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文檔簡介

1、世界金融一體化背景下國際貨幣體系面臨的挑戰(zhàn)五、世界金融一體化挑戰(zhàn) IMF 監(jiān)管與防范金融風險的能 力在世界金融一體化背景之下,各國金融機構(gòu)之間的聯(lián)系日益 緊密,各國金融市場之間的相互依賴性增加,金融體系中出 現(xiàn)的任何差錯都會涉及到整個金融體系的安全,即所謂的 “伙伴風險”在不斷增大。進入 90 年代以來,世界金融風 波接連不斷,如 1992 年席卷歐共體各成員國的歐洲貨幣危 機,1994 年日本出現(xiàn)的住宅金融專業(yè)公司巨額不良資產(chǎn)危機, 1994 年年底爆發(fā)的墨西哥金融危機, 1997 年 7 月開始的東 南亞金融危機, 以 及由此而引起了全球性金融危機,不斷 顯 示了國際金融領(lǐng)域的“伙伴風險”

2、以及 有 效監(jiān)管的失控和乏 力。 1998 年、2 000 年又相繼爆發(fā)了俄羅斯金融危機和阿根 廷金融危機。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展 ,各國所執(zhí)行的貨幣政 策與匯率政策、國 際 收支的調(diào)節(jié)政策和國際儲備的管理營運 各國的金融波動,都將對其他國家產(chǎn)生 較大的影響。為此, 需要一個超國家性的 組織從全球范圍內(nèi)協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟政 策。由此看來, 為維護世界金融體系的安 全,如何加強金融監(jiān)管、防范金融風險, 如 何化解金融風險的國際傳遞效應(yīng),應(yīng)提 到IMF 的議事日程上。國際金融領(lǐng) 域 的風險,亦與大規(guī)模的國際金融創(chuàng)新,尤 其是大量金融衍生工具的出現(xiàn)相關(guān)。所 謂 金融創(chuàng)新,是指金融業(yè) 各種要素的重新組合,具

3、體是指金融機構(gòu)和金融管理當局 出 于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對機 構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、 金融工具及制度安排 所進行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活 動。70 年代以來,在新技術(shù)革命的推動下, 各 種金融工具推 陳出新,如歐洲票據(jù), 浮動利率債券等。 據(jù)統(tǒng)計, 至今為止, 國際金融市場衍生工具多達 12000 多種, 衍生工具合約正以 每年 40%的速度膨脹 。 新的金融衍生工具刺激了越來越多的 國際 銀行從事投機交易,如此寵大的交易規(guī) 模,使“虛擬經(jīng) 濟”越來越脫離實際的運 行 ,并使得市場的穩(wěn)定變得更加困 難。而 金融市場上的杠桿效應(yīng),進一步使金融交 易量膨脹, 如美國的LTCM公司,其自有資本

4、不過50多億美元,而1999 年9 月從事的交易量未交割的曾經(jīng)多達萬億美元。布雷頓森林體系崩潰后,浮動 匯率制度普遍實施, 20 世紀 80 年代未 90 年代,經(jīng)濟全球化愈來愈明顯, 在這 一背景下, 金融一體化也逐漸成為一種趨 勢。同時大量金融衍生工具、 衍生商品的出現(xiàn),一方面為規(guī)避風險提供了條件,另 一方面 也使金融風險的累積不斷增加,為 國 際投機行為創(chuàng)造了機會 與條件,他們利 用 金融衍生工具的杠桿效益,甚至一天之 內(nèi) 數(shù)千億美元在國際金融市場進行投機活 動 ,任何單一國家的 中央銀行都難以抵擋 。衍生工具的發(fā)展,逐漸從避險的工具 演變 為加大風險的工具,加上市場信息傳播 的高速度,

5、媒介 的某種傾向性,使市場信 心 越來越難以穩(wěn)定,越來越容易波 動,而 且也越來越容易受到操縱。據(jù)國際清算銀 行的統(tǒng)計, 全球外匯市場日平均交易量 1 989 年為 5900 億美元, 1992 年為 8200 億美元, 1995 年為 119 00 億美元, 1998 年上升到 1500 0 億美元。 2017 年上升到約 2 萬億美 元,是發(fā)達國家外 匯儲備量的兩倍,其中 85%是屬于投機性交易。巨額的游資 的無 序流動,在金融衍生工具杠桿效應(yīng)的影 響之下,使虛擬 經(jīng)濟與物質(zhì)經(jīng)濟的差距越 來 越遠,蘊藏著巨大的風險,但各 國甚至 IMF 這樣的國際性大機構(gòu),也缺乏對游資的監(jiān)管,缺 乏對投機

