2021年機(jī)械行業(yè)下半年投資機(jī)會(huì)分析_2021數(shù)據(jù)分析研究洞察完整版行業(yè)報(bào)告

1、2021年機(jī)械行業(yè)下半年投資機(jī)會(huì)分析1.2020 年以來機(jī)械行業(yè)行情回顧1.1 機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)與估值2021 年以來，機(jī)械設(shè)備行業(yè)上漲 1.90%，位列申萬所有一級(jí)子行業(yè)第 16 位。截止 2021 年 6 月 1 日，滬深 300 指數(shù)月上漲 4.26%，機(jī)械設(shè)備行業(yè)跑輸滬深 300 指數(shù) 1.19 個(gè)百分點(diǎn)。受新冠疫情影響，年初以來機(jī)械行業(yè)內(nèi) 18 個(gè)子行業(yè)漲跌不一，其中其他通用機(jī) 械、制冷空調(diào)設(shè)備、機(jī)床工具等漲幅居前，分別上漲了 16.48%、15.92%、13.21%；機(jī)械基礎(chǔ)件、儀器儀表、重型機(jī)械跌幅居前，分別下跌 9.52%、7.97%、7.96%。截至 6 月 1 日，機(jī)械行業(yè)整體

2、市盈率為 25.85 倍，位居申萬 28 個(gè)一級(jí)子行業(yè)第 12 位，估值較為合理。子行業(yè)方面，截至 6 月 1 日收盤，其他專用機(jī)械、磨具磨料、重型機(jī)械整體市盈 率已達(dá) 51.82、48.95、41.31 倍，鐵路設(shè)備、金屬制品、工程機(jī)械整體市盈率相 對(duì)較低，為 15.81、14.52、13.01 倍。1.2 機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)情況回顧2011 年以來我國(guó)制造業(yè) PMI 指數(shù)多數(shù)情況下處于榮枯線以上，2020 年 2 月受疫情 影響，PMI 指數(shù)創(chuàng)歷史新低，為 35.70%。不過隨著疫情得到快速控制，自 2020 年 3 月起 PMI 指數(shù)迅速回升至榮枯線之上，截至 2021 年 5 月 PMI 已

3、實(shí)現(xiàn)連續(xù) 15 個(gè)月維持在榮枯線以上，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。業(yè)績(jī)方面，2017 年以來，機(jī)械行業(yè)整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)， 2020 年一季度受疫情影響，企業(yè)仍面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力加大、原材料和人工成本上漲等 壓力，行業(yè)整體營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速均降為負(fù)數(shù)，不過隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效 控制，目前機(jī)械行業(yè)逐步走出疫情影響，營(yíng)收、凈利潤(rùn)情況均呈回升趨勢(shì)。利潤(rùn)率方面，2010 年以來機(jī)械行業(yè)毛利率呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，凈利率自 2020Q1達(dá)到歷史低位后呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。2.工程機(jī)械：復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，行業(yè)維持高景氣工程機(jī)械是裝備工業(yè)的重要組成部分。概括地說，凡土石方施工工程、路面建設(shè) 與養(yǎng)護(hù)、流動(dòng)式起重裝卸作業(yè)

4、和各種建筑工程所需的綜合性機(jī)械化施工工程所必 需的機(jī)械裝備，稱為工程機(jī)械，主要包括挖掘機(jī)械，鏟土運(yùn)輸機(jī)械，工程起重機(jī) 械，工業(yè)車輛，壓實(shí)機(jī)械，樁工機(jī)械，混凝土機(jī)械等。主要用于國(guó)防建設(shè)工程、 交通運(yùn)輸建設(shè)，能源工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、礦山等原材料工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、農(nóng)林水利 建設(shè)、工業(yè)與民用建筑、城市建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷售額不斷上升。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，自 2015 年以來工程機(jī) 械行業(yè)不斷發(fā)展壯大，銷售額連續(xù)四年同比正增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)不斷加大 研發(fā)投入，提高技術(shù)水平，不斷縮小與國(guó)外同類企業(yè)的差距，并實(shí)現(xiàn)了部分超 越，到 2019 年中國(guó)工程機(jī)械銷售收入達(dá) 6600 億人民幣。工程機(jī)

