投資回報(bào)率和盈利能力分析(共39頁(yè)).ppt

1、8-1第六章第六章 投資回報(bào)率和盈利能力分析投資回報(bào)率和盈利能力分析重點(diǎn)與難點(diǎn)：重點(diǎn)與難點(diǎn)：理解回報(bào)率指標(biāo)在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的作用理解回報(bào)率指標(biāo)在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的作用掌握投資回報(bào)率及其多樣性計(jì)算掌握投資回報(bào)率及其多樣性計(jì)算 掌握普通股股東權(quán)益回報(bào)率的分解及各項(xiàng)成掌握普通股股東權(quán)益回報(bào)率的分解及各項(xiàng)成分的相關(guān)性分的相關(guān)性 8-2第一節(jié)第一節(jié) 投資回報(bào)率的重要性投資回報(bào)率的重要性 聯(lián)合分析（聯(lián)合分析（Joint analysisJoint analysis）是將各項(xiàng)指）是將各項(xiàng)指標(biāo)聯(lián)系在一起進(jìn)行估計(jì)標(biāo)聯(lián)系在一起進(jìn)行估計(jì) 投資回報(bào)率投資回報(bào)率 (ROIC) (ROIC) 或投資收益率或投資收益率 (R

2、OI) (ROI) 是重要的聯(lián)合分析是重要的聯(lián)合分析 投資回報(bào)率影響一個(gè)公司獲得成功、吸引投資回報(bào)率影響一個(gè)公司獲得成功、吸引資金、償付債務(wù)和支付股利的能力資金、償付債務(wù)和支付股利的能力8-3投資回報(bào)率的應(yīng)用投資回報(bào)率的應(yīng)用(2) measuring profitability(3) Measure for planning and control(1)(1)計(jì)量管理績(jī)效計(jì)量管理績(jī)效(2)計(jì)量盈利能力計(jì)量盈利能力(3)計(jì)劃與控制計(jì)劃與控制的工具的工具 8-4一、計(jì)量管理績(jī)效一、計(jì)量管理績(jī)效 管理層負(fù)責(zé)公司的管理層負(fù)責(zé)公司的所有活動(dòng)所有活動(dòng) 投資回報(bào)率是對(duì)公司投資回報(bào)率是對(duì)公司商務(wù)活動(dòng)的管理績(jī)效

3、的一種很好的計(jì)量商務(wù)活動(dòng)的管理績(jī)效的一種很好的計(jì)量 投資回報(bào)率的高低主要取決于管理層的技能、投資回報(bào)率的高低主要取決于管理層的技能、智謀、技巧和動(dòng)機(jī)。智謀、技巧和動(dòng)機(jī)。8-5二、計(jì)量盈利能力二、計(jì)量盈利能力 投資回報(bào)率是公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)重要指示器投資回報(bào)率是公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)重要指示器 投資回報(bào)率與關(guān)鍵性匯總指標(biāo)相關(guān)：融資與投資回報(bào)率與關(guān)鍵性匯總指標(biāo)相關(guān)：融資與利潤(rùn)利潤(rùn) 投資回報(bào)率從不同資金來源的各個(gè)方面來反投資回報(bào)率從不同資金來源的各個(gè)方面來反映投資回報(bào)映投資回報(bào) 8-6三、計(jì)劃與控制的工具三、計(jì)劃與控制的工具投資回報(bào)率協(xié)助管理者：投資回報(bào)率協(xié)助管理者： 計(jì)劃計(jì)劃 預(yù)算預(yù)算 協(xié)調(diào)協(xié)調(diào) 評(píng)估機(jī)遇

4、評(píng)估機(jī)遇 控制控制8-7第二節(jié)第二節(jié) 投資回報(bào)率的構(gòu)成要素投資回報(bào)率的構(gòu)成要素 投資回報(bào)率的計(jì)算投資回報(bào)率的計(jì)算: :收益收益投入資本投入資本8-8一、投入資本的定義一、投入資本的定義 對(duì)投入資本沒有普遍使用的指標(biāo)對(duì)投入資本沒有普遍使用的指標(biāo) 投入資本的不同衡量方式反映了財(cái)務(wù)報(bào)表投入資本的不同衡量方式反映了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的不同觀察角度使用者的不同觀察角度8-9二、投入資本的替代性指標(biāo)二、投入資本的替代性指標(biāo)通用的指標(biāo)通用的指標(biāo): 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 普通股權(quán)益資本普通股權(quán)益資本8-10（一）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（一）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)將公司作為一個(gè)總體看凈經(jīng)營(yíng)資將公司作為一個(gè)總體看凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率產(chǎn)回報(bào)率 衡

