浙江財經(jīng)學院《財務管理》第5章收益分配ppt課件

1、第五章第五章 收益分配收益分配第一節(jié)第一節(jié) 收益分配概述收益分配概述第二節(jié)第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價值股利政策與企業(yè)價值第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策股利分配政策第四節(jié)第四節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購股票股利、股票分割與股票回購 概述概述收益分配概念收益分配概念利潤分配利潤分配廣義廣義企業(yè)收入和利潤的分配企業(yè)收入和利潤的分配狹義狹義企業(yè)凈利潤的分配企業(yè)凈利潤的分配股利分配股利分配 公司制企業(yè)向股東分派股利，歸屬于企業(yè)利潤分公司制企業(yè)向股東分派股利，歸屬于企業(yè)利潤分配配利潤利潤 企業(yè)在一定會計期間的運營成果企業(yè)在一定會計期間的運營成果, ,包括收入減去包括收入減去費用后的差額、直接計入當期利潤的利

2、得和損失等費用后的差額、直接計入當期利潤的利得和損失等概述概述收益分配程序收益分配程序利潤分配程序利潤分配程序 計算可供分配的利潤計算可供分配的利潤 可供分配的利潤可供分配的利潤= =本年凈利潤本年凈利潤+ +年初未分配利潤年初未分配利潤提取法定公積金提取法定公積金 按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提 計提恣意公積金計提恣意公積金 向投資者分配利潤向投資者分配利潤概述概述股利支付程序股利支付程序 股利宣告日、股權登記日、除息日、股利支付日股利宣告日、股權登記日、除息日、股利支付日 案例案例寶山鋼鐵寶山鋼鐵2006年度股利分配方案年度股利分配方案 10派派3

3、.5(含稅含稅)(稅后派稅后派)3.15 預案公布日預案公布日: 2007-03-31 股東大會審議日股東大會審議日: 2007-04-26 股權登記日股權登記日: 2007-05-28 除權除息日除權除息日: 2007-05-29 派息日派息日: 2007-06-01概述概述收益分配的根本原那么收益分配的根本原那么從法律角度從法律角度按法定順序分配的原那么按法定順序分配的原那么 非有盈余不得分配原那么非有盈余不得分配原那么 同股同權、同股同利原那么同股同權、同股同利原那么 公司持有的本公司股份不得分配利潤公司持有的本公司股份不得分配利潤 概述概述收益分配的根本原那么收益分配的根本原那么從公司

4、角度從公司角度最大限制地保證企業(yè)價值最大化原那么最大限制地保證企業(yè)價值最大化原那么 既要思索股東的眼前利益，又要保證企業(yè)的既要思索股東的眼前利益，又要保證企業(yè)的長久開展原那么長久開展原那么 有利于改善資金構造的原那么有利于改善資金構造的原那么 有利于股價的合理定位原那么有利于股價的合理定位原那么 堅持股利政策的延續(xù)性和穩(wěn)定性原那么堅持股利政策的延續(xù)性和穩(wěn)定性原那么 概述概述股利支付方式股利支付方式 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 股票股利股票股利 財富股利財富股利 負債股利負債股利 財富股利、負債股利雖非法律所制止，但實務中很少運用。概述概述影響股利分配的要素影響股利分配的要素法律要素法律要素資本保全、資本

5、積累、償債才干、超額累計利潤資本保全、資本積累、償債才干、超額累計利潤公司要素公司要素資產(chǎn)流動性、投資時機、籌資才干、盈余穩(wěn)定性、資產(chǎn)流動性、投資時機、籌資才干、盈余穩(wěn)定性、資本本錢資本本錢 、股利政策慣性、其他、股利政策慣性、其他股東要素股東要素避稅思索、躲避風險、穩(wěn)定收入、控制權、投資時避稅思索、躲避風險、穩(wěn)定收入、控制權、投資時機機其他要素其他要素債務合同約束、通貨膨脹債務合同約束、通貨膨脹股利政策與企業(yè)價值股利政策與企業(yè)價值 股利無關論股利無關論股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。決股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。決議公司市場價值高低的是公司的投資政策。議公司市場價值高低的是公

