貨幣金融學(xué)(米什金)讀書筆記

1、貨幣金融學(xué)（米什金）讀書筆記貨幣金融學(xué)（米什金）讀書筆記“授人以魚，不如授人以漁”。這本書帶給我們的絕不僅是金融學(xué)的一些知識(shí) 和理論，而是為我們提供了分析和解決實(shí)際問題的重要工具。例如，我們可以 了解到這些看似枯燥的理論是如何通過生動(dòng)的事例得以體現(xiàn)的，可以學(xué)習(xí)如何 方便、高效地找到我們所需要的資料，如何利用工具對(duì)五花八門的經(jīng)濟(jì)金融數(shù) 據(jù)進(jìn)行分析和整理，以及如何培養(yǎng)我們的金融學(xué)思維，用一種嶄新的方式來認(rèn) 識(shí)和剖析我們周圍的世界。其次，這本教材為我們打開了一扇窗戶，加深了我 們對(duì)實(shí)際金融體系的了解。米什金教授長期供職于美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)美國金融體系的 結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制了如指掌，在為我們展示了一幅美國金融風(fēng)情

2、畫卷的同時(shí)，米 什金教授還對(duì)金融體系的未來發(fā)展進(jìn)行了展望。由于中國在世界經(jīng)濟(jì)和金融市 場中的重要性不斷上升，米什金教授在最近幾版中特別增加了對(duì)中國情況的介 紹，其中有些內(nèi)容不一定完全準(zhǔn)確，但卻能夠啟發(fā)我們對(duì)一些現(xiàn)實(shí)問題的思考。1 1、導(dǎo)言金融市場：資金從擁有閑置資金的人手中轉(zhuǎn)移到資金短缺的人手中；金融中介機(jī)構(gòu)：金融體系是由銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金、財(cái)務(wù) 公司等不同類型的金融機(jī)構(gòu)組成的復(fù)雜系統(tǒng)。所有金融機(jī)構(gòu)都受到政府嚴(yán)格 監(jiān)管。2 2、金融體系概覽金融市場將資金從支出少于收入而積蓄了盈余資金的家庭、公司和政府那里， 引導(dǎo)至因支出超過收入而資金短缺的經(jīng)濟(jì)主體那里。金融中介機(jī)構(gòu)種類有商業(yè)銀

3、行、契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老和退休基金 等；投資中介公司如投資銀行、財(cái)務(wù)公司、共同基金等。3 3、貨幣是在商品、勞務(wù)支付和債務(wù)償還中，被普遍接受的東西，與收入和財(cái)富是 有區(qū)別的。4 4、債務(wù)市場：利率、利率行為、利率的風(fēng)險(xiǎn)和期限結(jié)構(gòu)一經(jīng)濟(jì)中最受關(guān)注的變量之一利率的市場均衡：人們?cè)敢赓徺I債券的數(shù)量和人們?cè)敢獬鍪蹅臄?shù)量相等，此時(shí)債券阿格成為均衡價(jià)格或市場出清價(jià)格，對(duì)應(yīng)該價(jià)格的利率為均衡 利率或市場出清利率。由于存在超額供給和超額需求，市場總是趨于均衡狀態(tài)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：違約風(fēng)險(xiǎn)是指債券發(fā)行人無法或不愿意履行承諾的利息支 付或本金償耐；無違約風(fēng)險(xiǎn)債券是指國債這種沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券；風(fēng)險(xiǎn)溢

4、 價(jià)是指有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券之間的利差。利率的期限結(jié)構(gòu)：到期期限是影響債券利率的另外一個(gè)因素。風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)相同, 期限不同的債券的收益率連成一條線，即為收益率曲線，三種理論解釋利率 的期限結(jié)構(gòu)：預(yù)期理論、分割市場理論和流動(dòng)性溢價(jià)理論。5 5、股票市場普通股價(jià)格估值和確定：理論上，投資價(jià)值可用整個(gè)生命周期內(nèi)，該投資產(chǎn) 生的所有現(xiàn)金流量貼現(xiàn)至今天的價(jià)值來衡量。單階段估值模型Po=1+Ke推廣的股利估值模型PoJy （1+Ke）t戈登增長模型：假定股利永遠(yuǎn)按照不變的比率增長， 同時(shí)股利增長率低于投資要求回報(bào)率Ke，則股票價(jià)值估算簡化為：Po匚，其中，g g 為預(yù)期Ke- g不變的股利增長率