5、械行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品銷售量的增長(zhǎng)。2020 年各細(xì)分品種 中，叉車銷量達(dá)到歷史新高的 80.02 萬臺(tái)，而挖掘機(jī)則仍是各類機(jī)械中銷售價(jià)值 總量最大的品種。徐工、三一、中聯(lián)重工躋身 2021Yellow Table 前五。從英國(guó) KHL 集團(tuán)公布的全 球工程機(jī)械 20201Yellow Table 來看，2020 年卡特彼勒銷售收入為 248.24 億美 元，市場(chǎng)份額占比達(dá)到 13.0%，繼續(xù)保持全球第一的位置。排名第二的為小松營(yíng) 業(yè)額為 199.95 億美元，占市場(chǎng)份額的 10.4%。前 50 位中國(guó)內(nèi)共有 10 家企業(yè)上榜 依次為徐工、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、中國(guó)龍工、山河智能、

6、山推股份、福 田雷沃、浙江鼎力和廈工，其中徐工、三一重工以及中聯(lián)重科位于第 3、4、5 名。復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，工程機(jī)械市場(chǎng)景氣度持續(xù)回升。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得一系列成 果，各地企業(yè)紛紛開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，從挖掘機(jī)數(shù)據(jù)來看，自去年 3 月以來，挖掘機(jī) 銷售情況明顯復(fù)蘇，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2021 年 4 月 挖掘機(jī)銷量達(dá)到 4.66 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 2.5%，增速出現(xiàn)大幅收窄。其中國(guó)內(nèi)銷量 4.11 臺(tái)，同比下降 5.24%；出口 5472 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 166%。這是新冠疫情爆發(fā) 以來，挖機(jī)銷量連續(xù)第 14 個(gè)月同比正增長(zhǎng)。4 月小松開機(jī)小時(shí)出現(xiàn)回落，行業(yè)總體維持高景氣。小松開機(jī)小

7、時(shí)數(shù)是國(guó)內(nèi)使用 最為廣泛的工程機(jī)械開機(jī)小時(shí)指數(shù)，可以很好的表明項(xiàng)目開工的活躍程度。4 月 我國(guó)開機(jī)小時(shí)數(shù)同比降低 14.2%，為 123.5。全球各主要地區(qū)中，除日本小幅下 降 1.9 個(gè)百分點(diǎn)外，其余地區(qū)開機(jī)小時(shí)數(shù)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中歐洲增幅較大， 同比增長(zhǎng) 21.4%；北美同比增長(zhǎng) 14.6%；印尼同比增長(zhǎng) 5.9%。整體來看，全球 工程機(jī)械行業(yè)仍處于較高景氣度階段。我們認(rèn)為，2021 年工程機(jī)械將維持高景氣的原因主要有以下幾方面：2.1 財(cái)政政策“更可持續(xù)”，新基建仍值得關(guān)注積極的財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)可持續(xù)性。2021 年政府工作報(bào)告指出，積極的財(cái)政政策要 提質(zhì)增效、更可持續(xù)，考慮到疫情得到有效

8、控制和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，今年赤字率擬 按 3.2%左右安排、比去年有所下調(diào)，不再發(fā)行抗疫特別國(guó)債。因財(cái)政收入恢復(fù) 性增長(zhǎng)，財(cái)政支出總規(guī)模比去年增加，重點(diǎn)仍是加大對(duì)保就業(yè)保民生保市場(chǎng)主體 的支持力度。積極的財(cái)政政策從 2020 年的“更加積極有為”變成“提質(zhì)增效、 更可持續(xù)”，說明財(cái)政逐步退出“應(yīng)急”狀態(tài)，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與財(cái)政收支可持續(xù) 性。穩(wěn)健的貨幣政策把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為首要。工作報(bào)告指出，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融 資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配,保持流動(dòng)性合理充裕,保持宏觀杠桿率基本 穩(wěn)定。把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置,處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。進(jìn)一步解決小微企業(yè)融資難題。延續(xù)普惠小微企業(yè)貸

9、款延期還本付息政策,加大再 貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度。延長(zhǎng)小微企業(yè)融資擔(dān)保降費(fèi)獎(jiǎng)補(bǔ)政策,完善貸款風(fēng) 險(xiǎn)分擔(dān)補(bǔ)償機(jī)制。繼續(xù)推進(jìn)“兩新一重”建設(shè)，小型工程機(jī)械占比有望持續(xù)提升。2021 年國(guó)務(wù)院 政府工作報(bào)告中指出，我國(guó)將繼續(xù)支持促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，推進(jìn)“兩 新一重”建設(shè)，主要是：1.加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展 5G 應(yīng)用，建設(shè)充電樁， 推廣新能源汽車，激發(fā)新消費(fèi)需求、助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2.加強(qiáng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，大力提升縣城公共設(shè)施和服務(wù)能力，以適應(yīng)農(nóng)民日益增 加的到縣城就業(yè)安家需求。新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 5.3 萬個(gè)，支持加裝電梯， 發(fā)展用餐、保潔等多樣社區(qū)服務(wù)。3.實(shí)

