利潤進一步向少數(shù)公司集中

1、利潤進一步向少數(shù)公司集中中小板一季度業(yè)績綜述中國銀河證券深圳總部研究中心劉慶忠截至4月30日，中小企業(yè)板塊公司2005年第一季度報告全部披露完 畢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該板塊已經(jīng)披露季報的4 1家公司一季度業(yè)績總體保 持較高增速，平均主營業(yè)務(wù)收入增長達到38.44 %,平均凈利潤也增長了14.89%;但中小板公司之間的業(yè)績分化出現(xiàn)了加劇趨勢，利潤進一步向 少數(shù)公司進一步集中。在部分公司繼續(xù)保持高速增長的同時，業(yè)績同比下 降的公司數(shù)量卻明顯增多，而且首次出現(xiàn)了兩家虧損公司。其總體特點概 括如下：總體業(yè)績增速仍快于主板統(tǒng)計顯示，包括登海種業(yè)等詢價制公司在內(nèi)的41家中小板公司1-3月份平均主營業(yè)務(wù)收入為

2、1.81億元，平均每股收益 0.085元，平均凈利 潤746.08萬元，較去年同期增長了 14.89%。而從A股主板市場有同比數(shù) 據(jù)的1362家公司公布的一季報來看，這些公司加權(quán)平均每股收益0.071元，一季度實現(xiàn)主營 9125.5億元，同比增長24.68 %,實現(xiàn)主營利潤 1684.69億元，增長12.03%;實現(xiàn)7靠利潤511.42億元，增長7.36 %。從 整體業(yè)績增速的對比情況來看，中小板一季度主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤這兩 個指標的增速分別比主板高出13.76個百分點和7.53個百分點，表明中小板的總體業(yè)績增速仍快于主板，中小板設(shè)立以來所具有的高成長性特征 繼續(xù)得以保持。數(shù)據(jù)顯示，登海種業(yè)

3、、七喜股份、南京港、蘇寧電器和新和成凈利潤 額位居前五位，登海種業(yè)以 5349萬元列于榜首，該股同時還奪得每股收 益第一，實現(xiàn)每股收益 0.618元，遙遙領(lǐng)先于僅有 0.226元的第二位公司 七喜股份，緊隨其后的則分別是航天電器、中捷股份和科華生物等（參見 表一）。業(yè)績增長指標顯示，不少公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速增長，主營業(yè)務(wù)收入增幅 前三位的德豪潤達、思源電氣、華星化工三家公司分別增長126.30 %、121.39 %和95.69 %。蘇寧電器、航天電器和偉星股份則均以超過100%的凈利潤增長率表現(xiàn)不俗，其中，蘇寧電器以173.60 %的增幅列于凈利潤增幅榜的首位。表一 中小板2005年一季度業(yè)績一覽

4、表名次公司簡稱凈利潤（白力元）增幅（%主營收入（白力元）增幅（衿每股收益1蘇寧電器15.73173.60%3126.8168.40%0.172航天電器15.43145.30%56.2193.40%0.163偉星股份3.77103.80%87.9149.30%0.034七喜股份25.3079.90%494.0723.20%0.235海特局新4.6672.60%24.4619.10%0.066凱恩股份13.6651.10%83.7452.40%0.137中捷股份15.5444.40%207.6947.10%0.188蘇泊爾14.4334.10%221.082.70%0.119宜科科技2.9632.

5、10%45.7431.40%0.0410華帝股份2.0423.60%189.1122.10%0.0311科華生物11.5022.90%67.3323.70%0.1412思源電氣9.1221.40%94.51121.40%0.0913美欣達4.0318.90%170.8914.30%0.0614華星化工2.0815.60%49.5295.70%0.0315巨輪股份11.4714.60%58.2011.80%0.0816威爾科技0.9814.00%10.081.90%0.0217京新藥業(yè)3.5013.60%90.8441.70%0.0518傳化股份10.0013.30%171.3921.50%0.

6、13第2頁1920霞客環(huán)保新和成5.4015.687.40%6.50%88.31341.941.40%23.70%0.110.1421雙鷺藥業(yè)6.406.01%19.26-5.80%0.0822山東威達6.936.00%53.5313.40%0.0823精工科技4.344.60%69.847.10%0.0524東信和平11.934.10%205.0411.40%0.1325南京港18.553.80%53.405.20%0.1226達安基因4.512.50%35.693.90%0.0527華蘭生物7.370.10%89.599.40%0.1128登海種業(yè)54.39-5.20%154.2815.1

7、0%0.6229華邦制藥6.17-5.50%54.42-3.90%0.0530大族激光5.53-7.50%93.1410.80%0.0531江蘇瓊花3.94-9.20%72.739.30%0.0432盾安環(huán)境1.57-16.00%31.29-10.50%0.0233七匹狼12.99-22.30%74.47-8.50%0.1534天奇股份3.12-24.10%48.57-9.10%0.0535鑫富股份7.04-27.60%58.01-4.10%0.1036永新股份8.74-29.30%137.0313.30%0.0937麗江旅游4.67-35.70%15.49-17.80%0.0538久聯(lián)發(fā)展2

8、.19-37.40%66.60-8.10%0.0239中航精機0.95-58.30%21.37-13.40%0.02第3頁4041黔源電力德蒙潤達-35.15-17.60-94.00%-118.10%37.02353.51-15.80%126.30%-0.25-0.17平均8.9%21.8%注：排序依據(jù)為“凈利潤增幅”。一季度業(yè)績增速好于 04年全年再從中小板自身業(yè)績的縱向?qū)Ρ葋砜矗?1家上市公司今年頭3個月的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤增速分別為 38.44 %和14.75 % ,而上述指標在2004 年全年的增速則分別為 31.89 %和12.94%,表明在去年快速增長的基礎(chǔ) 上，中小板一季度的總

