豐天集團融資決策案例分析報告

1、共享知識分享快樂天集團融資決策案例分析豐天產業(yè)集團有限公司是一家發(fā)展迅猛的民營企業(yè)，在公司戰(zhàn)略擴張期遭遇資金瓶頸， 多個融資方案擺在集團董事長田 總面前?？紤]到企業(yè)內外的諸多因素， 面對眾多選擇，到底走 哪條融資路線才有利于公司發(fā)展呢 ？一、豐天集團的發(fā)展戰(zhàn)略通過案例分析，我們小組認為豐天集團目前的戰(zhàn)略定位主 要表現(xiàn)在以下方面：（一）公司使命：讓更多的中國人享受營養(yǎng)健康的高品質 牛肉。（二）公司愿景：引導牛肉消費新時尚，帶動國內高端牛 肉種系優(yōu)化與品質升級， 成為具有充足的資本實力、 自有知識 產權、產品研發(fā)能力和國際競爭力的中國高端牛肉市場領先者。（三）戰(zhàn)略目標：1、近期目標：提高研發(fā)能力，

2、提高豐天牛的種源與品系，由豐天1代發(fā)展到豐天2代；推廣豐天牛文化與消費理念，立足大連地區(qū)、面向全國省會城市及沿海高經(jīng)濟產業(yè)發(fā)展地區(qū)的 酒店、超市及高消費居民群體提供高端牛肉服務；加工并向日本由口和牛飼料。2、中期目標：擴大豐天牛的養(yǎng)殖規(guī)模，形成以豐天牛為首的高端牛肉產品品牌系列； 建立多層次營銷網(wǎng)絡， 面向國內越努力越幸運共享知識 分享快樂二級重點城市及中部高速發(fā)展地區(qū)等區(qū)域市場提供高端牛肉服務；加工并向日本出口和牛飼料。3、 遠期目標： 加工并向日本、 澳大利亞出口高檔牛飼料；成為高端肉牛養(yǎng)殖的行業(yè)標準制定者； 通過基因工程實現(xiàn)豐天牛的品種改良， 向國內肉牛養(yǎng)殖企業(yè)提供優(yōu)質種源； 延伸下游產

3、業(yè)鏈， 提高牛肉深加工能力， 充分延伸營銷網(wǎng)絡， 面向日本、韓國等東亞主要牛肉消費國出口牛肉產品， 成為跨地區(qū)并擁有較強規(guī)模效應和品牌影響力的高端牛肉產品服務商。二、融資方式根據(jù)案例資料， 我們認為田總在融資時應考慮融資決策的背景與決策相關因素。 決策背景包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境、 行業(yè)發(fā)展、企業(yè)競爭地位等。 決策相關因素包括企業(yè)性質、 資金狀況、 資金鏈構成、資本結構、投資方向、融資決策對戰(zhàn)略的支持性、融資的可獲得性、融資時間要求、資本成本、融資結構等。（一）內源融資內源融資成本最低、風險最小的一種融資方式, 通常可通過利潤留存、資本公積、員工融資等幾種途徑來實現(xiàn), 也可以通過節(jié)約成本、增加效益,

4、降低資金總需求來實現(xiàn)。內源融資的優(yōu)點是: 既不涉及企業(yè)資金所有權或控制權的轉移 , 也無須還本付息 , 還可以一定程度上增加員工對企業(yè)的向心力和凝聚力。 內源融資的缺點是: 融資額度有限, 很難滿足企業(yè)的融資需求?？尚行苑治? 豐天公司的自有資金主要來源于公司的稅后利潤和資本公積。通過財務報表可以看出 , 截止到 2007 年 12月 31 日 , 豐天公司累計未分配制潤為 232 萬元 , 資本公積 110萬元。因此當前豐天公司的留存收益共計約為 342 萬元 , 可以解決燃眉之急。 另外 , 根據(jù)豐天公司當前的股權結構來看, 田 董和程總有75%股份, 因此 , 同時也可以考慮發(fā)動員工融資

5、, 員工融資不僅可以籌集部分資金, 更重要的是能起到穩(wěn)定員工隊伍增強團隊凝聚力 , 并使員工與企業(yè)結成利益共同體的多重效果。由此可見 , 內源融資應該是當前非常值得豐天公司去考慮的一種融資方式。(二)銀行貸款銀行貸款是企業(yè)融資最常見、最有效的一種融資方式 , 適合豐天公司融資需求的銀行貸款方式主要有以下幾種。(1) 固定資產貸款: 是銀行為解決企業(yè)固定資產投資活動的資金需求而發(fā)放的貸款, 主要用于固定資產項目的建設、購置、 改造及其相應配套設施建設的中長期本外幣貸款。 豐天公司融資需求主要是用于投資固定資產。采用固定資產貸款的優(yōu)點是 : 貸款期限長( 時間為 3-5 年 ), 授信流程相對簡單

