基金研究報告：新發(fā)產(chǎn)品依舊底部徘徊固定收益產(chǎn)品持續(xù)走高1025

1、table_page 摘要： ， table_product 華寶證券基金研究報告 tian table_subject 2012 年 10 月 22 日 證券研究報告-基金研究報告 新發(fā)產(chǎn)品依舊底部徘徊 固定收益產(chǎn)品持續(xù)走高 分析師：胡立剛table_main華寶基金研究類模板 執(zhí)業(yè)證書編號： s0890512050001 電話：郵箱： 聯(lián)系人： 施佳歡 電話：郵箱： 相關(guān)研究報告 弱勢行情陽光私募發(fā)行低迷，債 券型固定收益產(chǎn)品井噴 （2012 年第 7 期） 陽光私募發(fā)行遇冷，低風(fēng)險產(chǎn)品 趁勢逆襲 （2012 年第 6 期） 債券型陽

2、光私募基金發(fā)行量大增 大宗交易撮合產(chǎn)品受歡迎 (2012 年第 5 期) 9月陽光私募基金募集情況： 截止10月20日，根據(jù)wind不完全統(tǒng)計，九月份共有74只陽光私募基 金設(shè)立，較上個月的76只略有下降，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量再度下降至今年以來 的最低點(diǎn)。其中，本月債券型產(chǎn)品發(fā)行34只，環(huán)比上漲54.55%。相對 于股市的震蕩下挫，債券型產(chǎn)品收益穩(wěn)定，是現(xiàn)下低迷市場行情中較好 的避險品種。 追求絕對收益是陽光私募賴以生存的目標(biāo)，奈何a股市場今年年初 以來反復(fù)震蕩，5月之后又一路下行，股指更是在9月末擊穿2000點(diǎn)。在 如此低迷的市場行情中，陽光私募和普通公募基金平均收益均為負(fù)值。 陽光私募基金月平均收

3、益率分布區(qū)間已經(jīng)連續(xù)數(shù)月集中在-3%-0%區(qū)間 內(nèi)。慘淡的a股和經(jīng)濟(jì)面的不景氣使得眾多私募公司對新產(chǎn)品的發(fā)行意 愿遞減。另外，渙散的市場人氣和較高的入門門檻，也使陽光私募的發(fā) 行雪上加霜。 由于a股市場震蕩下行，擊破鉆石底，陽光私募收益率疲軟，加之 不明確的政策和經(jīng)濟(jì)面，新發(fā)產(chǎn)品銷售已經(jīng)連續(xù)4個月在底部徘徊。自 上月固定收益類產(chǎn)品發(fā)行井噴以來，投資者繼續(xù)熱衷新發(fā)此類產(chǎn)品，可 見規(guī)避高風(fēng)險權(quán)益類產(chǎn)品是當(dāng)前環(huán)境下私募公司的趨同觀點(diǎn)。 2011年成立的上海淘利資產(chǎn)管理有限公司2012年3月6日成立了第 一只：淘利套利1號后，8月又發(fā)起了2只套利產(chǎn)品，并且都取得了不錯 的市場表現(xiàn)。 9月淘利資產(chǎn)又發(fā)行

4、了新一期的：淘利多策略量化套利， 我們可以預(yù)見該產(chǎn)品也會像前3只一樣有著優(yōu)異的表現(xiàn)。本月還有一只 對沖產(chǎn)品登場，上海摩旗投資管理有限公司管理的一只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品： 摩旗聚鑫寶。上海摩旗投資是一家專注于以模型驅(qū)動為主結(jié)合程序化交 易手段的量化投資對沖基金，也是國內(nèi)為高端專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及高凈值個 人提供定制程序化交易工具的金融高科技公司。摩旗投資今年總共發(fā)行 了3只產(chǎn)品：摩旗聚利（凈值1.0287元），成立時間2012年4月11日；摩 旗攬富寶成立于2012年6月8日，目前凈值1.0159元；摩旗鑫達(dá)，成立于 2012年8月14日，目前凈值1.0134元。本次新發(fā)行的摩旗聚鑫寶相信能 充分展示摩旗投資

5、在量化對沖方面的能力。 據(jù)朝陽永續(xù)不完全統(tǒng)計，9月份共有12只陽光私募基金清盤，其中 只有4只產(chǎn)品凈值大于1，均為債券型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，分別為云國投的中國 龍價值（三），中國龍價值（四），山東信托的華創(chuàng)穩(wěn)贏3號和佑瑞持的 天富3號展期。剩余的產(chǎn)品中凈值水平最低為曉牛資產(chǎn)的國投曉牛一號, 清盤時凈值為0.6268元，跌幅37.32%。 附表1：9月新發(fā)行陽光私募基金情況匯總 附表2：9月清盤陽光私募基金情況匯總 敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明 華寶證券 1/7 table_page 華寶證券基金研究報告 1.本月募集情況點(diǎn)評本月募集情況點(diǎn)評 1.1產(chǎn)品募集數(shù)量產(chǎn)品募集數(shù)量 截止10月22日，根據(jù)朝陽永續(xù)