5、；市場如何確定股票價(jià)格：第一，價(jià)格是由愿意支付最高價(jià)格的買主確定的；第二，市場價(jià)格是由最能有效利用該資產(chǎn)的買主確定的；第三，信息在資產(chǎn) 中有很大作用，關(guān)于資產(chǎn)的全面而準(zhǔn)確的信息能夠通過降低它的風(fēng)險(xiǎn)來提高 它的價(jià)值理性預(yù)期理論：理性預(yù)期等于利用所有可得信息做出的最優(yōu)預(yù)測，但這一預(yù)測結(jié)果并非是完全精確的。有效市場假定：將理性預(yù)期理論應(yīng)用于金融市場， 即金融市場的預(yù)期等于基于所有可得信息的最優(yōu)預(yù)測；證券價(jià)格反映了所有 可得信息，有效市場中的證券價(jià)格反映了該證券真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，因此在有效市場中，所有的價(jià)格都是正確的，反映了市場基本面 6 6、外匯市場和國際金融體系外匯市場：每個(gè)國家都有自己的貨幣，不同

6、國家間的貿(mào)易涉及不同的貨幣， 會(huì)有外匯交易，產(chǎn)生了匯率外匯市場是決定匯率的市場. .長期匯率：一價(jià)定律：如果兩國生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，運(yùn)輸成本和交易壁壘 非常低，那么這個(gè)商品在全世界的價(jià)格都應(yīng)是一樣的；購買力平價(jià)理論：任何兩種貨幣的匯率變動(dòng)都應(yīng)當(dāng)反映兩國物價(jià)水平的變化;短期匯率：長期匯率強(qiáng)調(diào)進(jìn)出口貨物需求， 短期來看，進(jìn)出口資金量更重要. .利息平價(jià)條件：美元存款和國外存款的預(yù)期回報(bào)率相等，即RD=0=0；根據(jù)長期匯率和短期匯率的資產(chǎn)市場方法非常直觀的解釋了匯率波動(dòng)現(xiàn)象， 物價(jià)水平、通貨膨脹率、貿(mào)易壁壘、生產(chǎn)能力、進(jìn)口需求、出口需求、貨幣供給的預(yù)期等均會(huì)影響匯率；外匯市場同股票市場等資產(chǎn)市場一樣

7、，價(jià)格水 平波動(dòng)十分劇烈，且難以預(yù)測；外匯市場干預(yù)（中央銀行為影響匯率而定期參與國際金融交易）分為非沖銷 性外匯干預(yù)（即中央銀行買賣本國貨幣以對(duì)基礎(chǔ)貨幣施加影響）和沖銷性外匯干預(yù)（伴隨對(duì)沖性公開市場操作的外匯干預(yù)，不會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣），同其他市場一樣，外匯市場也不能完全擺脫政府的監(jiān)管；國際收支平衡表：經(jīng)常賬戶反映了經(jīng)常生產(chǎn)的商品和服務(wù)的國際交易，商品進(jìn)口和出口的差額，即貿(mào)易凈收入。資本賬戶即資本交易的凈收入。經(jīng)常賬 戶+ +資本賬戶= =政府國際儲(chǔ)備的凈變動(dòng)；國際金融體系的演進(jìn)：一戰(zhàn)前，世界經(jīng)濟(jì)為金本位制，一戰(zhàn)給世界貿(mào)易造成極大破壞，金本位制崩潰。 一戰(zhàn)和二戰(zhàn)期間，金本位制曾試圖被恢復(fù)，而 佃

