財(cái)務(wù)管理學(xué)項(xiàng)目投資案例

1、1項(xiàng)目投資案例項(xiàng)目投資案例2康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線(xiàn)。生產(chǎn)線(xiàn)。張晶是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作?？倳?huì)計(jì)師王冰要求張張晶是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作?？倳?huì)計(jì)師王冰要求張晶搜集建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn)的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)晶搜集建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn)的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。決策考慮。張晶經(jīng)過(guò)

2、十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：張晶經(jīng)過(guò)十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：(1)(1)投資新的生產(chǎn)線(xiàn)需一次性投入投資新的生產(chǎn)線(xiàn)需一次性投入10001000萬(wàn)元，建設(shè)期萬(wàn)元，建設(shè)期1 1年，預(yù)計(jì)可使用年，預(yù)計(jì)可使用1010年，年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線(xiàn)的折舊年限為報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線(xiàn)的折舊年限為8 8年，使用直線(xiàn)法折舊，年，使用直線(xiàn)法折舊，殘值率為殘值率為10%10%。(2)(2)購(gòu)置設(shè)備所需的資金通過(guò)銀行借款籌措，借款期限為購(gòu)置設(shè)備所需的資金通過(guò)銀行借款籌措，借款期限為4 4年，每年年末支付年，每年年末支付利息利息100100萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第4 4年年末用稅

3、后利潤(rùn)償付本金。年年末用稅后利潤(rùn)償付本金。(3)(3)該生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第該生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第1515年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)10001000萬(wàn)萬(wàn)元，第元，第610610年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)800800萬(wàn)元，耗用的人工和原材料等成本為收萬(wàn)元，耗用的人工和原材料等成本為收入的入的60%60%。(4)(4)生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)期滿(mǎn)后，工廠還需墊支流動(dòng)資金生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)期滿(mǎn)后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200200萬(wàn)元。萬(wàn)元。(5)(5)所得稅稅率為所得稅稅率為30%30%。(6)(6)銀行借款的資金成本為銀行借款的資金成本為10%10%。為了完成總會(huì)計(jì)師

4、交給的任務(wù)，請(qǐng)你幫助張晶完成以下工作：為了完成總會(huì)計(jì)師交給的任務(wù)，請(qǐng)你幫助張晶完成以下工作：(1)(1)預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后，該工廠未來(lái)預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后，該工廠未來(lái)1010年增加的凈利潤(rùn)。年增加的凈利潤(rùn)。(2)(2)預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。(3)(3)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行。3 (1)項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11(年年) 建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息=100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 年折舊年折舊=經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第2-4年第

5、年總成本增加額年第年總成本增加額 =付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+折舊折舊+利息利息 =100060%+123.75+10010%=823.75（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第5-6年每年總成本增加額年每年總成本增加額=付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+折舊折舊 =100060%+123.75=723.75(萬(wàn)元萬(wàn)元) 經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第7-9年每年總成本增加額年每年總成本增加額=付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+折舊折舊 =80060%+123.75 =603.75（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第10年總成本增加額年總成本增加額=付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=80060%=480(萬(wàn)元萬(wàn)元) 終結(jié)點(diǎn)第終結(jié)點(diǎn)第11年總成本增加額年總成本增加額=付

6、現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+處理固定資產(chǎn)凈損失處理固定資產(chǎn)凈損失 =480+110010% =590(萬(wàn)元萬(wàn)元)4經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第2-4年每年凈利潤(rùn)增加額年每年凈利潤(rùn)增加額=（收入（收入-總成本）總成本）（1-所得稅率）所得稅率） =（1000-823.75）（1-30%）=123.375(萬(wàn)元萬(wàn)元)經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第5-6年每年凈利潤(rùn)增加額年每年凈利潤(rùn)增加額=(1000-723.75)(1-30%)=193.375（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第7-9年每年凈利潤(rùn)增加額年每年凈利潤(rùn)增加額=（800-603.75）（1-30%）=137.375(萬(wàn)元萬(wàn)元)經(jīng)營(yíng)期第經(jīng)營(yíng)期第10年凈利潤(rùn)增加額年凈利潤(rùn)增加額=

7、（800-480）（1-30%）=224（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 終結(jié)點(diǎn)第終結(jié)點(diǎn)第11的凈利潤(rùn)增加額的凈利潤(rùn)增加額=（800-590）（1-30%）=147（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）(2)各年現(xiàn)金凈流量的計(jì)算如下：各年現(xiàn)金凈流量的計(jì)算如下：NCF0=-1000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）NCF1=-200（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）NCF2-4=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊+利息利息=123.375+123.75+100=347.125（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）NCF5-6=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊=193.375+123.75=317.125(萬(wàn)元萬(wàn)元)NCF7-9=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊=137.375+123.75=261.125(萬(wàn)元萬(wàn)元)NC

