《財務(wù)管理》第8章 利潤分配管理ppt課件

1、第第8 8章章 利潤分配管理利潤分配管理 【學習目的】【學習目的】 慮的要素慮的要素 優(yōu)缺陷及適用范圍優(yōu)缺陷及適用范圍了解股票分割和股票回購的意義了解股票分割和股票回購的意義了解股份公司股利支付程序了解股份公司股利支付程序v掌握利潤分配掌握利潤分配v掌握各種股利分配掌握各種股利分配v熟習股份公司的股利分配熟習股份公司的股利分配的程序和利潤分配應(yīng)考的程序和利潤分配應(yīng)考政策的根本原理、政策的根本原理、方式方式8.1 利潤分配概述利潤分配概述法律方面法律方面 1.1.資本保全約束資本保全約束 2.2.資本積累約束資本積累約束 3.3.償債才干約束償債才干約束 4.4.超額累積利潤約束超額累積利潤約束

2、 8.1.1 8.1.1 影響利潤分配政策的要素影響利潤分配政策的要素v股東方面股東方面 v 1.1.限制股利支付限制股利支付 v 2.2.要求多分股利要求多分股利v企業(yè)方面企業(yè)方面v1.1.舉債才干舉債才干v2.2.投資時機投資時機v3.3.盈余情況盈余情況v4.4.資產(chǎn)流動性資產(chǎn)流動性v5.5.籌資本錢籌資本錢v6.6.其他要素其他要素 股利分配的本質(zhì)就是在股票吸引股利分配的本質(zhì)就是在股票吸引力與公司財務(wù)負擔之間尋求一種合力與公司財務(wù)負擔之間尋求一種合理的平衡，即探尋股利與留存收益理的平衡，即探尋股利與留存收益之間的比例關(guān)系。之間的比例關(guān)系。 根本關(guān)系如下：根本關(guān)系如下： 稅后利潤稅后利潤

3、- -留存收益留存收益= =股利股利8.1.2 8.1.2 股利分配的本質(zhì)股利分配的本質(zhì)8.1.3 8.1.3 股利實際股利實際 股利無關(guān)論股利無關(guān)論 股利無關(guān)論以為股利分配對公司股利無關(guān)論以為股利分配對公司的市場價值的市場價值( (或股票價錢或股票價錢) )不會產(chǎn)生不會產(chǎn)生影響。影響。 股利相關(guān)論股利相關(guān)論 股利相關(guān)論以為公司的股利分股利相關(guān)論以為公司的股利分配對公司市場價值有影響。配對公司市場價值有影響。 8.2 8.2 股利政策股利政策 剩余股利政策剩余股利政策 1.1.股利分配方案確實定股利分配方案確實定 2.2.剩余股利政策的優(yōu)缺陷剩余股利政策的優(yōu)缺陷 3.3.剩余股利政策適用于公司

4、初創(chuàng)階段剩余股利政策適用于公司初創(chuàng)階段固定股利政策固定股利政策 1.1.股利分配方案確實定股利分配方案確實定 2.2.固定股利政策的優(yōu)缺陷固定股利政策的優(yōu)缺陷 3.3.固定股利政策適用于運營比較穩(wěn)定固定股利政策適用于運營比較穩(wěn)定或正處于生長期、信譽普通的公司，但或正處于生長期、信譽普通的公司，但該政策很難被長期采用該政策很難被長期采用8.2.1 8.2.1 常見的股利政策常見的股利政策v固定股利支付率政策固定股利支付率政策v 1.1.股利分配方案確實定股利分配方案確實定v 2.2.固定股利支付率政策的優(yōu)缺陷固定股利支付率政策的優(yōu)缺陷 v 3.3.固定股利支付率政策只能適用于穩(wěn)定固定股利支付率政

5、策只能適用于穩(wěn)定開展的公司和公司財務(wù)情況較穩(wěn)定的階段。開展的公司和公司財務(wù)情況較穩(wěn)定的階段。v低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 v 1.1.股利分配方案確實定股利分配方案確實定 v 2.2.低正常股利加額外股利政策的優(yōu)缺陷低正常股利加額外股利政策的優(yōu)缺陷 8.2.2 8.2.2 股利政策的選擇股利政策的選擇 企業(yè)在不同生長與開展階段所采用的普通股企業(yè)在不同生長與開展階段所采用的普通股利政策：利政策： 表表83 83 公司股利分配政公司股利分配政策的選擇策的選擇 公司發(fā)展階段公司發(fā)展階段 特特 點點適應(yīng)的股利政策適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng)階段公司初創(chuàng)階段 公司經(jīng)營風險高，融資能差。公