8、2929 年的世界性經(jīng)濟(jì)蕭條，使金 本位制徹底破產(chǎn)；佃 4444 年，盟國召開了布雷頓森林會(huì)議，建立了固定匯率制度 ： 從佃 4545 年延續(xù)到 佃 7171 年，被稱為布雷頓森林體系佃 7171 年，布雷頓體系崩潰； 佃 7373 年，美國和它的貿(mào)易伙伴國一致同意匯率浮動(dòng)；目前，匯率可根據(jù)市場變 化隨時(shí)變動(dòng). .7 7、衍生金融工具避險(xiǎn)：衍生金融工具是一種金融交易，可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具可以是通過獲取額外的短頭寸來抵消長頭寸，也可以是通過獲取額外的長頭寸 來抵消短頭寸。遠(yuǎn)期合約：指交易雙方達(dá)成的在未來某一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行某種金融交易的協(xié)議， 期貨合約：在合約到期日，合約的價(jià)格等于即將交割的標(biāo)

9、的資產(chǎn)的價(jià)格； 期貨市場：為保證清算所的財(cái)務(wù)狀況良好，合約雙方必須存入保證金，期貨 合約采取逐日盯市制度，如保證金賬戶余額減少至維持水平之下， 交易者就 要求追加保證金；期權(quán)：是賦予買方在一定時(shí)間段內(nèi)，按照某一價(jià)格購買或出售標(biāo)的金融工具 的選擇權(quán)的合約?；Q：是指簽約雙方相互交換彼此的現(xiàn)金流的合約。8 8、金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析世界各國金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀：銀行是企業(yè)外部資金最重要的來源，而不是可流 通證券，間接融資比直接融資的重要性大數(shù)倍；只有組織完善的大公司才能 進(jìn)入金融市場為其經(jīng)營活動(dòng)籌資；典型的債務(wù)合約是對(duì)借款人行為設(shè)置了無 數(shù)限制條件、極為復(fù)雜的法律文本，且抵押是居民個(gè)人和企業(yè)債務(wù)合約的普

10、遍特征；金融體系是經(jīng)濟(jì)體中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門。交易成本和金融中介：沒有金融中介，小面額的投融資交易，成本過高；且 投資人無法分散化和多樣化投資，提高投資風(fēng)險(xiǎn)；金融中介可實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)， 同時(shí)可開發(fā)專業(yè)技術(shù)用于降低交易成本， 提高資金的流動(dòng)性；信息不對(duì)稱造 成了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，而逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使市場出現(xiàn) “劣幣驅(qū)逐良 幣”的現(xiàn)象，使得股票和債券交易量很少. .9 9、銀行業(yè)的管理、結(jié)構(gòu)與競爭，監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、基本業(yè)務(wù)和管理的基本原則流動(dòng)性管理：保持足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)來履行向儲(chǔ)戶進(jìn)行支付的義務(wù)；如果銀行有足夠準(zhǔn)備金，存款外流就不需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的其他科目；準(zhǔn)備金不足后，可

11、向其他銀行借款、出售手持的證券、向央行借款、減少貸款；存款 外流的成本越高，銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金就越多；負(fù)債管理：以低成本獲得資金；資產(chǎn)管理：資產(chǎn)多樣化組合，將風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)乃剑槐３至鲃?dòng)性；甄別、 貸款專業(yè)化、限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行、長期客戶聯(lián)系、抵押品和補(bǔ)償余額； 信用配給；資本充足性管理： 高資本金可防止破產(chǎn)， 即無法履行對(duì)儲(chǔ)戶或其他債權(quán)人的 義務(wù)；但高資本金會(huì)降低權(quán)益回報(bào)率 ROEROE，利率風(fēng)險(xiǎn)管理：如果利率敏感型負(fù)債高于利率敏感性資產(chǎn)， 利率上升會(huì)減少銀行利潤，利率下降會(huì)增加銀行利潤；表外業(yè)務(wù)：貸款出售、信用證、票據(jù)、金融期貨等投機(jī)活動(dòng)；銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與競爭創(chuàng)新的動(dòng)力來自于對(duì)財(cái)富