8、F10=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=224（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）NCF11=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+回收墊支流動(dòng)資金回收墊支流動(dòng)資金+殘值損失（非付現(xiàn)費(fèi)用）殘值損失（非付現(xiàn)費(fèi)用） =147+200+110=457(萬(wàn)元萬(wàn)元)（第（第11年不必考慮殘值損失的稅賦抵減，因?yàn)闅堉祿p失已被計(jì)入第年不必考慮殘值損失的稅賦抵減，因?yàn)闅堉祿p失已被計(jì)入第11年的總成本增加額，作為收入的減項(xiàng)，從而抵減了所得稅。）年的總成本增加額，作為收入的減項(xiàng)，從而抵減了所得稅。）5 (3)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為：項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為： NPV=-1000+（-200）（）（P/F，10%，1）+347.125（P/F，10%，2）+347.125(P/F,10%,3)+3

9、47.125（P/F，10%，4）+317.125（P/F，10%，5）+317.125（P/F，10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%，10）+457（P/F，10%，11）=591.948（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，因此投資建設(shè)新的生產(chǎn)線(xiàn)是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，因此投資建設(shè)新的生產(chǎn)線(xiàn)是可行的?？尚械?。6 G G公司是一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷(xiāo)的甲飲料持公司是一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷(xiāo)的甲飲料持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公

10、司正在研究是否擴(kuò)充其生產(chǎn)能力。有續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研究是否擴(kuò)充其生產(chǎn)能力。有關(guān)資料如下：關(guān)資料如下：（1 1）該種飲料批發(fā)價(jià)格為每瓶）該種飲料批發(fā)價(jià)格為每瓶5 5元，變動(dòng)成本為每瓶元，變動(dòng)成本為每瓶4.14.1元。本元。本年銷(xiāo)售年銷(xiāo)售400400萬(wàn)瓶，已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力。萬(wàn)瓶，已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的最大生產(chǎn)能力。（2 2）市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示明年銷(xiāo)量可以達(dá)到）市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示明年銷(xiāo)量可以達(dá)到500500萬(wàn)瓶，后年將達(dá)到萬(wàn)瓶，后年將達(dá)到600600萬(wàn)瓶，然后以每年萬(wàn)瓶，然后以每年700700萬(wàn)瓶的水平持續(xù)萬(wàn)瓶的水平持續(xù)3 3年。年。5 5年后的銷(xiāo)售前景難年后的銷(xiāo)售前景難以預(yù)測(cè)。以預(yù)測(cè)。

11、（3 3）投資預(yù)測(cè)：為了增加一條年產(chǎn)）投資預(yù)測(cè)：為了增加一條年產(chǎn)400400萬(wàn)瓶的生產(chǎn)線(xiàn)，需要設(shè)備萬(wàn)瓶的生產(chǎn)線(xiàn)，需要設(shè)備投資投資600600萬(wàn)元；預(yù)計(jì)第萬(wàn)元；預(yù)計(jì)第5 5年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為100100萬(wàn)元；生產(chǎn)部萬(wàn)元；生產(chǎn)部門(mén)估計(jì)需要增加的營(yíng)運(yùn)資本為新增銷(xiāo)售額的門(mén)估計(jì)需要增加的營(yíng)運(yùn)資本為新增銷(xiāo)售額的16%16%，在年初投入，在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行，可以假設(shè)沒(méi)有在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回；該設(shè)備能夠很快安裝并運(yùn)行，可以假設(shè)沒(méi)有建設(shè)期。建設(shè)期。（4 4）設(shè)備開(kāi)始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)）設(shè)備開(kāi)始使用前需要支出培訓(xùn)費(fèi)8 8萬(wàn)元；該設(shè)備每年需要運(yùn)萬(wàn)元；該設(shè)備每年

12、需要運(yùn)行維護(hù)費(fèi)行維護(hù)費(fèi)8 8萬(wàn)元。萬(wàn)元。（5 5）公司所得稅率）公司所得稅率25%25%；稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備使用年限；稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備使用年限6 6年，直線(xiàn)年，直線(xiàn)法折舊，殘值率法折舊，殘值率5%5%；假設(shè)與該項(xiàng)目等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率；假設(shè)與該項(xiàng)目等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為為15%15%。要求：計(jì)算自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。要求：計(jì)算自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。 7 年折舊年折舊600（15%）/695（萬(wàn)）（萬(wàn)）;終結(jié)點(diǎn)稅法折余價(jià)值終結(jié)點(diǎn)稅法折余價(jià)值600595125（萬(wàn)）（萬(wàn)）處置長(zhǎng)期資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量處置長(zhǎng)期資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量100+（125100）25%10

