通脹升溫布局農(nóng)業(yè)(共5頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 通脹升溫布局農(nóng)業(yè)葉文輝拜第三庫(kù)存周期所賜，2016年成了周期復(fù)辟的一年。在這一年里，鋼鐵、有色、煤炭、原油等先后迎來(lái)上漲。時(shí)至年尾，農(nóng)業(yè)板塊即將迎來(lái)諸多利好因素，農(nóng)業(yè)股也有望在通脹升溫預(yù)期的作用下出現(xiàn)一輪行情。三大因素引發(fā)農(nóng)業(yè)股炒作預(yù)期 整體而言，政策、文化、氣候等是年底關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的三大外部因素。 按照中央一直以來(lái)重視農(nóng)村問題的慣例，中共中央每年發(fā)布的第一份文件都是針對(duì)農(nóng)業(yè)問題的。2004年以來(lái)，中央已連續(xù)十三年發(fā)布了以“三農(nóng)”為主題的中央一號(hào)文件，突出強(qiáng)調(diào)了“三農(nóng)”問題在社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)中的重要性。從時(shí)間上來(lái)看，這十三份一號(hào)文件發(fā)布時(shí)點(diǎn)大多在新年的1月底和2月

2、初。由此，每年12月開始“一號(hào)文件”的預(yù)期便會(huì)升溫，成為農(nóng)業(yè)板塊炒作的一大誘發(fā)因素。 通過對(duì)2004年以來(lái)一號(hào)文件頒布前后市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，農(nóng)業(yè)板塊在一號(hào)文件頒布前后一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)往往有不錯(cuò)的超額收益。平均而論，若在一號(hào)文件公布前一個(gè)月買入農(nóng)業(yè)板塊指數(shù)，同時(shí)在一號(hào)文件頒布一個(gè)月后賣出，期間平均實(shí)現(xiàn)投資收益10.82%，大幅超越同期上證綜指6.04%的收益，實(shí)現(xiàn)了近5個(gè)百分點(diǎn)的超額收益?？紤]到目前即將進(jìn)入一號(hào)文件的公布時(shí)間點(diǎn)，擇機(jī)布局農(nóng)業(yè)股或是不錯(cuò)的選擇。 作為國(guó)人最為看重的節(jié)日，春節(jié)期間親朋好友間的聚餐數(shù)量明顯增加，顯著帶動(dòng)了以雞和豬為代表的農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)需求。除此以外，冬季大眾對(duì)腌制臘肉的需

3、求也將拉動(dòng)豬肉的消費(fèi)。疊加考慮本月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)寬松財(cái)政的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)明年初的通脹預(yù)期已有所增強(qiáng)。以十年期國(guó)債到期收益率為例，10月中旬低點(diǎn)時(shí)只有2.65%，短短一個(gè)多月的時(shí)間已經(jīng)上漲至3%以上。一般而言，通脹預(yù)期的抬頭往往使農(nóng)業(yè)板塊會(huì)有超額的表現(xiàn)。 據(jù)國(guó)家氣象局預(yù)計(jì)，目前赤道中東太平洋已進(jìn)入拉尼娜狀態(tài),并可能發(fā)展成一次拉尼娜事件。和厄爾尼諾一樣，拉尼娜會(huì)擾亂全球氣候，容易造成我國(guó)冬季氣候偏冷。根據(jù)區(qū)域統(tǒng)計(jì)，拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的年份南方偏冷概率達(dá)80%以上，2008年南方冰雪災(zāi)害天氣的背后，拉尼娜便是推手之一。若拉尼娜出現(xiàn)，明年春季將大概率出現(xiàn)低溫和干旱天氣，這將成為推動(dòng)糧價(jià)上行的重要催

4、化劑。 以上我們從政策、文化和氣候三方面外在因素對(duì)可能即將來(lái)臨的農(nóng)業(yè)股行情做了討論，下面將從基本面的內(nèi)在因素出發(fā)，結(jié)合相關(guān)次新股，對(duì)生豬養(yǎng)殖、禽類養(yǎng)殖、飼料、動(dòng)物保健等子行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步探討。生豬養(yǎng)殖景氣延續(xù) 生豬養(yǎng)殖周期的分析簡(jiǎn)單來(lái)講可以分為年度性的小周期和跨年度的中周期。 小周期方面，從豬肉的產(chǎn)銷量及生豬出欄量數(shù)據(jù)來(lái)看，每年四季度末至次年一季度初是全年消費(fèi)最旺盛的季節(jié)。豬肉消費(fèi)的季節(jié)波動(dòng)性主要與前述幾大因素有關(guān)，相應(yīng)地，豬價(jià)也呈現(xiàn)出較為顯著的季節(jié)性波動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，年內(nèi)豬肉的高點(diǎn)往往也在春節(jié)前后達(dá)到頂峰，之后的低點(diǎn)則大概出現(xiàn)在34月。 中周期而言，影響豬肉價(jià)格波動(dòng)的核心因素是能繁母豬存欄的數(shù)量