6、不完全統(tǒng)計，九月份共有74只陽光私 募基金設(shè)立，較上個月的76只略有減少（如圖1），產(chǎn)品募集數(shù)量再度下 降至今年以來的最低點(diǎn)。其中，本月債券型產(chǎn)品發(fā)行34只，環(huán)比上漲54.55%， 相對于股市的震蕩下挫，債券型產(chǎn)品收益穩(wěn)定，是現(xiàn)下低迷市場行情中較 好的避險品種，以其較小的風(fēng)險，開始成為投資者的首選。從發(fā)行平臺上 看，華寶、長安和中海信托各發(fā)行11只，9只，8只產(chǎn)品，為本月發(fā)行產(chǎn)品 最多的信托。上海、外貿(mào)、山東信托等緊隨其后，其他信托發(fā)行較少。（如 圖2）。本月債券產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占陽光私募總發(fā)行量的45.95%，較上月28.95% 又有顯著提高，相比去年9月份僅3只固定收益產(chǎn)品，占比3.8%來看有

7、火箭 上升的態(tài)勢（如圖3）。結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化陽光私募在下跌行情中，指數(shù) 表現(xiàn)要優(yōu)于滬深300和中證500指數(shù)，跌幅趨于平穩(wěn)，（如圖4）。在弱勢 行情中，債券型固定收益品種越來越受到青睞。新發(fā)產(chǎn)品類型上，本月有 18只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行，56只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。 追求絕對收益是陽光私募賴以生存的目標(biāo)，奈何a股市場今年年初以 來反復(fù)震蕩，5月之后又一路下行，股指一度突破鉆石底，9月末更是擊破 2000點(diǎn)關(guān)口。在如此低迷的市場行情中，陽光私募和普通公募基金平均收 益均為負(fù)值。陽光私募基金月平均收益率分布區(qū)間已經(jīng)連續(xù)數(shù)月集中在 -3%-0%區(qū)間內(nèi)。低迷的a股和經(jīng)濟(jì)面的不景氣使得眾多私募公司對新產(chǎn)品 的發(fā)行意愿

8、遞減。另外，渙散的市場人氣和較高的入門門檻，也使陽光私 募的發(fā)行雪上加霜。 1.2新發(fā)產(chǎn)品總結(jié)新發(fā)產(chǎn)品總結(jié) 由于a股市場震蕩下行，擊破鉆石底，陽光私募收益率疲軟，加之不 明確的政策和經(jīng)濟(jì)面，新發(fā)產(chǎn)品銷售已經(jīng)連續(xù)4個月在底部徘徊。在弱勢 低迷行情中，投資者摒棄了高風(fēng)險高收益產(chǎn)品，自上月固定收益類產(chǎn)品 發(fā)行井噴以來，投資者繼續(xù)熱衷新發(fā)此類產(chǎn)品，可見規(guī)避高風(fēng)險權(quán)益類 產(chǎn)品是當(dāng)前環(huán)境下私募公司的趨同觀點(diǎn)。 2011年成立的上海淘利資產(chǎn)管理有限公司2012年3月6日成立了第一 只：淘利套利1號后，8月又發(fā)起了2只套利產(chǎn)品：淘利套利2號和淘利套利 趨勢1號。截止10月22日，套利資產(chǎn)所管理的3只產(chǎn)品均取得

9、了良好的表現(xiàn)， 其中淘利套利1號目前凈值1.1172，成立以來增長率為11.72%，淘利套利2 號凈值為1.0425,元，成立以來收益率4.24%，套利趨勢套利1號目前凈值 1.1376元，成立以來增長率為13.76%。9月淘利資產(chǎn)又發(fā)行了新一期的： 淘利多策略量化套利，我們可以預(yù)見該產(chǎn)品也會像前3只一樣有著優(yōu)異的 表現(xiàn)。本月還有一只對沖產(chǎn)品登場，上海摩旗投資管理有限公司管理的一 只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：摩旗聚鑫寶。上海摩旗投資是一家專注于以模型驅(qū)動為 主結(jié)合程序化交易手段的量化投資對沖基金，也是國內(nèi)為高端專業(yè)投資機(jī) 構(gòu)及高凈值個人提供定制程序化交易工具的金融高科技公司。摩旗投資今 年總共發(fā)行了3只產(chǎn)

