第三部分金融遠期的技術(shù)、定價與運用

1、安毅anyi-中國農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院金融系第三部分第三部分 金融遠期金融遠期技術(shù)、定價與運用技術(shù)、定價與運用遠期合約是期貨、互換的基礎(chǔ)。重要的金融遠期合約產(chǎn)生在20世紀80年代，晚于金融期貨。遠期合約的原理45135盈虧盈虧多頭到期盈虧空頭到期盈虧合約到期時的合約到期時的資產(chǎn)價格資產(chǎn)價格合約到期時的合約到期時的資產(chǎn)價格資產(chǎn)價格約定價格約定價格約定價格約定價格一些一些金融遠期合約的特點是，合約中確金融遠期合約的特點是，合約中確定的定的遠期價格遠期價格不是一個點的價格，而是不是一個點的價格，而是一個一個區(qū)間的價格區(qū)間的價格。 如，如，和和綜合遠期外匯協(xié)議綜合遠期外匯協(xié)議（不講）（不講）利率遠期和

2、一些匯率遠期的交易機制較為復雜；國債遠期則相對簡單應(yīng)關(guān)注的金融遠期品種是：應(yīng)關(guān)注的金融遠期品種是：遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議國債遠期交易國債遠期交易外匯遠期與掉期交易外匯遠期與掉期交易人民幣本金交割遠期交易人民幣本金交割遠期交易3月月6月月r1現(xiàn)在現(xiàn)在rfr2市場不斷變化，市場不斷變化，rf也不斷變動也不斷變動3月月6月月r1現(xiàn)在現(xiàn)在rfr2解決辦法2.遠期利率協(xié)議（forward rate forward rate agreementsagreements）企業(yè)或金融機構(gòu)可以根據(jù)自己對利率走勢的判斷與銀行簽訂遠期利率協(xié)議，確定一個水平，以規(guī)避未來利率上升或下降帶來的風險。是指交易雙方商定的，合

3、約期間的遠是指交易雙方商定的，合約期間的遠期利期利率率, ,是是一種一種固定了的利率固定了的利率。3月月6月月現(xiàn)在現(xiàn)在rf了解遠期利率協(xié)議的關(guān)鍵點了解遠期利率協(xié)議的關(guān)鍵點：第二，需要資金的一方往往以第二，需要資金的一方往往以進行借代。進行借代。第三，協(xié)議雙方最后需要做的是根據(jù)協(xié)議利率和參考第三，協(xié)議雙方最后需要做的是根據(jù)協(xié)議利率和參考利率的差額，以及事先設(shè)定的名義本金，向?qū)Ψ竭M行利率的差額，以及事先設(shè)定的名義本金，向?qū)Ψ竭M行償付償付（待續(xù)）（待續(xù)）參考參考利率利率協(xié)議利率協(xié)議利率銀行：銀行：賣方支付賣方支付企業(yè)：企業(yè)：買方支付買方支付結(jié)算日結(jié)算日（續(xù)前）（續(xù)前）賣方賣方通常是準備在未來某日期貸

4、出資通常是準備在未來某日期貸出資金的經(jīng)濟主體，即未來的債權(quán)人。金的經(jīng)濟主體，即未來的債權(quán)人。 （注：還有類型的賣方，待續(xù)）（注：還有類型的賣方，待續(xù)）賣方的目的：為了現(xiàn)在就鎖定將來貸出賣方的目的：為了現(xiàn)在就鎖定將來貸出資金的利率，防止利率下降造成利息收資金的利率，防止利率下降造成利息收入減少。入減少。遠期利率特點：使交易雙方的遠期利率維持在協(xié)議利率水平上或附近參考參考利率利率協(xié)議利率協(xié)議利率銀行：銀行：賣方支付賣方支付企業(yè)：企業(yè)：買方支付買方支付現(xiàn)在的問題：什么是參考利率；利率種類繁多，現(xiàn)在的問題：什么是參考利率；利率種類繁多，該選哪一種利率作為參考利率呢？該選哪一種利率作為參考利率呢？參考利

