國際經(jīng)濟10外匯市場課件

1、國際經(jīng)濟10外匯市場第第 十十 章章外外 匯匯 市市 場場國際經(jīng)濟10外匯市場匯率和匯率體系匯率和匯率體系 貨幣的價值尺度和支付手段 不同國家存在不同的記賬貨幣單位 在美國，價格及貨幣價值是由美元來衡量的，歐盟貨幣聯(lián)盟國家用的是歐元，墨西哥的記賬單位是比索，瑞士的記賬單位是法郎，日本的記賬單位是日元 在開放經(jīng)濟中，各種宏觀、微觀變量都與匯率息息相關(guān)國際經(jīng)濟10外匯市場1.外匯與匯率外匯與匯率 外匯外匯 廣義的外匯泛指一切以外國貨幣計價表示的各種資產(chǎn)。一般廣義的外匯泛指一切以外國貨幣計價表示的各種資產(chǎn)。一般包括：包括：(1)(1)外國貨幣現(xiàn)鈔，如紙幣、硬幣；外國貨幣現(xiàn)鈔，如紙幣、硬幣；(2)(2

2、)外幣銀行存款；外幣銀行存款；(3)(3)外幣支付憑證，如匯票、本票和支票等外幣支付憑證，如匯票、本票和支票等 ；(4)(4)外幣有價證券，如外幣有價證券，如債券、股票等；債券、股票等；(5)(5)其他外匯資產(chǎn)，如特別提款權(quán)、郵政儲蓄憑其他外匯資產(chǎn)，如特別提款權(quán)、郵政儲蓄憑證等證等 狹義的外匯指以外幣表示的、可用于國際結(jié)算的支付手段，狹義的外匯指以外幣表示的、可用于國際結(jié)算的支付手段，通常意義使用的外匯概念指狹義的外匯通常意義使用的外匯概念指狹義的外匯 國際經(jīng)濟10外匯市場匯率匯率 匯率是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率匯率是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率 被報價的貨幣稱為基礎(chǔ)貨幣，單位通常是被報價

3、的貨幣稱為基礎(chǔ)貨幣，單位通常是1 1或或100100 表示基礎(chǔ)貨幣相對價格的貨幣稱為報價貨幣表示基礎(chǔ)貨幣相對價格的貨幣稱為報價貨幣 如如 827.25827.25￥ /100/100，美元為基礎(chǔ)貨幣，也稱被報價，美元為基礎(chǔ)貨幣，也稱被報價貨幣，人民幣為報價貨幣貨幣，人民幣為報價貨幣國際經(jīng)濟10外匯市場直接報價直接報價 間接報價間接報價 對對RMB來說：來說：6.8275/$ 屬于直接報價屬于直接報價 $ 0.1465/ 屬于間接報價屬于間接報價歐式報價歐式報價 美式報價美式報價以美元以外的貨幣表示美元價格的匯率成為歐以美元以外的貨幣表示美元價格的匯率成為歐式報價，如式報價，如 (or (歐元歐

4、元)or (英鎊英鎊)/ $以美元表示其他貨幣的匯率稱為美式報價，以美元表示其他貨幣的匯率稱為美式報價， 如如 $ / (or or ) 國際經(jīng)濟10外匯市場即期匯率即期匯率 遠期匯率遠期匯率 即期匯率（即期匯率（spot),指交易達成后，在兩個交易日內(nèi)辦理外匯交割時指交易達成后，在兩個交易日內(nèi)辦理外匯交割時所使用的匯率所使用的匯率 遠期匯率（遠期匯率（forward)：客戶與銀行簽訂遠期合約，事先約客戶與銀行簽訂遠期合約，事先約定未來交割的幣種、時間、匯率、數(shù)量及買賣性質(zhì)，然定未來交割的幣種、時間、匯率、數(shù)量及買賣性質(zhì)，然后未來交割日后未來交割日(比如一個月、三個月等等比如一個月、三個月等等