6、司經(jīng)營風險高，融資能差。剩余股利政策剩余股利政策公司高速發(fā)展公司高速發(fā)展階段階段 產(chǎn)品銷售急劇上升，需要大規(guī)模的產(chǎn)品銷售急劇上升，需要大規(guī)模的投資。投資。低正常股利加額低正常股利加額外股利政策外股利政策公司穩(wěn)定增長公司穩(wěn)定增長階段階段 銷售收入穩(wěn)定增長，公司的市場競銷售收入穩(wěn)定增長，公司的市場競爭力增強，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公爭力增強，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴張的投資需求減少，廣告開支司擴張的投資需求減少，廣告開支比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈利呈上升態(tài)勢。每股凈利呈上升態(tài)勢。穩(wěn)定增長型股利穩(wěn)定增長型股利政策政策公司成熟階段公司成熟階段 盈利水平穩(wěn)定，公司

7、通常已積累了盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠嗪唾Y金。相當?shù)挠嗪唾Y金。固定股利政策固定股利政策公司衰退階段公司衰退階段 產(chǎn)品銷售收入銳減，利潤嚴重下降，產(chǎn)品銷售收入銳減，利潤嚴重下降，股利支付能力日絀。股利支付能力日絀。 剩余股利政策剩余股利政策8.2.3 8.2.3 目的股利支付比率確實定目的股利支付比率確實定 確定目的股利支付比率是為公司確定目的股利支付比率是為公司制定和選擇股利政策提供進一步的參制定和選擇股利政策提供進一步的參照根據(jù)。照根據(jù)。 普通來說，假設(shè)公司思索到其股普通來說，假設(shè)公司思索到其股利政策的穩(wěn)定性時，涉及的時間應(yīng)至利政策的穩(wěn)定性時，涉及的時間應(yīng)至少為五年左右。少為

8、五年左右。【例【例8484】開開公司的財務(wù)小組編制了】開開公司的財務(wù)小組編制了一個由董事會暫定的一個由董事會暫定的5 5年方案，表年方案，表8484列示了一些財務(wù)變量在列示了一些財務(wù)變量在5 5年方案中的預年方案中的預測值。測值。 表表84 84 開開公司開開公司5 5年方案年方案 單位：萬元單位：萬元項項 目目期初期初數(shù)額數(shù)額預計數(shù)額預計數(shù)額總計總計20052005200620062007 2007 2008200820092009普通股每股盈余（元普通股每股盈余（元/ /股）股）4.84.85 56 67.27.28.58.51010普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股）1010101010

9、1010101010可以向股東分配的盈余可以向股東分配的盈余5050606072728585100100367367折舊及其他非現(xiàn)金支出折舊及其他非現(xiàn)金支出121214141616191922228383可供再投資或分配的資金可供再投資或分配的資金626274748888104104122122450450資本投資需求資本投資需求45455454747472729090335335剩余資金剩余資金17172020141432323232115115假定股利不變：每股股利假定股利不變：每股股利（元（元/ /股）股）1.441.441.441.441.441.441.441.441.441.441

10、.441.44股利支付比率股利支付比率30%30%29%29%24%24%20%20%17%17%14%14%股利支出股利支出14.414.414.414.414.414.414.414.414.414.47272現(xiàn)金余（缺）現(xiàn)金余（缺）2.62.65.65.6(0.4)(0.4)17.617.617.617.64343分析：分析：1 1確定未來剩余資金確定未來剩余資金 在開開公司在開開公司5 5年的投資方案中，年的投資方案中，20052005年投資額為年投資額為4545萬萬元、元、20062006年為年為5454萬元、萬元、20072007年為年為7474萬元、萬元、20212021年為年為

11、7272萬萬元、元、20212021年為年為9090萬元。因此公司未來五年中需投資于凈萬元。因此公司未來五年中需投資于凈現(xiàn)值為正數(shù)的工程總支出為現(xiàn)值為正數(shù)的工程總支出為335335萬元，而萬元，而5 5年中可供再投年中可供再投資或分配的資金總額為資或分配的資金總額為450450萬元，所以開開公司的預期萬元，所以開開公司的預期剩余資金總額為剩余資金總額為115115萬元。萬元。2 2確定目的股利支付比率確定目的股利支付比率 公司公司5 5年的預期盈利為年的預期盈利為367367萬元，而剩余資金為萬元，而剩余資金為115115萬元，這闡明公司預期盈利中大約有三分之一可以作為萬元，這闡明公司預期盈利