5、量經(jīng)營(yíng)效率或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量經(jīng)營(yíng)效率或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)反映經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)的收益反映經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)的收益 ( (不包括不包括金融資產(chǎn)或負(fù)債金融資產(chǎn)或負(fù)債) )8-11（二）普通股權(quán)益資本（二）普通股權(quán)益資本 從普通股股東的角度來看從普通股股東的角度來看 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)權(quán)益持有回報(bào)的影響財(cái)務(wù)杠桿對(duì)權(quán)益持有回報(bào)的影響8-12（三）當(dāng)期投入資本的計(jì)算（三）當(dāng)期投入資本的計(jì)算一一般是用公司當(dāng)期可用資本般是用公司當(dāng)期可用資本的平均數(shù)來計(jì)算的平均數(shù)來計(jì)算 最常見的計(jì)算方法是年初和最常見的計(jì)算方法是年初和年末投入資本之和除以年末投入資本之和除以2 2 更精確的方法是對(duì)中期值做更精確的方法是對(duì)中期值做平均，比如將每季末的投入資平均，比

6、如將每季末的投入資本相加再除以本相加再除以4 48-13二、投入資本和收益的調(diào)整二、投入資本和收益的調(diào)整許多會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)要求做分析性調(diào)整許多會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)要求做分析性調(diào)整見前見前幾章所述幾章所述一些財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)需要使用并不包括的一些財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)需要使用并不包括的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)這些調(diào)整對(duì)于投資回報(bào)率的有效分析是這些調(diào)整對(duì)于投資回報(bào)率的有效分析是必要的必要的 8-14三、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率三、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率稅后經(jīng)營(yíng)收益凈額稅后經(jīng)營(yíng)收益凈額( (期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) + +期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ) / 2 ) / 28-158-16區(qū)別經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)區(qū)別經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與非經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債

7、表經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) .OA .OA減去經(jīng)營(yíng)負(fù)債減去經(jīng)營(yíng)負(fù)債 .(OL) .(OL)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn). NOA. NOA金融負(fù)債金融負(fù)債 . FL . FL減去金融資產(chǎn)減去金融資產(chǎn) . (FA) . (FA)凈金融負(fù)債凈金融負(fù)債. . NFO. . NFO股東權(quán)益股東權(quán)益. . SE. . SE凈融資凈融資 . NFO . NFO + + 8-178-18普通股股東權(quán)益回報(bào)率普通股股東權(quán)益回報(bào)率凈收益凈收益 - 優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利(期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 + 期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益) / 2其中其中 權(quán)益是股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益是股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股8-19舉例說明：就拿地產(chǎn)行業(yè)

8、三家典型的企業(yè)做一個(gè)案例對(duì)比，讓大家一目了然。一個(gè)行業(yè)之間，同樣的賣房模式下，對(duì)于保持在20%左右的凈資產(chǎn)收益率同樣的企業(yè)，其主要的貢獻(xiàn)比居然均不相同，所以選擇哪一類企業(yè)，充分的保證了你的安全邊際。請(qǐng)看下圖（2013年）：8-20 第三節(jié)第三節(jié) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率分析一、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率的分解一、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率的分解8-218-22二、經(jīng)營(yíng)杠桿的影響二、經(jīng)營(yíng)杠桿的影響OA = OA = 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)OLLEV = OLLEV = 經(jīng)營(yíng)負(fù)債杠桿率經(jīng)營(yíng)負(fù)債杠桿率 （OL/ NOA)OL/ NOA)8-23三、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系三、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系