10、施一批交通、能源、水利等重大工程項(xiàng)目，建設(shè)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施， 發(fā)展現(xiàn)代物流體系。反映到工程機(jī)械投資機(jī)會(huì)上來看，我們認(rèn)為，城鎮(zhèn)施工環(huán)境下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與老 舊小區(qū)改造將進(jìn)一步帶動(dòng)小型工程機(jī)械需求，考慮到人工成本的不斷上升，特定 施工環(huán)境下機(jī)器換人將具有較高的性價(jià)比，未來工程機(jī)械銷量中小型工程機(jī)械占比將繼續(xù)提升。隨著各地基建投資項(xiàng)目持續(xù)落地，預(yù)計(jì) 2021 年工程機(jī)械景氣度 仍將維持在較高水平。2.2 房地產(chǎn)投資持續(xù)回暖，裝配化率有較大提升空間房地產(chǎn)投資持續(xù)回暖，新開工面積增速逐漸收窄。受去年一季度疫情影響，2021 年年初房屋新開工面積與房地產(chǎn)投資增速實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，截至 4 月，房屋新

11、開工面積累計(jì)值為 53904.55 萬平方米，同比增長(zhǎng) 12.8%，雖然自年初以來實(shí)現(xiàn) 較快增速，但與 2019 年相比仍低于 2019 年同期水平；房地產(chǎn)投資方面，自 2020 年 6 月以來，房地產(chǎn)投資累計(jì)增速維持回暖趨勢(shì)，2021 年 4 月房地產(chǎn)開發(fā)投資 完成額累計(jì)增速為 21.6%，雖然增速有所下降，但仍處于同期較高水平。房企到位資金增速、開發(fā)投資增速保持較大差額。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā) 企業(yè)本年到位資金增速大于房地產(chǎn)開發(fā)投資增速時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)步入較快發(fā)展通 道。截至 2021 年 4 月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金63542.47 億元，同比增長(zhǎng)35.2%；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資 40

12、239.76 億元，同比增長(zhǎng) 21.6%，年初以來二者差額保持 在 13%以上，說明我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正迎來全面復(fù)蘇。2021 年隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)不 斷擴(kuò)大，中央將繼續(xù)落實(shí)調(diào)控政策，實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，穩(wěn)住存量、 嚴(yán)控增量，防止資金違規(guī)流入股市，違規(guī)投向房地產(chǎn)領(lǐng)域、“兩高一?！钡认拗菩?領(lǐng)域，預(yù)計(jì) 2021 年房地產(chǎn)投資將保持韌性。國(guó)家大力推廣裝配式建筑，滲透率與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距。國(guó)家自 2016 年以來大 力支持裝配式建筑發(fā)展，國(guó)務(wù)院明確提出到 2025 年左右全國(guó)裝配式建筑占新增 建筑比例 30%的發(fā)展目標(biāo)。傳統(tǒng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目施工采用現(xiàn)澆建筑模式，對(duì)塔機(jī)的 起重能力要求不高，而裝配式建筑的

13、預(yù)制構(gòu)件相比傳統(tǒng)建筑部件單體重量較大， 對(duì)塔機(jī)起重量要求大幅提高，所以在裝配式建筑項(xiàng)目中，中大型塔機(jī)的占比逐漸 增加。根據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)新開工裝配式建筑6.3億平米，較2019 年增長(zhǎng) 50%，占 2020年房屋新開工面積的比例約20.5%。順利完成到 2020年達(dá)到 15%以上的工作目標(biāo)。但對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家 70%-80%的裝配化率我國(guó)仍有較大的發(fā)展 空間。同時(shí)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2019 年建筑行業(yè)農(nóng)民工月均收入同比 增加 8.5%，是所統(tǒng)計(jì)細(xì)分行業(yè)中漲幅最高的行業(yè)，用工成本的增加也將倒逼裝 配式建筑取代傳統(tǒng)建筑方式。2.3 環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，更新需求有望放量環(huán)保要

