《金融學(xué)》第11章：基金市場(chǎng)

1、金融學(xué)金融學(xué)丁志國(guó)丁志國(guó)1第三部分第三部分 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)第第7 7章章 金融市場(chǎng)概論金融市場(chǎng)概論第第8 8章章 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第第9 9章章 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)第第1010章章 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)第第1111章章 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)第第1212章章 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)2 對(duì)于大多數(shù)投資者而言，一般并不具備專業(yè)的知識(shí)與技巧來(lái)應(yīng)對(duì)投資市場(chǎng)的變幻莫測(cè)，或者時(shí)間上也不允許直接參與到投資活動(dòng)中來(lái)，但又希望在可以控制的范圍內(nèi)參與風(fēng)險(xiǎn)。 于是，投資基金成為不錯(cuò)的選擇。第第11章章 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)3 提及基金，人們腦海中首先浮現(xiàn)的或許是保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、退休基金、福利基金以及救濟(jì)基金

2、等傳統(tǒng)的基金形式。這些基金都是政府或企業(yè)根據(jù)法定標(biāo)準(zhǔn)出資而形成的具有專門(mén)用途的基金，而本章要闡述的是證券投資基金。第第11章章 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)4第第11章章 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)11.1 11.1 投資基金概述投資基金概述11.211.2投資基金運(yùn)作投資基金運(yùn)作 11.3 11.3 投資基金評(píng)價(jià)投資基金評(píng)價(jià) 5投資基金(Investment Funds) 眾多投資者出資、專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)和人員管理的資金運(yùn)作方式，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即投資基金是對(duì)所有以證券作為標(biāo)的進(jìn)行投資的基金的統(tǒng)稱。11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金6 投資基金的投資領(lǐng)域可以是股票、

3、債券和貨幣市場(chǎng)工具，也可以是期權(quán)、期貨等衍生市場(chǎng)工具，但對(duì)一家上市公司的投資額不得超過(guò)該基金的一定比例（中國(guó)規(guī)定10%）。投資基金是介于儲(chǔ)蓄和股票兩者之間的一種借助專家智慧的投資方式。11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金7投資基金稱謂： 美國(guó)：共同基金(Mutual Funds) 英國(guó)和香港：?jiǎn)挝恍磐?Unit Trusts) 日本和韓國(guó)：證券投資信托 (The Securities Investment Trusts)11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金8投資基金優(yōu)點(diǎn)： 集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專家理財(cái)投資基金缺點(diǎn)： 道德風(fēng)險(xiǎn)、委托代理成本11.1.1 什么是投資基金什么是投資基金9

4、 1868年，英國(guó)成立“海外及殖民地政府信托基金”，在英國(guó)泰晤士報(bào)刊登招募說(shuō)明書(shū)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)售認(rèn)股權(quán)證，投資于美國(guó)、俄國(guó)、埃及等國(guó)的17種政府債券，不能退股，也不能將基金份額兌現(xiàn)，認(rèn)購(gòu)者的權(quán)益僅限于分紅和派息。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史10 1926年，波士頓的馬薩諸塞金融服務(wù)公司設(shè)立了“馬薩諸塞州投資信托公司”，成為美國(guó)第一個(gè)現(xiàn)代共同基金。20年代末，封閉式基金總資產(chǎn)已達(dá)28億美元，開(kāi)放型基金總資產(chǎn)只有1.4億美元，20年代每年的資產(chǎn)總值都有20以上的增長(zhǎng)，1927年的成長(zhǎng)率更超過(guò)100%。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史11 1929年全球股市的大崩盤(pán)，使剛剛興起的

5、美國(guó)基金業(yè)遭受了沉重的打擊。 1933年證券法、1934年證券交易法，1940年投資公司法和投資顧問(wèn)法的出臺(tái)奠定了良好的法律基礎(chǔ)，使投機(jī)基金開(kāi)始風(fēng)靡全世界。 11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史12 90年代，美國(guó)新投入股票市場(chǎng)的資金有80%來(lái)自共同基金。1993年，美國(guó)個(gè)人投資僅占股票市值的20%，而共同基金已超過(guò)了50%。美國(guó)四分之一的家庭投資于投資基金?；饦I(yè)已成為僅次于商業(yè)銀行的第二大金融產(chǎn)業(yè)，并在股票市場(chǎng)上唱主角。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史13 截至2007年，美國(guó)的共同基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了12萬(wàn)億美元。1980年，美國(guó)僅有6.25%的家庭投資于基金，現(xiàn)在約有50%的家庭