10、品：摩旗聚利（凈值1.0287元），成立時間2012年4 月11日；摩旗攬富寶成立于2012年6月8日，目前凈值1.0159元；摩旗鑫達(dá)， 成立于2012年8月14日，目前凈值1.0134元。本次新發(fā)行的摩旗聚鑫寶相 信能充分展示摩旗投資在量化對沖方面的能力。 敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明 華寶證券 2/7 華寶信托長安信托中海信托上海信托外貿(mào)信托山東信托中信信托云南信托平安信托中融信托 深國投 重慶信托天津信托昆侖信托中誠信托五礦信托摩旗信托廣東信托 table_page 9 華寶證券基金研究報告 1.3新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績 從業(yè)績表現(xiàn)方面來看， 月建倉的陽光私募產(chǎn)品處在市場震蕩上 揚(yáng)行情

11、中，陽光私募表現(xiàn)較上月有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)朝陽永續(xù)不完全統(tǒng)計， 9 月份新發(fā)產(chǎn)品公布最新凈值的 25 只中，只有 4 只產(chǎn)品負(fù)收益，大部分 產(chǎn)品凈值均在 1.00 和 1.01 之間，在已公布的產(chǎn)品中，業(yè)績最不盡人意 的是興隆 1 號（中融），最近凈值為 0.95 元。 1.4新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模 在募集規(guī)模方面，由于股指在今年以來的一路下行，和8月的連創(chuàng) 新低，使得投資者熱情不高。根據(jù)朝陽永續(xù)不完全統(tǒng)計，長安信托的蘇 通1號以8億元的規(guī)模成為本月募集規(guī)模最大的新發(fā)陽光私募基金。按照 每只私募產(chǎn)品最低募集金額5000萬來估計，本月陽光私募募集總規(guī)模 約在37.5億-83億之間。 2、本月清盤陽光

12、私募基金點(diǎn)評、本月清盤陽光私募基金點(diǎn)評 九月份共有12只陽光私募基金清盤，其中只有4只產(chǎn)品凈值大于1， 均為債券型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，分別為云國投的中國龍價值（三），中國龍價值 （四），山東信托的華創(chuàng)穩(wěn)贏3號和佑瑞持的天富3號展期。剩余的產(chǎn)品中 凈值水平最低為曉牛資產(chǎn)的國投曉牛一號,清盤時凈值為0.6268，跌幅 37.32%。 圖 1 陽光私募發(fā)行情況走勢圖（2011.08-2012.09）圖 2 九月新發(fā)陽光私募基金受托人統(tǒng)計 140 12 11 120 100 80 60 40 79 84 47 90 73 54 78 103 79 115 757576 74 10 8 6 4 2 9 8 7

13、6 5 4 4 4 3 3 2 2 2 1 1 1 1 20 0 資料來源：華寶證券研究所 圖 3 固定收益類產(chǎn)品發(fā)行情況走勢圖（2011.08-2012.09） 0 資料來源：華寶證券研究所 圖 4 陽光私募基金和 a 股指數(shù)走勢圖（2011.09-2012.09） 敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明 華寶證券 3/7 2011-082011-092011-102011-11 2012-012012-022012-032012-042012-05 2012-072012-082012-092011-122012-06 table_page 華寶證券基金研究報告 固定收益類占總發(fā)行比例 5.00% 0

14、.00% 40 35 30 25 20 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 15 10 5 0 3347 26 19 8 17 16 27 15 13 22 34 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -25.00% -30.00% -35.00% 滬深300 非結(jié)構(gòu)化陽光私募指數(shù) 結(jié)構(gòu)化陽光私募指數(shù) 中證500 資料來源：華寶證券研究所資料來源：華寶證券研究所 附表 1：九月新發(fā)行陽光私募情況匯總 產(chǎn)品簡稱成立日期 最新單 位 凈值 （元） 投資顧問 投資

15、經(jīng)理受托人 實(shí)際發(fā) 產(chǎn)品類型 行規(guī)模 投資類型 （億元） 渝信創(chuàng)新優(yōu)勢2012-9-13重慶信托結(jié)構(gòu)化1.20債券型 渝信財富 2 號 珩生鴻鼎 2 期 融贏國都 1 號 2012-9-4 2012-9-5 2012-9-10 萬融投資 鴻鼎資產(chǎn) 重慶信托 中信信托 中信信托 結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 9.90 3.00 1.00 股票型 股票型 股票型 樸石 1 期2012-9-181.00樸石投資中信信托 非結(jié)構(gòu)化股票型 融贏海通 2 號2012-9-21中信信托結(jié)構(gòu)化0.51股票型 興隆 1 號(中融)0.95中融信托 非結(jié)構(gòu)化股票型 融新慧安 11 號 增強(qiáng) 64 號 理財寶 2 號(1