5、)到期按合約約到期按合約約定內(nèi)容結(jié)算的外匯交易稱為遠期外匯交易，其中約定的定內(nèi)容結(jié)算的外匯交易稱為遠期外匯交易，其中約定的匯率稱作遠期匯率匯率稱作遠期匯率(Forward Exchange Rate)。 升水升水 貼水貼水 遠期升值遠期升值 升水升水 遠期貶值遠期貶值 貼水貼水國際經(jīng)濟10外匯市場升（貼）水率和匯率變動率升（貼）水率和匯率變動率升(貼)水率表示升貼水的百分比，有兩種表示方法：美式(A.T)=(遠期匯率即期匯率)/即期匯率%歐式(E.T)=(即期匯率遠期匯率)/遠期匯率%匯率變動百分數(shù)表示兩個不同時期的即期匯率變化的百分比，有兩種表示法： 美式(A.T)=(期末匯率期初匯率)/期

6、初匯率% 歐式(E.T)=(期初匯率期末匯率)/期末匯率% 國際經(jīng)濟10外匯市場買價買價 賣價賣價買價（買價（bid rate）是指該銀行為一單位外幣愿是指該銀行為一單位外幣愿意付出的價格意付出的價格 賣價（賣價（offer rate）是指該銀行賣出一單位外幣是指該銀行賣出一單位外幣所愿意接受的價格所愿意接受的價格買價與賣價之間的差就叫做差幅（買價與賣價之間的差就叫做差幅（spread） 在任何時刻，一家銀行的買價總是低于賣價在任何時刻，一家銀行的買價總是低于賣價 國際經(jīng)濟10外匯市場點報價點報價 買價買價 賣價賣價買價買價 賣價賣價即期即期 2.2114 2.228530天遠期天遠期 ( )

7、 650 ( )61060天遠期天遠期 * *90天遠期天遠期 * * 這是什么的報價表這是什么的報價表(美元美元or法郎？）法郎？） 括號中應是什么符號（括號中應是什么符號（ + or - ?)(法郎法郎/美元美元)國際經(jīng)濟10外匯市場名義匯率名義匯率 實際匯率實際匯率 有效匯率有效匯率 名義匯率名義匯率(E)(E)，包含價格因素的匯率包含價格因素的匯率 實際匯率實際匯率(e) (e) ，除去價格因素后的匯率除去價格因素后的匯率e=Ee=EP P* */P/PP P* *和和P P分別代表外國和本國的價格指數(shù)分別代表外國和本國的價格指數(shù) 有效匯率有效匯率(effective exchange

8、 rate(effective exchange rate，EER)EER)是本國貨是本國貨幣對挑選出的一組外幣幣對挑選出的一組外幣( (稱貨幣籃子稱貨幣籃子) )的匯率的加權(quán)平均的匯率的加權(quán)平均值，又稱為貿(mào)易加權(quán)匯率值，又稱為貿(mào)易加權(quán)匯率(trade weighted rate) (trade weighted rate) ）的全部對外貿(mào)易值貿(mào)易值（幣的有效匯率niiAiAEA1國國的國同EER國際經(jīng)濟10外匯市場幣值的變動幣值的變動 貶值：指盯住黃金或某種其他貨幣的貨幣價值貶值：指盯住黃金或某種其他貨幣的貨幣價值的下降，用的下降，用devaluation表示，通常是貨幣當局表示，通常是貨幣

9、當局的主動行為的主動行為 降值：指浮動匯率制下貨幣兌換價值的下降，降值：指浮動匯率制下貨幣兌換價值的下降，用用depreciating表示，是外匯市場變動造成的表示，是外匯市場變動造成的 增殖：增殖：revaluation, 與貶值相對應與貶值相對應 升值：升值：appreciating，與降值相對應與降值相對應國際經(jīng)濟10外匯市場2. 外匯市場外匯市場外匯市場（外匯市場（foreign-exchange market）是個人、企業(yè)、是個人、企業(yè)、政府和銀行買賣外匯資產(chǎn)的組織形式政府和銀行買賣外匯資產(chǎn)的組織形式 外匯市場是世界上規(guī)模最大、流動性最強的市場外匯市場是世界上規(guī)模最大、流動性最強的市

10、場 并不是所有的貨幣都參與外匯市場的交易并不是所有的貨幣都參與外匯市場的交易 外匯市場不是一個有組織的結(jié)構(gòu)。它沒有集中的交易外匯市場不是一個有組織的結(jié)構(gòu)。它沒有集中的交易場所場所 紐約、倫敦和東京外匯市場是世界最大的三個外匯市紐約、倫敦和東京外匯市場是世界最大的三個外匯市場場 外匯市場實際上是連續(xù)外匯市場實際上是連續(xù)24小時運作的小時運作的 外匯的國際交易主要是通過電話和計算機進行的外匯的國際交易主要是通過電話和計算機進行的 國際經(jīng)濟10外匯市場根據(jù)參與者不同，外匯市場交易可以分為：根據(jù)參與者不同，外匯市場交易可以分為： （1 1）客戶與商業(yè)銀行之間的零售市場交易；客戶與商業(yè)銀行之間的零售市場

