一、引言當(dāng)今世界的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是綜合國(guó)力的競(jìng)爭(zhēng)， 是科技創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)， 隨著經(jīng)濟(jì)全球化和知識(shí)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為企業(yè)、地區(qū)及國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心基礎(chǔ)。正因?yàn)槿绱?20 世紀(jì) 50 年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家為了鞏固其在世界經(jīng)濟(jì)中的強(qiáng)勢(shì)地位， 陸續(xù)采取了一系列加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、管理、運(yùn)用、保護(hù)的重大舉措使技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)明顯超過(guò)資本和

2、勞動(dòng)的貢獻(xiàn)。也正是在這樣的時(shí)代背景下 2008 年 6 月 5 日，國(guó)務(wù)院頒布了國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要 ，明確提出建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估制度鼓勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運(yùn)用引導(dǎo)企業(yè)采取包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押在內(nèi)的多種方式實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。 促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)有效運(yùn)用涉及方方面面的工作，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估是實(shí)現(xiàn)和促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵一環(huán)。二、目前我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)及評(píng)估中存在的問(wèn)題知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估是指依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估業(yè)務(wù)始于20 世紀(jì) 90 年代，與傳統(tǒng)的實(shí)物資產(chǎn)相比 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估更為復(fù)雜， 它具

3、有許多鮮明的特點(diǎn)。( 一) 知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估業(yè)務(wù)的特點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估具有時(shí)效性、 高度不確定性和模糊性、 異質(zhì)性和非精確性、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)。1時(shí)效性時(shí)間性是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特征之一，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效期屆滿或因其他原因權(quán)利失效時(shí)，其價(jià)值會(huì)從有價(jià)降到無(wú)價(jià)”。知識(shí)產(chǎn)權(quán)只在一定期限內(nèi)有效，過(guò)了這一期限權(quán)利隨之喪失。而且在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效期內(nèi)，也有上市期、認(rèn)識(shí)接受期、暢銷(xiāo)期和飽和期。不同階段知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值也將有所波動(dòng)。2 高度不確定性和模糊性知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，是人類(lèi)將已有的知識(shí)運(yùn)用到智力勞動(dòng)成果的創(chuàng)造中所消耗的腦力和體力，加上其它諸多市場(chǎng)因素的總和。 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的這特殊性決定，用來(lái)確定普通商品價(jià)值量的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)

4、間，不能作為其價(jià)值量的確定依據(jù)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估時(shí)除了腦力、體力消耗外，還要對(duì)有關(guān)市場(chǎng)因素作出綜合評(píng)價(jià)這些因素使評(píng)估結(jié)果具有高度不確定性和模糊性。3，異質(zhì)性和非精確性知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果由于本身固有的新穎性、創(chuàng)造性及獨(dú)特性特征，并涉及技術(shù)、法律、經(jīng)濟(jì)等多種要素導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果具有異質(zhì)性。根據(jù)系統(tǒng)科學(xué)的不相容原理：”一個(gè)系統(tǒng)的復(fù)雜性增大時(shí)， 我們使其精確的能力必降低，在復(fù)雜性達(dá)到一定的閥值以上時(shí)，復(fù)雜性和精確性將互相排斥?！比粢粋€(gè)對(duì)象集合中至少有兩個(gè)可以區(qū)分的對(duì)象， 所有對(duì)象按照可以辨認(rèn)的特有方式相互聯(lián)系在一起，就稱(chēng)該集合為一個(gè)系統(tǒng)。從系統(tǒng)的定義看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是典型的復(fù)雜系統(tǒng)其價(jià)值受眾多復(fù)雜因素的影響，因此，