16、2 個月)(201209) 2012-9-5 慧安投資 中海信托 沈一慧中融信托 非結(jié)構(gòu)化 中融信托 結(jié)構(gòu)化 中海信托 非結(jié)構(gòu)化 股票型 股票型 債券型 浦江之星 100 號2012-9-281.00中海信托 非結(jié)構(gòu)化股票型 理財寶 2 號(9 個月)(201209) 2012-9-5 理財寶 2 號(1 個月)(201209) 2012-9-5 理財寶 2 號(6 個月)(201209) 2012-9-5 中海信托 中海信托 中海信托 中海信托 非結(jié)構(gòu)化 中海信托 非結(jié)構(gòu)化 中海信托 非結(jié)構(gòu)化 債券型 債券型 債券型 浦江之星 107 號2012-9-141.01中海信托結(jié)構(gòu)化2.50股票型

17、 理財寶 2 號(3 個月)(201209) 2012-9-5中海信托中海信托 非結(jié)構(gòu)化債券型 海通債券2012-9-51.01中海信托 非結(jié)構(gòu)化債券型 匯鑫 21 號(暖流 5 期)2012-9-270.99暖流資產(chǎn)外貿(mào)信托結(jié)構(gòu)化債券型 1.00中睿合銀 中睿吉祥管家創(chuàng)新型 2 期2012-9-28投資劉睿外貿(mào)信托 非結(jié)構(gòu)化股票型 淘利多策略量化套利 伏牛 1 期 廣州證券 2 號 鼎諾風(fēng)險緩沖 6 期 固益人生 13 號 成長 07 年 8 期(3 期) 2012-9-12 2012-9-6 2012-9-17 2012-9-27 2012-9-18 2012-9-26 1.00 0.99

18、 1.01 1.00 1.00 淘利資產(chǎn) 鼎諾投資 肖輝 黃弢 外貿(mào)信托 非結(jié)構(gòu)化 外貿(mào)信托 結(jié)構(gòu)化 外貿(mào)信托 結(jié)構(gòu)化 外貿(mào)信托 非結(jié)構(gòu)化 中誠信托 非結(jié)構(gòu)化 云南信托 結(jié)構(gòu)化 股票型 股票型 債券型 股票型 債券型 股票型 敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明 華寶證券 4/7 table_page 華寶證券基金研究報告 浦信創(chuàng)鑫 1 號 4 期 瑞新 1-5 期2012-9-5 浦發(fā)銀行云南信托 非結(jié)構(gòu)化 云南信托 非結(jié)構(gòu)化 債券型 股票型 浦信創(chuàng)鑫 1 號 6 期2012-9-18浦發(fā)銀行云南信托 非結(jié)構(gòu)化0.80債券型 民晟云馬2012-9-13民晟資產(chǎn)蔡小輝五礦信托結(jié)構(gòu)化5.40債券型 常贏

19、1 號 聚富 1 號 2012-9-25 2012-9-19 天津信托 非結(jié)構(gòu)化 天津信托 非結(jié)構(gòu)化 1.10 3.40 債券型 債券型 摩旗聚鑫寶2012-9-211.00摩旗投資付偉芳摩旗投資 非結(jié)構(gòu)化股票型 紅寶石 h-3617 紅寶石 h-3619 紅寶石 h-3621 紅寶石 h-3616 紅寶石 h-3618 紅寶石 h-3620 2012-9-26 2012-9-26 2012-9-26 2012-9-26 2012-9-26 2012-9-26 上海信托 非結(jié)構(gòu)化 上海信托 非結(jié)構(gòu)化 上海信托 非結(jié)構(gòu)化 上海信托 非結(jié)構(gòu)化 上海信托 非結(jié)構(gòu)化 上海信托 非結(jié)構(gòu)化 股票型 股票型

20、 股票型 股票型 股票型 股票型 紅寶石 h-36152012-9-261.00上海信托 非結(jié)構(gòu)化股票型 百中百利 1 號 興融 1 號 2012-9-27 2012-9-24 山東信托 非結(jié)構(gòu)化 山東信托 非結(jié)構(gòu)化 2.03債券型 股票型 華創(chuàng)穩(wěn)盈 2 號 2 期 尊岳進(jìn)取 2 號 信盈 2 號 8 期 君恒穩(wěn)健 6 期(第 2 號) 君恒穩(wěn)健 6 期(第 3 號) 君恒穩(wěn)健 6 期(第 1 號) 君恒穩(wěn)健 3 期 6 號 2012-9-7 2012-10-15 2012-9-11 2012-9-17 2012-9-17 2012-9-17 2012-9-26 0.98 1.00 1.00