12、的欲望，金融環(huán)境的變化會(huì)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行具有 盈利性的創(chuàng)新；創(chuàng)新分為三種：適應(yīng)需求變化的創(chuàng)新、適應(yīng)供給變化的創(chuàng)新 和規(guī)避管制的創(chuàng)新；金融創(chuàng)新與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的衰落：金融創(chuàng)新加劇了銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的競 爭，引起傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的逐步衰落，銀行衰落的原因包括：資金獲取的 成本優(yōu)勢的下降，資金使用的收入優(yōu)勢下降；銀行面臨的選擇：第一是 將貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)展到新的、風(fēng)險(xiǎn)更高的領(lǐng)域，第二是開展盈利性更高的表 外業(yè)務(wù)。銀行監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析信息不對(duì)稱與銀行監(jiān)管：信息不對(duì)稱，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使得政府對(duì)銀行 業(yè)進(jìn)行監(jiān)管；銀行監(jiān)管的八個(gè)種類：政府安全網(wǎng)，對(duì)銀行持有資產(chǎn)的限制， 資本金要求，注冊(cè)和銀行檢查，風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估，信息披

13、露要求，消費(fèi)者保護(hù)， 對(duì)競爭的限制。事實(shí)上證明，銀行監(jiān)管往往并不十分有效，引發(fā)了數(shù)次銀行 業(yè)危機(jī)；銀行業(yè)危機(jī)：不同國家的銀行業(yè)危機(jī)似乎是歷史的重復(fù)， 特征十分相似； 金融自由化鼓勵(lì)了競爭，提高了金融的效率，但由于放松監(jiān)管，使道德 風(fēng)險(xiǎn)加重，使得銀行更為冒險(xiǎn)，結(jié)果很可能是銀行業(yè)危機(jī)；1010、非銀行金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)業(yè)：人壽保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)和意外傷害險(xiǎn)；保險(xiǎn)公司同樣也是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，利用 保費(fèi)收入投資債券、股票、抵押貸款和其他貸款等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的收益用 于支付保險(xiǎn)償付金；保險(xiǎn)同樣存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)老基金：養(yǎng)老基金同樣是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，為公眾提供退休收入的保障；這類基 金大多投資于長期證券；養(yǎng)老基金是股票市場

14、極具影響力的參與者； 社會(huì)保 障體系分為私人養(yǎng)老金計(jì)劃和公共養(yǎng)老金計(jì)劃；財(cái)務(wù)公司：通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)、股票和債券或者向銀行借款來籌集資金，并 用這些資金發(fā)放特別針對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)需要的貸款；財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的過 程為借大放小，與銀行借小放大恰恰相反；分為銷售財(cái)務(wù)公司，消費(fèi)者財(cái)務(wù) 公司、工商企業(yè)財(cái)務(wù)公司；共同基金：通過向小額投資者銷售份額來聚集大筆資金，用于購買證券；可 從經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費(fèi)中獲得折扣，并能投資多樣化的證券組合；因此可降低成本 和降低風(fēng)險(xiǎn)；證券市場機(jī)構(gòu)：投資銀行：協(xié)助企業(yè)在一級(jí)市場上進(jìn)行證券的銷售。證券經(jīng)紀(jì)人和交易商：在二級(jí)市場上從事證券交易。 經(jīng)紀(jì)人的職責(zé)是匹配買 賣雙方，并從中賺取手續(xù)

15、費(fèi)；交易商隨時(shí)按照給定價(jià)格買賣證券，來連接買 方和賣方，因此交易商持有證券存貨，并以略高于買價(jià)銷售證券，其風(fēng)險(xiǎn)較 大；有組織的交易所：相當(dāng)于一個(gè)證券拍賣場所。經(jīng)紀(jì)人和交易商撮合具有相同 報(bào)價(jià)的買賣指令；1111、中央銀行結(jié)構(gòu)和體系起源： 公眾對(duì)中央集權(quán)的敵意， 使得 18361836 年以前的中央銀行兩次破產(chǎn)；1836-1901836-1907 7年，銀行恐慌經(jīng)常發(fā)生；而對(duì)私人銀行操縱經(jīng)濟(jì)和政府之手干預(yù) 經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，1911913 3年制約和平衡的體系；正式結(jié)構(gòu)：根據(jù)聯(lián)邦儲(chǔ)備法。成員商業(yè)銀行f聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行；總統(tǒng)任命 和參議院批準(zhǔn)一聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)；聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)共同一聯(lián) 邦公開市場委