11、交易； （2 2）借助經(jīng)紀人的國內(nèi)銀行同業(yè)之間的批發(fā)市場交易；借助經(jīng)紀人的國內(nèi)銀行同業(yè)之間的批發(fā)市場交易； （3 3）與國外銀行的涉外金融交易。與國外銀行的涉外金融交易。 第一個層面的交易主要指進、出口商、投資者及旅游者通過商業(yè)第一個層面的交易主要指進、出口商、投資者及旅游者通過商業(yè)銀行買賣外匯，相互之間并不進行外匯交易，這些客戶成為外匯的最銀行買賣外匯，相互之間并不進行外匯交易，這些客戶成為外匯的最終需求者和供應者；終需求者和供應者； 第二個層面的交易指辦理外匯業(yè)務的各大銀行一般不直接進行交第二個層面的交易指辦理外匯業(yè)務的各大銀行一般不直接進行交易，而是使用外匯經(jīng)紀人的服務。經(jīng)紀人創(chuàng)造了一個

12、大規(guī)模的銀行同易，而是使用外匯經(jīng)紀人的服務。經(jīng)紀人創(chuàng)造了一個大規(guī)模的銀行同業(yè)市場，供銀行買賣外匯，從賣出外匯的銀行那里獲得傭金；業(yè)市場，供銀行買賣外匯，從賣出外匯的銀行那里獲得傭金； 第三個層面的交易指國內(nèi)一些大銀行經(jīng)常與外國銀行進行交易，第三個層面的交易指國內(nèi)一些大銀行經(jīng)常與外國銀行進行交易，利用電話、電傳、計算機等電信設(shè)備將世界各地銀行緊密聯(lián)系在一起。利用電話、電傳、計算機等電信設(shè)備將世界各地銀行緊密聯(lián)系在一起。第三個層面的交易往往左右著全球外匯市場的大勢和行情。第三個層面的交易往往左右著全球外匯市場的大勢和行情。 國際經(jīng)濟10外匯市場外匯交易類型外匯交易類型即期交易即期交易 即期交易即期

13、交易(spot transaction)(spot transaction)指交易日以后第二個工作日內(nèi)完指交易日以后第二個工作日內(nèi)完成交割的外匯交易成交割的外匯交易遠期交易遠期交易 遠期外匯交易遠期外匯交易(forward transaction)(forward transaction)，又稱期匯交易，指外，又稱期匯交易，指外匯買賣雙方預先簽訂一份遠期合約，事先約定各種交易條件，如：匯買賣雙方預先簽訂一份遠期合約，事先約定各種交易條件，如：幣種、金額、匯率、交割時間和地點等，在未來約定日期到期時辦幣種、金額、匯率、交割時間和地點等，在未來約定日期到期時辦理交割的外匯交易理交割的外匯交易掉期交

14、易掉期交易 掉期交易掉期交易(s)(s)又稱時間套匯，即同時與銀行約定在買進或賣出又稱時間套匯，即同時與銀行約定在買進或賣出即期或期限遠期外匯的同時，賣出或買進遠期或另一不同期限的外即期或期限遠期外匯的同時，賣出或買進遠期或另一不同期限的外匯。其目的并非為獲利，而是軋平外匯頭寸，防止由于匯率波動所匯。其目的并非為獲利，而是軋平外匯頭寸，防止由于匯率波動所帶來的損失帶來的損失國際經(jīng)濟10外匯市場銀行銀行國家國家外匯市場份額外匯市場份額花旗銀行（花旗銀行（Citibank）美國美國7.75德意志銀行德意志銀行(DeutscheBank)德國德國7.12大通曼哈頓銀行大通曼哈頓銀行(ChaseMan

15、hattenBank)美國美國7.09沃伯格銀行（沃伯格銀行（Warburg Dillon Read）英國英國6.44金人金人賽奇銀行（賽奇銀行（Goldman Sach）美國美國4.86美洲銀行（美洲銀行（Bank of America）美國美國4.39摩根銀行（摩根銀行（JP Morgan）美國美國4.00香港上海匯豐銀行香港上海匯豐銀行(HSBC)英國英國3.75愛默銀行（愛默銀行（ABN Amro）荷蘭荷蘭3.27美林銀行（美林銀行（Merrill Lynch）美國美國3.11 外匯市場上交易份額排在前十位的銀行國際經(jīng)濟10外匯市場外匯交易類型外匯交易類型外匯期貨交易外匯期貨交易 外匯