12、中大約有三分之一可以作為股利向普通股股東進展分配。詳細分析開開公司的股東股利向普通股股東進展分配。詳細分析開開公司的股東構(gòu)成、公司情況之后，開開公司以為應(yīng)該執(zhí)行比較穩(wěn)定構(gòu)成、公司情況之后，開開公司以為應(yīng)該執(zhí)行比較穩(wěn)定的中等程度的股利支付率政策。的中等程度的股利支付率政策。 8.3 8.3 利潤分配的程序和方案利潤分配的程序和方案 彌補以前年度虧損彌補以前年度虧損提取法定公積金提取法定公積金提取法定公益金提取法定公益金 提取恣意公積金提取恣意公積金向投資者分配利潤或股利向投資者分配利潤或股利8.3.1 8.3.1 股份的利潤分配程序股份的利潤分配程序【例【例8585】某股份】某股份2004200

13、4年有關(guān)資料如下：年有關(guān)資料如下： 2004 2004年年度實現(xiàn)利潤總額年年度實現(xiàn)利潤總額50005000萬元，所得稅稅率萬元，所得稅稅率33%33%；公；公司前兩年累計虧損司前兩年累計虧損12001200萬元；法定盈余公積提取比例為萬元；法定盈余公積提取比例為10%10%，法定公益金的提取比例為，法定公益金的提取比例為5%5%，恣意盈余公積金的提，恣意盈余公積金的提取比率為取比率為10%10%；支付；支付20002000萬股普通股股利，每股萬股普通股股利，每股0.80.8元。元。 根據(jù)上述資料，該公司利潤分配的程序如下：根據(jù)上述資料，該公司利潤分配的程序如下：1 1彌補虧損、計繳所得稅后的凈

14、利潤彌補虧損、計繳所得稅后的凈利潤 = =5000-12005000-12001-33%1-33%=2546=2546萬元萬元2 2提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金=2546=254610%=254.610%=254.6萬元萬元3 3提取公益金提取公益金=2546=25465%=127.35%=127.3萬元萬元4 4提取恣意盈余公積金提取恣意盈余公積金=2546=254610%=254.610%=254.6萬元萬元5 5可用于支付股利的利潤可用于支付股利的利潤 =2546-254.6-127.3-254.6=1909.5 =2546-254.6-127.3-254.6=1909.5萬元萬

15、元6 6實踐支付普通股股利實踐支付普通股股利=2000=20000.8=16000.8=1600萬元萬元7 7年末未分配利潤年末未分配利潤=1909.5-1600=309.5=1909.5-1600=309.5萬元萬元 現(xiàn)金股利方式現(xiàn)金股利方式 財富股利方式財富股利方式 負債股利負債股利 股票股利股票股利 股利宣告日股利宣告日 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 除息日除息日 股利支付日股利支付日 8.3.2 8.3.2 股利支付方式股利支付方式三、股利發(fā)放日期三、股利發(fā)放日期8.4 股票股利與股票分割和回購股票股利與股票分割和回購股票股利的意義股票股利的意義 股票股利是指公司以添加發(fā)行一定數(shù)股票股利是指公

16、司以添加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。量的股票作為股利的支付方式。 發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益工程間的再分配。益工程間的再分配。 8.4.1 8.4.1 股票股利股票股利 【例【例8888】假定開開公司本年盈余為】假定開開公司本年盈余為960000960000元，某股東持有元，某股東持有3000030000股普通股，發(fā)放股票股利股普通股，發(fā)放股票股利對該股東的影響見表對該股東的影響見表8888。 表表88 88 股票股利對股東的影響股票股利對股東的影響項目項目發(fā)放前發(fā)放前發(fā)放

17、后發(fā)放后每股收益（每股收益（EPSEPS）每股市價每股市價持股比例持股比例所持股總價值所持股總價值960000/200000=4.8960000/200000=4.8151530000/200000=15%30000/200000=15%151530000=45000030000=450000960000/220000=4.3636960000/220000=4.363615/15/（1+10%1+10%）=13.6364=13.636433000/220000=15%33000/220000=15%13.63613.63633000=45000033000=450000依上例資料：依上例資料

18、： （元）市價發(fā)放股票股利后的每股（元）收益發(fā)放股票股利后的每股6364.13%101153636. 4%1018 . 4 發(fā)放股票股利對每股收益和每股市價的影響，發(fā)放股票股利對每股收益和每股市價的影響，可以經(jīng)過對每股收益、每股市價的調(diào)整直接算出：可以經(jīng)過對每股收益、每股市價的調(diào)整直接算出： 股票股利發(fā)放率股市價股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每市價發(fā)放股票股利后的每股股票股利發(fā)放率收益發(fā)放股票股利前的每股收益發(fā)放股票股利后的每股11v股票股利對股東的意義股票股利對股東的意義 v股票股利對公司的意義股票股利對公司的意義 v發(fā)放股票股利的消極作用發(fā)放股票股利的消極作用股票分割的概念股票分割的概念 股票分割又稱

