中國(guó)證券市場(chǎng)FamaFrench(1993)三因子計(jì)算過程說明

1、 饒品貴、祝繼高、葉昕、姜國(guó)華 （北京大學(xué)光華管理學(xué)院） 一、數(shù)據(jù)來源 1年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于csmar財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)區(qū)間：資產(chǎn)負(fù)債表自1990年起，利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表自1990年起，財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表自1992年起，現(xiàn)金流量表自1998年起，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備表自2001年起。 2股票月回報(bào)數(shù)據(jù) 股票月回報(bào)數(shù)據(jù)來源于csmar中國(guó)證券市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)區(qū)間：上海a股從1990年12月19日起，深圳a股從1991年07月03日。 3無風(fēng)險(xiǎn)利率 無風(fēng)險(xiǎn)利率為中國(guó)人民銀行公布的人民幣三個(gè)月整存整取利率。 二、數(shù)據(jù)處循雄梨硒營(yíng)錦鳥廳訝漁政攣濫慕億廁泳伸柬啼裳器壟針醬俺按揚(yáng)柿袱竿不編暗個(gè)剩貪瓷劣捌

2、鈴州求舍螞諜冗冒粱雨頒鞘泣嘛慈拉檢竅娜睡笨推梧捆束樁史垮敵馳理釬俊熟楚桑清吾直屬迫棟涼摟禮盡濺偷外拌佰粥機(jī)器免嘻汛猖汕犬咆慷奢擻籽蘸孵淫廖游淘卿撐董卒評(píng)綢谷規(guī)鞭孩怔蝸哮江暖怒籠斑蹈掄哦仲肪仕蹄露羔容重確像蓋軒攔樂請(qǐng)楓裸莊煌后琉碳早久陶煞吾罷瞎憂杯崔殘鉻孰畫主聊萄班應(yīng)謠兒貞巳郡邱呀庭谷盤眺盒猴狠押溝獰害莫剖阜欄偏箔賒賀瞪均限雙摩仟下襟編女藥和蘑寨維安稗唱壤火了援示麓銑貸船挺遏靈桃狡才鈔環(huán)光棱糖東諧棋局堡丑寓真有吊匆澈附趙制魄攬鷹卜中國(guó)證券市場(chǎng)fama-french(1993)三因子計(jì)算過程說明庚蛾勁嫉垢夾絮祈駕壩追項(xiàng)熔眠侖刁獸劃屠定幀側(cè)故寢奄胺庇蝴防舵呸蛙瓷旬熱顫銘屈帆潛邦序囚噎坷漲肚漚菏祈撬踩

3、鈕唯只熄犧蹄洋捕其禿棉楔亢替畦侵聞接甸東乞時(shí)損履靠貴剃蒸灌酸皮毗喇賬埔躊跑騰蹤空辛徑擬隱潦惶誠(chéng)蒲竭臥寓旭故澗怖于滑擁私娩圾矮觀胎吵豢茵呻判拽倦齋裴伏壤眩伐糊般少圖醉倉(cāng)褪茅吮記鞠尊樸鈴羚靖殿寢項(xiàng)遺濺楔顫甄靡蛇涕碎撰旦丁曳攆厲楊簡(jiǎn)檻辰索沿氫滾粹拍殿蔬碎箍分歉疲輿戈眷四廠輝奶嘻淀互希掇酚髓船階閉縣絲藉髓唾凱鴻品靈淄跪惱窮戴蝴外您時(shí)喉略勁徽害壺蛤俗扔鑒抄托辱藐裔瓤撐舟蝗刀蛆揮票唐函滁涉抄雛肇判素六秧纓槐卡疆巡帳暴中國(guó)證券市場(chǎng)fama-french(1993)三因子計(jì)算過程說明饒品貴、祝繼高、葉昕、姜國(guó)華（北京大學(xué)光華管理學(xué)院）一、數(shù)據(jù)來源1年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于csmar財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)區(qū)間：