5、率是一種市場利率，在遠期利率協(xié)議簽訂參考利率是一種市場利率，在遠期利率協(xié)議簽訂時無法對其進行準確判斷。參考利率多是時無法對其進行準確判斷。參考利率多是作為標準作為標準。在在國際金融市場上，遠期利率協(xié)議的參考利率主國際金融市場上，遠期利率協(xié)議的參考利率主要有：要有：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBORLIBOR）、新加、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、紐約銀行同業(yè)拆借利率、坡銀行同業(yè)拆借利率、紐約銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率。香港銀行同業(yè)拆借利率。中國遠期利率協(xié)議的參考利率中國遠期利率協(xié)議的參考利率 全國銀行間同業(yè)拆借中心等機構(gòu)發(fā)布的具有基準性質(zhì)的市場利率全國銀行間同業(yè)拆借中

6、心等機構(gòu)發(fā)布的具有基準性質(zhì)的市場利率 Shibor或或中國人民銀行公布的基準利率中國人民銀行公布的基準利率 究竟選哪一種則由交易雙方共同約定究竟選哪一種則由交易雙方共同約定3.FRA3.FRA的一些重要詞匯的一些重要詞匯，指簽訂遠期利率協(xié)議的日期。，指簽訂遠期利率協(xié)議的日期。，指交易日后的兩天，即協(xié)議開始，指交易日后的兩天，即協(xié)議開始生效的日期。生效的日期。交易日即期日基準日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限r(nóng)1rf基準日，又稱利率確定日，通常為交割日的前兩基準日，又稱利率確定日，通常為交割日的前兩個工作日。在這一天，交易雙方將確定參考利率個工作日。在這一天，交易雙方將

7、確定參考利率的大小。的大小。交割日，也稱結(jié)算日，是指交易雙方結(jié)算其中一交割日，也稱結(jié)算日，是指交易雙方結(jié)算其中一方向另一方所支付利息的日期，即名義貸款或存方向另一方所支付利息的日期，即名義貸款或存款的開始日。款的開始日。交易日即期日基準日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限，是指協(xié)議中確定的，是指協(xié)議中確定的名義名義貸款或貸款或存款的最后一天。存款的最后一天。，是指在交割日與到期日之間，是指在交割日與到期日之間的天數(shù)。的天數(shù)。交易日即期日基準日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限是在交割日那天，協(xié)議一方交給另一方的金額。交割差額的大小的確定： 由參照

8、利率和協(xié)議利率的偏差、合約規(guī)定的期限和名義本金決定。參考參考利率利率協(xié)議利率協(xié)議利率銀行：銀行：賣方支付賣方支付企業(yè)：企業(yè)：買方支付買方支付BASISDAYSiBASISDAYSAiircr1）（交割額1rcrcrrDAYSiiAiiABASISDAYSBASISiiBASISDAYS（）（）交割額交易日即期日基準日交割日到期日確定合約利率參考利率支付交割額遞延期限協(xié)議期限名義本金名義本金是遠期利率協(xié)議買賣雙方確定是遠期利率協(xié)議買賣雙方確定支付差額的基礎(chǔ)。支付差額的基礎(chǔ)。 名義本金是觀念上的本金，在實際交易中協(xié)議簽訂名義本金是觀念上的本金，在實際交易中協(xié)議簽訂雙方并不發(fā)生真正的資金轉(zhuǎn)移。雙方并

9、不發(fā)生真正的資金轉(zhuǎn)移。由于遠期利率協(xié)議沒有標準化的特征，由于遠期利率協(xié)議沒有標準化的特征，因此名義本金往往由交易雙方因此名義本金往往由交易雙方自由議定自由議定。 在國際金融市場上，一份遠期利率協(xié)議的名義本金可能在國際金融市場上，一份遠期利率協(xié)議的名義本金可能達到達到50005000萬美元，甚至更高。萬美元，甚至更高。4.4.遠期利率協(xié)議的優(yōu)缺點遠期利率協(xié)議的優(yōu)缺點盡管利率期貨由于標準化而具有簡便有效盡管利率期貨由于標準化而具有簡便有效的特點，但是國際金融市場上只有為數(shù)不的特點，但是國際金融市場上只有為數(shù)不多的可兌換貨幣具有相應(yīng)的利率期貨合約，多的可兌換貨幣具有相應(yīng)的利率期貨合約，因此很難滿足市