5、其評(píng)估結(jié)果具有非精確性的特征 .4高風(fēng)險(xiǎn)和高收益由于知識(shí)的不可儲(chǔ)存性和創(chuàng)新效益的溢出效應(yīng)使知識(shí)產(chǎn)權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)大大增加預(yù)期收益高于傳統(tǒng)企業(yè)，收益的不確定性增強(qiáng)。由于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，知識(shí)更新速度加快，產(chǎn)品的生命周期縮短， 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的壽命周期中伴隨著多代產(chǎn)品的更新?lián)Q代過(guò)程，在產(chǎn)品、技術(shù)更迭頻繁的情況下，企業(yè)前期的大量投入往往由于技術(shù)發(fā)展或創(chuàng)新上的時(shí)滯而失敗，企業(yè)的失敗率比較高。在收益方面由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)一般具有較強(qiáng)的壟斷力，其產(chǎn)品在得到市場(chǎng)的認(rèn)可之后，將產(chǎn)生很強(qiáng)的擴(kuò)張能力，受益較高。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、中問(wèn)實(shí)驗(yàn)、商業(yè)化等階段，每一個(gè)階段都孕育著巨大風(fēng)險(xiǎn)。( 二) 目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)主

6、要評(píng)估方法還存有缺陷評(píng)估結(jié)果難以完全客觀公正地反映知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估業(yè)務(wù)始于20 世紀(jì) 90 年代中期雖然取得了一些成績(jī)，但依然存在許多急待解決的問(wèn)題。從一定程度上講現(xiàn)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估方法基本上是對(duì)固定資產(chǎn)評(píng)估方法的借用和移植常用的評(píng)估方法有成本法、市場(chǎng)法和收益法三種。下面逐一進(jìn)行分析：首先由于我國(guó)目前尚缺乏完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易的市場(chǎng)體系缺少應(yīng)用市場(chǎng)法相應(yīng)的參照物及必要數(shù)據(jù)， 使評(píng)估主體難以找到合適的參照物作為比較的客觀基礎(chǔ)；另外知識(shí)產(chǎn)權(quán)的異質(zhì)性、新穎性創(chuàng)造性、獨(dú)特性、壟斷性及保密性等特點(diǎn)也使評(píng)估主體難以獲得相同或相近的知識(shí)產(chǎn)權(quán)全面系統(tǒng)的實(shí)際技術(shù)參數(shù)，以便“貨比三家” ，進(jìn)而做出客

7、觀的評(píng)估，這使市場(chǎng)法評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的結(jié)果往往差異很大，有時(shí)甚至嚴(yán)重偏離資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值 這使市場(chǎng)法的作用受到極大限制。其次，由于部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)更新?lián)Q代速度的加快以及智力勞動(dòng)的異質(zhì)性，使在不同的技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件下， 取得 ( 重置 ) 相同知識(shí)產(chǎn)權(quán)所支付的費(fèi)用相差極大：另外知識(shí)產(chǎn)權(quán)的開(kāi)發(fā)成本與收益水平往往呈現(xiàn)弱對(duì)應(yīng)性，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的開(kāi)發(fā)成本與收益水平并無(wú)必然的聯(lián)系， 成本法的局限性是顯而易見(jiàn)的。收益法面臨的主要問(wèn)題是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)收益具有高度不確定性因而評(píng)估值并不是實(shí)際收益而是收益的期望值。 收益法沒(méi)有考慮到持有知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)決策的特點(diǎn)， 即根據(jù)市場(chǎng)行情決定是否應(yīng)用及何時(shí)應(yīng)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)。 當(dāng)市場(chǎng)行情好時(shí) 知識(shí)

8、產(chǎn)權(quán)能帶來(lái)可觀收益因此就實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)；否則，就可以等待暫不實(shí)施。這樣就使投資決策更具靈活性 能更好地避免損失。 因此收益法可能會(huì)低估專(zhuān)利技術(shù)的價(jià)值。 總之，目前三種主要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估方法均存在一定缺陷，因此，筆者認(rèn)為，在吸收現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估實(shí)踐， 建立基于期權(quán)和博弈論的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估理論與方法， 對(duì)于加強(qiáng)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估與管理工作推動(dòng)我國(guó)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有積極意義。三傳統(tǒng) DCF方法的缺陷和期權(quán)博弈的提出( 一) 傳統(tǒng) DCF方法的缺陷折現(xiàn)現(xiàn)金流 (DCF)方法常常用來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)實(shí)際項(xiàng)目在這種理論框架中， 不確定條件下的預(yù)期價(jià)值被用來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目， 通過(guò)折現(xiàn)率來(lái)調(diào)節(jié)不同項(xiàng)目