6、行為的監(jiān)管。同時 , 在全球金融市場的發(fā)展中,由 于各國金 融 深化程度不一,金融規(guī)模不一,對金融 市場的監(jiān) 管牽涉到不同國家的利益,不同 集團的利益,這又反過來影 響 IMF 的監(jiān) 管 態(tài)度。成員國的矛盾與沖突,也必然影 響 IMF 本來已經(jīng)不足的監(jiān)管能力。六、世界金融一體化挑戰(zhàn) IMF 治理危機 的方略在世界金融一體化的大背景下 ,各國金融緊密聯(lián)為一體,因 此金融危機 的傳染率也越來越高。20世紀90年代初,IMF 主要關(guān)注三類國家:非洲極度貧困的國家;東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國 家和深受外 債問題困撓的拉美國家,而對亞洲的一些 國家關(guān) 注不夠。 1997 年泰國貨幣危機 爆發(fā)以后, IMF 對此反應(yīng)

7、比較 緩慢,在控制貨幣危機至關(guān)重要的最初幾個星期里 ,卻只向 泰國派遣了兩個專家組,協(xié)助泰 國中央銀行處理泰銖浮動技 術(shù)性問題。直 到 1997 年 8 月 11 日,由 IMF 主持 的援助泰國 會議才在東京舉行。 由于 IM F 決策的失誤, 致使泰國貨幣危 機迅速變 為 東南亞貨幣危機,并進一步發(fā)展為東南亞金融危機。由于國際資金流動的電 子化程度越來越高,資金的結(jié)構(gòu)和資 金在 國際間的配置越來越難以平衡等一系列原 因,造成了國 際經(jīng)濟和金融市場中的發(fā)病 種類越來越多。然而,在這場金 融危機中 , IMF 采取的還是以前對付拉丁美洲結(jié) 構(gòu)性通脹的 老辦法,采取休克式改革措施 ,這個不僅沒有

8、使各個受援國 迅速擺脫危機,反而給這些國家經(jīng)濟發(fā)展帶來了一系 列 負面 影響,因而 IMF 的“診病開方” 的能力遭到懷疑和批評。當 一國金融危機 向地區(qū)性金融危機轉(zhuǎn)化,甚至向全球性金 融危 機轉(zhuǎn)化時, IMF 這個“最后貸款者 ”在自身資金量有限的情 況下,將越來越 難以應(yīng)付。因為,當前國際金融市場的規(guī) 模 已不可與IMF成立之時的1946年同日而語,而IMF的份額 雖經(jīng)9次調(diào)整,到1992年總計不過是億 SDR約合1700億 美元。另一方面, IM F 的“藥方”暴露出其局限性。幾次危機 后, 受援國一方面將貸款收入囊中,一方 面又頻頻指責IMF的態(tài) 度“簡單”、“粗暴”,近似于“休克療法

9、” ,在韓國, 甚至將 1997年12月2日接受IMF貸款日定為“國恥日” 。IMF的藥 方一 般包括三方面的內(nèi)容:一是實行緊縮性的 財政政策與貨 幣政策, 調(diào)低經(jīng)濟增長率; 二 是按照市場信號進行匯率浮動; 三是對 外國投資者開放國內(nèi)商品和金融市場,進 行自由化改 革的經(jīng)濟政策。在 1997 年韓國政府接受 IMF 的援助之時, 要求韓 國政府必須接受如下安排:將 1998 年經(jīng)濟增長率由 原定的8%F調(diào)到3%將經(jīng)常項目赤字限制在 GDP勺1%以內(nèi); 提高利率,穩(wěn)定匯率,將通貨膨脹率控制在5%以下;提高稅收,增加財政收入; 采 取多種手段整頓金融機構(gòu),對其進行 必要的破產(chǎn)和合并,并允許本地或

10、外國金融 機構(gòu)進行收購; 允許外國金融機構(gòu)在韓國成立合資或附屬機構(gòu)及經(jīng)紀行;向 外國開 放短期債券市場;將外商在韓國上市公司的持股上限 即刻調(diào)高到 50%, 1998 年進一步提高到 55%。在 IMF 的高壓之下,韓國做出了如下金融市場開放的承諾:第一,放松對有價證券投資 最 高限額的限制,允許組建所有 形式的信 用 卡附屬機構(gòu)及金融租賃公司,允許外方 在國內(nèi)銀 行參股;第二,放松對外國證券 公司進入市場的限制,允許 直接開設(shè)分行 ,取消設(shè)立代表處的核準規(guī)定,取消對外 資 的 歧視性資本要求,放松外國人參股的 最高限額規(guī)定;第三, 外國銀行可開設(shè)分 行 和代表處,但必須符合一定條件。允許 外