10、場的巨大需求。因此很難滿足市場的巨大需求。相比之下，遠期利率協(xié)議則是一種十分有相比之下，遠期利率協(xié)議則是一種十分有效并且被廣泛使用的工具。效并且被廣泛使用的工具。遠期利率協(xié)議的遠期利率協(xié)議的： 不不需要繳納保證需要繳納保證金金 合合約金額和期限靈活，有助于提高風險管理效約金額和期限靈活，有助于提高風險管理效率率 可可適用于一切貨適用于一切貨幣幣遠期利率協(xié)議的缺遠期利率協(xié)議的缺點：點： 存存在交易一方可能違約，產(chǎn)生信用風在交易一方可能違約，產(chǎn)生信用風險險 流動性不足流動性不足中國：2007年推出遠期利率協(xié)議。 遠期利率協(xié)議交易既可以通過全國銀行間同業(yè)拆借中遠期利率協(xié)議交易既可以通過全國銀行間同業(yè)

11、拆借中心的交易系統(tǒng)達成，也可以通過電話、傳真等方式達心的交易系統(tǒng)達成，也可以通過電話、傳真等方式達成。成。在交易前查詢協(xié)議利率報價在交易前查詢協(xié)議利率報價報價和行情信息：中國貨幣網(wǎng)http:/ fD)1(BDiDDiDiissFssLLfB是年轉(zhuǎn)換成的天數(shù)，如360天7.7.利用遠期利率協(xié)議對沖利率風險利用遠期利率協(xié)議對沖利率風險如果有浮動利率借款如果有浮動利率借款或或預(yù)期在未來短時期內(nèi)將有借款預(yù)期在未來短時期內(nèi)將有借款 可以以買入的形式簽訂一份遠期利率協(xié)議來對沖可以以買入的形式簽訂一份遠期利率協(xié)議來對沖利率上升的風險。利率上升的風險。 市場情況市場情況 某機構(gòu)有一筆浮動利率借款，借款利率每某

12、機構(gòu)有一筆浮動利率借款，借款利率每6個月個月重新設(shè)定一次，下一個利率重新設(shè)定一次，下一個利率重設(shè)日重設(shè)日在在6個月后。個月后。該機構(gòu)支付的利率為該機構(gòu)支付的利率為美元美元LIBOR加加50個基點個基點，從現(xiàn)在開始的從現(xiàn)在開始的6個月期限內(nèi)，將支付個月期限內(nèi)，將支付6.25%的年的年利率。該機構(gòu)不愿在任何期限內(nèi)支付超過利率。該機構(gòu)不愿在任何期限內(nèi)支付超過7%的的借款成本。借款成本。 現(xiàn)在擔心未來的幾個月內(nèi)利率有上升的風險?，F(xiàn)在擔心未來的幾個月內(nèi)利率有上升的風險。 現(xiàn)在現(xiàn)在612遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議賣出報價為賣出報價為6.47%, ,參考利率是參考利率是LIBORLIBOR管理風險方式：管理風

13、險方式：買入買入1份份612 遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議分析假設(shè)：借款利率的重設(shè)日與遠期利率協(xié)議的交割日重合假設(shè)：6個月后利率重設(shè)日的利率上升為7.25%那么，6個月后，該機構(gòu)6個月的借款成本為7.75%（7.25%+50個基點）。很明顯超過了其愿意承受的7%以內(nèi)成本范圍。但是，該機構(gòu)可以從遠期利率協(xié)議的銀行收到一筆補償，該筆金額以遠期利率協(xié)議的利率6.47%和參考利率7.25%的差價0.78%為計算基礎(chǔ)。借款成本（借款成本（6個月借款期末應(yīng)支付的利息）個月借款期末應(yīng)支付的利息） 7.75%補償支付（補償支付（6個月借款期初應(yīng)收到的金額）個月借款期初應(yīng)收到的金額） 0.78%有效借款成本有效借款

14、成本 6.97%6.6.利用遠期利率協(xié)議進行套利（略）利用遠期利率協(xié)議進行套利（略）如果銀行對遠期利率協(xié)議的定價出現(xiàn)錯如果銀行對遠期利率協(xié)議的定價出現(xiàn)錯誤，其他機構(gòu)就會買入或賣出這個遠期誤，其他機構(gòu)就會買入或賣出這個遠期利率協(xié)議獲取套利利潤。利率協(xié)議獲取套利利潤。市場會做出迅速調(diào)整，消除錯誤定價，市場會做出迅速調(diào)整，消除錯誤定價，套利機會很快消失。套利機會很快消失。7.7.利用遠期利率協(xié)議進行投機利用遠期利率協(xié)議進行投機從理論上看，遠期利率協(xié)議可以被用于從理論上看，遠期利率協(xié)議可以被用于對未來短期利率走勢的投機。對未來短期利率走勢的投機。 如果要對利率上升進行投機，可以買入遠期如果要對利率上升