6、司的投資政策。這一實際是建立在這一實際是建立在“完美且完全的資本市場假完美且完全的資本市場假設根底上。設根底上。1公司投資者和管理當局可一樣地獲得關于公司投資者和管理當局可一樣地獲得關于未來投資時機的信息；未來投資時機的信息；2不存在個人或公司不存在個人或公司所得稅；所得稅；3不存在股票發(fā)行和買賣費用；不存在股票發(fā)行和買賣費用；4公司的投資政策與股利決策彼此獨立。公司的投資政策與股利決策彼此獨立。 關于MM實際：在存在公司所得稅情況下，股利政策與企業(yè)價值相關。 股利政策與企業(yè)價值股利政策與企業(yè)價值股利實股利實際際 股利相關論股利相關論“在手之鳥實際在手之鳥實際 由于大部分投資者都是風險厭惡型，

7、投資者更由于大部分投資者都是風險厭惡型，投資者更喜歡現(xiàn)金股利在手之鳥，不大喜歡將利潤留給喜歡現(xiàn)金股利在手之鳥，不大喜歡將利潤留給公司林中之鳥。因此，公司分配的股利越多，公司林中之鳥。因此，公司分配的股利越多，市場價值就越大。市場價值就越大。 這一實際對股利政策的解釋存在一定的疑問。這一實際對股利政策的解釋存在一定的疑問。股利政策與企業(yè)價值股利政策與企業(yè)價值股利實股利實際際信號傳送實際信號傳送實際 在信息不對稱的情況下，可經(jīng)過股利政策向市場在信息不對稱的情況下，可經(jīng)過股利政策向市場傳送有關公司未來盈利才干的信息。傳送有關公司未來盈利才干的信息。以派現(xiàn)方式向市場傳送利好信號，需求付出較高以派現(xiàn)方式

8、向市場傳送利好信號，需求付出較高的本錢的本錢較高的所得稅負擔、現(xiàn)金流量短缺、投較高的所得稅負擔、現(xiàn)金流量短缺、投資缺乏或喪失投資時機資缺乏或喪失投資時機但依然有許多公司選擇派現(xiàn)方式，緣由是：一是但依然有許多公司選擇派現(xiàn)方式，緣由是：一是聲譽鼓勵實際；二是逆向選擇實際；三是買賣本錢聲譽鼓勵實際；二是逆向選擇實際；三是買賣本錢實際；四是制度約束實際。實際；四是制度約束實際。股利政策與企業(yè)價值股利政策與企業(yè)價值股利實股利實際際稅收差別實際稅收差別實際 由于普遍存在的稅率差別及納稅時間差別，資由于普遍存在的稅率差別及納稅時間差別，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目本利得收入比股利收入更有助

9、于實現(xiàn)收益最大化目的。的。 公司應采取低股利政策。公司應采取低股利政策。股利政策與企業(yè)價值股利政策與企業(yè)價值股利實股利實際際股利分配的代理實際股利分配的代理實際 股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及債務人與股東之間的代理沖突。債務人與股東之間的代理沖突。 高程度的股利支付政策在降低企業(yè)的代理本錢，高程度的股利支付政策在降低企業(yè)的代理本錢，同時添加了企業(yè)的外部融資本錢。同時添加了企業(yè)的外部融資本錢。合理的股利政策該當使合理的股利政策該當使這兩種本錢之和最小這兩種本錢之和最小股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策固定股利或繼續(xù)增長股利政策固定股

10、利或繼續(xù)增長股利政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策股利分配方案確實定股利分配方案確實定公司有著良好投資時機時，根據(jù)一定的目的資本公司有著良好投資時機時，根據(jù)一定的目的資本構造，測算出投資所需的權益資金，先從盈余中構造，測算出投資所需的權益資金，先從盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。留用，有剩余的，再作股利予以分配。股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策例題剩余股利政策例題 某公司上年稅后利潤某公司上年稅后利潤600600萬元，估計今年需求

11、萬元，估計今年需求添加投資資本添加投資資本800800萬元，公司目的資本構造是權益萬元，公司目的資本構造是權益占占60%60%，負債占，負債占40%40%。按照法律規(guī)定，公司至少要。按照法律規(guī)定，公司至少要提取提取10%10%的公積金。公司采用剩余股利政策。問：的公積金。公司采用剩余股利政策。問：應分配的股利是多少？應分配的股利是多少？利潤留存利潤留存=800=80060%=48060%=480萬元萬元 股利分配股利分配=600-480=120=600-480=120萬元萬元股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策優(yōu)點優(yōu)點堅持理想的資本構造，使加權平均資本本錢最低堅持理想的資本構造，使