16、員會(huì)；貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作是美聯(lián)儲(chǔ)三 大政策工具。非正式結(jié)構(gòu)：19131913 年美聯(lián)儲(chǔ)僅貼現(xiàn)貸款一個(gè)政策工具；大蕭條時(shí)期新成立 的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)有效控制了公開市場操作和變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率兩個(gè)政策 工具；佃 3030s s之后，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)獲得了操作貨幣政策工具的權(quán)力，聯(lián)邦 儲(chǔ)備銀行失去了美聯(lián)儲(chǔ)體系內(nèi)的任何直接權(quán)力，成員銀行也事實(shí)上被排除在美聯(lián)儲(chǔ)的政治程序外；事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)主席控制了聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的 權(quán)力；獨(dú)立性：工具獨(dú)立性和目標(biāo)獨(dú)立性；委員會(huì)成員任期1414 年，不能被免職，不能連任，其自身擁有巨額收入；但由于控制美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)構(gòu)的法律由國會(huì)頒布， 同時(shí)總統(tǒng)可以通過國會(huì)和任

17、命委員的方式影響美聯(lián)儲(chǔ)；理論和實(shí)踐都說明： 中央銀行越獨(dú)立，就越能制定出好的貨幣政策；1212、貨幣供給過程和決定因素貨幣供給的四個(gè)參與者：中央銀行、銀行、儲(chǔ)戶、借款人； 央行負(fù)債和資產(chǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣負(fù)債總額和財(cái)政部的貨幣負(fù)債被稱為基礎(chǔ)貨 幣，財(cái)政部的貨幣負(fù)債不足 1%1%，因此基礎(chǔ)主要是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣負(fù)債，分為 流通中的現(xiàn)金和準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金是銀行的資產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債；準(zhǔn)備金的增 加會(huì)提高存款和貨幣供給的水平；準(zhǔn)備金分為法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金；目 前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)準(zhǔn)備金不支付任何利息；央行資產(chǎn)：分為政府證券和貼現(xiàn)貸款 基礎(chǔ)貨幣的控制：美聯(lián)儲(chǔ)通過在公開市場上買賣政府證券和向銀行發(fā)放貼現(xiàn) 貸款，對(duì)基礎(chǔ)貨幣

18、進(jìn)行控制；公開市場操作：公開市場購買包括向銀行和非銀行購買； 無論證券出售方將 所得以存款還是現(xiàn)金形式持有，公開市場購買對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響都是相同 的，即基礎(chǔ)貨幣的增加等于公開市場購買的規(guī)模：貼現(xiàn)貸款：基礎(chǔ)貨幣的增加等于美聯(lián)儲(chǔ)向銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款的增加； 其他因素：浮款和財(cái)政存款；多倍存款創(chuàng)造：美聯(lián)儲(chǔ)通過公開市場操作，向銀行體系供給準(zhǔn)備金時(shí)，銀行 存款的增加是準(zhǔn)備金的數(shù)倍，這個(gè)過程稱為多倍存款創(chuàng)造；實(shí)際中，銀行對(duì)待超額準(zhǔn)備金的政策，儲(chǔ)戶對(duì)現(xiàn)金持有的決定，借款人對(duì)借 款數(shù)量的決策都會(huì)引起貨幣供給的變動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致存款充分?jǐn)U張過程的終 止；貨幣供給的決定因素：根據(jù)公式 M=mM=mXMBMB，貨幣乘數(shù)反映了基礎(chǔ)貨幣等因 素對(duì)貨幣供給的影像；貨幣乘數(shù)和貨幣供給與法定準(zhǔn)備金率負(fù)相關(guān),與現(xiàn)金比率負(fù)相關(guān),與超額準(zhǔn)備金率負(fù)相關(guān)，貨幣供給和美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)貸款正相關(guān)：1313、貨幣政策工具，實(shí)施和目標(biāo)聯(lián)邦基金利率是美聯(lián)儲(chǔ)作為貨