6、, 根據(jù)項目進度和自有資金到位情況放款, 貸款利息相對較少。 缺點是 :會導致資產負債比上升 , 放款額度受市場流動性影響較大, 可能無法及時放款。(2) 項目貸款 : 是指為某一特定工程項目而融通資金的方法 , 它是國際中、長期貸款的一種形式 , 工程項目貸款的簡稱。通常由發(fā)起人為該項目的籌資和經(jīng)營成立一家項目公司 , 由項目公司承擔貸款。 是以項目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源 , 以項目的資產或權益作抵押而取得的一種無追索權或有限追索權的貸款方式。(3) 流動資金貸款: 是銀行為滿足企業(yè)在生產經(jīng)營過程中短期資金需求, 保證生產經(jīng)營活動正常進行而發(fā)放的貸款。具有貸款期限短、手續(xù)簡單、周轉

7、性較強和融資成本低的特點。銀行一般會根據(jù) “安全性、 流動性、 盈利性” 的貸款經(jīng)營方針,對客戶的信用狀況、 成長性和經(jīng)營效益等方面做出評估再決定貸與不貸或貸多貸少。豐天公司截止到 2007 年 12 月 31 日的報表顯示應收賬款為 120 萬元。 這些可以作為向銀行申請流動資金貸款的抵押憑證?？尚行苑治? 豐天集團申請無擔保無抵押的項目貸款是較難的 , 因此 , 要能順利低成本的實現(xiàn)融資需求, 就需要集團公司與銀行建立真正戰(zhàn)略合作伙伴關系 , 并與銀行從各個方面進行深度合作。當然, 通過對豐天公司近幾年的財務報表進行分析來看 , 豐天公司在經(jīng)營過程中的財務風險一直把控很好。案例中方部長提到

8、豐天向各家銀行貸款4800 多萬，其中長期借款3000 萬，短期借款1860 萬，公司的資產負債率達37%。但由于國家宏觀金融形勢從緊， 信貸規(guī)模受到壓縮， 銀行信貸額度有限，企業(yè)從銀行貸款也只能解決三五百萬。（三）引進風險投資風險投資（Venture capital） 簡稱VC,又名創(chuàng)業(yè)投資。據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義,VC 是由職業(yè)金融家投入到新興的、 迅速發(fā)展的、 具有巨大競爭潛力企業(yè)中的一種權益資本。對于融資企業(yè)來說, 引進風險投資的優(yōu)點有如下幾點 : 風險投資的時間期限至少3-5 年以上 , 通常不要求控股權, 也不需要任何擔保或抵押 ; 另外, 風險投資一般會積極參與到被投資企業(yè)

9、的經(jīng)營管理活動中 , 并且為被投資對象提供增值服務。可行性分析: 基于風險投資的目的是追求高投資回報率,而不是擁有和經(jīng)營所投資企業(yè)這一特征 , 加之我國的風險投資還沒有完善的退出機制 , 如不能取得預期投資回報收益, 其風險也直接轉嫁到風投機構 , 上述情況完全符合豐天公司滿足資金需求、 融資成本低、 融資機構最優(yōu)和保持控制權的所有融資原則 , 所以 , 引進風險投資是豐天公司進行企業(yè)融資特別值得考慮的一種方式。（四）股權融資1. 增資擴股增資擴股是指企業(yè)向社會募集股份、 發(fā)行股票、 新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權, 從而增加企業(yè)的資本金。企業(yè)增資的方法有兩種 , 一是邀請出資, 改變

10、原有出資比例 , 二是按原有出資比例增加出資額, 而不改變出資額比例。這種增資方式僅可適用于股東內部增資。 增資擴股的優(yōu)點在于增加營運資金可能增加有利的業(yè)務收益或減輕負債。 不足之處在于如果沒有完整的增資業(yè)務計劃 , 只不過又再次 “燒錢” , 擴股如果沒有價值鏈互補效應 , 對現(xiàn)有股東來說, 幾乎沒有任何益處, 既要出錢又攤薄股權?？尚行苑治? 目前豐天集團的注冊資本為 16000 萬元 , 具體股權結構為公司董事長田占 43.75%, 程總占 31.25%, 日本伊式產業(yè)株式會社占25%。 首先 , 如啟動增資程序 , 必須召開股東大會表決。 其次 , 對于增資的方式需要做策劃 , 是公司