6、投資于基金，占所有家庭資產(chǎn)的40%左右。 截至2010年3季度，我國(guó)有60家基金公司，旗下有619只投資基金，基金資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)2.12萬(wàn)億。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史14基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)： 1、美國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國(guó)家和地區(qū)發(fā)展迅猛； 2、開(kāi)放式基金成為投資基金的主流產(chǎn)品； 3、基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中趨勢(shì)突出； 4、基金資產(chǎn)的資金來(lái)源發(fā)生了重大變化，由個(gè)人投資者逐漸向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移。11.1.2 投資基金歷史投資基金歷史151、按照設(shè)立方式劃分： 契約型基金與公司型基金資金性質(zhì)：契約型基金是信托資金（多一個(gè)基金管理公司） 公司型基金是法人資產(chǎn)投資者地位：契約型是委托人和受益

7、人 公司型是股東運(yùn)營(yíng)依據(jù)：契約型依據(jù)契約；公司型依據(jù)公司法11.1.3 投資基金類型投資基金類型162、按照轉(zhuǎn)讓方式劃分： 封閉式基金、開(kāi)放式基金兩種基金存在的差異： 存續(xù)期限不同、基金規(guī)模不同、基金交易方式和價(jià)格不同、基金投資策略不同11.1.3 投資基金類型投資基金類型173、按照基金風(fēng)格劃分： 成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金4、按照基金投資標(biāo)的劃分： 股票型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)型基金11.1.3 投資基金類型投資基金類型185、按照基金地域劃分： 國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金、離岸基金、海外基金6、幾種特殊的基金： 對(duì)沖基金、交易型開(kāi)放指數(shù)基金(ETF)、上市型開(kāi)放基金(LOF

8、s)11.1.3 投資基金類型投資基金類型19第第11章章 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)11.1 11.1 投資基金概述投資基金概述 11.211.2投資基金運(yùn)作投資基金運(yùn)作 11.3 11.3 投資基金評(píng)價(jià)投資基金評(píng)價(jià) 20 投資基金一般由發(fā)起人設(shè)立，通過(guò)發(fā)行證券募集資金?；鸬耐顿Y人不參與基金的管理和操作，只定期取得投資收益?；鸸芾砣烁鶕?jù)投資人的委托進(jìn)行投資運(yùn)作，收取管理費(fèi)收入。基金托管人負(fù)責(zé)代為管理資金，保證資金安全。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行21基金發(fā)起人條件： 主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司和基金管理公司；每個(gè)發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元；主要發(fā)起

9、人要有3年以上從事證券投資、連續(xù)盈利的記錄，但是基金管理公司除外。首次認(rèn)購(gòu)及存續(xù)期持有比例由主管機(jī)關(guān)規(guī)定。每周公布一次基金凈值。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行22基金管理人條件： 必須具有一定數(shù)額的資本金，如證券投資基金法規(guī)定擬設(shè)立的基金管理公司的注冊(cè)資本不低于1億元人民幣，且必須為實(shí)繳貨幣資本；與托管人在行政、財(cái)務(wù)和管理人員方面相互獨(dú)立；有完整的組織結(jié)構(gòu)；有明確可行的基金管理計(jì)劃；有足夠的、合格的專業(yè)人才；具有完備的風(fēng)險(xiǎn)控制制度和內(nèi)部管理制度。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行23基金托管人條件： 凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定；設(shè)有專門(mén)的基金托管部門(mén)；取得基金從業(yè)資格的專職人員

10、達(dá)到法定人數(shù)；有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件；有安全高效的清算、交割系統(tǒng)；有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與基金托管業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行（現(xiàn)在符合條件共5家）。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行24基金管理公司設(shè)立： 注冊(cè)制：在基金申請(qǐng)注冊(cè)的過(guò)程中，基金主管部門(mén)不對(duì)基金發(fā)起人的申請(qǐng)及基金本身做出價(jià)值判斷，只審查基金發(fā)行申請(qǐng)人是否嚴(yán)格履行了相關(guān)的信息披露義務(wù)，其對(duì)基金發(fā)行公開(kāi)材料的審查只是形式審查，不涉及任何發(fā)行實(shí)質(zhì)條件的審查。只要基金發(fā)行人及時(shí)、完整、真實(shí)、準(zhǔn)確地披露了相關(guān)信息，不得以申請(qǐng)人財(cái)