14、求日益趨嚴(yán)，設(shè)備換代需求可觀。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部制定的非道路柴油移 動(dòng)機(jī)械污染物排放控制技術(shù)要求，自 2022 年 12 月 1 日起，所有生產(chǎn)、進(jìn)口和 銷售的 560KW 以下（含 560KW）非道路移動(dòng)機(jī)械及其裝用的柴油機(jī)應(yīng)符合本標(biāo)準(zhǔn)要求。我們認(rèn)為，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，不符合排放標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備將面臨限制作業(yè) 區(qū)域等措施。國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)在明年年底的實(shí)施將促進(jìn)不符合排放標(biāo)準(zhǔn)的工程機(jī)械 集中爆發(fā)置換需求。北京市提前實(shí)施國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)。4 月 1 日，北京市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布關(guān)于北京市 提前實(shí)施國(guó)家第四階段非道路移動(dòng)機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)的通告，明確指出由于本地排放 貢獻(xiàn)中移動(dòng)源污染占比最大，達(dá) 45%，其中非道路移動(dòng)機(jī)械排

15、放污染占移動(dòng)源的 14%，是北京市移動(dòng)源排放污染的重要來源之一。北京市生態(tài)環(huán)境局次日發(fā)布信 息稱，自 2021 年 12 月 1 日起，在北京市生產(chǎn)、銷售的 560kW 以下（含 560kW） 非道路移動(dòng)機(jī)械及其裝用的柴油機(jī)，須滿足“國(guó)四”非道路機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)要求。我們 認(rèn)為，北京市提前實(shí)施非道路移動(dòng)機(jī)械國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)有望加速主機(jī)廠商和發(fā)動(dòng)機(jī) 制造廠商的產(chǎn)品更新步伐，加速釋放存量工程機(jī)械的更新需求。設(shè)備使用壽命更新需求進(jìn)入置換周期末期。工程機(jī)械是典型的周期性行業(yè)，在過 去五年的上升周期中，更換需求一直是挖掘機(jī)銷的主要?jiǎng)恿?。從挖掘機(jī)銷量數(shù)據(jù) 可以看出，上一工程機(jī)械市場(chǎng)銷售高峰期是 2010 年和 201

16、1 年，而此時(shí)間段售出 的挖掘機(jī)為國(guó)二標(biāo)準(zhǔn)（不考慮國(guó)三排放更新情況下），正處于新型排放標(biāo)準(zhǔn)要求下 不得使用的排放類型，且按照普遍工程機(jī)械使用壽命為 8 年，設(shè)備進(jìn)入市場(chǎng)后， 會(huì)在第六年開始淘汰，類似于平均 8 年更新的正態(tài)分布，即第六年淘汰 1 成，第 七年淘汰 2 成，第八年淘汰 4 成，第九年淘汰 2 成，第十年淘汰 1 成，上一銷售 高峰期售出的工程機(jī)械更新需求在 2018-2020 年集中爆發(fā)，預(yù)計(jì) 2021-2023 年 更換需求將逐步減少。2.4 主要市場(chǎng)受疫情影響大，“一帶一路”利好工程機(jī)械出口近年來我國(guó)工程機(jī)械出口量和出口金額均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2020 年挖掘機(jī)出口 達(dá)到 3

17、.47 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 30.5%。在國(guó)家戰(zhàn)略的帶動(dòng)下，“一帶一路”已成為 中國(guó)工程機(jī)械的重要組成部分，部分工程機(jī)械企業(yè)海外出口的 70%以上來自 “一帶一路”沿線市場(chǎng)。2020 主要目標(biāo)市場(chǎng)受疫情影響較大，金磚國(guó)家略好。2020 年，我國(guó)工程機(jī)械對(duì) “一帶一路”沿線國(guó)家出口89.73億美元，同比下降16.8%，占總出口比重為42.8%， 降幅高于總出口降幅。對(duì)金磚國(guó)家出口 25.11 億美元，同比下降 9.29%，占比 12%。金磚國(guó)家除向南非出口 2.74 億美元，同比下降 15.4%以外，均好于平均水平，其 中巴西同比增長(zhǎng) 0.1%，為 3.54 億美元，出現(xiàn)難得增長(zhǎng)。綜上，我們認(rèn)為，2