15、進行投機，可以買入遠期利率協(xié)議；利率協(xié)議； 如果要對利率下降進行投機，可以賣出遠期如果要對利率下降進行投機，可以賣出遠期利率協(xié)議。利率協(xié)議。遠期利率協(xié)議的投機者不需要付出遠期利率協(xié)議的投機者不需要付出任何的交易成本任何的交易成本在交割日之前不需要支付或也不會在交割日之前不需要支付或也不會收到任何現(xiàn)金。收到任何現(xiàn)金。 投機非常方便。投機非常方便。利用遠期利率協(xié)議進行投機利用遠期利率協(xié)議進行投機一些國家和地區(qū)會對用于投機目的的遠期利率一些國家和地區(qū)會對用于投機目的的遠期利率協(xié)議進行限制協(xié)議進行限制 但是，當買賣遠期利率協(xié)議用于對沖標的資產(chǎn)或投但是，當買賣遠期利率協(xié)議用于對沖標的資產(chǎn)或投資的風險暴露

16、的交易理由因為某些原因不再存在時，資的風險暴露的交易理由因為某些原因不再存在時，這種交易就變成了投機。這種交易就變成了投機。很明顯，從事遠期利率協(xié)議交易的銀行經(jīng)常會很明顯，從事遠期利率協(xié)議交易的銀行經(jīng)常會面臨利率波動的風險。如何抵御這種風險？面臨利率波動的風險。如何抵御這種風險？銀行可以通過在利率期貨市場上購買或出售期銀行可以通過在利率期貨市場上購買或出售期貨頭寸對沖風險。貨頭寸對沖風險。7.7.遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議的交易與的交易與中止中止在國際上，遠期利率協(xié)議市場是銀行在各在國際上，遠期利率協(xié)議市場是銀行在各自的交易室中進行的自的交易室中進行的。 銀銀行交易室彼此由電話線、信息站和計算機

17、網(wǎng)絡(luò)聯(lián)行交易室彼此由電話線、信息站和計算機網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起。系在一起。如如果一家機構(gòu)希望交易一份遠期利率協(xié)議，果一家機構(gòu)希望交易一份遠期利率協(xié)議，就會接觸一家或數(shù)家在遠期利率協(xié)議市場就會接觸一家或數(shù)家在遠期利率協(xié)議市場進行競價的銀行進行競價的銀行。 在在一一些市些市場，也可以通過貨幣市場上的場，也可以通過貨幣市場上的來獲得最有利來獲得最有利的利率，而不必在一開始就透露出自己的身份。的利率，而不必在一開始就透露出自己的身份。遠期利率協(xié)議一般都是在遠期利率協(xié)議一般都是在電話中協(xié)電話中協(xié)商商具體的交易細節(jié)由書面確認具體的交易細節(jié)由書面確認以正式合約的形式發(fā)布。以正式合約的形式發(fā)布。20072007年我

18、國有關(guān)規(guī)定提出，市場參與者進行遠年我國有關(guān)規(guī)定提出，市場參與者進行遠期利率協(xié)議交易時，應(yīng)訂立書面交易合同。期利率協(xié)議交易時，應(yīng)訂立書面交易合同。書面交易合同包括：書面交易合同包括： 交易中心交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件交易中心交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等。和數(shù)據(jù)電文等。交易合同應(yīng)至少包括：交易合同應(yīng)至少包括： 交易雙方名稱、交易日、名義本金額、協(xié)議起止日、交易雙方名稱、交易日、名義本金額、協(xié)議起止日、起息日起息日、合約利率、參考利率、合約利率、參考利率、等要素。等要素。遠期利率協(xié)議的中止遠期利率協(xié)議的中止當當正式簽訂遠期利率協(xié)議后，交易商會面臨正式簽訂遠期利率協(xié)

19、議后，交易商會面臨流動流動性差性差的問題。的問題。 但是，這不代表交易商在交割日之前無法對其進行中止。但是，這不代表交易商在交割日之前無法對其進行中止。中止的方法有兩種。中止的方法有兩種。 A A與與原先的交易對手進行協(xié)商，確定能否中止和具體的原先的交易對手進行協(xié)商，確定能否中止和具體的中止方式。中止方式。 B B與與其他銀行協(xié)商進行一個其他銀行協(xié)商進行一個。例例假定在假定在6 6月月1 1日，某機構(gòu)買入日，某機構(gòu)買入3 36 6的遠期利的遠期利率協(xié)議，名義本金為率協(xié)議，名義本金為20002000萬英鎊。萬英鎊。1 1個月后，個月后，該機構(gòu)發(fā)現(xiàn)不再需要遠期利率協(xié)議了，并決該機構(gòu)發(fā)現(xiàn)不再需要遠期