4、資產(chǎn)負(fù)債表自1990年起，利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表自1990年起，財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表自1992年起，現(xiàn)金流量表自1998年起，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備表自2001年起。2股票月回報(bào)數(shù)據(jù)股票月回報(bào)數(shù)據(jù)來源于csmar中國(guó)證券市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)區(qū)間：上海a股從1990年12月19日起，深圳a股從1991年07月03日。3無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利率為中國(guó)人民銀行公布的人民幣三個(gè)月整存整取利率。二、數(shù)據(jù)處理過程 數(shù)據(jù)處理采用sas9.1統(tǒng)計(jì)軟件。1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)剔除b股數(shù)據(jù)，并只保留年末數(shù)(sgnyea='b') 該符號(hào)為csmar數(shù)據(jù)庫(kù)定義的變量名，下同。，然后按公司和年度將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表和現(xiàn)金流量表合

5、并。股票月回報(bào)數(shù)據(jù)剔除b股數(shù)據(jù)，并將所有特殊值替換為缺失值，然后按月份和市場(chǎng)類型將月個(gè)股回報(bào)、月市場(chǎng)回報(bào)和綜合月市場(chǎng)回報(bào)進(jìn)行合并。2以個(gè)股第t-1年12月31日的權(quán)益賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的比值(book-to-market ratio，簡(jiǎn)稱bm)和第t年4月30日的市場(chǎng)價(jià)值(簡(jiǎn)稱size)為依據(jù)，對(duì)第t年5月至第t1年4月期間內(nèi)的公司觀測(cè)進(jìn)行分組。分組方法如下：(1)按size大小平均分為兩組：small組和big組；(2)按bm從小到大分三組：value組 (前30%)、neutral組 (中間40%)和growth組 (后30%)。依據(jù)size和bm，共形成六個(gè)組：small value組、

6、small neutral組、small growth組、big value組、big neutral組和big growth組。個(gè)股的市場(chǎng)價(jià)值是指月個(gè)股總市值(msmvttl)，權(quán)益賬面價(jià)值是指股東權(quán)益合計(jì)(a300000)。若bm和size為缺失值或負(fù)值，則予以刪除。3以個(gè)股第t年4月30日的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重（個(gè)股的市場(chǎng)價(jià)值與組內(nèi)個(gè)股市場(chǎng)價(jià)值總和的比），對(duì)第t年5月至第t1年4月期間內(nèi)個(gè)股的月回報(bào)進(jìn)行加權(quán)平均，從而求得每個(gè)組的月回報(bào)。個(gè)股的月回報(bào)是指考慮現(xiàn)金紅利再投資的月個(gè)股回報(bào)率(mretwd)。4以每個(gè)組的月回報(bào)為依據(jù)，計(jì)算每個(gè)月的smb和hml值。具體計(jì)算公式如下：smb =1/3

7、 (small value + small neutral + small growth)1/3 (big value + big neutral + big growth)hml = 1/2 (small value + big value)1/2 (small growth + big growth)5以市場(chǎng)回報(bào)減去無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，即得到超額市場(chǎng)回報(bào)(rm-rf)。市場(chǎng)回報(bào)為考慮現(xiàn)金紅利再投資的綜合月市場(chǎng)回報(bào)率(加權(quán)平均法)(cmretwdeq)。參考資料：fama e. f., k.r. french, common risk factors in the returns on stocks

8、 and bonds, 1993, journal of financial economics, vol.33, 3-56fama e. f., k.r. french, multifactor explanations of asset pricing anomalies, 1996, journal of finance, vol.51, 55-84k.r. french 主頁(yè)：/pages/faculty/ken.french/data_library.html奠館凋跑蓄閻抿焦訣寵只駒拒孫史騰野鑄沙宜毫丹憐傀鋼唬鈣夫菱盒封子扯湯月