9、的風(fēng)險(xiǎn)水平， 即高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)著高折現(xiàn)率。 然而傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的缺陷正如 Dixit 和 Pindyck(1996) 所言，凈現(xiàn)值分析思想是基于兩個(gè)常被忽略的假設(shè)：第一，投資是充分可逆的，即如果不確定的市場(chǎng)變得不理想，已投資的資金可以收回；第二，一個(gè)企業(yè)只能面對(duì)一個(gè)現(xiàn)在選擇或絕不選擇”的決策。在大多數(shù)現(xiàn)實(shí)環(huán)境中這些條件并不能被滿足。從項(xiàng)目評(píng)價(jià)的角度看， 傳統(tǒng) DCF理論的關(guān)鍵缺陷之一是沒(méi)有考慮管理柔性。當(dāng)不確定條件下的管理 ( 決策 ) 有柔性 ( 價(jià)值 ) 時(shí)，DCF方法可能低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值。分析這種柔性價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)工具是 Myers(1977) 提出的實(shí)物期權(quán) (realoption) 方法。在實(shí)物期

10、權(quán)理論的項(xiàng)目評(píng)價(jià)思維中，企業(yè)所擁有的任何實(shí)際投資機(jī)會(huì)都可以看成企業(yè)所持有的實(shí)物期權(quán)，項(xiàng)目的投資價(jià)值由兩部分組成： 項(xiàng)目未來(lái)收益的貼現(xiàn)現(xiàn)金流和項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)的期權(quán)價(jià)值。 也就是說(shuō)利用隨機(jī)過(guò)程來(lái)模擬并確定項(xiàng)目環(huán)境變化的不確定性價(jià)值， 實(shí)物期權(quán)方法在彌補(bǔ)傳統(tǒng) DCF方法缺陷的同時(shí)也建立了更為準(zhǔn)確也更合乎邏輯的項(xiàng)目?jī)r(jià)值分析評(píng)價(jià)體系。( 二) 期權(quán)博弈理論的建立與發(fā)展為介紹期權(quán)博弈理論 先介紹期權(quán)理論和博弈論， 在此基礎(chǔ)上介紹期權(quán)博弈理論。1期權(quán)理論金融期權(quán)是一種衍生性合約，期權(quán)的買(mǎi)方享有在特定的時(shí)間內(nèi)( 或某一時(shí)刻 ) ，根據(jù)合約載明的執(zhí)行價(jià)格向合約的賣(mài)方買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但無(wú)須承擔(dān)必須買(mǎi)

11、入或賣(mài)出的義務(wù)。即買(mǎi)方享有可以在明確事物發(fā)展變化之后再做決策的權(quán)利 (延遲決策的 權(quán)利 )。 1973年5 月 布萊克和斯科爾斯在(JournalofPoliticalEconomy)上發(fā)表了Thepricingofoptionsandcorporateliabilitles的論文，推導(dǎo)出基于無(wú)紅利支付股票的任何金融衍生品必須滿足的微分方程，并成功地推 導(dǎo) 出 歐 式看 漲 期 權(quán) 和 看跌 期 權(quán) 定 價(jià)的 精 確 公 式 。 同 年 ，RobertCMerton 在(BellJournalofEconomicsandManagementScience)上發(fā)表了論文 Theory ofrat

12、onaIoptionpriCing，他在更一般的框架下對(duì)期權(quán)定價(jià)的各種定量關(guān)系進(jìn)行了深入分析，在若干方面又做了重要推廣推導(dǎo)出支付紅利股票的期權(quán)定價(jià)公式進(jìn)一步完善了BIack Scholes 公式。這兩篇開(kāi)創(chuàng)性論文的公開(kāi)發(fā)表使期權(quán)和其它衍生證券的定價(jià)理論獲得突破性的進(jìn)展從而成為期權(quán)定價(jià)的經(jīng)典模型使期權(quán)定價(jià)理論的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代成為第二次華爾街革命。期權(quán)定價(jià)理論不僅可以應(yīng)用在金融理論而且可以應(yīng)用于實(shí)物領(lǐng)域。美國(guó)學(xué)者M(jìn)yers(1977) 首先提出，當(dāng)投資具有高度不確定的項(xiàng)目時(shí)，傳統(tǒng) DCE方法往往低估了其實(shí)際價(jià)值在這種情況下，雖然不存在正式的期權(quán)和約 但投資依然擁有類(lèi)似金融期權(quán)的特性。 初