11、資參股現(xiàn)有國內(nèi)銀行, 其中個人持股額 最 高為 4%,保證無 條件實行國民待遇。 除 對費率和信用卡放款最高限度加以限 制外 ,信用卡公司可從事任何形式的商業(yè)活 動,并享受非歧 視性待遇。金融租賃公司 享 有完全的市場準入及國民待遇的 承諾。投資咨詢公司可開設(shè)分支機構(gòu)。允許收購現(xiàn) 有國內(nèi)投資咨詢公司,但累計總額不得 超過 50%;第四,符合一定條 件下,外 國 證券公司可建立合資企業(yè), 享有完全的國民待遇。 允許收購現(xiàn)有國內(nèi)公司,但累 計 總額不得超過 50%。證券信 托投資公司可建立各種形式的合資企業(yè)。這些 措 施實行的結(jié)果,使受援國出現(xiàn)高利率、 高 稅收、高失 業(yè)率,以國內(nèi)經(jīng)濟衰退為代 價

12、, 進一步加劇了他們的社會動 蕩,且使 受 援國逐漸失去經(jīng)濟的自主權(quán)。這當然為 西方一些 金融機構(gòu)和跨國公司收購韓國的企業(yè) 12 下一頁與金融機構(gòu)打開了方便之門。 到時,在IMF藥方的治理之下, 飽受危機的亞洲國家的經(jīng)濟復 蘇之日,恐怕也是經(jīng)濟被以美 國為首的發(fā) 達國家控制之時了。這是一種強權(quán)政治新 的對外 掠奪方式。從另一方面來看,IMF緊縮藥方要發(fā)揮效用,使受援國真 正走出困境, 擺脫危機, 還有待于受援國 發(fā)展和引進先進技術(shù), 發(fā)展知識經(jīng)濟,促使其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級,提高產(chǎn)品出 口競爭力等方面的努力。 IMF 的表現(xiàn), 哈佛大學的薩克斯教 授稱IMF是“美國、日本和歐洲主要國家財政部的

13、橡皮圖 章'” 1 。七、世界金融一 體化所要求的合作挑戰(zhàn) IMF 決策的壟斷 性IMF 成立之初,就受到眾多看不 見的手的操縱,代表少數(shù)國 家的利益,以 不同的聲音說話??梢哉f, IMF 實際上 是一個 以繁榮世界金融為宗旨的特殊股份 公司,其投票與表決權(quán)取 決于各成員國在 基金組織中的份額,份額的性質(zhì)相當于股 份 公司繳納的股金,應(yīng)繳份額的大小,按 會員國的國民收入、 黃金外匯儲備、平均 進口額、出口變化率和出口額占國民收入的 比例等變量所構(gòu)成的公式計算得出,份 額越多,投票權(quán) 與表決權(quán)越大。各成 員國向基金組織繳納的份額構(gòu)成該組織的 資金來源,成 員國在國際收支發(fā)生困難時 可 以

14、動用自己的份額,并可從基 金組織借用相當于份額一定倍數(shù)的資金。同時,份 額還決定 了成員國在基金組織的投票權(quán)和 相 應(yīng)義務(wù)。目前,西方七國 IMF中各占據(jù)近的份額,擁有的投票權(quán)。表 5-2-1 西方七國在 IMF 的份額和投票 權(quán)1982 年 6 月 30 日2 017 年 4 月 7 日份額投票 權(quán)份額 投票權(quán)數(shù)額 比重 票數(shù) 比重 數(shù)額 比重 票數(shù)比重17 / 19加拿大2065063942法國29035107635德國32590130332意大利188507080 5日本25135133378英國44125107635美國12632537 1743合計16 / 19資料來源:梅育新: 國

15、際游資與國際金融體系 ,人民出版 社, 2017年 11月,第 416頁雖然2001年,IMF進行了一定的調(diào)整,該年2月5日,IMF 理事會 投票通過了關(guān)于中國特別增資的決議,將 中國在基金 組織的份額由原來的億特別提 款權(quán),提高到億特別提款權(quán), 從而使中國在基金組織的份額位次由原來的第 11 位提高到 了第 8 位。增資后,我國在基金組 織的份額與加拿大并列第 8 位,位居前 7 位的分別是美國、 日本、德國、英國、法國、 意大利、沙特阿伯。但整體來看,這一“特殊股份公司”的股東憑借股份 持有額 來決定公司的經(jīng)營方向、重要決策,受以美國為首的發(fā)達國 家所操作也就在 所難免了。從建立之初的“凱恩斯計劃” 與 “懷特計劃”之爭,到 1983 年年會 上 發(fā)展中國家要求增加貸款額的失敗,到1994年墨西哥金融危機中,IMF果斷及時 有效的援助與1997年東南亞危 機中,IMF的行動遲緩,貽誤 戰(zhàn)機,可以看出IMF始終是發(fā)達國家之間及發(fā)達 國家與發(fā)展 中國家之間利益爭斗的論壇,始終以維護“大股東”利益為主,兼顧甚至不顧“小股東”的利益。面對如此空前的批評,當時的IMF總裁康德蘇在 承認某些做 法不妥的同時,已提出了對自身改革的必要。然而只有IMF自身的改革也許遠遠不夠,正如有的專家所指出的“東南亞危機比墨西哥金融危機更加復雜”,不能指望“某個機構(gòu)最 后出面提供資金”就可以了結(jié)。I

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