12、加權平均資本本錢最低缺陷缺陷股利不穩(wěn)定，不利于投資者安排收入與支出股利不穩(wěn)定，不利于投資者安排收入與支出不利于樹立良好的公司籠統(tǒng)不利于樹立良好的公司籠統(tǒng)適用公司適用公司初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段股利分配政策股利分配政策固定或繼續(xù)增長政固定或繼續(xù)增長政策策固定股利或繼續(xù)增長股利政策固定股利或繼續(xù)增長股利政策 將每年發(fā)放的股利固定在某一程度上并較長時期將每年發(fā)放的股利固定在某一程度上并較長時期內(nèi)不變或以一個穩(wěn)定增長率增長即繼續(xù)增長。內(nèi)不變或以一個穩(wěn)定增長率增長即繼續(xù)增長。優(yōu)點優(yōu)點有利于樹立良好的公司籠統(tǒng)有利于樹立良好的公司籠統(tǒng)有利于投資者安排收入與支出。有利于投資者安排收入與支出。股利分配政策股利分配政策固

13、定或繼續(xù)增長政固定或繼續(xù)增長政策策缺陷缺陷股利支付與公司盈利相稅節(jié)股利支付與公司盈利相稅節(jié)能夠導致財務情況惡化能夠導致財務情況惡化不能像剩余股利政策那樣堅持較低資本本錢。不能像剩余股利政策那樣堅持較低資本本錢。適用公司適用公司運營比較穩(wěn)定或正處于生長期、信譽普通的公司。運營比較穩(wěn)定或正處于生長期、信譽普通的公司。股利分配政策股利分配政策固定股利支付比率固定股利支付比率政策政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策確定一個股利占盈余比率，長期按此比率支付股利。確定一個股利占盈余比率，長期按此比率支付股利。優(yōu)點優(yōu)點股利與盈余嚴密結合，表達投資風險與收益對等股利與盈余嚴密結合，表達投資風險與收益對

14、等缺陷缺陷股利動搖使外界產(chǎn)生公司運營不穩(wěn)定的印象股利動搖使外界產(chǎn)生公司運營不穩(wěn)定的印象缺乏財務彈性缺乏財務彈性適用公司適用公司穩(wěn)定開展的公司和財務情況較穩(wěn)定的階段穩(wěn)定開展的公司和財務情況較穩(wěn)定的階段股利分配政策股利分配政策低正常股利加額外股利政低正常股利加額外股利政策策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 公司普通情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的公司普通情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，向股東發(fā)放額外股利。股利，在盈余多的年份，向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點優(yōu)點既有一定穩(wěn)定性，具有較大靈敏性既有一定穩(wěn)定性，具有較大靈敏性能吸引依托股利度日的股東能吸引依托股利度日的

15、股東股利分配政策股利分配政策低正常股利加額外股利政低正常股利加額外股利政策策缺陷缺陷給人漂浮不定印象給人漂浮不定印象適用公司適用公司高速開展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定公司高速開展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定公司 股利分配政策股利分配政策初創(chuàng)階段：剩余股利政策初創(chuàng)階段：剩余股利政策高速開展階段：低正常股利加額外股利高速開展階段：低正常股利加額外股利穩(wěn)定開展階段：穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定開展階段：穩(wěn)定增長股利政策成熟階段：固定股利或固定股利支付率政策成熟階段：固定股利或固定股利支付率政策衰退階段：剩余股利政策衰退階段：剩余股利政策公司開展階段與股利政策思索？公司開展階段與股利政策思索？股票股利、股票分割

16、和股票回購股票股利、股票分割和股票回購股票股利股票股利 股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。例題分析例題分析 某公司在發(fā)放股票股利前股東權益情況如下：某公司在發(fā)放股票股利前股東權益情況如下：股本面值股本面值1 1元元 100 100萬元萬元資本公積資本公積 100 100萬元萬元留存收益留存收益 500 500萬元萬元( (其中本年凈利其中本年凈利200200萬元萬元) )股東權益合計股東權益合計 700 700萬元萬元 假定該公司宣布發(fā)放假定該公司宣布發(fā)放10%10%的股票股利，股票市價為的股票股利，股票市價為1010元。元。 發(fā)放后股東權益情