16、期貨交易外匯期貨交易(futures)(futures)指交易雙方在固定的期貨交易所內(nèi)，指交易雙方在固定的期貨交易所內(nèi)，通過經(jīng)紀人公開競價買進或賣出某種貨幣，在未來指定交割日期進通過經(jīng)紀人公開競價買進或賣出某種貨幣，在未來指定交割日期進行平倉行平倉( (對沖，對沖，set-off)set-off)的一份標準化遠期合約的交易的一份標準化遠期合約的交易 遠期合約遠期合約期貨合約期貨合約開證人開證人商業(yè)銀行商業(yè)銀行芝加哥商品交易所的國際貨幣市芝加哥商品交易所的國際貨幣市場（場（IMM）和其他外匯交易所）和其他外匯交易所交易方式交易方式通過電話成交的通過電話成交的“店頭市場店頭市場”在在IMM的交易廳

17、內(nèi)進行的交易廳內(nèi)進行合約規(guī)模合約規(guī)模按進口商按進口商/出口商出口商/投資者的需要，投資者的需要，無固定數(shù)量無固定數(shù)量每一輪的交易量都有一個規(guī)定標每一輪的交易量都有一個規(guī)定標準準交割期交割期談判商定談判商定在特定的日期在特定的日期交易費用交易費用基于買價與賣價之間的價差基于買價與賣價之間的價差買賣定單的傭金買賣定單的傭金結(jié)算結(jié)算僅在到期日按預定的價格結(jié)算僅在到期日按預定的價格結(jié)算每天交易結(jié)束的時候結(jié)算利潤或每天交易結(jié)束的時候結(jié)算利潤或損失損失國際經(jīng)濟10外匯市場外匯期權(quán)(option)(option)是持有人（買方）與開立人（賣方）是持有人（買方）與開立人（賣方）之間的一項協(xié)議，給予持有人一種權(quán)

18、利，在指定時期內(nèi)之間的一項協(xié)議，給予持有人一種權(quán)利，在指定時期內(nèi)的任何時刻買進或賣出金融工具的任何時刻買進或賣出金融工具外匯期權(quán)有兩種類型：外匯期權(quán)有兩種類型： 看漲期權(quán)，或選買期權(quán)(call option)(call option)賦予持有人以指定價賦予持有人以指定價格買進外匯的權(quán)格買進外匯的權(quán)利，利， 看跌期權(quán)，或選賣期權(quán)(put option)(put option)則使持有人有權(quán)按特則使持有人有權(quán)按特定價格賣出外匯定價格賣出外匯 執(zhí)行期權(quán)的價格（買進或賣出外匯的價格）被稱為執(zhí)行期權(quán)的價格（買進或賣出外匯的價格）被稱為協(xié)定價格（strike pricestrike price，or ex

19、ercise priceor exercise price） 外匯交易類型外匯交易類型國際經(jīng)濟10外匯市場遠期市場的套期保值功能遠期市場的套期保值功能美國美國A A公司欠瑞士手表制造商公司欠瑞士手表制造商100100萬法郎，萬法郎，3 3個月后支付。個月后支付。西爾斯公司預測，在這段時間內(nèi)。法郎的美元價格可能西爾斯公司預測，在這段時間內(nèi)。法郎的美元價格可能上漲，從上漲，從0.600.60美元美元/ /法郎漲至法郎漲至0.700.70美元美元/ /法郎。如果這樣法郎。如果這樣的話，每購買的話，每購買100100萬法郎將多花萬法郎將多花1010萬美元萬美元 A A公司在遠期外匯市場上，按現(xiàn)在的遠期