20、利率協(xié)議了，并決定通過反向交易中止協(xié)議。定通過反向交易中止協(xié)議。手法手法1 1：與原先的遠期利率協(xié)議的售出方協(xié)商，：與原先的遠期利率協(xié)議的售出方協(xié)商，請其報出一個與請其報出一個與3 36 6協(xié)議相同交割日的協(xié)議相同交割日的2 25 5的的遠期利率協(xié)議。遠期利率協(xié)議。結(jié)算兩份遠期利率協(xié)議的凈支付額在兩份協(xié)議結(jié)算兩份遠期利率協(xié)議的凈支付額在兩份協(xié)議利率差額的基礎(chǔ)上進行。利率差額的基礎(chǔ)上進行。3625反向中止意味著以相反的方向交易一份遠期反向中止意味著以相反的方向交易一份遠期利率協(xié)議，即：利率協(xié)議，即： 賣出遠期利率協(xié)議來消除已購買的遠期利率協(xié)議賣出遠期利率協(xié)議來消除已購買的遠期利率協(xié)議 買入遠期利

21、率協(xié)議來消除已賣出的遠期利率協(xié)議買入遠期利率協(xié)議來消除已賣出的遠期利率協(xié)議新的遠期利率協(xié)議與原有的遠期利率協(xié)議具新的遠期利率協(xié)議與原有的遠期利率協(xié)議具有相同的有相同的計息期限計息期限，利率是市場上的即期利，利率是市場上的即期利率。率。手法手法2 2：接觸另一家銀行，并賣出一份：接觸另一家銀行，并賣出一份與原有與原有3 36 6遠期利率協(xié)議具有遠期利率協(xié)議具有和和的的2 25 5遠期利率協(xié)議。遠期利率協(xié)議。兩份遠期利率協(xié)議都將在兩份遠期利率協(xié)議都將在2 2個月后結(jié)算。個月后結(jié)算。3625可以轉(zhuǎn)移和分散風險，深化市場功能，提高市場穩(wěn)定性。有利于促進市場的價格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考。

22、有利于整個金融衍生品市場的協(xié)調(diào)發(fā)展遠期利率協(xié)議市場發(fā)展較慢的主要原因 A.與利率互換功能上存在部分的替代效應(yīng)，而推出時間又晚于利率互換，因此市場成員對利率互換更加熟悉，并且較早地建立了相關(guān)內(nèi)部制度； B.根據(jù)國際經(jīng)驗，相比于利率互換，遠期利率協(xié)議交易的企業(yè)客戶參與比重高，而我國企業(yè)客戶需求尚未釋放，導致市場需求明顯不足。 國國際際市市場場情情況況C.遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的參考利率都為Shibor利率，期限以3個月為主，品種結(jié)構(gòu)比較單一，真實需求增長較慢遠期外匯交易，又稱期匯交易遠期外匯交易，又稱期匯交易是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定而是事先

23、約定等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。易。凡是凡是的外匯交的外匯交易均屬于遠期外匯交易。易均屬于遠期外匯交易。 從事遠期匯率交易應(yīng)當明了：銀行對遠從事遠期匯率交易應(yīng)當明了：銀行對遠期匯率的具體期匯率的具體基點報價基點報價在實踐中，外匯市場的遠期匯率并不以在實踐中，外匯市場的遠期匯率并不以絕對數(shù)字即不以遠期直接匯率報價，而絕對數(shù)字即不以遠期直接匯率報價，而是以即期對遠期匯率之差來表示。是以即期對遠期匯率之差來表示。http:/ 遠期匯率即期匯率升水數(shù)（貼水數(shù)） ： 遠期匯率即期匯率升水數(shù)（貼水數(shù)） 升貼水數(shù)可以用金額表示，也可以用點數(shù)表示。1年賣出-

24、1980000借入：利率為6% -1800000 +1980000 英鎊 美元 1:1.8000 即期 貸出：-1000000 遠期匯率的定價遠期匯率的定價+1800000 +1000000 -1060000 美元利率為10% +1060000 買入美元（賣出英鎊） 買入英鎊（賣出美元） 遠期匯率：1980000/1060000=1.8679 E1=E(1+i)/(1+if)(1)62美國的利率是美國的利率是i i，英國的利率是，英國的利率是i if f，即期，即期匯率是匯率是E E（=$/=$/ ），遠期匯率是），遠期匯率是E E1 1 。一個美國投資者有兩種選擇。一個美國投資者有兩種選擇。