17、況如下：發(fā)放后股東權益情況如下： 股本面值股本面值1 1元元 110 110萬元萬元 資本公積資本公積 190 190萬元萬元 留存收益留存收益 400 400萬元萬元 股東權益合計股東權益合計 700 700萬元萬元股票股利、股票分割和股票回購股票股利、股票分割和股票回購股票股利分析股票股利分析 股票股利發(fā)放前股票股利發(fā)放前 股票股利發(fā)放后股票股利發(fā)放后每股收益每股收益( (元元/ /股股) 2 1.818) 2 1.818持股比例持股比例 10% 10% 10% 10%持股收益持股收益( (萬元萬元) 20 20) 20 20發(fā)放股票股利，不會對公司股東權益總額產(chǎn)生影響，發(fā)放股票股利，不會

18、對公司股東權益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在股東權益各工程之間的再分配。但會發(fā)生資金在股東權益各工程之間的再分配。發(fā)放股票股利會引起每股收益和每股市價的下降能發(fā)放股票股利會引起每股收益和每股市價的下降能夠，但每位股東所持股票的市場價值總額堅持不變。夠，但每位股東所持股票的市場價值總額堅持不變。股票股利、股票分割和股票回購股票股利、股票分割和股票回購思索：股票股利對股東和公司的意義？思索：股票股利對股東和公司的意義？獲得股價相對上升益處獲得股價相對上升益處通常是生長中公司所為，傳送良好信息通常是生長中公司所為，傳送良好信息獲得納稅利益獲得納稅利益使股東分享盈余無需分配現(xiàn)金使股東分享盈余無需分配現(xiàn)金

19、降低每股價值吸引投資者降低每股價值吸引投資者傳送公司未來開展前景良好的信息。傳送公司未來開展前景良好的信息。股票股利、股票分割和股票回購股票股利、股票分割和股票回購股票分割股票分割含義含義 股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。較低的股票的行為。 股票分割使每股盈余下降，但公司價值不變，股東股票分割使每股盈余下降，但公司價值不變，股東權益總額、權益各工程的金額及相互間比例也不變。權益總額、權益各工程的金額及相互間比例也不變。思索：股票股利與股票分割的異同？思索：股票股利與股票分割的異同？ 一樣點：股東權益總額不變，每股收益和每

20、一樣點：股東權益總額不變，每股收益和每股市價的下降，每位股東所持股票的市場價值股市價的下降，每位股東所持股票的市場價值總額堅持不變?？傤~堅持不變。 不同點：股票股利要改動股東權益內(nèi)部構造不同點：股票股利要改動股東權益內(nèi)部構造股票股利、股票分割和股票回購股票股利、股票分割和股票回購從實踐效果看，股票分割和股票股利非常接近，從實踐效果看，股票分割和股票股利非常接近，普通要根據(jù)證券管理部門的詳細規(guī)定對兩者加以普通要根據(jù)證券管理部門的詳細規(guī)定對兩者加以區(qū)分。區(qū)分。雖然股票分割與發(fā)放股票股利都能到達降低公雖然股票分割與發(fā)放股票股利都能到達降低公司股價的目的，但普通情況下，在公司暴跌且預司股價的目的，但普

21、通情況下，在公司暴跌且預期難以下降時，采用股票分割的方法降低股價；期難以下降時，采用股票分割的方法降低股價；在股價上漲幅度不大時，經(jīng)過發(fā)放股票股利將股在股價上漲幅度不大時，經(jīng)過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍內(nèi)。價維持在理想的范圍內(nèi)。 股票股利、股票分割和股票回購股票股利、股票分割和股票回購股票分割的作用股票分割的作用降低股票市價，促進股票的流通和買賣降低股票市價，促進股票的流通和買賣為新股發(fā)行做預備為新股發(fā)行做預備有效防止公司被惡意并購有效防止公司被惡意并購有助于公司兼并、合并政策的實施。有助于公司兼并、合并政策的實施。關于反分割關于反分割 假設公司以為其股票價錢過低，不利于其在市場假設公司以為其股票價錢過低，不利于其在市場上的聲譽和未來的再融資，為提高股票價錢，會采上的聲譽和未來的再融資，為提高股票價錢，會采取反分割措施。取反分割措施。 股票回購股票回購 股票回購的含義股票回購的含義 股票回購是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股票股票回購是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股票以一定價錢購回予以注銷或作為庫藏股票的一種以一定價錢購回予以注銷或作為庫藏股票的一種資本運作方式。資本運作方式。股票股利、股票分割和股票回購股票股利、股票分割和股票回購股票回購的條件含義股票