9、體經(jīng)營業(yè)績增長步伐有所加快。（見下圖）業(yè)績繼續(xù)兩極分化、業(yè)績滑坡公司顯著增多盡管從以上數(shù)據(jù)看，中小板整體增長趨勢十分明顯，但考察具體的上 市公司，我們發(fā)現(xiàn)許多中小板公司的經(jīng)營狀況并不令人樂觀，在少部分優(yōu) 秀公司業(yè)績持續(xù)高增長的同時，也有相當多數(shù)量的公司一季度業(yè)績表現(xiàn)十 分平庸，表現(xiàn)出明顯的兩極分化趨勢。通過一季度與2004年相關(guān)數(shù)據(jù)的對比（見表二），中小板一季度業(yè)績表現(xiàn)出以下幾個趨勢：一是業(yè)績同比下降的公司顯著增多。表中數(shù)據(jù)顯示，在衡量上市公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況的主營業(yè)務(wù)收入指標來看，一季度收入同比增長的公司 有31家，比2004年度減少5家；而收入同比下降的公司則從去年的2家大幅增加到10家。

10、另一方面，從中小板公司的盈利能力來看，一季度凈 利潤同比增長的公司也從去年的 30家下降至27家，同比下降的公司從 8 家增加至14家，說明有更多的公司出現(xiàn)了盈利能力下降的趨勢。更進一 步，如果一家公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤兩個指標同時下滑，則更能說 明其經(jīng)營狀況堪憂，而中小板這樣的公司在一季度從去年的盾安環(huán)境1家猛增至9家，分別是：盾安環(huán)境、七匹狼、天奇股份、鑫富股份、麗江旅 游、久聯(lián)發(fā)展、中航精機、黔源電力和華邦制藥等，這其中，除了黔源電 力和麗江旅游分別因為季節(jié)性原因和突發(fā)性災(zāi)害因素導(dǎo)致業(yè)績滑坡之外， 我們有理由對其余7家公司的經(jīng)營狀況感到擔心。當然，需要說明的是，一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)不能全面

11、反映2005年全年業(yè)績，將一季度數(shù)據(jù)與2004年全年的數(shù)據(jù)進行對比并非完全科學，但是， 這些數(shù)據(jù)至少反映出目前中小板上市公司經(jīng)營狀況的一種趨勢，值得我們 重視。二是首次出現(xiàn)虧損公司，中小板設(shè)立以來無一虧損的“光榮記錄”宣 告作古。自從中小企業(yè)板塊去年 6月25日開板以來，在2004年半年報、三季度報告以及年度報告中，我們曾經(jīng)欣喜的發(fā)現(xiàn)，該板塊始終保持著所 有公司均實現(xiàn)盈利、無一虧損的“光榮記錄”。但是，在一季度報告中，黔源電力和德豪潤達分別以 3515萬元和1760萬元的虧損額終結(jié)了這一記 錄，其中德豪潤達還同時還發(fā)布了半年度預(yù)虧的公告。止匕外，值得一提的 是，由于受鋼材漲價和國內(nèi)汽車減產(chǎn)、降

12、價的影響而導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑的 中航精機一季度盈利也僅有區(qū)區(qū) 95萬元，如果在今年接下來的三個季度 公司經(jīng)營不能有效改善，將有可能成為新的虧損公司。表二中小板一季度與2004年度業(yè)績分布比較比較項目2004年度2005年一季度虧損公司數(shù)目02主營業(yè)務(wù)收入增長公司數(shù)3631主營業(yè)務(wù)收入下降公司數(shù)210凈利潤增長公司數(shù)3027凈利潤下降公司數(shù)814主營業(yè)務(wù)和凈利潤均下降公19司數(shù)凈利潤增長50%以上公司數(shù)36凈利潤下降50%以上公司數(shù)03中小板凈利潤總和15.09億元3.06億元凈利潤額前10名公司利潤總6.77億元2.02億元和占中小板凈利潤比例44.87 %65.95 %三是利潤進一步向少數(shù)公司

13、集中。根據(jù)2004年業(yè)績統(tǒng)計，列中小板上市公司凈利潤額前10名的公司實現(xiàn)凈利潤總和為6.77億元，占38家中小板公司凈利潤總額的 44.87 %。而一季度雖然上市公司家數(shù)增加到了 41家，但這一比例卻大幅上升至65.95%,即相當于1/4的上市公司貢獻了整個中小板2/3的凈利潤，表明利潤進一步向少數(shù)公司集中。不僅如此,表一中的另外一組數(shù)據(jù)也反映了中小板的這個重要特征，即凈利潤同比增 長50%以上的公司比去年增加了 3家，達到6家，碰巧的是，凈禾U潤同比 下降幅度在50%以上的公司也同樣增加了 3家，這種現(xiàn)象正好說明了中小 板公司的業(yè)績存在如下趨勢：即隨著時間的推移，成長性好的公司與成長 性差的公司之間差距逐步拉大，快者更快，慢者愈慢。四是詢價制新股普遍業(yè)績不佳。從今年2月開始，新股發(fā)行引進了詢價制度，市場一度對通過詢價方式發(fā)行上市的新股寄予了較高期望。但從 表一中，我們看到今年公布季報的3個詢價制新股中，先后上市的黔源電力、南京港和登海種業(yè)一季度主營業(yè)務(wù)收入分別比上年同期增長了 一 15.80%、5.20 %和15.10%,與去年上市的中小板股票相比，業(yè)績明顯處 于中下游水平，而凈利潤指標則表現(xiàn)更糟糕，增幅分別為-94.00 %、3.