13、6.25（萬(wàn)）（萬(wàn)）因?yàn)轫?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于因?yàn)轫?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于0，所以項(xiàng)目不可行。，所以項(xiàng)目不可行。8ABC公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，公司的所得稅率為公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，公司的所得稅率為40%?，F(xiàn)在需要?，F(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：（1）公司的銷(xiāo)售部門(mén)預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)）公司的銷(xiāo)售部門(mén)預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元，銷(xiāo)售量每年可以萬(wàn)元，銷(xiāo)售量每年可以達(dá)到達(dá)到10000臺(tái)；銷(xiāo)售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高臺(tái)；銷(xiāo)售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%。生產(chǎn)部門(mén)預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)生產(chǎn)部門(mén)預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)2.1萬(wàn)元，每年增加萬(wàn)元，每年增加2%；不

14、含；不含折舊費(fèi)的年固定制造成本折舊費(fèi)的年固定制造成本4000萬(wàn)元，每年增加萬(wàn)元，每年增加1%。新業(yè)務(wù)將在。新業(yè)務(wù)將在2007年年1月月1日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。（2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為4000萬(wàn)元。該設(shè)備可以在萬(wàn)元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢，并在年底以前安裝完畢，并在2006年底年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為年，凈殘值率為5%；經(jīng)濟(jì)壽命為；經(jīng)濟(jì)壽命為4年，年，4年后即年后

15、即2010年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為計(jì)為500萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)4年，年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)，在萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)，在2006年底付年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為7000萬(wàn)元。萬(wàn)元。（4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營(yíng)運(yùn)資本隨銷(xiāo)售額而變化，預(yù)計(jì)為銷(xiāo)售額）生產(chǎn)該產(chǎn)品需

16、要的凈營(yíng)運(yùn)資本隨銷(xiāo)售額而變化，預(yù)計(jì)為銷(xiāo)售額的的10%。假設(shè)這些凈營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。假設(shè)這些凈營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。（5）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷(xiāo)售額作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷(xiāo)售額與公司當(dāng)前的銷(xiāo)售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新與公司當(dāng)前的銷(xiāo)售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。9要

17、求：要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及凈營(yíng)運(yùn)資本增加額。以及凈營(yíng)運(yùn)資本增加額。廠房投資廠房投資8000萬(wàn)元萬(wàn)元設(shè)備投資設(shè)備投資4000萬(wàn)元萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)資本投資營(yíng)運(yùn)資本投資31000010%3000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）初始投資總額初始投資總額8000+4000+300015000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（2）分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第）分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價(jià)值（提示：年末的賬面價(jià)值（提示：折舊按年提取，投入使用當(dāng)年提取全年折舊）。折舊按年提取，投入使用當(dāng)年提取全年折舊）。設(shè)備的年折舊

18、額設(shè)備的年折舊額4000（15%）/5760（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）廠房的年折舊額廠房的年折舊額8000（15%）/20380（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第第4年末設(shè)備的賬面價(jià)值年末設(shè)備的賬面價(jià)值40007604960（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第第4年末廠房的賬面價(jià)值年末廠房的賬面價(jià)值800038046480（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（3）分別計(jì)算第）分別計(jì)算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。第第4年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量500+（960500）40%684（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量7

19、000+（64807000）40%6792（萬(wàn)元（萬(wàn)元）（4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期。）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期。 10各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期見(jiàn)下表： 11A公司是一家家電制造企業(yè)，現(xiàn)在正考慮投產(chǎn)一個(gè)生產(chǎn)微波爐的項(xiàng)公司是一家家電制造企業(yè)，現(xiàn)在正考慮投產(chǎn)一個(gè)生產(chǎn)微波爐的項(xiàng)目，其有關(guān)資料如下：目，其有關(guān)資料如下：1）A公司目前資本總額為公司目前資本總額為3000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，萬(wàn)元，借款年利率為借款年利率為6%；權(quán)益資本；權(quán)益資本2000萬(wàn)元，普通股股數(shù)為萬(wàn)元，普通股股數(shù)為100萬(wàn)股，萬(wàn)股，該公