18、021 年以來我國(guó)工程機(jī)械出口持續(xù)復(fù)蘇，前 4 月挖掘機(jī)出口 同比增長(zhǎng) 100%，4 月挖掘機(jī)出口同比增長(zhǎng) 166%，顯著高于前四月累計(jì)水平。未 來隨著疫苗普及后全球疫情得到有效控制，挖掘機(jī)出口將維持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。綜 上，我們預(yù)計(jì) 2021 年挖掘機(jī)整體銷量有望維持 10%以上增長(zhǎng)。3.機(jī)器人：機(jī)器換人將是未來發(fā)展趨勢(shì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)按產(chǎn)品服務(wù)對(duì)象分為工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人和特種機(jī)器人。工業(yè)機(jī) 器人是面向工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度的機(jī)器裝置，能自動(dòng)執(zhí)行工作， 靠自身動(dòng)力和控制能力來實(shí)現(xiàn)各種功能的一種機(jī)器。服務(wù)機(jī)器人可以分為專業(yè)服 務(wù)機(jī)器人和個(gè)人/家庭服務(wù)機(jī)器人，服務(wù)機(jī)器人的應(yīng)用范圍較廣，主要從

19、事維護(hù)保 養(yǎng)、修理、運(yùn)輸、清洗、保安、救援、監(jiān)護(hù)等工作。特種機(jī)器人應(yīng)用程度相對(duì)較 低，占比不足 9%。機(jī)器人被各國(guó)視為重要切入點(diǎn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。日本通過增加產(chǎn)、學(xué)、官合 作，來鞏固機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的培育能力，在戰(zhàn)略性推進(jìn)機(jī)器人開發(fā)與應(yīng)用的同時(shí)，打 造應(yīng)用機(jī)器人所需的環(huán)境，使機(jī)器人隨處可見。美國(guó)從多方面分析了各類機(jī)器人 的發(fā)展路線圖，來加強(qiáng)其在機(jī)器人技術(shù)方面的領(lǐng)先地位。德國(guó)構(gòu)建嵌入式制造 “智能生產(chǎn)”系統(tǒng)，驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)系統(tǒng)走向智能化。韓國(guó)積極推動(dòng)服務(wù)型機(jī)器人產(chǎn)業(yè) 的發(fā)展，將政策焦點(diǎn)放在擴(kuò)大韓國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)并支持本國(guó)機(jī)器人企業(yè)進(jìn)軍海外市 場(chǎng)等方面。我國(guó)旨在實(shí)現(xiàn)機(jī)器人關(guān)鍵零部件和高端產(chǎn)品的重大突破，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人

20、 質(zhì)量可靠性、市場(chǎng)占有率和龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的大幅提升。3.1 工業(yè)機(jī)器人：主要應(yīng)用于汽車和 3c 行業(yè)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015 年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為 32996 臺(tái)，到 2020 年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為 237068 臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 48.35%；2021 年前 4 月我國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為 105439 臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng) 79.2%。4 月產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 43%，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)持續(xù)回暖。2021 年 4 月，我國(guó)工業(yè)機(jī) 器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 43%，月產(chǎn)量達(dá)到 30178 臺(tái)，自 2019 年 10 月以來產(chǎn)量連續(xù) 實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，在去年 1、2 月受新冠疫情影響銷量大幅下跌

21、的情況下，2020 年整體銷量實(shí)現(xiàn) 19.1%的正增長(zhǎng)，可見疫情對(duì)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量影響較小，行業(yè)持 續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上游被全球龍頭企業(yè)壟斷。工業(yè)機(jī)器人核心零部件位于產(chǎn)業(yè)鏈 上游，其中日本企業(yè)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，如發(fā)那科、安川電機(jī)等，其產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán) 節(jié)發(fā)展完善，技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)擴(kuò)張均十分活躍。工業(yè)機(jī)器人關(guān)鍵零部件包括精密 減速器、伺服電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、控制器等，是價(jià)值鏈中利潤(rùn)關(guān)鍵點(diǎn)，機(jī)器人制造企業(yè) 與其上游零部件企業(yè)的關(guān)系呈現(xiàn)出供應(yīng)商壟斷型特殊形態(tài)。工業(yè)機(jī)器人本體設(shè)計(jì) 處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，技術(shù)門檻較核心零部件低，產(chǎn)業(yè)附加值較系統(tǒng)集成應(yīng)用高，為 全球各國(guó)研究的熱點(diǎn)，主要企業(yè)有發(fā)那科、松下、安川電機(jī)、三星