13、始投資不僅給企業(yè)直接帶來(lái)現(xiàn)金流，而且賦予企業(yè)進(jìn)一步投資的權(quán)利。由于初始投資所帶來(lái)的未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是不確定的傳統(tǒng) DCF方法般忽略了這部分價(jià)值。 高度不確定條件下的投資可視同購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)看漲期權(quán)初始投資可視為期權(quán)費(fèi)若未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)未出現(xiàn)，企業(yè)放棄執(zhí)行期權(quán)，企業(yè)損失了期權(quán)費(fèi)若未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)， 企業(yè)進(jìn)一步投資可視為期權(quán)的執(zhí)行 企業(yè)進(jìn)一步投資的金額就是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。實(shí)物期權(quán)方法是近年來(lái)發(fā)展起來(lái)的一種新的評(píng)估與決策新方法。由于該方法考慮了管理決策者在投資生產(chǎn)以及產(chǎn)品研發(fā)等決策中的選擇權(quán)， 因而能充分反映實(shí)施決策的選擇權(quán)價(jià)值， 更為合理準(zhǔn)確地評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。 實(shí)物期權(quán)理論是金融期權(quán)思想在實(shí)物資產(chǎn)投

14、資領(lǐng)域的拓展， 其標(biāo)的物一般是某投資項(xiàng)目的價(jià)值。 實(shí)物期權(quán)是指在不確定的條件下 以期權(quán)的概念來(lái)定義的實(shí)物資產(chǎn)投資的現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)，它反映了企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期資本投資決策時(shí)擁有的未來(lái)可根據(jù)在決策時(shí)尚不確定的因素調(diào)整投資行為的種權(quán)利。2博弈理論1944 年數(shù)學(xué)家馮諾伊曼和經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W斯卡摩根斯坦恩合著的博弈和經(jīng)濟(jì)行為的理論一書(shū)出版這是公認(rèn)的博弈論方面的開(kāi)山之作。 他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象更像是一場(chǎng)游戲中的參與者，相互之間預(yù)期對(duì)方的行動(dòng)，因此，描述、觀察經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就需要一套新的數(shù)學(xué)工具，他們將其命名為博弈論。 由于人是一種社會(huì)性動(dòng)物， 利益沖突是人類(lèi)社會(huì)關(guān)系的本質(zhì)特征，當(dāng)然合作也是人類(lèi)社會(huì)關(guān)系的本質(zhì)特征。 博弈是

15、指存在利益中突的決策主體 ( 個(gè)人、企業(yè)、集團(tuán)、政黨等 ) 在相互對(duì)抗 ( 或合作 ) 中，對(duì)抗雙方 ( 或多方 ) 相互依存的系列策略和行動(dòng)的過(guò)程集合。 博弈論是專(zhuān)門(mén)研究博弈如何實(shí)現(xiàn)均衡的規(guī)律的學(xué)科。 它為人們理解中突和合作提供了一種重要的思想方法。到了 20 世紀(jì) 70 年代，博弈論逐漸形成了一個(gè)完整的理論體系，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中也逐漸取得主流地位。3期權(quán)博弈理論的建立與發(fā)展實(shí)物期權(quán)方法雖然具有很多優(yōu)勢(shì)但實(shí)物期權(quán)方法也忽略了一個(gè)重要事實(shí)即實(shí)物期權(quán)的非獨(dú)占性。由于競(jìng)爭(zhēng)的存在一般的投資機(jī)會(huì)都不具有獨(dú)占權(quán)。同一機(jī)會(huì)在企業(yè)之間 ( 或其它不同主體問(wèn)) 的共享性導(dǎo)致逐利的主體之間的競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度受