20、匯率，如公司在遠期外匯市場上，按現(xiàn)在的遠期匯率，如0.650.65美元美元/ /法郎，簽訂法郎，簽訂3 3個月后交割的購買個月后交割的購買100100萬法郎的萬法郎的遠期合約遠期合約 3 3個月后，再按個月后，再按0.650.65美元美元/ /法郎用美元購買法郎，支付法郎用美元購買法郎，支付給瑞士出口商。這樣，給瑞士出口商。這樣，A A公司就通過套期保值避免了法公司就通過套期保值避免了法郎在郎在3 3個月內(nèi)升值所帶來的損失。個月內(nèi)升值所帶來的損失。國際經(jīng)濟10外匯市場遠期市場的套期保值功能遠期市場的套期保值功能 一些公司認為，套期保值提高了現(xiàn)金流動和收益的穩(wěn)一些公司認為，套期保值提高了現(xiàn)金流動

21、和收益的穩(wěn)定性。針對美國大公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，它們當中的定性。針對美國大公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，它們當中的1/31/3都都實施了某種形式的套期保值實施了某種形式的套期保值 然而，很多大公司也很少使用套期保值。這些企業(yè)認然而，很多大公司也很少使用套期保值。這些企業(yè)認為，匯率的波動雖然時常減少利潤，但也經(jīng)常增加利潤。為，匯率的波動雖然時常減少利潤，但也經(jīng)常增加利潤。換句話說，雖然美元的升值會減少它們的利潤，但美元換句話說，雖然美元的升值會減少它們的利潤，但美元的貶值又會增加它們的利潤。由于在長期中，貨幣升值的貶值又會增加它們的利潤。由于在長期中，貨幣升值和貶值的機率相等，因此，套期保值是沒有必要的和貶值的機率

22、相等，因此，套期保值是沒有必要的 國際經(jīng)濟10外匯市場3. 3. 匯率制度與外匯管制匯率制度與外匯管制 均衡匯率的確定均衡匯率的確定 典型的國際交易可以分為兩個不同的買賣，首先買進外幣，然后用外幣來促成國際交易 A貨幣的需求：進口A國商品的人，進口貨物時產(chǎn)生對A貨幣的需求；A國的出口商，在換回貨幣時也產(chǎn)生對A貨幣的需求 A貨幣的供給：A國進口商形成對A貨幣的供給；對A國出口商品的人，在將出口收入換回本國貨幣時，也形成對A貨幣的供給國際經(jīng)濟10外匯市場基于貿(mào)易的匯率確定基于貿(mào)易的匯率確定 考察英鎊的供求狀況： 簡單分析，若$ / 上升， 英國商品的國際市場價格上升，從而購買英國商品的人減少，英國

23、的出口商的出口變得困難，從而英鎊的需求減少至QA ； 以美元標價的商品在英國將降價，使英國人增加進口，外商增加對英國的出口，從而英鎊的供給增加至QB 。 以上供大于求的狀況是英鎊貶值，最終達到平衡至E點，均衡價格為P0 。$ / S D 0P0Q0EP1BAQBQA國際經(jīng)濟10外匯市場貨幣堅挺貨幣堅挺 貨幣疲軟貨幣疲軟一種貨幣堅挺升值，疲軟貶值，哪一個有利？ 美元堅挺（升值）優(yōu)點缺點1、對美國消費者而言，外國商品的價格變便宜了。1、削弱了美國出口企業(yè)在外國市場上的競爭力。2、外國商品價格下降有助于美國保持較低的通脹率。2、在面臨進口商品競爭的市場上，美國企業(yè)很難與外國的低價商品進行競爭。3、美

24、國消費者到國外旅游的成本更低。3、外國游客到美國旅游的成本更高。4、美國投資者能夠以“更低”的價格購買外國股票和債券。4、外國投資者很難向美國提供資本。國際經(jīng)濟10外匯市場優(yōu)點缺點1、美國出口企業(yè)很容易在外國市場銷售產(chǎn)品。1、對美國消費者而言，外國商品價格變高。2、美國國內(nèi)的企業(yè)保持低價格的競爭壓力減小。2、外國商品價格上升，會加劇美國的通貨膨脹。3、更多的外國游客能夠支付得起到美國旅游的費用。3、美國消費者到外國旅游的費用上升。4、美國資本市場對外國投資者更有吸引力。4、美國企業(yè)和投資者在外國市場進行擴張更加困難。美元疲軟美元疲軟國際經(jīng)濟10外匯市場匯率體系匯率體系 又稱匯率安排，指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。固定匯率制可調(diào)整的釘住匯率制爬行盯住匯率制浮動匯率制國際經(jīng)濟10外匯市場固定匯率制固定匯率制 指各國貨幣的兌換比率受平價制約，只能圍繞平價在很小