22、等。機(jī)器人控 制系統(tǒng)同樣處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，也是全球各國(guó)研究的熱點(diǎn)，主要企業(yè)有發(fā)那科、本 田、ABB、愛普生機(jī)器人等。相比之下，我國(guó)核心零部件國(guó)產(chǎn)化率具有較大提升空間。減速器與伺服系統(tǒng)、 控制器并稱為工業(yè)機(jī)器人三大核心零部件，合計(jì)共占工業(yè)機(jī)器人成本的 70%， 目前我國(guó)三大零部件的國(guó)產(chǎn)化率均不足 30%。ABB、發(fā)那科、庫(kù)卡及安川電機(jī) 四家國(guó)際巨頭占據(jù)了國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人近 60%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)品牌機(jī)器人本體 公司起步相對(duì)較晚，在技術(shù)、工藝的積累上與國(guó)際巨頭相比仍有差距，但憑借著 高性價(jià)比和本土化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)品牌也占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)占有率 也不斷提高，自主品牌機(jī)器人本體市場(chǎng)占有率已經(jīng)從

23、2014 年的不足 10%提升到 2018 年的 28%。隨著關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化的加速，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 未來有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。工業(yè)機(jī)器人下游應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車和 3C 領(lǐng)域占比最高。根據(jù) IFR 的數(shù)據(jù)顯示， 2019 年汽車與 3C 行業(yè)合計(jì)占比超過 50%以上，其中汽車制造業(yè)是工業(yè)機(jī)器人應(yīng) 用最廣泛、最成熟、數(shù)量最多的工藝領(lǐng)域，占比達(dá)到 28.15%。3C 行業(yè)由于產(chǎn)品 制造對(duì)生產(chǎn)效率和精度要求較高，而工業(yè)機(jī)器人的特點(diǎn)符合其高精度、高柔性的 要求，其下游應(yīng)用占比達(dá)到 23.59%，位列第二位。從下游需求來看，全球范圍內(nèi)制造業(yè)投資保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。從全球主要國(guó)家制造業(yè) PMI 指數(shù)來看，

24、4 月英國(guó)制造業(yè) PMI 達(dá)到創(chuàng) 26 年內(nèi)新高的 60.9；美國(guó) PMI 自去 年 3 月以來連續(xù) 14 個(gè)月處于 50 以上。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)制造業(yè) PMI 自 2020 年 3 月以來持續(xù)維持在榮枯線之上，2021 年 3 月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比回 升至 29.8%。從工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用占比最大的汽車制造業(yè)和 3C 行業(yè)固定資產(chǎn)投資 增速來看，汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資方面，受益于各地出臺(tái)相繼出臺(tái)的汽車消費(fèi) 促進(jìn)政策，汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速降幅持續(xù)收窄，2021 年 3 月為 -3.3%；3C 制造業(yè)去年 4 月以來固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步復(fù)蘇，到 3 月累計(jì)同比提升 40.4%。整體來看

25、，下游制造業(yè)應(yīng)用端景氣度保持持續(xù)回升態(tài)勢(shì)?？v向?qū)Ρ?，?yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)升級(jí)值得關(guān)注。通過與 2018 年下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)占比進(jìn)行 對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然 2019 年汽車和 3C 兩大領(lǐng)域仍然占據(jù)第一、二位，但 對(duì)比 2018 年，2019 年兩大領(lǐng)域應(yīng)用占比分別下降 9.29%、2.69%，而在未分類 領(lǐng)域應(yīng)用占比上漲 9.45 個(gè)百分點(diǎn)，說明目前全球工業(yè)機(jī)器人下游應(yīng)用領(lǐng)域出現(xiàn)逐 步擴(kuò)散趨勢(shì)，未來工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)升級(jí)值得關(guān)注。雖然我國(guó)是全球工業(yè)機(jī)器人銷量第一大國(guó)，但保有密度仍較低。雖然我國(guó) 2019 年工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)到了 14.05 萬臺(tái)，占據(jù)全球銷量的 37.67%，繼續(xù)保持全球 工業(yè)機(jī)器