11、現(xiàn)有股東全部同比例增資, 還是個別股東增資, 還是直接引入外部股東 ,這些都必須在股東大會上通過決議 , 無論采取何種增資方式 , 都必須考慮合資方是否會同意。綜上所述, 是否采取增資擴股的方式募集資金, 還需謹慎考慮。2. 股票初次發(fā)行股票初次發(fā)行(initial public offering)簡稱 IPO, 是企業(yè)融資的一個重要方式與步驟。IPO會把一個私有公司變成一 個公眾公司 , 因為每個人都可以通過在資本市場上購買已經(jīng)進行IPO的公司的股票，成為該公司的股東。IPO過程通常被稱為上市。其優(yōu)點主要有可以籌集更多的資金, 促進企業(yè)的內部管理更為規(guī)范, 提供企業(yè)的知名度等, 但也有不利的

12、一方面, 即企業(yè)一旦上市成為公眾公司 , 便要接受公眾的監(jiān)督, 內部發(fā)生的任何變動或異常都需要向股民公開, 稍有不利傳聞 , 便會對公司的股價產生影響?？尚行苑治? 豐天公司作為一個擬上市公司 , 無疑上市是其進入資本市場的最終目標。 但隨著 2013 年 11 月 30 日 , 證監(jiān)會發(fā)布關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見出臺 , 表明IPO改革的種種信號表明，企業(yè)上市的要求會越來越嚴格。但豐天公司如果注重修煉內功、 注重夯實企業(yè)內部的管理基礎實現(xiàn)IPO也不是遙遠的夢想。(五)財政資金支持1. 爭取財政基金的支持豐天集團屬于當?shù)厥姓攸c支持的民營企業(yè)， 應積極運作， 爭取省、 市財政基金

13、對企業(yè)的支持， 如研發(fā)資金和專項補貼等。2. 爭取稅費返還稅費返還可以用于企業(yè)自身的投資項目， 豐天公司應積極申請全額稅費返還。(六)其他融資方式(1) 貼現(xiàn)。 是指遠期匯票經(jīng)出票人承兌后 , 匯票持有人在匯票尚未到期前, 在貼現(xiàn)市場上轉讓, 匯票受讓人扣除貼現(xiàn)息后 ,將票據(jù)款付給票據(jù)出讓人的行為。(2) 墊資。 是指按照工程項目的資金情況, 工程項目對外付款大于項目已收款或者應收款合計所形成的代墊支出的資金?？尚行苑治? 根據(jù)豐天公司 2013 年度的財務報表, 以及豐天公司的主營業(yè)務特點不難分析 , 上述兩種融資方式對豐天公司來說 , 都是可行的。三、融資方式?jīng)Q策企業(yè)選擇何種融資方式或者融

14、資結構 , 除了考慮其融資渠道外 , 更重要的是需要考慮其融資成本。成本通常包括直接成本如資金成本, 和間接成本如機會成本等。本案例中 , 融資方案的設計僅考慮直接資金成本, 其主要包括兩部分費用 , 一是資金的籌集費用, 如籌資過程中發(fā)生的支付給委托機構的注冊費和代辦費 , 再就是資金占用費 , 通常包括向債權人支付的利息 ,股東支付的紅利和利息以及向出租人支付的租金等。（一）各種融資方式的資金成本1. 銀行貸款利率銀行貸款成本主要包括貸款利率或貼現(xiàn)率, 擔保費 , 評估費, 保險費 , 公證費 , 抵押物登記費以及其它的辦理手續(xù)費用。除固定的辦理貸款的各項手續(xù)費外, 由于目前人民銀行已不再

15、規(guī)定貸款利率浮動下限, 具體的上浮幅度由各銀行確定, 因此 ,利率成本存在一定的彈性空間 , 這也是企業(yè)在向銀行貸款時降低融資成本的重點所在。 豐天公司在銀行的貸款利率均執(zhí)行同期國家標準，例如五年期的長期貸款利率為 7.65%。2. IPO融資成本股票發(fā)行上市的成本分為直接成本和間接費用兩部分。 直接成本是指為了上市而產生的支付給投資銀行、 律師和會計師事務所等中介機構的費用 , 也包括各種路演費用。間接費用是股票在初次發(fā)行是給投資者提供的價格折讓。如果上市 , 按照我國發(fā)行上市的收費標準, 證券承銷費一般不得超過融資金額的 3%,整個成本一般不會超過5%。3. 其他融資方式的成本內源融資: 無須還本付息 , 在所有的融資方式中成本最低?；?: 主要是支付給基金托管人（ 即具