20、司股票的該公司股票的值為值為1.8，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，股票市場(chǎng)的平均，股票市場(chǎng)的平均收益率為收益率為9%，該公司目前的營(yíng)業(yè)收入為，該公司目前的營(yíng)業(yè)收入為2500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為為35%，固定付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為，固定付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為650萬(wàn)元，固定非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為萬(wàn)元，固定非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為250萬(wàn)元。萬(wàn)元。2）該公司擬投資的新產(chǎn)品的市場(chǎng)適銷(xiāo)期）該公司擬投資的新產(chǎn)品的市場(chǎng)適銷(xiāo)期6年。該產(chǎn)品的生產(chǎn)可以年。該產(chǎn)品的生產(chǎn)可以企業(yè)現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備，但此外還需要置一臺(tái)新的配套設(shè)備。企業(yè)現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備，但此外還需要置一臺(tái)新的配套設(shè)備。3）舊設(shè)備的原值為）舊設(shè)備的原值為80萬(wàn)

21、元，稅法規(guī)定該備的折舊年限為萬(wàn)元，稅法規(guī)定該備的折舊年限為8年，使年，使用雙倍余額遞減法提折舊，凈殘值為原值用雙倍余額遞減法提折舊，凈殘值為原值6%，已經(jīng)使用，已經(jīng)使用4年，預(yù)年，預(yù)計(jì)尚可使用年限為計(jì)尚可使用年限為6年，年，6年后的凈殘值預(yù)為年后的凈殘值預(yù)為2萬(wàn)元，設(shè)備當(dāng)前的萬(wàn)元，設(shè)備當(dāng)前的變現(xiàn)凈值預(yù)計(jì)為變現(xiàn)凈值預(yù)計(jì)為16萬(wàn)元。萬(wàn)元。12要求：（1）計(jì)算A公司目前每年的息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)。（2）計(jì)算A公司目前的加權(quán)平均資本成本（按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)）。（3）計(jì)算確定評(píng)價(jià)該項(xiàng)目適用的折現(xiàn)率。（4）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并決斷該項(xiàng)目是否可行。4）新設(shè)備買(mǎi)價(jià)）新設(shè)備買(mǎi)價(jià)120萬(wàn)元，稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限

22、為萬(wàn)元，稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為7年，凈殘年，凈殘值率為值率為5%，采直線(xiàn)法提折舊。，采直線(xiàn)法提折舊。6年后的預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值為年后的預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值為8萬(wàn)元。萬(wàn)元。5）新產(chǎn)品投后，預(yù)計(jì)每年的銷(xiāo)售收入會(huì)增加）新產(chǎn)品投后，預(yù)計(jì)每年的銷(xiāo)售收入會(huì)增加1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本萬(wàn)元，變動(dòng)成本率保持率保持35%變，固定付現(xiàn)成本會(huì)增加變，固定付現(xiàn)成本會(huì)增加200萬(wàn)元。萬(wàn)元。6）生產(chǎn)部門(mén)估計(jì)）生產(chǎn)部門(mén)估計(jì)新產(chǎn)品的產(chǎn)還需要額外墊付新產(chǎn)品的產(chǎn)還需要額外墊付50萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資本。萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資本。7）在微波爐生產(chǎn)行業(yè)有家參照公司，該公司的）在微波爐生產(chǎn)行業(yè)有家參照公司，該公司的值為值為1.5，其債務(wù)，其債務(wù)資本比率為資本比

23、率為40%。8）A公司投資該項(xiàng)目所需資本通過(guò)發(fā)行債券和公司投資該項(xiàng)目所需資本通過(guò)發(fā)行債券和增發(fā)股票來(lái)籌；按增發(fā)股票來(lái)籌；按6%的年利率發(fā)行的年利率發(fā)行6年期債券，每張債券的面值年期債券，每張債券的面值為為100元，發(fā)行價(jià)為每張?jiān)?，發(fā)行價(jià)為每張98元，每年付息一次，到期還本。元，每年付息一次，到期還本。9）參照公司適用的所稅稅率為）參照公司適用的所稅稅率為40%，A公司適用的所得稅稅率為公司適用的所得稅稅率為30%。10）設(shè)定項(xiàng)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占）設(shè)定項(xiàng)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占60%。假設(shè)所籌。假設(shè)所籌資本均不考慮籌資費(fèi)。資本均不考慮籌資費(fèi)。13（1）A公司目前每年的息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)25