19、拆股，是公司管理當局股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為，即將面額較將其股票分割或拆細的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。高的股票分割成面額較低的股票的行為。股票分割對公司的意義股票分割對公司的意義 股票分割對股東的意義股票分割對股東的意義 8.4.2 8.4.2 股票分割股票分割股票回購的含義與方式股票回購的含義與方式 股票回購的作用股票回購的作用 股票回購的負效應(yīng)股票回購的負效應(yīng) 8.4.3 8.4.3 股票回購股票回購案例案例 NORWAYNORWAY公司股利分配方案選擇公司股利分配方案選擇 NORWAYNORWAY公司的礦產(chǎn)資源只能運用公司的礦產(chǎn)資

20、源只能運用5 5年，股東已決議不再年，股東已決議不再投資，預備投資，預備5 5年后終了公司。知：公司所得稅稅率為年后終了公司。知：公司所得稅稅率為22%22%，但購買其他公司優(yōu)先股而獲取使股息收入可免稅但購買其他公司優(yōu)先股而獲取使股息收入可免稅85%85%；個；個人所得稅稅率為人所得稅稅率為40%40%，但資本所得稅只需，但資本所得稅只需20%20%；股東期望；股東期望收益率為收益率為10%10%。公司在。公司在5 5年內(nèi)收入情況如下：年內(nèi)收入情況如下： 稅前現(xiàn)金凈收入稅前現(xiàn)金凈收入 2500025000 減：折舊費減：折舊費 5000 5000 稅前利潤稅前利潤 20000 20000 減：

21、所得稅減：所得稅22%22% 4400 4400 稅后凈利潤稅后凈利潤 1560015600 如今如今NORWAYNORWAY公司面臨以下三個方案，需挑選出對股公司面臨以下三個方案，需挑選出對股東權(quán)益最有利者：東權(quán)益最有利者： 方法方法A A：每年把全部現(xiàn)金凈收入以股息方式分配給股：每年把全部現(xiàn)金凈收入以股息方式分配給股東；東； 方案方案B B：用每年現(xiàn)金凈收入購買其他公司公司債利：用每年現(xiàn)金凈收入購買其他公司公司債利息率息率5.13%5.13%，在，在5 5年后，將購入的公司債本利和一次年后，將購入的公司債本利和一次性發(fā)給股東；性發(fā)給股東； 方案方案C C：用每年現(xiàn)金凈收入購買其他公司優(yōu)先股

22、股：用每年現(xiàn)金凈收入購買其他公司優(yōu)先股股息率息率8.27%8.27%，在，在5 5年后，將購入的優(yōu)先股本息和一次年后，將購入的優(yōu)先股本息和一次性發(fā)給股東。性發(fā)給股東。 股利分配決策根本思緒：分別計算出三個方案的股利分配決策根本思緒：分別計算出三個方案的股票市價總額的現(xiàn)值，選擇其中最大值。股票市價總額的現(xiàn)值，選擇其中最大值。 方案方案A A：每年稅后現(xiàn)金凈收入：每年稅后現(xiàn)金凈收入=15600+5000=15600+5000=2060020600 股東每年稅后凈收入股東每年稅后凈收入=20600=206001-40%1-40%= =1236012360 股票市價總額的現(xiàn)值股票市價總額的現(xiàn)值=123

23、60=12360P/AP/A。10%10%，5 5 =12360 =123603.7908=3.7908=4685446854方案方案B B：每年購入公司債一年后的本利和：每年購入公司債一年后的本利和 =20600 =206001+5.13%1+5.13%1-22%1-22%=2142421424 5 5年后股東稅前收入年后股東稅前收入=20600=20600F/AF/A，4%4%，5 5 =20600 =206005.4163=5.4163=111576111576 5 5年后股東稅后收入年后股東稅后收入=111576=1115761-20%1-20%= =8926189261 股票市價總額的現(xiàn)值股票市價總額的現(xiàn)值=89261=89261P/FP/F，10%10%，5 5 =89261 =892610.6209=0.6209=5542255422每年購入優(yōu)先股一年后的本息和每年購入優(yōu)先股一年后的本息和 =20600 =206001+8.27%1+8.27%1-22%1-22%1-85%1-85% = =22248222