26、人供應(yīng)第一大國(guó)的位置。但從世界主要國(guó)家工業(yè)機(jī)器人人均保有密度來 看，作為目前全球工業(yè)機(jī)器人保有量密度最高的新加坡已經(jīng)達(dá)到了 918 臺(tái)/萬人， 相比之下，2019 年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人保有密度雖較去年提升 47 臺(tái)/萬人，達(dá)到 187 臺(tái)/萬人，但仍遠(yuǎn)低于韓國(guó)（855）、日本（364）、德國(guó)（346）等較發(fā)達(dá)國(guó)家，未 來國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人仍有巨大的增量空間。目前，中國(guó)已經(jīng)成為全球工業(yè)機(jī)器人最大市場(chǎng)，工業(yè)機(jī)器人作為實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn) 的終端設(shè)備，在制造升級(jí)中扮演著至關(guān)重要的角色。中國(guó)制造 2025明確了制 造升級(jí)的發(fā)展方向，工業(yè)機(jī)器人則是其中的重中之重。隨著中國(guó)智造升級(jí)的產(chǎn)業(yè) 政策和下游行業(yè)的需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)

27、到 2025 年我國(guó)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⑷鎸?shí)現(xiàn)智 能化，其中關(guān)鍵崗位將由機(jī)器人替代。人口紅利消失，機(jī)器換人大勢(shì)所趨。自 2010 年以來，我國(guó) 15-64 歲勞動(dòng)力人口 占全部人口比例持續(xù)走低，截至 2019 年，15-64 歲人口僅占全國(guó)人口的 70.65%， 與此同時(shí)，農(nóng)民工從事制造業(yè)人員比例也在不斷下降、月均收入持續(xù)提升，我國(guó) 制造業(yè)勞動(dòng)紅利正在逐漸消失。未來隨著科技不斷進(jìn)步，工業(yè)機(jī)器人均價(jià)將進(jìn)一 步降低，機(jī)器換人將是我國(guó)制造業(yè)未來發(fā)展一大趨勢(shì)。特定領(lǐng)域機(jī)器換人已具有較高性價(jià)比。疫情對(duì)企業(yè)的影響直接體現(xiàn)在員工復(fù)工 上，對(duì)人員密集型企業(yè)來說，加快自動(dòng)化升級(jí)改造可以減少此類問題對(duì)企業(yè)生產(chǎn) 的影

28、響。隨著人口紅利減弱，人工成本上升與設(shè)備成本下降形成差額進(jìn)一步擴(kuò)大， 疊加工人作業(yè)安全性方面考量，在一些特定領(lǐng)域機(jī)器換人已經(jīng)具有較高性價(jià)比。例如電力巡檢方面，帶電作業(yè)機(jī)器人具有安全性、適應(yīng)性、便捷性與通用性，可 以實(shí)現(xiàn)帶電作業(yè)的自動(dòng)指揮與控制，可以在保證正常供電的同時(shí)，完成高空高壓 一系列危險(xiǎn)動(dòng)作，進(jìn)行支線線路引線搭接等，以保障作業(yè)人員安全與減少人工成 本，并且提升作業(yè)的精度與效率，是電網(wǎng)帶電操作的剛性需求。3.2 服務(wù)機(jī)器人：疫情提高服務(wù)機(jī)器人滲透率數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國(guó)服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模 153.8 億元，同比增長(zhǎng) 36.1；2013 年到 2019 年中國(guó)服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)的年均復(fù)合增速

29、超過 30，預(yù)計(jì) 2020 年 市場(chǎng)增速將超過 50。隨著新基建的落地，5G 網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能技術(shù)的 成熟，服務(wù)類機(jī)器人一直以來的痛點(diǎn)，如不夠智能、效率低等不足等問題得到優(yōu) 化，未來餐廳及酒店配送都將使用配送機(jī)器人，市場(chǎng)有望進(jìn)一步拓寬。人口老齡化帶來醫(yī)療及看護(hù)問題。根據(jù)聯(lián)合國(guó) 1956 年出臺(tái)的人口老齡化及其 社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果中劃分的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū) 60 歲以上老年人口占人口總 數(shù)的 10%，或 65 歲及以上老年人口占總?cè)丝诔^ 7%時(shí)，則意味著這個(gè)國(guó)家或地區(qū)進(jìn)入老齡化。鄰國(guó)日本已經(jīng)進(jìn)入“超老齡化”，為緩解這一社會(huì)現(xiàn)象，日本甚 至在 2004 年 12 月修正老