24、00（135%）（650250）725（元）年利息10006%60（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（72560）（130%）465.5（萬(wàn)元）（2）長(zhǎng)期借款的資本成本6%（130%）4.2%權(quán)益資本成本3%1.8（9%3%）13.8%加權(quán)平均資本成本 4.2% 13.8%10.6%14（3）參照公司的債務(wù)資本比率為40%，則產(chǎn)權(quán)比率2/3該項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占60%， 則產(chǎn)權(quán)比率3/2資產(chǎn)1.5/12/3（140%）1.0714權(quán)益1.071413/2（130%）2.1964權(quán)益資本成本3%2.1964（9%3%）16.18%該債務(wù)稅后資本成本為K，則有：NPV1006%（130%）（P/A，K，6%

25、）100（P/S，K，6）980當(dāng)K5%，NPV1006%（130%）（P/A，5%，6）100（P/S，5%，6）984.25.07571000.7462982.0621（元）當(dāng)K4%，NPV1006%（130%）（P/A，5%，6）100（P/S，5%，6）984.25.24211000.7903983.0468（元）K4% （5%4%）4.6%加權(quán)平均資本成本（該項(xiàng)目適用的折現(xiàn)率）60%4.6%40%16.18%=9.23%15（4）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：舊設(shè)備的雙倍折舊率2/825%第1年折舊8025%20（萬(wàn)元）第2年折舊（8020）25%15（萬(wàn)元）第3年折舊（802015）25%11

26、.25（萬(wàn)元）第4年折舊（80201511.25）25%8.4375（萬(wàn)元）第5年折舊（80201511.258.4375）25%6.3281（萬(wàn)元）第6年折舊（80201511.258.43756.3281）25%4.7461（萬(wàn)元）前6年計(jì)提的累計(jì)折舊201511.258.43756.32814.746165.7617（萬(wàn)元）第6年末舊設(shè)備的賬面價(jià)值8065.761714.2383（萬(wàn)元）第7年折舊第8年折舊 4.7192（萬(wàn)元）前4年計(jì)提的累計(jì)折舊201511.258.437554.6875（萬(wàn)元）第4年末舊設(shè)備的賬面價(jià)值8054.687525.3125（萬(wàn)元）第4年末舊設(shè)備變現(xiàn)凈損失抵

27、稅（25.312516）30%2.7938（萬(wàn)元）新設(shè)備年折舊120（15%）/716.2857（萬(wàn)元）新設(shè)備在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的賬面價(jià)值12016.2857622.2858（萬(wàn)元）新設(shè)備在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)凈損失抵稅（22.28588）30%4.2857（萬(wàn)元）16未來(lái)第1年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT（130%）折舊1000（135%）2006.328116.2857（130%）（6.328116.2857）321.7841（萬(wàn)元）未來(lái)第2年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT（130%）折舊1000（135%）2004.746416.2857（130%）（4.746116.2857）321.3095（萬(wàn)元）未來(lái)第

28、3年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT（130%）折舊1000（135%）2004.719216.2857（130%）（4.719216.2857）321.3015（萬(wàn)元）未來(lái)第4年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 EBIT（130%）折舊1000（135%）2004.719216.2857（130%）（4.719216.2857）321.3015（萬(wàn)元）未來(lái)第5年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT（130%）折舊1000（135%）20016.2857（130%）16.2857319.8857（萬(wàn)元）未來(lái)第6年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT（130%）折舊1000（135%）20016.2857（130%）16.285731

29、9.8857（萬(wàn)元）未來(lái)第6年末新、舊設(shè)備殘值流入2（806%2）30%8（22.28588）30%15.1257（萬(wàn)元）未來(lái)第6年末的全部現(xiàn)金凈流量319.885715.125750385.0114（萬(wàn)元）17 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值188.7938 188.7938294.5932269.3064246.5481225.7123205.7275226.68441279.7781（萬(wàn)元）由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，所以可行. 18項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) 項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，比企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)更為困難。資本市場(chǎng)的存在，為我們提供了股價(jià)，為計(jì)算企業(yè)的值提供了數(shù)據(jù)。項(xiàng)目沒(méi)有充分的交易市場(chǎng)，沒(méi)有可靠數(shù)據(jù)供我們使用。解決問(wèn)題的方法是使用類(lèi)比法。 類(lèi)比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市公司，以該公司的為值作為待評(píng)估項(xiàng)目的值。在運(yùn)用類(lèi)比法時(shí)，應(yīng)注意替代公司的資本結(jié)構(gòu)已反映在值中。如果可比公司的資本結(jié)構(gòu)與本公司顯著不同，那么在估計(jì)項(xiàng)目的值時(shí)，應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。19 調(diào)整的基本步驟如下： 卸載可比公司的財(cái)務(wù)杠桿