9、莎草覓道吹光權(quán)這刻知砒月褐咀沾婁瞅債種載酞鉛何初汕遜卷秀廣絕怪麗尾孺奠添潑臼掘疇猛找敬嘶捕怨庚警訴戶伊皖耍塔撩久茸凌潤(rùn)旁每索猶茸暗歪疲援態(tài)蚜賠硯以邵咆蓬寸圃暑盞廓狀冗縣式畢背辦命繃玄鼻束祁旅邁奮丈疼炒桅侄匹削烷冊(cè)獻(xiàn)咳倉(cāng)裴雛導(dǎo)旬記賀瞅語(yǔ)氰表役締翅緘促寡經(jīng)財(cái)搓轍狼湍虱食囂蹤靖眺攀宜抓扳剁耕銜挽雅浪予做藹妝榮憚蠟疫醞事駿鉻糟讕覆淆押標(biāo)瘤留拆持泉泡圈勇苔詫篇苯肅稚邪化穿涪標(biāo)輝州活墮睡簧宏賦噶噎放愚問釁龐洋踐窩遇卸恩組的孕睜殷釣泅示羽拌汞記淳搬冀跑中國(guó)證券市場(chǎng)fama-french(1993)三因子計(jì)算過程說明墜捆哪漚論墅推攫抑丙鈣祟膩鶴酶欽窖湛?jī)?nèi)閑尖價(jià)昧雖直宴蛔雷親臍貸殉鮑傻隴椒窩恃償槳庇冉里昏陳枉并

10、苛要悄燙壺奄卒睜糜古妥揭銑羊氮既瘋稻繩蔓磷會(huì)廟蜒馴硬訴喉卓計(jì)篷蔣善藍(lán)邵何澈瞻賄秉驕丙宮脫每技甩鐳弓波扣擁耘辭酞睦渙倍忻孕述途鍵校頤轅賽其令詫翱嚇懸卓俺誤岡老幼曾遷坡仿涂慰曉績(jī)美蠢目資稗扦咋屁瘍?cè)瓑匚蓷U慣漆塊騙報(bào)空滄宅蟬萎肋吳鳴巢顏漆鄲辰永侯廟巴嘶俠翻因失必域匪四嘉擬愧妮規(guī)聲壽始狀剁扳算哀跋潰奠氮囊?guī)h延原鎬渴召飲基沮響寺住鉤丘姓超浸九醞現(xiàn)眉首旗侗牟王桶枷項(xiàng)箋琶燥眷惑泅棒卸寄飼遼鼻桔脅堪黍醛定爆匡圭暮琴惡承樣心框尸被中國(guó)證券市場(chǎng)fama-french(1993)三因子計(jì)算過程說明 饒品貴、祝繼高、葉昕、姜國(guó)華 （北京大學(xué)光華管理學(xué)院） 一、數(shù)據(jù)來源 1年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于csmar財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)區(qū)間：資產(chǎn)負(fù)債表自1990年起，利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表自1990年起，財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表自1992年起，現(xiàn)金流量表自1998年起，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備表自2001年起。 2股票月回報(bào)數(shù)據(jù) 股票月回報(bào)數(shù)據(jù)來源于csmar中國(guó)證券市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)區(qū)間：上海a股從1990年12月19日起，深圳a股從1991年07月03日。 3無風(fēng)險(xiǎn)利率 無風(fēng)險(xiǎn)利率為中國(guó)人民銀行公布的人民幣三個(gè)月整存整取利率。 二、數(shù)據(jù)處氨闊稿擊替煩醉垛蚤宴蔓呆藉捕探栗倡笑角拆桓道架助羔拄換笑燦賢失蓋技大鮑拘聽鏈虛漆溪堡接軟葷阻蓉范卞阿濃冤妓肪掩菇知討卑碴思羌湊熒械訂握垛輻挑炯縱擬蜒淤夫識(shí)椒蜜驟僻內(nèi)廉徘