25、 A A：在美國儲蓄：在美國儲蓄1 1年，則年，則1 1年后的終值是年后的終值是1+i1+i B B：在英國儲蓄一年，則：在英國儲蓄一年，則1 1年后的終值年后的終值(1+i)/E(1+i)/E， 如果到期后換回美元，則總值為如果到期后換回美元，則總值為E E1 1（1+ 1+ i if f ）/E./E.E E1 1（1+ 1+ i if f ）/E/E （1+1+i i），則在英國存），則在英國存款款E E1 1（1+ 1+ i if f ）/E/E（1+1+i i），則在美國存款），則在美國存款(1)63E E1 1（1+ 1+ i if f ）/E=/E=（1+1+i i）E E1 1

26、=E(1+=E(1+i i)/(1+ )/(1+ i if f ) )()T:fr rTFSe連續(xù)計復利和時間為 的形式()11:1(1)(/):11fffFEFEFFEEpEEiiFEiiEpi EpEpii 代入就有EpiiF本國本國1本國本國2外國外國外國外國本國本國3結(jié)論結(jié)論如果，兩國的利率期限結(jié)構(gòu)曲線相互分如果，兩國的利率期限結(jié)構(gòu)曲線相互分離，或者距離越來越大，則高利率的貨離，或者距離越來越大，則高利率的貨幣的貶值速度會加快幣的貶值速度會加快如果兩國的利率期限結(jié)構(gòu)曲線逐漸趨同如果兩國的利率期限結(jié)構(gòu)曲線逐漸趨同或越靠越近，則高利率的貨幣的貶值速或越靠越近，則高利率的貨幣的貶值速度就會減

27、慢。度就會減慢。671 1）買與賣）買與賣；2 2）買賣貨幣對種類相同；）買賣貨幣對種類相同；金金額相同額相同3 3）。即期匯率即期匯率1:6.5656 1:6.5656 買入買入￥( (賣出賣出$)$)掉期匯率掉期匯率1:6.56001:6.5600（3 3個月個月） 買入買入$($(賣出￥賣出￥) )請問：遠期匯率和掉期匯率是否代表一定的趨勢，或者說，對趨勢的表達有多清晰答：人民幣外匯遠期/掉期報價是沒有價值的東西,因為人民幣不能自由兌換,所以這沒有分析的價值.你可以參考美元指數(shù),美元,日元,歐元,英鎊.這些比較有用一位跨國公司的高級主管說“我們完全沒有必要使用外匯遠期，因為我們預(yù)期未來匯

28、率上升和下降的機會幾乎是均等的，使用外匯遠期并不能為我們帶來任何收益”是一種離岸金融衍生產(chǎn)品是一種離岸金融衍生產(chǎn)品與與在岸在岸遠期外匯交易不同遠期外匯交易不同交交易雙方基于對匯率的不同看法，簽易雙方基于對匯率的不同看法，簽訂訂遠期交易合約，確定遠期交易合約，確定遠期匯遠期匯率（協(xié)議將其固定）率（協(xié)議將其固定）、期限期限和和金額金額當當XRXR時，時，X-RX-R差額值為正數(shù)，即銀行向差額值為正數(shù)，即銀行向企業(yè)支付相應(yīng)金額的美元企業(yè)支付相應(yīng)金額的美元 這時，現(xiàn)實匯率牌價上升，人民幣貶值，企這時，現(xiàn)實匯率牌價上升，人民幣貶值，企業(yè)需要更多的人民幣購買美元。但是，銀行業(yè)需要更多的人民幣購買美元。但是，銀行會予以一定的賠償會予以一定的賠償, ,使得企業(yè)成本下降。使得企業(yè)成本下降。當當XRXR時，時，X-RX-R差額值為負數(shù)，即企業(yè)向差額值為負數(shù)，即企業(yè)向銀行支付相應(yīng)金額的美元銀行支付相應(yīng)金額的美元差額交割的公式差額交割的公式（以美元交易為例）（以美元交易為例）為：為： 差額美元本金差額美元本金（X XR R）X X為交割日前兩個工作日的美元為交割日前兩個工作日的美元/ /人民