11、務(wù)狀況未達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)拒絕其發(fā)行。美國(guó)、英國(guó)、臺(tái)灣、香港和多數(shù)國(guó)家11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行25基金管理公司設(shè)立： 核準(zhǔn)制：基金不僅要具備法規(guī)規(guī)定的條件，而且還要通過(guò)基金主管部門(mén)的實(shí)質(zhì)審查才能設(shè)立。基金主管部門(mén)有權(quán)對(duì)基金發(fā)行人及其所發(fā)行的基金做出審查和決定。如日本和我國(guó)實(shí)行的就是核準(zhǔn)制。 我國(guó)證券投資基金法明確規(guī)定，基金的設(shè)立必須通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審查批準(zhǔn)，并受“計(jì)劃額度”的限制。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行26計(jì)劃額度： 封閉式基金：1）募集超過(guò)核準(zhǔn)額度的80%；2）募集資金不少于2億元人民幣；3）基金份額持有人不少于1000人。才能夠獲準(zhǔn)上市交易。 開(kāi)放式基金：1）募集

12、總份額不少于2億份；2）募集資金不少于2億元人民幣；3）基金份額持有人不少于200人。否則發(fā)行失敗。11.2.1 投資基金發(fā)行投資基金發(fā)行27基金的投資目標(biāo)： 1、高風(fēng)險(xiǎn)高收益 2、低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期收入 3、風(fēng)險(xiǎn)與收益兼顧11.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)28基金的投資策略： 1、買(mǎi)入持有策略 2、固定比例策略 3、組合保險(xiǎn)策略 4、積極資產(chǎn)配置策略11.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)29我國(guó)基金投資的范圍： 1、投資于上市公司的股票、政府債券、金融債券和企業(yè)債券（包括可轉(zhuǎn)換債券）； 2、經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，基金可在全國(guó)銀行間同業(yè)市場(chǎng)中從事債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，最長(zhǎng)回購(gòu)期限為1年，債券回購(gòu)到期后不得展期11

13、.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)30我國(guó)基金投資的范圍： 3、禁止從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資； 4、禁止基金之間相互投資（FOF除外）； 5、禁止將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、資金拆借或貸款；11.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)31我國(guó)基金投資的范圍： 6、禁止從事證券信用交易； 7、禁止以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資； 8、禁止將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券。11.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)32我國(guó)基金投資的限制： 1、一個(gè)基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%； 2、一個(gè)基金持有一家上市公司的股票，不得超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值的

14、10%；11.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)33我國(guó)基金投資的限制： 3、同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過(guò)該證券的10%； 4、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他比例限制。11.2.2 投資基金運(yùn)營(yíng)投資基金運(yùn)營(yíng)34基金投資的收益： 利息收入、股利收入、資本利得投資基金的費(fèi)用： 1、投資者承擔(dān)費(fèi)用：申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi) 2、基金管理人承擔(dān)費(fèi)用：管理費(fèi)用(1-3%)、托管費(fèi)(0.25%)、銷售服務(wù)費(fèi)、其它費(fèi)用11.2.3 投資基金分配投資基金分配35基金投資的分配比例： 美國(guó)基金至少要將獲利的95%分配給投資者; 我國(guó)基金配比例不得低于基金凈收益的90%;基金投資的分配方式： 現(xiàn)金分配、

15、紅利再投資分配11.2.3 投資基金分配投資基金分配36第第11章章 投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)11.1 11.1 投資基金概述投資基金概述 11.211.2 投資基金運(yùn)作投資基金運(yùn)作 11.3 11.3 投資基金評(píng)價(jià)投資基金評(píng)價(jià) 37簡(jiǎn)單收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率38時(shí)間加權(quán)收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率39算術(shù)平均收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率40幾何平均收益率： 11.3.1 投資基金收益率投資基金收益率41特雷諾指數(shù)(1965，Treynor Index)11.3.2 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)42夏普指數(shù)(1966，Sharpe Index)11.3.2 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)43詹森指數(shù)(1968，Jensen Index)11.3.2 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)44信息比率11.3.2 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)45 測(cè)度(1997,France