5、。生豬養(yǎng)殖的產(chǎn)業(yè)鏈由上而下分別是曾祖代種豬（國(guó)內(nèi)沒有這方面的技術(shù)，曾祖代種豬由海外引進(jìn)）、祖代種豬、父母代種豬（繁殖代，用于生產(chǎn)商品代的肉豬）、商品代肉豬。由于我國(guó)進(jìn)口種豬的引進(jìn)數(shù)量在2014年至2015年期間大幅減少，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)卻未形成大規(guī)模核心育種能力，這批引進(jìn)曾祖代/祖代種豬數(shù)量的銳減使得國(guó)內(nèi)的母豬和生豬均處于長(zhǎng)期的去庫(kù)存和去產(chǎn)能的階段。以能繁母豬存欄量為例，該指標(biāo)從2012年10月峰值的5078萬(wàn)頭一路下滑至今年10月的3703萬(wàn)頭。 2014年以來(lái)豬價(jià)的上漲和玉米的下跌（由于庫(kù)存較大，目前仍處于長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)中），生豬養(yǎng)殖的景氣度不斷上升，但無(wú)論是生豬存欄量還是能繁母豬存欄量，其增長(zhǎng)

6、率均長(zhǎng)期處于0以上，這主要由兩方面原因造成。一方面，散養(yǎng)戶逐步退出了養(yǎng)殖，而規(guī)?；B(yǎng)殖并沒有想象的那么容易增加。由于人工成本的上漲以及散養(yǎng)戶機(jī)會(huì)成本的提高，近年來(lái)生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域散養(yǎng)戶迅速退出。另一方面，規(guī)?；髽I(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張卻不及散養(yǎng)戶退出的速度，這主要是受國(guó)內(nèi)環(huán)保新規(guī)的影響，規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)的擴(kuò)建仍需一段時(shí)間。 根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，豬價(jià)的高點(diǎn)往往在能繁母豬存欄和生豬存欄同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正之后出現(xiàn)，考慮到目前補(bǔ)欄的進(jìn)度遠(yuǎn)不及預(yù)期，隨著豬肉消費(fèi)高峰的到來(lái)，豬價(jià)仍有上漲空間，這將對(duì)相關(guān)養(yǎng)殖企業(yè)的盈利能力起到較好的支撐。 溫氏股份在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)了“公司+農(nóng)戶”的分布式養(yǎng)殖模式，育苗和育仔模式仍保留在公司進(jìn)行，但育肥階段

7、則以委托飼養(yǎng)的方式交由農(nóng)戶負(fù)責(zé)，從而實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，這也是公司生豬出欄量可以超過千萬(wàn)頭（全市場(chǎng)第一）的重要因素。牧原股份采用的則是一體化經(jīng)營(yíng)的模式，從上游的育種和飼料，到中游的擴(kuò)繁以及育肥，再到下游的屠宰和銷售，全產(chǎn)業(yè)鏈公司均參與經(jīng)營(yíng)，這種模式的最大好處便在于產(chǎn)品的質(zhì)量可以得到很好的監(jiān)控。肉雞價(jià)格明年將迎來(lái)趨勢(shì)性上漲 2016年預(yù)計(jì)祖代種雞的引種量約30萬(wàn)套，相比去年而言下降幅度超過一半，這意味著產(chǎn)業(yè)鏈上游供給出現(xiàn)了大幅度的去產(chǎn)能，可以看到祖代在產(chǎn)存欄量已經(jīng)創(chuàng)下八年以來(lái)的新低。白羽肉雞的供應(yīng)傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，祖代白羽雞引種的短缺向父母代種雞供應(yīng)的傳導(dǎo)周期約為3070周，對(duì)商品代雞苗供應(yīng)的傳導(dǎo)周期約

8、為50150周，對(duì)商品代肉雞供應(yīng)的傳導(dǎo)周期約為60140周，由于時(shí)間跨度較大，其中存在眾多的擾動(dòng)因素，強(qiáng)制換羽便是擾動(dòng)因素之一。 由于產(chǎn)業(yè)內(nèi)存在強(qiáng)制換羽（換羽是雞的自然生理現(xiàn)象，為了維持活力防御風(fēng)寒，必須把舊羽換成新羽。而強(qiáng)制換羽則是使整個(gè)雞群在短期內(nèi)停產(chǎn)、換羽、恢復(fù)產(chǎn)蛋，提高蛋質(zhì)量，達(dá)到延長(zhǎng)產(chǎn)能利用的目的），父母代種雞存欄量仍然較高。盡管父母代雞存量較高，但肉雞產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已出現(xiàn)不同程度上漲。如父母代雞苗價(jià)格相對(duì)同期已經(jīng)上漲了700%以上，且上漲仍在持續(xù)。與此同時(shí)，商品代的雞苗也在震蕩中上行，同比上漲也超過了100%。 如果不考慮換羽，預(yù)計(jì)祖代引種的驟減將于明年一季度傳導(dǎo)至商品代肉雞，屆時(shí)肉