30、年人雇傭安定法，明確無條件可雇傭 65 歲老人。根 據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年中國(guó) 65 周歲及以上人口數(shù)量為 1.76 億人，占中國(guó) 總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)到 12.57%，雖然老年人口的總數(shù)在不斷攀升，但護(hù)理人員的數(shù) 量卻并未隨之增加，未來看護(hù)、醫(yī)療機(jī)器人需求將持續(xù)旺盛。受疫情影響，無接觸配送機(jī)器人有望成為常態(tài)。疫情爆發(fā)之前，無接觸配送機(jī)器 人的發(fā)展還處于起步階段，由于疫情爆發(fā)導(dǎo)致對(duì)無接觸配送的需求大增，商戶紛 紛采購(gòu)并在各類場(chǎng)所進(jìn)行應(yīng)用，使得配送機(jī)器人迎來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。無人送餐機(jī)器人在保證食品配送安全的同時(shí)，可以減輕疫情期間商戶成本壓力。以擎朗送餐機(jī)器人為例，一臺(tái)送餐機(jī)器人的每月租金為 30

31、00 元，相比 2018 年住 宿和餐飲業(yè)就業(yè)人員平均工資 48260 元（約 4022 元/月），成本方面優(yōu)勢(shì)明顯。工作效率方面，機(jī)器人理論上一天可 24 小時(shí)工作，完成 300450 盤餐食配送， 而一個(gè)人一天最多配送 200 盤，相比人工可以達(dá)到 1:1 的替代率。4.軌道交通設(shè)備：鐵路建設(shè)長(zhǎng)期向好軌道交通是基于固定線路的軌道，通過專用的軌道運(yùn)輸車輛，實(shí)現(xiàn)旅客及貨物運(yùn) 輸?shù)慕煌ǚ绞?，主要包括傳統(tǒng)鐵路和城市軌道交通。軌道交通行業(yè)發(fā)展主要依靠 政府投資。鐵路營(yíng)業(yè)里程逐年遞增，鐵路固定資產(chǎn)投資基本穩(wěn)定。鐵路運(yùn)輸作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的 大動(dòng)脈，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。近年來，國(guó)家持續(xù)對(duì)鐵路行

32、業(yè) 投資，不斷推進(jìn)該行業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，鐵路行業(yè)得到了穩(wěn)步發(fā)展。2020 年受疫情影 響，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成 7819 億元人民幣，略有下降。全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里 程達(dá)到 14.63 萬公里，其中高速鐵路達(dá)到 3.8 萬公里?！八目v四橫”高鐵網(wǎng)提前建 成，“八縱八橫”高鐵網(wǎng)加密成型。由我國(guó)自主研發(fā)的時(shí)速160 公里動(dòng)力集中型動(dòng)車組是復(fù)興號(hào)系列產(chǎn)品的重要組成 部分，被廣泛認(rèn)為是替代普速線 25 型鐵路客車的車型。目前長(zhǎng)途普速列車始發(fā) 終到和換向時(shí)，需要花大量時(shí)間重新增掛、解掛牽引機(jī)車，并且需要重用車道， 導(dǎo)致車站效率降低。動(dòng)力集中動(dòng)車組只需要列車司機(jī)走到列車另外一端的駕駛室 便可以繼續(xù)運(yùn)行，可以憑借

33、其靈活編組、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的特點(diǎn)大大提升目前我國(guó)大量 長(zhǎng)途列車承擔(dān)著短途運(yùn)輸功能，造成長(zhǎng)途列車短途票無座或者大量買短補(bǔ)長(zhǎng)現(xiàn)象 的產(chǎn)生。車組采購(gòu)及替代過程值得關(guān)注。2020 鐵路客運(yùn)量降幅明顯，2021 年初以來呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2020 年，突發(fā)新冠 肺炎疫情對(duì)鐵路旅客運(yùn)輸帶來了巨大影響，全年國(guó)家鐵路旅客發(fā)送量完成 21.67 億人次，比 2019 年下降 39.4%。截至 2021 年 4 月，我國(guó)鐵路客運(yùn)量累計(jì)同比 增長(zhǎng) 66.69%，未來持續(xù)增加的客運(yùn)量仍然是拉動(dòng)動(dòng)車組需求的最大驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為，年初以來鐵路客運(yùn)量增速大幅提升主要是由于去年同期疫情集中爆發(fā) 導(dǎo)致的客流運(yùn)輸需求減少以及各地嚴(yán)格實(shí)行防疫管控導(dǎo)致的，隨著國(guó)內(nèi)疫情