21、1.00 1.01 華創(chuàng)證券 山東信托 山東信托 非結(jié)構(gòu)化 山東信托 非結(jié)構(gòu)化 山東信托 非結(jié)構(gòu)化 平安信托 非結(jié)構(gòu)化 平安信托 非結(jié)構(gòu)化 平安信托 非結(jié)構(gòu)化 平安信托 非結(jié)構(gòu)化 1.00 0.68 債券型 股票型 股票型 債券型 債券型 債券型 債券型 甬江 12 號(3 期)2012-9-201.01昆侖信托結(jié)構(gòu)化3.00股票型 慧普永信 2 號(延期)2012-9-261.00 1.00耀之資產(chǎn) 王小堅,王 昆侖信托 非結(jié)構(gòu)化 1.07 股票型 耀之穩(wěn)益 1 號 創(chuàng)贏 1 號(華潤) 耀之穩(wěn)益 3 號 2012-9-10 2012-10-18 創(chuàng)贏投資 耀之資產(chǎn) 影峰深國投 深國投 深國

22、投 結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 債券型 股票型 債券型 月月增利 d3 期 浙商上海 1 期 月月增利 c2 期 2012-9-25 2012-9-27 2012-9-6 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 債券型 股票型 債券型 合贏 8 期2012-9-101.00合贏投資錢曉宇華寶信托結(jié)構(gòu)化股票型 月月增利 d2 期 月月增利 b3 期 月月增利 c3 期 月月增利 a2 期 月月增利 t1 期 月月增利 b2 期 2012-9-6 2012-9-25 2012-9-25 2012-9-6 2012-9-6 2012-9-6 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化

23、華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 華寶信托 非結(jié)構(gòu)化 債券型 債券型 債券型 債券型 債券型 債券型 禹廷海集 1 期2012-9-18禹廷投資華寶信托結(jié)構(gòu)化股票型 浦銀聚成 映雪雪霽 1 號 2012-9-19 2012-10-8 浦發(fā)銀行粵財信托 非結(jié)構(gòu)化 長安信托 非結(jié)構(gòu)化 0.40 3.00 債券型 債券型 上市公司基金 1 號 7 期 上市公司基金 1 號 6 期 長安信托 非結(jié)構(gòu)化 長安信托 非結(jié)構(gòu)化 股票型 股票型 敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明 華寶證券 5/7 table_page 華寶證券基金研究報告 資料來源：華寶證券研究所 wind 附表 2： 九

24、月清盤陽光私募一覽 產(chǎn)品簡稱 中國龍價值（三） 中國龍價值（四） 國投曉牛一號 長安投資 12 號分層 拉芳舍一期 博益 1 號 卓雅一期 財富（萬利聯(lián) 1 號） 匯盛合贏 1 號 華創(chuàng)穩(wěn)盈 3 號 天富 3 號展期 信盈 2 號二期 成立日期 2007-09-24 2007-09-29 2008-01-03 2010-09-30 2010-09-15 2011-06-02 2011-09-01 2011-09-22 2012-03-13 2012-04-01 2009-09-23 2012-05-22 終止日期 2012-09-30 2012-09-14 2012-09-07 2012-09

25、-01 2012-09-13 2012-09-27 2012-09-26 2012-09-24 終止時 凈值 1.0412 1.0152 0.6268 0.8434 0.8634 0.6970 0.8359 0.8682 0.9963 1.0350 1.0636 0.8322 投資顧問 云國投 云國投 曉牛資產(chǎn) 西部資產(chǎn) 拉芳舍 博益投資 萬利聯(lián)投資 佑瑞持投資 受托人 云國投 云國投 國投信托 長安信托 中融信托 東莞信托 長安信托 興業(yè)信托 五礦信托 山東信托 陜國投 山東信托 產(chǎn)品類型 非結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 非結(jié)構(gòu)化 結(jié)構(gòu)化 發(fā)行時 規(guī)模（億 元） 0.63 0.31 1.29 0.30 1.20 0.32 3.00 1.00 2.00 0.15 資料來源：華寶證券研究所 朝陽永續(xù) 敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明 華寶證券 6/7 table_page 未評級 華寶證券基金研究報告 投資評級的說明 行業(yè)評級標(biāo)