9、雞價(jià)格將保持震蕩上行。但如果行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)集體換羽的情況，產(chǎn)能周期將后移幾個(gè)月，在這種情況下，預(yù)計(jì)明年三季度后肉雞價(jià)格將迎來(lái)較為快速的上行?？傮w而言，預(yù)計(jì)明年下半年商品代肉雞的產(chǎn)能會(huì)急劇下降，肉雞價(jià)格最晚將于明年底或后年初迎來(lái)大行情。 肉雞行業(yè)主要上市公司有益生股份、民和股份、仙壇股份和圣農(nóng)發(fā)展，仙壇股份三季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78億元，作為次新股中的生雞養(yǎng)殖品種，也是值得留意的。仙壇股份集父母代肉雞種雞飼養(yǎng)、商品雞孵化、飼料加工、商品肉雞飼養(yǎng)、屠宰加工和肉制品深加工于一體，主要產(chǎn)品包括商品代肉雞以及肉雞制品。其它板塊也有可圈可點(diǎn)之處 飼料方面，由于養(yǎng)殖板塊的景氣度爆棚，后續(xù)能繁母豬存欄增加相信只是時(shí)

10、間的問題。在新一輪的周期中，龍頭公司的受益將更明顯，主要基于幾點(diǎn)原因。一是飼料企業(yè)數(shù)量在過去數(shù)年時(shí)間里縮減了一半，集中度的提升帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化，飼料企業(yè)的主動(dòng)議價(jià)能力增強(qiáng)。二是多數(shù)飼料企業(yè)通過各種方式延伸了產(chǎn)業(yè)鏈布局，獲得了更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。次新股有一家飼料龍頭禾豐牧業(yè)，公司作為飼料龍頭一方面將受益于飼料周期上行過程中銷量和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，另一方面由于公司肉雞屠宰業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，有望受益于明年商品代肉雞價(jià)格的上漲。 動(dòng)物保健方面，同樣受益于養(yǎng)殖規(guī)模化的提升。國(guó)人的飲食習(xí)慣決定了生豬和家禽是我國(guó)養(yǎng)殖的大品種，與之相對(duì)應(yīng)的，生豬和家禽也是動(dòng)物免疫的主要品種。隨著養(yǎng)殖規(guī)?；耐七M(jìn)，養(yǎng)殖過程中的免疫意識(shí)

11、也在不斷的增強(qiáng)，這有助于疫苗滲透率的提升和優(yōu)質(zhì)疫苗的推廣。次新股中的普萊柯和海利生物均是從事動(dòng)物保健的品種。普萊柯技術(shù)領(lǐng)先，據(jù)公司公告已研發(fā)成功了填補(bǔ)國(guó)際空白的禽流感三聯(lián)、四聯(lián)滅火疫苗以及豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗，多個(gè)產(chǎn)品打破了進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷地位，主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額排在前三。作為市場(chǎng)化程度較高的標(biāo)的，公司有望憑借較強(qiáng)的技術(shù)和創(chuàng)新能力，在政策變革中（豬瘟、藍(lán)耳退出招采）迎來(lái)新的發(fā)展。 除此以外，對(duì)于通脹上行受益較為明顯的還有菌菇和蔬菜相關(guān)標(biāo)的，如次新股中的眾興菌業(yè)、雪榕生物和宏輝果蔬。雪榕生物是國(guó)內(nèi)食用菌行業(yè)龍頭企業(yè)，金針菇、真姬菇、香菇日產(chǎn)能分別為304噸、26噸、130噸，合計(jì)食用菌日產(chǎn)能達(dá)460噸，位居全國(guó)食用菌工廠化企業(yè)之首；而眾興菌業(yè)的毛利率和凈利率表現(xiàn)最優(yōu)。食用菌價(jià)格季節(jié)性明顯，四季度由于天氣轉(zhuǎn)冷趨勢(shì)向上，而眾興菌業(yè)、雪榕生物產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張也使它們受益于行業(yè)工廠化程度的提高。宏輝果蔬則是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的果蔬服務(wù)企業(yè)，集果蔬產(chǎn)品的種植管理、采后收購(gòu)產(chǎn)地預(yù)冷、冷凍倉(cāng)儲(chǔ)、預(yù)選分級(jí)、加工包裝、冷鏈配送于一體，產(chǎn)品包括約46個(gè)品類的水果和約4