9、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間是相互依賴的關(guān)系利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間是相互依賴的關(guān)系 邊際利潤(rùn)是銷售收入與營(yíng)業(yè)費(fèi)用的函數(shù)邊際利潤(rùn)是銷售收入與營(yíng)業(yè)費(fèi)用的函數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是銷售收入的函數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是銷售收入的函數(shù) 8-24三、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系三、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系8-25三、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系三、利潤(rùn)邊際和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系8-26部分行業(yè)給定部分行業(yè)給定RNOARNOA下凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈下凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的組合營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的組合8-27（一）利潤(rùn)邊際的分解（一）利潤(rùn)邊際的分解8-28 毛利邊際（毛利邊際（Gross Profit MarginGr

10、oss Profit Margin）: : 反映反映總利潤(rùn)占總銷售額的比例總利潤(rùn)占總銷售額的比例 反映公司增加或維持銷售價(jià)格的能力反映公司增加或維持銷售價(jià)格的能力 邊際毛利下降可能意味著競(jìng)爭(zhēng)激烈或意味著公邊際毛利下降可能意味著競(jìng)爭(zhēng)激烈或意味著公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力降低司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力降低 ，或兩者都有，或兩者都有 銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用 一般及行政管理費(fèi)用一般及行政管理費(fèi)用8-29（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)量公司資產(chǎn)使用的強(qiáng)度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)量公司資產(chǎn)使用的強(qiáng)度 與資產(chǎn)使用最相關(guān)的指標(biāo)是銷售收入與資產(chǎn)使用最相關(guān)的指標(biāo)是銷售收入8-30（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解 應(yīng)

11、收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率: : 反映企業(yè)平均需要多少時(shí)間收回反映企業(yè)平均需要多少時(shí)間收回應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款. . 伴隨比率（伴隨比率（Accompanying ratioAccompanying ratio）: :平均收款期平均收款期 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率: : 反映企業(yè)平均需要多少時(shí)間收回存貨反映企業(yè)平均需要多少時(shí)間收回存貨 伴隨比率伴隨比率: : 存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù) 長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率: : 反映企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效反映企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率: : 反映企業(yè)平均以多快的速度歸還反映企業(yè)平均以多快的速度歸還應(yīng)付款應(yīng)付款 - -伴

12、隨比率伴隨比率: : 應(yīng)付賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù) 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率8-31第四節(jié)第四節(jié) 普通股權(quán)益回報(bào)率的分析普通股權(quán)益回報(bào)率的分析其中其中 ROCE ROCE 等于普通股股東凈利潤(rùn)（減去優(yōu)先股股利之后）等于普通股股東凈利潤(rùn)（減去優(yōu)先股股利之后）除以普通股股東權(quán)益平均余額除以普通股股東權(quán)益平均余額 這個(gè)公式可以按照未來普通股股東權(quán)益回報(bào)率做如下重述：這個(gè)公式可以按照未來普通股股東權(quán)益回報(bào)率做如下重述：一、普通股權(quán)益回報(bào)率的計(jì)算一、普通股權(quán)益回報(bào)率的計(jì)算8-32二、普通股權(quán)益回報(bào)率的分解二、普通股權(quán)益回報(bào)率的分解8-33二、普通股權(quán)益回報(bào)率的分解二、普通股權(quán)

13、益回報(bào)率的分解凈金融負(fù)債8-348-358-36普通股權(quán)益報(bào)酬率的替代性方法普通股權(quán)益報(bào)酬率的替代性方法杜邦分析杜邦分析8-37財(cái)務(wù)杠桿（財(cái)務(wù)杠桿（LeverageLeverage）反映從普通股股東）反映從普通股股東以外獲得的資本投資的程度以外獲得的資本投資的程度 如果收到的資本供給（除普通股以外）小如果收到的資本供給（除普通股以外）小于，那么普通股股東獲利；當(dāng)收到的于，那么普通股股東獲利；當(dāng)收到的資本供給大于，那么反轉(zhuǎn)會(huì)發(fā)生。資本供給大于，那么反轉(zhuǎn)會(huì)發(fā)生。 普通股權(quán)益與其他資本提供者的回報(bào)差異普通股權(quán)益與其他資本提供者的回報(bào)差異越大，權(quán)益交易就越成功（或越不成功）越大，權(quán)益交易就越成功（或越不成功）普通股股東