16、到市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的巨大影響。例如不論是在限制性區(qū)域的土地開(kāi)發(fā)、相似藥物的研發(fā)這樣的典型例子中，還是在航空業(yè)、軟飲料業(yè)復(fù)印機(jī)產(chǎn)業(yè)和電影業(yè)的市場(chǎng)運(yùn)作中主體之間相互作用影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值的情況比比皆是。據(jù)此可以得出的推論是， 傳統(tǒng)評(píng)價(jià)理論的另一個(gè)關(guān)鍵缺陷是其未考慮主體之間博弈對(duì)于項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響，實(shí)物期權(quán)方法對(duì)此無(wú)能為力。或者說(shuō)，實(shí)物期權(quán)理論在構(gòu)筑起現(xiàn)代投資理論基石的同時(shí)， 其在策略性思考上的理論缺陷也顯露無(wú)疑，因?yàn)楹?jiǎn)單意義的實(shí)物期權(quán)方法不能彌補(bǔ)傳統(tǒng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的另一個(gè)關(guān)鍵缺陷一一無(wú)法考慮項(xiàng)目關(guān)聯(lián)主體之間的相互作用。 因此，在計(jì)量特定項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，即使考慮了項(xiàng)目環(huán)境不確定性的實(shí)物期權(quán)價(jià)值但如果不能分辨不同策略互動(dòng)下

17、的主體博弈價(jià)值， 這種項(xiàng)目評(píng)價(jià)理論模型的邏輯合理性也必然受到質(zhì)疑項(xiàng)目?jī)r(jià)值判斷的準(zhǔn)確性也無(wú)法得到保證。因此為提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的質(zhì)量必須將期權(quán)和博弈理論結(jié)合起來(lái)，建立期權(quán)博弈理論。從期權(quán)博弈理論的建立過(guò)程來(lái)說(shuō)，主要的思想貢獻(xiàn)包括Fudenberg 和 Tirole(?) 對(duì)于隨機(jī)博弈理論的重要擴(kuò)展，以及 McDonald 和 Siegel(1986) 對(duì)于不確定性條件下開(kāi)發(fā)最優(yōu)時(shí)機(jī)的研究模式。Fudenberg 和 Tirole(1985) 通過(guò)建立一種內(nèi)生選擇機(jī)制， 探討了不確定環(huán)境中企業(yè)投資均衡選擇。 在他們的設(shè)置中企業(yè)進(jìn)行閉環(huán)策略博弈企業(yè)的作用不被預(yù)先設(shè)定從而企業(yè)的策略是歷史依賴( 時(shí)間一致

18、性 ) 的。盡管沒(méi)有涉及實(shí)物期權(quán)定價(jià)和博弈均衡分析的結(jié)合問(wèn)題但 Fudenberg 和 Tirole(1985)與 McDonald和 Siegel(1986)的研究成果為連續(xù)時(shí)間期權(quán)博弈模型的構(gòu)建奠定了基礎(chǔ)。正是借助于Fudenberg 和 Tirole(1985)的均衡分析思想 Smets(1991) 構(gòu)建了第一個(gè)真正意義上的期權(quán)博弈模型。Smets模型將傳統(tǒng)的搶先進(jìn)入博弈模型與實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法結(jié)合起來(lái)，從而構(gòu)建了連續(xù)時(shí)間期權(quán)博弈的理論分析基礎(chǔ)。Smets的這項(xiàng)開(kāi)拓性研究成果第一次說(shuō)明了期權(quán)博弈模型的基本特征，展示了在實(shí)物期權(quán)模型分析中區(qū)分不同策略均衡的基本特征也展示了在實(shí)物期權(quán)模型分析中區(qū)分不同策略均衡的項(xiàng)目?jī)r(jià)值分析意義。在期權(quán)博弈理論的發(fā)展歷史上， 最有影響的理論成果來(lái)自于 Dixit和 Pindyck(1994) 的研究專(zhuān)著。他們以Smets(1991) 模型為基礎(chǔ)給出了求解領(lǐng)先者和追隨者的最優(yōu)投資時(shí)機(jī)和收益的數(shù)學(xué)證明，明確界定了主體相互作用對(duì)于投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響，從而建立了不確定性投資理論的標(biāo)準(zhǔn)分析框架。從2001 年開(kāi)始期權(quán)博弈理論進(jìn)入了快速拓展與應(yīng)用深化時(shí)期其最新研究成果涉及了更為廣泛的理論領(lǐng)域。 Imal 和 Watanabe(2004，2006) 提出了一種二項(xiàng)式期權(quán)